核心观点 - 养殖板块政策调控力度加大，供需格局向好，后周期原料药价格见底反转，集中度提升利好龙头，肉牛行业供给深度出清孕育大周期，智慧农业政策红利持续释放，资金支持筑底增长动能 [4][6] 养殖行业 生猪价格与预期 - 今年以来生猪价格平稳震荡，7月3日生猪均价15.0元/公斤，年初以来下降5.06%，同比下降16.9%，仔猪价格先涨后跌，4月达阶段性高点后回落 [11] - 生猪期货指数年初创历史新低，在现货价格坚挺带动下触底回升 [13] 养殖利润与供给 - 仔猪利润较好带动上半年能繁母猪存栏保持高位，自繁自养基本盈利，外购仔猪上半年盈亏波动，7月11日转正 [17][20] - 2025年一季度末生猪存栏41731万头，同比增长2.2%，新生仔猪量去年四季度起高于上年同期，预示下半年商品猪出栏量增加，一季度生猪出栏19476万头，增长0.1%，猪牛羊禽肉产量2540万吨，同比增长2.0%，其中猪肉增长1.2% [24] 养殖成本与屠宰 - 玉米和豆粕价格同比下滑，养殖成本整体下行，规模化和外购仔猪养殖成本分别为13.67元/公斤和14.89元/公斤 [26] - 2025年5月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰生猪3216万头，环比增长4.5%，同比增长20.6%，1 - 5月合计屠宰1.53亿头，同比增长12.8%，7月3日重点屠宰企业冷冻猪肉库容率为16.67%，冻品库存处于低位 [30] 行业负债与猪价影响 - 行业资产负债率虽较2024年有所改善，但仍处高位，2025Q1为59.6% [31] - 猪价对CPI影响较大，今年以来猪肉项对CPI同比正向拉动，下半年高基数下或对CPI形成拖累，政策提振猪价将改善物价水平 [40] 体重与政策影响 - 5月下旬以来生猪出栏均重持续下降，下半年至明年猪价中枢有望上移 [42] - 中央和农业农村部相关政策视为行业供给侧改革延续，短期猪价反弹与盈利修复或延续，中长期产能去化有望推高行业景气度 [46] 后周期（动物保健） 行业集中度与价格 - 新版GMP促兽用化药行业集中度提升，2023年化药制剂销售前10名企业销售额占比29.05%，较2020年提升5.12% [51] - 兽药原料药价格进入触底回升期，部分产品价格已反转 [54] 宠物动保与投资建议 - 2024年城镇（犬猫）消费市场规模增长7.5%，宠物医疗领域是第二大领域，预计未来宠物市场稳定增长 [60] - 建议关注瑞普生物、回盛生物、国邦医药 [67] 肉牛行业 行业特性与全球情况 - 肉牛供给调节高度滞后，从配种到出栏需2 - 3年 [70] - 全球牛肉产量集中在美洲和亚洲，中国产量占比12.6%，位居全球第三 [75] 主要国家供需 - 美国牛肉景气上行，2025年产量预计降至1181万吨，产消缺口扩大，价格升至历史高位，带动贸易流重置，对华出口受限 [81] - 巴西活牛存栏预计延续调减，2025年产量预计微降至1175万吨，出口单价筑底回升 [84] 国内情况与投资建议 - 国内肉牛供给出清级别或及2019年猪周期，2025年产量预计降至774万吨，存栏下降，进口调控政策催化，预计牛价反转上行，建议关注相关养殖、屠宰加工及原奶行业标的 [88][92][96] 智慧农业 政策与需求 - 2025年一号文件将“农业新质生产力”列为重点战略，全国水利建设投资连续三年超万亿元，2024年达1.4万亿元，水利灌溉需求持续增加 [100] 相关方案与资金 - 《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》提出到2035年相关目标，行业进入加速发展期，市场空间大 [102] - 《加快建设农业强国规划（2024 - 2035年）》为农业产业发展定基调，2025年8000亿元“两重”建设项目清单下达，为行业注入动力 [104][107] 投资建议 - 建议关注大禹节水、托普云农 [107] 重点投资标的 牧原股份 - 生猪业务量价齐增，成本控制成效显著，预计2025 - 2027年EPS分别为3.55元、4.47元、5.82元，维持“买入”评级 [109][112] 温氏股份 - 猪鸡双轮驱动，业绩显著改善，预计2025 - 2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，维持“买入”评级 [113][116] 立华股份 - 生猪黄鸡双轮驱动，养殖主业量利齐增，预计2025 - 2027年EPS分别为2.07元、2.29元、2.75元，维持“买入”评级 [117][120] 巨星农牧 - 成本管控持续优化，业绩显著提升，预计2025 - 2027年EPS分别为1.57元、2.17元、2.83元，维持“买入”评级 [121][124] 瑞普生物 - 一季度业绩高增，宠物板块布局持续深化，预计2025 - 2027年EPS为0.91、1.08、1.16元，维持“买入”评级 [125][128] 回盛生物 - 原料药业务爆发，规模效应与产品结构优化驱动业绩反转，预计2025 - 2027年EPS分别为0.77元、1.03元、1.14元，维持“买入”评级 [129][132] 国邦医药 - 业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点，预计2025 - 2027年EPS分别为1.88元、2.24元、2.53元，维持“买入”评级 [133][136] 大禹节水 - 水利基建政策东风劲吹，领跑智慧水利新征程，预计2025 - 2027年EPS分别为0.19元、0.25元、0.3元，维持“买入”评级 [137][140]

