2024年度业绩情况 - 营业收入32.54亿元，较上年同期增长51.77%；归属于上市公司股东的净利润2.88亿元，较上年同期增长20.74% [2] - 自由点收入30.36亿元，较上年同期增长60.64%，大健康系列产品收入增速更快，中高端系列产品收入占比增加，带动毛利率提升 [2] - 综合毛利率和自由点产品毛利率分别为53.19%和55.78%，同比分别增长2.89%和0.94% [2] - 电商渠道收入15.25亿元，较上年同期增长103.80%，第四季度受舆情影响营收同比增速放缓 [2] - 线下渠道收入16.16亿元，同比增长约26.75%，线下外围省份收入4.34亿元，同比增长约82.09%，分季度营收增速环比提升 [2] - 销售费用12.26亿元，同比增长83.24%，第四季度广宣和电商投流费用支出增加 [3] “3.15”事件应对及影响 - 迅速成立专项工作小组全面排查，提升废品废料管控力度，对残次料环保焚烧销毁 [3] - 成立多个小组同步应对，关注舆情动态，做好消费者沟通，跟进电商平台进展，与下游客户对接 [3] - 对线下渠道影响相对可控，短期内对线上渠道尤其是抖音平台影响较大，抖音透明化工厂直播反馈较好 [3] 行业发展与公司应对策略 - 消费者对产品健康安全关注度提高，行业企业强化生产制造和卫生标准把控 [4] - 公司坚持“产品引领、品牌驱动、销售创新”方针，以产品牵引增长，加强品牌营销，维持供应链高标准，深化全渠道融合 [4] 舆情处理机制 - 制定《舆情管理制度》，有快速反应和应急处置机制，能有效应对各类舆情 [4] 益生菌新品情况 - 益生菌Pro系列产品市场推广符合预期，销售增长较快，单四季度占卫生巾比重超过10% [5] - 2025年继续将其作为推广重点，聚焦大健康系列产品，加大研发投入 [5] - 率先提出益生菌卫生巾概念并推出产品，验证了安全性与功效性，延续高标准投入 [5] 线下外围省份规划 - 制定较有挑战性的增长目标，保持资源投入，覆盖更多空白市场 [6] - 产品以大健康系列为主，渠道与更多区域性商超系统合作 [6] 赠品策略 - 针对不同消费者群体采取差异化买赠机制，赠品策略阶段性调整 [7] - 根据市场情况和产品拉新推广需求采用合理策略 [7] 供应链优势与发展 - 与行业头部供应商长期稳定合作，利于产品供应及时性和成本控制 [8] - 产品自产为主，便于品质控制和产能保证，重庆有快递物流成本优势 [8] - 未来整合上下游资源，加强合作与资源共享，强化品质管理和内部管控，引入外部资源优化升级 [8] 线下渠道竞争策略 - 线下渠道在经销商和团队管理、分销及价格管控、终端促销推广等方面有差异化优势 [8] - 按既定策略推进核心市场提质，外围省份破局，提升市场覆盖 [8] 天猫平台定位与目标 - 天猫平台是战略渠道之一，有较大市场规模和盈利空间，2024年排名和份额持续上升 [9] - 2025年战略投入不变，优化打法，实现快速可持续增长，保持头部排名地位 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司作为本土头部区域品牌借助产品优化、渠道开拓持续成长动能，预计公司25 - 27年归母净利分别为3.8、5、6.3亿元，当前股价对应PE分别为27、20、16X [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年公司实现营收32.54亿元，同比+51.8%，归母净利润2.88亿元，同比+20.7%，扣非归母净利润2.54亿元，同比+17.77%；其中24Q4实现营收9.29亿元，同比+39.1%，归母净利润0.49亿元，同比 - 12.0% [1] 区域与产品营收情况 - 分区域：24年川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收7.6/4.3/4.3/15.2亿元（同比+11.5%/+18.9%/+82.1%/+104%），外围战区延续加速成长态势，24年电商/外围区域收入占比46.9%/13.3%（+12/+2.2pct）；电商综合实力彰显，流量外溢+资源倾斜策略下天猫等平台加速成长 [2] - 分产品：24年卫生巾/纸尿裤/ODM业务营收30.47/0.94/1.14亿元（同比+59.9%/-20.5%/-6.1%），主业卫生巾在大健康系列益生菌驱动下保持快速成长；24年公司自由点品牌市场份额在本土卫生巾品牌中排名第2，在重庆/四川/云南市场排名第1 [2] 财务指标情况 - 受益于大健康系列占比提升，24年整体片单价同比+3.8%，综合毛利率/自由点毛利率分别53.2%/55.8%（同比+2.9/+0.9pct），川渝/云贵陕/外围/电商毛利率+5/+4.2/+5.5/+0.2pct [3] - 24年销售费用率37.7%（同比+6.5pct），主因持续加大市场推广/品宣力度，以持续扩大消费者人群和产品销售覆盖范围、以及处理4Q舆情事件，管理/研发费用率3.6%/2.2%（同比+0.2/-0.3pct），净利率8.8%（同比 - 2.3pct）；短期预计后续公司仍保持一定的品牌资源投入 [3] 舆情应对与前景 - 公司针对315舆情事件迅速启动多维应急机制，精准投放策略逐步修复口碑、供应链层面提出过期产品销毁补贴政策，全面保障供应链安全，持续看好优质国货区域走向全国中长期成长逻辑，优质成长同时逐步看好后续利润弹性释放 [3] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 6 | 17 | 22 | 56 | | 增持 | 0 | 0 | 2 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.11 | 1.08 | 1.00 | [10] 历史推荐和目标定价(人民币) | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 04 - 17 | 买入 | 19.20 | N/A | | 2 | 2023 - 08 - 12 | 买入 | 15.28 | N/A | | 3 | 2023 - 10 - 22 | 买入 | 15.91 | N/A | | 4 | 2024 - 01 - 20 | 买入 | 14.45 | N/A | | 5 | 2024 - 04 - 20 | 买入 | 18.28 | N/A | | 6 | 2024 - 07 - 24 | 买入 | 20.99 | 26.70～26.70 | | 7 | 2024 - 08 - 10 | 买入 | 21.75 | N/A | [10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表等展示了2022 - 2027E各年的主营业务收入、成本、毛利、费用、利润等指标及增长率，还有每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率分析 [8]

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格23.72元 [4] 报告的核心观点 - 公司积极应对舆情扰动，有望化行业挑战为成长动力，核心市场、电商、外围省份全线发力，成长势能持续加强，预计25 - 27年归母净利润为3.7/4.8/5.9亿元，PE分别为27/21/17X [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24Q4实现收入9.29亿，同比+39.10%；归母净利润0.49亿，同比 - 12.00%；扣非归母净利润0.28亿，同比 - 36.80%；24年实现收入32.54亿，同比+51.77%；归母净利润2.88亿，同比+20.74%；扣非归母净利润2.54亿，同比+17.77% [1] - 24年公司拟分红2.36亿元，分红比例82%，延续高分红政策 [1] 产品结构情况 - 24年自由点产品实现营业收入30.36亿元，同比+60.6%，大健康系列产品收入增速更快 [2] - 卫生巾产品结构不断优化，中高端系列产品收入占比持续增加，24年公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为53.2%和55.8%，同比+2.9pct和0.9pct [2] 渠道市场情况 - 24年线下渠道实现营业收入16.16亿元，同比+26.7%，川渝/云贵陕分别实现收入7.55亿元/4.27亿元，同比+11.5%/18.9%，毛利率60.2%/56.7%，同比+5.0pct/4.2pct [3] - 24年线下外围省份实现营业收入4.34亿元，同比+82.1%，毛利率48.3%，同比+5.5pct [3] - 2024年线上渠道实现营业收入15.25亿元，同比+103.8%，毛利率52.7%，同比+0.2pct [3] 舆情应对情况 - 公司针对315舆情立即成立专项小组排查，向公安机关报案，配合调查，自行接管生产残次品处理流程，采用环保焚烧等方式销毁 [4] - 经核查，采购原材料环节制度完善、执行严格，生产残次品处置环节符合内控规范，舆情短期波动预计有限，舆论整肃利好头部规范化厂商 [4] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,144.15|3,254.24|4,251.44|5,297.65|6,434.00| |增长率(%)|33.00|51.77|30.64|24.61|21.45| |EBITDA(百万元)|397.82|443.71|521.24|659.99|790.40| |归属母公司净利润(百万元)|238.25|287.67|371.70|482.34|594.67| |增长率(%)|27.21|20.74|29.21|29.77|23.29| |EPS(元/股)|0.55|0.67|0.87|1.12|1.39| |市盈率(P/E)|42.74|35.40|27.40|21.11|17.12| |市净率(P/B)|7.34|7.02|6.40|5.70|5.03| |市销率(P/S)|4.75|3.13|2.40|1.92|1.58| |EV/EBITDA|14.23|21.46|18.04|13.96|11.42| [9]

