宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入27.46亿元，同比增长15.89%，归母净利润3.45亿元，同比增长15.15% [1] - 第二季度营业总收入15.59亿元，同比增长10.2%，归母净利润2.12亿元，同比增长15.7% [1] - 扣非净利润3.37亿元，同比增长15.89% [1] - 每股收益0.74元，同比增长15.62%，每股净资产6.52元，同比增长14.77% [1] 盈利能力指标 - 毛利率31.08%，同比下降2.97个百分点，净利率12.9%，同比下降0.1个百分点 [1] - 三费占营收比12.37%，同比下降6.19%，销售、管理及财务费用总计3.4亿元 [1] - 历史ROIC中位数14.94%，2024年ROIC达15.97%，净利率12.41%显示产品附加值高 [3] 资产负债结构 - 货币资金7.47亿元，同比增长77.42%，主要因本期融资增加 [1][3] - 应收账款14.79亿元，同比增长21.78%，占最新年报归母净利润比例达243.37% [1][4] - 有息负债19.96亿元，同比增长46.77%，有息资产负债率达24.67% [1][4] - 长期借款增长57.6%，应付票据增长54.66%均与融资及采购增加相关 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.35元，同比下降5.81% [1] - 货币资金/流动负债仅28.42%，近三年经营性现金流均值/流动负债为11.16% [4] - 筹资活动现金流量净额增长243.9%，现金及现金等价物净增加额增长456.96% [3] 业务板块表现 - 注塑机销售收入19.32亿元，同比增长13.09%，主要因运营效率提升及竞争力强化 [6] - 压铸机销售收入5.56亿元，同比增长33.29%，受益于新产品推出带动销量 [6] - 橡胶机销售收入1.19亿元，同比增长23.85%，因海外业务拓展及订单饱满 [6] 战略与行业环境 - 公司推进"数智高效、全球运营、绿色发展"三大战略，持续加大研发投入 [7] - 受益于"双碳"政策推动的绿色制造、智能制造及新能源汽车等行业需求回暖 [7] - 全球化战略加速落地，海外市场份额提升，供应链优化降低成本 [6][7] 机构持仓与预期 - 东方红远见价值混合A持仓504.34万股并增仓，该基金规模12.89亿元，近一年上涨50.77% [5] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩7.4亿元，每股收益均值1.58元 [4] - 金信深圳成长等6只基金持仓不变，广发安诚养老等部分基金减仓 [5]

**伊之密 2025年上半年电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为伊之密 从事注塑机、压铸机（镁合金成型设备）、压机及橡胶机等装备制造业务[2][3] * 行业涉及注塑机、压铸机等装备制造业 以及上游的镁合金材料行业[2][7] **核心观点与论据：经营业绩与战略** * 2025年上半年公司整体经营满意 收入及利润均实现超过15%的增长 主要产品均实现双位数以上增长[3] * 全球化是公司核心战略 2025年成立海外事业部并加速推进全球布局 目标2028年海外收入占比达35% 长期目标为50%[2][9] * 预计未来两到三年 公司在国内外市场均保持可观增速 但海外市场增速将更快[2][9] **核心观点与论据：业务分述 - 注塑机业务** * 2025年1-6月国内订单强劲 海外订单相对较弱 但自7月起海外订单增速显著提升[2][4] * 公司判断下半年注塑机行业海外市场景气度将高于国内市场[2][4] * 从品类看 2025年二板机和全电机环比表现更佳 景气度优于三板机[5][10] * 上半年注塑机增速慢于压铸机 主要因收入确认时点差异 实际注塑机景气度更高 上半年发出商品科目比去年同期增加2亿多元 致约3亿多元收入未确认[5][10] **核心观点与论据：业务分述 - 镁合金成型业务** * 镁合金成型业务迎来拐点 主要驱动因素为镁合金价格下降至与铝合金相当甚至更低 车载应用量显著增加 下游客户大批量接到整车厂订单[7] * 