会议主要讨论的核心内容 - 公司电商业务在二季度和618期间的表现,电商渠道的增速仍保持高位 [2][3][4] - 公司新推出的益生菌系列产品在天猫和抖音等渠道的销售情况,正处于市场推广阶段 [7][8] - 公司在天猫平台的排名和销售份额持续提升,与平台的合作更加紧密 [12][13][14] - 公司在抖音等新兴渠道的投放策略,以及抖音渠道的盈利能力 [20][21][22] - 公司线下核心省份和外围市场的销售情况,以及未来的布局计划 [29][30][31][35] - 公司产品结构和毛利率的变化趋势 [27][28][35] - 公司在下半年的产能扩张计划 [33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在天猫平台的投放策略和原因 [19][20] **张总回答** 公司在天猫的投放策略是基于该平台的盈利能力较好,希望进一步提升在天猫的销售规模。同时也会根据平台的变化适时调整投放策略。[20][21] 问题2 **投资者提问** 公司新推出的益生菌系列产品的定位和未来发展计划 [9][10][11] **张总回答** 新推出的益生菌系列产品定价略高于原有产品,主要针对消费力更强的年轻消费群体。公司会根据市场反馈情况,在下半年进行全渠道的推广。[7][8][10] 问题3 **投资者提问** 公司线下外围市场的拓展情况,以及未来的布局计划 [29][30][31] **张总回答** 公司在线下外围市场的拓展节奏有所加快,除了传统的线下渠道,也在美团外卖等O2O渠道进行布局。未来会根据不同区域的实际情况,采取差异化的投放策略。[29][30][31]

会议主要讨论的核心内容 - 公司电商渠道整体表现良好,二季度电商销售增速有望超过一季度 [2][4][5] - 公司在天猫、抖音等主要电商平台的销售排名和份额持续提升 [6][13] - 公司新推出的高端益生菌产品系列正处于市场推广阶段,反馈较好 [7][8][10] - 公司线下渠道在核心区域保持稳定,外围市场增速较快 [3][19][20] - 公司产能持续扩充,下半年将继续增加产线投入 [26][27] - 公司整体毛利率水平较高,预计二季度仍有环比提升空间 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司新推出的高端益生菌产品系列的定位和未来发展计划是什么 [9][10] **张总回答** 新品定价略高于原有产品,主要针对消费力更强的年轻消费群体。未来将根据市场反馈情况决定是否逐步替代原有产品线。[10][11] 问题2 **投资者提问** 公司在抖音渠道的投放策略和盈利情况如何,未来是否会有变化 [20][21][22] **张总回答** 抖音渠道主要用于品牌传播和拉新,盈利能力相对较弱。未来公司会根据平台变化情况适时调整投放策略。[22][23] 问题3 **投资者提问** 公司外围市场的拓展进度和盈利情况如何 [30][31][32][33][34][35][36][37] **张总回答** 外围市场拓展步伐加快,覆盖范围不断扩大,包括线下门店和O2O渠道。一季度增速较高,二季度预计仍将保持良好态势。[30][31][32][33][36][37]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期业务情况保持良好发展态势 公司在电商平台如抖音天猫等的表现较为出色 [1][2][3][4][5] - 公司新品的毛利率较之前有所提升 公司在不同电商平台的定位和策略有所差异 [4][5] - 公司在线下渠道的拓展重点包括权威品牌连锁店和校园门店等 [14][15] - 公司对行业内国际品牌的策略变化有所了解 包括价格和渠道合作等方面的变化 [10][11] - 公司对电商渠道的KPI考核较为细化 根据不同平台的定位采取差异化的考核方式 [11][12] - 公司对原材料价格走势持谨慎乐观态度 预计今年原材料价格不会高于去年水平 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在江苏和湖北两个省份的业务表现如何 [6] **张总回答** 这两个省份的业务表现都还不错 与其他省份差不多 规模也在千万元左右 [6] 问题2 **投资者提问** 公司跟行业内其他竞争对手相比有哪些竞争优势 [7] **张总回答** 公司在产品创新和电商渠道运营等方面相比竞争对手有一定优势 能够保持较快增长 [7][8][12] 问题3 **投资者提问** 公司如何考核电商渠道的KPI 收入和利润如何区分 [11] **张总回答** 公司会根据不同电商平台的定位采取差异化的考核方式 更注重利润指标而非单纯的收入 [11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 益生菌大单品升级迭代,产品结构持续优化 [1] 2) 营销打法革新,电商盈利改善,线下高歌猛进 [1] 3) 产能制约消除,外围省份加速拓展,有望驱动盈利改善 [1] 公司投资价值分析 1) 产品结构持续升级,外围省份加速拓展,维持2024-2026年EPS预测为0.70/0.81/0.99元 [1] 2) 考虑公司业绩增长势头强劲,上调目标价至27.54元(原21.11元) [1][3] 3) 选取可比公司估值,给予公司2025年34倍PE,对应27.54元 [3][4]

