报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 消费刺激政策落地市场开始复苏，公司积极开拓海外市场，2024年营收增长但归母净利润减少，销售芯片总量增加，毛利率降低 [6] - 公司持续加大研发投入推动产品创新，推出多款产品，新一代方案性能强成本低，AMOLED显示驱动芯片预计2025年下半年量产 [7] - 预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润逐步增长 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价23.64元，总股本3.41亿股，流通股本3.40亿股，总市值81亿元，流通市值80亿元，52周内最高/最低价29.12 / 17.06元，资产负债率21.1%，市盈率60.24，第一大股东是威朗国际集团有限公司 [3] 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营业收入13.43亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润1.34亿元，同比减少28.01% [5] 投资要点 - 消费刺激政策落地，受客户期初库存、外销市场及政策影响市场需求增加，产品售价因竞争下滑，公司推进工规MCU海外市场开拓，新增客户量产，部分芯片在客户端导入验证，2024年营收增长、归母净利润减少、销售芯片总量增加、毛利率降低 [6] - 2024年公司研发投入3亿元，占营业收入22.35%，重点研发多领域芯片，已推出多款产品，新一代方案有优势，AMOLED显示驱动芯片预计2025年下半年量产 [7] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入15.5/18.2/20.0亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.5亿元，维持“买入”评级 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1343|1551|1824|2004| |增长率(%)|3.32|15.45|17.57|9.92| |EBITDA（百万元）|118.71|249.92|296.69|343.65| |归属母公司净利润（百万元）|134.13|150.33|203.95|250.11| |增长率(%)|-28.01|12.08|35.67|22.63| |EPS(元/股)|0.39|0.44|0.60|0.73| |市盈率（P/E）|60.17|53.68|39.57|32.27| |市净率（P/B）|4.63|4.29|3.91|3.53| |EV/EBITDA|68.30|31.22|26.37|22.46|[10] 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1343|1551|1824|2004| |营业成本|892|1020|1193|1298| |税金及附加|8|9|11|12| |销售费用|18|21|26|28| |管理费用|52|60|71|78| |研发费用|300|369|423|459| |财务费用|-10|3|4|5| |资产减值损失|-18|0|0|0| |营业利润|93|107|141|173| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|5|0|0|0| |利润总额|88|107|141|173| |所得税|0|0|0|0| |净利润|88|107|141|173| |归母净利润|134|150|204|250| |每股收益（元）|0.39|0.44|0.60|0.73| |货币资金|330|462|501|604| |交易性金融资产|71|71|71|71| |应收票据及应收账款|184|487|615|663| |预付款项|41|54|61|67| |存货|614|176|208|226| |流动资产合计|1358|1347|1557|1735| |固定资产|398|443|472|487| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|111|85|60|35| |非流动资产合计|925|940|943|933| |资产总计|2282|2287|2501|2668| |短期借款|80|188|249|249| |应付票据及应付账款|133|101|119|129| |其他流动负债|261|93|109|119| |流动负债合计|473|382|477|497| |其他|7|7|7|7| |非流动负债合计|7|7|7|7| |负债合计|481|390|484|504| |股本|341|341|341|341| |资本公积金|477|477|477|477| |未分配利润|838|953|1105|1291| |少数股东权益|59|16|-46|-123| |其他|87|109|140|178| |所有者权益合计|1802|1897|2017|2163| |负债和所有者权益总计|2282|2287|2501|2668|[12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|3.3%|15.5%|17.6%|9.9%| |成长能力 - 营业利润|7.5%|15.2%|31.9%|22.