公司运营情况 - 山东日照HVO/SAF工厂于9月初停产检修换剂 9月23日已复产[1] - 四季度将主要生产生物航煤 结合市场需求和生产计划合理排产[1] - 海南HVO单一工厂于7月启动生产线后运行情况未披露 订单情况未说明[1] 生产计划安排 - 山东工厂停产检修距开始生产仅三个多月 公司未说明具体检修原因[1] - 公司表示将把握生物能源市场机遇推动高质量发展[1]

公司主营业务 - 公司主营业务为生物能源和催化净化环保材料 [1] - 公司核心发展方向是生物能源 主要产品是生物柴油和生物航煤 [1] 生物柴油产品优势 - 公司生产的烃基生物柴油与化石基柴油相比可减少80%的二氧化碳净排放 [1] - 烃基生物柴油具有低碳 清洁 环境友好的优势 [1] 生物航煤产能建设 - 公司子公司山东三聚20万吨生物航煤异构项目已投产 [1] - 在原有产能基础上新增生物航煤产能约16万吨/年 [1] - 生物航煤收率约80% [1] 产品认证情况 - 公司生物航煤产品已通过中国民用航空局的适航审定 [1] - 产品获得ISCC CORSIA及ISCC-EU下HEFA国际认证 [1] 业务范围说明 - 公司暂无涉足合成生物制造业务领域 [1]

投资评级 - 行业投资评级为看好 维持[1] 核心观点 - SAF海外供应减少叠加全球需求旺盛 UCO-SAF产业链价格持续上涨[5] - 欧盟对美国SAF产品征收反侵销税 中国SAF产品竞争力或进一步凸显[6] - 中国SAF工厂凭借UCO带来的低碳属性和海外供应短缺机遇 具有较强市场竞争力[6] 价格表现 - 截至9月24日欧盟SAF FOB价格2,705美元/吨 较年初上涨46%[5] - 中国SAF FOB价格2,400美元/吨 较年初上涨33%[5] - 潲水油不含税价格7,400元/吨 较年初上涨15%[5] - 9月24日中国SAF单吨利润超3,000元/吨 2025年以来最高超3,500元/吨[5] 供应端变化 - 壳牌荷兰石油公司不再重启大型生物燃料厂建设计划[5] - 壳牌叫停佩尔尼斯生物燃料工厂建设[5] - 芬兰芬欧汇川集团退出鹿特丹项目[5] - NESTE预计2025年4季度对鹿特丹工厂进行6周检修 12月对新加坡工厂进行6周检修[5] - NESTE鹿特丹工厂50万吨SAF投产后总产能达150万吨[5] - 国内镇海炼化SAF装置复工时间延长至11-12月[5] - 张家港HVO/SAF工厂35万吨产能9月中旬停机检修[5] 需求端推动 - 欧盟拨款1.18亿美元ETS配额支持航空采购SAF[5] - 新加坡宣布2026年推出SAF税支持1% SAF添加目标[5] - 中国预计2025年下半年推出SAF第三阶段试点 拓展至全国省会机场[5] - 2027年CORSIA要求成员国家强制推出SAF掺混比例[5] - 2050年实现航空业净零排放目标[5] 贸易政策影响 - 欧盟对美国SAF产品征收反侵销税172.2欧元/吨[6] - 美国为生物柴油提供1美元/加仑补贴 为SAF提供1.75美元/加仑补贴[6] - 中国SAF行业尚未出台明确补贴政策[6] - 目前仅嘉澳环保一家SAF企业获得出口白名单[6] 受益标的 - 嘉澳环保 山高环能 卓越新能 海新能科 鹏鹞环保等[7]

