投资评级 - 报告对伊之密的投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 2024年公司业绩高增符合预期 海外业务进展顺利 预计2024年实现营业收入50.5亿元 同比增长23.30% 归母净利润5.85-6.46亿元 同比增长22.53%-35.45% 扣非净利润5.66-6.28亿元 同比增长24.33%-37.85% [2] - 2024年公司盈利能力提升可观 归母净利率为12.19% 同比+0.54pct 扣非净利率为11.83% 同比+0.40pct 主要系产品综合毛利率提高 [3] - 注塑机景气度高带动营收增长 2024年以来行业景气度整体回暖 公司加大销售力度拓展市场 同时不断开拓海外市场 销售团队与经销渠道不断完善 [4] - 一体化压铸未来可期 伴随新能源汽车渗透率不断提高 一体化压铸优势不断放大 公司在大型一体化压铸领域早有布局 2023年9月向长安汽车交付两台7000T 2024年4月向一汽铸造交付一台9000T大型压铸机 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业总收入分别为48.53/56.69/66.15亿元 同比+18.49%/+16.82%/+16.68% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.25/7.73/9.43亿元 同比+31.05%/+23.71%/+21.86% [1][5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.33/1.65/2.01元/股 对应PE分别为15/12/10倍 [1][5] 财务预测 - 预计2024-2026年毛利率分别为33.78%/34.23%/34.64% [12] - 预计2024-2026年归母净利率分别为12.88%/13.64%/14.25% [12] - 预计2024-2026年ROE分别为19.62%/19.53%/19.23% [12]

净利润预测 - 预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为58,460.00万元至64,620.00万元，同比上升22.53%至35.45%[2] - 预计2024年度扣除非经常性损益后的净利润为56,646.00万元至62,806.00万元，同比上升24.33%至37.85%[2] 营业收入预测 - 预计2024年度营业收入约50.5亿元，同比上升约23.30%，其中内销收入约36.0亿元，外销收入约14.5亿元[4] 非经常性损益影响 - 预计2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1,817万元，较去年同期减少约330万元[5]

限制性股票授予与调整 - 2020年11月23日向121名激励对象授予363.00万股限制性股票[12] - 办理登记时激励对象调整为120人，授予数量调整为360.00万股[12] - 2021年9月4名激励对象离职，回购注销120,000股[13] 激励计划会议与公告 - 2020年10月26日审议多项激励计划相关议案[11] - 2020年11月17日股东大会审议通过相关议案[12] - 2020年12月28日披露第三期授予登记完成公告[12] 各年回购注销情况 - 2022年回购注销90,000股[14][15] - 2023年回购注销18,000股[19][20] 各年可解除限售情况 - 2023年113人可解除限售1,190,400股，23人部分股票被回购注销[16] - 2024年111人可解除限售999,000股，1人股票被回购注销[20][21] - 2025年112人可解除限售1,008,000股[22] 业绩与考核 - 2022 - 2023年营业收入平均增长率93%，净利润平均增长率152%[25] - 注塑机等事业部业绩考核达标[25] - 112名激励对象绩效考核良好以上[25] 本期解除限售详情 - 112人本期可解除限售1,008,000股，占总股本0.2151%[26] - 董事陈立尧本期可解除限售9,000股，占总股本0.0019%[26] - 中层管理人员等111人本期可解除限售999,000股，占总股本0.2132%[26]

激励计划授予与调整 - 2020年11月23日向121名激励对象授予363万股限制性股票，后调整为120人360万股[11] - 2021 - 2022年多次审议通过回购注销部分限制性股票议案[12][13][15] 限售解除与回购 - 2023 - 2025年部分激励对象可解除限售，部分因未达标或离职股票被回购注销[16][18][19][20] 业绩考核 - 2022 - 2023年公司营业收入和净利润平均增长率高于业绩考核要求[1] - 注塑机、压铸机、橡胶机事业部业绩考核均达标[1] 本期解除限售情况 - 本次112名激励对象符合解除限售条件，可解除限售1008000股，占总股本0.2151%[1][27] - 董事陈立本期可解除限售9000股，占总股本0.0019%[27] - 中层管理人员等111人本期可解除限售999000股，占总股本0.2132%[27] 激励计划情况 - 第三期限制性股票授予登记日为2020年12月30日，第三个限售期于2024年12月30日届满[22] - 第三期限制性股票激励计划共120人，8人因离职不符合解除限售条件[27]

