公司业务增长问题 - 2014 - 2016年存量业务增长不明显，原因一是行业不景气，宏观经济下行和国际原油暴跌使下游固定资产投资动力下降，终端客户经济效益差，降低库存致采购量降低；二是装置产品被淘汰或使用寿命到期，对应密封产品存量业务消失 [3] 产品更换周期 - 泵用机械密封更换周期约1 - 2年；压缩机干气密封更换周期一般1 - 3年；核电站一个换料周期约18个月，核主泵密封运行两个换料周期后更换，核二、三级泵用密封更换周期与核主泵密封相近，常规岛密封更换周期约1 - 2年 [4] - 新地佩尔阀门更换周期约8 - 10年 [6] 行业周期性 - 密封行业收入由存量和增量业务构成，存量业务是主要来源且基本不受周期影响，增量业务受周期影响明显，整体周期性相对石油炼化行业较弱 [5] 市场供应商情况 - 公司进入核电密封市场前，核主泵密封主要由核主泵生产厂家提供，核二三级及常规岛泵用密封主要由以伊格尔博格曼为主的外国公司供应 [5] 订单收入时间 - 增量业务从签订单到确认收入通常超10个月，项目建设进度影响时间长短；存量业务约3 - 4个月，急件会加快生产 [6] 技术影响 - 公司关注屏蔽泵技术进步并研究，目前屏蔽泵应用受限，无法适用于复杂工况，不会对公司业务产生明显冲击，公司会继续关注研究防范风险 [6]

订单与业务情况 - 截至2020年底，公司在手订单饱和，生产满负荷运转，增量业务占比大 [3] - 2020年国际业务受疫情影响主要在上半年，下半年订单明显回升，目前在手订单充足，绝大部分能在2021年确认收入 [3][4] - 2020年第四季度以来，新地佩尔在天然气管线输送等领域新项目启动后取得不错销售订单，公司认为2021年业绩会不错 [5] - 2021年部分天然气管线输送新项目已陆续启动，已公布新项目主要是计量站，属于新地佩尔业务范围 [6] 毛利率情况 - 2020年全年毛利率水平基本稳定，增量业务除第三季度毛利率有所下降外，第一、二、四季度维持正常水平，存量业务毛利率始终稳定 [3] 公司整合情况 - 2020年度向特定对象发行股票事项进入尾声，与新地佩尔进入资产交割期，前期进行销售业务整合，资产交割完成后将开展各项业务整合 [4] 疫情影响情况 - 海外疫情对约翰克兰和伊格尔博格曼中国生产基地影响不大，对中国以外生产基地影响未知，影响主要在需求端，终端客户因效益不高控制采购量 [4][5] - 2020年疫情使新地佩尔业务范围内新上项目不多，业务开展受一定影响 [5] - 2020年疫情应该不会导致密封行业大量企业破产或裁员，但未来密封市场会逐步高度集中化，中小企业面临较大生存压力 [6] 市场判断情况 - 公司认为2021年国际业务能取得不错成绩 [4] - 公司认为2021年天然气管线输送市场不错，但无法判断具体建设进度 [6][7]

市场前景 - “十四五”期间国家管网公司初步规划新建油气管道超2.5万公里，平均每年新增5000 - 6000公里管网里程，公司有望取得新建管网项目中相当一部分密封订单 [1] - 国内广义密封市场容量超千亿，机械密封是百亿级市场，公司定位中高端机械密封领域，市场容量约60 - 70亿 [3] 订单与收入 - 2020年复工复产后，石化项目建设进度快，公司增量业务需求稳定在较高水平，目前在手订单充足，生产线繁忙 [3] - 增量业务从签订单到确认收入通常需10个月左右，项目建设进度快则时间缩短；存量业务需约3 - 4个月，急件会加快生产 [3] 市场格局 - 国外机械密封市场集中度高，国际三大密封企业在国外市场占有率合计超70%；中国机械密封市场分散，但随着下游行业变化，市场向头部企业集中趋势明显 [3] 产能情况 - 目前公司增量业务占比高，设计环节压力大，生产制造无明显瓶颈，公司持续招聘设计岗位人员并培养，同时在子公司建设约1万平方米厂房用于产品试验和核电密封生产制造 [4] 收购思路 - 公司认为收购是高风险投资，选择的标的需有战略意义和价值，与公司业务契合、有协同效应、企业和产品层次相近、文化理念契合，且注重收购后的整合工作，已积累并购整合经验并建立有效方案 [4] 国际业务 - 公司布局国际市场多年，目前发展稳健向上，2020年国际业务受疫情影响，下半年订单明显回升，绝大部分能在2021年确认收入 [4]

