报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][92] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕锂电池领域28年，消费、动储协同发展，2024年前三季度营收和归母净利润同比上升，发展势头强劲 [1] - 消费电池产业因AI驱动需求上行，公司地位稳固；动力电池坚持“聚焦+差异化”策略，多元场景拉动需求；储能系统项目大容量标杆项目落地，国际合作版图有望扩张 [1][2][3] - 预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润均有增长，盈利能力稳步提高，下游客户结构优质 [3][92] 根据相关目录分别进行总结 全球锂电领军者，多赛道驱动成长 - 公司成立于1997年，初始专注锂电池业务，2008年布局电动汽车电池，2016年进军储能领域，消费、动力、储能业务协同发展 [9] - 公司股权结构稳定，实控人为王明旺、王威兄弟，参股公司保障原材料供应，通过多种方式完善资源布局、降低成本 [15] - 公司高管团队经验丰富、专业互补，有望加速技术突破、产能释放及全球化布局 [19] - 公司2022 - 2024年前三季度营收和归母净利润有波动，2023年收入下滑但归母净利润正增长，得益于消费业务增长和成本控制 [21] - 公司毛利率与净利率在2023年触底回升，研发费用率维持高位，重视研发投入 [26] 消费电池：传统业务基本盘，高端化与全球化并进 - AI竞争激烈，AI手机和AI PC涌现，全球AI APP用户数增长，各大厂商布局AI战略，AI PC产品相继落地 [29][31] - 2025年全国3C补贴开启，各省市和电商平台推动补贴落地，促进消费电子需求 [35] - 2024年全球智能手机和电脑出货量正增长，预计到2027年AI手机出货规模达5.9亿部，2028年AIPC出货量超2亿台，渗透率达70% [37] - 终端设备对AI算力需求激增，电池容量增加，硅碳负极材料成首选，预计2025年消费电子对硅基负极需求增长，电池ASP上升 [41][45] - 公司是消费类电池龙头，“pack + 电芯”模式构筑业绩安全垫，2024年H1消费类电池收入占总营收55.2% [47] - 东莞锂威是公司全资子公司，电芯业务生产规模扩大，自供比例提升，2024年前三季度消费电芯自供率超35% [50][52] - 公司客户群体扩大，与苹果、华为等建立长期合作关系，2024年苹果、三星等出货量居前列 [56] - 公司加大研发投入，掌握“超充”等技术，研发多个消费电池项目并取得进展 [64][65] 动力电池：“聚焦+差异化”，最具备动力基因的二线电池厂商 - 公司2008年切入动力电池领域，HEV装机量连续三年中国冠军，2024年上半年出货量和收入同比增长，未来业绩有望增长 [68] - 公司坚持“聚焦+差异化”策略，产品覆盖多应用市场和场景，获得众多车企认可 [71] - 公司动力电池客户结构丰富，与理想等多个品牌有量产车型合作，获得多个客户定点，业务有望稳定增长 [73] - 公司切入豪华车型供应链，为理想高端车型提供电池，技术参数表现突出，有望拓展份额 [77] - 公司推出“闪充”电池，2024年上半年发布相关产品，牵手厦钨新能开发固态电池技术，多个研发项目在进行中 [79][80] 储能系统：万亿赛道新引擎，全产业链布局卡位 - 公司聚焦五大储能业务领域，积累多种解决方案和案例，2024年上半年储能系统收入同比增长 [81] - 公司大容量标杆项目落地，国内浙江武义项目并网，海外澳大利亚项目将交付，未来有望占领更多市场份额 [83] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年消费类电池营收分别为308.0/329.6/346.0亿元，毛利率维持18% [85] - 预计2024 - 2026年动力电池营收分别为165.0/248.0/341.6亿元，毛利率分别为9.5%、12.0%、13.0% [86] - 预计2024 - 2026年储能系统营收分别为14.4/17.3/20.8亿元，毛利率维持28% [86] - 预计2024 - 2026年其他业务营收分别为77.8/81.7/85.8亿元，毛利率稳定在18% [87] - 选取宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇为可比公司，公司2024 - 2026年PE低于可比公司平均水平 [89] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为565.29、676.63、794.26亿元，归母净利润分别为14.86、24.49、31.70亿元，对应PE为23X、14X、11X，维持“推荐”评级 [3][92]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][92] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕锂电池领域28年，消费、动储协同发展，2024年前三季度营收和归母净利润同比上升，发展势头强劲 [1] - 消费电池产业因AI驱动需求上行，公司地位稳固；动力电池坚持“聚焦+差异化”策略，多元场景拉动需求；储能系统项目大容量标杆项目落地，国际合作版图有望扩张 [1][2][3] - 预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润均有增长，盈利能力稳步提高，下游客户结构优质 [3][92] 根据相关目录分别进行总结 全球锂电领军者，多赛道驱动成长 - 公司成立于1997年，初始专注锂电池业务，2008年布局电动汽车电池业务，2016年进军储能领域，消费、动力、储能业务协同发展，产品获众多知名客户认可 [1][9] - 公司股权结构稳定，实控人为王明旺、王威兄弟，参股公司保障原材料供应，通过多种方式完善资源布局、降低成本 [15] - 公司高管团队经验丰富、专业互补，有望加速技术突破、产能释放及全球化布局 [19] - 公司2022 - 2024年前三季度营收和归母净利润有波动，2023年收入下滑但归母净利润正增长，得益于消费类业务增长和成本控制 [21] - 公司毛利率与净利率在2023年触底回升，研发费用率维持高位，重视研发投入 [26] 消费电池：传统业务基本盘，高端化与全球化并进 - AI竞争激烈，AI手机和AI PC涌现，全球AI APP用户数增长，各大厂商布局AI战略，AI技术落地有望抬升市场需求天花板 [29][31] - 2025年全国3C补贴开启，各省市和电商平台推动补贴落地，促进消费电子需求 [35] - 2024年全球智能手机和电脑出货量正增长，预计到2027年AI手机出货规模达5.9亿部，2028年AIPC出货量超2亿台，渗透率达70% [37] - 终端设备对AI算力需求激增，电池容量增加，硅碳负极材料成首选，预计2025年消费电子对硅基负极材料需求增长，电池ASP上升 [41][45] - 公司是消费类电池龙头，“pack + 电芯”模式构筑业绩安全垫，2024年H1消费类电池收入占总营收55.2%，是核心收入来源 [47] - 东莞锂威是公司全资子公司，电芯业务生产规模扩大，自供比例提升，2024年前三季度消费电芯自供率超35% [50][52] - 公司客户群体扩大，与苹果、华为等消费电子厂商建立长期合作关系，2024年部分客户出货量居前列 [56] - 公司加大研发投入，掌握“超充”等技术，研发多个消费电池项目，提升产品性能和安全性 [64] 动力电池：“聚焦+差异化”，最具备动力基因的二线电池厂商 - 公司2008年切入动力电池领域，目前HEV装机量蝉联中国市场冠军，2024年上半年出货量和收入同比增长，未来业绩有望增长 [68] - 公司坚持“聚焦+差异化”策略，动力电池多元布局，覆盖多种应用市场和场景，获众多车企认可 [71] - 公司动力电池客户结构丰富，与多个品牌有量产车型合作，获得多个客户定点，业务有望稳定增长 [73] - 公司动力电池切入豪华车型供应链，为理想汽车高端车型配套电池，性能突出，有望拓展份额 [77] - 公司推出“闪充”电池，技术领先，牵手厦钨新能开发固态电池技术，多个研发项目在进行中 [79] 储能系统：万亿赛道新引擎，全产业链布局卡位 - 公司聚焦五大储能业务领域，积累多种解决方案和案例，2024年上半年储能系统收入同比增长 [81] - 公司储能项目多点开花，国内浙江武义项目和海外澳大利亚项目等落地，与Gryphon Energy合作项目将于2026年交付并网 [83] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司消费类电池、动力电池、储能系统和其他业务营收均有增长，盈利能力有望提升 [85][86][87] - 选取宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇作为可比公司，公司2024 - 2026年PE低于可比公司平均水平 [89] - 预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润增长，对应PE为23X、14X、11X，维持“推荐”评级 [3][92]

