报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年上半年公司实现营收27.07亿元,同比降低7.72%;实现归母净利润-5.92亿元,同比降低6.94% [1] - 2024年Q2单季度公司实现营收16.72亿元,同比降低2.84%,环比增长61.56%;实现归母净利润-1.03亿元,同比增长27.10% [1] 业务表现 - 网络安全业务收入约13.98亿元,同比减少7.34% [2] - 云计算及IT基础设施业务收入约11.06亿元,同比减少4.43% [2] - 基础网络及物联网业务收入约2.03亿元,同比减少24.13% [2] - 企业客户收入同比增长2.51%,政府及事业单位、金融及运营商客户收入同比下滑15.88%和18.23% [2] 成本管控 - 公司持续实施降本增效措施,研发、销售、管理费用同比减少7.36% [3] 未来展望 - 考虑国内宏观经济环境仍处于缓慢复苏过程中,下游客户需求恢复较为缓慢,公司2024-2026年营收和净利润预测有所下调 [3] - 公司持续加大对AI技术的研发投入,发布了深信服安全GPT3.0升级版本,产品实力受到市场认可 [3] - 安全托管服务(MSS)已连续3年获得远程托管安全服务市场第一,并逐年扩大市场份额 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入27.07亿元,同比下降7.72%;归母净利润亏损5.92亿元,去年同期亏损5.54亿元;扣非净利润亏损6.54亿元,去年同期亏损5.88亿元 [2] - 网安业务收入下滑,云计算及IT基础设施业务收入下降,基础网络和物联网业务收入下降 [2] - 公司2024H1期末合同负债规模13.88亿元,同比增长19.49% [2] - 公司毛利率下降,费用率整体稳定 [2] - 公司持续加大对AI技术的研发投入,发布了深信服安全GPT 3.0升级版本,并坚定执行渠道化战略 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润为2.63/3.46/5.28亿元 [2] - 2023-2026年营业收入增长率分别为3.4%/9.1%/14.2%/9.4% [7] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为1.9%/32.7%/31.8%/52.4% [7] - 2023-2026年毛利率分别为65.1%/67.8%/70.2%/70.9% [7] - 2023-2026年ROE分别为2.2%/2.9%/3.7%/5.4% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入27.1亿元,同比下降7.7%;实现归母净利润-5.9亿元,较去年同期减少0.38亿元 [1] - 单Q2实现营业收入16.7亿元,同比下降2.8%,实现归母净利润-1亿元,较去年同期增长0.39亿元 [1] 业务情况 - 企业客户收入同比增长2.5%,政府及事业单位、金融及运营商客户收入同比分别下滑15.9%、18.2% [1] - 网络安全业务中下一代防火墙AF、全网行为管理AC等成熟产品线收入下滑,XDR、MSS等战略业务虽有所增长,但总体规模不大 [1] - 云计算及IT基础设施业务收入下降4.4%,主要受核心产品桌面云下降影响 [1] - 基础网络及物联网业务收入下降24.13%,受宏观因素影响 [2] 成本管控 - 公司通过持续的降本增效措施,三费整体同比减少7.36% [2] - 公司积极投入AI技术研发,发布深信服安全GPT3.0升级版本,应用效果显著 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为77.8/81.8/90.1亿元,同比增长2%/5%/10%;实现归母净利润2.4/3.7/5.1亿元,同比增长22%/55%/38% [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入77.8亿元,同比增长2% [2] - 2024年归母净利润2.4亿元,同比增长22% [2] - 2025年营业收入81.8亿元,同比增长5% [2] - 2025年归母净利润3.7亿元,同比增长55% [2] - 2026年营业收入90.1亿元,同比增长10% [2] - 2026年归母净利润5.1亿元,同比增长38% [2] 估值指标 - 2024年市盈率78.6倍,2025年50.7倍,2026年36.8倍 [3] - 2024年市净率2.1倍,2025年2.1倍,2026年2.0倍 [3] 风险提示 - 宏观经济影响IT支出 [3] - 新业务拓展不及预期 [3] - 传统业务需求不足 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入27.07亿元,同比下降7.72%;归母净利润-5.92亿元,同比下降6.94% [1] - 2024年Q2单季度收入降幅收窄,实现营业收入16.72亿元,同比下降2.84%;归母净利润-1.03亿元,同比增长27.10% [1] - 