报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[25] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业收入27.07亿元,同比减少7.72%,单季度来看第二季度营收降幅收窄。[10][11] 2) 公司毛利率同比下降3.14个百分点至61.34%,主要是网络安全和云计算业务毛利率下降以及云计算业务占比提升所致。但公司持续实施降本增效措施,三费同比减少7.36%。[12] 3) 公司持续加大对AI技术的研发投入,发布了深信服安全GPT3.0升级版本,并推出了新版本的超融合/云平台,提升了产品竞争力。[13][16] 4) 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.12亿元、3.12亿元、4.32亿元,对应EPS为0.50元、0.74元、1.03元。维持"推荐"评级。[17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收和归母净利润同比下降，但单Q2归母净利润同比增长，各产线收入表现分化，重要战略新产品维持正向增长，控费效果超预期抵消毛利率下行压力，“AI First”创新研究战略持续推进，调整盈利预测后长期对公司展望乐观 [2][3][4][5][10] 各部分内容总结 事件 - 公司2024年上半年实现营业收入27.07亿元，同比下降7.72%；归母净利润 -5.92亿元，同比下降6.94%，扣非后归母净利润 -6.54亿元，同比下降11.3% [2] - 2024Q2实现营业收入16.72亿元，同比下降2.84%；归母净利润1.03亿元，同比增长27.1%，扣非后归母净利润 -1.44亿元，同比增长10.73% [2] 点评 各产线收入表现显著分化，重要战略新产品维持正向增长 - 2024H1安全、云计算、基础网络及物联网业务分别实现收入13.98、11.06、2.03亿元，分别同比 -7.3%、 -4.4%、 -24.1% [3] - 安全行业整体β偏弱，重点战略方向产品维持增长但收入占比低，传统红海产品收入下滑 [3] - 云计算行业β好于安全行业，超融合等产品收入增长，但桌面云产品收入下滑致整体业务收入下滑，未来桌面云业务需求有增长空间 [3] - 基础网络及物联网业务收入占比小，2024H1收入下滑因经济环境恢复缓慢和竞争加剧 [3] - 2024H1企业、政府及事业单位、金融及其他三大领域分别实现收入13.76、10.69、2.62亿元，分别同比 +2.5%、 -15.9%、 -18.2%，企业客户IT建设需求有韧性，收入占比达51% [3] 控费效果再超预期，抵消毛利率下行压力，24Q2单季度利润同比改善 - 24H1毛利率为61.34%，较23H1下降3.14pct，因上游原材料涨价致云计算业务毛利率下降 [4] - 上半年三费合计同比下降7.4%，销售、研发费用分别同比下降10.3%、5.3%，24Q2较24Q1费用缩减力度增大，抵消毛利率下降对利润的影响 [4] “AI First”创新研究战略持续推进 - 安全GPT：2024年1月迭代3.0版本，截至5月超130家用户完成测试应用与交付，将安全事件全流程闭环从人工流程3小时缩短至5 - 10分钟 [5] - AI算力平台AICP：2024年5月全面开放测试，支持主流开源大模型，提供多种能力，降低大模型开发和应用门槛 [5][9] - 分布式存储EDS：2024年1月发布502高性能版本，上半年实现较好增长 [9] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为76.81、80.79、87.67亿元，归母净利润分别为2.46、2.83、4.02亿元，维持“买入”评级 [10] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,662.17|7,680.66|8,078.95|8,766.58| |(+/-) (%)|3.36%|0.24%|5.19%|8.51%| |归母净利润（百万元）|197.83|245.95|282.84|401.96| |(+/-) (%)|1.89%|24.32%|15.00%|42.12%| |每股收益 (元)|0.47|0.59|0.67|0.96| |P/E|96.92|77.96|67.79|47.70|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2026年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、营业收入、营业成本等多项内容 [13][14]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 二季度收入降幅收窄,上半年整体需求恢复仍较为缓慢 [8] - 各业务均有下滑,但企业市场呈现需求韧性 [8] - 公司持续加强费用管控,合同负债呈现较高增长 [8] - IT 产业依然承压,公司持续发布新产品和升级 [8] 报告内容总结 财务数据 - 上半年公司收入 27.07 亿元(-7.72%)、归母净利润-5.92 亿元(-6.94%)、扣非归母净利润-6.54 亿元(-11.30%) [8] - 单Q2来看,公司收入 16.72 亿元(-2.84%)、归母净利润-1.03 亿元(+27.10%)、扣非归母净利润-1.44 亿元(+10.73%) [8] - 公司毛利率为 61.34%,同比下降 3.14 个百分点 [8] - 预计 2024-2026 年归母净利润 3.40/5.73/7.64 亿元 [17] 业务表现 - 网络安全业务收入约 13.98 亿元(-7.34%)、云计算及 IT 基础设施收入 11.06 亿元(-4.43%)、基础网络及物联网业务收入约 2.03 亿元(-24.13%) [8] - 企业市场增长 2.51%,政府及事业单位、金融及运营商客户的收入表现不佳 [8] - 公司持续发布新产品和升级,如安全领域的基于全球海量 POP 节点的跨国组网业务访问速度提升 10 倍以上,安全 GPT 已累计在 130 多家企业真实环境测试和应用等 [8] - 云计算领域推出超融合 6.10.0 版本新增五大功能,深信服 AI 算力平台 AICP 实现一半推理成本五倍推理性能 [8]

