境外共同基金A股持仓分析（2025Q1） - 2025Q1持有A股的境外共同基金共1532只，合计规模1.9万亿美元，绝大部分基金投资A股比例在0%-20%之间，仅4.7%的基金投资比例超过60% [9] - 主动基金表现优于被动基金，季度平均收益率0.51%，中位数0.28%，52.28%取得正收益；高仓位A股基金平均收益率1.77%，中位数2.00%，近七成基金取得正收益，58.5%跑赢沪深300指数 [10] - 行业持仓变动显示减持电力设备及新能源最多，其次为机械、汽车；增持前三位行业为家电、交通运输、计算机 [10] - 个股层面增持市值前三为海尔智家、顺丰控股、紫光股份；减持前三为宁德时代、福耀玻璃、恒立液压 [10] - 截至2025年3月31日，境外共同基金A股持仓总市值5035.69亿元，占A股流通市值0.64%；持仓市值前三个股为宁德时代、贵州茅台、美的集团，在全部基金中持仓占比均高于5% [10][11] 深南电路（002916.SZ）投资价值分析 - 预计2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元 [2] - 数据中心PCB业务受益于AI算力需求，2024年该领域成为公司第二个达20亿元级订单规模的下游市场；测算2025年全球ASIC出货量450万颗时，单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元 [13] - 通信PCB领域光模块需求增长，2025年800G光模块有望放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；公司背板批量生产层数达68层，技术领先 [14] - 封装基板业务覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等领域，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进 [15] - 采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 图南股份（300855.SZ）高温合金业务前景 - 国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，产品用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域 [3] - 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%；2024年实现营收12.58亿元，归母净利润2.67亿元 [17] - 航空发动机镍基高温合金材料用量占发动机总量40wt%~60wt%，公司受益于国产航空发动机换代升级 [17] - 全资子公司图南部件航空用中小零部件产线已投产，形成年产50万件加工能力；子公司图南智造年产1000万件产线项目持续推进 [18] - 截至2025年上半年在手订单突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3% [18] - 预计2025-2027年营业收入15.7亿元、20.9亿元、25.9亿元，同比+25%、+33%、+24%；归母净利润3.0亿元、4.2亿元、5.4亿元，同比+14%、+40%、+28% [18] AI芯片与算力基础设施增量机会 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，自研AI芯片主要满足自身推理需求，减少对外部供应商依赖 [20] - 自研芯片难点在于需求规模分摊研发成本，大厂多将后端物理实现交给博通、Marvell等芯片设计服务企业 [21] - AI数据中心功耗从传统每机架20kW-30kW快速跳升，英伟达满配NVLink AI服务器机柜功率或将突破100kW [22] - 液冷技术能将PUE压降至1.1-1.2超低水平，远优于风冷的1.5以上；电源、液冷领域有望获得新增量空间 [22] - 与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益于AI芯片投入加大趋势 [4] 重点公司业绩表现及展望 - 天孚通信（300394.SZ）2025年上半年营收24.56亿元同比+58%，归母净利润8.99亿元同比+37%；光引擎业务放量，下半年持续上量可期 [31][32] - 寒武纪（688256.SH）2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元；Q2单季营收17.69亿元环比+59%，净利润2.72亿元环比+92% [35] - 商汤（00020.HK）2025年上半年收入24亿元同比+36%，经调整净亏损12亿元同比收窄50%；生成式AI收入18亿元同比+73%，占比提升至77% [46] - 特锐德（300001.SZ）2025年上半年营收62.56亿元同比+16.72%，归母净利润3.27亿元同比+69.32%；电力设备海外合同额约10亿元同比+84% [78][79] - 横店东磁（002056.SZ）2025年上半年营收119.36亿元同比+24.8%，归母净利润10.20亿元同比+58.94%；光伏业务收入80.54亿元同比+36.6%，出货量13.4GW同比+65% [82] 消费与制造行业动态 - 古井贡酒（000596.SZ）2025年上半年营收138.80亿元同比+0.54%，归母净利润36.62亿元同比+2.49%；华中地区营收122.97亿元同比+3.60% [49][50] - 山西汾酒（600809.SH）2025年上半年营收239.64亿元同比+5.35%，归母净利润85.05亿元同比+1.13%；Q2省内营收26.5亿元同比-5.29% [53][54] - 海尔智家（600690.SH）2025年上半年营收1564.9亿元同比+10.22%，归母净利润120.3亿元同比+15.59%；海外收入790.8亿元同比+11.7% [74][75] - 极兔速递（01519.HK）2025年上半年营收54.99亿美元同比+13.1%，经调整净利润1.56亿美元同比+147.1%；东南亚市场包裹量32.26亿件同比+57.9% [96][97]

投资评级 - 行业投资评级为看好 且维持该评级 [1] 核心观点 - AI终端渗透加速驱动电池能量密度升级 因AI芯片要求更高功率输出且设备内部空间紧张 [4] - 电池技术呈现钢壳 掺硅 叠片三大趋势 以应对高能量密度 高安全性及空间优化需求 [5][6] - 6000mAh+电池容量机型市场份额从2024年8%加速扩张至2025年7月58% 成为主流门槛 [4][11] 行业趋势与数据 - 2025年全球智能手机预计出货1.22亿部 其中AI大模型手机占比达34% 2029年渗透率或达57% [4] - 2025年全球笔记本出货量有望达2.15亿台 AI PC渗透率预计超40% [4] - 消费电子掺硅比例2025年将提升至10%以上 以支撑电池容量向7000–8000mAh扩展 [6] - 叠片工艺有望在500Ah+电芯领域加速渗透 因内阻更小 充电效率更高且空间利用率更优 [6] 技术发展 - 钢壳电池因安全性高 散热性好 形态设计灵活 成为旗舰机型主流选择 如iPhone 16 Pro搭载L型钢壳电池 三星推进"SUS CAN"不锈钢方案 [5] - 硅基负极理论比容量达4200mAh/g 为石墨10倍 已在高端手机规模化量产并向中端市场渗透 [6] - 掺硅负极电池已应用于一加 iQOO VIVO 小米 Redmi 荣耀和Realme等多品牌机型 [6] 投资标的 - 推荐标的包括领益智造 [6] - 受益标的包括珠海冠宇 德赛电池 欣旺达 信维通信 [6]