公司基本信息 - 证券代码 300470，证券简称中密控股 [1] - 投资者关系活动编号 2021 - 004，时间为 2021 年 3 月 26 日，地点在公司四楼会议室 [1] - 参与单位为东方证券，人员有冯洁、赵梓涵，上市公司接待人员为董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监陈虹 [1] 竞争优势 - 与国际著名密封企业约翰克兰、伊格尔博格曼等相比，公司优势在于服务能力与水平，产品有价格优势，秉持“以技术占领市场，以服务留住客户”理念，服务人员专业技能强、态度好 [1] - 与国内同行相比，公司产品线全、应用领域广、市场占有率高、品牌效应强，在市场规模、技术水平等方面领先 [1] 原材料价格影响 - 公司原材料成本占比最高的进口仪器仪表价格相对稳定，近期钢材等原材料价格上涨，目前上涨幅度公司可接受，若继续上涨造成较大压力，公司会考虑产品提价 [1][2] 子公司情况 - 华阳密封与公司深度整合，发挥技术、生产制造及区位优势，协同效应显著，2020 年业绩不错，釜用密封、波纹管密封处于国内领先地位 [2] - 优泰科在橡塑密封领域良性发展，品牌影响力提升，2020 年国际业务受疫情影响明显，国内业务开展好，盾构密封业绩不错，是国内首套纯水液压支架密封供应商，已获二、三套订单，纯水液压支架密封市场前景大 [2] 密封件更换周期 - 泵用机械密封产品大多 1 年左右更换 [2] - 压缩机用干气密封产品更换周期通常为 1 至 3 年 [2] - 核电站核主泵密封 18 个月换料周期修复一次，运行两个换料周期更换，核二、三级泵用密封更换周期相近 [2] 企业愿景 - 成为世界一流的流体设备供应商，发展密封事业，做强“中密控股”品牌，培养人才、技术创新，走国际化道路 [3]

业务情况 - 公司在手订单充足，较去年同期增长明显 [2] - 石油化工行业景气，新项目订单多，市场占有率高 [2] - 天然气管线输送领域今年大项目未投建，计量站项目属新地佩尔业务，新地佩尔表现不错，预计新建项目较前两年增加 [2] - 核电密封市场国产化趋势好，公司在核电密封市场基本无国内竞争对手，业绩值得期待 [2] - 国际业务受海外疫情影响，员工难出差交流，但与大型主机厂合作顺利，有望获大订单 [2] - 子公司优泰科国际业务受疫情影响明显，国内业务好，盾构密封业绩不错，已拿到第二套和第三套纯水液压支架订单，纯水液压支架市场潜力大 [2][3] - 新地佩尔在天然气管线输送领域获不少订单，在石化领域发展不错，中标盛虹炼化一体化、镇海乙烯等项目 [3] 业务结构与毛利率 - 业务结构延续去年特点，增量业务占比高，增量业务毛利率较存量业务低，去年增量业务毛利率处正常水平低位，下行空间小，今年预计提升，存量业务毛利率稳定在较高水平 [3] 市场竞争 - 国内密封市场竞争格局接近全球，市场集中度向行业龙头集中，中低端密封市场竞争加剧，中小密封厂家面临危机，增量业务价格竞争压力向高端市场传导，市场竞争更激烈，目前竞争格局演变有利于公司 [3] 产能情况 - 瓶颈集中在工程技术人员设计环节，生产制造无明显瓶颈，公司有计划针对关键瓶颈环节扩产，正在子公司建设约1万平方米厂房用于产品试验和核电密封生产制造 [3][4] 原材料价格影响 - 原材料成本占比最高的进口仪器仪表价格稳定，近期钢材等原材料价格上涨，目前涨幅公司可接受，若继续上涨造成较大压力，公司会考虑产品提价 [4] 股权收购事项 - 公司与新地佩尔原六名股东按收购协议执行，原六名股东应合计使用不少于4800万元通过二级市场购入公司股票，因3人无创业板交易权限，其妻子代替购买，事项正在进行中，公司会监督 [4]