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-28.0%|12.1%|35.7%|22.6%| |获利能力 - 毛利率|33.6%|34.2%|34.6%|35.3%| |获利能力 - 净利率|10.0%|9.7%|11.2%|12.5%| |获利能力 - ROE|7.7%|8.0%|9.9%|10.9%| |获利能力 - ROIC|4.2%|5.3%|6.4%|7.4%| |偿债能力 - 资产负债率|21.1%|17.0%|19.4%|18.9%| |偿债能力 - 流动比率|2.87|3.52|3.27|3.49| |营运能力 - 应收账款周转率|6.75|5.04|3.72|3.52| |营运能力 - 存货周转率|1.35|2.58|6.22|5.98| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.68|0.76|0.78| |每股指标 - 每股收益|0.39|0.44|0.60|0.73| |每股指标 - 每股净资产|5.10|5.51|6.04|6.70| |估值比率 - PE|60.17|53.68|39.57|32.27| |估值比率 - PB|4.63|4.29|3.91|3.53|[12]

纪要涉及的公司 中颖电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年第一季度营业收入3亿1900万元，与去年同期持平；归属上市公司股东的净利润1556万元，同比下滑50%，主要因合肥大楼折旧费用增加400万元、增值税进项加计抵扣政策使收入减少500万元、毛利率同比下降1.77%影响500万元[1][3] - 合肥大楼4月底完成验收，6月开始招租，出租后下半年财务压力将减轻[4] - 增值税进项加计抵扣政策24年一季度受益近800万元，今年一季度相关收入300万元，同比减少约500万元，影响公司整体财务状况[5] 2. **业务板块表现** - 家电业务增长强劲，白色家电超越小家电成主要增长动力，中长期增长动能来自白色家电领域；锂电池管理芯片动力电池表现良好，但手机应用端和AMOLED业务衰退，总体销售持平；公司积极降库存，预计二三季度显著下降[1][6] - 大家电领域预计增长20%以上，动力来自替代海外厂商如英飞凌和Cypress，公司在日本设销售服务处服务日本及欧洲客户，提高市场份额[1][10] - 小家电领域发展相对缓慢，公司集中于高端和中高端应用，四季度和今年一季度表现良好，但整体市场份额提升有限[11] 3. **中美贸易摩擦影响** - 可能使市场交易转向观望，但国内厂商有望瓜分美国芯片市场份额，公司预计三季度开始贡献销售，新客户积极洽询合作带来新机会[1][7] 4. **采购策略及预期效果** - 今年采购量接近减半，难以谈成好价格；预计26年恢复正常采购后，成本显著降低，盈利能力提高，利润逐步兑现，贸易摩擦带来的市场份额变化也促进业绩改善[1][8] 5. **产品需求现状** - 家电MCU去年四季度和今年一季度受海外补库及国内刺激政策影响表现强劲，二季度需求放缓；锂电池管理芯片动力电池应用市场前景好，中美贸易对抗使国内厂商积极接触公司；手机一季度表现稍弱，旺季在四季度，受客户组合影响；AMO类产品进入平稳期，今年销售预计比去年好，毛利率恢复正常[12] 6. **产品结构与收入结构变化** - 一季度各类产品与去年全年收入结构相比有变化，今年智能端与动力端锂电池管理芯片占比趋于平衡或动力端略多，AMO类销售集中于后端维修及refurbish市场和品牌穿戴手表，希望突破手机市场[13] 7. **价格变化趋势** - 半导体市场量在恢复或增长，但价格压力仍存在，与友商竞争及晶圆产能利用率有关；晶圆或芯片涨价由晶圆厂控制，今年整体溢价结果较去年同期下降约高个位数百分比，市场需更多兼并重组及IC设计公司退出恢复秩序[16] 8. **毛利率情况** - 今年整体毛利率有压力，无预期改善或反转；将争取与晶圆代工厂议价，明年随着市场份额和销售额增长，采购优惠溢价部分，有望提升毛利率并改善利润；MCU、锂电池明年成本预计下降；AMO类需达一定规模进入品牌市场后情况好转[17] 9. **各领域布局及规划** - 机器人领域布局锂电池电源管理芯片和伺服控制器伺服电机控制，未来可能涉足端侧AI领域[18] - 