公司持续实施降本增效措施,2024年上半年三费整体同比减少7.36% [1] 各业务板块表现 - 网络安全业务收入约13.98亿元,同比减少7.34%,占公司整体收入比重为51.65% [1] - 云计算及IT基础设施业务收入约11.06亿元,同比减少4.43%,占公司整体收入比重为40.85% [1] - 基础网络及物联网业务收入约2.03亿元,同比减少24.13%,占公司整体收入比重为7.50% [1] 战略新业务发展 - 公司以"AI First"为创新研究战略,各产品不断落地AI技术,如发布AI赋能的下一代防火墙、深信服安全GPT 3.0升级版本等 [2] - 公司的XDR平台和安全托管服务(MSS)受到市场认可,MSS连续3年获得远程托管安全服务市场第一 [2] - 公司推出深信服AI算力平台AICP,支持主流开源大模型,提供多种AI能力 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为77.49/84.93/94.89亿元,归母净利润预测为2.18/3.17/4.49亿元 [2] - 2024年上半年毛利率为61.34%,同比下降3.14个百分点 [1] - 公司资产负债率在38.0%-41.4%之间,流动比率在1.5-1.6之间,偿债能力较强 [7][8] - 公司营运能力较强,应收账款周转率和应付账款周转率分别为8.9和3.1 [7] - 公司每股收益预测为0.52/0.76/1.07元,估值水平较高,2024年PE为87.4倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 下游需求尚在复苏,企业端客户展现韧性 [5] - 业务结构影响毛利率表现,持续降本增效 [5] - 经营性现金流下降,积极备货应对原材料涨价 [5] - 频繁发布新品,"AI First"战略推进 [5] 公司财务数据总结 - 24H1 公司营业收入 27.07 亿元,同比-7.72%;归母净利润-5.92 亿元,扣非净利润-6.54 亿元,亏损相比 23 年同期均有所扩大 [4] - 24H1 公司整体毛利率 61.34%,同比-3.14pcts,主要系毛利额同比减少以及云计算业务占比提升 [5] - 预计 24-26 收入预测值 77.33/81.72/86.40 亿元,归母净利润预测值 2.54/3.54/4.48 亿元 [6]

公司投资评级 - 报告给予深信服"持有"评级 [3] 报告的核心观点 网安行业领军企业，先发市场优势明显 - 深信服是国内较早从事网络安全业务的企业之一,经过多年积累和发展,已成为国内网络安全行业领军企业之一 [12] - 公司坚持以专业技术团队保障服务质量,在国内外建立全球服务体系,持续建立用户口碑,实现全网行为管理AC、VPN产品市占率连续十余年稳居国内第一 [17] - 公司以"AI First"为创新研究战略,在各个产品中不断落地AI技术和能力,如安全GPT、SAVE 3.0等,持续推动自身产品能力和服务能力的升级 [18] 财务分析 - 2024年H1公司营收27.1亿元,同比下滑7.7%;归母净利润-5.9亿元,同比下滑6.9% [21] - 公司三大核心业务保持稳健,其中网安业务营收14.0亿元,占比51.7%;云计算业务营收11.1亿元,占比40.9% [22][23] - 公司整体毛利率为61.3%,同比下滑3.1%;三项费用率整体同比减少7.4%,公司控费效果显著 [24] - 公司持续加大研发投入,2024年H1研发费用率达39.8%,累计申请专利超3120件 [26][27][28] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为73.1亿、77.5亿和87.2亿元,归母净利润分别为2.0亿、2.4亿和3.7亿元,EPS分别为0.48、0.58和0.88元 [31] - 公司PE估值均低于行业平均水平,首次覆盖给予"持有"评级 [32] 风险提示 - 宏观经济大幅下滑风险 - 行业竞争加剧风险 - 产品迭代升级不及预期风险 [34]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[25] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业收入27.07亿元,同比减少7.72%,单季度来看第二季度营收降幅收窄。[10][11] 2) 公司毛利率同比下降3.14个百分点至61.34%,主要是网络安全和云计算业务毛利率下降以及云计算业务占比提升所致。但公司持续实施降本增效措施,三费同比减少7.36%。[12] 3) 公司持续加大对AI技术的研发投入,发布了深信服安全GPT3.0升级版本,并推出了新版本的超融合/云平台,提升了产品竞争力。[13][16] 4) 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.12亿元、3.12亿元、4.32亿元,对应EPS为0.50元、0.74元、1.03元。维持"推荐"评级。