文章核心观点 介绍截至2025年3月27日深信服收盘情况、资金流向、2024三季报业绩及公司基本信息和对外投资等情况 [1][2] 收盘情况 - 截至2025年3月27日收盘，深信服报收于103.66元，上涨3.49%，换手率4.02%，成交量11.18万手，成交金额11.71亿元 [1] 资金流向 - 2025年3月27日主力资金净流入7720.70万元，占比成交额6.59%，其中超大单净流入4233.70万元、占成交额3.62%，大单净流入3486.99万元、占成交额2.98%，中单净流出流入307.93万元、占成交额0.26%，小单净流出8028.62万元、占成交额6.86% [1] 业绩情况 - 截至2024三季报，公司营业总收入46.34亿元、同比减少3.63%，归属净利润57966.20万元，同比减少6.25%，扣非净利润65070.16万元，同比减少8.18%，流动比率1.512、速动比率1.376、资产负债率39.75% [1] 公司基本信息 - 深信服科技股份有限公司成立于2000年，位于深圳市，以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主，企业注册资本41997.0744万人民币，实缴资本19094.4万人民币，法定代表人为何朝曦 [1] 对外投资及其他情况 - 公司共对外投资了13家企业，参与招投标项目5000次，知识产权方面有商标信息135条，专利信息2584条，拥有行政许可115个 [2]

核心观点 - 摩尔精英与深信服联合推出"教学科研实训一体化平台"，整合高性能算力、弹性存储和实训软件，为教育科研机构提供一站式解决方案 [1][3][31] - 该平台旨在解决当前教育科研领域硬件孤岛、算力不足、存储复杂和缺乏实训应用等痛点 [3][21] - 通过"软硬合一"的设计，显著降低部署与运维成本，加速数字化转型 [19][25][32] 教育培训行业痛点 - 硬件孤岛：服务器、存储、网络设备分散部署，运维复杂且成本高昂 [3] - 算力不足：传统服务器无法满足AI、大数据等高并发计算需求 [3] - 存储系统复杂：数据量增长导致扩展困难，管理成本飙升 [3] - 缺乏实训应用：硬件与软件脱节，教学实践环境不完善 [3][19] 核心技术架构 深信服超融合基础设施（HCI） - 整合服务器、存储和网络虚拟化，形成统一资源池 [6] - 成本降低：仅需标准服务器和两台交换机即可搭建数据中心，减少软硬件投入30%以上 [6] - 资源利用率提升：通过虚拟化实现动态分配，闲置资源减少50% [7] - 高可靠性：分布式架构支持单节点故障不影响整体平台 [8][9] - 敏捷扩展：可快速部署并灵活调整资源配置 [10] 深信服企业级分布式存储（EDS） - 分布式架构：数据多副本或纠删码技术保障可靠性 [13] - 水平扩展：按需增加节点，存储容量和吞吐性能线性增长 [13] - 自动化管理：智能运维简化大规模存储规划 [14][15] 摩尔精英科研实训软件 - 覆盖芯片设计、AI、集成电路等专业方向的教学与实验案例 [19] - 支持云化服务：Web端随时随地访问算力与存储资源 [19] - 预装优化：与硬件深度适配，实现"装机即用" [19] 平台核心优势 - 部署便捷：硬件软件预集成，平台就绪时间缩短80% [21] - 灵活扩展：HCI支持横向扩容，EDS可无缝扩展至PB级存储 [22] - 管理简化：统一后台监控GPU资源和AI作业负载 [23] - 高性价比：超融合降低硬件成本40%，运维开销减少60% [24] - AI支持：预置常用模型，支持大规模训练与推理 [25] 典型应用场景 - 高校实验室：HCI快速搭建实验环境，EDS支持数据量增长 [26] - 企业培训中心：标准化实训课程加速员工技能提升 [27][28] - 职业院校：线上线下结合完成集成电路设计实操 [28] - 科研院所：EDS实现超算级海量数据管理与建模 [29] 公司背景 - 摩尔精英定位一站式芯片设计平台，自有封测工厂助力芯片研发到量产 [34] - E课网已培养15,367名学员，与143所高校合作，提供168门集成电路课程 [33]

| 证券代码：300454 | 证券简称：深信服 公告编号：2025-018 | | --- | --- | | 债券代码：123210 | 债券简称：信服转债 | 深信服科技股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到公司债券持有人 上海睿郡资产管理有限公司的通知，获悉其以自主发行并管理的私募证券投资基 金于 2024 年 5 月 16 日至 2025 年 3 月 6 日通过集中竞价方式转让其所持有的本 公司可转换公司债券（以下简称"可转债"或"信服转债"）共计 1,281,059 张， 占可转债发行总量的 10.55%。具体情况如下： 一、 可转债发行情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意深信服科技股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕1428 号）同意注册，公 司于 2023 年 7 月 27 日向不特定对象发行 1,214.7560 万张可转债，每张面值 100 元，发行总额为 121,475.6000 万元。经深圳证券交易所（以下简称"深交所"） 同意，公司可转债自 2023 年 8 月 18 日起在深交所挂牌交易，债券简称"信服转 债"，债券代码"12321 ...

