文章核心观点 - 东方财富证券研报梳理了2026年1月23日至30日当周金属板块运行情况，指出各品种表现分化，并基于基本面与政策面变化给出了具体的板块配置建议 [1][6][7] 铜板块 - 当周LME铜和SHFE铜价分别收于133,370美元/吨和103,680元/吨，周环比分别上涨3.5%和2.3% [1] - 当周进口铜精矿加工费(TC)为-50.0美元/干吨，周环比下跌0.5美元/干吨，加工费持续下跌凸显铜矿现货供应紧张 [1] - 由于秘鲁主要矿山品位下降，南方铜业预计其2026年铜产量为91.14万吨，2027年略高于90万吨，均低于2025年的95.43万吨 [1] - 尽管贵金属市场出现极端情绪波动，但SHFE铜价基本站稳10万元/吨关口，表明铜价韧性较强 [1] - 配置建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务与资源双轮驱动的金诚信 [6][7] 铝板块 - 当周LME铝和SHFE铝价分别收于3,110美元/吨和24,560元/吨，周环比分别为-2.0%和+1.1% [2] - 当周SMM铝加工企业综合开工率为59.4%，周环比下降1.5个百分点，下游开工受春节效应影响出现季节性下滑 [2] - 当周SHFE铝库存录得21.7万吨，周环比增加2.0万吨 [2] - 在宏观预期偏乐观的氛围下，铝板块或维持较强韧性 [2] - 配置建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业 [7] 贵金属板块 - 当周SHFE黄金和COMEX黄金分别收于1,161.4元/克和4,907.5美元/盎司，周环比分别为+4.1%和-1.5% [3] - 特朗普提名美联储前理事沃什为下任美联储主席，沃什近期转向支持特朗普的关税政策及加快降息要求，并公开表示倾向于较低利率 [3] - 沃什呼吁对美联储进行全面改革，包括缩小资产负债表规模和放宽银行监管，这与典型降息周期中的政策路径有所不同 [3] - 贵金属价格冲高回落，研报建议关注价格稳定后的布局机会 [3] - 配置建议关注紫金黄金国际、山东黄金、中国黄金国际 [6] 小金属板块 - **钨**：当周钨精矿价格收于60.1万元/吨，周环比大幅上涨12.3% [4] - 章源钨业上调1月下半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵报价分别较上一轮上调6.3万元/吨、6.3万元/吨和9.0万元/吨 [4] - **稀土**：当周氧化镨钕和氧化镝价格分别收于75万元/吨和140万元/吨，周环比分别为+11.3%和-2.1% [4] - 《商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定》部分内容自2025年12月1日起实施，可能推动非管制稀土产品的出口需求增长 [4] - **锑**：当周国内锑锭价格收于16.5万元/吨，周环比上涨1.2% [4] - 商务部公布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，以规范锑相关物项出口，2025年12月中国出口氧化锑382吨，环比增长27% [4] - 配置建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、中稀有色，锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [7] 钢铁板块 - 当周SHFE螺纹钢和SHFE热卷分别收于3,128元/吨和3,288元/吨，周环比分别下跌0.4%和0.5% [5] - 当周五大钢材品种供应量为823.17万吨，周环比增加3.58万吨，总库存为1,278.51万吨，周环比增加21.43万吨，周消费量为801.74万吨，周环比减少7.78万吨 [5] - 成本端，当周DCE铁矿石和DCE焦炭分别收于792元/吨和1,722元/吨，周环比分别为-0.4%和0% [5] - 云南、四川、福建、江西等多地钢厂近期主动调整建筑钢材规格价差，调价核心围绕基准规格两端的特殊规格，且加价幅度显著扩大，主流中间规格调价相对温和，旨在保证利润 [5] - 钢铁行业自律性增强可能带动行业利润改善 [5] - 配置建议关注产品结构优异的宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，受益于稀土精矿价格上涨的包钢股份，以及环保减排实力领先的首钢股份 [7]

