会议信息 - 公司第六届董事会第十四次会议于2025年6月17日通讯表决召开[1] - 会议通知于2025年6月12日邮件发出[1] - 应出席董事9名，实际出席9名[1] 人事变动 - 原董事肖林兴因个人原因辞职[2] - 张亚滨当选第六届董事会非独立董事[2] 委员会调整 - 董事会调整审计委员会组成人员[2] - 调整后审计委员会主任为高永岗，委员为李国强、张亚滨[2] - 其他委员会成员不变[2] 表决结果 - 调整议案表决同意9票，反对0票，弃权0票[2]

公司研发进展 - 公司成功研发出高电化学活性、超高镍固态专用大尺寸单晶正极材料 [1] - 该材料已实现批量生产并装车应用 [1] 行业应用前景 - 固态电池凭借高能量密度、高安全性等优势在新能源汽车、低空经济、机器人等领域应用前景广阔 [1]

中国电池企业全球扩张 - 瑞浦兰钧与韩国晓星重工业签署2.5GWh储能产品战略合作备忘录，供应电芯、模组及直流集装箱，并提供系统设计集成支持 [3] - 晓星重工业是韩国高压电力设备领域龙头企业，合作体现全球能源产业对中国电池技术的认可 [5] - 韩国锂电产业已深度依赖中国供应链，LG新能源、SK On分别与容百科技、当升科技达成正极材料合作，三星SDI计划提高中国设备采购比例 [6] 中国企业在韩国的布局 - 宁德时代在韩国忠清南道设立销售分公司，覆盖三星SDI和SK On产业集群区域 [8] - 比亚迪与KG Mobility合作开发混合动力系统，2025年量产磷酸铁锂电池并搭载Torres EVX车型 [9] - 容百科技、新宙邦等材料企业均在韩国规划产能以实现本地化配套 [10] 全球电池市场竞争格局 - 2024年Q1全球动力电池装机量231GWh（同比+45.3%），宁德时代与比亚迪合计占56%，韩系三巨头份额不足19% [13] - 2024年全球储能锂电池出货435.8GWh（同比+81%），前十厂商均为中国企业，三星SDI和LG新能源首次跌出前十 [13] - 磷酸铁锂电池技术迭代是关键驱动因素，特斯拉、宝马等车企加大装车量，海外储能项目转向铁锂技术 [14][15] 韩系企业的转型与挑战 - 韩系企业因长期专注三元电池在竞争中乏力，LG新能源2024年启动铁锂电池生产，三星SDI和SK On计划2026年量产 [15] - LG新能源和三星SDI拟将美国工厂改造为铁锂电池生产基地，可能争夺中国企业在欧美市场的客户订单 [15]

董事会会议召开情况 - 北京当升材料科技股份有限公司第六届董事会第十三次会议于2025年5月29日以通讯表决方式召开 [1] - 会议通知已于2025年5月23日通过邮件发出 [1] - 应出席董事9名，实际出席9名，董事长陈彦彬主持会议 [1] - 监事及高级管理人员列席会议，召集和召开程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《2024年度内控体系工作报告》，旨在推进内部控制体系建设与监督工作 [1] - 报告结合公司内部控制实践及监管要求编制，已通过董事会审计委员会审议 [1] - 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票 [2] 备查文件 - 公告文件为《北京当升材料科技股份有限公司第六届董事会第十三次会议决议公告》 [2]