| 证券代码：300454 | 证券简称：深信服 | 公告编号：2025-017 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123210 | 债券简称：信服转债 | | 深信服科技股份有限公司 关于回购股份进展情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 深信服科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 15 日召开第 三届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同 意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份（以下简称 "本次回购"），用于实施员工持股计划或股权激励计划。本次回购的资金总额 不低于人民币 1 亿元且不超过人民币 2 亿元（均含本数），回购价格不超过人民 币 80 元/股（含本数），具体回购股份的数量及占公司总股本的比例以回购期届 满或回购完毕时公司实际回购的股份数量和占公司届时总股本的比例为准。本次 回购实施期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过 12 个月。 具体内容详见公司在指定信息披露媒体巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，2024 年收入 75.20 亿元（同比-1.86%），归母净利润 1.97 亿元（同比-0.49%），扣非归母净利润 0.76 亿元（同比-31.32%），单 Q4 收入 28.86 亿元（同比+1.13%），归母净利润 7.77 亿元（同比+4.46%），扣非归母净利润 7.26 亿元（同比+2.06%） [4][5] - 业绩边际改善，云业务或体现 AI 拉动，全年营收下滑因国内行业客户需求弱，综合毛利率同比约-3.67%，三费合计同比约-6.25%，单 Q4 收入同比增长，云业务增长韧性源自 AI 需求和渠道优势 [5] - AI 基建成为趋势，私有化部署如火如荼，阿里云验证 AI 需求大趋势，云需求形态扩散，私有化部署行业扩张 [5] - AI 能力升级的一朵云，公司稀缺性提升，定位新一代 IT 基础设施，实施"AI First"战略，前瞻发布 AICP 算力平台，发布 AI 应用创新平台 [5] - 维持"买入"评级，上调盈利预测，预计 24 - 26 收入预测值 75.20/82.26/90.50 亿元，归母净利润预测值 1.97/3.67/5.07 亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 02 月 28 日收盘价 102.06 元，一年内最高/最低 122.73/42.70 元，市净率 5.3，股息率 0.05%，流通 A 股市值 28396 百万元，上证指数 3320.90，深证成指 10611.24 [1] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 19.53 元，资产负债率 39.75%，总股本 422 百万，流通 A 股 278 百万，流通 B 股/H 股 -/- [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|7662|4634|7520|8226|9050| |同比增长率（%）|3.4|-3.6|-1.9|9.4|10.0| |归母净利润（百万元）|198|-580|197|367|507| |同比增长率（%）|1.9|-|-0.6|86.8|37.9| |每股收益（元/股）|0.47|-1.38|0.47|0.87|1.20| |毛利率（%）|65.1|60.6|61.5|61.5|62.1| |ROE（%）|2.2|-7.0|2.2|4.0|5.2| |市盈率|218||219|117|85| [4] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入|7413|7662|7520|8226|9050| |其中：营业收入|7413|7662|7520|8226|9050| |减：营业成本|2682|2672|2898|3170|3428| |减：税金及附加|71|73|90|99|109| |主营业务利润|4660|4917|4532|4957|5513| |减：销售费用|2411|2702|2613|2673|2839| |减：管理费用|390|372|359|371|390| |减：研发费用|2248|2266|2034|2150|2288| |减：财务费用|-195|-212|-79|-62|-70| |经营性利润|-194|-211|-395|-175|66| |加：信用减值损失（损失以"-"填列）|-33|-20|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以"-"填列）|-6|-9|-6|3|0| |加：投资收益及其他|421|445|594|564|490| |营业利润|204|209|193|393|557| |加：营业外净收入|15|-5|4|3|4| |利润总额|219|204|197|396|561| |减：所得税|25|5|0|28|53| |净利润|194|199|197|368|508| |少数股东损益|0|1|0|1|1| |归属于母公司所有者的净利润|194|198|197|367|507| [7]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价160元 