报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告明确加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统，为环保行业提供政策驱动力[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海战略正式启航，海外市场成为新的增长曲线[1][4] - 环保行业投资主线清晰，包括红利价值、优质成长和双碳驱动，多个细分领域如环卫装备、生物油、锂电回收等呈现高景气度[4] 政策跟踪总结 - **2026年政府工作报告核心要点**：2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低**3.8%** [4][9]；拟安排地方政府专项债券**4.4万亿元**，与2025年持平[9]；首次将“绿色燃料”和“未来能源”写入报告，并设立国家低碳转型基金[4][11][13] - **环境治理重点**：从固废综合治理转向制定实施空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - **绿色转型方向**：培育氢能、绿色燃料（SAF）、绿色氢氨醇等新增长点，强化再生资源循环利用[4][11] - **碳达峰碳中和路径**：实施碳排放总量和强度双控制度，扩大碳市场覆盖范围，着力构建新型电力系统[4][12] - **生态环境法典草案**：提请审议，是世界上第一部以“生态环境法典”命名的法律，单设“绿色低碳发展编”[4][14] 公司跟踪总结 - **伟明环保与旺能环境中标印尼项目**：[伟明环保]中标巴厘岛**1500吨/日**垃圾焚烧发电项目，特许运营期**30年**[4][16]；[旺能环境]中标印尼勿加泗市**1500吨/日**垃圾处置发电项目，合作期限**32年**[4][16] - **印尼市场模式与空间**：项目无垃圾处理费，上网电价高达**0.2美元/度**[4][18]；测算显示，在保守假设下，单吨净利可达**160元/吨**，净利率**30.87%**，ROE **17.65%**[4][18]；按印尼**2.8亿**人口测算，垃圾焚烧潜在空间约**20万吨/日**[4][18] - **龙净环保订单情况**：2025年前三季度新增环保设备工程合同**76.26亿元**，截至2025年9月30日在手订单**197亿元**[4][23] 行业跟踪总结 - **环卫装备**：2025年环卫车总销量**76346辆**，同比增长**8.82%**；其中新能源环卫车销量**16119辆**，同比大幅增长**70.9%**，渗透率达**21.11%**，同比提升**7.67**个百分点[4][31]；2025年12月单月新能源渗透率高达**38.19%**[31]；行业集中度略有下滑，新能源CR3/CR6分别为**53.97%**/**65.67%**，同比下降**5.98**/**7.64**个百分点[4]；盈峰环境在总销量和新能源销量市占率均排名第一[39] - **生物油市场**：生物航煤价格周环比持平，2026年3月5日欧洲均价**2250美元/吨**，中国均价**2150美元/吨**[4][41]；UCO价格平稳，餐厨废油均价**7400元/吨**，潲水油均价**6838元/吨**，地沟油均价**6313元/吨**[4][42]；盈利测算显示，在得率70%、单吨成本2300元假设下，生物航煤单吨盈利约**1834元**[4][53] - **锂电回收**：金属价格普遍下降，截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格**15.51万元/吨**，周环比下降**9.8%**；金属钴价格**43.30万元/吨**，周环比下降**0.5%**[4][56]；行业盈利仍承压，模型测算本周平均单位废料毛利为**-0.14万元/吨**[4][55] - **非电大气治理**：生态环境部明确到2026年完成**1亿吨**水泥熟料、**5000万吨**焦化产能超低排放改造目标[4][21]；水泥、焦化行业后续改造潜力巨大，预计2026-2028年水泥年均改造规模**3.2亿吨**，焦化年均**0.5亿吨**[4][22] 行业表现总结 - **板块表现**：2026年3月2日至3月6日当周，环保及公用事业指数上涨**0.4%**，表现优于沪深300指数（下跌**1.07%**）[60] - **个股表现**：当周涨幅前十标的包括华新环保（**23.67%**）、法尔胜（**18.15%**）、中国天楹（**11.55%**）等；跌幅前十包括美埃科技（**-12.93%**）、赛恩斯（**-11.28%**）、海螺创业（**-10.16%**）等[64][65] 年度策略主线总结 - **主线一：红利价值**：关注垃圾焚烧板块因国补加速回款带来的现金流改善和分红潜力提升，以及水务板块的价格改革和自由现金流拐点[4][25][26] - **主线二：优质成长**：关注企业第二曲线（如龙净环保的“环保+新能源”）、下游高增或修复（如美埃科技、景津装备）以及AI赋能的环卫智能化[4][27] - **主线三：双碳驱动**：“十五五”是关键五年，关注非电行业纳入碳考核带来的机遇，重点包括危废资源化、生物油（SAF、UCO）等再生资源领域[4][28]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告加快推动全面绿色转型，为环保行业带来政策驱动力，重点关注绿色燃料、再生资源和新型电力系统等领域[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海业务正式启航，海外市场空间广阔且项目盈利条件优厚[1][4] - 环保行业呈现价值与成长共振格局，主线包括红利价值（如垃圾焚烧、水务）、优质成长（第二曲线、AI赋能）和双碳驱动（再生资源、清洁能源）[4][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 