股票激励与注销 - 因7名激励对象离职，回购注销288,750股限制性股票，占回购注销前总股本0.0672%[3] - 2023年4月4日，注销459,240份股票期权，涉及438人[10] - 2023年6月27日，完成929,000股限制性股票回购注销手续[11] - 2024年3月29日，注销130,880份股票期权，涉及72人[12] 股票上市流通 - 2023年4月18日，150,000股限制性股票上市流通[11] - 2024年4月11日，507,750股限制性股票上市流通[13] - 2024年5月23日，210,840份股票期权对应的股票上市流通[14] 利润分配 - 2022年度每10股派发现金红利3.00元，2023年4月26日实施完成[10][11] - 2023年度每10股派发现金红利5.50元，2024年4月24日实施完成[14] 回购资金与股本变更 - 回购限制性股票资金总额2,350,591.26元，来自自有资金[20] - 回购注销后总股本由429,612,140股变为429,323,390股[23]

报告公司投资评级 - 报告给予百亚股份"优于大市"的投资评级，维持 [1] 报告的核心观点 - 公司大健康系列产品表现突出,营销投入转化效果亮眼 [1] - 自由点产品收入大幅增长,电商渠道持续释放高增速 [2][3] - 公司在产品升级迭代、营销模式创新、团队能动性和激励等方面具有竞争优势,未来有望持续释放成长性 [4] - 预计2024-2026年公司净利润将分别达到2.99、3.65、4.40亿元,同比增长25.3%、22.2%、20.6% [5] 产品结构和财务分析 - 2024Q1公司销售净利率13.41%,同比下降1.98个百分点;毛利率54.36%,同比上升7.51个百分点,主要得益于产品结构的提升 [8] - 公司持续加大品牌建设和市场推广投入,2024Q1销售费用同比增长120.7% [8] - 预测2024-2026年公司营业收入和净利润将保持20%左右的增长 [7] - 公司盈利能力和偿债能力较强,资产周转效率较高 [10]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司产品结构持续优化,电商渠道收入高增长。[1][2] 2. 公司结构优化提升盈利能力,加大费用投入蓄力成长。[2] 3. 产能瓶颈有望打开,业绩增长确定性强。[3] 分产品总结 1. 卫生巾/纸尿裤/ODM营收分别同比+40.3%/-4.5%/-7.3%,自由点卫生巾实现营收18.9亿元,同比+41%,其中大健康系列增速更快,全年营收占比26.2%。[2] 2. 24Q1,大健康系列延续高增态势,自由点卫生巾营收同比+54.6%至7.0亿元,毛利率+5.8pct至57.7%。[2] 分渠道总结 1. 公司线上线下协同发展,经销/KA/电商营收分别同比+16.8%/+9.0%/+101.5%,自由点卫生巾销售额连续多月登顶抖音卫生巾品牌排行榜。[2] 2. 24Q1,外围省份和电商渠道延续高增态势,分别同比+52.0%/+150.5%。[2] 财务指标总结 1. 23年,公司实现毛利率50.3%,同比+5.2pct,主要受益于大健康系列占比提升。[2] 2. 24Q1,公司实现毛利率54.4%,同比+7.5pct/环比+1.2pct。[2] 3. 预计24-26年公司分别实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元,对应PE为32/26/21X。[3]

