龙佰集团 (化学原料) - 公司拟以6990万美元收购Venator UK的钛白粉业务相关资产 包括年产能15万吨的氯化法钛白粉工厂 旨在打造欧洲业务桥头堡并丰富产品矩阵 [6][7] - 公司全资子公司佰利联香港出资500万美元在马来西亚设立子公司 出资5000万美元在英国设立子公司 以应对欧盟对华二氧化钛反倾销税（龙佰集团0.74欧元/公斤）的影响 [4][8][9] - 截至2025年10月16日 硫酸法金红石型钛白粉市场均价为13372元/吨 公司拥有钛白粉年产能151万吨 海绵钛年产能8万吨 双双位居全球第一 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为295.49亿元、318.89亿元、340.26亿元 归母净利润分别为27.63亿元、33.48亿元、40.10亿元 对应PE分别为16.80倍、13.86倍、11.57倍 [11] 海光信息 (半导体) - 2025年前三季度营收94.90亿元 同比增长54.65% 归母净利润19.61亿元 同比增长28.56% 第三季度营收40.26亿元 同比增长69.60% [12][13] - 2025年前三季度毛利率为60.10% 同比下降5.54个百分点 研发费用25.86亿元 同比增长42.55% 存货65.02亿元 同比增长66.89% [15] - 公司DCU服务于国家智算中心及互联网客户 CPU是国内唯一拥有完整X86架构授权的通用产品 9月30日中国工商银行集采海光芯片金额达30亿元 [16] - 预计2025-2027年营收分别为168.39亿元、271.89亿元、427.37亿元 归母净利润分别为39.04亿元、63.83亿元、114.29亿元 [17] 中科曙光 (计算机设备) - 2025年前三季度营收88.04亿元 同比增长9.49% 扣非归母净利润7.42亿元 同比增长66.79% 第三季度扣非净利润1.74亿元 同比增长120.72% [26][27] - 公司发布曙光AI超集群系统 单机柜算力达百P级 并开放DeepAI智能引擎 打造中国版CUDA生态 [28] - 子公司海光信息第三季度营收同比增长69.60% 曙光数创推出海外液冷CDU新产品CDU-22400W 散热能力达2400kW [29][30] - 预计2025-2027年营收分别为156.63亿元、218.04亿元、285.72亿元 归母净利润分别为28.43亿元、40.97亿元、58.02亿元 [30] 百度集团 (数字媒体) - 预计2025年第三季度总营收308亿元 同比下滑8% 其中在线营销业务营收146亿元 同比下滑22% 云服务收入59亿元 同比增长20% [31] - AI搜索转型加速 AI生成结果在移动搜索占比提升 云服务凭借全栈AI能力实现稳健增长 Robotaxi在中国内地实现完全无人驾驶 [32] - 预计2025-2027年营收分别为1309.73亿元、1356.68亿元、1443.07亿元 non-IFRS净利润分别为166.00亿元、198.64亿元、235.48亿元 [33][34] 锅圈 (食品加工) - 公司拟动用不超过1亿港元回购股份 2025年上半年营收32.40亿元 同比增长21.6% 净利润1.90亿元 同比增长122.5% [35][37] - 推出"一酱成菜"调味料系列 通过"1+N"场景套餐组合拓展至一日四餐 截至2025年上半年注册会员5030万名 同比增长62.8% [36][37] - 门店数量从2024年上半年末的9660家增长至2025年上半年末的10400家 净新增270家乡镇门店 [37] - 预计2025-2027年营收分别为73.02亿元、82.41亿元、93.26亿元 归母净利润分别为4.00亿元、4.50亿元、5.00亿元 [39] 深信服 (软件开发) - 2025年上半年营收30.09亿元 同比增长11.16% 云计算收入占比提升至46.36% 归母净利润减亏至-2.28亿元 第二季度实现扭亏为盈 [47][48] - 网络安全业务中 XDR和安全托管服务增长较快 云计算业务超融合产品市占率25.1% 居国内第一 [49][50] - 发布安全GPT、AICP平台等AI产品 2021年至2025年上半年研发费用率均超过25% [51][52] - 