汽车MCU应用于车身控制，2025年推出新车规IC，计划研发车规级AFE芯片，预计2026年底完成[19] - 笔记本电脑相关MCU以键盘鼠标为主，推出PD协议充电产品，开发迭代锂电池管理芯片，中期规划整合技术开发整合型电源管理芯片[20] - 涉及扫地机器人和无人机市场，国内最大品牌使用公司锂电池，供应无人机摄像设备相关组件[22] - 锂电池管理芯片分智能应用和动力应用，今年动力端市场成长性好，预计显著增长；2025年手机品牌在锂电池管理芯片收入中占比预计30%左右[23][24] - 预期AMOLED驱动芯片毛利率在10% - 20%，计划增加产量、与晶圆厂合作以量压价提升毛利率[25] - Wi-Fi团队70人，专注2.4G Wi-Fi，关注工业级应用场景，不涉足消费性产品，无开发Wi-Fi 5或6单频段产品计划，未来可能寻求外部力量与内部研发整合[31][32] 10. **产能与协议情况** - 2020 - 2021年产能紧张时预定大量产能，具体细节未说明[33] - 2024年第三季度与晶圆厂重新谈判，将预定的量减半，目的是获更大折扣提升竞争力，最终着眼长期利益优先降低库存，新协议价和量砍半，超出部分支付溢价，协议到期可重新谈判价格[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 终端客户生产制造流程减少环节可提高生产效率，降低每百万件产品成本，提升产品竞争力，白色家电领域公司有较大成长空间[9] 2. 精元电脑毛利贡献少，对整体盈利影响不大，预计亏损比去年减少[15] 3. 2022年第四季度手机锂电池管理芯片供应链质量事故影响两个主要客户，一个逐步恢复正常并将增加合作，另一个需更多时间建立信任，TI关税政策调整下有恢复合作机会[35][36] 4. 电机驱动芯片领域与金桥科技存在竞争，中颖电子产品适合愿意投入研发、定制自己方案的大型客户，人形机器人关节领域两种方案都有市场机会[37] 5. 公司在电机控制领域成长速度与金桥科技有差距，因产品适合大型白电客户定制方案，需调整策略提高增长速度和市场占有率[38] 6. 电动自行车市场战略调整因国内厂商竞争加剧和内部资源投入优先级，过去一两年建立32位MCU平台，目前白色家电领域进展好，今年开始加大对电机领域投入[38][39] 7. 公司共517名员工，分三个事业部，150人专注Adomos项目，约100人从事锂电池相关工作，MO类研发占研发比例超三成[40]

业绩数据 - 2024年研发费用3亿元，占公司营业收入的比例为22.35%[61] - 2022 - 2024年研发投入分别为3.23亿、3.18亿、3亿元，占营收比例分别为20.16%、24.46%、22.35%[62] - 2024年度向股东派发上一年度现金红利0.68亿元，上市以来累计派发现金红利10.39亿元，近三年现金分配利润与年均可分配利润比例达40.21%，超过80.55%的上市公司[53] - 报告期末应付账款（含应付票据）余额为13262万元，占总资产比重为5.81%[103] 用户数据 - 核心客户的满意度86.85%，客诉结案率87.34%[32] - 本报告年度核心客户的满意度问卷回收率67%，VIP客户满意度86.85%[79] - 公司服务效率提升15%，客户等待时间缩短30%[78] 未来展望 - 针对家电市场开发多款32位Cortex M0 + 产品，将推出电磁市场迭代产品[60] 新产品和新技术研发 - 推出新一代变频空调单芯片解决方案，Wi - Fi/BLE Combo MCU产品开始被部分客户设计导入，两款AMOLED显示驱动芯片通过面板厂验证[60] - 低功耗蓝牙芯片平均运行功耗小于1mA，待机功耗小于5uA，相比传统MCU芯片功耗降低5 - 10倍以上[159] - 2024年OLED驱动新产品总功耗比上一代产品降低7%[161] 企业人员 - 截至2024年12月31日，公司现有员工515人，其中研发人员427人[20] - 2022 - 2024年研发人员总数分别为401人、425人、427人，占比分别为82.5%、83.01%、82.91%[62] - 员工按学历划分，硕士占48%、本科占39%、其他占13%[111] - 员工按年资划分，10年资占28%、5年资占24%、3年资占18%、未满3年占29%[111] - 员工按年龄划分，50岁以上占8%、40 - 49岁占26%、30 - 39岁占43%、18 - 29岁占23%[111] - 员工按性别划分，男占74%、女占26%[111] - 新人培训课程数量为29个，培训时长42H，参与人次434[115] - 进阶培训课程数量为12个，培训时长30H，参与人次136[115] - 总经理室课堂结业率为97.4%，完成课程38人[119] - 截至2024年度关爱激励留才贷款累计惠及246人次，本报告年度年资奖获得人数35人，获得晋升人数93人[121] - 员工满意度得分95分[142] 