基金经理变更 - 东财基金公告，基金经理姚楠燕离任A500ETF东财，由吴逸接任管理[1] - 吴逸现任西藏东财基金管理有限公司总经理助理、量化投资部总监及基金经理[1] - 此次基金经理变更类型为解聘基金经理，依据为《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》[2] 基金产品信息 - 涉及基金为西藏东财中证A500交易型开放式指数证券投资基金，简称A500ETF东财，主代码159380[1][2] - 该基金成立于2024年12月30日，基金管理人为东财基金管理有限公司[1][2] - 截至2026年02月04日，该基金今年来收益率为4.44%，成立以来收益率为36.81%，累计净值为1.3681元[1]

市场整体表现 - 指数午后震荡上扬，跌幅有所收窄，但三大股指均收跌，沪指报4078.82点跌0.57%，深成指报13969.01点跌1.32%，创指报3266.71点跌1.35% [1] - 两市个股跌多涨少，下跌个股超3500只 [1] 行业板块表现 - 涨幅居前 - 银行板块午后持续拉升，厦门银行涨停，创2021年6月以来新高 [1] - 创新药板块反复活跃，广生堂涨超10% [1] - 证券板块异动拉升，华林证券封涨停，华鑫股份、华泰证券、东方财富等跟涨 [1] - 午后旅游酒店板块持续走强，三峡旅游涨停 [1] - 盘面上，美容护理、影视院线、银行板块涨幅居前 [1] 行业板块表现 - 跌幅居前 - 贵金属板块持续调整，湖南黄金、湖南白银跌停 [1] - 午后电网设备股走弱，四方股份跌停 [1] - 盘面上，BC电池、光伏设备、贵金属板块跌幅居前 [1]

核心观点 创业板50指数是聚焦中国新质生产力龙头企业的核心载体，其成分股具备“科技成长+优质龙头”的双重属性，在“锻长板”和深度融入全球产业链方面具有突出优势。当前指数估值已回归合理区间，盈利增长稳健，未来有望实现估值与盈利的“双击”共振，具备较高的中长期配置价值[3][9]。 一、指数定位与构成：聚焦高成长性龙头 - 指数旨在反映创业板市场中规模大、流动性好的龙头公司表现，于2014年6月18日推出，基点为1000点[9] - 指数定位“三创四新”，聚焦信息技术、新能源、金融科技、医药四大高成长板块，科技属性纯粹[10] - 前三大权重行业为电池（26.14%）、通信设备（23.46%）、光伏设备（7.26%），合计占比56.85%[14] - 成分股研发强度高，截至2025年9月达到5.28%，彰显创新意识[10] - 成分股权重集中度高，前十大成分股权重合计68.95%，均为各细分领域龙头，如宁德时代（电池，21.55%）、中际旭创（通信设备，11.93%）、新易盛（通信设备，8.77%）等[14][17] 二、国际竞争力：深度融入全球产业链 - 创业板侧重“外循环”和“锻长板”，旨在推动已具备国际竞争力的产业（如新能源、光模块）进一步做大做强[3][18] - 成分股深度嵌入全球价值链，是国际科技巨头（如特斯拉、苹果、亚马逊、微软）的重要供应商[24][26] - 指数整体海外业务收入占比较高，2025年中报数据显示为35.17%，高于科创50、沪深300等主要宽基指数[25][28] - 前十大权重股海外收入占比均值达37.43%，其中中际旭创、新易盛、天孚通信等光模块企业海外收入占比均超过78%[25][29] - 覆盖行业在全球市场布局深入，例如动力电池在欧美发达市场占据较高份额[30] 三、历史表现与弹性：高弹性成长特征 - 指数聚焦成长资产且集中度高，在市场上涨及风险偏好回升阶段表现出高弹性和显著的超额收益[3][32] - 例如，在2019年以来的多次上涨阶段，创业板50指数涨幅均显著跑赢创业板指和沪深300指数[37] - 近五年（2021-2025年）风险收益数据显示，其年化收益率（3.62%）和年化波动率（30.19%）均处于同类指数前列，夏普比率（0.22）优于创业板指、科创50及沪深300，体现出高风险、高收益特征[35][36] 四、估值与盈利：具备“双击”潜力 - 指数经历长期调整，估值已回归合理区间。