预计2025-2027年营收分别为85.59亿元、98.59亿元、115.35亿元 归母净利润分别为2.40亿元、3.20亿元、4.18亿元 [52] 京东集团 (互联网电商) - 预计2025年第三季度总营收2959亿元 同比增长13.6% 其中服务收入711亿元 同比增长27.5% 京东零售经营利润率预计为5.5% [55][56] - 日用百货品类营收预计同比增长17% 平台及广告服务营收预计同比增长28% 外卖业务日均单量预计1900万单 [57][58] - 预计2025-2027年营收分别为13253亿元、14200亿元、15128亿元 Non-GAAP归母净利润分别为282亿元、443亿元、586亿元 [59] 英维克 (专用设备) - 2025年前三季度营收40.26亿元 同比增长40.19% 归母净利润3.99亿元 同比增长13.13% 第三季度毛利率29.40% 环比提升3.43个百分点 [60][61][62] - 公司推出基于Google Dechutes 5 CDU规范的液冷产品 并作为NVIDIA MGX生态系统合作伙伴展示快接头 [63] - 预计2025-2027年营收分别为64.12亿元、100.71亿元、158.53亿元 归母净利润分别为5.82亿元、9.05亿元、15.07亿元 [64] 东方钽业 (小金属) - 公司通过定增计划新增湿法年产能3000吨以上 火法年产能1000吨以上 制品年产能145吨 铌超导腔产能提升至500只/年 [65][66] - 英伟达预计全球AI资本支出未来五年达3-4万亿美元 公司钽粉、钽丝市占率优势明显 12英寸钽靶坯实现国产化替代 [67] - 预计2025-2027年营收分别为17.11亿元、22.44亿元、26.84亿元 归母净利润分别为3.24亿元、4.67亿元、5.34亿元 [68] 煤炭行业 - 长期煤炭价格呈现震荡向上趋势 驱动因素包括人工成本上涨、安全环保投入加大及资源税率上调（部分产区达10%） [45][46] - 预计中国2035年电力用煤较2024年仍有3-12亿吨增量空间 总发电量2024-2035年CAGR为3.0%-5.0% 煤电占比预计为48.02%-50.29% [70][72] - 建议关注动力煤标的如中国神华、陕西煤业、兖矿能源等 [73] 摩托车行业 - 2024年日本摩托车产量63.9万辆 同比下降6.4% 其中国内销量36.8万辆 同比下降9.2% 出口量48.4万辆 同比下降6.9% [21][22][24] - 排量>250cc车型占产量比例66.8% 占出口比例80.0% 日本企业在海外摩托车产量2713.8万辆 [21][24] - 建议关注春风动力、隆鑫通用等中国品牌 看好大排量摩托车出海加速 [25] 资产配置 - 中美贸易冲突升级促使资金从成长板块转向低估值板块 建议均衡偏价值配置 模型推荐股票5.49%、债券75.01%、商品11.62%、黄金7.88% [18][19] - 9月科技赛道ETF净流入额创新高 电池、机器人受追捧 黄金股ETF表现抢眼 而黄金ETF净流入量相对较低 [41][42] 固定收益 - 9月社融新增3.53万亿元 同比少增0.24万亿元 M1同比增长7.2% 连续5个月上升 M2-M1剪刀差持续收窄 [74][77] - 利率债切券策略显示30年国债交易重心在2500002.IB 10年国债新券250016.IB有望成为活跃券 利差倒挂幅度或收敛 [53][54]

机构关注概况 - 本周机构首次关注46只个股 [1] - 其中12只个股被给予明确目标价 [1] 个股评级与目标价 - 中芯国际获西部证券给予“增持”评级，目标价146.45元，最新收盘价为121.98元 [1] - 天有为获天风证券给予“买入”评级，目标价145.2元 [1] - 北方华创、深信服、盐津铺子等个股也在被机构关注名单中 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][29] 核心观点 - 报告公司是国内企业级IT领先企业，由网络安全和云计算双轮驱动，核心业务与AI深度融合，业绩正逐步回暖 [1][2][29] - 公司网络安全业务国内市场领导地位稳固，云计算业务成为第二增长曲线，且AI化转型顺利，有望抓住新的发展机遇 [1][3][5][6] 公司概况与财务表现 - 