利润分配 - 2021年度每10股派现金红利3元[5] - 2022年度每10股派现金红利3元，2023年4月26日实施完成[8] - 2023年度每10股派现金红利5.5元，2024年4月24日实施完成[12] - 2024年度拟每10股派现金红利5.5元，待股东大会审议[15] 激励计划 - 2021年激励计划相关议案于2021年11月30日董事会、12月17日股东大会审议通过[2][4] - 2022年1月20日首次授予股票期权登记，1月24日首次授予限制性股票上市[5] - 2023年4月4日注销部分股票期权459,240份，涉及438人[8] - 2023年4月18日部分解除限售的限制性股票150,000股上市流通[9] - 2023年6月27日完成929,000股限制性股票回购注销[10] - 2023年3月23日董事会审议通过部分解除限售、行权等议案[7] - 2024年3月22日董事会审议通过第二个解除限售期等议案[10] - 2024年3月29日注销部分股票期权130,880份，涉及72人[11] - 2024年4月11日507,750股限制性股票上市流通[11] - 2024年5月23日236人行权210,840份股票期权对应的股票上市流通[13] - 2024年6月完成288,750股限制性股票回购注销[13] 价格调整 - 股票期权行权价格由16.23元/份调整为15.68元/份[17][19] - 限制性股票回购价格由7.54元/股调整为6.99元/股[18][19]

股票期权注销 - 2023年4月4日注销2021年激励计划部分股票期权459,240份，涉及438人[8] - 2024年3月29日注销2021年激励计划部分股票期权130,880份，涉及72人[11] - 本次合计注销116,080份股票期权，含未行权90,480份和离职不满足条件25,600份[2][16] 限制性股票相关 - 2023年4月18日，2021年激励计划第一个解除限售期150,000股限制性股票上市流通[9] - 2023年6月27日完成929,000股限制性股票回购注销，涉及71人[10] - 2024年4月11日，2021年激励计划第二个解除限售期507,750股限制性股票上市流通[11] - 2024年5月23日，2021年激励计划第二个行权期210,840份行权股票上市流通，涉及236人[13] - 2024年6月18日完成288,750股限制性股票回购注销，涉及7人[13] 利润分配 - 2021年度每10股派发现金红利3.00元（含税）[5] - 2022年度每10股派发现金红利3.00元（含税），2023年4月26日实施完成[8] - 2023年度每10股派发现金红利5.50元（含税），2024年4月24日实施完成[12] 激励计划审议 - 2021年11月30日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[2] - 2021年12月17日，股东大会审议通过激励计划相关议案[4] - 2022年1月21日，披露激励计划首次授予登记完成公告[5] - 2024年3月22日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[10] - 2025年3月21日，董事会和监事会审议多项激励计划相关议案[14] - 监事会同意注销2021年激励计划部分股票期权议案[19]

关于回购注销 2021 年股票期权与限制性股票激励计划 部分限制性股票的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 特别提示： 证券代码：003006 证券简称：百亚股份 公告编号：2025-011 重庆百亚卫生用品股份有限公司 1、本次拟回购注销 3 名激励对象合计持有的 38,000 股限制性股票，占回购前公司总股 本的 0.0089%。 2、本次回购注销完成后，公司总股本将由 429,323,390 股减少为 429,285,390 股。 3、本次回购注销事项尚需提交公司股东大会审议。 重庆百亚卫生用品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 21 日 召开的第四届董事会第四次会议和第四届监事会第四次会议分别审议通过了《关 于回购注销 2021 年股票期权与限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》。 根据公司《2021 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）（修订稿）》（以 下简称"《激励计划（草案）（修订稿）》"）的规定，以及公司 2021 年第二次临时 股东大会授权，同意公司对 3 名激励对象因离职而不再具备激励对象资格所持 ...

