业绩情况 - 2025年上半年预计盈利4500 - 5500万元，较上年同期增长135.94% - 188.38%，得益于业务优化和战略调整 [2] - 教辅业务下半年通常好于上半年，且控股子公司有业务增量，预计延续增长；游戏板块下半年处于旺季，预计延续上半年增长态势 [3] AI练字笔产品 - 由智能正姿笔、APP课程、AI测评功能组成，是针对幼儿和小学阶段的练字整体解决方案 [4] - 竞争点与差异性体现在纠正握笔姿势和坐姿、课程与教材同步、AI测评给出改进意见 [4] - 聚焦6到9岁年龄段建立品牌认知，未来计划延伸至写字周边文具及少儿阅读、写作场景产品 [4] - 目前重点在抖音和小红书推广，8月中下旬结合秋季开学全面推广 [4] 天舟知卯平台 - 7月初开启首场直播，主打AI练字及其周边产品 [4] - 计划先打通线上渠道，后续在天猫、京东开店 [4][5] - 围绕高频学习场景开发融入AI技术的产品，注重IP培育 [5] 心理辅导平台 - 已使用北师大开发的心理辅导平台推广，后续将与合作伙伴开发AI陪伴类新产品 [6] - AI写字笔是AI陪伴方面的探索尝试，预计明年推出新产品 [6] 标记酱APP - 是二次元社交电商平台，目前注册用户接近40万人，日活跃用户超1万人 [7] - 后续规划打造“标记咖啡”，8月在成都运营，今年在成都、广州打板，明年全国推开 [7] - 公司将根据发展情况增资，引入或培育IP开拓周边市场业务 [8] 与科大讯飞合作 - 2025年构建数智教育新生态，与科大讯飞开展“AI + 教育”市场解决方案 [9] - 合作方向一是对科大讯飞成熟产品进行属地化改造，二是借助其技术平台开发教育新产品 [9] - 下半年落地新项目，预计明年对教育板块产生积极贡献 [9] 参股天河国云 - 天河国云通过天河文链开展文化和教育领域区块链业务，包括文创NFT、政务和军队信息安全等 [10] - 公司借助其区块链技术探索新业务板块，为知识产权保护等提供技术支撑，助力传统业务转型 [10][11] 激励机制 - 2024年实施股权激励计划，后续有进一步激励机制考虑 [12] - 下半年董事会换届后，结合业务发展考虑推出新激励计划 [12] 政策支持 - 马栏山园区计划将游戏和动漫产业打造成全国标杆，游戏领域将出台专门政策支持文件 [13] - 文化和科技融合试验区方案已征求意见上报，有望获出版、版号、税收、文化出海等政策支持 [13] 公司战略 - 明确“大文化 + 科技”发展战略，深耕教育出版和游戏业务，布局新兴赛道 [14] - 教育板块借助AI研发新产品，游戏板块重点布局发行与研发领域 [14] - 公司账面资本公积金可弥补历史亏损，未来有望持续向投资者分红 [15]

行业概况 - 图书零售是将图书直接销售给最终消费者的过程，通过选品、定价、促销和分销满足消费者需求并实现商业利益 [3] - 实体书店数量稳定增长，涌现出特色鲜明、业态多元的新书店，线上线下融合发展体系初步构建 [3] - 产业链上游包括内容创作（小说家、学者等）和原材料设备供应（纸张、油墨、印刷机等），中游为图书发行批发与运输，下游为线上线下零售渠道 [4] 市场规模与增长 - 2022年图书零售市场规模从2021年的987亿元下降至871亿元，2023年小幅回升至912亿元，增速4.7% [6] - 2024年行业码洋规模达1129亿元，同比增速23.8%，主要受益于短视频电商崛起和实体书店创新驱动 [6] - 2024年渠道码洋结构：平台电商占40.92%、短视频电商占30.48%、垂直及其他电商占14.71%、线下实体店占13.99% [8] 业态创新 - 会员制折扣书店（如厦门"引序书店"）通过会员制提供3-6折购书折扣，吸引"精神股东"参与设计 [4] - 综合性文化空间（如新华书店社区店）结合图书销售、文创产品、咖啡休闲和自习室，打造复合体验 [4] - 最美乡村书店（如杭州先锋云夕图书馆）利用闲置村落结合传统文化与现代设计，激活文旅消费 [4] - 创新实验书店（如烟台新华书店）通过数字化手段和阅读推广活动深化全民阅读 [4] 相关企业 - 上市企业包括中信出版（300788）、中南传媒（601098）、新华文轩（601811）、中国出版（601949）等 [2] - 非上市企业包括浙江省新华书店集团、北京人天书店集团、北京中信书店等 [2] 发展趋势 - 短视频电商加速崛起，2024年码洋比重达30.48%，较上年明显提升 [8] - 线下实体店码洋比重提升至13.99%，创新业态持续为行业增长注入活力 [8] - 线上线下渠道融合发展体系初步构建完成，推动行业高速增长 [6]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至6月30日[2] 收入和利润（同比环比） - 归属于上市公司股东的净利润盈利4500万元–5500万元，比上年同期增长135.94% - 188.38%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利4200万元–5300万元，比上年同期增长186.82% - 261.95%[2] - 2025年净利润同比增长，剔除股份支付费用影响后，图书出版发行和移动网络游戏业务净利润均同比增长[4] - 2025年半年度非经常性损益对净利润的影响金额为200 - 300万元[5] 各条业务线表现 - 参股公司海南元游新上线游戏表现突出，业绩同比大幅提升，公司确认的投资收益显著增加[5] 管理层讨论和指引 - 业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计[3] - 业绩预告财务数据是公司财务部初步测算结果，具体数据将在2025年半年度报告中详细披露[6]