公司专注企业级IT领域，重点围绕网络安全、云计算及IT基础设施等提供产品与服务 [1][9] - 2025年上半年实现营业收入30.09亿元，同比增长11.16%，其中海外市场收入2.54亿元，同比增长35.33% [2][10] - 分业务看，网络安全收入14.35亿元（同比+2.61%），云计算收入13.95亿元（同比+26.15%），物联网收入1.79亿元（同比-11.62%） [2][10] - 2025年上半年公司毛利率达62.09%，同比增长0.75个百分点，云计算业务毛利率同比增长3.46个百分点 [2][10] - 2025年上半年归母净利润为-2.28亿元，同比减亏3.64亿元，其中第二季度实现归母净利润0.22亿元，环比扭亏为盈 [2][10] - 经营活动现金净额从去年同期的-9.77亿元提升至-2.35亿元 [2][10] 网络安全业务 - 公司网络安全产品线完备，包括下一代防火墙、VPN、行为管理、零信任、XDR平台等，并提供托管、评估、运维、培训四大类服务 [3][14] - 据IDC、Gartner等机构报告，公司行为管理产品、VPN、应用交付、下一代防火墙连续多年市占率排名前列，2025年第一季度中国市场市占率排名第一 [3][14] - 融合GPT能力的XDR和安全托管服务保持较快增长，XDR被IDC定位为领导者类别，安全托管产品连续四年市场第一，累计客户超5500家 [3][14] 云计算业务 - 公司云计算核心产品包括桌面云aDesk、超融合HCI、云计算平台SCP、企业级分布式存储EDS等，并提供托管云、私有云等解决方案 [5][17] - 据IDC报告，2025年第一季度公司超融合产品以25.1%的市占率居国内全栈超融合市场第一 [5][17] - 2025年上半年，SDDC产品线（主要为超融合，增速超20%）和EDS收入增速较快 [5][17] - 公司发布了超融合/云平台6.11.0版本，对VMware的替代性进一步增强 [5][17] - 云计算收入占比从2015年的5.45%提升至2025年上半年的46.36% [1][9] AI驱动与研发投入 - 公司推动网络安全与云计算业务的AI化转型，发布了安全GPT、AICP、AIPaaS、AIOps等产品 [6][20] - 安全GPT已实现流量检测、钓鱼防御、运营提效、数据保护四大场景的突破 [6][20] - AICP平台可承载DeepSeek、Qwen、LLAMA等大模型，满足快速部署需求，有望向AI算力中心发展 [6][20] - 2021年至2025年上半年，公司研发费用率均超过25%，截至2024年末研发人员占比达37% [7][24] - 截至2025年上半年，公司累计获得授权专利1609件（其中发明专利1438件），登记软件著作权535项 [7][24] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营收分别为85.59亿元、98.59亿元、115.35亿元 [7][29] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.40亿元、3.20亿元、4.18亿元 [7][29] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.76元、0.99元 [7][29][31] - 基于2025年10月17日103.55元的股价，对应2025年市盈率（P/E）为182.31倍 [4][31]

地缘政治与贸易摩擦事件 - 美国拟自11月1日起对所有中国输美商品加征100%额外关税，并对所有关键软件实施出口管制[2] - 中国商务部于10月9日出台多项管制措施，涉及系统相关技术、芯片生产设备、锂电池、人造石墨等物项出口，并对停靠中国港口的美国船舶收取特别港务费[1][2] - 根据中商产业研究院数据，2025年中国稀土以全球49%储量和69%产量主导产业链[1][2] 软件国产替代进程 - 美国对关键软件的出口管制可能涉及EDA、CAD、CAE、MES、PLM等方向，将加速中国软件国产替代进程[2][3] - 中国软件产业在技术、政策、市场与生态方面已具备替代能力，市场对特朗普政府政策已有一定预期[2] - 电子设计自动化（EDA）成为重点管控对象，旨在对中国芯片制造进行封锁，工业软件国产替代刻不容缓[3] 