[17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收和归母净利润同比下降，但单Q2归母净利润同比增长，各产线收入表现分化，重要战略新产品维持正向增长，控费效果超预期抵消毛利率下行压力，“AI First”创新研究战略持续推进，调整盈利预测后长期对公司展望乐观 [2][3][4][5][10] 各部分内容总结 事件 - 公司2024年上半年实现营业收入27.07亿元，同比下降7.72%；归母净利润 -5.92亿元，同比下降6.94%，扣非后归母净利润 -6.54亿元，同比下降11.3% [2] - 2024Q2实现营业收入16.72亿元，同比下降2.84%；归母净利润1.03亿元，同比增长27.1%，扣非后归母净利润 -1.44亿元，同比增长10.73% [2] 点评 各产线收入表现显著分化，重要战略新产品维持正向增长 - 2024H1安全、云计算、基础网络及物联网业务分别实现收入13.98、11.06、2.03亿元，分别同比 -7.3%、 -4.4%、 -24.1% [3] - 安全行业整体β偏弱，重点战略方向产品维持增长但收入占比低，传统红海产品收入下滑 [3] - 云计算行业β好于安全行业，超融合等产品收入增长，但桌面云产品收入下滑致整体业务收入下滑，未来桌面云业务需求有增长空间 [3] - 基础网络及物联网业务收入占比小，2024H1收入下滑因经济环境恢复缓慢和竞争加剧 [3] - 2024H1企业、政府及事业单位、金融及其他三大领域分别实现收入13.76、10.69、2.62亿元，分别同比 +2.5%、 -15.9%、 -18.2%，企业客户IT建设需求有韧性，收入占比达51% [3] 控费效果再超预期，抵消毛利率下行压力，24Q2单季度利润同比改善 - 24H1毛利率为61.34%，较23H1下降3.14pct，因上游原材料涨价致云计算业务毛利率下降 [4] - 上半年三费合计同比下降7.4%，销售、研发费用分别同比下降10.3%、5.3%，24Q2较24Q1费用缩减力度增大，抵消毛利率下降对利润的影响 [4] “AI First”创新研究战略持续推进 - 安全GPT：2024年1月迭代3.0版本，截至5月超130家用户完成测试应用与交付，将安全事件全流程闭环从人工流程3小时缩短至5 - 10分钟 [5] - AI算力平台AICP：2024年5月全面开放测试，支持主流开源大模型，提供多种能力，降低大模型开发和应用门槛 [5][9] - 分布式存储EDS：2024年1月发布502高性能版本，上半年实现较好增长 [9] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为76.81、80.79、87.67亿元，归母净利润分别为2.46、2.83、4.02亿元，维持“买入”评级 [10] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,662.17|7,680.66|8,078.95|8,766.58| |(+/-) (%)|3.36%|0.24%|5.19%|8.51%| |归母净利润（百万元）|197.83|245.95|282.84|401.96| |(+/-) (%)|1.89%|24.32%|15.00%|42.12%| |每股收益 (元)|0.47|0.59|0.67|0.96| |P/E|96.92|77.96|67.79|47.70|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2026年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、营业收入、营业成本等多项内容 [13][14]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 二季度收入降幅收窄,上半年整体需求恢复仍较为缓慢 [8] - 各业务均有下滑,但企业市场呈现需求韧性 [8] - 公司持续加强费用管控,合同负债呈现较高增长 [8] - IT 产业依然承压,公司持续发布新产品和升级 [8] 报告内容总结 财务数据 - 上半年公司收入 27.07 亿元(-7.72%)、归母净利润-5.92 亿元(-6.94%)、扣非归母净利润-6.54 亿元(-11.30%) [8] - 单Q2来看,公司收入 16.72 亿元(-2.84%)、归母净利润-1.03 亿元(+27.10%)、扣非归母净利润-1.44 亿元(+10.73%) [8] - 公司毛利率为 61.34%,同比下降 3.14 个百分点 [8] - 预计 2024-2026 年归母净利润 3.40/5.73/7.64 亿元 [17] 业务表现 - 网络安全业务收入约 13.98 亿元(-7.34%)、云计算及 IT 基础设施收入 11.06 亿元(-4.43%)、基础网络及物联网业务收入约 2.03 亿元(-24.13%) [8] - 企业市场增长 2.51%,政府及事业单位、金融及运营商客户的收入表现不佳 [8] - 公司持续发布新产品和升级,如安全领域的基于全球海量 POP 节点的跨国组网业务访问速度提升 10 倍以上,安全 GPT 已累计在 130 多家企业真实环境测试和应用等 [8] - 云计算领域推出超融合 6.10.0 版本新增五大功能,深信服 AI 算力平台 AICP 实现一半推理成本五倍推理性能 [8]