中证土地改革农业主题指数表现 - 上证指数高开高走 中证土地改革农业主题指数报791 96点 [1] - 近一个月上涨8 68% 近三个月上涨7 69% 年至今上涨3 61% [1] - 以2010年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 指数成分与权重 - 十大权重股包括市北高新(9 87%) 罗牛山(8 15%) 金隅集团(8 07%) 利欧股份(7 82%) 新洋丰(7 81%) 海南橡胶(7 72%) 大禹节水(7 45%) 辉隆股份(7 37%) 亚盛集团(7 37%) 一拖股份(7 34%) [1] - 深圳证券交易所占比59 62% 上海证券交易所占比40 38% [1] 行业分布 - 主要消费占比37 68% 原材料占比22 47% 工业占比22 16% 房地产占比9 87% 通信服务占比7 82% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数样本中剔除 公司发生收购 合并 分拆等情形参照细则处理 [2]

证券代码：300021 证券简称：大禹节水 公告编号：2025－102 债券代码：123063 债券简称：大禹转债 大禹节水集团股份有限公司 本公司及其董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 关于大禹转债 2025 年付息的公告 特别提示： 每10张"大禹转债"（面值1,000元）利息为25.00元（含税）。 票面利率为2.50%。 （以下简称"中国结算深圳分公司"）登记在册的"大禹转债"持有人享有本次 派发的利息，在2025年7月25日前（含当日）申请转换成公司股票的可转换公司 债券，公司不再向其持有人支付本计息年度及以后计息年度的利息。 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》和《深圳证券交易所可转换公 司债券业务实施细则》的有关规定，大禹节水集团股份有限公司（以下简称"公 司"）于2020年7月28日公开发行的可转换公司债券将于2025年7月28日支付2024 年7月28日至2025年7月27日的利息。根据公司《创业板公开发行可转换公司债券 募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）有关条款的规定，现将本次付息 有关事项公布如下： 一、可转债基本情况 第四 ...

证券代码：300021 证券简称：大禹节水 公告编号：2025－102 债券代码：123063 债券简称：大禹转债 大禹节水集团股份有限公司 关于大禹转债 2025 年付息的公告 本公司及其董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、"大禹转债"（债券代码：123063）将于2025年7月28日支付第五年利息， 每10张"大禹转债"（面值1,000元）利息为25.00元（含税）。 2、债权登记日：2025年7月25日（星期五）； 3、除息日：2025年7月28日（星期一）； 4、付息日：2025年7月28日（星期一）； 5、本次付息期间及票面利率：计息期间为2024年7月28日至2025年7月27日， 票面利率为2.50%。 6、"大禹转债"本次付息的债权登记日为2025年7月25日，截至2025年7月 25日下午深圳证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司 （以下简称"中国结算深圳分公司"）登记在册的"大禹转债"持有人享有本次 派发的利息，在2025年7月25日前（含当日）申请转换成公司股票的可转换公司 债券，公司不再向其持有人支 ...