核心观点 - 欣旺达动力通过兆瓦级超充电池技术推动新能源重卡全场景应用 解决行业补能效率低和充电网络不健全的痛点 并联合产业链伙伴构建超充生态 [1][3][8] - 公司超充电池技术实现4倍补能效率提升 支持5分钟续航100公里 且在极端环境性能和寿命方面具备领先优势 [6][8][13] - 欣旺达在混动电池领域全球市场份额达27% 排名第二 并有望成为超充细分领域全球领导品牌 [5][10] 行业动态 - 2025年上半年全国电动重卡销售量同比增加186% 连续4个月渗透率超过20% [3] - 当前电动重卡快充储能效率低和充电网络不健全制约全场景应用 兆瓦超充技术是解决痛点的核心方案 [3] - 重卡超充网络建设投资大周期长 需金融支持保障项目落地 [15] 技术突破 - 全球首款专为重卡设计的兆瓦级超充电池补能效率提升4倍 充电5分钟可续航100公里 [6][8] - 超充电池具备15分钟补电80%能力 -35℃极寒环境下续航不缩水 电芯寿命达5000圈 [13] - 高倍率混动电池技术已助力180万辆汽车交付使用 [5] 合作与生态建设 - 与徐工汽车等产业巨头合作推动兆瓦超充重卡落地 实现双枪2400A并联超充 [8] - 元启星光兆瓦超充站作为全球最大重卡超充场站投运 标志超充联盟2.0成熟 [1] - 通过多维租赁产品组合参与车/桩/电池等关键环节投资 推动补能生态构建 [15] 市场地位与战略 - HEV混动电池2024年全球市场份额27% 排名第二 有望做到全球第一 [10] - 超充电池为国内最早实现量产的先锋技术 已迭代至第四代 [6] - 公司计划整合新能源战略资源 发挥产业链上下游集成优势 推动超充重卡产业生态全面落地 [17]

星闪概念板块表现 - 截至8月29日收盘，星闪概念板块下跌2.24%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内10只个股上涨，涨幅居前的包括歌尔股份上涨5.12%、欣旺达上涨3.89%、博通集成上涨2.61% [1] - 跌幅居前的个股包括淳中科技和*ST高鸿跌停，奇安信下跌8.13%、恒玄科技下跌7.79%、惠伦晶体下跌7.54% [1][2][3] 板块资金流向 - 星闪概念板块当日主力资金净流出49.27亿元 [2] - 55只个股遭遇主力资金净流出，其中14只净流出超亿元 [2] - 中兴通讯主力资金净流出13.58亿元居首，润和软件净流出9.85亿元，四川长虹净流出6.26亿元，淳中科技净流出3.93亿元 [2] - 主力资金净流入居前的个股为歌尔股份净流入7.27亿元、欣旺达净流入1.86亿元、华勤技术净流入1.49亿元 [2][4] 个股交易数据 - 中兴通讯当日下跌4.18%，换手率6.60% [2] - 润和软件下跌4.87%，换手率11.39% [2] - 博通集成虽然股价上涨2.61%，但主力资金净流出2145.24万元，换手率达25.55% [2] - 恒玄科技下跌7.79%，换手率5.09% [2] - 奇安信下跌8.13%，换手率3.50% [3] 市场对比表现 - 兵装重组概念上涨3.57%位列涨幅榜首，钠离子电池上涨2.41%，石墨电极上涨2.32% [2] - 智谱AI下跌2.60%位列跌幅榜首，WiFi 6下跌2.59%，华为欧拉下跌2.41% [2] - 星闪概念下跌2.24%在全市场概念板块中跌幅排名第四 [2]

行业整体表现 - 2025年上半年锂电池总出货量达776GWh 同比增长68% [2][7] - 储能电池出货量265GWh 同比增速128% 远超动力电池49%的增速 [2][7] - 18家电池企业中超半数实现营收与利润双增长 但部分企业营利双降 行业分化显著 [2][5] 企业业绩分化 - 宁德时代营收1789亿元 同比增长7.27% 净利润304.91亿元 同比增长33.33% [3][5] - 亿纬锂能营收281.7亿元 同比增长30.06% 但净利润16.05亿元 同比下降24.9% 主要受非经营性因素影响 [3][5][6] - 中创新航营收164.19亿元 同比增长31.7% 净利润7.5亿元 同比增长80.4% [3][5] - 豪鹏科技净利润9671万元 同比增长252.49% 博力威净利润3602万元 同比增长259.56% [3][5] - 南都电源营收39.23亿元 同比下降31.67% 净利润亏损2.32亿元 同比下降225.48% [3][6] 动力电池领域 - 动力电池出货量477GWh 同比增长49% [7] - 磷酸铁锂电池出货量372GWh 占动力电池总出货量78% 同比增长68% [8] - 技术优化使部分产品充电15分钟可满足300公里续航 