镁合金设备订单出现爆发性增长 公司近期交付6,600吨设备并与DGS合作 巩固了市场领先地位[7][8] * 公司在该领域具备超过十年的技术积累和先发优势 拥有成熟产品线 预计该业务将在今年及未来几年为收入带来显著贡献[7][8] **核心观点与论据：市场分析 - 海外市场** * 海外订单自7月起加速增长的原因包括：公司全球化战略推进及投入加大 注塑机等行业国内市场进入成熟期而海外发展中国家潜力巨大 中国装备在产品性能品质接近欧美日水平且运营更具竞争力 部分国外巨头面临经营压力[9] * 海外收入分布分散 近年表现较强地区包括印度、土耳其、墨西哥、巴西、阿根廷及部分东南亚国家[6] * 对美销售占比一直较低 仅在8,000万到1亿之间 贸易战影响有限[6] * 未来尤其看好印度、南美及非洲等欠发达地区的增长潜力[2][6] **核心观点与论据：市场分析 - 国内市场** * 公司判断注塑机等国内市场为存量竞争市场 未来将主要通过增强自身核心竞争力来扩大市场份额[9] **其他重要内容：财务表现** * 2025年上半年毛利率同比略有下滑 主要原因有二：执行新企业会计准则（将部分原销售费用转入成本）以及确认了部分毛利率偏低的大客户订单[5][11] * 与一季度相比 毛利率下滑的影响正在减弱 二季度毛利率环比有所改善 若撇开会计准则影响 毛利率与去年同期基本持平[5][11]

投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价对应2025-2027年动态PE分别为17/14/12倍 [1][6] 业绩表现 - 2025H1实现营收27.46亿元 同比+15.89% 归母净利润3.45亿元 同比+15.15% [2] - Q2单季度营收15.59亿元 同比+10.20% 归母净利润2.12亿元 同比+15.70% 创历史新高 [2] - 2025年预计营业总收入58.69亿元 同比+15.92% 归母净利润7.05亿元 同比+15.97% [1] 分业务表现 - 注塑机营收19.32亿元 同比+13.09% 受益行业景气度回暖 [2] - 压铸机营收5.56亿元 同比+33.29% 因新产品在家电、3C市场渗透顺利 [2] - 橡胶机营收1.19亿元 同比+23.85% 在手订单饱满且海外拓展顺利 [2] 区域表现 - 国内收入19.94亿元 同比+12.04% [3] - 海外收入7.49亿元 同比+27.01% 早期渠道布局开始兑现业绩 [3] 盈利能力 - 2025H1销售毛利率31.08% 同比-2.53pct Q2毛利率31.42% 环比+0.78pct [4] - 分业务毛利率:注塑机30.52%(-0.40pct)/压铸机31.50%(-2.12pct)/橡胶机38.43%(-2.28pct) [4] - 期间费用率17.23% 同比-2.74pct 其中财务费用率-0.14% 因汇兑收益增加 [4] - 研发支出1.33亿元 同比+8.00% 保持较高投入水平 [4] 财务健康状况 - 合同负债5.39亿元 同比+10.45% 显示在手订单充足 [5] - 存货20.90亿元 同比+21.78% 主要因库存商品增加 [5] - 经营活动净现金流1.64亿元 同比-5.81% 现金流周转稳定 [5] 业务发展前景 - 注塑机:2024年推出A6系列高端智能注塑机 产品竞争力提升 [6] - 压铸机:在半固态镁合金压铸领域已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机两类产品 [6] - 镁合金压铸技术已渗透新能源汽车行业 未来有望拓展至机器人轻量化领域 [6] 财务预测 - 预计2026年营收67.86亿元 同比+15.63% 归母净利润8.33亿元 同比+18.14% [1] - 预计2027年营收79.06亿元 同比+16.50% 归母净利润9.79亿元 同比+17.59% [1] - 2025-2027年每股收益预测分别为1.50/1.78/2.09元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕伊之密展开调研，涵盖公司2025年上半年经营情况、印度工厂情况、半固态镁合金注射成型机应用、技术研发创新优势、全球压铸机行业情况及公司技术投入、自动化转型和智能化制造领域投入等内容，展现公司在行业中的发展态势和竞争力 [25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为伊之密，所属行业为专用设备，接待时间是2025年8月27日，上市公司接待人员有董事会秘书肖德银、证券事务代表陈结文、证券事务助理何文杰 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括中国银河证券股份、中泰证券股份、中信证券股份等证券公司，Grand Alliance Asset Management、柏駿資本管理(香港)等资产管理公司，北京知未私募、鸿运私募基金管理(海南)等基金管理公司，以及德银、富兰克林邓普顿投资管理(上海)等投资公司和上海申银万国证券研究所等证券研究所 [17][18][19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2025年上半年公司营业总收入274,629.85万元，同比增长15.9%，归属于上市公司股东的净利润34,459.17万元，同比增长15.2%；注塑机销售收入193,172.92万元，同比增长13.09%；压铸机销售收入55,584.22万元，同比增长33.29%；橡胶机销售收入11,938.64万元，同比增长23.85%；净利润增长原因包括行业景气度回暖、全球化战略加速落地等 [25] - 印度工厂位于印度古吉拉特邦GIDC工业园内，2022年10月一期厂房投入使用，占地约8.1万平方米，建筑面积超2万平方米，用于智能装备及注塑机生产；可拓展印度及周边市场、规避贸易壁垒、提升全球竞争力 [27] - 半固态镁合金注射成型机专为新能源汽车高性能、轻量化镁合金铸件设计，采用“一体化”成型方式，应用于新能源汽车大型关键零部件；随着相关需求增长，公司将把握市场机遇 [27][28] - 公司以技术中心为研发平台，2025年上半年研发总投入133,408,139.49元，同比增长8.00%；拥有超900人研发队伍，专利超400项，其中发明专利82项 [28][29] - 2025年压铸机行业呈技术创新与智能化升级等趋势，面临全球经济不确定性等制约因素；公司推出LEAP系列大型压铸机，在一体化压铸领域成果显著，还研制出7000T、9000T等超大型压铸机 [29][30] - 公司为客户提供智能制造解决方案，整合工业物联网等内容打造全新智能生产模式；五沙第三工厂运行良好，正规划投入智能仓储中心和智能制造基地，华东制造基地(南浔)一期工厂已开工建设 [30][31]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入27.46亿元，同比增长15.9% [4] - 归属于上市公司股东的净利润3.45亿元，同比增长15.2% [4] - 注塑机销售收入19.32亿元，同比增长13.09% [4] - 压铸机销售收入5.56亿元，同比增长33.29% [4] - 橡胶机销售收入1.19亿元，同比增长23.85% [4] - 研发投入1.33亿元，同比增长8% [7] 产品与技术优势 - 注塑机增长源于运营效率提升和销售力度加强 [4] - 压铸机增长因新产品推动销售量快速提升 [4] - 橡胶机增长因海外业务拓展和订单饱满 [4] - 半固态镁合金注射成型机采用压铸与注塑一体化工艺，应用于新能源汽车大型零部件 [5][6] - 拥有超过900人的研发团队和400项专利（含82项发明专利） [7] - LEAP系列大型压铸机涵盖7000T、9000T等型号，具备智能控制技术 [8][9] 全球化战略 - 印度工厂占地8.1万平方米，一期建筑面积2万平方米，用于注塑机生产 [5] - 印度基地辐射南亚、中亚及非洲市场，规避贸易壁垒 [5] - 五沙第三工厂智能化水平行业领先，华东制造基地（南浔）已开工 [9] 行业趋势与战略方向 - 受益于新能源汽车、家电、包装行业回暖及"双碳"政策推动 [4] - 压铸机行业向智能化、定制化、绿色化发展，亚太需求强劲 [8] - 推进"数智高效、全球运营、绿色发展"三大战略 [4] - 整合工业物联网、大数据、MES系统打造智能生产模式 [9]

