业绩总结 - 公司2023年营总收/归母净利润为110.8/81.9亿元，同比-11%/-4%[1] - 公司2024-2025年归母净利润预测下调至91/108亿元，新增2026年盈利预测125亿元[2] - 预计2026年营业收入将达到16,947百万元，较2022年增长35.6%[6] - 2026年预计净利润为12,481百万元，较2022年增长46.7%[6] - 营业利润率预计在2026年达到15.9%，较2022年提高13.6个百分点[6] - ROE预计在2026年达到13.0%，较2022年增长5.6个百分点[6] 用户数据 - 公司证券经纪净收入42.9亿元，同比-10%，股基成交额市占率4.01%[4] 未来展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到289,352百万元，较2022年增长48.1%[6] - 预计2026年营业收入将达到16,947百万元，较2022年增长35.6%[6] - 2026年预计净利润为12,481百万元，较2022年增长46.7%[6] - 营业利润率预计在2026年达到15.9%，较2022年提高13.6个百分点[6] - ROE预计在2026年达到13.0%，较2022年增长5.6个百分点[6] 新产品和新技术研发 - 开源证券是一家经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格[14] 市场扩张和并购 - 报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，不会因接收人收到而视其为客户，属于商业秘密材料[15] 其他新策略 - 客户应考虑本公司可能存在的利益冲突，不应将报告视为做出投资决策的唯一因素[16] - 报告可能包含其他网站的地址或链接，开源证券不对其内容负责，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险[17] - 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易[18] - 报告的版权归开源证券所有，未经授权不得复制或再分发[19] - 开源证券研究所有多个地址，客户可参阅正文后的信息披露和法律声明获取更多联系信息[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入110.81亿元，同比-11.25%[1] - 公司2023年股基交易额同比+0.2%至19.27万亿元，股基交易市占率较上年末+0.12pct至4.01%[1] - 公司2023年手续费及佣金净收入同比-8%至49.67亿元[1] - 公司利息净收入同比下降9%至22.27亿元[2] - 基金销售业务收入同比下降16%至36.25亿元[2] 未来展望 - 预计公司2024-2025年归母净利润分别为92.88/105.97亿元，对应增速分别为+13.36%/+14.09%[2] - 2026年公司预计实现归母净利润125.02亿元[2] 其他新策略 - 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[5] - 东吴证券投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[6] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3][25] 报告的核心观点 - 2023年营业总收入110.81亿元，同比-11.25%；归母净利润81.93亿元，同比-3.71%。Q4单季度营业总收入同比-11.33%，净利润19.85亿元，同比+3.62%。2023年经纪和代销业务收入受市场及费率调整影响同比分别下滑10%和16%，自营业务同比增长77% [1] - 代销收入凸显韧性，基金保有量稳居第三。2023年实现基金销售额15479亿元，同比-23%，非货基销售额为9085亿元，同比-24%，非货占比基本稳定。电子商务服务收入36.25亿元，同比-16%。股混基金保有市占率稳步提升，23Q4达到8.9% [1] - 经纪业务市占率持续提升，佣金率下滑致使收入波动。2023年股基交易额为19.27万亿元（双边），同比+0.16%，测算市占率4.54%，较2023年提升0.24pct。代理买卖净收入为37.65亿元，同比-10%，席位租赁收入3.35亿元，同比-20.5%。