公司业绩与财务状况 - 2024年上半年公司实现营业收入27.07亿元,同比下降7.72%[26] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为-5.92亿元,同比下降6.94%[26] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-9.77亿元,同比下降239.94%[26] - 公司2024年上半年基本每股收益为-1.41元,同比下降6.02%[26] - 公司2024年上半年总资产为146.73亿元,较上年度末下降2.37%[26] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为81.81亿元,较上年度末下降7.09%[26] - 公司2024年上半年软件产品销售增值税退税为1.44亿元[35] - 公司2024年上半年非经常性损益项目合计为6.24亿元[32] 行业发展趋势 - 所处的网络安全行业受宏观经济下行压力影响，短期内下游需求增长较为乏力[43] - 网络安全行业长期呈现产品碎片化、同质化等问题，阻碍行业良性快速发展[43] - 生成式人工智能技术取得突破性进展，网安厂商加大AI研发投入以提升攻防对抗水平[44][45][46] - 网络安全技术加速迭代升级，趋向云化、服务化[47][48] - 国家政策密集出台，助力云计算行业高质量发展[50][51][52] - 我国云计算产业迈入更加成熟的发展阶段，国产云计算厂商份额持续提升[55][56] - AI大模型时代算力需求激增，分布式存储迎来新的发展机遇[57][58][59] 公司核心竞争力 - 公司发展成为国内网络安全领域具有一定核心竞争力和市场地位的企业[60] - 公司获得多项国家级荣誉和称号，技术实力获得广泛认可[61] - 公司被IDC MarketScape定位为中国扩展检测与响应平台领导者[81] - 公司零信任产品在国内市场占有率第一[78] - 公司下一代防火墙产品在国内市场占有率第一[76] - 公司VPN产品在国内市场占有率连续16年第一[74] - 公司全网行为管理产品在国内市场占有率连续15年第一[72] - 公司超融合HCI软件产品在中国市场占有率第一[83] - 公司桌面云终端产品在教育、医疗、政府以及制造业市场占有率第一[83] - 公司云桌面软件VCC类产品在中国市场占有率前三[83] - 公司被评为混合云架构与平台创新者、混合云技术开放领军者和混合云行业应用开拓者[85] - 公司承担了多项国家级重大活动的网络安全保障任务[63] 主营业务与产品 - 公司主要从事网络安全、云计算及 IT 基础设施、基础网络及物联网产品和服务的研发和销售[91][92] - 公司采取以渠道代理销售为主、直销为辅的销售模式[100][101] - 公司产品矩阵涵盖网络安全、云计算及 IT 基础设施、基础网络及物联网等领域[90] - 公司发布了安全运营方案、统一端点安全 aES、下一代防火墙 AF、安全 GPT、应用交付 AD、轻量级安全托管服务 MSS-Lite、SASE 一体化办公解决方案等新产品和技术[157][159][160][161][162][163][164] - 公司发布了软件定义数据中心 SDDC 产品线[165] - 公司发布了深信服安全GPT 3.0升级版本，XDR平台被定位为市场"领导者"类别[134] - 公司超融合以17.5%的市占率在中国超融合市场位居第一[135] 研发与创新 - 公司始终坚持自主研发、自主创新的研发策略[94] - 公司坚持持续的技术创新，重视研发投入，多年研发费用投入占营业收入的比率超过20%[117] - 公司在深圳、北京、长沙、南京、成都设立了五大研发中心，研发人员比例近40%[118] - 公司于2017年设立创新研究院，由来自国内外顶尖高校的研发团队组成公司的核心技术团队[118] - 公司获批"国家企业技术中心"、"国家技术创新示范企业"等认定[118] - 公司累计申请专利总数超过3120件，其中多项发明专利获得中国专利奖[119] - 公司在网络安全和云计算领域推出多项行业领先的创新产品和技术[120,121,122] 渠道与服务 - 公司拥有广泛的渠道合作伙伴，为公司产品和服务的推广提供了强大支撑[123] - 公司建立了覆盖全球的优质服务体系，为客户提供高效高质量的技术支持[124,125] - 公司积极参与行业标准制定工作，推动行业规范发展[129] - 公司与人社部门合作开展网络安全人才培养[130] 财务管理 - 公司销售和原材料采购存在较强的季节性，通常第四季度销售和采购量最大[179] - 报告期内公司新增了较大金额的银行短期借款[176] - 报告期内公司赎回部分理财产品用于支付供应商货款、预付原材料货款和发放年终奖金[176] - 报告期内公司为应对原材料价格上涨而做了策略性备货，导致存货大幅增加[176] - 报告期内公司根据完工进度确认了留仙洞总部基地和长沙产业园的房屋建设支出，导致在建工程增加[176] - 报告期内公司回购了部分社会公众股[176] - 报告期内公司其他权益工具投资的公允价值累计增加8167.75万元[179] - 报告期内