公司业绩与财务状况 - 2024年上半年公司实现营业收入27.07亿元,同比下降7.72%[26] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为-5.92亿元,同比下降6.94%[26] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-9.77亿元,同比下降239.94%[26] - 公司2024年上半年基本每股收益为-1.41元,同比下降6.02%[26] - 公司2024年上半年总资产为146.73亿元,较上年度末下降2.37%[26] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为81.81亿元,较上年度末下降7.09%[26] - 公司2024年上半年软件产品销售增值税退税为1.44亿元[35] - 公司2024年上半年非经常性损益项目合计为6.24亿元[32] 行业发展趋势 - 所处的网络安全行业受宏观经济下行压力影响，短期内下游需求增长较为乏力[43] - 网络安全行业长期呈现产品碎片化、同质化等问题，阻碍行业良性快速发展[43] - 生成式人工智能技术取得突破性进展，网安厂商加大AI研发投入以提升攻防对抗水平[44][45][46] - 网络安全技术加速迭代升级，趋向云化、服务化[47][48] - 国家政策密集出台，助力云计算行业高质量发展[50][51][52] - 我国云计算产业迈入更加成熟的发展阶段，国产云计算厂商份额持续提升[55][56] - AI大模型时代算力需求激增，分布式存储迎来新的发展机遇[57][58][59] 公司核心竞争力 - 公司发展成为国内网络安全领域具有一定核心竞争力和市场地位的企业[60] - 公司获得多项国家级荣誉和称号，技术实力获得广泛认可[61] - 公司被IDC MarketScape定位为中国扩展检测与响应平台领导者[81] - 公司零信任产品在国内市场占有率第一[78] - 公司下一代防火墙产品在国内市场占有率第一[76] - 公司VPN产品在国内市场占有率连续16年第一[74] - 公司全网行为管理产品在国内市场占有率连续15年第一[72] - 公司超融合HCI软件产品在中国市场占有率第一[83] - 公司桌面云终端产品在教育、医疗、政府以及制造业市场占有率第一[83] - 公司云桌面软件VCC类产品在中国市场占有率前三[83] - 公司被评为混合云架构与平台创新者、混合云技术开放领军者和混合云行业应用开拓者[85] - 公司承担了多项国家级重大活动的网络安全保障任务[63] 主营业务与产品 - 公司主要从事网络安全、云计算及 IT 基础设施、基础网络及物联网产品和服务的研发和销售[91][92] - 公司采取以渠道代理销售为主、直销为辅的销售模式[100][101] - 公司产品矩阵涵盖网络安全、云计算及 IT 基础设施、基础网络及物联网等领域[90] - 公司发布了安全运营方案、统一端点安全 aES、下一代防火墙 AF、安全 GPT、应用交付 AD、轻量级安全托管服务 MSS-Lite、SASE 一体化办公解决方案等新产品和技术[157][159][160][161][162][163][164] - 公司发布了软件定义数据中心 SDDC 产品线[165] - 公司发布了深信服安全GPT 3.0升级版本，XDR平台被定位为市场"领导者"类别[134] - 公司超融合以17.5%的市占率在中国超融合市场位居第一[135] 研发与创新 - 公司始终坚持自主研发、自主创新的研发策略[94] - 公司坚持持续的技术创新，重视研发投入，多年研发费用投入占营业收入的比率超过20%[117] - 公司在深圳、北京、长沙、南京、成都设立了五大研发中心，研发人员比例近40%[118] - 公司于2017年设立创新研究院，由来自国内外顶尖高校的研发团队组成公司的核心技术团队[118] - 公司获批"国家企业技术中心"、"国家技术创新示范企业"等认定[118] - 公司累计申请专利总数超过3120件，其中多项发明专利获得中国专利奖[119] - 公司在网络安全和云计算领域推出多项行业领先的创新产品和技术[120,121,122] 渠道与服务 - 公司拥有广泛的渠道合作伙伴，为公司产品和服务的推广提供了强大支撑[123] - 公司建立了覆盖全球的优质服务体系，为客户提供高效高质量的技术支持[124,125] - 公司积极参与行业标准制定工作，推动行业规范发展[129] - 公司与人社部门合作开展网络安全人才培养[130] 财务管理 - 公司销售和原材料采购存在较强的季节性，通常第四季度销售和采购量最大[179] - 报告期内公司新增了较大金额的银行短期借款[176] - 报告期内公司赎回部分理财产品用于支付供应商货款、预付原材料货款和发放年终奖金[176] - 报告期内公司为应对原材料价格上涨而做了策略性备货，导致存货大幅增加[176] - 报告期内公司根据完工进度确认了留仙洞总部基地和长沙产业园的房屋建设支出，导致在建工程增加[176] - 报告期内公司回购了部分社会公众股[176] - 报告期内公司其他权益工具投资的公允价值累计增加8167.75万元[179] - 报告期内