截至2025年12月31日，市盈率（PE-TTM）约为42倍，处于历史61.2%分位数，相比科创50（PE历史分位数96.8%）具备更高性价比[36][39] - 2025年三季报盈利表现亮眼，指数整体营收同比增速12.56%，归母净利润同比增速26.70%，优于创业板指等宽基指数[41][43] - 前十大成分股盈利增长强劲，2025年三季报营收同比平均增速高达51.32%，净利润同比平均增速达88.48%[41][44] - 盈利预测表现优异，2025-2027年预测每股收益（EPS）复合增速及预测净资产收益率（ROE）均值均显著高于其他主要宽基指数[46][47] - 历史贡献拆分显示，2020年后盈利增长对指数回报的贡献明显提升，未来有望实现估值和盈利驱动共振[3][48] 五、权重行业长期配置价值分析 **锂电池行业：供需共振推动量价齐升** - 需求侧：全球储能市场高速扩张，2025年中国储能锂电池出货量达630GWh，同比增长超85%；新能源汽车销量保持增长，2025年1-11月国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%[55][58] - 供给侧：上游原材料价格触底反弹，电池级碳酸锂价格从2025年6月的6万元/吨低点快速攀升至12月突破10万元/吨关口，成本压力向中下游传导[52][54] - 行业出现“高端紧缺、低端过剩”的结构性矛盾，头部企业具备提价空间[55] **通信设备（光模块）行业：AI算力驱动高景气** - 需求侧：北美云巨头资本开支增长，驱动高速率光模块需求。预计全球光模块市场规模将从2023年的99亿美元增长至2027年的超150亿美元[60][62] - 供给侧：产能面临短缺，预测到2027年800G光收发器产能将低于市场需求40%至60%[60] - 中国是全球增长最快市场，预计市场规模将从2023年的约540亿元增长至2025年的近700亿元[61][65] **光伏行业：“反内卷”政策推动高质量发展** - 政策端：自2024年7月中央政治局会议首次提出“反内卷”以来，一系列政策出台，包括设定组件成本红线、修订《反不正当竞争法》、调整出口退税等，旨在遏制低价恶性竞争，改善行业格局[65][67] - 供给侧：多晶硅料价格从2025年初的39元/千克上涨至年末的54元/千克，涨幅33.33%[67][69] - 需求侧：太空光伏等新增长点出现，马斯克提出SpaceX与特斯拉目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力[67] 六、相关投资产品：创业板50ETF景顺 - 景顺长城创业板50ETF（交易代码：159682.SZ）是跟踪创业板50指数的ETF产品，成立于2022年12月23日[3][71] - 截至2025年12月31日，基金规模达51.17亿元[3][71] - 基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%[3][72] - 该产品在同类型ETF中具备规模与费率优势：规模位居第二，综合费率仅0.20%（管理费0.15%/年，托管费0.05%/年），为同类最低之一[74][76] - 流动性良好，近一个月日均成交额2.76亿元，跟踪误差较小[74] - 基金管理人景顺长城基金综合实力雄厚，具有丰富的指数产品管理经验[77]

沪深300成长ETF华夏（159523）市场表现 - 截至2月4日午间收盘，该ETF下跌0.31%，报1.281元，成交额为225.97万元 [1] - 该ETF自2023年9月5日成立以来，累计回报率为28.50% [1] - 该ETF近一个月的回报率为3.61% [1] 沪深300成长ETF华夏（159523）持仓股表现 - 前十大重仓股中，宁德时代午盘上涨1.58%，贵州茅台上涨2.01%，紫金矿业上涨0.05% [1] - 前十大重仓股中，阳光电源下跌0.27%，海光信息下跌3.51%，恒瑞医药下跌2.14%，东方财富下跌0.57% [1] - 前十大重仓股中，兴业银行上涨1.06%，中国平安下跌0.11%，招商银行上涨0.99% [1] 沪深300成长ETF华夏（159523）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证智选300成长创新策略指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为赵宗庭 [1]