2026年政府工作报告学习：加快推动全面绿色转型 - 2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低3.8%左右[4][9] - 2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年额度持平，支持重大项目建设[9] - 环境治理重点从固废综合治理转向空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - 绿色转型方面，将设立国家低碳转型基金，并首次将“绿色燃料”写入报告，培育氢能、绿色燃料等新增长点[4][11] - 积极稳妥推进碳达峰碳中和，实施碳排放双控制度，并着力构建新型电力系统，关注绿电、火电、水电、核电等各类电源[4][12] - “未来能源”首次写入政府工作报告，并提及实施算电协同等新基建工程[13] - 生态环境法典草案提请审议，单设“绿色低碳发展编”，聚焦相关法律制度建设[4][14] 1.2. 伟明、旺能中标印尼垃圾焚烧项目，固废出海启航 - **伟明环保**中标巴厘岛1500吨/日的垃圾焚烧发电项目，建设期约2年，特许运营期30年[4][16] - **旺能环境**中标印尼勿加泗市1500吨/日垃圾处置发电项目，合作期限32年（含约2年建设期）[4][16] - 印尼市场空间广阔，按2024年2.8亿人口测算，垃圾焚烧潜在空间约20万吨/日[4][18] - 项目模式突出：1）当地主权基金计划在每个项目中持股至少30%，保障盈利；2）电价条件优厚，达0.2美元/度，远高于国内[4][18] - 报告测算，在保守假设下（吨上网410度/吨，吨投资100万元），印尼项目单吨净利可达160元/吨，净利率30.87%，ROE 17.65%，均显著高于国内项目模型[4][18] 1.3. 水泥焦化超低排放改造目标明确 - 生态环境部明确到2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造[21] - 假设产能维持且2028年完成80%改造目标，则2026至2028年，水泥熟料年均需改造约3.2亿吨，焦化年均需改造约0.5亿吨[22] - **龙净环保**作为行业龙头将持续受益，其2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元，截至2025年9月30日在手订单达197亿元[23] 1.4. 环保2026年年度策略：价值+成长共振，双碳驱动新生 - **主线1——红利价值**：重视市场化与提质增效，优质运营资产现金流价值重估[25] - 固废领域：垃圾焚烧板块红利价值从资本开支下降驱动转向经营性现金流改善驱动，国补加速回款有望提升板块分红潜力；同时关注供热、炉渣业务及出海成长[4][25] - 水务领域：处于现金流左侧，资本开支预计下降，自由现金流改善有望驱动分红和估值提升，同时价格改革重塑成长性[26] - **主线2——优质成长**：关注企业第二曲线、下游高增及AI赋能[27] - 第二曲线：如**龙净环保**的“环保+新能源”双轮驱动[27] - 下游成长：如**美埃科技**受益半导体资本开支回升；**景津装备**受益锂电需求有望迎拐点[27] - AI赋能：环卫智能化经济性拐点渐近，行业有望放量[27] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”是关键时期，非电行业首次纳入考核，清洁能源与再生资源是降碳根本[28] - 再生资源：关注危废资源化（如**高能环境**、**赛恩斯**）和生物油（如SAF、UCO相关公司）[4][28] 1.5. 环卫装备：2025年销量与渗透率双升 - 2025年全年环卫车总销量76,346辆，同比增长8.82%[30][31] - 2025年新能源环卫车销量16,119辆，同比大幅增长70.9%[30][31] - 新能源渗透率提升至21.11%，同比增加7.67个百分点[30][31] - 2025年12月单月，新能源环卫车销量3,736辆，同比增长98.51%，渗透率达38.19%[31] - 市场竞争格局：2025年，**盈峰环境**环卫车总销量13,424辆（市占率17.58%），新能源车销量5,281辆（市占率32.76%），均位列第一；**宇通重工**新能源车销量2,219辆（市占率13.77%），位列第二；**福龙马**新能源车销量1,199辆（市占率7.44%），位列第三[39][40] 1.6. 生物油：价格整体平稳 - 生物航煤：2026年3月5日，欧洲均价2250美元/吨，中国均价2150美元/吨，周环比均持平[41] - 生物柴油：2026年3月5日，国际市场一代/二代价格分别为1165美元/吨、1875美元/吨；国内市场一代/二代价格分别为8100元/吨、13300元/吨，周环比均持平[41] - 餐厨废油（UCO）：2026年3月5日，餐厨废油均价7400元/吨，潲水油均价6838元/吨，周环比持平；地沟油均价6313元/吨，周环比小幅回落[42][44] 1.7. 锂电回收：金属价格下降，盈利增加 - 盈利情况：根据模型测算，本周（2026/3/2-3/6）锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.14万元/吨，较前一周减少0.026万元/吨[4][55] - 金属价格：截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格15.51万元/吨，周环比下降9.8%；金属锂价格105.00万元/吨，周环比下降1.9%；金属钴价格43.30万元/吨，周环比下降0.5%；金属镍价格14.08万元/吨，周环比下降2.0%[56] - 折扣系数：截至2026年3月6日，三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为77.5%、79.3%、79.3%[56]