公司经营情况 - 2020年公司营业收入同比增长4.05%，净利润小幅下降，存量市场收入下降，增量业务占比及收入创新高，但综合毛利率下降 [2] - 2021年第一季度营业收入及净利润明显提升，增量业务保持快速增长且占比高，综合毛利率受影响，新地佩尔贡献有限 [2][3] - 2021年度预计实现营业收入105,527万元，同比增加14.17%；归属于母公司所有者的净利润25,782万元，同比增加22.22%，公司有信心超额完成目标 [6] 业务领域情况 核电领域 - 受国际形势影响，核电站关键零部件国产化推进，公司核电密封业务迎来发展期，在手订单不错，项目有序进行 [3] 天然气管线领域 - 2020年下半年国家管网公司完成资产划拨，今年管网建设加快，公司取得新上项目绝大部分密封配套订单，子公司取得较多阀门配套订单，表现预计不错，但难以判断建设进度 [3] 海外市场 - 2020年海外业务受疫情影响大，收入不达预期；2021年以来持续快速增长，远超去年同期，与大型主机厂合作顺利，有信心超过疫情前水平 [3] 产能情况 - 目前主要产能瓶颈是设计环节，公司加大设计人员招聘力度；生产制造产能不足，开始有计划增加设备和人员；正在子公司日机密封建设约1万平方米厂房，预计下半年设备安装调试，用于产品试验和核电密封生产，投产后本部产能有望提升 [4] 市场竞争情况 - 密封行业竞争激烈，增量业务竞争更甚，但公司获取订单决心坚定 [4] - 与国内同行相比，公司技术、产品线、产业规模、产品安全性和服务水平更优；国内知名大型项目竞争主要是与两大国际品牌角逐，公司技术实力相当，服务有明显优势，在石化新上大型项目中占第一市场份额 [4] 订单与收入情况 - 增量业务中，压缩机干气密封从签订单到确认收入约12 - 18个月甚至更长，泵用机械密封约8 - 10个月；存量业务约3 - 4个月，但因订单量大、设计环节紧张，交货期整体延长 [5] 密封件更换周期 - 泵用机械密封产品大多1年多更换；压缩机用干气密封产品为1至3年 [5] 存量业务情况 - 2020年存量业务下滑，主要因终端客户受疫情和油价影响控制采购；随着行业景气度回升，终端客户逐步放松采购控制，预计2021年存量业务有望超疫情前水平 [6] 原材料价格影响 - 目前钢材等原材料价格上涨幅度在公司可接受范围，进口仪器仪表价格稳定；若继续上涨造成较大压力，公司会考虑产品提价 [6]

扩产计划 - 自2020年疫情后复工复产，公司生产满负荷但订单持续增加，近期决定实施扩产计划，在日机密封及华阳密封购置生产设备，预计满足1 - 2亿销售收入所需产能 [1] - 日机密封为普通机械密封和干气密封生产添置设备，华阳密封扩产大轴径釜用密封，预计增加其产量 [1] - 新增产能逐步释放，今年或明年全部释放可能性不大，因设备采购周期长，公司会采取措施推动扩产和释放产能 [1][2] 设计压力 - 2020年疫情后国内新项目建设速度超预期，增量业务和国际业务增长，核电密封业务快速发展，使设计人员工作量大幅增加 [2] - 公司大力招聘设计人员，拓展招聘渠道缓解设计压力 [2] 产品提价 - 公司原材料中进口仪器仪表占成本较高，近期不锈钢等原材料持续上涨，给成本带来压力 [2] - 自2021年6月1日起对全线产品调价，提价5% - 30%，调价信息已在官网发布 [2] 新厂房用途 - 业务量和干气密封订单增加，新产品试验工作量大，日机密封新厂房前期新建试验台进行产品试验，降低试验环节压力，提高生产与研发效率 [2] - 公司核电密封订单多、业务发展好，目前与其他机械密封共用生产线影响生产效率，新厂房建成后投建核电密封产线保障产品质量和提高整体生产效率 [3]