临时股东会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年6月26日在巨潮资讯网发布《关于召开2025年第四次临时股东会的通知》，公告编号2025-097，召集程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [2] - 会议于2025年7月11日14:00在甘肃省酒泉市解放路290号召开，采用现场投票与网络投票结合方式，董事长王浩宇主持，召开时间地点与通知一致 [3][4] - 网络投票通过深交所系统进行，时间为2025年7月11日9:15-15:00，现场会议同步举行 [5] 参会人员与股权结构 - 出席股东代表股份390,493,551股（占比43.5465%），其中现场投票股东8人代表380,164,486股（42.3946%），网络投票股东264人代表10,329,065股（1.1519%） [4] - 中小股东264人全部通过网络投票参与，代表股份10,329,065股（1.1519%），无现场投票中小股东 [4] - 参会人员包括董事、高管、律师及登记在册股东或其代理人，资格符合法规要求 [4][5] 审议议案与表决结果 - 审议通过两项关联交易议案： 1. 金昌市金禹环保有限责任公司股权转让议案：同意票占比75.1560%（中小股东单独计票），反对票2,460,700股，弃权105,450股 [7][8] 2. 武山县润坤农业灌溉科技有限责任公司股权转让议案：同意票占比75.0979%（中小股东单独计票），反对票2,460,700股，弃权111,450股 [8] - 议案表决采用现场与网络投票结合方式，监票程序符合章程规定，无新增议案或需回避表决情形 [5][6][8] 法律结论 - 律师认为会议召集程序、出席资格、表决结果等均符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》，决议合法有效 [8]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会7月11日14:00现场召开，网络投票9:15至15:00[2] - 272位股东投票，代表390,493,551股，占比43.5465％[3] 议案表决 - 金昌市金禹环保股权转让议案，同意387,927,401股，占99.3428％[5] - 武山县润坤农业灌溉股权转让议案，同意387,921,401股，占99.3413％[6] 其他 - 律师认为股东会决议合法有效[7] - 公告日期为2025年7月12日[10]

会议信息 - 2025年6月26日发布召开2025年第四次临时股东会通知[5] - 临时股东会于2025年7月11日下午14:00召开[6] 投票情况 - 272人代表390,493,551股投票，占比43.5465％[8] - 《金昌市金禹环保议案》同意票387,927,401股，占比99.3428％[17] - 《武山县润坤农业议案》同意票387,921,401股，占比99.3413％[17]

担保额度 - 2025年度为下属公司融资担保额度不超32.70亿元[3] - 截至公告日获审批对外担保额度510073.00万元[9] 子公司担保 - 为天津大禹在光大银行天津分行授信提供3000万元担保，期限18个月[3] 子公司数据 - 天津大禹注册资本50000万元，公司持股100%[4][7] - 2025年3月31日资产总额228189.52万元，负债率61.90%[6] - 2025年1 - 3月营收8854.43万元，净利润350.81万元[6] 担保情况 - 截至公告日对外担保总额287276.00万元，占比140.03%[9] - 实际担保余额163644.80万元，占比79.77%[9] - 对合并报表外单位担保余额323万元，占比0.16%[9] - 截至公告日无逾期对外担保情形[9]