会议信息 - 公司第六届董事会第十三次会议于2025年5月29日通讯表决召开[1] - 会议通知于2025年5月23日邮件发出[1] - 应出席董事9名，实际出席9名[1] 报告审议 - 会议审议通过《2024年度内控体系工作报告》[2] - 该报告已通过审计委员会审议[2] - 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 当升科技2025年一季报显示营收19.08亿元同比增25.8%、环比降7.7%，归母净利润1.11亿元同比增0.22%、环比大幅增长，扣非净利润0.67亿元同比降36.13%、环比扭亏 [1][3] - 2025Q1正极产品出货同比提升，海外客户占比稳定，铁锂正极和钴酸锂出货积极 [10] - 2025Q1单季度毛利率10.93%同比降3.96pct、环比升0.57pct，四项费用率7.25%同比升0.09pct、环比升1.41pct [10] - 2025Q1末存货13.66亿元同比+47.4%、环比+28.9%，经营净现金流3.61亿元同比转正、环比-19.0% [10] - 2025年三元正极有望因海外客户放量保持较快增速，铁锂业务随储能客户放量增长，钴酸锂因小型数码市场放量或持续增长，整体盈利有望获行业溢价，新技术进展积极，预计2025年归母净利润5亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价39.53元（2025年5月20日收盘价），总股本50,650万股，流通A股50,597万股，每股净资产26.21元，近12月最高/最低价57.00/26.91元 [5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|7593|9566|11575|15048| | |营业成本|6653|8358|10089|12914| | |毛利|940|1208|1486|2134| | |营业税金及附加|41|36|47|63| | |销售费用|38|43|51|68| | |管理费用|210|249|281|382| | |研发费用|370|440|506|682| | |财务费用|-110|-137|-97|-44| | |加：资产减值损失|-46|-60|-36|-41| | |信用减值损失|-26|-50|-20|-20| | |公允价值变动收益|19|0|0|0| | |投资收益|25|0|-3|6| | |营业利润|530|611|820|1175| | |营业外收支|6|-10|-10|-10| | |利润总额|536|601|810|1165| | |所得税费用|63|76|103|145| | |净利润|473|525|707|1019| | |归属于母公司所有者的净利润|472|525|707|1019| | |少数股东损益|1|0|0|1| | |EPS（元）|0.93|1.04|1.40|2.01| |资产负债表（百万元）|货币资金|6420|7070|7087|8818| | |交易性金融资产|1133|1133|1133|1133| | |应收账款|2329|2464|3006|3997| | |存货|1060|999|1193|1601| | |预付账款|146|159|178|243| | |其他流动资产|784|1563|2165|2782| | |流动资产合计|11872|13387|14761|18575| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |投资性房地产|59|59|59|59| | |固定资产合计|3999|4955|5769|5083| | |无形资产|295|367|427|477| | |商誉|23|23|23|23| | |递延所得税资产|131|139|139|139| | |其他非流动资产|743|892|1035|1176| | |资产总计|17122|19822|22213|25531| | |短期贷款|85|1085|2085|3085| | |应付款项|1200|1230|1525|1998| | |预收账款|1|1|2|2| | |应付职工薪酬|134|161|196|252| | |应交税费|15|29|32|41| | |其他流动负债|1338|2050|2454|3273| | |流动负债合计|2774|4557|6292|8650| | |长期借款|0|500|600|760| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|44|50|50|50| | |其他非流动负债|611|613|613|613| | |负债合计|3429|5720|7556|10073| | |归属于母公司所有者权益|13167|13575|14130|14930| | |少数股东权益|527|527|527|528| | |股东权益|13693|14102|14657|15458| | |负债及股东权益|17122|19822|22213|25531| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1598|1142|1006|1273| | |取得投资收益收回现金|32|0|-3|6| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |资本性支出|-865|-1820|-1820|-320| | |其他|35|-4|0|0| | |投资活动现金流净额|-797|-1824|-1823|-314| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|327|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|85|1500|1100|1160| | |筹资成本|-382|-169|-267|-388| | |其他|-84|0|0|0| | |筹资活动现金流净额|-54|1332|833|772| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|747|650|17|1732| |基本指标|每股收益|0.93|1.04|1.40|2.01| | |每股经营现金流|3.15|2.26|1.99|2.51| | |市盈率|43.24|38.17|28.33|19.66| | |市净率|1.55|1.47|1.42|1.34| | |EV/EBITDA|18.90|13.81|10.85|8.18| | |总资产收益率|2.7%|2.8%|3.4%|4.3%| | |净资产收益率|3.6%|3.9%|5.0%|6.8%| | |净利率|6.2%|5.5%|6.1%|6.8%| | |资产负债率|20.0%|28.9%|34.0%|39.5%| | |总资产周转率|0.44|0.52|0.55|/| [14]