企业治理 - 公司现任董事会成员9名，其中独立董事3名[37] - 审计委员会成员3人、独董3人，规定会议4次，实际召开4次，成员出席率100%；薪酬与考核委员会成员5人、独董3人，规定会议1次，实际召开3次，成员出席率100%；提名委员会成员5人、独董3人，规定会议1次，实际召开1次，成员出席率100%；战略委员会成员9人、独董3人，规定会议1次，实际召开2次，成员出席率100%[41] - 本报告年度完成内控评价1次、专项审计2次[46] - 对新业态内控及内审关注覆盖物业租赁管理11个模块、25项内容[47] - 接待调研机构11批次，有8家研究机构撰写研究报告14篇，召开业绩说明会1次[51] - 2023 - 2024年度信息披露考核获优秀级，发布公告文件76条，回复投资者提问141条，回复率97.92%[52] 知识产权 - 新增授权专利9项，新增计算机软件著作权2项，新增布图登记权10项[32] - 截止报告期末，公司累计获得国内外有效期内的授权专利133项，其中124项为发明专利，报告期内取得专利授权9项，软件著作权2项，布图设计登记10项[83] 社会责任 - 吸收就业人数37人（含女性4人），劳工纠纷数量为0[32] - 《廉洁自律承诺书》全员签署率和《廉洁自律告知函》发放覆盖率达100%，舞弊事件和知识产权纠纷案件均为0[55] - 本报告年度与产品和服务相关的安全与质量重大责任事故为0起，供应链补缺整改率为75%，核心部门参赛率为100%[73] - 信息安全宣导覆盖率100%[88] - 中颖产品符合ROHS 2.0、REACH SVHC法规、HF无卤要求，HSF有害物质管理承诺认证通过率为100%[100] - 2024年公司加入“无废卓越企业”联盟，成为创始成员单位[144] - 公司在册残障人士共7名[172] - 本报告年度11人次参加无偿献血，完成献血2200毫升[174] - 园区志愿者累计服务148次[174] - 新春圆梦微心愿活动收到15个居委20位孩子的38项心愿，达成率100%[176][177] - 本报告年度员工公益筹款156000元，帮扶19位初中生、54位高中生、28位大学生[178] - 本年度员工购买400公斤绿春县牛孔镇红米，六年累计认购3773公斤[181] 能耗数据 - 企业碳排放总量（kgCO2e）为884940.75[33] - 2023 - 2024年上海大楼用水总量从3450吨增至4109吨，人均用水量从13.69吨增至15.93吨；西安大楼用水总量从970吨增至1102吨，人均用水量从16.44吨降至10.02吨[149] - 2023 - 2024年上海大楼电力消耗总量从1238000千瓦时增至1259298千瓦时，人均用电量从4912.7千瓦时降至4881千瓦时；西安大楼电力消耗总量从337000千瓦时增至373120千瓦时，人均用电量从5711.86千瓦时降至3392千瓦时[150] - 上海顶楼81.795kW分布式光伏板年发电量约90000度，收益78000元[165] - 企业碳排放总量为884940.75kgCO2e，其中范围一二氧化碳&七氟丙烷灭火器碳排放24120.9kgCO2e，冷媒碳排放124138.30kgCO2e，范围二净购入使用电力碳排放736681.55kgCO2e[168] 其他 - 报告覆盖期为2024年1月1日至2024年12月31日，于2025年4月22日获董事会通过[6][8] - 2018年大家电M3内核MCU量产超过100万颗[19] - 投资者提问回复率97.92%[32] - 本年度First Cut Work表彰人次为53位[66] - 2024年报废的芯片金属部分净重110.55公斤[147] - 合肥在建的中颖科技广场项目执行《绿色建筑评价标准》二星级标准[153]

审计机构续聘 - 公司2025年4月22日同意续聘众华所为2025年度审计机构，聘期一年[1] - 本次续聘需提交公司2024年年度股东大会审议，自决议通过生效[16] 审计机构情况 - 众华所上年度末合伙人68人，注册会计师359人，签过证券审计报告超180人[1] - 众华所2024年度收入总额56,893.21万元，审计业务47,281.44万元，证券业务16,684.46万元[2] - 众华所2024年度上市公司审计客户73家[2] - 众华所购买职业保险累计赔偿限额不低于20,000万元[2] 审计机构合规 - 众华所在圣莱达案赔偿已履行完毕[3] - 众华所最近三年受行政处罚2次等，25名从业人员也有受罚[4] 审计人员情况 - 签字注册会计师王颋麟、刘璐及项目质量复核人蒋红薇近三年签或复核报告数量[6][7][8] 审计费用 - 本期审计费用80.39万元，含内控审计费17万元[12]