当前价11956元 潜在涨幅339% [2][3][7] 核心财务表现 - 2024年营收752亿元 同比下滑19% 归母净利润197亿元 同比下滑05% [2] - 2024Q4单季营收2885亿元 同比增长11% 延续增长态势 [7] - 毛利率同比下降367个百分点 主要因云计算业务占比提升 [7] - 三费合计下降625% 研发费用218亿元 销售费用2466亿元 [7][8] 业务发展亮点 - **AI+安全迭代**：安全GPT已升级至40版本 实现秒级威胁闭环 效率提升百倍 超400家单位测试应用 [7] - **AI+云升级**：推出HCI+AICP超融合方案 支持GPU节点快速部署DeepSeek等大模型 托管云提供订阅式AI服务 [7] - 渠道优势显著 预计云业务将快速放量 2025年营收增速回升至119% [7][8] 财务预测 - 2024-2026年营收预测：752/8413/9374亿元 增速-19%/119%/114% [3][7] - 归母净利润预测：197/346/449亿元 增速-05%/756%/299% [3][7] - 2025年PE降至146倍 目标价对应8x PS估值 [3][7] 市场表现 - 近12个月股价涨幅94% 显著跑赢沪深300指数(11%) [6] - 总市值5044亿元 流通市值33265亿元 市盈率256倍(2024年) [4][8]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年度业绩快报显示全年业绩符合预期 AI 算力布局全面升级 [1] - 收入端降幅逐步收窄费用端管控效果显著 AI 需求爆发有望带动公司云业务高速增长 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 2 月 26 日收盘价 115.51 元 年内最高/最低 122.73/42.70 元 流通股/总股本 2.78/4.22 亿股 流通 A 股市值 321.43 亿 总市值 487.29 亿 [3] - 2024 年 9 月 30 日基本每股收益 -1.38 元 摊薄每股收益 -1.38 元 每股净资产 19.77 元 净资产收益率 -6.98% [3] 事件描述 - 2 月 21 日公司发布 2024 年度业绩快报 全年实现收入 75.20 亿元 同比减少 1.86% 归母净利润 1.97 亿元 同比减少 0.49% 扣非净利润 0.76 亿元 同比减 31.32% [4] - 2024 年第四季度实现收入 28.86 亿元 同比微增 1.13% 归母净利润 7.77 亿元 同比增 4.46% 扣非净利润 7.27 亿元 同比增 2.06% [4] 事件点评 - 2024 年公司收入逐步改善 三季度开始恢复同比增长 但因下游金融等行业客户需求仍较弱 全年营收仍小幅下滑 [5] - 2024 年公司毛利率较上年同期下降约 3.67 个百分点 主要因云计算业务占比提升以及市场竞争加剧 [5] - 2024 年公司销售、管理、研发合计费用率较上年同期下降约 6.25 个百分点 非经常性损益约 1.21 亿元 较 23 年增加 0.34 亿元 导致扣非净利润大幅下滑 [5] 分析师观点 - 公司安全 GPT 与 AI 算力平台实现 AI 应用及算力的全面布局 安全 GPT 是国内率先推出的安全垂类大模型 基于安全 GPT + XDR 能帮助用户实现安全运营的“自动驾驶” [6] - 2024 年公司在国内率先推出 AICP 算力平台 一朵云平台实现全面 AI 升级 包括打造新一代超融合解决方案、托管云上线新 AI 服务目录、推出 AI 应用创新平台 [6] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.46、1.08、1.45 对应 2 月 26 日收盘价 115.51 元 2024 - 2026 年 PE 分别为 249.12、106.79、79.50 [7] 财务数据与估值 | 会计年度 | 营业收入(百万元) | YoY(%) | 净利润(百万元) | YoY(%) | 毛利率(%) | EPS(摊薄/元) | ROE(%) | P/E(倍) | P/B(倍) | 净利率(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022A | 7413 | 8.9 | 194 | -28.8 | 63.8 | 0.46 | 2.5 | 250.96 | 6.3 | 2.6 | | 2023A | 7662 | 3.4 | 198 | 1.9 | 65.1 | 0.47 | 2.3 | 246.32 | 5.6 | 2.6 | | 2024E | 7520 | -1.9 | 196 | -1.1 | 61.5 | 0.46 | 2.3 | 249.12 | 5.5 | 2.6 | | 2025E | 8409 | 11.8 | 456 | 133.3 | 61.0 | 1.08 | 5.0 | 106.79 | 5.2 | 5.4 | | 2026E | 9577 | 13.9 | 613 | 34.3 | 60.7 | 1.45 | 6.3 | 79.50 | 4.9 | 6.4 | [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现 涵盖 2022A - 2026E 各年度数据 包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [11] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等多方面 各年度数据有相应变化 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年全年业绩符合预期，AI 算力布局全面升级，收入端降幅逐步收窄，费用端管控效果显著，AI 需求爆发有望带动公司云业务高速增长 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 2 月 26 日收盘价 115.51 元，年内最高/最低 122.73/42.70 元，流通股/总股本 2.78/4.22 亿股，流通 A 股市值 321.43 亿，总市值 487.29 亿 [3] 基础数据 - 2024 年 9 月 30 日基本每股收益 -1.38 元，摊薄每股收益 -1.38 元，每股净资产 19.77 元，净资产收益率 -6.98% [3] 业绩快报 - 2024 全年公司实现收入 75.20 亿元，同比减少 1.86%；归母净利润 1.97 亿元，同比减少 0.49%，扣非净利润 0.76 亿元，同比减 31.32%；第四季度实现收入 28.86 亿元，同比微增 1.13%；归母净利润 7.77 亿元，同比增 4.46%，扣非净利润 7.27 亿元，同比增 2.06% [4] 事件点评 - 2024 年公司收入逐步改善，三季度开始恢复同比增长，但全年营收仍小幅下滑，毛利率较上年同期下降约 3.67 个百分点，销售、管理、研发合计费用率较上年同期下降约 6.25 个百分点，非经常性损益增加导致扣非净利润大幅下滑 [5] AI 布局 - 公司安全 GPT 与 AI 算力平台实现 AI 应用及算力的全面布局，安全 GPT 可帮助用户实现安全运营“自动驾驶”，AICP 算力平台及一朵云平台全面 AI 升级，包括打造新一代超融合解决方案、托管云上线新 AI 服务目录、推出 AI 应用创新平台 [6] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.46\1.08\1.45，对应 2 月 26 日收盘价 115.51 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 249.12\106.79\79.50，维持“增持 - A”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,413|7,662|7,520|8,409|9,577| |YoY(%)|8.9|3.4|-1.9|11.8|13.9| |净利润(百万元)|194|198|196|456|613| |YoY(%)|-28.8|1.9|-1.1|133.3|34.3| |毛利率(%)|63.8|65.1|61.5|61.0|60.7| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.47|0.46|1.08|1.45| |ROE(%)|2.5|2.3|2.3|5.0|6.3| |P/E(倍)|250.96|246.32|249.12|106.79|79.50| |P/B(倍)|6.3|5.6|5.5|5.2|4.9| |净利率(%)|2.6|2.6|2.6|5.4|6.4| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等各指标在 2022A - 2026E 的数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][12] 报告的核心观点 - 