机构持股情况 - 截至2025年8月26日，20个机构投资者合计持有伊之密A股股份1.80亿股，占总股本比例38.36% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达38.26%，较上一季度上升1.80个百分点 [1] - 前十大机构包括佳卓控股、香港中央结算、国投证券等主体 [1] 公募基金持仓变动 - 东方红远见价值混合A持股增加0.43个百分点，为本期唯一持股增加的公募基金 [1] - 中庚小盘价值股票为本期新披露的公募基金 [1] - 22个公募基金未再披露持仓，包括金信深圳成长混合A、民生加银积极成长发起式等产品 [1]

董事会决议 - 第五届董事会第十次会议于2025年8月25日召开 全体11名董事出席并参与表决 [1] - 会议审议通过三项议案 所有议案均获全票同意（11票同意 0票反对 0票弃权）[1][2][3] 半年度报告披露 - 2025年半年度报告及其摘要已编制完成 涵盖公司整体经营情况及主要财务指标 [1] - 报告全文将于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）公开披露 [1] 融资与担保安排 - 公司及子公司拟申请总额25.595亿元人民币及1亿美元的综合授信额度 [2] - 公司将为其子公司银行授信提供担保 授权法定代表人签署相关法律文件 [2] - 该议案需提交2025年第二次临时股东大会审议 [2] 股东大会召开 - 定于2025年9月19日下午2:30在公司会议室召开第二次临时股东大会 [2] - 会议将审议银行授信及担保相关议案 [2]

公司治理与会议情况 - 公司于2025年8月25日召开第五届监事会第十次会议 所有3名监事均实际出席 会议召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 会议通知于2025年8月14日通过专人送达、电话及电子邮件方式发出 会议由监事会主席温建成主持 [1] - 会议采用记名投票方式表决 [1] 半年度报告审议结果 - 监事会全票通过《2025年半年度报告》及其摘要议案 表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权 [1][2] - 半年度报告主要内容涵盖2025年上半年整体经营情况及主要财务指标 全文及摘要将刊登于巨潮资讯网 [1] - 监事会确认半年度报告严格遵循财务制度规范 所载信息公允全面反映公司报告期财务状况和经营成果 [2] - 监事会认定报告信息披露真实准确完整 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [2]

会议基本信息 - 公司将于2025年9月19日下午2:30召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 网络投票通过深交所交易系统进行，时间为2025年9月19日9:15-9:25，9:30-11:30和13:00-15:00 [1] - 互联网投票系统投票时间为2025年9月19日上午至下午3:00 [1][5] 股权登记与参会资格 - 股权登记截止时间为2025年9月12日下午3:00深交所收市时 [2] - 登记在册的全体股东均有权出席股东大会 [2] - 股东可委托代理人出席会议，代理人不必是公司股东 [2] 会议审议事项 - 审议《关于公司及子公司向银行申请综合授信、公司为子公司提供担保的议案》 [2][8] - 该议案为特别决议事项，需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [2] - 公司将对中小投资者的表决结果进行单独计票并披露 [2] 会议登记方式 - 法人股东需持股东账户卡、营业执照复印件及身份证办理登记 [2] - 个人股东需持本人身份证及股东账户卡办理登记 [2] - 异地股东可通过电子邮件、信函或传真方式登记，截止时间为2025年9月18日15:00 [3] 网络投票安排 - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与投票 [1][5] - 互联网投票需进行身份认证，取得"深交所数字证书"或"投资者服务密码" [5] - 股东在网络投票系统中需选择"同意"、"反对"或"弃权"进行表决 [5][6]