股东大会时间 - 2024年年度股东大会现场会议时间为2025年5月19日14:30[1] - 网络投票时间为2025年5月19日9:15 - 15:00[1][22] - 股权登记日为2025年5月12日[4] 投票相关 - 提案6需三分之二以上表决权通过[7] - 网络投票代码为350327，投票简称为中颖投票[19] 登记时间 - 现场登记时间为2025年5月16日9:30—16:30[8] - 传真或信函登记截止时间为2025年5月16日16:30[8] 提案相关 - 单独或合计持3%以上股份股东可会前十天提临时提案[13] - 提案内容详见2025年3、4月巨潮资讯网公告[7] 其他 - 独立董事述职报告2025年3月29日登巨潮资讯网[7] - 已填参会股东登记表应于2025年5月16日16:30前送达[30]

会议情况 - 2025年4月22日公司第五届监事会第十三次会议召开，3名监事均出席[1] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》，3票同意[1][2] - 审议通过《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》，3票同意[3][4] 审计安排 - 同意续聘众华会计师事务所为2025年审计机构，聘期一年[3] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》需提交2024年年度股东大会审议[5]

会议情况 - 2025年4月22日召开第五届董事会第十七次会议，9位董事全出席[1] 报告审议 - 审议通过《2025年第一季度报告》《2024年度环境、社会和治理报告》[1][6] 审计机构 - 同意续聘众华会计师事务所为2025年度审计机构，议案待股东大会审议[3][5] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月23日[8]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入318,978,031.59元，较上年同期增长0.05%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润15,558,590.57元，较上年同期下降50.08%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额37,538,844.84元，较上年同期增长29.61%[5] - 本报告期末总资产2,259,162,906.62元，较上年度末下降1.02%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,758,954,098.76元，较上年度末增长0.95%[5] - 报告期内，公司实现营业收入31,898万元，同比基本持平[20] - 归属于上市公司股东的净利润1,556万元，同比减少50.08%[20] - 公司资产总计为22.59亿元，较上期22.82亿元下降1.02%[23] - 公司负债合计为4.50亿元，较上期4.81亿元下降6.28%[24] - 公司所有者权益合计为18.09亿元，较上期18.02亿元增长0.38%[24] - 公司营业总收入为3.19亿元，较上期3.19亿元基本持平[25] - 公司营业总成本为3.14亿元，较上期3.02亿元增长4.09%[25] - 公司营业利润为953.90万元，较上期3191.10万元下降70.11%[25] - 公司利润总额为924.49万元，较上期3192.27万元下降71.04%[25] - 公司本期净利润为5,876,687.45元，上期为24,080,021.26元[26] - 归属于母公司所有者的净利润本期为15,558,590.57元，上期为31,165,741.60元[26] - 基本每股收益本期为0.0455，上期为0.0904；稀释每股收益本期为0.0448，上期为0.0904[26] - 经营活动产生的现金流量净额本期为37,538,844.84元，上期为28,962,802.98元[28] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 452,905.90元，上期为 - 23,384,243.89元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为19,306,686.35元，上期为 - 876,492.64元[29] - 现金及现金等价物净增加额本期为55,923,531.78元，上期为5,753,520.36元[29] - 期初现金及现金等价物余额本期为151,509,468.62元，上期为148,035,176.00元[29] - 期末现金及现金等价物余额本期为207,433,000.40元，上期为153,788,696.36元[29] 特定财务科目关键指标变化 - 应收款项融资本报告期末为17,222,157.44元，较上年度期末增长483.65%，因本期客户票据结算增加[9] - 