合计测算佣金率从2022年万分之2.39下滑至2023年万分之2.13。两融市占持续提升，融出资金市占率2.93%，较22年提升0.39pct [1] - 自营业务大幅增长，增配权益加大弹性。2023年，自营收入15.88亿元，同比 +76.97%。交易性金融资产中债券449亿元，股票89.66亿元，较2022年2.3亿元大幅提升，基金78亿元，同比下降26% [1] - 新一轮股权激励落地，较高业绩目标，彰显发展信心，具备较强激励作用。持续发力研发投入，有望深化流量壁垒、增强变现潜力。卡位财富管理行业发展的流量入口，具备高成长潜质和业绩弹性，随着市场回暖，盈利有望迎来改善。预计2024 - 2025年归母净利润86.98亿元、94.95亿元，给予公司2024年估值30xPE，对应合理价值16.46元/股 [1][2][25] 根据相关目录分别进行总结 2023年归母净利润81.93亿元，同比-3.71% - 2023年实现营业总收入110.81亿元，同比-11.25%；归母净利润81.93亿元，同比-3.71%。Q4单季度营业总收入25.93亿元，同比-11.33%，净利润19.85亿元，同比+3.62%，业绩略超预期 [7] - 证券业务仍是第一大业务且占比进一步上升，营收占比64.92%。金融电子商务服务收入、金融数据服务、广告服务占比有所下降，分别占营业收入的32.71%、1.79%、0.58% [8] 经纪业务市占率持续提升，佣金率下滑致使收入波动 - 依托流量优势，股基交易额逆势微增，经纪业务市占率持续提升。2023年全市场日均市场成交额8766亿元，同比-5.3%。公司股基交易额为19.27万亿元（双边），同比+0.16%，测算市占率4.54%，较2023年提升0.24pct [10] - 因佣金率下降，代理买卖净收入为37.65亿元，同比-10%，席位租赁收入3.35亿元，同比-20.5%。合计测算佣金率从2022年的万分之2.39下滑至2023年的万分之2.13。代理买卖证券业务净收入相比席位租赁收入更具稳定性 [10] 代销收入凸显韧性，基金保有量位列第三 - 2023年实现基金销售额15479亿元，同比-23%，非货基销售额为9085亿元，同比-24.08%，非货占比基本稳定 [13] - 基金销售结构中尾佣占比高，代销基金收入同比降幅更小，2023年电子商务服务收入36.25亿元，同比-16% [13] - 代销业务具有逆周期特点，市占率与收入强势增长，源于强大的流量护城河、良好的收入结构与较好的客户结构 [14] - 2023Q4公募基金销售保有量数据显示，前百家股+混规模达50178亿元，环比变化-5.55%，同比变化-11.23%；固收类规模35225亿元，环比变化+13.25%，同比变化+49.55%。基金代销行业马太效应明显 [14] - 2023年四季度，（天天基金+东财证券）股票+混合公募基金保有规模为4471亿元、非货币市场公募基金保有规模为6101亿元，均位列行业第三。市占率分别为7.8%和7.1% [15] - 客户质量优于蚂蚁基金和腾安基金，股票+混合公募基金保有量占非货币市场公募基金保有量比例远超另两家，且股混基金保有市占率持续提升 [15] - 我国银行基金保有规模占比有所下降，而第三方独立基金销售机构保有市占率持续提升 [15] - 2023年，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为147.7万，其中，交易日日均活跃访问用户数为187.8万，非交易日日均活跃访问用户数为68.8万。连续两年有所下降，与市场环境有关 [17] 两融市占持续提升 - 截至2023年12月末，两融余额同比+7.17%。2023年底，实现利息净收入22.27亿元，同比-8.7%。其中，融资融券利息收入24.97亿元，同比+3.4%，融出资金市占率2.93%，较22年提升0.39pct。货币资金及结算备付金利息收入12.96亿元，同比+8.5%；其他债权投资利息收入2.82亿元，同比-24.5% [18] - 融资融券客户大多自经纪业务客户转化而来，2023年年底，市场期末投资者总数达到2.17亿户，其中证券行业内融资融券业务开立账户数达640.37万户，占经纪业务开立账户数的3.01%。东方财富证券两融客户渗透率仅有约1.68%，距离行业平均两融渗透率3.02%仍有较大提升空间 [19] 自营业务大幅增长，增配权益加大弹性 - 2023年，自营收入15.88亿元，同比 +76.97%。