股份解除质押 - 2024年12月30日彭惠萍提前解除质押300,000股公司股份[3] - 本次解除质押股份占彭惠萍所持股份比例为1.86%[3] - 本次解除质押股份占公司总股本比例为0.06%[3] 股东持股与质押情况 - 佳卓控股持股137,365,939股，持股比例29.31%，累计质押占比22.02%[10] - 彭惠萍持股16,161,291股，持股比例3.45%，累计质押占比100.00%[10] - 控股股东等合计持股168,564,743股，持股比例35.97%，累计质押占比27.53%[10]

股份变动 - 2024年12月27日彭惠萍提前解除700,000股质押股份[3] - 本次解除质押占彭惠萍所持股份4.25%，占总股本0.15%[3] 股东持股与质押 - 佳卓控股持股137,365,939股，比例29.31%，累计质押30,251,620股[8] - 彭惠萍持股16,461,291股，比例3.51%，累计质押100%[8] - 控股股东等合计持股168,864,743股，比例36.04%，累计质押46,712,911股[8] 影响说明 - 彭惠萍股份质押与解除质押不影响公司生产经营等[6]

投资信息 - 公司拟与多方设立美智二期（广东）创业投资合伙企业，资金规模16196万元，公司出资2000万元[1][6] - 公司出资占比12.3487%[7] - 基金存续期7年，前4年投资期，后3年退出期，可延长退出期2次，每次1年[6] - 基金主要投向新材料等领域，投资比例不低于总实缴出资总额的60%[7] 决策与审查流程 - 投委会由五名委员组成，形成决议须经五分之四以上委员表决通过[9] - 投委会作出投资决议后，10个工作日内将相关项目资料电子版发科创母基金，并寄原件申请合规审查[10] - 科创母基金收到申请后，无异常在不超15个工作日内出具《合规性审查报告》[10] 收益分配 - 项目投资收益分成按项目退出进度，退即分，收益达500万元后15个工作日内分配[11] - 其他可分配资金在每个财务年度结束且取得审计报告后5个工作日内分配[11] - 合伙企业收益分配先返还实缴出资，再向有限合伙人分配年化8%单利的优先回报[12] - 若有剩余，向普通合伙人分配追补收益，直至累计分配金额等于分配给有限合伙人金额/80%×20%[13] - 仍有剩余，剩余的20%向普通合伙人分配，80%向有限合伙人按实缴出资比例分配[13] 管理费 - 基金投资期内，管理费以当期计费期间起始日的基金实缴出资总额为基础，每年按2%提取[14] - 基金退出期内，管理费以当期计费期间起始日的基金未退出项目的出资额为基础，每年按1%提取[14] - 基金退出延长期内，原则上不收取管理费，经合伙人一致同意除外[14] - 基金清算期间，不收取管理费[15] 其他 - 本次投资资金源于公司自有资金，不构成关联交易和重大资产重组[3] - 公司控股股东等未参与美智二期份额认购[16][17] - 公司此次与专业投资机构合作不会导致同业竞争或关联关系[21] - 公司在本次与专业投资机构共同投资前十二个月内未将超募资金用于永久性补充流动资金[21]

减持计划 - 梁敬华和彭惠萍预计合计减持不超1404万股，不超总股本3%[3][6] - 梁敬华计划大宗交易减持不超237万股[3][6] - 彭惠萍计划大宗交易减持不超699万股、集中竞价减持不超468万股[3][6] 减持规则 - 集中竞价90自然日内减持不超1%，大宗交易不超2%[3][7] 减持期间 - 2024年12月19日至2025年3月18日（禁减期除外）[3][6] 持股情况 - 梁敬华持股9,510,396股，比例2.03%[5] - 彭惠萍持股17,161,291股，比例3.66%[5] 减持原因 - 源于2020年认购股份，因个人资金需求[6][7]