股票期权与限制性股票激励 - 本次行权股票期权数量210,840份，占行权前总股本0.0491%[2] - 本次股票期权行权价格16.23元/份（调整后）[2] - 本次行权激励对象236人[2] - 本次行权股票上市流通时间为2024年5月23日[2] - 2023年4月4日注销部分股票期权459,240份，涉及438人[9] - 2023年4月18日部分解除限售的限制性股票150,000股上市流通[10] - 2023年6月27日完成929,000股限制性股票回购注销手续[11] - 2024年3月30日注销部分股票期权130,880份，涉及72人[13] - 2024年4月11日507,750股限制性股票上市流通[13] - 2022年1月14日首次授予股票期权1,293,200份，行权价17.38元/份，激励对象454人[14] - 2021年首次授予股票期权第二个行权期为2024年1月14日至2025年1月13日，行权比例30%[16] - 激励计划首次授予激励对象由568人调整为537人，股票期权拟授予数量由168.98万份调整为163.12万份，拟授予的限制性股票总数由326.56万股调整为320.56万股[22] - 2022年4月28日，股票期权行权价格由17.38元/份调整为17.08元/份，限制性股票回购价格由8.69元/股调整为8.39元/股[22] - 2023年4月26日，股票期权行权价格由17.08元/份调整为16.78元/份，限制性股票回购价格由8.39元/股调整为8.09元/股[23] - 2024年4月24日，股票期权行权价格由16.78元/份调整为16.23元/份，限制性股票回购价格由8.09元/股调整为7.54元/股[24] - 激励计划第二个行权期348名激励对象综合考评结果均为A，个人层面可行权比例为100%[21] - 本次可行权股票期权数量为301,320份，行权价格为16.23元/份[28] - 本次可行权数量占行权前总股本的比例为0.0702%[26] - 本次行权股票上市流通数量为210,840股[29] - 本次行权前总股本429,401,300股，行权后变为429,612,140股[29][30][33] - 本次行权前有限售条件股份965,750股，占比0.22%，行权后不变[29] - 本次行权前无限售条件股份428,435,550股，占比99.78%，行权后变为428,646,390股，占比99.78%[29] - 截至2024年5月7日，公司收到236名激励对象缴纳行权资金3,421,933.20元[30] - 本次行权后公司注册资本由429,401,300元变更为429,612,140元[30] - 激励计划第二个行权期行权股票期权总量为210,840份[33] - 本次行权对公司股权结构无重大影响，控股股东、实际控制人不变，股权分布仍具备上市条件[33] - 本次行权后将影响和摊薄公司基本每股收益和净资产收益率，具体数据以审计为准[33] - 监事会同意对满足行权条件的激励对象所获授股票期权办理行权事宜[36] 利润分配 - 2021年利润分配方案为每10股派发现金红利3.00元（含税）[7] - 2022年利润分配方案为每10股派发现金红利3.00元（含税），于2023年4月26日实施完成[10] - 2023年公司利润分配方案为每10股派发现金红利5.50元（含税），于2024年4月24日实施完成[13] 业绩情况 - 2023年线上业务收入748,103,426元，增长率为387.63%，达成线上业务员工业绩考核目标[18] - 非线上业务员工2023年业绩考核目标为以2020年为基数，营业收入增长率不低于55%，净利润增长率不低于18%[18] - 2023年公司营业收入21.44亿元，以2020年为基数，增长率为71.43%[19] - 2023年公司剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润为2.42亿元，以2020年为基数，增长率为32.64%[19]

业绩总结 - 公司24Q1综合毛利率和自由点产品毛利率分别为54.4%和57.7%，较上年同期分别增长7.5%和5.8%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到4297.36百万元，较2022年增长了166.22%[3] - 公司2026年预计净利润为500.82百万元，较2022年增长了168.67%[3] - 公司2026年预计ROIC为97.28%，较2022年增长了213.30%[3] 新产品和新技术研发 - 公司自由点益生菌PRO+系列正式上市，预计新品表现将带动公司盈利能力提升[1] - 公司24Q1电商渠道营业收入同比增长150.5%，预计Q2继续高增长，新品快速迭代升级为电商奠定良好基础[2] 市场扩张和并购 - 无相关要点 其他新策略 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[9] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[10] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[10]

产品和业绩 - 百亚公司在一级爆之后开启了一波上升趋势，品牌、产品和渠道优势进一步加强[1] - 百合股份电商业务包括四月份至今总体增速顺畅，线上平台增长超过50%[2] - 百合股份计划在618期间推出益生菌的升级款产品，包括R50和R90等新品，整个产品系列将更加完善[5] - 百合股份新产品系列一生均设计款预计在618期间上市，目前还未开始销售[6] - 百合股份在618期间将推出日用库产品，预计会比去年的618表现更好[4] - 百合股份新产品在市场上属于创新产品，公司愿意投入品牌推广，但消费者接受度和市场表现尚难预测[7] - 百合股份产能在三月下旬基本稳定，新增产能线有望提升公司整体产能[8] - 公司目前关注双十一和三八节的销售机会，预计零星单品可能会缺货，但大的单品已经没有缺货[9] 毛利率和产品结构 - 产品结构调整和新品推出使得毛利率同比提升较快，预计毛利率会慢慢向上走[11] - 公司大健康系列产品占比持续提升，毛利率有望在60%以上，产品结构优化将有助于提升毛利率[12] - 核心区域的大健康产品占比较外围区域更高，产品结构优化将有助于提升毛利率[13] - 预计毛利率有机会达到60%，但提升幅度可能会放缓，产品结构变化将影响毛利率的上限[14] - 新品毛利率通常稳定在60%以上[18] 市场拓展和人员情况 - 公司计划将重点省份拓展至五到六个省份，目前华东和华南地区的发展较好，江苏省表现快速[32] - 湖南的客户增长应该会更快[34] - 广东的人员约20多人，湖南约30人，台北人员一直在增加[34] - 广东和深圳开始陆续招人，公司派区域经理过去[36]