行业概况 - 图书零售是将图书直接销售给最终消费者的过程 通过选品 定价 促销和分销满足需求并实现商业利益 [2] - 实体书店数量稳定增长 特色书店涌现 线上线下融合体系初步构建 为行业注入新活力 [2] 市场规模与增长 - 2022年图书零售市场规模从2021年的987亿元下降至871亿元 [5] - 2023年市场规模回升至912亿元 增速4.7% 新书品种和动销数量增加 [5] - 2024年市场规模达1129亿元 同比增速23.8% 主要得益于短视频电商崛起和实体书店创新 [5] 渠道结构 - 2024年平台电商码洋占比40.92% 短视频电商占比30.48% 垂直及其他电商占比14.71% 线下实体店占比13.99% [7] - 短视频电商和线下实体店码洋比重显著提升 持续推动行业增长 [7] 图书类别构成 - 2024年少儿类图书码洋占比最大 达28.16% 教辅类占比25.33% [9] - 少儿和教辅类图书主要面向中小学生群体 2024年小学 初中 高中在校人数分别为1.06亿 0.54亿 0.29亿人 [9] 企业格局 - 线上市场以当当网 京东图书等综合电商为主 垂直类线上书店和社交电商模式不断涌现 [11] - 线下市场新华书店 西西弗书店等大型连锁书店通过优化布局和文化活动巩固优势 独立书店以独特氛围吸引小众读者 [11] - 线上线下融合趋势加强 实体书店拓展线上业务 线上书店探索线下体验店 [11] 重点企业 - 中信出版主营业务包括图书出版与发行 书店零售及文化增值服务 覆盖经管 社科 少儿等领域 [13] - 中南传媒以教材教辅和一般图书出版发行为核心 拓展数字教育和文创产业园业务 [13] - 世纪天鸿2024年营业总收入5.31亿元 同比增长4.64% 2025年Q1营收1.03亿元 同比增长3.72% [13] - 新经典2024年营业总收入8.21亿元 同比下降8.89% 纸质图书销售收入7.46亿元 同比下降9.56% [15] 发展趋势 - 线上线下融合加速 全渠道零售成主流 实体书店数字化转型 电商平台布局线下 未来五年线上渠道占比预计65%-70% [17] - 数字化与个性化定制服务并行 2025年数字化教辅市场规模预计突破50亿元 占比提升至15% [18][19] - 政策红利持续释放 国家文化产业发展基金预计投入50亿元支持实体书店转型升级 绿色印刷标准推动环保类图书增长25% [20]

股东减持计划实施情况 - 公司董事袁雄贵通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份9,281,748股，占公司总股本的1.13%，减持计划已全部实施完毕 [1] - 减持方式包括盘后定价、集中竞价和大宗交易，减持均价区间为4.95元至5.02元 [1] - 具体减持明细：2025年7月1日盘后定价减持2,000,000股（0.24%），7月4日集中竞价减持1,100,000股（0.13%），7月7日集中竞价减持750,000股（0.09%），7月8日集中竞价减持4,300,000股（0.53%）及大宗交易减持1,131,748股（0.14%） [1] 股东持股变动 - 减持前袁雄贵持有公司股份37,940,567股，占总股本比例4.63% [1] - 减持后持股数量降至28,658,819股，占总股本比例降至3.50% [1] 其他相关说明 - 本次减持符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》等法规要求，未违反股东承诺 [1] - 减持未对公司治理结构及持续经营产生重大影响，也未导致公司控制权变更 [1]

