报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[6] 报告的核心观点 1) 消费电池盈利能力提升，动力电池出货高增 [1][2] 2) 消费电池业务稳固发展，消费电芯业务生产规模逐步扩大，有效提高产品附加值，提高公司整体盈利能力 [1] 3) 动力电池产品布局进一步完善，出货增速超50% [2] 4) 期间费用率增加，毛利率下滑 [2] 分类总结 消费电池业务 - 消费类电池稳固发展，消费类电芯业务生产规模逐步扩大，有效提高产品附加值，提高公司整体盈利能力 [1] - 手机类业务受AI手机面世和换机周期影响，全球智能手机出货量温和复苏，公司积极拓展新客户，电芯在客户产品端份额进一步提升 [1] - 笔电类业务随着AI PC到来，有望迎来新增长点，公司笔电客户份额占比较去年同期实现增长 [1] - 消费电芯销售额和出货量均显著增长，其中小圆柱产品出货大幅增长 [1] - 越南消费类电池和电芯项目已实现量产和启动建设 [1] 动力电池业务 - 动力电池聚焦方形铝壳电池，同时布局动力大圆柱电池，覆盖BEV、PHEV/EREV动力和储能两大应用市场 [2] - 2024H1动力电池实现收入62.01亿元，同比+19.58%，出货量8.33GWh，同比+66.93%；储能电芯出货量0.98GWh [2] - 针对BEV市场，公司发布"闪充"电池3.0系列产品，充电倍率达6C，全场景实现10分钟充电至80% [2] - 针对PHEV和EREV市场，公司布局涵盖100-300+km插混电池产品 [2] - 新技术研发方面，公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池等先进电池产品 [2] - 系统集成方面，公司已实现CTP2.0技术批量装车应用，CTP2.5/CTP3.0/CTP3.5等技术正在开发阶段 [2] 财务数据与估值 - 2024-2026年归母净利润分别为16.4亿元、20.1亿元和24.1亿元，对应的PE分别是18.6、15.1、12.6倍 [6][7] - 2024H1毛利率16.59%，同比+2.12pct；净利润率1.71%，同比+0.97pct [2] - 2024Q2毛利率16.64%，同比+1.48pct，环比+0.13pct；净利润率2.98%，同比-1.53pct，环比+2.79pct [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 消费类电池业务 - 消费类电池盈利能力明显提升,消费电芯自供比例不断提升 [1] - 消费类电池业务收入132.01亿元,同比下降1.19%;毛利率18.07%,较2023年年末提升3.16Pct,较2023H1提升4.14Pct [1] - 消费类电芯业务销售额和出货量增长显著,自供比例不断提升,市场份额较去年有所提升,新客户开拓取得新突破,小圆柱产品出货大幅增长 [1] - 公司逐步推进国内外产能的布局与扩张,越南消费类电池项目已实现量产,越南消费类电芯项目启动建设 [1] 动力电池业务 - 动力电池出货量大幅增加,达到8.33GWh,同比增加66.93% [2] - 动力电池收入62.01亿元,同比增长19.58%;毛利率11.66% [2] - 公司针对BEV、EREV/PHEV和电动汽车运营市场推出多款新产品,包括"闪充"电池3.0系列、100-300+km插混电池、长寿命低成本磷酸铁锂电池等 [2] - 公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池等先进电池产品,部分产品已完成开发或进入中试试验阶段 [2] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收239.18亿元,同比增长7.57% [1] - 2024H1公司实现归母净利润8.24亿元,同比增长87.89% [1] - 2024H1公司实现扣非归母净利润8.10亿元,同比增长119.27% [1] - 2024H1公司整体毛利率16.59%,较2023年年末上升1.99Pct,较2023H1上升2.13Pct [1] 投资评级及盈利预测 - 我们上调公司2024-2026年的归母净利润预测,分别为17.81/21.94/23.49亿元 [3] - 对应EPS为0.96/1.18/1.26元,当前股价对应PE为17.08/13.87/12.95倍 [3][4] - 考虑到公司消费类电池业务稳健,动储业务规模效应逐步显现,维持"买入"评级 [3]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|欣旺达（300207） 2024 年半年报点评： 2024H1 业绩超预期，消费业务表现亮眼 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营收 239.18 亿元，同比+7.57%；归母净利润 8.24 亿元，同比+87.89%。第二季度实现营收 129.43 亿元，同比+10.08%，环比+17.93%；归母净利 润 5.05 亿元，同比-16.25%，环比+58.31%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 欣旺达(300207) 2024 年半年报点评： 2024H1 业绩超预期，消费业务表现亮眼 事件 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营收 239.18 亿元，同比+7.57%；归母 净利润 8.24 亿元，同比+87.89%。第二季度实现营收 129.43 亿元，同比+10.08%， 环比+17.93%；归母净利润 5.05 亿元，同比-16.25%，环比+58.31%。 消费类电池业务业绩超预期 公司消费类业务收入 ...

