报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 电力行业方面，新疆与甘肃的新能源机制电价竞价结果呈现分化，反映出运营商可通过主动报价策略优化利润；风电核电增值税政策调整，陆上风电优惠取消而海上风电保留，新核准核电机组不再享受增值税先征即退，但对在建机组短期利润影响有限 [5][9][10] - 天然气行业方面，全球气价窄幅震荡，中国LNG综合进口价格创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格下降；供需宽松格局下，四季度进口成本或维持低位 [5][13][16] - 投资建议聚焦水电、绿电、核电、火电、城燃及环保等高股息或成本改善板块，并关注电源装备、氢能等主题机会 [5][12][31] 电力行业总结 - 新疆机制电价竞价结果：光伏规模36亿千瓦时、电价0.235元/千瓦时；风电规模185亿千瓦时、电价0.252元/千瓦时，均接近竞价上限（0.150~0.262元/千瓦时）[5][9] - 甘肃机制电价竞价结果为0.1954元/千瓦时，贴近竞价下限（0.1954~0.2447元/千瓦时），与新疆形成鲜明对比 [5][9] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，海上风电优惠政策保留至2027年底 [5][10] - 核电增值税调整：2025年10月31日前投产机组政策不变，新核准机组不再享受15年先征后退优惠；在建机组因进项税抵扣，短期利润不受影响 [5][10] - 水电受益于秋汛来水偏丰及降息，绿电环境价值释放，核电核准加速（2025年已核准10台），火电因煤价下跌盈利改善 [5][12] 燃气行业总结 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格2.82美元/mmBtu，周环比跌2.90%；欧洲TTF现货价格31.75欧元/MWh，周环比跌2.70%；东北亚LNG现货价格11.20美元/mmBtu，周环比涨1.82% [5][13] - 中国LNG综合进口价格截至10月12日当周为2852元/吨，创2021年中以来新低，周环比跌28.28%，主因长协部分成本下降 [5][13] - 美国天然气库存增至37210亿立方英尺，较五年均值高4.3%；欧洲库存水平为五年均值的91.3%，供需整体均衡 [16][20] - 投资主线包括港股城燃企业（如昆仑能源、新奥能源）和天然气贸易商（如新奥股份），受益于成本回落及需求回升 [5][31] 其他行业动态 - 安徽省发布2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价通知，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期12年 [39][41] - 国家发改委明确可再生能源消费最低比重目标，涵盖电力与非电利用种类，强化消纳责任 [42] - 多家公司公布发电数据：长江电力前三季度发电量2351.26亿千瓦时；三峡能源第三季度发电量174.40亿千瓦时，同比增5.78%；中国广核前三季度上网电量1721.79亿千瓦时，同比增3.17% [43]

公司股价表现 - 10月20日公司股价上涨5.23%至3.82元/股，成交金额达7227.59万元，换手率为0.83%，总市值为89.76亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为环保材料及化工产品50.98%，烃基生物柴油48.51%，其他(补充)0.51% [1] 基金持仓情况 - 交银施罗德基金旗下交银中证环境治理指数(LOF)A（164908）二季度持有公司93.23万股，占基金净值比例2.12%，为公司第二大重仓股 [2] - 该基金因公司股价上涨于10月20日实现浮盈约17.71万元 [2] - 交银中证环境治理指数(LOF)A基金最新规模为1.31亿元，今年以来收益率为19.41%，近一年收益率为31.93% [2]

公司业务进展 - 控股子公司山东三聚取得生物航油出口先行先试批复，获15.8万吨核定出口产能 [1] - 公司20万吨/年生物柴油异构化项目已稳定运行，年产生物航煤约16万吨，四季度生产排期较满 [2] - 公司SAF产品已通过民航局适航审定及ISCC CORSIA、ISCC-EU HEFA国际认证，是行业内仅有的4家生物航油出口“白名单”企业之一 [3] 市场与行业前景 - 假设中国航空业与国际航协目标一致，到2030年中国SAF需求量将达到约300万吨 [5] - 据IATA预计，2030年全球SAF需求量将大幅提升至1800万吨，2050年达到3.50亿吨 [5] - 欧盟已实施强制添加2%的SAF掺混政策，并拨款1.18亿美元碳排放交易体系配额支持航空采购SAF，英国、新加坡等国也已或即将实施强制添加政策 [5] 公司经营与财务改善 - 公司2025年上半年同比减亏89.15%，三季度延续向好趋势 [9] - 通过工艺技术创新和设备改造，加工成本持续降低，关键运行参数优于设计指标 [6] - 销售费用、管理费用和财务费用同比均有下降，通过供应链优化推动毛利率提升 [6][7] 公司战略与股权变动 - 公司未来三年将以绿色发展为依托，坚持科技创新、精益管理，目标是成为世界一流的绿色能源供应商 [5] - 公司间接控股股东由海国投集团变更为广域方圆，但实际控制人仍为海淀区国资委，控股股东未变 [10] - 股权变动旨在推进国有资本布局优化和结构调整，中间层级减少有望提升管理效率，未来产业与资本支持值得期待 [12]