固态电池行业活动 - 2025年11月6-8日广州南沙国际会展中心举办CINE2025固态电池展暨行业年会 展商规模200+ 参会企业2000+ 专业观众20000+ [1] - 同期举行2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼及SSBA固态电池产业联盟理事会 [1][13] - 第一批展商包括金钠科技 茹天科技 海四达 融捷能源等超过30家企业 [1][14] 天赐材料电解液大额订单 - 全资子公司九江天赐与瑞浦兰钧签订协议 2023年9月23日至2030年底采购不少于80万吨电解液产品 月供应量不低于2万吨 [1][2] - 与楚能新能源合作供应不少于55万吨电解液 与宁德时代合作供应对应5.86万吨固体六氟磷酸锂的电解液约46.88万吨 [3] - 三家客户合计订单量超过180万吨电解液产品 将显著提升公司产能利用率 [3] 天赐材料业务与资本动态 - 锂电池材料营收占比持续高位 2022年93.3% 2023年91.6% 2024年上半年89.7% [5] - 2023年9月23日向香港联交所递交H股上市申请 计划募集资金80%用于全球业务发展 包括摩洛哥锂电池材料项目 [4] 瑞浦兰钧业绩表现 - 2024年上半年收入94.91亿元同比增长24.9% 毛利8.29亿元同比大增177.8% [7] - 锂电池总销量32.4GWh同比增长100.2% 其中储能电池出货18.87GWh增119.3% 动力电池出货13.53GWh增78.5% [7] - 海内外储能订单超25GWh 动力电池国内装机量1-8月达9.4GWh 与印尼企业签署3000辆商用车电池合作 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 电力行业8月日均发电量首次突破300亿千瓦时达302亿千瓦时 同比增长1.6% 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% [4][9] - 发电结构持续优化 风电对增量发电贡献最大 8月单月贡献124亿千瓦时增量 占比84% 光伏贡献74亿千瓦时增量 占比50% [4][10][11] - 全球天然气供需偏宽松 价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周跌1.80%至$2.89/mmBtu 欧洲TTF现货价格持平于€32.00/MWh [4][20] - 投资主线聚焦水电/绿电/核电/火电/气电/环保等多领域 推荐国投电力、龙源电力、中国核电、华能国际等标的 [4][18][19] 电力行业分析 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 其中火电6274亿千瓦时（+1.7%）水电1479亿千瓦时（-10.1%）核电645亿千瓦时（+5.9%）风电738亿千瓦时（+20.2%）光伏538亿千瓦时（+15.9%）[9] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% 其中风电6966亿千瓦时（+11.6%）光伏3867亿千瓦时（+23.4%）火电41753亿千瓦时（-0.8%）水电8387亿千瓦时（-5.5%）[14] - 投资建议关注：1）水电推荐国投电力、川投能源、长江电力 2）绿电建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力 3）核电建议关注中国核电、中国广核 4）火电推荐国电电力、华能国际、华电国际 [4][18] 天然气市场分析 - 美国天然气库存量达34330亿立方英尺 较五年均值高6.3% 产量维持历史高位致价格低位震荡 [23] - 欧洲天然气库存量为924.60太瓦时 库存水平达81.22% 约为五年均值的93.2% [29] - 东北亚LNG现货价格持稳于$11.50/mmBtu 预计随着夏季结束供需进一步宽松 [20][38] - 投资建议关注：1）城燃企业推荐昆仑能源、新奥能源 2）天然气贸易商推荐新奥股份、九丰能源 [4][44] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注高股息标的如光大环境、洪城环境 以及SAF标的嘉澳环保、海新能科 [4] - 电源装备领域推荐东方电气及哈尔滨电气 因雅下工程开工推动需求释放 [4][19] - 氢能制氢环节建议关注华光环能 可控核聚变低温环节关注中泰股份、冰轮环境 [4] 行业动态摘要 - 内蒙古能源乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运 年发电量约54.4亿千瓦时 [54] - 藏粤直流工程启动建设 总投资532亿元 投运后年输送清洁能源超430亿千瓦时 [55] - 青海完成西北首笔绿电挂牌交易 交易量2332万千瓦时 全年绿电交易达39亿千瓦时 [56] - 重庆发布2025年可再生能源消纳责任权重目标为34.2% 多晶硅行业绿电消费比例要求34.2% [60]