公司AI产品与生态建设 - 公司旗下AI产品“妙想”已面向全市场用户开放 [1] - 妙想AI能力正全面赋能公司各产品及各业务条线 [1] - 公司正快速构建和完善智能化互联网财富管理生态体系 [1] - 公司计划向整个东方财富生态输入妙想AI能力 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升，预计上市券商净利润同比增长50%[1][4] - 在高基数背景下，预计2026年行业净利润同比增长16%[1][4] - 当前券商估值处于合理偏低水平，看好未来估值修复，大型券商优势显著[1][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升 - **日均股基交易额**：2025年市场日均股基交易额为1.98万亿元（19,814亿元），同比增长67%[1][4][9] - **投资者开户数**：2025年沪市投资者平均每月账户新开户数为250万户，较2024年的231万户增长8%[4][9] - **融资融券余额**：截至2025年末，融资余额为2.5万亿元（25,242亿元），较2024年末增长36%；融券余额为165亿元，较2024年末提升58%；2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点[4][12] - **IPO市场**：2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%；平均每家募资规模11.4亿元，较2024年的6.7亿元提升69%；IPO项目主动撤回家数从2024年的437个大幅下降至113个，降幅达74%[4][14] - **再融资市场**：2025年再融资募集资金9509亿元，同比增长326%，其中增发8877亿元，同比增长413%[4][18] - **债券发行**：2025年券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%[4][19] - **市场指数表现**：2025年，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，上证综指上涨18.41%，万得全A指数上涨27.65%；中债总全价指数下跌2.32%[4][24] - **公募基金发行**：2025年股票+混合类公募基金发行规模同比+83%至5859亿份；债券型基金发行规模同比-42%至4819亿份；公募基金整体发行份额同比-0.7%至11757亿份[4][27] 2. 2025年年报前瞻：预计上市券商净利润同比+50% - **整体业绩预测**：预计2025年上市券商营业收入同比增长21%，净利润同比增长50%[4][30] - **季度业绩预测**：预计2025年第四季度净利润同比增长16%，环比下滑26%[1][4][30] - **业绩增长原因**：2025年前三季度净利润同比增速为63%，全年增速收窄主要由于四季度股市波动较大，自营板块投资收益较第三季度减少较多[4][30] - **业绩预告情况**：截至2026年1月末，32家券商及互联网券商发布业绩预告或快报，其中30家净利润同比实现正增长或扭亏为盈[4][30] 3. 投资建议：预计行业2026年净利润同比+15% - **2026年业绩展望**：在高基数下，预计行业2026年净利润同比增长16%[1][4][47] - **分业务预测**：预计2026年经纪业务收入同比增长25%，投行业务同比增长7%，资本中介业务收入增长12%，资管业务增长8%，自营业务同比增长15%[4][47] - **年初市场数据**：2026年1月日均股基交易额接近3.5万亿元，较2025年的1.98万亿元增长76%；1月末两融余额2.7万亿元，同比增长53%[47] 4. 行业发展趋势与估值 - **并购重组趋势**：监管鼓励券商通过并购重组做优做强，打造一流投行，行业集中度有望持续提升[37][43] - **国际比较**：日本主要证券公司利润占比在50%左右；美国前十位交易商营业收入占比也超过50%[38] - **业务转型方向**：包括发展做市业务以提升业绩稳定性、深化财富管理投顾业务、以及加速数字化转型[44][45][46] - **投行业务集中度**：2025年TOP5券商合计承销IPO规模960亿元，同比增长166%，合计市场份额达73%，较2024年的55%大幅提升[22] - **当前估值水平**：截至2026年1月30日，中信证券II指数静态估值为1.43倍市净率（PB），处于历史17%分位，近十年37%分位[4][49] - **重点推荐公司**：中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等[4][50]