海外车企如大众ID系列磷酸铁锂电池装机比例提升至40% [8] 储能电池领域 - 储能电池出货量265GWh 同比增长128% [7] - Q2储能电池出货量环比增长94% 头部企业排产率超90% [4][9] - 国内储能锂电池出货连续两个季度同比增速超120% [9] 行业竞争格局 - 头部企业产能利用率近90% 储能产线接近满产 而二三线企业产能利用率不足60% [10] - 头部企业研发投入巨大 宁德时代研发支出超百亿元 欣旺达19.24亿元 亿纬锂能12.61亿元 [10] - 二三线厂商被挤压至轻型动力、消费电子等细分领域 [10] 企业战略路径 - 中小企业深耕人形机器人等新兴赛道 依托定制化研发能力实现错位发展 [11] - 头部企业探索商业模式创新 宁德时代建成2000座换电站并试点V2G项目 亿纬锂能推出CLS模式提升行业效率 [12] - 多家企业启动赴港上市 包括宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、南都电源 以支撑技术研发与全球化布局 [13]

资产负债 - 截至2025年6月30日资产总计377.89亿元，较期初增长3.19%[2] - 2025年6月30日流动资产合计323.62亿元，较期初减少1.51%[2] - 2025年6月30日非流动资产合计54.26亿元，较期初增长44.20%[2] - 截至2025年6月30日负债合计129.02亿元，较期初增长5.75%[5] - 2025年6月30日流动负债合计71.18亿元，较期初减少2.55%[5] - 2025年6月30日非流动负债合计57.84亿元，较期初增长18.16%[5] 经营业绩 - 2025年1 - 6月营业总收入11.27亿元，较上期增长28.76%[8] - 2025年1 - 6月营业总成本3.47亿元，较上期减少16.78%[8] - 2025年1 - 6月净利润5.88亿元，较上期增长26.72%[8] - 2025年1 - 6月综合收益总额5.88亿元，较上期增长26.10%[8] 现金流量 - 经营活动现金流入本年累计31.84亿元，上年同期46.20亿元[10] - 经营活动现金流出本年累计36.83亿元，上年同期5824.21万元[10] - 经营活动现金流量净额本年累计 - 4.99亿元，上年同期45.62亿元[10] - 投资活动现金流入本年累计187.16亿元，上年同期1.05亿元[10] - 投资活动现金流出本年累计195.41亿元，上年同期17.51亿元[10] - 投资活动现金流量净额本年累计 - 8.25亿元，上年同期 - 16.46亿元[10] - 筹资活动现金流入本年累计68.13亿元，上年同期19.32亿元[10] - 筹资活动现金流出本年累计64.13亿元，上年同期51.80亿元[10] - 筹资活动现金流量净额本年累计3.99亿元，上年同期 - 32.48亿元[10] - 现金及现金等价物增加额本年累计 - 9.24亿元，上年同期 - 3.32亿元[10]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润8.6亿元 同比增长3.9% [1] - 2025年第二季度归母净利润4.7亿元 同比下降7.1%但环比增长21.5% [1] 业务运营 - 消费电池业务预计2025年贡献利润超25亿元 同比增长10-20% [1] - 6月单月电池出货量达4GWh [1] - 预计2025年动力与储能电池总出货量近40GWh 其中储能电池约10GWh [1] 行业趋势 - AI技术发展带来电池新需求 [1] - 电芯与Pack一体化趋势明确 [1] 竞争优势 - 公司凭借Pack端优势有望充分受益行业趋势 [1] - 动力储能客户产品结构持续改善 [1] - 消费电池领域保持龙头地位 [1] 盈利展望 - 动力储能业务下半年亏损持续收窄 [1]