财务表现 - 2025Q1营业收入19.08亿元，同比增长25.8%，环比下降7.7% [1] - 归母净利润1.11亿元，同比增长0.22%，环比大幅增长 [1] - 扣非净利润0.67亿元，同比下降36.13%，环比扭亏 [1] - 单季度毛利率10.93%，同比下降3.96pct，环比提升0.57pct [2] - 四项费用率7.25%，同比提升0.09pct，环比提升1.41pct [2] - 存货13.66亿元，同比+47.4%，环比+28.9% [3] - 经营净现金流3.61亿元，同比转正，环比-19.0% [4] 业务分析 - 正极产品出货同比提升，海外客户占比稳定 [2] - 铁锂正极出货同比放量，钴酸锂订单主要来自海外客户和铁锂产能释放 [2] - 磷酸铁锂业务占比大幅增加，毛利率较低导致营业成本增幅高于收入增幅 [2] - 三元正极单吨盈利受价格调整和资源品价格波动影响 [2] - 铁锂单吨盈利承压，主要系研发费用分摊，经营性单吨盈利环比基本持平 [2] 未来展望 - 2025年三元正极增速较快，增量来源于SK、LG等海外客户放量 [4] - 铁锂业务随国内外储能客户放量预计保持增长 [4] - 钴酸锂受益于小型数码市场放量或持续增长 [4] - 海外客户放量和金属涨价有望推动三元单吨盈利向好 [4] - 铁锂匹配大客户放量支撑盈利改善，整体盈利水平有望获得行业溢价 [4] - 新技术方向如超高镍三元、富锂锰基、固态电解质、钠电等进展积极 [4] - 预计2025年归母净利润5亿元 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 当升科技2025年一季报显示，营收19.08亿元，同比增25.8%，环比降7.7%；归母净利润1.11亿元，同比增0.22%，环比大幅增长；扣非净利润0.67亿元，同比降36.13%，环比扭亏。预计2025年归母净利润5亿元，继续推荐 [2][4][11] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2025Q1正极产品出货同比提升，海外客户占比稳定；铁锂正极出货同比放量，钴酸锂出货积极，订单源于海外客户和铁锂产能释放 [11] - 展望2025年，三元正极有望因海外客户放量保持较快增速；铁锂业务随储能客户放量积极增长；钴酸锂因小型数码市场放量或同比持续增长 [11] 盈利情况 - 2025Q1单季度毛利率10.93%，同比降3.96pct，环比升0.57pct；四项费用率7.25%，同比升0.09pct，环比升1.41pct [11] - 三元正极业务单吨盈利调整归因于价格和资源品价格波动；铁锂表观单吨盈利承压，经营性单吨盈利环比基本持平 [11] - 海外客户放量和金属涨价有望推动三元单吨盈利向好，铁锂匹配大客户放量支撑盈利改善，整体盈利有望获行业溢价 [11] 其他财务情况 - 2025Q1末存货13.66亿元，同比+47.4%，环比+28.9%；经营净现金流3.61亿元，同比转正，环比-19.0% [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|7593|9566|11575|15048| | |营业成本|6653|8358|10089|12914| | |毛利|940|1208|1486|2134| | |营业税金及附加|41|36|47|63| | |销售费用|38|43|51|68| | |管理费用|210|249|281|382| | |研发费用|370|440|506|682| | |财务费用|-110|-137|-97|-44| | |营业利润|530|611|820|1175| | |利润总额|536|601|810|1165| | |所得税费用|63|76|103|145| | |净利润|473|525|707|1019| | |归属于母公司所有者的净利润|472|525|707|1019| | |少数股东损益|1|0|0|1| | |EPS（元）|0.93|1.04|1.40|2.01| |资产负债表（百万元）|货币资金|6420|7070|7087|8818| | |交易性金融资产|1133|1133|1133|1133| | |应收账款|2329|2464|3006|3997| | |存货|1060|999|1193|1601| | |预付账款|146|159|178|243| | |其他流动资产|784|1563|2165|2782| | |流动资产合计|11872|13387|14761|18575| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |投资性房地产|59|59|59|59| | |固定资产合计|3999|4955|5769|5083| | |无形资产|295|367|427|477| | |商誉|23|23|23|23| | |递延所得税资产|131|139|139|139| | |其他非流动资产|743|892|1035|1176| | |资产总计|17122|19822|22213|25531| | |短期贷款|85|1085|2085|3085| | |应付款项|1200|1230|1525|1998| | |预收账款|1|1|2|2| | |应付职工薪酬|134|161|196|252| | |应交税费|15|29|32|41| | |其他流动负债|1338|2050|2454|3273| | |流动负债合计|2774|4557|6292|8650| | |长期借款|0|500|600|760| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|44|50|50|50| | |其他非流动负债|611|613|613|613| | |负债合计|3429|5720|7556|10073| | |归属于母公司所有者权益|13167|13575|14130|14930| | |少数股东权益|527|527|527|528| | |股东权益|13693|14102|14657|15458| | |负债及股东权益|17122|19822|22213|25531| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1598|1142|1006|1273| | |取得投资收益收回现金|32|0|-3|6| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |资本性支出|-865|-1820|-1820|-320| | |其他|35|-4|0|0| | |投资活动现金流净额|-797|-1824|-1823|-314| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|327|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|85|1500|1100|1160| | |筹资成本|-382|-169|-267|-388| | |其他|-84|0|0|0| | |筹资活动现金流净额|-54|1332|833|772| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|747|650|17|1732| |基本指标|每股收益|0.93|1.04|1.40|2.01| | |每股经营现金流|3.15|2.26|1.99|2.51| | |市盈率|43.24|38.17|28.33|19.66| | |市净率|1.55|1.47|1.42|1.34| | |EV/EBITDA|18.90|13.81|10.85|8.18| | |总资产收益率|2.7%|2.8%|3.4%|4.3%| | |净资产收益率|3.6%|3.9%|5.0%|6.8%| | |净利率|6.2%|5.5%|6.1%|6.8%| | |资产负债率|20.0%|28.9%|34.0%|39.5%| | |总资产周转率|0.44|0.52|0.55|0.63| [17]