激励计划 - 2021年激励计划第三个行权期可行权激励对象323名，可行权股票期权数量376,160份，占总股本比例0.0876%[3][25][26][29] - 2023年4月4日注销2021年激励计划部分股票期权459,240份，涉及438人[9] - 2023年6月27日完成71名激励对象929,000股限制性股票回购注销[11] - 2024年3月29日注销2021年激励计划部分股票期权130,880份，涉及72人[12] - 2024年6月18日完成7名激励对象288,750股限制性股票回购注销[15] - 激励计划首次授予激励对象、股票期权和限制性股票授予数量及对象人数均有调整[21] - 2022 - 2024年股票期权行权价格和限制性股票回购价格多次调整[21][23][24] - 2021年激励计划首次授予股票期权第三个行权期为2025年1月14日至2026年1月13日，行权比例40%[16][17][26] 利润分配 - 2021年度每10股派发现金红利3.00元（含税）[6] - 2022年度每10股派发现金红利3.00元（含税），2023年4月26日实施完成[9] - 2023年度每10股派发现金红利5.50元（含税），2024年4月24日实施完成[14] 股票流通 - 2023年4月18日，2021年激励计划第一个解除限售期部分150,000股限制性股票上市流通[11] - 2024年4月11日，2021年激励计划第二个解除限售期507,750股限制性股票上市流通[13] - 2024年5月23日，2021年激励计划第二个行权期236人行权210,840份股票期权对应的股票上市流通[14] 业绩数据 - 2024年线上业务收入1,524,618,664.00元，较2020年增长率893.78%[18] - 2024年公司营业收入3,254,235,621.00元，增长率160.18%，达成非线上业务员工业绩考核目标[18][19] - 2024年度剔除股份支付费用影响后净利润2.90024149亿元，净利润增长率58.91%，达成非线上业务员工业绩考核目标[19] 其他 - 若可行权期权全部行权且限制性股票回购注销完成，公司总股本将由429,323,390股增加至429,661,550股[30] - 监事会同意对323名激励对象376,160份股票期权办理行权事宜[33] - 律师事务所认为激励计划股票期权第三个行权期行权条件已成就，公司需办手续并披露信息[34]

股票相关 - 2023年4月4日注销股票期权459,240份，涉及438人[9] - 2023年4月18日第一个解除限售期部分150,000股股票上市流通[10] - 2023年6月27日完成929,000股限制性股票回购注销[11] - 2024年3月29日注销股票期权130,880份，涉及72人[12] - 2024年4月11日，2021年激励计划第二个解除限售期507,750股限制性股票上市流通[13] - 2024年5月22日，激励计划第二个行权期236人行权210,840份股票期权，行权股票于5月23日上市流通[14] - 2024年6月18日，完成7名激励对象288,750股限制性股票回购注销[14] - 本次符合解除限售条件的激励对象61人，可解除限售股票639,000股，占总股本0.1488%[3] - 激励计划首次授予激励对象由568人调整为537人，股票期权和限制性股票首次授予激励对象均有调整[22] - 激励计划中股票期权和限制性股票拟授予及首次授予数量均有调整[23] - 2022 - 2024年实施权益分配后，股票期权行权价格和限制性股票回购价格多次调整[23][25] - 激励计划第三个解除限售期的限制性股票解除限售条件已成就，61名激励对象639,000股待办理解除限售[26] - 公司激励计划限制性股票于2025年1月24日进入第三个解除限售期，尚需办理手续并披露信息[27] 利润分配 - 2021年年度股东大会通过每10股派现金红利3元的2021年度利润分配预案[7] - 2022年年度股东大会通过每10股派现金红利3元的2022年度利润分配预案[9] - 2023年4月26日完成2022年度利润分配，每10股派现金红利3元[9] - 2023年度利润分配方案为每10股派发现金红利5.50元（含税），于2024年4月24日实施完成[13] 业绩数据 - 2024年线上业务收入1,524,618,664.00元，较2020年增长率为893.78%[17] - 2024年公司营业收入3,254,235,621.00元，较2020年增长率为160.18%[17] - 2024年度剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润为290,024,149.00元，较2020年增长率为58.91%[18] 激励条件 - 非线上业务员工首次获授股票期权和限制性股票，2022 - 2024年有营收和净利润增长率要求[23]

募集资金情况 - 2020年9月首次公开发行4277.78万股，每股6.61元，募集资金总额2.82761258亿元，净额2.37630759亿元[11] - 截至2024年12月31日，累计投入募集资金总额2.4394037153亿元，专户余额0元[15] - 2024年募集资金总额28276.13万元，可投入募投项目金额23763.08万元[22] - 累计变更用途的募集资金总额比例为21.79%[22] 募投项目情况 - 亚国际产业园升级建设项目承诺投资3833.3258万元，本报告期投入3658.3025万元，2023年10月31日达预定使用状态，效益5787.8457万元[20] - 营销网络建设项目承诺投资6089.7968万元，本报告期投入0万元，2023年9月达预定使用状态，无直接经济效益[20] - 研发中心建设项目承诺投资640.45万元，本报告期投入0万元，2023年9月达预定使用状态，无直接经济效益[20] - 百亚国际产业园升级建设项目拟投入6161.45万元，本报告实际投入7.40万元，累计投入6493.96万元，进度105.40%，2023年10月1日达预定使用状态，2024年效益7207.08万元[28] 其他情况 - 公司制定《募集资金管理制度》[16] - 2020年9月29日与保荐机构和银行签《募集资金三方监管协议》，截至2024年12月31日无违规[17] - 2024年相关募集资金专用账户结余利息5702.07元转自有资金账户[26] - 2024年按规定使用募集资金，无使用及管理违规情况[30]