应付职工薪酬本报告期末为42,297,911.98元，较上年度期末下降42.49%，因公司本期发放上年度绩效奖金[9] - 税金及附加本报告期为3,591,786.77元，较上年同期增长91.57%，因合肥第二总部房产税增加[11] - 公司货币资金为3.88亿元，较上期3.30亿元增长17.36%[23] - 公司应收账款为1.50亿元，较上期1.84亿元下降18.51%[23] - 公司存货为5.91亿元，较上期6.14亿元下降3.80%[23] - 公司研发费用7,776万元，占公司收入比重为24.4%[20] - 公司存货净额5.91亿元，环比减少2,335万元，预期存货在今年整年内持续明显下降[20] 股东相关信息 - 前十大股东中，WIN CHANNEL LIMITED持股比例4.91%，持股数量16,767,396股；诚威国际投资有限公司持股比例2.38%，持股数量8,135,710股[16] - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有公司股份数量1,912,435股，占公司总股本的0.56%[16] 限售股相关信息 - 潘一德、朱秉濬、向延章、张学锋期初与期末限售股数分别为131,861股、250,069股、92,308股、82,120股，本期无增减变动，高管锁定股每年解锁25%[19] - 2020年度限制性股票激励计划授予对象期初限售股数1,588,527股，本期解除限售1,070,814股，期末限售股数517,713股[19] 净利润减少原因 - 净利润同比减少主要因增值税加计抵减金额减少569万元、合肥第二总部大楼落成后增加折旧及费用约437万元及毛利率32.09%（同比降低1.77%）[20] 业务合作情况 - 之前采购美国厂家芯片的锂电池管理芯片及部分白色家电MCU芯片客户，已纷纷与公司洽询更多合作[20] 报告审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[30]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 中颖电子2024年年报显示存货金额呈下降趋势，毛利率有望回升；MCU + BMS产品探索新兴领域机会，手机AMOLED驱动芯片推进品牌客户验证，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 估值 - 截至2024年末存货6.14亿元处相对高位，预计1 - 2年消化高价晶圆对毛利率负面影响，下调2025/2026年EPS至0.51/0.72元，预估2027年EPS为0.93元；截至2025年4月8日收盘，总市值约69亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为39.4/27.7/21.5倍 [5] 投资摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|1,300|1,343|1,515|1,671|1,827| |增长率(%)|(18.8)|3.3|12.8|10.3|9.4| |EBITDA(人民币百万)|60|94|177|247|313| |归母净利润(人民币百万)|186|134|174|247|319| |增长率(%)|(42.3)|(28.0)|29.5|42.4|28.8| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|0.55|0.39|0.51|0.72|0.93| |原先预估摊薄每股收益(人民币)|||0.77|0.81|| |调整幅度(%)|||(33.8)|(11.1)|| |市盈率(倍)|36.8|51.1|39.4|27.7|21.5| |市净率(倍)|4.1|3.9|3.7|3.5|3.3| |EV/EBITDA(倍)|124.6|86.1|36.3|25.4|19.5| |每股股息 (人民币)|0.2|0.2|0.3|0.4|0.5| |股息率(%)|0.9|0.8|1.3|1.8|2.4|[7] 支撑评级要点 - 存货金额呈下降趋势，毛利率有望回升：2024年营收13.43亿元，YoY + 3%；毛利率33.6%，YoY - 2.0pcts；归母净利润1.34亿元，YoY - 28%；2024Q4营收3.66亿元，QoQ + 13%，YoY - 3%；毛利率33.0%，QoQ - 0.4pct，YoY - 1.5pcts；归母净利润0.44亿元，QoQ + 133%，YoY - 49%；2023年三季度末存货达7.13亿元，2024年末降至6.14亿元，QoQ - 5%，YoY - 14%，预计存货下降毛利率回升 [8] - MCU + BMS立足主业，布局新兴领域：2024年工业控制业务营收10.93亿元，YoY + 