全固态电池标准发布 - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准 首次明确全固态电池定义 解决行业界定模糊和测试方法缺失问题 为技术升级和产业化应用奠定基础 [1] - 固态电池具备高安全性 高能量密度 长循环寿命 强机械强度 宽温度适应性和材料选择性等优势 其中高安全和高容量为核心优势 [1] 固态电池产业链受益标的 - 材料端重点关注宁德时代 比亚迪 亿纬锂能 鹏辉能源 天奈科技 厦钨新能 当升科技 容百科技 三祥新材 东方锆业 恩捷股份 星源材质 元力股份 上海洗霸 天赐材料 中科电气 翔丰华 璞泰来 金博股份等 [1] - 设备端重点关注纳科诺尔 曼恩斯特等 [1] 全固态电池产业化进程加速 - 材料端重点关注硫化物路线 [2] - 设备端核心增量在于"干""压""叠"工艺 [2] 固态电池设备技术变革 - 前段工艺变化显著 干法电极设备及固态电解质干法成膜设备将替代传统湿法设备 包括纤维化设备和辊压机 [2] - 中段工艺仅适用叠片机(搭配软包) 对设备精度和稳定性要求提升 取消注液机 新增等静压机作为核心致密化设备 [2] - 后段工艺要求大压力化成 常规电池化成压力3~10吨 固态电池需达到60~80吨 催生高压化成分容设备需求 [2] 锂电设备行业推荐标的 - 重点推荐先导智能 曼恩斯特 [2] - 建议关注纳科诺尔 赢合科技 先惠技术等 [2]

业绩总结 - 2022 - 2024年公司收入分别为2,126,414.27万元、1,512,706.81万元、759,309.69万元，2024年同比下滑49.80%[9] - 2022 - 2024年公司归母净利润分别为225,859.46万元、192,426.47万元、47,183.08万元，2024年同比下滑75.48%[9] - 2024年度公司营业收入759,309.69万元，同比下降49.80%；净利润47,314.50万元，同比下降75.34%；归母净利润47,183.08万元，同比下滑75.48%[26] - 2024年度锂电正极材料单位价格7.32万元/吨，同比下降68.55%；毛利率12.03%，同比降6.19%；销量100,718.18吨，同比增60.53%[27] 用户数据 - 2022 - 2024年公司对Northvolt集团销售金额分别为144,034.26万元、173,405.86万元、35,846.33万元，2024年末应收账款余额13,623.74万元并全额计提坏账准备[10] - 2023 - 2024年公司境外收入比例从28.75%降至21.95%，美国市场收入占比从14.06%降至0.06%，欧洲客户收入占比从14.07%降至6.90%[12] 未来展望 - 预计2025年全球新能源汽车销量达2239.7万辆，2030年达4405万辆[97] - 预计全球锂离子电池出货量在2025年和2030年将分别达到1899.3GWh和5127.3GWh[41] - 公司锂电材料板块未来三年跻身行业全球前三，五年力争成全球最具影响力企业之一；智能装备板块未来三年进入智能装备领域世界先进行列，五年实现业务跨越式发展[170][171] 新产品和新技术研发 - 2024年公司固态锂电正极材料年内累计出货近千吨，同比数倍增长[142] - 公司全固态电池材料产品高镍9系获国内顶级车企百公斤级订单[142] - 公司钠电正极材料已批量供货于圆柱启停项目和方形储能项目[142] - 公司高容量高密度富锂锰基材料完成关键客户导入并逐步放量[142] 市场扩张和并购 - 本次发行对象为控股股东矿冶集团，以现金认购全部股票[17] - 本次发行股票数量不超过151,950,232股，不超过发行前总股本30%[20] - 本次发行募集资金总额不低于8亿元且不超过10亿元，净额用于补充流动资金[22] 其他新策略 - 公司将加快科技成果转化应用，推进正极材料产品开发与升级[164] - 公司秉持市场策略，聚焦高端大客户，抢占下一代材料市场[165] - 公司将纵深开展供应链建设，保障资源稳定供应[167] - 公司将打造绿色智慧化生产基地，支撑全球业务扩张[168]