股价及交易表现 - 9月17日股价下跌1.31% 成交额1.27亿元[1] - 当日融资买入925.67万元 融资偿还1305.82万元 融资净流出380.15万元[1] - 融资融券余额合计4.05亿元 融资余额占流通市值4.57% 处于近一年30%分位低位水平[1] 融券交易情况 - 9月17日融券偿还1.44万股 融券卖出0股[1] - 融券余量7.52万股 融券余额28.35万元 处于近一年50%分位较低水平[1] 股东结构变化 - 截至9月10日股东户数4.52万户 较上期减少2.48%[2] - 人均流通股51557股 较上期增加2.55%[2] - 香港中央结算有限公司持股1476.53万股 较上期增加482.84万股 位列第七大流通股东[3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入9.83亿元 同比下降21.57%[2] - 归母净利润-3538.14万元 同比改善89.15%[2] 公司基本信息 - 主营业务涵盖环保新材料及化工产品研发生产销售 化石能源产业综合服务 生态农业与绿色能源服务等[1] - 收入构成：环保材料及化工产品50.98% 烃基生物柴油48.51% 其他业务0.51%[1] 分红记录 - A股上市后累计派现8.63亿元[3] - 近三年累计派现0元[3]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果显示风电表现优于光伏 风电机制电价为0.319元/千瓦时(较煤电标杆电价低19%) 机制电量比例70% 光伏机制电价0.225元/千瓦时(较煤电标杆低43%) 机制电量比例80% [5][9][10] - 国家发改委发布新能源就近消纳电价新机制 明确"谁受益、谁负担"原则 要求项目界面清晰、计量准确 新能源项目可为供电可靠性付费 [5][11][12] - 全球天然气价格呈现分化走势 美国Henry Hub现货价格周跌3.61%至2.94美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨1.27%至32欧元/MWh 英国NBP现货周涨2.13%至79便士/therm 东北亚LNG现货周涨1.77%至11.50美元/mmBtu [5][15][16] 电力行业 - 山东机制电价竞价中风电项目规模达3.5911GW 机制电量59.67亿千瓦时 光伏项目规模1.265GW 机制电量12.48亿千瓦时 [9] - 风电优势源于其出力曲线与负荷曲线更匹配 山东计划优化光伏与风电装机比例 从3.2:1调整为2.6:1 [10] - 就近消纳新机制通过差异化的付费设计 引导新能源项目提升自身平衡能力 减轻系统调节压力 [12][13] - 投资建议关注水电(国投电力、川投能源、长江电力)、绿电(新天绿色能源、龙源电力等)、核电(中国核电、中国广核)、火电(华电国际、建投能源)及电源装备(东方电气、哈尔滨电气) [5][14] 燃气行业 - 美国天然气产量9月上半月达1074亿立方英尺/日 虽较8月高点回落但仍处历史高位 LNG出口终端检修导致原料气需求下降 [15][17] - 欧洲天然气库存水平为79.37% 约903.52太瓦时 较五年均值高92.0% 挪威管道检修及气温偏冷导致供需趋紧 [20][26] - 东北亚LNG需求疲软但受地缘政治风险溢价影响价格逆势上涨 随着高温消散价格有望回落 [15][28] - 投资建议关注城燃企业(昆仑能源、新奥能源等)和天然气贸易商(新奥股份、九丰能源等) [5][32] 市场表现 - 报告期内燃气板块相对沪深300跑赢 公用事业、电力、电力设备及环保板块跑输 [36]

公司担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总余额56779.03万元 [1] - 对外担保余额占最近一期经审计净资产比例9.49% [1] - 无逾期对外担保及涉诉担保情况 [1]

公司财务与担保情况 - 公司及控股子公司担保额度总金额为20.03亿元人民币 占最近一期经审计净资产比例为33.47% [1] - 公司及控股子公司提供担保总余额约为5.98亿元人民币 占最近一期经审计净资产比例为9.99% [1] - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保总余额约为5.68亿元人民币 占最近一期经审计净资产比例为9.49% [1] - 无逾期对外担保 无涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担的损失 [1] 公司业务构成与市值 - 2024年1至12月份营业收入构成：新型能源占比51.86% 化工占比47.61% 其他业务占比0.53% [1] - 公司市值为92亿元人民币 [2]

担保情况 - 公司拟为武汉金中1000万元授信敞口额度提供担保[2] - 武汉金中按0.5%支付担保费，总额不超5万元[2] - 北京华石联合能源提供反担保，以银行批复为准[2] 财务数据 - 2024年末至2025年6月，武汉金中资产负债率从50.14%升至53.82%[8] - 2024年至2025年1 - 6月，武汉金中营收从4012.1万元降至1799.7万元[8] - 2024年武汉金中净利润7230.7万元，2025年1 - 6月亏损188.7万元[8] 担保额度与余额 - 公司及其控股子公司担保额度20.03亿元，占净资产33.47%[15] - 公司及其控股子公司担保余额5.98亿元，占净资产9.99%[15] - 公司及其控股子公司对合并报表外单位担保余额5.68亿元，占净资产9.49%[15]