收购交易概述 - 收购方北京市广域方圆商贸有限责任公司与其一致行动人北京市海淀区国有资产投资经营有限公司签署了《股权转让协议》[1] - 广域方圆以人民币1元的价格从其控股股东北京海淀国有资产投资集团有限公司处受让北京海新致低碳科技发展有限公司100%股权[1] - 通过收购海新致，广域方圆将间接收购海新致持有的海新能科31.48%的股份，共计739,626,062股[1] 股权结构变动 - 交易前，一致行动人海国投经营已持有海新能科5.74%的股份[1] - 交易完成后，收购方及一致行动人合计持有海新能科的股份比例将达到37.22%[1] - 本次股权转让在同一实际控制人海淀区国资委控制下的不同主体间进行，交易前后公司实际控制人未发生变更[1]

股价与交易表现 - 10月16日公司股价下跌2.40%，成交额为1.16亿元 [1] - 当日融资买入1016.36万元，融资偿还947.83万元，实现融资净买入68.53万元 [1] - 融资融券余额合计4.03亿元，融资余额占流通市值的4.68%，处于近一年30%分位低位水平 [1] 融资融券情况 - 融券方面，10月16日融券偿还600股，融券卖出0股，融券余量9.10万股，融券余额33.31万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司成立于1997年6月3日，于2010年4月27日上市，主营业务包括环保新材料、化工产品研发生产销售、化石能源产业综合服务等 [1] - 主营业务收入构成为：环保材料及化工产品占50.98%，烃基生物柴油占48.51%，其他补充业务占0.51% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为4.36万户，较上期减少1.12%，人均流通股53422股，较上期增加1.13% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1476.53万股，相比上期增加482.84万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入9.83亿元，同比减少21.57% [2] - 2025年上半年归母净利润为-3538.14万元，但同比大幅增长89.15% [2] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现8.63亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

公司股权结构变动 - 公司控股股东为北京海新致低碳科技发展有限公司[1] - 本次权益变动系间接控股股东海国投集团将其持有的海新致100%股权转让给广域方圆[1] - 转让后公司间接控股股东由海国投集团变更为广域方圆[1] 实际控制权状态 - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化[1] - 公司控股股东仍为海新致，其持有的公司股份数量不变[1] - 公司的实际控制人仍为海淀区国资委[1] 交易相关方背景 - 交易双方海国投集团和广域方圆均为海淀区国资委控制的企业[1] - 本次股权转让方式为非公开协议方式[1]

公司股权变动 - 公司间接控股股东由海国投集团变更为广域方圆 [1] - 海国投集团将其持有的海新致100%股权转让给广域方圆 [1] - 公司控股股东仍为海新致，实际控制人仍为海淀区国资委 [1] - 本次权益变动属于间接控股股东变更，免于要约收购 [1]

公司股权结构变更 - 公司间接控股股东由海国投集团变更为广域方圆[1] - 海国投集团将其持有的海新致100%股权以非公开协议方式转让给广域方圆[1] - 海新致持有公司股份7.4亿股，占公司总股本的31.48%[1] 公司实际控制权 - 公司实际控制人仍为海淀区国资委[1]

收购主体与方式 - 广域方圆及其一致行动人海国投经营通过非公开协议转让方式受让海国投集团持有的海新致100%股权 [1] - 收购人通过海新致间接持有上市公司7.4亿股股份 [1] 股权结构变动 - 本次收购后，收购人通过海新致间接持有上市公司股份比例为31.48% [1] - 一致行动人海国投经营原已持有上市公司1.35亿股股份，持股比例为5.74% [1] - 收购人及其一致行动人合计持有上市公司8.75亿股股份，合计持股比例达到37.22% [1] 收购合规性 - 本次收购符合《上市公司收购管理办法》中可以免于发出要约的情形 [1]

股权结构 - 海国投经营持有上市公司134,908,721股股份，持股比例5.74%[11] - 本次收购后，收购人及其一致行动人合计持有上市公司874,534,783股股份，持股比例37.22%[11] - 收购人通过海新致间接持有海新能科739,626,062股股份，持股比例31.48%[48][51] 公司信息 - 收购人注册资本40万元，成立于1999年12月2日，经营期限至2029年12月1日[12] - 一致行动人注册资本200,000万元，成立于1992年12月4日，经营期限从2011年8月18日至2061年8月17日[13][14] 财务数据 - 广域方圆2024年末总资产111,998.74万元，净资产 -30.96万元，净利润 -10.13万元，资产负债率100.03%[31] - 广域方圆2024年总资产3,303,329.15万元，净资产1,394,500.27万元，营业收入647,725.54万元，净利润 -10,447.47万元，资产负债率57.79%，净资产收益率 -0.75%[35] 主营业务 - 广域方圆构建“战略投资 + 产业运营 + 资产管理”三位一体主营业务模式[28] - 海国投经营主营业务包括城市服务、文化教育、低碳环保、金融投资四个领域[32] 股权交易 - 2025年10月15日广域方圆与海国投集团签署《股权转让协议》，海国投集团将持有的海新致100%股权以1元转让给广域方圆[55][57] - 自协议生效起30个工作日内，广域方圆支付股权转让价款，支付后45个工作日内双方办理股权变更登记[57]