个护用品板块市场表现 - 2024年1月9日，个护用品板块整体上涨0.64%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.15% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股为登康口腔，收盘价39.19元，涨幅1.79% [1] - 涨幅超过1%的个股包括中顺洁柔（涨1.09%）、稳健医疗（涨1.03%）和两面针（涨1.03%） [1] - 板块内仅三只个股下跌，分别为倍加洁（跌0.50%）、可靠股份（跌0.15%）和豪悦护理（跌0.13%） [1][2] 个护用品板块个股交易情况 - 中顺洁柔成交最为活跃，成交量达16.45万手，成交额1.37亿元 [1] - 稳健医疗成交额最高，达1.66亿元，成交量4.26万手 [1] - 百亚股份成交额也较高，为9916.77万元，成交量4.68万手 [1][2] - 登康口腔虽然领涨，但成交额相对较低，为5884.48万元，成交量1.50万手 [1] 个护用品板块资金流向 - 当日板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出912.65万元，游资资金净流出1458.33万元，散户资金净流入2370.98万元 [2] - 润本股份获得主力资金最大净流入，为452.29万元，主力净占比7.77% [3] - 百亚股份和洁雅股份也获得主力资金净流入，分别为173.53万元和40.40万元 [3] - 稳健医疗遭遇主力资金最大净流出，为268.42万元，同时游资净流出660.00万元 [3] - 两面针和登康口腔虽然股价上涨，但主力资金分别净流出183.06万元和153.34万元，不过获得了游资的净流入 [3] - 依依股份散户资金净流入最为显著，达619.27万元，散户净占比6.91% [3]

2025年轻工板块复盘 - 板块整体业绩表现相对平淡，传统顺周期和传统制造公司估值受到压制 [1] - 包装印刷板块股价表现较好，受益于提价落地（如金属包装）和跨界转型等因素 [1] - 出口板块在关税政策扰动下出现分化，多产能布局均衡、需求韧性强、受关税影响小的标的表现较好 [1] - 个护板块上半年有超额收益，下半年因电商渠道竞争加剧进入估值消化期，但国货品牌受益于产品结构优化和渠道扩张，中长期成长逻辑有望持续兑现 [1] 2026年轻工板块投资主线 - 主线一：关注低估值顺周期资产（如造纸）的底部反转机会，在“反内卷”与传统旺季驱动下逐步提价，当前渠道库存处于历史低位，吨净利有望修复 [1][2] - 主线二：优选需求韧性强、制造能力突出的出口标的，短期看Q4关税影响进一步减弱，中长期看，需求韧性强、细分品类成长性良好、全球多地产能布局、受关税影响小的标的穿越周期能力更强，配置价值突出 [1][2] - 主线三：国货个护优质品牌景气度向上，产品结构优化，大单品价格带持续提升，在卫生巾、牙膏、婴童护肤等领域从外资主导格局中突围，凭借产品迭代快、性价比高、渠道灵活等优势持续提升市场份额 [1][2] - 主线四：关注AI眼镜、新型烟草、宠物用品、潮玩等新消费赛道，在悦己消费时代下情绪消费价值提升，带动相关品类景气度上行，细分赛道快速扩容，相关企业及产业链有望获益 [1][2] 推荐关注标的 - 推荐标的包括：太阳纸业、博汇纸业、稳健医疗、百亚股份、诺邦股份、依依股份、梦百合、顾家家居 [3]

核心观点 - 2025年轻工板块整体表现分化，包装印刷受益于提价落地和跨界转型表现较好，涨幅达35.4%，而造纸板块受供需压力和竞争加剧影响，涨幅仅为9.2% [4][12] - 2026年投资策略聚焦四条主线：一是低估顺周期资产（如造纸）的估值修复；二是需求韧性强、制造能力突出的出口标的；三是国货个护优质品牌的成长逻辑；四是AI眼镜、新型烟草等新消费赛道 [4] - 推荐标的包括太阳纸业、博汇纸业、稳健医疗、百亚股份、诺邦股份、依依股份、梦百合、顾家家居 [4] 2025年板块复盘 - 截至2025年底，SW轻工制造板块整体涨幅为+20.1%，跑赢上证指数1.7个百分点 [12] - 子板块表现差异显著：包装印刷板块涨幅最高，达35.4%；家居用品、文娱用品、造纸板块涨幅分别为17.3%、13.9%、9.2% [12] - 