资金使用 - 2025年3月7日公司审议通过用不超5000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期不超12个月[1] - 2026年3月6日公司将5000万元用于补充流动资金的募集资金全部归还专用账户[2]

担保情况 - 2025年度公司为下属公司融资担保额度总计不超32.7亿元[3] - 为大禹节水（酒泉）有限公司提供3300万元3年连带责任保证担保[5] - 为甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司提供11000万元3年连带责任保证担保[6] - 担保额度有效期至2025年度股东会召开之日止[4] 子公司数据 - 2025年9月30日，大禹节水（酒泉）有限公司资产总额108428.23万元，负债率56.30%[12] - 2025年1 - 9月，大禹节水（酒泉）有限公司营收15029.54万元，净利润100.92万元[12] - 2025年9月30日，甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司资产总额587528.68万元，负债率77.36%[11] - 2025年1 - 9月，该公司营收140538.85万元，净利润1187.63万元[13] 整体担保数据 - 公司及其控股子公司获批对外担保额度451,769.00万元[17] - 对外担保总额316,956.00万元，占2024年净资产比例154.50%[17] - 实际对外担保余额195,559.72万元，占比95.32%[17] - 对合并报表外单位担保余额323万元，占比0.16%[17] 其他担保事项 - 公司、水电公司、慧图科技为宁夏水发就利通供水申请贷款提供反担保[17] - 公司及其控股子公司无逾期对外担保情况[17] - 无涉诉对外担保及败诉担责情形[17]

股东会投票情况 - 499 人投票，代表 40336908 股，占比 4.006%[2] - 3 人现场投票，代表 12178917 股，占比 1.2095%[2] - 496 人网络投票，代表 28157991 股，占比 2.7965%[2] 议案审议情况 - 《转让子公司部分股权议案》同意 27826830 股，占比 68.9860%[5] - 《转让子公司部分股权后关联担保议案》同意 27239780 股，占比 67.5307%[6]