2023年底，金融投资资产为842.82亿元，同比+16% [20] - 近年来自营收益率震荡，维持在2%上下，2023年逆势提升，主要因为债市回暖以及增配权益 [21] - 交易性金融资产中，近年来配置重点在债券上，股票超过基金，占比达到13%。2023年，债券449亿元，股票89.66亿元，较2022年的2.3亿元大幅提升，基金78亿元，同比下降26% [22] 研发力量增强，AI孕育新增长点 - 整合强化研发力量，重点加强AI能力建设，积极探索大模型在各金融场景的应用，进一步巩固研发技术优势 [23] - 2024年1月，自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，聚焦于核心金融场景的不断优化金融垂直能力，正有序融入产品生态。报告期内，妙想大模型获多项荣誉 [23] - 2023年完成11个研发项目，较2022年的8个增长3个。研发人员占比达到34.56%，占比较2022年提升0.35pct。2023年研发支出10.81亿元，同比+15%，占比营收9.8%，较2022年提升2.3pct [23] 投资建议 - 新一轮股权激烈落地，3月14日发布激励计划草案，拟向激励对象授予限制性股票共计4000万股，约占总股本0.25%，其中首次授予股份3800万股。激励对象包含公司董事、高级管理人员等共计871人，授予价格为13.75元/股，计划分两年解锁，比例分别为50%和50%。预计24/25/26年股票期权摊销成本分别为0.26/0.18/0.03亿元 [25] - 业绩目标制定较高，激励公司业绩解锁条件分别为2024 - 2026年净利润不低于90.1亿元、98.3亿元和106.5亿元，三年复合增速为9% [25] - 持续发力研发投入，有望深化流量壁垒、增强变现潜力。卡位财富管理行业发展的流量入口，具备高成长潜质和业绩弹性，随着市场回暖，盈利有望迎来改善。预计2024 - 2025年归母净利润86.98亿元、94.95亿元，参考公司历史估值中枢，考虑公司盈利模式趋重，给予公司2024年估值30xPE，对应合理价值16.46元/股，维持“增持”评级 [25]

公司业绩 - 公司2023年营业总收入为110.81亿元，归母净利润为81.93亿元，总资产为2395.78亿元[1] - 公司2023年自营固定收益业务收入同比增长100%，ROE为12.0%[3] - 公司2023年证券业务业绩受市场波动拖累，但市占率稳中有增，A股市场股基日均成交额为9917亿元[4] - 公司2023年经纪业务净收入为48.9亿元，两融余额市占率约2.7%[5] - 公司基金代销业务收入持续下滑，2023年基金代销收入同比减少16%[7] - 公司下调2024/2025年归母净利润预测至90.7/100.0亿元，新增2026年归母净利润预测为111.2亿元，同比增长10.7%/10.3%/11.2%[9] - 公司营业总收入和归母净利润均呈现增长趋势，分别为140亿元和200%[11] - 2026年预计营业总收入将达到142.23亿元，较2023年增长28.4%[12] - 2026年预计净利润将达到11.12亿元，较2023年增长35.8%[12] - 2026年预计ROE将达到15.5%，较2023年增长29.2%[12] 公司战略举措 - 公司发布新一轮股权激励计划，激励对象约871名中高级管理人员，业务骨干等，计划授予限制性股票4000万股[8] - 公司加速AI大模型研发与落地，发布“质量回报双提升”行动方案，顶格完成股份回购近10亿元，有望激发核心人才积极性和创造性，增强市场信心[9] 评级和风险提示 - 公司维持“推荐”评级，看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性[9] - 权益市场大幅波动、宏观经济下行、基金代销行业竞争加剧、新发基金量下滑、新业务展业受阻等风险提示[10] 公司信息披露 - 平安证券研究所对股票投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级[13] - 平安证券股份有限公司的研究报告仅提供给签署服务协议的特定客户，不面向公众发布[14] - 证券市场存在赢利和亏损的风险，投资需谨慎[15]