2025年第三季度，申万轻工板块实现收入1614.1亿元，同比微增0.7%，但净利润为68.3亿元，同比下降18.1% [18] - 分子板块看，25Q3造纸板块净利润大幅下滑274.7%，包装板块净利润增长7.7%，家居板块净利润增长5.9% [18][21] 个护行业分析 - 口腔护理市场稳健增长，预计2025年中国市场规模为505.1亿元，同比增长1.9%，到2029年将达551.6亿元 [35] - 牙膏和牙刷是主导品类，2024年市场份额分别为62.4%和32.6% [35][40] - 线上渠道增长迅速，2023/2024年牙膏/牙粉品类线上零售额增速分别为11%和13.5%，抖音渠道增速最快，2024年零售额同比增长37.9% [44] - 女性卫生用品市场持续扩容，预计2025年零售市场规模达1079.6亿元，同比增长2.8% [50] - 市场竞争格局分散，2024年CR5为28.2%，外资品牌仍占主导，新国标实施将加速行业出清，利好头部国货品牌 [50] - 婴童护理市场逆势增长，预计2025年市场规模为322.4亿元，同比增长2.6%，2025-2029年CAGR为3.1% [59] - 婴童防晒品类增速最快，2020-2024年CAGR高达33.9% [59][64] - 无纺布行业触底回暖，2025年1-9月规模以上企业营业收入和利润总额分别同比增长2.9%和7.4% [74] - 2024年中国无纺布产量达856.1万吨，同比增长5.1%，为2020年以来最大增幅 [74] 出海与出口分析 - 美国对华关税政策在2025年多次反复，11月起从高位降至20%，订单节奏逐步恢复 [77] - 部分出口品类展现高景气度，如宠物食品及用品、无纺布、电子烟、弹簧床垫等 [88] - 投资逻辑从“成本驱动”转向“供应链安全+品牌溢价+细分景气”的复合驱动 [91] - 具备成熟海外产能、产品力与议价能力的龙头公司（如匠心家居、源飞宠物）持续兑现超额收益 [91] - 海外产能布局是关键，例如越南已占美国家具及床上用品进口额的23% [92][93] - 品牌出海企业通过更高加价倍率对冲成本压力，例如致欧科技、乐歌股份等 [97][99] - 高景气赛道包括户外用品、宠物经济等，全球户外装备市场收入持续增长 [100][101] - 美国房地产周期磨底，2025年美联储三次降息，有望带动家居需求回暖 [105] - 美国家居零售商库销比处于低位（2025年9月为1.59），降息后有望进入补库周期 [108] 造纸与包装行业分析 - 2025年纸浆价格整体偏弱，针叶浆价格从约6500元/吨回落至5500元/吨附近，阔叶浆价格先跌后稳 [115] - 2024-2025年国内阔叶浆和化机浆投产超630万吨，未来仍有712.8万吨产能待投产 [115][116] - 文化纸价格受需求疲软走弱，白卡纸价格在龙头多次提价下触底反弹，2025年进行了6-7轮提价，每轮100-200元/吨 [118] - 2024年国内白卡纸市场规模约650亿元，同比增长7%，预计2025年底突破700亿元 [125] - 白卡纸出口保持高景气，2024年出口量134万吨，同比大增39.5%；2025年前十月出口量130.9万吨，同比增长18.1% [126] - 行业供给由头部企业主导，APP（中国）、玖龙纸业、博汇纸业、联盛浆纸、太阳纸业五家产能合计占比超过67% [133] - 2024年白卡纸产能利用率约为64.6%，2025年因供需失衡，开工率维持在60%-65%左右，12月回升至65%以上 [129][131]

公司信息披露安排 - 公司已预约2026年4月18日作为2025年年度报告的披露日期 [1] - 公司将严格遵守信息披露规定 勤勉尽责推进年报编制工作 确保按时高质量完成披露 [1] - 此举旨在切实维护投资者的合法权益 [1]