欣旺达（300207.SZ）2024 年半年报点评 业绩符合预期，消费电池盈利提升明显 2024 年 08 月 30 日 ➢ 事件。2024 年 8 月 29 日，公司发布 2024 年半年报，上半年实现营收 239.18 亿元，同增 7.57%，实现归母净利润 8.24 亿元，同增 87.89%，扣非后 归母净利润 8.10 亿元，同增 119.27%。 ➢ Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q2 营收 129.43 亿元，同增 10.08%， 环增 17.94%，归母净利润为 5.05 亿元，同减 16.25%，环增 58.53%，扣非后 净利润为 5.31 亿元，同减 13.84%，环增 90.45%。毛利率：2024Q2 毛利率为 16.64%，同增 1.48pct，环增 0.13pct。费用率：公司 2024Q2 期间费用率为 12.21%，同增 2.98pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率 为 0.53%、5.83%、5.51%、0.35%，同比变动-0.78pcts、0.99pcts、0.47pcts、 2.30pcts。净利率：2024Q2 净利率为 2.98%，同 ...

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为239.18亿元，同比增长7.57%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为8.24亿元，同比增长87.89%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.10亿元，同比增长119.27%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为17.19亿元，同比增长267.28%[13] - 基本每股收益为0.44元，同比增长83.33%[13] - 总资产为818.92亿元，较上年度末增长3.32%[13] - 归属于上市公司股东的净资产为235.39亿元，较上年度末增长1.83%[13] 行业风险 - 公司在印度、越南、摩洛哥与匈牙利等国家设有或在建生产基地，存在地缘政治风险[3] - 公司面临激烈的市场竞争风险，需保持产品竞争力[3] - 公司所处锂离子电池行业与下游行业市场需求密切相关，存在行业波动风险[4] 行业发展趋势 - 2024年上半年全球智能手机、个人电脑、可穿戴设备市场呈现回暖趋势[20] - 2024年上半年全球电动汽车电池装车量达到430GWh，同比增长36.9%[21] - 2024年上半年中国储能锂电池出货量116GWh，同比增长41%[21] 技术创新 - 公司持续加大研发投入，创新消费电池和动力电池产品技术[22] - 公司掌握了先进的"超充"技术，该技术能在短短10分钟内将电池充电至80%，显著提升了充电效率[26] - 公司还研发了高功率电芯技术，进一步增强了电池的性能[26] - 公司的自动化水平处于行业领先地位[28] 客户资源 - 公司能够快速响应客户需求，根据订单快速组织生产并及时交货[29] - 公司积累了大量的优质客户资源，与全国乃至全球领先的消费类电子厂商建立了长期稳定的合作关系[30] 业务布局 - 公司坚持"聚焦+差异化"策略，动力电池聚焦方形铝壳电池同时布局动力大圆柱电池，覆盖BEV、PHEV/EREV动力和储能两大应用市场[1] - 公司推出"闪充"电池，可适配800V高压及400V常压系统，实现全面快充化，LFP欣星驰电池能量密度达到450Wh/L[1] - 公司布局涵盖100-300+km的插混电池产品，针对商用车市场探索快充与换电方案[1] - 公司持续研发固态电池、锂金属电池等先进电池产品，满足终端客户的未来多元化需求[1] - 公司与国内主流车企及新势力头部客户合作更加深入，拓展了国外知名汽车厂商的合作关系[2] - 公司在国内外布局多个生产制造基地，积极加大研发投入，开展电动汽车电芯及BMS、储能系统等方面研发[3] 业务表现 - 公司消费类电芯业务销售额、出货量增长显著，业绩继续保持增长态势[32] - 公司储能业务持续高速增长，上半年储能系统实现收入5.95亿元，较去年同比增长31.49%[3] - 电动汽车类电池营业收入增长19.58%,营业成本增长21.90%,毛利率下降1.68个百分点[40] - 