报告公司投资评级 - 报告对欣旺达的投资评级为增持，原评级也是增持 [2][5][7] 报告的核心观点 - 美国宣布对华加征“对等关税”引发市场对公司业绩担忧，但公司表示加征关税对其影响较小，且传统核心业务稳健发展，动力和储能电池业务成长性值得期待，因此维持增持评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨跌幅分别为-13.8%、-22.4%、-13.5%、33.1%，相对深圳成指涨跌幅分别为-11.7%、-12.5%、-10.7%、26.0% [3][4] 公司基本信息 - 发行股数18.4581亿股，流通股17.1169亿股，总市值343.5738亿元，3个月日均交易额8.4681亿元，主要股东王明旺持股19.43% [4] 财务预测调整 - 调整公司2024 - 2026年预测每股收益至0.89/1.21/1.47元（原预测为0.68/0.91/1.14元），对应市盈率20.7/15.2/12.6倍 [7] 投资摘要 - 2022 - 2026E主营收入分别为521.62亿、478.62亿、554.58亿、646.09亿、749.48亿元，增长率分别为39.6%、-8.2%、15.9%、16.5%、16.0%；归母净利润分别为10.64亿、10.76亿、16.45亿、22.36亿、27.08亿元，增长率分别为16.2%、1.2%、52.9%、35.9%、21.1% [9] 支撑评级要点 - 公司销往美国产品主要为间接销售，关税对业绩影响较小，2024年上半年国外营收96.85亿元，占比40.49%，毛利润8.94亿元，占比22.53% [10] - 消费类电池电芯自供率提升，截至2024年11月超35%，随着电芯应用和量产及手机市场复苏、客户开拓，盈利水平有提升空间 [10] - 动力电池客户持续拓展，主要客户有理想、东风等，还获沃尔沃、德国大众等定点，2024年上半年发布的LFP欣星驰电池处于行业领先水平，业务成长性值得期待 [10] 财务报表 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标，如营业总收入、净利润、流动资产等及相关比率 [11][12]