市场整体表现 - 2024年1月8日，个护用品板块整体上涨0.52%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股涨多跌少，在列出的11只股票中，7只上涨，3只下跌，1只收平 [1][2] 领涨个股表现 - 倍加洁(603059)领涨板块，收盘价31.87元，单日涨幅达3.78%，成交额8412.39万元 [1] - 可靠股份(301009)涨幅1.41%，收盘价12.93元 [1] - 豪悦护理(605009)涨幅1.15%，收盘价31.74元 [1] - 洁雅股份(301108)涨幅0.88%，收盘价34.39元 [1] - 两面针(600249)涨幅0.87%，收盘价5.82元，成交量12.17万手为板块内最高 [1] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力与游资净流出、散户净流入态势，当日主力资金净流出663.01万元，游资资金净流出1189.14万元，散户资金净流入1852.15万元 [2] - 百亚股份(003006)获得主力资金净流入568.89万元，主力净占比7.15%，为板块内主力净流入最高的个股 [3] - 中顺洁柔(002511)获得主力资金净流入385.61万元，同时获得游资净流入1274.64万元，游资净占比达11.19% [3] - 可靠股份(301009)获得主力资金净流入304.43万元，主力净占比8.19% [3] - 稳健医疗(300888)获得主力资金净流入289.92万元 [3] - 倍加洁(603059)尽管股价领涨，但遭遇主力资金净流出427.64万元，同时游资净流出899.82万元，而散户净流入1327.46万元，散户净占比高达15.78% [3] - 登康口腔(001328)遭遇主力资金净流出341.45万元，主力净占比-9.28% [3]

市场整体表现 - 2024年1月7日，个护用品板块整体表现疲软，较上一交易日下跌1.31% [1] - 同日，上证指数报收于4085.77点，微涨0.05%，深证成指报收于14030.56点，微涨0.06%，大盘表现相对平稳 [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为依依股份，跌幅达3.69% [1][2] 个股价格与交易情况 - **依依股份**：收盘价29.00元，跌幅3.69%，成交量6.29万手，成交额1.84亿元，为板块内跌幅最大个股 [1][2] - **中顺洁柔**：收盘价8.31元，跌幅2.46%，成交量20.43万手，成交额1.71亿元，是板块内成交额与成交量最高的个股之一 [1][2] - **百亚股份**：收盘价21.13元，跌幅2.22%，成交量5.57万手，成交额1.18亿元 [1][2] - **稳健医疗**：收盘价38.60元，跌幅1.08%，成交量4.70万手，成交额1.82亿元，是板块内成交额最高的个股 [1][2] - **两面针**：收盘价5.77元，跌幅2.04%，成交量13.63万手，成交额7918.91万元 [1][2] - **可靠股份**：收盘价12.75元，跌幅1.01%，成交量3.04万手，成交额3897.36万元 [1][2] - **登康口腔**：收盘价38.50元，跌幅0.88%，成交量9226.18手，成交额3553.91万元 [1][2] - **润本股份**：收盘价24.73元，跌幅0.36%，成交量2.03万手，成交额5035.10万元 [1][2] - **豪悦护理**：收盘价31.38元，跌幅0.03%，成交量1.61万手，成交额5041.55万元 [1][2] - **洁雅股份**：收盘价34.09元，涨幅0.15%，成交量1.01万手，成交额3438.76万元，是板块内少数上涨的个股 [1][2] - **倍加洁**：收盘价30.71元，涨幅0.46%，成交量1.57万手，成交额4828.67万元，是板块内涨幅最大的个股 [1] 板块资金流向 - 当日个护用品板块整体资金呈现分化：主力资金净流出755.65万元，游资资金净流入2783.26万元，散户资金净流出2027.61万元 [2] - **中顺洁柔**：获得主力资金净流入804.63万元，主力净占比4.71%，同时获得游资净流入839.30万元，游资净占比4.91%，但散户资金净流出1643.93万元，散户净占比-9.63% [3] - **稳健医疗**：获得主力资金净流入610.21万元，主力净占比3.35%，但游资净流出597.83万元，游资净占比-3.28% [3] - **豪悦护理**：获得主力资金净流入338.41万元，主力净占比6.71%，同时获得游资净流入232.76万元，游资净占比4.62% [3] - **百亚股份**：获得主力资金净流入240.08万元，主力净占比2.04%，同时获得大幅游资净流入1371.48万元，游资净占比11.64%，但散户资金净流出1611.56万元，散户净占比-13.67% [3] - **两面针**：主力资金净流出315.86万元，主力净占比-3.99%，但获得游资净流入830.34万元，游资净占比10.49% [3] - **倍加洁**：主力资金净流出339.69万元，主力净占比-7.03% [3] - **登康口腔**：主力资金净流出243.73万元，主力净占比-6.86% [3] - **可靠股份**：主力资金净流出122.38万元，主力净占比-3.14% [3] - **洁雅股份**：获得主力资金净流入53.55万元，主力净占比1.56% [3]

核心观点 - 展望2026年轻工及美护行业，大环境仍面临压力，但在内需政策赋能与出口稳步扩容的双重驱动下，行业有望企稳向好 [3] - 内需方面，“十五五”开局之年扩内需政策有望加码，叠加消费者对高品质生活的追求愈发强烈，为行业打开广阔增长空间 [3] - 出口方面，跨境电商渗透率仍有充足提升潜力，国际局势改善以及新兴市场需求提振进一步推动市场扩容，为行业出海注入动能 [3] - 企业层面，具备核心技术与品牌优势的企业将抢占先机，前沿技术夯实产品竞争力，品牌势能打破性价比竞争，这些企业有望承接内需红利，深挖国内消费潜力，同时凭借全球化布局拓展海外市场，在行业高质量发展中领跑增长 [3] 美妆行业 化妆品 - 2025年前11月化妆品零售额累计增长4.8%，超过同期社会消费品零售总额4%的增速，终结了2022-2024年连续三年增速弱于社零总额的态势，展现行业复苏韧性 [14] - 2024年中国化妆品市场规模已达到6886亿元，预计2029年将达到9734亿元，2024-2029年CAGR为7.2% [19] - 护肤品市场规模最大，2024年规模已达4619亿元，预计2024-2029年CAGR为8.6% [19] - 护肤品市场K型分化明显，高端市场快速扩容，2019-2024年中国高端护肤品市场规模从749亿元增长至1144亿元，CAGR达8.84%，未来5年CAGR预计为13.82% [19] - 投资关注定位高端且具备东方文化特色的护肤及彩妆品牌，如毛戈平、林清轩，以及有边际改善的公司如丸美生物 [6][11] 医美 - 短期行业有所承压，主要系消费决策更趋谨慎导致客单价下降，但大众对颜值管理与健康养护的需求并未消失，医美赛道长期空间依然广阔 [11] - 根据预测，2024年-2027年医美市场预计仍保持10%-15%的年复合增长，同时我国医美市场渗透率目前仅处于4-5%，与美国、韩国等国家相比尚有至少2-5倍的增长潜力 [36] - 当前医美行业核心注射类产品赛道较为拥挤，新材料成为行业突破竞争困局的核心方向，关注在次新材料具有明显优势的锦波生物，以及积极布局新材料的丸美生物 [6][11] - 截至2025年6月，共有32家企业获批了69款医美注射用玻尿酸产品，市场竞争进入白热化；截至2025年底，童颜针/少女针三类证分别达到10张/4张，动物源和重组胶原蛋白三类证分别达到10/5张，市场竞争快速升温 [42] 日化 - 扩内需政策赋能日化赛道，国货品牌紧抓消费红利，在国潮兴起背景下，消费者对优质国货认同感不断增强 [49] - 投资关注在细分赛道具备明显优势、行业地位领先的品牌，以及经营改善明显的公司，如登康口腔、润本股份、上海家化 [6][49] 家居行业 - 2025年1-11月全国住宅投资60432亿元，同比下降15.0%；住宅竣工面积28105万平方米，同比下降20.1%；住宅销售面积累计同比下降8.1%，地产销售承压致家居获客难度加大 [65] - 自2024Q4开始的家居以旧换新补贴政策，前期显著激活刚需客群消费，后期随着国补退坡拉动效果显现疲软，软体总体优于定制 [65] - 