| 证券代码：300454 | 证券简称：深信服 | 公告编号：2024-059 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123210 | 债券简称：信服转债 | | 经与会董事审议，以投票表决方式通过了以下决议： (一)审议通过《关于公司<2024 年半年度报告>及其摘要的议案》 全体董事审议认为，公司 2024 年半年度报告及其摘要真实、准确、完整地 反映了公司 2024 年上半年的财务状况和经营成果，不存在任何虚假记载、误导 性陈述和重大遗漏。 具 体 内 容 详 见 公 司 在 指 定 信 息 披 露 媒 体 巨 潮 资 讯 网 （http://www.cninfo.com.cn）（以下简称"巨潮资讯网"）上披露的公司《2024 年 半年度报告》《2024 年半年度报告摘要》。 本议案已经董事会审计委员会审议通过。 深信服科技股份有限公司 第三届董事会第十七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 董事会会议召开情况 深信服科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 9 日以电子邮 件等方 ...

中信建投证券股份有限公司 关于深信服科技股份有限公司 使用部分闲置募集资金进行现金管理的核查意见 中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券"或"保荐人"）作为深 信服科技股份有限公司（以下简称"深信服"或"公司"）创业板向不特定对象发行 可转换公司债券并上市的保荐人，根据《上市公司监管指引第 2 号——上市公司 募集资金管理和使用的监管要求》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等相 关规定，对深信服拟使用闲置募集资金进行现金管理的事项进行了审慎核查，核 查的具体情况如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意深信服科技股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕1428 号）批复同意，公 司向不特定对象发行可转换公司债券数量 1,214.7560 万张，每张面值为人民币 100 元，募集资金总额为人民币 1,214,756,000.00 元，扣除与本次发行有关的费 用合计 9,036,166.38 元后，实际募集资金净额为 1,205,719,833.62 元。上述募集 ...