公司AI产品与生态建设 - 公司旗下AI产品“妙想”已面向全市场用户开放 [1] - 妙想的AI能力正全面赋能公司各产品与各业务条线 [1] - 公司正快速构建和完善智能化互联网财富管理生态体系 [1] - 公司致力于向整个东方财富生态输入妙想AI能力 [1] 公司战略与定位 - 公司始终坚持以用户为中心 [1] - 公司致力于在金融科技领域进行探索和实践 [1] - 公司战略是以科技赋能金融，为用户创造更多价值 [1]

福布斯中国富豪榜揭示保险业跨界布局趋势 - 2026年1月福布斯中国富豪榜显示，科技、新能源、消费等领域头部企业家正密集布局保险业，将其作为多元化战略的核心板块[1] - 榜单前50名富豪中，超过三分之一已涉足保险业务，据不完全统计已有17位富豪布局保险，持有一家或多家保险公司或经纪公司牌照[1] - 富豪们通过设立保险公司、收购保险经纪牌照、投资互联网保险平台等方式深度参与，形成“科技+金融”、“实业+保险”的多元化战略布局[1] 科技巨头领跑保险生态布局 - 腾讯通过众安在线、和泰人寿、赋诚再保险及腾讯微保等多个平台，构建起从产品开发到销售服务的完整保险服务生态[2][4] - 阿里巴巴旗下设有众安在线、信美相互、国泰财险以及蚂蚁保等机构，形成互补，其中蚂蚁保作为支付宝内主要保险入口，通过简化流程和智能推荐降低决策成本[2][4] - 字节跳动凭借庞大的用户基础和算法能力，为北京华夏保险经纪提供优势，探索“内容生态+保险服务”模式，通过场景化内容触达用户[1][4] 新能源与汽车行业构建产业闭环 - 小米设立法巴天星财险，比亚迪设立比亚迪财险，长城汽车旗下拥有老友保险经纪，吉利控股布局合众财险与易保保险代理，旨在打通“汽车销售-保险服务-售后维修”全链条[2][5] - 宁德时代的曾毓群、黄世霖、裴振华、李平四位富豪参股小康人寿，体现了产业资本对保险牌照的强烈兴趣及对行业长期价值的认可[2][5] - 汽车行业布局保险业务不仅为获取直接收益，更关键的是实现用户全生命周期的深度管理与产业协同[5] 其他行业依托主业场景渗透保险 - 顺丰控股通过顺丰保险代理，依托高频物流场景推出“物流责任险”、“货车司机驾乘意外险”等产品，覆盖物流全链条风险[2][6] - 新鸿基的邝肖卿布局新鸿基地产保险，围绕地产开发、商业运营等场景提供财产险、工程险、租户保障险等产品，为主业构建风险防护网[2][6] - 东方财富与同花顺分别布局东财保险经纪与浙江核新同花顺保险经纪，依托金融资讯平台的投资者用户群体，匹配寿险、健康险需求，实现“证券+保险”的金融服务协同[2][6] 保险业成为多元化布局的核心动因 - 保险行业兼具稳定现金流、风险对冲与生态协同价值，是优质的长期投资标的，并为企业提供构建生态闭环、拓展金融服务能力的关键抓手[7] - 互联网科技企业可通过保险挖掘用户深层价值、增强黏性，实体产业集团则能借助自设保险机构降低经营风险、提升综合服务效能[7] - 跨界浪潮正重塑保险行业竞争生态，推动产品创新、服务模式变革与行业数字化升级，让保险更深度融入实体经济各个场景[7]

创业50ETF市场表现 - 截至2月3日午间收盘，创业50ETF（159682）下跌0.07%，报1.499元，成交额为2.23亿元[1] - 该ETF自2022年12月23日成立以来，累计回报率为49.56%[1] - 该ETF近一个月回报率为1.23%[1] 创业50ETF持仓股表现 - 重仓股宁德时代午盘下跌1.04%[1] - 重仓股中际旭创午盘下跌1.06%[1] - 重仓股新易盛午盘下跌4.13%[1] - 重仓股东方财富午盘上涨0.27%[1] - 重仓股阳光电源午盘下跌0.17%[1] - 重仓股胜宏科技午盘下跌1.85%[1] - 重仓股汇川技术午盘下跌0.24%[1] - 重仓股迈瑞医疗午盘上涨0.49%[1] - 重仓股天孚通信午盘上涨9.14%[1] - 重仓股亿纬锂能午盘下跌0.54%[1] 创业50ETF基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为创业板50指数收益率[1] - 该ETF的管理人为景顺长城基金管理有限公司[1] - 该ETF的基金经理为汪洋和张晓南[1]