储能系统类业务营业收入增长31.49%,营业成本增长12.53%,毛利率增长12.11个百分点[40] - 其他业务营业收入增长21.12%,营业成本增长16.75%,毛利率增长3.08个百分点[40] 财务状况 - 公司计提了3.34亿元的资产减值损失,主要系存货跌价损失和信用减值损失[42] - 公司以公允价值计量的其他非流动金融资产公允价值下降1.01亿元[42] - 公司持有的交易性金融资产和衍生金融资产公允价值变动收益为2.09亿元[47] - 公司持有的应收款项融资期末余额为4.56亿元,较期初下降1.05亿元[47] - 公司期末货币资金中有59.77亿元受限,主要为银行承兑汇票和信用证保证金[49] - 公司期末应收账款中有0.89亿元为光伏电站电费收益权质押[49] 募集资金使用 - 公司2021年向特定对象发行股票募集资金39.15亿元，截至2024年6月30日已全部使用完毕[59][60][61] - 公司以募集资金置换预先已投入募集资金投资项目及已支付发行费用的自筹资金5.70亿元[61] - 公司直接以募集资金投入募集资金项目使用29.41亿元[61] - 公司募集资金账户产生利息收入扣除手续费支出的净额为5,339.15万元[61] - 公司募集资金投资项目结项，结余资金转出5,941.24万元[61] - 公司3C消费类锂离子电芯扩产项目投资进度为86.78%,已于2023年7月31日达到预定可使用状态[63] - 公司3C消费类锂电池模组扩产项目投资进度为97.82%,预计于2024年3月31日达到预定可使用状态[63] - 公司笔记本电脑类锂电池模组扩产项目投资进度为87.42%,已于2023年3月31日达到预定可使用状态[64] - 公司补充流动资金项目投资进度为100%[64] 套期保值业务 - 公司报告期内开展了套期保值业务[69][70][71] - 报告期公司开展外汇衍生品交易，计入当期损益的金额约为717.28万元[74] - 报告期公司开展商品衍生品交易，

公司发展：消费锂电为基，新业务加速提升 - 公司全面布局3C消费、动力、储能锂离子电池，深耕消费电池领域，PACK龙头地位稳固 [23][24][25][26] - 公司从1997年创立至今，经历了多年发展，已成为全球锂离子电池领军企业 [24] - 公司有六大产品序列，其中消费电池、动力电池及智能硬件为公司核心业务 [26][27][28] - 王氏兄弟为公司实控人，三人共计持有公司27.61%的股份 [30][31] 业绩稳步回升，公司研发费用率提升 - 2018-2022年，公司营收与归母净利润逐年提升，业绩稳步增长 [33][34][35][36] - 2023年公司受上游原材料价格下降影响，采取降价保量策略，营收有所下降 [33][34] - 2024Q1公司业绩实现扭亏为盈，毛利率和净利率均有所提升 [39][40][41][42] - 公司销售费用和财务费用管理较好，研发费用率始终维持在5%以上 [49][50][51] 消费电池景气度提升，动力储能电池需求旺盛 - 全球智能手机、PC和平板电脑需求有望持续复苏，带动消费电池市场空间向好 [55][56][57][58][59][62][63][64][65][66][67][68] - AI浪潮加快消费电子更新换代周期，可穿戴设备市场规模预计将持续增长 [69][70][93][94][95][96][98] - 新能源车销量及储能电池装机量持续向上，是锂电需求高增的基础 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 预计未来3年3C数码类消费电池需求将维持增长 [70][71][72] 消费业务：电芯自供率提升增厚公司利润 - 公司消费电池产品主要覆盖手机、平板及笔电，手机电池品类最多 [87] - 公司消费电芯自供率不断提升，从2018年的9.52%提升至2022年30%，有望进一步提高市场份额和公司核心竞争力 [104] - 公司持续开展新技术研发，在大容量高压手机电池、新一代快充PC电池等方面取得突破 [105][106][107][108][109][110] 动力业务：市占率提升，一体化布局彰显公司潜力 - 2024年公司动力电池装车量市占率不断提升，2024年6月已升至第四 [115][116][117] - 公司坚持差异化产品开发路线，在BEV、EREV和PHEV市场布局了多款新产品 [118][119] - 公司动力电池新技术研发进程加快，在固态电池、钠离子电池等领域持续布局 [119][120][121][122][123][124][125] - 公司新增理想和吉利等主流车企客户，海外业务也获得沃尔沃、大众等龙头车企定点 [126][132] - 公司实现电池产业链一体化布局，在上下游环节均有布局，保障了盈利能力 [135] 储能系统业务蓄势待发 - 公司储能产品性能不断迭代升级，在电网储能、家庭储能和工商业储能等领域布局 [136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147] - 截至2023年底，公司储能系统累计出货达9.8GWh，2023年储能系统业务营收同比增长144% [148] - 公司加快储能产品研发，推出了具有里程碑意义的移动储能车"欣纪元"等新产品 [149][150][151][152][153] - 伴随储能系统规模及储能电芯自供率的不断提升，储能板块有望贡献公司业绩新增量 [152] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为577.37/665.31/759.54亿元，归母净利润分别为16.75/20.40/24.70亿元 [159][160][161] - 相对估值法下，公司2024-2026年平均PE为21.7/15.6/11.9倍 [162][163][164][165][166] - 综合考虑公司业务发展情况，我们给予公司2024年22倍PE，对应目标价19.80元/股，给予"买入"评级 [167] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 [168] - 原材料价格大幅波动 [169] - 行业规模测算偏差风险 [170]

报告公司投资评级 - 公司为消费电池 Pack 龙头企业,电芯自供率不断提升,预计将带动公司消费电池业务的盈利能力提升,叠加公司动力电池和储能系统业务快速推进中,公司有望持续快速发展。[7] 报告的核心观点 消费电池业务 - 随着 chat GPT 等 AI 热潮席卷全球,英特尔、高通、联想、小米、三星等众多国内外知名厂商迅速布局 AI 手机、AI PC 等产品,手机和笔记本电脑有望迎来新一轮更新换代热潮,带动消费电池需求快速增加。[10][11] - 公司电芯自供率上升,消费电池毛利率有望稳步上升。[10][11] 动力电池业务 - 2024 年公司动力电池装机量快速增长,市占率提高,且公司已获得小米、理想纯电动等新车定点,动力电池业务将开启高增。[10][11][12] - 随着动力电池业务规模扩大,毛利率有望提升。[10][11][12] 储能系统业务 - 储能系统是公司重点发展业务之一,当前行业处于快速发展阶段,公司储能系统业务将维持高速增长。[10][11][13] 其他业务 - 公司其他业务包含精密结构件、智能硬件等,预期跟随公司业务平稳发展。[10][14] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测核心假设 - 消费电池业务:随着 AI 热潮,手机和笔记本电脑有望迎来新一轮更新换代,带动消费电池需求快速增加,同时公司电芯自供率上升,毛利率有望稳步上升。[10][11] - 动力电池业务:2024 年公司装机量快速增长,且获得新客户定点,业务将开启高增,同时随着规模扩大,毛利率有望提升。[10][11][12] - 储能系统业务:当前行业快速发展,公司储能系统业务将维持高速增长。[10][11][13] - 其他业务:包含精密结构件、智能硬件等,预期跟随公司业务平稳发展。[10][14] 同行业公司对比 - 公司为消费电池 Pack 龙头企业,电芯自供率不断提升,预计将带动公司消费电池业务的盈利能力提升,叠加公司动力电池和储能系统业务快速推进中,公司有望持续快速发展。[15] - 公司 2024-2026 年 PE 估值为 19、16、13 倍,与可比公司平均水平相当。[15][16][17][18]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司二季度业绩表现亮眼,大超市场预期。公司预计二季度实现归母净利润4.5-5.8亿元,同比降低4%-26%,环比提升41%-82%,实现扣非归母净利润4.6-5.9亿元,同比降低4%-26%,环比增长65%-112%。业绩表现亮眼主要得益于消费电池业务,一方面市场端消费电子迎需求复苏,另一方面公司电芯自供率提升,助力成本改善、盈利能力提升。