子公司情况 - 新地佩尔为公司全资子公司，从事特殊工况、功能及领域专用阀门研发等，形成三大类产品体系，产品属中高端定制化，应用于多行业，在油气输送领域竞争力强 [2] - 今年在天然气管线输送领域获不少订单，在公司带领下石化领域发展不错，中标盛虹炼化一体化、镇海乙烯等项目，石化领域是其未来重要增长点 [2][3] 产品业绩与市场占有率 - 公司积累十余套乙烯装置三机干气密封业绩，配套多个乙烯项目三机干气密封并稳定运行 [3] - 国外品牌在国内乙烯三机项目市场份额较高，但公司有不少配套业绩，有望未来取得较高市场占有率 [3] 核电密封发展 - 公司核电密封市场发展趋势好，全面推进进口替代工作，深耕多年基本无国内竞争对手，在手订单不错，项目有序进行 [3] 2020年度密封行业情况 - 受疫情和原油价格暴跌影响，终端客户效益受影响，采取消耗库存、控制采购措施，存量市场机械密封采购量受影响 [3][4] - 疫情致供应商到用户现场不便，石油化工行业大检修少，存量业务减少；新上大型石化项目多且推进快，增量市场需求增长明显 [3][4] - 新上大项目客户对供应商要求高，市场向头部企业集中，公司2020年多个重大项目订单远超预期，干气密封订单增长迅猛，增量业务收入增长对冲存量业务收入下降，营业收入保持增长 [4] 股权激励情况 - 2021年3月19日，公司2018年限制性股票激励计划第一个解除限售期的解除限售股份上市流通 [4] - 本次解除限售激励对象182名，解除限售限制性股票数量1,540,473股，约占公司目前总股本208,186,352股的0.74% [4] - 公司将股权激励作为长效机制，积极探索更有效方式，激发并提升核心骨干员工认同感和使命感，实现双方共同发展 [4]

存量业务情况 - 2020年公司存量业务多年来首次下降，原因是终端用户受疫情和国际油价下跌影响，缩减资本开支，控制密封备品备件采购量 [2] - 公司要求经营部门挖掘存量业务需求，加大国产化替代力度，预计2021年存量业务超疫情前水平 [3] 产能与扩产计划 - 2020年疫情后复工复产，公司生产满负荷但订单持续增加，产能压力大 [3] - 公司决定实施扩产计划，在日机密封和华阳密封购置设备，预计满足1 - 2亿销售收入所需产能 [3] - 新增产能逐步释放，今年或明年全部释放可能性不大，因机床设备需求旺，采购周期变长制约扩产 [3] 产品调价情况 - 因不锈钢、碳化硅、石墨等原材料上涨，公司自2021年6月1日起对全线产品调价，提价5% - 30% [3] - 客户理解涨价，愿与公司共对材料价格上涨压力 [3] 市场竞争格局 - 国内密封市场竞争格局接近全球，市场集中度向龙头企业集中，中低端市场竞争加剧，中小厂家面临危机 [4] - 增量业务中价格竞争压力向高端市场传导，市场竞争更激烈，但不影响公司获取订单信心 [4] - 公司贯彻“通过主机占领终端”策略，提升产品质量和服务水平，保持配套市场份额前列 [4] 海外业务情况 - 2020年公司海外业务受疫情影响大，收入不达预期，优泰科海外业务也受冲击 [4] - 2021年以来海外业务持续快速增长，超去年同期，公司有信心2021年海外业务大幅超疫情前水平 [4]

公司运营情况 - 二季度产能压力大，生产满负荷，订单量处历史高位，面临交货期长问题，上月决定实施扩产计划，准备在日机密封及华阳密封购置生产设备 [2] - 4月和5月单月产值创历史新高，产品主要应用板块石化领域、管网、核电领域和海外业务发展良好 [3] 业务对比情况 - 2020年因疫情和原油价格暴跌，终端客户效益受影响，采取消耗库存、控制采购措施，且大检修安排受限，存量业务不理想；今年初部分终端客户放松采购控制，大检修安排恢复正常，预计存量业务成绩不错 [3] - 行业代表性成熟企业约翰克兰增量业务与存量业务占比稳定，增量业务占比约30% - 35% [3] 业务交货期情况 - 泵用机械密封通常三个季度交付，压缩机干气密封一般需一年交付，当前在手订单充足，生产线繁忙，交货期会延长 [3] 新增产能情况 - 生产满负荷时投入产出比约1:10，准备在华阳密封和日机密封新增生产设备投入约1500万，预计带来1 - 2亿年产值 [3] 员工薪酬与激励情况 - 员工人均薪酬处于行业前列，有市场竞争力，近年来薪酬总额提升 [4] - 激励方式有薪酬福利和股权激励，已实施“2018年限制性股票激励计划”并于今年3月首期解锁，正探索更有效的股权激励方式 [4]