证券代码：300148 证券简称：天舟文化 编号：2025-015 天舟文化股份有限公司（以下简称"公司"） 于 2025 年 6 月 6 日 发布了《关于董事股份减持计划的预披露公告》（公告编号：2025- 014），公司董事袁雄贵先生计划自本公告披露之日起十五个交易日 后的三个月内以集中竞价交易或大宗交易等方式减持本公司股份数 量不超过 9,485,100 股，占本公司总股本比例 1.16%（总股本已剔除 公司回购专用账户中的股份数量，下同）。 近日公司收到袁雄贵先生出具的《关于股份减持计划实施完毕的 告知函》，截至 2025 年 7 月 8 日，袁雄贵先生通过集中竞价方式累计 减持公司股份 8,150,000 股，占公司总股本的 1%；通过大宗交易方式 累计减持公司股份 1,131,748 股，占公司总股本的 0.14%，合计减持 公司股份 9,281,748 股，占公司总股本的 1.13%，其本次减持公司股 份计划已全部实施完毕，现将有关情况公告如下： 1 一、股东减持股份计划实施情况 1、股东减持股份情况 天舟文化股份有限公司 关于董事股份减持计划实施完毕的公告 公司董事袁雄贵保证向本公司提供的内容 ...

报告行业投资评级 - 给予传媒行业推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年下半年文化以IP为支点拉动消费具杠杆效应，科技以AI为支点从降本增效到寻创新增量，GPT - 5到AI产品迭代推动AI应用，以IP撬动可选消费，可从财务改善、文化软实力建设、AI传媒应用、字节跳动和小红书产业链等维度关注；AI眼镜迭代带来内容供给新范式和传媒新增量；2025年暑假档除院线和线下展览外，GPT5推动多领域发展 [5][46] 各部分总结 行业观点和动态 传媒行业回顾 - 2025年6月30日 - 7月4日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.40%、1.25%、1.50%；网络游戏指数涨幅大，动漫指数跌幅大；涨幅Top3为吉比特、巨人网络、三七互娱，跌幅Top3为慈文传媒、博纳影业、欢喜传媒 [15] 传媒行业动态 - **游戏**：7月2日《解限机》上线，7月4日《纸嫁衣8千子树》上线；腾讯、网易加强未成年监管；7月约26款新游定档，15款限量测试，以RPG、策略卡牌品类居多 [24] - **电商**：淘宝闪购12个月补贴500亿，联合饿了么提供福利，日订单超6000万；京喜自营连云港专场直播成交约13.5万单；抖音电商灰度测试“赠品后发”功能；美团推出“浣熊食堂” [24][25][26] - **影视**：暑期档剧集市场热闹，上周10部新剧上线；截至7月2日，2025年暑期档票房超20亿，《碟中谍8：最终清算》等暂列前五 [26][28] - **美护**：618后半程美妆护肤品类亮眼，抖音护肤TOP10品牌六成国货，彩妆TOP10八成国货；医美新品有若弋生物肉毒毒素等获批 [29] - **玩具**：618国产IP上升，热门IP类型丰富，衍生周边向实用化转变，泡泡玛特超越迪士尼和万代 [30] 电影市场 - 2025年6月30日 - 7月4日周度分账票房4.56亿，《侏罗纪世界：重生》等排名前三；下周拟上映9部电影 [31][33] 电视剧市场 - 周度收视率靠前的为江苏卫视《书卷一梦》、上海东方卫视《我的世界你好》、北京卫视《狮城山海》 [36] 综艺节目市场 - 周度全网热度榜靠前的综艺有《哈哈哈哈哈 第五季》、《这是我的西游》、《新说唱2025》 [39] 游戏市场 - 截至7月4日，热门页游为《传：四毒高爆》和《冰雪超变版·爆装》；免费榜前三手游为《纸嫁衣8千子树》等，畅销榜前三为《王者荣耀》等 [41][42] 上市公司重要动态 - 2025年7月4日，新华网全资子公司参与投资设立股权投资基金合伙企业 [45] 本周重点推荐个股及逻辑 - **A股**：天舟文化、万达电影、风语筑、蓝色光标、浙文互联、芒果超媒、奥飞娱乐、中信出版、横店影视、华策影视、姚记科技 [6][47] - **港股**：B站、美图、布鲁可、毛戈平 [6][47] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出华策影视、芒果超媒等多家公司2024 - 2026E的EPS、PE及投资评级，部分公司未评级 [10][48]