中信建投证券股份有限公司关于 深信服科技股份有限公司调整募集资金投资项目 中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券"或"保荐人"）作 为深信服科技股份有限公司（以下简称"深信服"或"公司"）创业板向不特定 对象发行可转换公司债券并上市的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办 法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《上市公司监管指引第 2 号——上市 公司募集资金管理和使用的监管要求》（以下简称"《监管要求》"）《深圳证券交 易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》（以下简称 "《规范运作》"）等相关法律法规和规范性文件的规定，对深信服调整募集资金 投资项目实施期限事项发表的核查意见如下： 一、募集资金投资项目的概述 （一）募集资金基本情况 实施期限的核查意见 根据《募集说明书》，软件定义 IT 基础架构项目预计在 2024 年 9 月结项。 但在募投项目的实施过程中，公司所面临的市场环境、技术革新、客户需求等外 部因素发生快速变化，AI 和大模型等技术在云计算领域得到更广泛的应用，为 了更好地满足客户需求，公司本着审慎的态度，经综合考虑实际经营情况、业务 需求变化、公司战略规 ...

| 证券代码：300454 | 证券简称：深信服 | 公告编号：2024-062 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123210 | 债券简称：信服转债 | | 深信服科技股份有限公司 关于调整募集资金投资项目 实施期限的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 深信服科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 21 日召开第三 届董事会第十七次会议及第三届监事会第十三次会议，审议通过了《关于调整募 集资金投资项目实施期限的议案》，同意公司将"软件定义 IT 基础架构项目"（以 下简称"IT 基础架构项目"）延期，现对有关事项说明如下： 一、募集资金投资项目的概述 (一) 募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意深信服科技股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕1428 号）批复同意，公 司向不特定对象发行可转换公司债券数量 1,214.7560 万张，每张面值 100.00 元， 募集资金总额为人民币 1,214,756,000.00 元，扣除发行费用人民 ...

| 证券代码：300454 | 证券简称：深信服 | 公告编号：2024-063 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123210 | 债券简称：信服转债 | | 深信服科技股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金 进行现金管理的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 深信服科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 21 日召开第三 届董事会第十七次会议及第三届监事会第十三次会议，审议通过了《关于使用部 分闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意使用本金总额不超过人民币 5 亿元 （含本数）闲置募集资金进行现金管理，购买安全性高、流动性好的保本型产品， 使用期限自议案审议通过之日起 12 个月内有效。在前述额度及决议有效期内， 资金可循环滚动使用。具体内容公告如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意深信服科技股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕1428 号）批复同意，公 司向不特定对象发行可转换公司债券数量 1,214.7560 万张，每张面值 ...

深信服科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 9 日以电子 邮件等方式发出会议通知，于 2024 年 8 月 21 日在公司会议室以现场方式召开第 三届监事会第十三次会议。本次会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名。本次 监事会会议由监事会主席郝丹女士主持。本次会议的召集和召开符合《公司法》 等法律、法规以及《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 | 证券代码：300454 | 证券简称：深信服 | 公告编号：2024-060 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123210 | 债券简称：信服转债 | | 深信服科技股份有限公司 第三届监事会第十三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 经与会监事审议，以投票表决方式通过了以下决议： (一)审议通过《关于公司<2024 年半年度报告>及其摘要的议案》 经审核，监事会认为：董事会编制和审核公司 2024 年半年度报告及其摘要 的程序符合法律、行政法规和中国证券监督管理委员会的规定，报告内容真实、 准确、完整地 ...