证券代码：300207 证券简称：欣旺达 公告编号：<欣>2025-021 欣旺达电子股份有限公司 （二）投资范围及方式 投资范围具体包括国内依法发行上市的A股股票（包括深圳证券交易所、上 海证券交易所上市、北京证券交易所及其他经中国证券监督管理委员会核准或注 册的股票），香港联合交易所、瑞士证券交易所上市的股票，包含战略配售、新 股申购，定向增发、存托凭证等，及在资金闲置期间可以投资于境内外货币市场 工具（现金、银行存款、银行票据、货币基金、逆回购协议等）的债权类投资品 种；投资方式包括但不限于新股申购、协议转让、大宗交易、参与定向增发等法 律法规允许的方式。 （三）实施主体 公司全资子公司深圳市前海弘盛创业投资服务有限公司（以下简称"前海弘 1 盛"）。 关于使用闲置自有资金进行证券投资的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 欣旺达电子股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年2月12日分别召开 了第六届董事会第十五次会议、第六届监事会第十五次会议，审议通过了《关于 2025年度使用闲置自有资金进行证券投资的议案》，同意公司围绕主业以 ...

股权质押变动 - 2025年3月25日王威质押333万股，占其所持股份2.51%，占总股本0.18%[1] - 2025年3月25 - 26日王明旺累计解除质押1053万股[2][3] - 2025年3月26日王威解除质押532.8万股，占其所持股份4.02%，占总股本0.29%[3] 股权情况 - 截至2025年3月26日，王明旺持股19.60%，质押后占总股本6.91%[11] - 截至2025年3月26日，王威持股7.18%，质押后占总股本2.66%[11] - 截至2025年3月26日，股东及其一致行动人合计持股26.78%，质押后占总股本9.57%[11]

文章核心观点 - 欣旺达在锂电池领域技术积淀深厚业务多元，其移动储能车技术创新且安全，动力电池布局完善，数据中心电源产品安全性能好，还布局机器人赛道并参与投资宝时得集团 [1][2][3][6] 移动储能车相关 - 3月12日欣旺达储能自主研发的“欣纪元2000系列10米级液冷一体式移动储能车”被央视财经频道《经济半小时》专题报道，展现其以技术创新与极致安全助力新型储能迈入移动化时代 [1] - 2月28日“欣纪元2000”从广东惠州工厂启程计划4月初抵达北京，已完成第一阶段3500公里测试，历经极端天气考验表现稳定功能满足市场需求 [1] - “欣纪元2000”是国内首台10米级液冷一体式移动储能车，货箱内集成40个小型电池包，总储能量达2000千瓦时，立足五大细分领域提供多场景移动充储一体化解决方案，适用于偏远矿山等恶劣环境 [1] 公司业务布局 - 公司以消费类电池pack起家，构建起3C消费类电池、动力科技、储能系统三大业务板块 [2] - 在动力电池聚焦方形铝壳电池，同时布局动力大圆柱电池，覆盖BEV、PHEV/EREV动力和储能两大应用市场 [3] - 公司有用于数据中心的相关产品，依赖全产业链一体化研发生生产，电池安全性能过硬 [6] 新技术研发 - 公司持续研发固态电池等先进电池产品，第一代半固态电池已完成开发，第二代半固态电芯样品已开始中试试验，第三代聚合物复合全固态电池已完成实验室验证预计今年完成产品开发，第四代全固态电池预计2027年完成实验室样品制作 [3] 行业预测与公司估值 - 华西证券预计固态电池产业化取得进展的时点集中在2027年至2030年左右，GGII预计2024年固态电池出货达7GWh，2030年出货有望超65GWh，2035年出货量有望超300GWh [4] - 欣旺达在固态电池上市公司中年内涨幅不足5%，14家机构一致预测公司2025 - 2026年两年平均净利润增幅有望超25% [4] - 浙商证券基于2025年公司23.53亿元的归母净利润数据，给予公司26倍估值，对应市值为612亿元，对应股价为33.15元，较最新收盘价有42.76%的上涨空间 [4] 数据中心行业 - 随着新一代信息技术快速发展，数据中心用能需求将大幅增加，国际能源署预计未来三年全球电力消耗量将以大约4%的速度逐年增长 [5] 机器人赛道布局 - 公司半固态电芯能量密度可达500Wh/kg，已应用于扫地机器人等，未来有望进入人形机器人领域 [6] - 子公司香港欣威电子有限公司拟与星航资本签署《合伙协议》，共同投资于宝时得集团，此前宝时得已完成超2.5亿美元首轮股权融资，多家知名投资机构参与 [6][7] - 宝时得主营家用和专业电动工具、园林工具、智能割草机器人等，中信证券称割草机器人迎来产业爆发奇点时刻，行业进入量价齐升的技术红利期 [7]