业绩总结 - 公司发布2023年报，营业总收入为110.8亿，同比下降11.3%[1] - 经纪业务收入同比下降8%[2] - 两融业务收入同比下降16%[2] - 预计2024-2026年净利润增速不低于10%、20%、30%[5] - 预计2024-2026年净利润分别为85、87、96亿元，同比增长率分别为+3%、+3%、+6%[6] 未来展望 - 预计2024-2026年净利润增速不低于10%、20%、30%[5] - 预计2024-2026年净利润分别为85、87、96亿元，同比增长率分别为+3%、+3%、+6%[6] - 2026年东方财富预测的营业收入为127.97亿元，较2022年增长2.4%[8] - 2026年东方财富预测的净利润为91.57亿元，较2022年增长7.4%[8] - 2026年东方财富预测的资产总额为2821.39亿元，较2022年增长33.2%[8] 其他新策略 - 公司员工持股计划拟授予限制性股票数量为4,000万股，授予价格为13.75元/股[5]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业总收入111亿元，同比下降11%[1] - 公司2023年归母净利润82亿元，同比下降4%[1] - 公司2023年投资收益及公允价值变动收益同比增长100%至22亿元[1] - 公司2023年基金销售规模同比下降23%至1.5万亿元，非货基销售规模同比下降24%至0.9万亿元[2] - 公司2023年天天基金股混/非货基金保有量分别为4029亿元和5496亿元，同比分别下降13%和6%[2] 未来展望 - 公司预计2024年EPS分别为0.55元、0.61元、0.68元，给予目标价16.6元[3] - 公司2024年预测营业总收入为117.74亿元，同比增长6%[4] 新产品和新技术研发 - 公司2023年研发费用同比增长15%至11亿元，研发费用占营业总收入比例为9.8%[3] 市场扩张和并购 - 公司2023年证券经纪业务净收入同比下降10%至43亿元，市占率为4.0%[3] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级，分别代表正常风险和较高风险[5]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 计算机/信息科技 [ Table_Main[ 东ITnaf 方bol]e 财_Ti 富tle] ( 300059) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 需求低迷代销承压，AI 赋能助力增长 目 标 价 30.97 格： 上次预测： 30.97 ——东方财富2023年年报点评 公 当前价格： 13.63 司 刘欣琦(分析师) 孙坤(分析师) 2024.03.15 021-38676647 021-38038260 更 [交Ta易bl数e_M据a rket] liuxinqi@gtjas.com sunkun024098@gtjas.com 新 证书编号 S0880515050001 S0880523030001 52周内股价区间（元） 12.33-22.89 报 总市值（百万元） 216,131 本报告导读： 总股本/流通 A股（百万 15,857/13,431 告 公司净利润下滑主因居民权益型基金需求不足叠加费率改革导致的基金代销收入承 股流）通 B 股/H 股（百万 0/0 压；预计公司加大AI相关科技投入将推动财富管理及B ...

证券研究报告 | 2024年03月15日 东方财富（300059.SZ） 买入 代销份额稳定，周期底部寻机 核心观点 公司研究·财报点评 东方财富发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入110.81亿元，同 非银金融·证券Ⅱ 比下降11.25%；归属于上市公司股东的净利润约81.93亿元，同比下降 证券分析师：孔祥 证券分析师：林珊珊 3.72%；2023年全年加权平均净资产收益率为11.94%，同比下降2.46个百 021-60375452 0755-81981576 kongxiang@guosen.com.cn linss@guosen.com.cn 分点；基本每股收益0.52元，同比下降3.7%。业绩下滑主要因资本市场交 S0980523060004 S0980518070001 易低迷以及佣金费率下降影响，基金产品代销收入减少；公司持续加大AI 基础数据 研发技术投入，加速推进AI布局，深入探索“AI+投顾”新模式。 投资评级 买入(维持) 合理估值 基金销售保有规模增长，市占率稳步提升。金融电子商务服务业务（基金代 收盘价 13.63元 销为主）实现营收36.25亿元，同比下降16.19 ...