业绩总结 - 2024年度产品销售收入为32.54235621亿元[8] - 2024年度营业总收入为32.54235621亿元，2023年度为21.44145687亿元[31] - 2024年度营业总成本为29.62609623亿元，2023年度为18.74767135亿元[31] - 2024年度净利润为2.87671463亿元，2023年度为2.38534434亿元[31] - 2024年度基本每股收益为0.67元/股，2023年度为0.56元/股[31] - 2024年度稀释每股收益为0.67元/股，2023年度为0.56元/股[31] 财务数据 - 2024年末货币资金为394,655,417元，2023年末为356,266,644元[23] - 2024年末交易性金融资产为332,405,357元，2023年末为423,491,234元[23] - 2024年末应收账款为219,244,295元，2023年末为166,568,233元[23] - 2024年末存货为283,409,466元，2023年末为172,858,022元[23] - 2024年末流动资产合计为1,327,788,847元，2023年末为1,213,549,434元[23] - 2024年末固定资产为626,260,249元，2023年末为491,245,110元[23] - 2024年末非流动资产合计为823,073,217元，2023年末为670,925,126元[23] - 2024年末资产总计为2,150,862,064元，2023年末为1,884,474,560元[23] - 2024年末流动负债合计6.38490806亿元，2023年末为4.78675282亿元，同比增长33.39%[25] - 2024年末非流动负债合计6272.5749万元，2023年末为1885.5991万元，同比增长232.77%[25] - 2024年末负债合计7.01216555亿元，2023年末为4.97531273亿元，同比增长40.94%[25] - 2024年末股东权益合计14.49645509亿元，2023年末为13.86943287亿元，同比增长4.51%[25] 审计相关 - 审计认为公司后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了2024年12月31日的合并及母公司财务状况以及2024年度的合并及母公司经营成果和现金流量[3] - 审计将收入的确认识别为关键审计事项[5] - 审计针对收入确认执行了了解和评价内部控制、检查销售合同等多项程序[8] - 审计将应收账款坏账准备的计提识别为关键审计事项[9] - 审计针对应收账款坏账准备的计提执行了了解和评价内部控制、评估计提政策合理性等程序[9] 现金流量 - 重庆百亚2024年销售商品、提供劳务收到现金36.97亿元，2023年为24.24亿元[33] - 重庆百亚2024年经营活动现金流入小计37.35亿元，2023年为24.48亿元[33] - 重庆百亚2024年经营活动现金流出小计34.10亿元，2023年为21.17亿元[33] - 重庆百亚2024年经营活动产生的现金流量净额3.25亿元，2023年为3.31亿元[33] - 重庆百亚2024年投资活动现金流入小计6.26亿元，2023年为6.88亿元[33] - 重庆百亚2024年投资活动现金流出小计6.71亿元，2023年为8.24亿元[33] - 重庆百亚2024年投资活动产生的现金流量净额 - 0.45亿元，2023年为 - 1.36亿元[33] - 重庆百亚2024年筹资活动现金流入小计342.19万元[33] - 重庆百亚2024年筹资活动现金流出小计2.41亿元，2023年为1.45亿元[33] - 重庆百亚2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 2.37亿元，2023年为 - 1.45亿元[33] 股本变动 - 2020年9月21日，公司首次公开发行A股，净募集资金237630759元，其中42777800元计入股本，194852959元计入资本公积，增资后股本为427777800元[47] - 2023年4月18日，激励计划150000股限制性股票解除限售上市流通；6月13日，注销部分限制性股票，减少股本929000元，减少资本公积7144011元，股本变更为429401300元[49] - 2024年4月11日，激励计划507750股限制性股票解除限售上市流通；5月22日，236名激励对象行权，涉及股票期权210840份[50][51] - 2024年5月30日，注销部分限制性股票，减少股本288750元；12月31日，公司股本为429323390元，677000股尚未解除限售[51] 税务政策 - 重庆百亚企业所得税税率为15%，百亚(浙江)健康科技有限公司为25%[181] - 2021年1月1日至2030年12月31日，西部鼓励类产业企业减按15%征企业所得税，主营业务收入需占企业收入总额60%以上[181] - 2024年1月1日至2027年12月31日，新购进单位价值不超500万元设备、器具可一次性计入当期成本费用[182] - 2023年1月1日起，未形成无形资产的研发费用按实际发生额100%税前加计扣除，形成无形资产按成本200%税前摊销[182]