信创产业与办公软件突破 - 商务部公告附件首次采用WPS格式，标志着国产办公软件替代战略的重大突破和信创产业的里程碑[3] - 国产办公软件或将逐渐从党政领域向行业渗透，信创产业加速落地[3] 工业软件与数字化转型 - “灯塔工厂”在第四次工业革命技术应用方面走在世界前沿，其建设在“十五五”期间有望纳入国家战略发展规划[3] - 灯塔工厂建设需要大量软硬件投入，工业软件将成为核心受益方向，结合AI技术赋能传统制造业转型升级[3] 投资建议与关注领域 - 关键软件国产替代进入深水区，叠加信创进入新一轮周期，建议重点关注EDA、工业软件、操作系统、数据库、网络安全及行业IT等领域[4] - EDA领域建议关注华大九天、广立微、概伦电子[4] - 工业软件领域建议关注鼎捷数智、能科科技、索辰科技、中望软件、中控技术[4] - 操作系统领域建议关注中国软件、软通动力、润和软件、诚迈科技[4] - 数据库领域建议关注达梦数据、太极股份[4] - 网络安全领域建议关注深信服、麒麟信安、三未信安、国投智能、启明星辰[4] - 行业IT领域建议关注科大讯飞、合合信息、恒生电子、金山办公、福昕软件、拓尔思、税友股份、彩讯股份、顶点软件、久远银海、嘉和美康、广联达、金蝶国际、用友网络、泛微网络、宇信科技、新国都、新大陆等[4]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率达7.01%，成交金额为4.05亿元 [1] - 最新规模达57.93亿元，创近1月新高，在可比基金中规模与份额均位居第一 [1] - 近5天连续获得资金净流入，合计净流入9.37亿元，最高单日净流入5.07亿元 [1] - 近3年净值上涨26.80%，自成立以来最高单月回报为39.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [1] 软件服务指数成分股 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.41% [1] - 前三大权重股为科大讯飞（权重13.93%）、金山办公（权重8.15%）、同花顺（权重7.39%） [1][4] - 在所列成分股中，多数股票当日出现下跌，其中金山办公跌幅最大，为-5.02% [4] 软件行业前景与驱动因素 - 基于供应链安全考量，在关键领域实现完全自主可控是科技发展的必由之路，软件系统已逐步具备国产创新能力 [2] - 随着政策考核年份临近，信创产业中的国产芯片产业链、国产操作系统产业链等方向值得关注 [2] - 2025年是政府信创未来三年的关键一年，预计将迎来招标行情，规模较大 [2] - 美国对华科技限制或加剧，AI软件自主可控产业有望迎来加速发展 [2]

交易概况 - 2025年10月13日，深信服发生一笔大宗交易，成交量为7.1万股，成交金额为647.73万元 [1] - 该笔交易成交价为91.23元，较当日市场收盘价114元折价19.97% [1] - 此次大宗交易成交额占该股当日总成交额的0.76% [1] 交易细节 - 交易证券简称为深信服，证券代码为300454 [2] - 买方营业部与卖方营业部均为中信建投证券股份有限公司深圳宝安创业二路证券营业部 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告维持对计算机行业的积极看法，预计2025年第三季度“剪刀差”现象将持续 [3] - 行业盈利自2025年第一季度起连续修复，25Q1和25Q2净利润同比增速分别达到82%和17% [19] - 行业通过裁员和缩减非刚性成本实现降本增效，低效人员退出后整体人效提升，对应盈利弹性 [3][19] 2025年第三季度业绩前瞻 - 对50家重点计算机公司2025年第三季度净利润预测显示，增速超过50%的公司有11家，占比22% [3][4] - 增速在30%-50%的公司有9家，占比18%；增速在0%-30%的公司有18家，占比36% [3][4][5] - 增速为负的公司中，-30%-0%的有11家，占比22%；低于-30%的有1家（联想集团-99%），占比2% [3][5][6] - 高增长公司包括深信服（1528%）、卡莱特（998%）、新国都（235%）、华大九天（190%）等 [3][4] 2025年第一至第三季度累计业绩前瞻 - 累计净利润增速超过50%的公司有9家，占比18%，包括太极股份（594%）、指南针（230%）、深信服（95%）等 [11] - 增速在30%-50%的公司有8家，占比16%；增速在0%-30%的公司有19家，占比38% [11][12] - 累计净利润增速为负的公司中，-30%-0%的有8家，占比16%；低于-30%的有6家，占比12% [12] 行业“剪刀差”趋势分析 - 行业在24Q4触底后，25Q1和25Q2收入同比增速分别为21%和13%，盈利连续修复 [19] - 24Q2行业薪酬成本首次出现负值，员工总数增速首次为负，反映通过裁员和成本控制实现增效 [19] - AI相关岗位需求旺盛，25Q1和25Q2预收款同比增速分别为20%和31%，佐证需求端景气 [19] - 传统业务承压背景下，计算机公司运营支出呈现审慎结构性增长，支撑“剪刀差”延续 [19] 重点投资标的梳理 - AIGC相关标的包括金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技等 [3] - 数字经济领军企业包括海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术等 [3] - 信创&数据领域关注海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件等 [3] - AIGC算力环节涉及浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等公司 [3]

回购方案 - 2025年1月15日通过回购方案，资金1 - 2亿元，价格不超80元/股[2] 回购进展 - 截至2025年9月30日，累计回购364,900股，占总股本0.09%[3] - 最高成交价55元/股，最低54.22元/股，成交1993.87万元[3] 合规情况 - 回购时间、数量等符合规定，未在特定期间回购[5] 后续计划与风险 - 后续继续实施回购并披露信息，可能因股价超上限致方案受阻[5]

板块整体表现 - 10月10日软件开发板块整体下跌4.26%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股逆势上涨，迪普科技上涨5.35%，*ST国华上涨4.97%，中电鑫龙上涨4.47% [1] - 领跌个股包括深信服下跌8.79%，鼎捷数智下跌8.36%，万兴科技下跌7.90% [2] 资金流向分析 - 当日软件开发板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额达58.34亿元 [2] - 游资资金净流入25.24亿元，散户资金净流入33.09亿元，显示主力与散户资金流向出现背离 [2] - 个股资金流向差异显著，中电鑫龙获得主力资金净流入1.84亿元，净占比4.67% [3] - 品茗科技主力净流入5096.99万元，净占比达9.60%，远光软件主力净流入3880.31万元，净占比12.69% [3] 重点个股交易情况 - 指南针成交额高达74.69亿元，跌幅7.46%，成交量47.23万手 [2] - 金山办公收盘价297.00元，下跌6.88%，成交额41.24亿元 [2] - 中电鑫龙成交活跃，成交量282.94万手，成交额39.29亿元 [1] - 深信服作为领跌股，成交额13.62亿元，跌幅8.79% [2]

转债转股 - 2025年第三季度2678张“信服转债”完成转股，票面金额267800元，转成2412股“深信服”股票[3] 转债余额 - 截至2025年9月30日，“信服转债”债券余额1214388张，剩余票面总金额121438800元[3] 转债发行 - 2023年7月27日公司发行1214.7560万张可转换公司债券，发行总额121475.6000万元[3] 转股期限与价格 - “信服转债”转股期限为2024年2月2日至2029年7月26日[3] - “信服转债”初始转股价格为111.74元/股，最新转股价格为110.91元/股[3][5] 股本与流通股 - 2025年第三季度前后限售股占比34.04%，流通股占比65.96%，总股本从421881295股增至421883707股[8]