减持计划 - 公司董事袁雄贵计划减持不超过948.51万股，占公司总股本的1.16% [1] - 减持时间为公告披露之日起十五个交易日后的三个月内 [1] - 减持方式包括集中竞价交易或大宗交易 [1] 持股情况 - 截至公告日，袁雄贵持有公司股份3794.06万股，占公司总股本比例4.63% [1] - 减持股份来源为首次公开发行后持有的股份及非公开发行股份 [1] 减持影响 - 袁雄贵不是公司控股股东、实际控制人 [1] - 减持不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响 [1] - 减持价格将根据市场价格及交易方式确定 [1] 减持原因 - 减持系个人财务安排 [1]

减持计划 - 董事袁雄贵计划减持不超9485100股，占总股本1.16%[2] - 减持期间为2025年6月30日至2025年9月29日[5] - 减持方式为大宗交易、集中竞价等[7] 减持情况 - 袁雄贵持有公司股份37940567股，占总股本4.63%[3] - 减持原因是个人财务安排[4] - 减持股份来源为首次公开发行后及非公开发行股份[5] 减持影响 - 袁雄贵减持不会对公司治理及未来经营产生重大影响[9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 天舟文化主业向好且积极探索AI+教育新业态，预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，将巩固传统业务核心竞争力，推进数字化、智能化转型，发挥平台优势赋能新业务 [6] 各部分总结 主业持续向好 - 2024年及2025年一季度归母净利润分别为0.33、0.24亿元，2025年开年季度业绩接近2024年年度，扭转前期业绩承压局面 [5] - 2024年图书出版发行业务营收3.93亿元（同比+12.37%，收入占比85%），其中青少年图书营收3.4亿元（同比+11%），自研教辅丛书《新编学科素养培育与提升》首年销售额过千万 [5] - 2024年游戏营收0.68亿元（收入占比14.77%），未来将研发新教辅图书产品构建产品矩阵 [5] 2025年探索AI+教育新业态 践行“大文化+科技” - 向内深耕图书出版发行与网络游戏业务，构建AI+教育新业务并深耕内容 [5] - 向外与科大讯飞等合作推动AI教育产品优化升级，覆盖“教、学、考、评、管”全闭环 [5] - 关注新技术与新产业，围绕文创、教育、数字科技等领域开展，投资孵化西安标梦等企业，《标记酱》APP已上线且日活用户稳定增长 [5] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，归母净利润0.74、1.03、1.37亿元，EPS分别为0.09、0.12、0.16元，当前股价对应PE分别为54.9、39.0、29.4倍 [6] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|461|515|577|650| |增长率（%）|2.9%|11.7%|12.0%|12.7%| |归母净利润（百万元）|33|74|103|137| |增长率（%）|-154.8%|124.2%|40.7%|32.7%| |摊薄每股收益（元）|0.04|0.09|0.12|0.16| |ROE（%）|3.1%|6.6%|8.7%|10.6%|[9] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|785|870|973|1,107| |非流动资产合计|642|621|603|587| |资产总计|1,427|1,492|1,576|1,693| |流动负债合计|193|205|215|234| |非流动负债合计|164|164|164|164| |负债合计|357|370|380|399| |股东权益|1,070|1,122|1,196|1,294| |负债和所有者权益|1,427|1,492|1,576|1,693|[10] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|461|515|577|650| |营业成本|330|338|350|378| |营业利润|41|83|123|159| |利润总额|35|86|124|165| |净利润|30|66|93|124| |归母净利润|33|74|103|137|[10] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金净流量|-38|79|105|136| |投资活动现金净流量|-220|15|13|11| |筹资活动现金净流量|330|-14|-19|-25| |现金流量净额|72|81|99|122|[10] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|2.9%|11.7%|12.0%|12.7%| |归母净利润增长率|-154.8%|124.2%|40.7%|32.7%| |毛利率|28.3%|34.4%|39.3%|41.8%| |净利率|6.4%|12.8%|16.1%|19.0%| |ROE|3.1%|6.6%|8.7%|10.6%| |资产负债率|25.0%|24.8%|24.1%|23.5%| |总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.4| |应收账款周转率|9.8|9.8|9.8|9.8| |存货周转率|12.4|10.6|11.6|12.4| |EPS|0.04|0.09|0.12|0.16| |P/E|123.0|54.9|39.0|29.4| |P/S|8.8|7.8|7.0|6.2| |P/B|4.3|4.0|3.7|3.4|[10][12]