2024年公司全年收入略有下滑但四季度维持正增长，云计算收入占比提升且费用同比下降，大模型本地化部署带来新产业机会，AICP有望成新增长动能，多款产品进入市场前列验证公司IT基础设施能力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年收入75.20亿元（-1.86%），归母净利润1.97亿元（-0.49%），扣非归母净利润0.76亿元（-31.32%）；单Q4收入28.86亿元（+1.12%），归母净利润7.77亿元（+4.58%），扣非归母净利润7.27亿元（+2.11%） [1][8] - 毛利率同比下降约3.67%，三费合计下降约6.25%，2024年度非经常性损益对净利润影响额约为1.21亿元 [1] 业务发展 - 安全业务：下游缩减IT开支，24年行业整体下滑，预期25 - 26年随AI带来新需求逐步回暖，24 - 26年收入增速约-5.88%、3%、5%，毛利率保持稳定 [9] - 云计算业务：超融合、EDS存储等业务市场份额持续进步，需求相对稳定且保持增长，AICP业务推出及开源模型本地化部署成趋势，有望在25 - 26年加速成长，24 - 26年收入增速约5%、20%、20%，毛利率受原材料等因素影响有所下降 [10] - 企业级无线：下游IT需求疲弱且市场竞争加剧，24年业务收入和毛利率均下降，随经济回暖及AI带来IT开支增加，24 - 26年收入增速约-10%、3%、5%，毛利率有所下降 [12] 投资建议 - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级；预计2024 - 2026年营业收入为75.20/82.97/92.96亿元，增速分别为-1.9%/10.3%/12%；归母净利润为1.97/4.73/7.60亿元（原预测为3.40/5.73/7.64亿元）；对应当前PE为242/101/63倍 [3][12] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑下游客户投入谨慎，下调公司2024 - 2026年归母净利润预测为1.97、4.20、5.62亿元，EPS分别为0.47、1.00、1.33元/股，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为256.3、120.1、89.8倍，鉴于公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 日期为2025年2月21日，当前股价119.56元，一年最高最低为122.73/42.70元，总市值504.40亿元，流通市值332.65亿元，总股本4.22亿股，流通股本2.78亿股，近3个月换手率173.49% [1] 业绩情况 - 2024年全年预计实现营业收入75.20亿元，同比下滑1.86%；预计实现归母净利润1.97亿元，同比下滑0.49%；预计实现扣非归母净利润7585.88万元，同比下滑31.32%，业绩基本符合预期[6] - 公司综合毛利率同比下降约3.67%，主要受国内市场激烈竞争和业务结构变化（毛利较低的云计算业务占比进一步提升）等因素影响[6] - 公司加强人员及费用管控，三费（研发、销售、管理费用）合计下降约6.25% [6] AI升级情况 - 公司一朵云全面向AI升级，线下基础设施从传统业务承载平台向智算承载平台升级，广泛适配包括DeepSeek在内的最新大模型；线上托管云上线全新AI服务目录，提供DeepSeek等企业级大模型服务，用户可通过订阅来快速获取AI能力；全新发布AI应用创新平台，助力用户快速构建大模型应用，让AI应用的开发和运营变得更简单[7] - 向AI升级后，公司能够提供HCI + AICP新一代超融合解决方案，全面优化推理性能，让跑在一朵云上的大模型应用可以实现推理性能的大幅提升，降低大模型整体使用成本[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,413|7,662|7,520|8,273|9,414| |YOY(%)|8.9|3.4|-1.9|10.0|13.8| |归母净利润(百万元)|194|198|197|420|562| |YOY(%)|-28.8|1.9|-0.5|113.3|33.8| |毛利率(%)|63.8|65.1|61.5|61.2|60.4| |净利率(%)|2.6|2.6|2.6|5.1|6.0| |ROE(%)|2.5|2.3|2.2|4.5|5.7| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.47|0.47|1.00|1.33| |P/E(倍)|259.8|255.0|256.3|120.1|89.8| |P/B(倍)|6.5|5.8|5.7|5.4|5.1| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息，如2024 - 2026年营业收入预计分别为7520、8273、9414百万元，归母净利润预计分别为197、420、562百万元等[11]