公司投资评级 - 东方财富的投资评级为“推荐（维持）”，目标价为22.1元[1] 报告的核心观点 - 东方财富制定了“质量回报双提升”行动方案，旨在增强投资者回报和提升发展质量[1] - 公司将探索有效机制，切实回报股东，并调整已回购股份用途，全部用于注销，以提振市场信心[1] - 公司聚焦主业，围绕“东方财富网”为核心的一站式互联网财富管理生态圈，提升综合服务能力[1] - 公司通过科技赋能，整合人工智能相关业务，自主研发的“妙想”金融大模型已开始内测，将有序融入产品生态[1] - 公司进一步提升ESG实践的专业性和系统性，提高ESG信息披露的深度和广度[1] - 公司长期价值仍然在财富管理的赛道上，全年市场及投资者信心的复苏是公司基本面修复的重要驱动[1] 主要财务指标 - 2022年营业总收入为12,486百万元，2023年预计为14,372百万元，2024年预计为17,752百万元，2025年预计为22,753百万元，同比增速分别为-5%、15%、24%、28%[1] - 2022年归母净利润为8,509百万元，2023年预计为10,150百万元，2024年预计为12,516百万元，2025年预计为15,912百万元，同比增速分别为-1%、19%、23%、27%[1] - 2022年每股盈利为0.65元，2023年预计为0.64元，2024年预计为0.79元，2025年预计为1.00元[1] - 2022年市盈率分别为21.54倍，2023年预计为21.87倍，2024年预计为17.74倍，2025年预计为13.95倍[1] - 2022年市净率分别为2.37倍，2023年预计为2.44倍，2024年预计为2.07倍，2025年预计为1.74倍[1] 公司基本数据 - 总股本为1,585,699.51万股，已上市流通股为1,343,073.13万股[3] - 总市值为2,219.98亿元，流通市值为1,880.30亿元[3] - 资产负债率为69.37%，每股净资产为4.44元[3] - 12个月内最高价为22.89元，最低价为12.33元[3]

公司财务状况 - 东方财富2023/2024/2025年EPS预期分别为0.64/0.79/1.00元，BPS分别为5.75/6.76/8.04元，当前股价对应PE分别为21.3/17.3/13.6倍，ROE分别为14.38%/15.15%/16.27%[1] - 2025年预计东方财富的营业总收入将达到227.53亿元[2] - 2025年预计东方财富的净利润为159.12亿元[2] - 2025年预计东方财富的每股收益为1.00元[2] 公司战略规划 - 东方财富发布公告，2023年8月24日至今累计回购0.45%的股权，使用资金10.0亿元，并将回购股权用途由员工持股计划或股权激励计划调整至注销并减少注册资本[1] - 注销注册资本有助于增厚每股收益，切实提高公司股东的投资回报，增强投资者对公司的投资信心[1] 公司团队介绍 - 徐康是华创证券研究所金融组的首席分析师，曾获得多个金牛奖和金牌分析师奖项[3] - 贾靖是华创证券研究所的高级研究员，负责银行业研究，曾获得多个新财富银行业最佳分析师奖项[4] - 刘潇伟、陈海椰、崔祎晴分别是华创证券研究所的助理研究员，主要覆盖证券、保险、金融科技领域研究[5][6][7] - 林宛慧是华创证券研究所的研究员，主要负责银行业研究，具有丰富的金融背景和经验[8] 投资评级 - 公司投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[11] 公司免责声明 - 本公司提供的资料、意见及推测仅反映当日判断[15] - 本公司对具体证券买卖不提供出价或询价[15] - 客户应自主考虑投资决策并承担投资风险[15]