投资关注具备更强渠道能力及多品类布局的核心竞争力的龙头公司，如欧派家居、顾家家居等；以及受益美联储降息带动美国地产好转预期，深耕北美功能沙发的敏华控股 [6][65] 两轮&摩托行业 - 两轮车总体偏刚需消费品种，有自然换新节奏，行业需求总体偏稳定，当前处于新国标交替阶段，短期有阵痛期 [99] - 以旧换新政策推动需求，2024年9至12月累计置换138万辆，截至2025年6月30日，全国电动自行车收旧、换新各846.5万辆，是2024年的6.1倍，以旧换新售出总额达247.7亿元，是2024年的6.6倍 [95] - 投资关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司，当前市场预期偏悲观，预计后续新国标明朗之后，板块配置机会更加明确 [6][99] - 摩托车行业出口驱动特征明显，2025年1-11月整车出口达1208万辆，出口比例升至60.07%；大排量休闲娱乐摩托车（>250ml）出口量达52.7万辆，同比增长46.79%，成为新增长极 [110][111] 轻工消费行业 个护 - 线上获客成本推高，企业通过大单品战略攫取线上份额同时谋求ROI与盈利，线下多渠道开拓力构成企业竞争力抓手 [121] - 投资关注百亚股份、稳健医疗 [6][121] 文具 - B端办公集采市场空间广阔，2024年我国公共采购总额超过45万亿元，数字化、集中化采购趋势明确；C端消费呈现品牌化、创意化、IP化、个性化和高端化趋势 [121] - 产品及渠道优化升级成为文具企业顺应当下消费趋势积极变革的关键点，投资关注晨光股份、齐心集团 [6][121] 黄金珠宝 - 黄金饰品已由渠道模式驱动转变为由产品及品牌驱动，投资关注老铺黄金，看好其渠道持续开拓下业绩增长的裂变效应 [6][122] 出口 - 投资关注技术壁垒与品牌优势明显，且细分赛道持续高景气度的公司，如浩洋股份、依依股份 [6]

个护用品板块市场表现 - 2023年12月31日，个护用品板块整体上涨0.23%，表现强于上证指数（上涨0.09%），但弱于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股涨跌互现，在统计的11只个股中，7只上涨，4只下跌[1][2] - 延江股份以11.68%的涨幅领涨板块，收盘价为14.82元[1] 个股价格与交易情况 - 延江股份涨幅最大，为11.68%，成交量为31.46万手，成交额为4.45亿元[1] - 登康口腔上涨1.23%，收于39.48元，成交额为5731.25万元[1] - 中顺洁柔上涨1.06%，收于8.56元，成交额1.36亿元[1] - 两面针下跌1.71%，跌幅最大，收于5.75元，成交额1.01亿元[1] - 依依股份下跌2.56%，收于29.71元，成交额7797.46万元[2] 板块资金流向 - 当日个护用品板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为3167.45万元[2] - 游资资金净流入534.45万元，散户资金净流入2633.0万元[2] - 延江股份获得主力资金净流入1879.96万元，主力净占比4.23%，是板块内唯一获得主力资金显著净流入的个股[3] - 依依股份主力资金净流出最多，达923.01万元，主力净占比-11.84%[3] - 可靠股份主力净占比最低，为-12.10%，主力净流出337.07万元[3]

公司股价与交易情况 - 12月31日，百亚股份股价下跌1%，报收21.72元/股，成交额4546.16万元，换手率0.48%，总市值93.32亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 重庆百亚卫生用品股份有限公司成立于2010年11月29日，于2020年9月21日上市，是国内一次性卫生用品行业的知名综合性企业 [1] - 公司主营业务为一次性卫生用品的研发、生产和销售，主营业务收入构成为：卫生巾95.67%，ODM 2.20%，纸尿裤2.13% [1] 基金持仓与影响 - 宏利基金旗下宏利消费红利指数A（008928）将百亚股份列为第十大重仓股，三季度持有87.03万股，占基金净值比例2.19% [2] - 根据测算，12月31日该基金因百亚股份股价下跌浮亏约19.15万元 [2] - 宏利消费红利指数A（008928）最新规模为6.83亿元，今年以来收益3.99%，近一年收益3.03%，成立以来收益59.65% [2] 相关基金经理信息 - 宏利消费红利指数A（008928）的基金经理为李婷婷，累计任职时间4年4天，现任基金资产总规模25.29亿元 [3] - 李婷婷任职期间最佳基金回报为38.88%，最差基金回报为-35.89% [3]