股东会信息 - 2026年2月7日发布召开第一次临时股东会通知[5] - 2026年2月26日下午14:00召开临时股东会[6] 投票情况 - 499人代表40,336,908股投票，占比4.006%[8] - 《转让部分股权议案》同意票数27,826,830股，占比68.9860%[16] - 《关联担保议案》同意票数27,239,780股，占比67.5307%[16]

股价与交易表现 - 截至2026年2月25日收盘，公司股价报收于4.77元，上涨0.85% [1] - 当日换手率为2.89%，成交量为25.25万手，成交额为1.2亿元 [1] - 2月25日主力资金净流入583.65万元，呈现主动买入态势 [4][5] - 当日资金流向显示，游资资金净流出564.22万元，散户资金净流出19.44万元 [5] 国际市场战略定位 - 公司在国际市场的定位是以技术为核心的综合解决方案服务商，而非单一角色 [2] - 该定位以技术、设计和产品输出为基础，以工程交付为载体 [2] - 公司提供从规划、建设到运维的一体化服务，聚焦于水利技术设施与智慧农业领域 [2] 关于国际农地投资业务的澄清 - 公司目前暂无国际农地投资等业务的相关计划 [2] - 公司目前暂无国际农地投资等重资产业务的相关计划 [2] - 对于美国等发达市场的农业投资，公司重申目前暂无相关计划 [3]

公司业务战略澄清 - 公司明确表示目前暂无国际农地投资等重资产业务的相关计划 [1]

公司近期经营动态 - 公司于2026年2月14日公告中标西吉县水利工程管理中心采购项目，中标金额为427.30万元 [1][2] - 2024年公司实现营业收入43.79亿元，同比增长26.83% [2] - 2024年公司实现归属母公司净利润0.81亿元，同比增长61.81% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入12.76亿元，同比增长4.90% [2][3] - 2025年上半年公司实现归属母公司净利润0.13亿元，同比下降33.24% [2][3] 公司财务与业务概况 - 公司2024年净资产收益率为3.93% [2] - 公司属于公用事业行业 [2][3] - 公司主要产品类型包括电子测试和测量仪器、环保机械、行业专用软件、专用设备与零部件 [2][3] - 2024年公司主营业务构成：智慧农水项目建设占比60.31%，农水科技产品销售与服务占比19.81%，农水信息化和项目运营服务占比13.45%，农水设计服务占比6.07%，其他业务占比0.36% [2][3]

公司与地方政府战略合作 - 山丹县人民政府与大禹集团于2月11日举行座谈并签署战略合作框架协议 [1][3] - 双方高层领导出席座谈会及签约仪式 包括山丹县委书记张伟 县长黄国杰 大禹集团党委书记兼总裁王冲 节水集团副董事长谢永生等 [2][4] 公司业务与技术优势 - 公司是甘肃本土企业 在全国农业水利领域是排头兵 拥有三十余年的行业经验积累 [1][3] - 公司拥有科技创新 模式创新和全产业链协同优势 [1][3] - 公司在江西梅江灌区 海南牛路岭灌区 云南元谋现代化灌区拥有国家级标杆项目的创新实践 [1][3] 地方市场需求与问题 - 山丹县面临严重水资源短缺 现有水库容量严重不足 地下水超采严重 [2][4] - 当地急需引进先进水利技术和运营模式以系统性解决水资源问题 包括扩大水库容量 改善输水系统 防止水资源流失等 [2][4] 合作内容与前景 - 双方合作方向高度契合 合作前景广阔 潜力巨大 [2][4] - 下一步将围绕“水盆子 水管子” 高效节水及生态环境等方面 共同包装打磨适合山丹县的水利项目 [2][4] - 公司将积极推动先进技术和成熟模式在山丹深度融合落地 打造因地制宜的标杆项目 [1][3] - 合作旨在结合政府资源和企业技术优势 共同推进山丹农业水利高质量发展 [1][2][3][4]