8%；生活电器MCU领域市占率领先，白色家电MCU领域市占率逐年提升；BMIC芯片应用多领域，被国产品牌手机大厂广泛采购；经营策略包括升级智能家电芯片、扩大大家电变频电机控制芯片市占率、补充锂电池管理芯片充电管理、进军车规、把握机器人和AI新兴领域机会 [8] - 手机AMOLED驱动芯片推进验证，2025年下半年有望量产：2024年消费电子业务营收2.50亿元，YoY - 13%；2023 - 2028年全球AMOLED在智能手机市场渗透率有望从51%升至68%；公司AMOLED驱动芯片集中在手机和可穿戴产品领域，数款产品通过面板厂验证，推进导入品牌客户，进展顺利预计2025年下半年量产 [8] 财务指标 - 成长能力：营业收入增长率(%)分别为(18.8)、3.3、12.8、10.3、9.4；营业利润增长率(%)分别为(76.2)、7.5、87.0、42.4、28.8；归属于母公司净利润增长率(%)分别为(42.3)、(28.0)、29.5、42.4、28.8等 [9] - 获利能力：息税前利润率(%)分别为2.0、4.1、9.0、12.3、14.9；营业利润率(%)分别为6.6、6.9、11.5、14.8、17.4；毛利率(%)分别为35.6、33.6、35.0、36.6、38.0等 [9] - 偿债能力：资产负债率均为0.2；净负债权益比分别为(0.1)、(0.1)、(0.2)、(0.3)、(0.3)；流动比率分别为3.7、2.9、3.1、3.5、3.8 [9] - 营运能力：总资产周转率分别为0.6、0.6、0.6、0.7、0.7；应收账款周转率分别为6.3、6.7、8.0、8.4、8.8；应付账款周转率分别为6.0、7.8、12.0、14.9、18.7 [9] - 费用率：销售费用率(%)分别为1.3、1.4、1.2、1.1、1.0；管理费用率(%)分别为4.0、3.9、3.8、3.7、3.6；研发费用率(%)分别为24.5、22.4、20.5、19.0、18.0等 [9] - 每股指标(元)：每股收益(最新摊薄)分别为0.5、0.4、0.5、0.7、0.9；每股经营现金流(最新摊薄)分别为(0.1)、0.5、0.8、0.8、0.9；每股净资产(最新摊薄)分别为4.9、5.1、5.4、5.7、6.2等 [9] - 估值比率：P/E(最新摊薄)分别为36.8、51.1、39.4、27.7、21.5；P/B(最新摊薄)分别为4.1、3.9、3.7、3.5、3.3；EV/EBITDA分别为124.6、86.1、36.3、25.4、19.5等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年营收同比增长3.32%，销售芯片总量8.85亿颗，同比增加近9%，归母净利润同比下降28.01%，扣非归母净利润同比增长26.61% [1] - 公司是国内家电品牌大厂工规级MCU进口替代主要供应商，2024年出货量提升但价格承压，海外拓展有进展，有多款产品布局 [2] - 公司积极布局机器人领域，AMOLED显示驱动芯片正在品牌手机客户端验证导入 [3] - 下修公司2025 - 2026年归母净利润，新增2027年业绩预测，看好新品放量对营收利润的拉动 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为13亿元、13.43亿元、16.15亿元、19.6亿元、24亿元，增长率分别为 - 18.83%、3.32%、20.21%、21.34%、22.49% [4][10] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为1.86亿元、1.34亿元、1.61亿元、2.02亿元、3.32亿元，增长率分别为 - 42.32%、 - 28.01%、20.20%、25.19%、64.26% [4][10] - 2023 - 2027E年毛利率分别为35.6%、33.6%、36.3%、38.7%、41.0% [12] - 2023 - 2027E年资产负债率分别为19%、21%、25%、31%、34% [12] 产品与市场 - 公司是国内家电品牌大厂工规级MCU进口替代主要供应商，在白色智能家电和生活电器领域有优势，2024年出货量提升但价格承压，海外拓展取得进展 [2] - 公司产品布局包括推出多款32位Cortex M0 + 芯片、电磁炉迭代产品、新一代变频空调单芯片方案、Wi - Fi/BLE Combo MCU等 [2] - 公司积极布局机器人的关节控制MCU研发创新，机器人锂电池供电有望为BMIC锂电池管理芯片带来增量市场 [3] - 2024年两款AMOLED显示驱动芯片通过面板厂验证，正在品牌手机客户端推进验证导入，预计2025年下半年量产 [3] 股价与收益表现 - 当前价23.41元，总股本3.41亿股，总市值79.92亿元，一年最低/最高为16.75/30.50元，近3月换手率169.37% [5] - 1M、3M、1Y相对收益分别为 - 5.44%、2.50%、4.13%，绝对收益分别为 - 6.13%、4.79%、12.36% [8]