创业板50ETF市场表现 - 创业50ETF（159682）盘中上涨2.60% 最高涨幅达4.50% 成交额超3亿元 换手率超6% 交投活跃 [1] - 成分股先导智能涨停20% 宁德时代涨超11% 当升科技、天孚通信、亿纬锂能等跟涨 [1] - 跟踪指数涵盖制造业、金融业、信息技术服务业 前十大成分股包括宁德时代、东方财富等 [1] 创业板市场资金动向 - 创业板指8月28日上涨3.82% 两融余额达4602.43亿元 单日增加30.26亿元 连续14个交易日增长 [1] - 全球流动性预期改善 美联储宽松周期或推动中美利差收敛 历史数据显示利差收敛时成长风格占优 [1] 指数特性与行业配置 - 创业板50指数聚焦科技成长属性 在成长占优环境下累计收益显著超越创业板指及国证成长指数 [2] - 成分股因创业板涨跌幅限制更宽 在暴涨/反弹环境中表现出独特弹性 [2]

行业事件催化 - 成都国际车展于8月29日至9月7日举行 新能源车产业链关注度提升 [1] - 全球动力电池回收产业峰会于8月29日至31日在深圳举办 回收技术议题形成板块催化 [1] - 国家发改委8月新闻发布会于8月29日召开 市场关注新能源产业政策动向 [1] 市场表现 - 创业板新能源ETF(159261)上涨3.44% 创新能源指数(399266)上涨3.32% [1] - 宁德时代上涨9.03% 先导智能上涨20.01% 亿纬锂能上涨5.49% 中科电气上涨15.30% 欣旺达上涨4.91% [1] 行业研究 - 2024年全球AI服务器规模达1251亿美元 预计2028年增至2227亿美元 显著拉动配套储能需求 [1] - 电化学储能产业链上游以磷酸铁锂电池为主 中游集成环节涉及宁德时代/比亚迪等企业 [1] - 下游应用集中于新能源发电侧 行业在政策支持与成本下降驱动下进入快速发展阶段 [1] 关联标的 - 创业板新能源ETF(159261)为新能源板块投资工具 [2] - 重点个股包括阳光电源/汇川技术/宁德时代/亿纬锂能/先导智能/欣旺达/罗博特科/捷佳伟创/金力永磁/新宙邦 [2]

核心财务表现 - 25H1营收269.9亿元同比增长12.8% 归母净利润8.6亿元同比增长3.9% 毛利率15.8%同比下降0.8个百分点 [1] - 25Q2营收147亿元同比增长13.5%环比增长19.6% 归母净利润4.7亿元同比下降7.1%环比增长21.5% 毛利率14.9%同比下降1.8个百分点环比下降2个百分点 [1] - 25H1费用率15.1%同比上升1.8个百分点 其中Q2费用率14.7%同比上升2.5个百分点环比下降0.8个百分点 [3] 消费电池业务 - 25H1消费电池收入139亿元同比增长5.2% 毛利率19.6%同比提升1.6个百分点 [1] - 子公司锂威25H1收入37亿元同比增长约25% 贡献净利润4.6亿元同比下降22% 净利率12%以上 [1] - 预计25年电芯自供率提升至50%以上 收入目标75-80亿元 净利率15-20% [1] - 预计消费电池25年贡献利润25亿元以上 同比增长10-20% [1] 动力与储能电池业务 - 25H1动储电池出货16.1GWh同比增长93% 其中动力电池约10GWh 储能电池约6GWh [2] - 6月单月出货量达4GWh 预计25年全年动储出货近40GWh 其中储能电池约10GWh [2] - 动储电池25H1收入76亿元 单Wh均价0.5元以上（含税） 毛利率9.8%同比下降1.9个百分点 [2] - 25H1动储权益亏损约4.3亿元 对应单Wh亏损近0.07元 [2] - 储能系统25H1出货8.9GWh同比增长133% 收入10亿元同比增长69% 毛利率20%同比下降8个百分点 [2] 现金流与资本开支 - 25H1经营性净现金流10.4亿元同比下降39.8% 其中Q2经营性现金流-4.9亿元同比下降149%环比下降132% [3] - 25H1资本开支41.6亿元同比增长27.5% 其中Q2资本开支22.2亿元同比增长68.6%环比增长14.6% [3] - 25H1末存货85.8亿元 较年初增长14.6% [3] 投资收益与公允价值 - Q2投资收益-0.3亿元环比减少1亿元 公允价值变动收益2.6亿元环比增加2.1亿元 [3] - Q2资产减值损失-0.4亿元环比增加1.5亿元 [3] 业绩展望 - 维持25-27年归母净利润预测20.5/25/30亿元 同比增长40%/22%/21% [3] - 对应PE为22倍/18倍/15倍 [3]