可转债情况 - 大禹转债转股期限为2021年2月3日至2026年7月27日，最新转股价格为3.66元/股[3] - 2020年7月28日公开发行638万张可转换公司债券，发行总额6.38亿元[3] - 初始转股价格为4.94元/股，经多次调整至3.66元/股[5][15] - 2025年第二季度1732169张“大禹转债”完成转股，转为46688684股[3] - 截至2025年第二季度末，剩余可转换公司债券4609602张，剩余票面总金额4.609602亿元[3] 股份情况 - 2025年3月31日至6月30日，限售条件流通股数量从153210353股降至149628258股，占比从17.95%降至16.69%[17] - 2025年3月31日至6月30日，高管锁定股数量从149477303股变为149628258股，占比从17.51%降至16.69%[17] - 2025年3月31日股权激励限售股数量3733050股，占比0.44%，6月30日无[17] - 2025年3月31日至6月30日，无限售条件流通股数量从700551711股增至747089440股，占比从82.05%增至83.31%[17]

信用评级 - 主体信用等级由AA降至AA - ，评级展望稳定，大禹转债评级为AA - [7] 财务数据 - 2024年公司营业收入43.79亿元，同比增长26.83%[9][15] - 2025年3月末总资产90.18亿元，2024年末为93.49亿元[9] - 2025年1 - 3月净利润为0，2024年为1.10亿元[9] - 2024年经营活动现金流净额5.97亿元，2025年1 - 3月为 - 2.78亿元[9] - 2024年末总债务/总资本为56.24%，2025年3月末为57.57%[9] - 2024年销售毛利率为17.77%，2025年1 - 3月为22.88%[9] - 2024年末资产负债率为75.05%，2025年3月末为73.98%[9] 债券信息 - 大禹转债发行规模6.38亿元，截至2025年6月20日债券余额4.6096亿元，2026年7月28日到期[17] - 截至2025年6月24日，“大禹转债”累计转股数量为46,697,901股，转股价格为3.66元/股[19] 募集资金 - 2024年公司将原募投项目尚未使用募集资金及专户资金存款利息43,983.83万元变更用途[18] - 截至2024年末，尚未使用的募集资金总额39,155.17万元[18] - 截至2025年5月末，募集资金专户余额为0.82亿元[18] 股权结构 - 截至2025年6月20日，公司总股本增加至89,671.77万股，控股股东及实际控制人共持有公司40.93%股权[20] - 截至2025年6月20日，仇玲持股20.22%，王浩宇持股20.71%，其他股东持股59.07%[63] 股票质押 - 截至2025年5月末王浩宇共质押公司股票0.42亿股，占其持股比例的22.34%[20] 业务数据 - 2024年公司新签订单53.14亿元，同比下降24.67%，其中5000万元以上订单占比由70%降至56%[29] - 截至2025年3月末，公司主要在建项目中标合同金额40.56亿元，已施工工程量17.99亿元，已确认收入16.50亿元，储备大额中标订单3.17亿元[29] 产能利用 - 2024年PVC - U管材年设计产能25000吨，产能利用率29.08%；PE管年设计产能11190吨，产能利用率52.03%；滴灌管年设计产能180000万米，产能利用率59.44%[35][37] 会计变更 - 2024年10月1日起会计估计变更，使信用减值与资产减值损失减少2040.40万元，归属于母公司净利润增加1107.84万元[38] 现金流与负债 - 2025年3月经营活动现金流净额为 - 2.78亿元，2024年为5.97亿元，2023年为 - 0.94亿元[55] - 2025年3月FFO为0.20亿元，2024年为0.97亿元[56] - 2025年3月净债务为18.45亿元，2024年为14.90亿元，2023年为17.19亿元[61] 其他财务 - 2024年应收账款账龄在1年以上的占比为45.40%[45] - 2025年3月货币资金为12.53亿元，2024年为16.88亿元，2023年为11.51亿元[61] - 2025年3月应收账款为29.44亿元，2024年为32.21亿元，2023年为27.76亿元[61] 利率信息 - 短期借款利率区间为3.1% - 4.0%，长期借款利率区间为3.35% - 4.75%，“大禹转债”目前票面利率2.5%，2025年7月28日起调升至3.0%[53] 担保信息 - 截至2024年末，公司对宁夏水发集团有限公司担保金额323万元[60]