股东情况 - 现场股东及代理人9名，持股497,447,086股，占比26.9501%[2] - 网络投票股东1,268名，代表股份290,757,223股，占比15.7523%[2] - 中小投资者1,272人，代表有表决权股份291,175,823股，占比15.7750%[2] 融资授信 - 公司及子公司拟申请不超过400亿元综合授信和不超过100亿元项目融资[5] 议案表决 - 《关于向银行及其他金融机构申请综合授信额度的议案》同意786,735,406股，占比99.8136%[6] - 《关于公司开展套期保值业务的议案》同意787,578,962股，占比99.9207%[7] - 《关于为子公司提供担保的议案》同意770,068,164股，占比97.6991%[8] - 《关于开展票据池业务的议案》同意730,551,940股，占比92.6856%[9] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意211,810,919股，占比72.8021%[10] 其他 - 会议于2025年3月6日召开[2] - 广东信达律师认为本次股东大会合法有效[12]

股东大会信息 - 公司2025年2月12日决议3月6日召开第二次临时股东大会[3] - 2月14日公告召开股东大会通知[4] - 现场会议3月6日14:30召开，网络投票当天分时段进行[5][6] 参会股东情况 - 出席现场会议9名股东及代理人，持股497,447,086股，占26.9501%[7] - 1,268名股东参加网络投票，代表股份290,757,223股，占15.7523%[8] 议案表决结果 - 《关于向银行及其他金融机构申请综合授信额度的议案》同意率99.8136%[14] - 《关于公司开展套期保值业务的议案》同意率99.9207%[16] - 《关于为子公司提供担保的议案》同意率97.6991%[17] - 《关于开展票据池业务的议案》同意率92.6856%[19] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》中小投资者同意率72.7904%[20] 合规情况 - 股东大会召集、召开等程序符合规定[4][6][7][11][12][13] - 信达律师认为决议合法有效，程序合规[20][21]

股东大会时间 - 2025年第二次临时股东大会现场会议3月6日14:30召开[4] - 网络投票时间为3月6日9:15 - 15:00[4] - 股权登记日为2025年2月26日[5] 会议审议事项 - 审议申请综合授信额度、套期保值等议案[9] 登记信息 - 现场登记时间为2025年3月5日9:00 - 17:00[11] - 登记地点为深圳宝安区公司董秘办[11] 投票信息 - 投票代码为“350207”，简称为“欣旺投票”[18] - 所有议案为非累积投票议案[20] - 互联网投票需办身份认证[21] 授权委托 - 授权委托有效日期至本次股东大会结束[25]

合伙企业信息 - 目标认缴出资总额不超过2500万美元，香港欣威拟认缴不超过675万美元[2][13] - 成立时间为2022年11月2日，注册地址在英属维尔京群岛[8] - 投资标的为Positec Inc.[8] 出资与收益分配 - 年度管理费为每位有限合伙人出资金额的2%[16] - 有限合伙人额外收益80%归自己，20%归普通合伙人[17] 运营与报告 - 普通合伙人召集合伙企业会议需提前至少5个工作日书面通知[14] - 年度经审计财报120天内、季度未经审计报告45天内发给有限合伙人[20] 投资相关 - 资金源于自有资金，不影响公司正常经营[23] - 存在投资收益不达预期等风险[23] - 投资前十二个月未将超募资金用于永久性补充流动资金[24] - 控股股东等不参与认购及任职[24] - 不会导致同业竞争和关联交易[24] - 全资子公司与专业投资机构共同设立[23]