核心观点 - 轻工制造行业2026年整体面临外部宏观趋稳、内需适应新变局的背景，复苏进程存在分化，投资思路应重视个股变化[5] - 建议关注产能外迁的成长型出海龙头，阶段性关注造纸包装的供给侧变化，以及有边际改善的新消费标的[5] 家居行业 - 行业处于寒冬，市场环境预计延续，需关注个股变化[5][13] - 回溯过去：消费降级与地产交房压力持续，2024年家居企业收入下滑，内销降幅普遍达双位数，国家补贴政策在2024年四季度有所助力，但对2025年整体拉动有限[13][28] - 2026年展望：基本面环境预计与2025年相似，地产竣工带来的新房家居需求或延续弱势，广发地产团队测算2026年竣工面积预计下滑21%[34][38] - 地产交易方面，广发地产团队预测2026年住宅销售面积在悲观/中性/乐观情况下分别同比-14%/-9%/-4%，预计稳中有降[40][42] - 投资建议：基本面弹性有限，但若企业维持稳定业绩和高分红，具备红利属性，同时地产政策窗口期可能带来阶段性估值提升行情，关注欧派家居、索菲亚、慕思股份、喜临门、敏华控股等头部企业变化[49][50] 必选消费 - 行业景气度变化，企业需适应新变局，成熟市场格局相对稳定，但渠道快速迭代带来挑战与机遇[5][52] - **成熟市场成长性**：卫生巾行业，百亚股份前期通过线上多元渠道和线下外围市场快速扩张，但2025年直播电商红利进入后半场，抖音等平台销售额增速收窄，竞争环境恶化[53][54][55] - **成熟市场成长性**：口腔护理行业，登康口腔（品牌冷酸灵）面临电商投入产出比降低的挑战，但通过新品迭代和线下渠道深耕保障基本盘[60][62] - **增量市场成长性**：新消费趋势来自情绪经济（如盲盒、卡牌、谷子）和技术创新（如AI眼镜、AI玩具）[5][67][74] - **增量市场成长性**：海外消费趋势如保温杯时尚化、电子烟技术革新（如思摩尔国际助力英美烟草推出glo Hilo新品）形成成长性赛道[83] - **传统消费**：如文具与民用电工行业具备稳定性，头部企业如公牛集团、晨光股份渠道品牌壁垒稳固，并拓展新业务[5][86] - 投资建议：择优布局优质企业边际变化，关注百亚股份、登康口腔、思摩尔国际、晨光股份、依依股份、源飞宠物等[88] 轻工出口 - 龙头保持强势成长，标的不乏亮点[5] - 回顾2025年：轻工出口受美国经济、地产及库存周期影响明显波动，2025年1-10月我国家具及其零件出口金额为3718.6亿元，同比下降4.7%，但主要上市公司2025年第三季度平均收入同比约20%，显示龙头韧性[91] - 回顾2025年：企业利润端出现明显分化，原因包括消费降级下的价格竞争、关税转嫁能力差异以及海外工厂爬坡初期的成本拖累[109][112] - 展望2026年：预计随着宏观经济与关税环境趋稳，叠加产能外迁、降本去中间化等产业趋势延续，行业有望修复至平稳增长区间[5][129] - 展望2026年：头部企业成长性仍在，客户拓展与品类扩张逻辑持续，同时关注宠物用品等细分赛道复苏及部分企业的困境反转机会[129][133] - 投资建议：持续布局成长性龙头[9] 造纸包装 - 行业盈利筑底，看好后续缓步复苏[5] - **造纸行业**：2025年全年木浆价格相对平稳，预计2026年波动减小；文化纸2025年供大于需，预计2026年纸价企稳回暖；白卡纸新增供给压力较大，内外需修复成为核心拉动因素；箱板瓦楞纸2025年出现价格拐点[5] - **包装行业**：纸包装将受消费电子与AI驱动需求回暖，叠加原材料成本低位，具备海外布局的龙头企业如裕同科技将受益；金属包装行业在奥瑞金收购中粮包装后集中度提升，在啤酒罐化率提升与出海需求拉动下，龙头企业定价权增强[5] - 投资建议：重视供给端改善[9]