投资评级 - 报告维持伊之密的买入评级，目标价为27.71元 [3][6] 核心观点 - 2024年三季度公司营收13.04亿元，同比增长33.23%，环比下降7.87%；归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%，环比增长1.17% [2] - 2024年前三季度公司总营收36.73亿元，同比增长24.95%；归母净利润4.8亿元，同比增长31.71% [2] - 2024年三季度公司整体毛利率为35.01%，同比提升0.87个百分点，环比提升2.21个百分点；净利率为14.36%，同比提升2.56个百分点，环比提升1.08个百分点 [2] - 2024年上半年三大主营业务营收均有显著增长，注塑机营收17.08亿元，同比增长16.29%；压铸机营收4.17亿元，同比增长35.3%；橡胶机营收0.96亿元，同比增长22.55% [2] - 2024年前三季度公司外销收入保持较快增速，海外布局不断扩大，包括美国、印度、墨西哥等地的工厂和技术中心 [2] 盈利预测与财务数据 - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.39元、1.63元、1.94元 [3] - 2024年预计营业收入为48.51亿元，同比增长18.4%；营业利润为7.69亿元，同比增长34.9%；归母净利润为6.51亿元，同比增长36.4% [5] - 2024年预计毛利率为33.8%，净利率为13.4%，净资产收益率为23.5% [5] - 2024年预计市盈率为16.4倍，市净率为3.6倍 [5] 行业与公司表现 - 公司所属行业为机械设备，2024年11月15日股价为22.77元，目标价为27.71元 [6] - 公司52周最高价为28.91元，最低价为12.68元，总市值为106.69亿元 [6] - 公司过去12个月的绝对表现为23.1%，相对沪深300指数的表现为13.08% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 6个月评级买入（维持评级）[4][6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩表现较好营收和利润均有增长且利润率有所提升2024年前三季度实现营收36.73亿元同比+24.95%实现归母净利润4.8亿元同比+31.71%实现扣非归母净利润4.68亿元同比+35.97%2024Q3单季度实现营收13.04亿元同比+33.23%实现归母净利润1.81亿元同比+59.78%[1][2] - 注塑机业务方面塑料行业进入稳定阶段注塑机市场规模不断扩大且公司在注塑机业务具高增速高毛利市占率持续提升我国注塑机基本实现国产替代呈现“一超多强”格局[3] - 压铸机业务方面压铸机下游应用主要集中于汽车行业一体化压铸优势明显有望替代传统冲压焊接工艺目前仅有四家企业能够生产超大型压铸机伊之密压铸机具完善种类最高锁模力达9000T超大型压铸机已实现交付[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度及Q3单季度营收利润同比均增长且Q3单季度部分利润率环比也增长如2024年前三季度实现营收36.73亿元同比+24.95%2024Q3单季度实现营收13.04亿元同比+33.23%2024Q3单季度实现毛利率35.01%环比+2.21pct[1][2] - 给出了2022 - 2026年的财务预测包括营业收入增长率EBITDA归属母公司净利润等各项指标如2022 - 2026年营业收入分别为3679.89百万元4095.82百万元5156.37百万元6051.25百万元6815.06百万元增长率分别为4.16%11.30%25.89%17.35%12.62%[5][8] - 还展示了资产负债表利润表现金流量表中的各项数据如2022年货币资金563.62百万元2022年营业成本2534.59百万元2022年经营活动现金流347.84百万元等[8][9] 行业情况方面 - 注塑机市场规模不断扩大Grand View Research预测全球市场规模2028年达1414亿元2020 - 28年CAGR达4.5%我国除2020年外近年来市场规模年增速约为3%2021年为262亿元[3] - 压铸机下游应用主要集中于汽车行业新能源车用铝量持续提升带动压铸工艺推广一体化压铸处于导入期超大型压铸机ASP较大头部企业集中度有望提升[4]