[3] 2) 公司动力电池业务持续放量,有望逐步扭亏。公司动力电池业务客户结构优异,主要客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等国内头部主机厂,以及雷诺、日产等海外头部厂商。根据中国汽车动力电池产业创新联盟,公司2024上半年国内动力电池装机量为5.95GWh/yoy+59%,市占率2.96%/yoy+0.5pct,公司动力业务持续放量,稼动率稳步上行,有望带动公司减亏,并逐步实现扭亏为盈。[4] 3) 公司全球布局加大国际影响,股权激励优化治理。公司拟设立子公司越南锂威,在越南建设消费电池产能,为公司在印度之后的第二个消费电池海外工厂,全球布局进一步完善。公司2024年4月发布股权激励计划,拟向726名激励对象授予1459万股限制性股票,考核目标为2024年营收不低于550亿元,2024及2025年累计营收不低于1180亿元,目标设置合理,将充分调动员工积极性,优化治理结构。[5][11] 财务数据总结 1) 盈利预测:预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为16/21/24亿元,EPS为0.87/1.12/1.29元,对应PE分别为21/17/14倍。[12] 2) 资产负债表:公司2023-2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债和所有者权益情况。[17][18] 3) 主要财务指标:公司2023-2026年营业收入增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、资产负债率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、每股数据等。[19] 4) 现金流量表:公司2023-2026年经营活动、投资活动、筹资活动现金流量情况。[20] 5) 利润表:公司2023-2026年营业收入、营业成本、各项费用、营业利润、净利润等情况。[21]

报告评级 - 报告给予欣旺达(300207.SZ)公司"买入"评级(维持) [3] 报告核心观点 消费电池景气持续提升 - 2024年Q1智能手机全球销量2.95亿台,同比增长10%,小米销量0.4亿台,同比增长34% [8] - 2024年Q2小米全球市占率达到14%,同比增长2个百分点 [8] - 2024年Q1笔记本电脑全球销量4610万台,同比增长6.5% [8] - 疫情前期PC购买带来的更新周期将推动笔电市场增长,AI手机、华为等国产手机回归将刺激智能手机进入新一轮换机周期,消费电池下游需求有望持续回暖 [8] 动力电池出货快速增长 - 公司动力高端产品谱系完善,在BEV领域已量产超级快充4C电池产品,5C~6C新一代"闪充"电池开发进展顺利 [9] - 在混动领域,公司布局涵盖100-200KM的插混电池产品 [9] - 在储能领域,公司发布了314Ah高容量长寿命电芯,循环次数大于12000次,得到一线客户认可,未来动储电池出货有望持续放量 [9] 财务数据及估值 - 公司2024年中报预告业绩超预期,归母净利润7.67~8.99亿元,同比增长75%~105% [7] - 我们将2024-2026年归母净利润预测从16.02、20.95亿元上调至17.43、21.24、25.04亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19.7、16.2、13.7倍 [7]

公司概况 - 欣旺达电子股份有限公司是一家专注于消费类电子和动力电池业务的公司 [1][2][3] - 公司于 2024 年 7 月 16 日召开投资者关系活动,接待了多家机构投资者 [2][3] 消费类电子业务 - 公司计划于越南设立子公司并投资建设消费类锂电池工厂,生产电芯、SiP 和电池 [4] - 公司看好消费电子市场的发展前景,预计 2024 年市场会有所增长,主要受益于换机周期、AI 和 MR 应用以及人形机器人的发展 [5] - 公司具备钢壳电池相关的研发和生产能力,可以根据客户需求进行配套量产 [5] - 公司认为"Pack+电芯"模式是未来的发展趋势,可以帮助客户降低成本、提升效率 [6] 动力电池业务 - 公司的动力电池客户包括国内外头部车企和新兴造车新势力,如吉利、东风、理想、零跑、上汽五菱等国内客户,以及雷诺、日产等国外客户 [6] - 公司还获得了沃尔沃、德国大众等客户的定点 [6]