债券发行 - 公司于2019年12月26日公开发行可转换公司债券223万张[4] 转股价格调整 - 调整前转股价格为29.50元/股，调整后为29.31元/股，生效日期为2025年5月30日[5] - 2020年5月25日，转股价格由33.34元/股调整为33.22元/股[7] - 2020年11月23日，转股价格由33.22元/股调整为32.87元/股[7] - 2021年2月26日，转股价格向下修正为30.00元/股[7] 利润分配 - 2024年度以237,671,145股为基数，每10股派现1.91元，共分配股利45,395,188.70元[10] - 按总股本折算每股现金红利为0.1893101元[10] - 除权除息价格=股权登记日收盘价 - 0.1893101元/股[10] - 转股价格调整公式为P1 = P0－D，即29.50 - 0.1893101 = 29.31元/股[10]

公司调研信息 - 知名私募仁桥资产近期调研了开润股份 参与公司分析师会议 [1] - 开润股份2024年和2025年一季度业绩显著增长 营业收入和净利润均创历史新高 [1] - 公司全球化产能布局和精益管理成效显著 特别是在印尼、中国、印度等地的生产基地推进精益管理、数字化信息化以及ESG建设 [1] - 公司未来将继续拓展优质客户 提升代工制造和品牌经营业务 特别是在针织面料及服装新品类的探索布局 [1] - 公司通过科学敏锐的消费者洞察推出好产品 提升品牌美誉度 [1] 行业分析 - 开润股份所处的箱包和服装行业规模持续增长 [1] - 中国箱包和服装市场分散但集中度有望提升 [1] 机构背景 - 仁桥资产成立于2017年5月 由原诺安基金事业部投资总监夏俊杰先生创立 [2] - 公司核心团队来自国内大型商业银行、公募和私募基金 [2] - 仁桥资产以股票多头策略为主 奉行系统的逆向投资 [2] - 公司长期业绩表现优异 已囊括金牛奖、英华奖、金阳光奖、新财富等私募权威奖项 [2]

一、与专业投资机构共同投资情况概述 安徽开润股份有限公司（以下简称"公司""本公司"）全资子公司宁波浦润 投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"宁波浦润"）于 2024 年 8 月 2 日与专业 投资机构天津砺思企业管理咨询有限公司及其他有限合伙人签署了《天津砺思星 棠海河创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，宁波浦润拟作为有限合伙人， 使用自有资金 2,000 万元参与投资天津砺思星棠海河创业投资合伙企业（有限合 伙）（以下简称"砺思星棠海河"）。具体内容详见巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn （2024-093）。 2024 年 9 月 3 日，宁波浦润收到砺思星棠海河普通合伙人天津砺思企业管 理咨询有限公司的通知，砺思星棠海河已完成工商变更手续，并取得天津市南开 区市场监督管理局颁发的营业执照。2024 年 9 月 4 日，宁波浦润根据《天津砺 思星棠海河创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》及天津砺思企业管理咨询 有限公司出具的《天津砺思星棠海河创业投资合伙企业（有限合伙）缴款通知书》 要求，完成第一期认缴出资额 800 万元的实缴。具体内容详见巨潮资讯网 www.cninfo.com.c ...

行业情况 - 2024 年社会消费品零售总额 483345 亿元，比上年增长 3.5% [2] - 预计 2025 年全球箱包市场规模将达 1702 亿美元，同比增长 6.1%；中国箱包市场规模将达 2327 亿元人民币，同比增长 5.9% [2] - 预计 2025 年全球服装市场规模将达 15099 亿美元，同比增长 4.1%，全球运动鞋服市场规模将达 4316 亿美元，同比增长 5.9% [2] - 头部纺织制造企业深化自动化、智能化制造，推进供应链出海，向东南亚国家转移产能 [2][3] - 印尼成为纺织行业消费与制造热土，中国箱包行业市场分散，行业集中度有望提升 [3] - 中国企业凭借多方面能力提升国际竞争力，国产制造和自主品牌迎来时代机遇 [3] 公司业绩 - 2024 年度，公司实现营业收入 42.40 亿元，同比增长 36.56%；归母净利润 3.81 亿元，同比增长 229.52%；扣非归母净利润 2.91 亿元，同比增长 109.67% [3] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 12.34 亿元，同比增长 35.57%；归母净利润 0.85 亿元，同比增长 20.12%；扣非归母净利润 0.83 亿元，同比增长 6.64% [4] 业绩增长原因 - 代工制造端推进精益管理、数字化信息化以及 ESG 建设，发挥全球化布局优势和先进制造能力，拓展业务，提升效率 [4] - 品牌经营端改革优化各渠道品牌策略及产品矩阵 [4] 未来发展战略 代工制造业务 - 围绕优质客户战略，拓展关键客户，探索针织面料及服装新品类 [5] - 依托全球生产体系，打造高标准交付能力和品质，加速数字化转型，提升管理和制造能力 [5] - 提升经营管理能力，升级制度等方面，提升仓储、库存管理和供应端生产及整体运营效率，深化海外本地化干部制度 [5] 品牌经营业务 - 紧跟市场趋势，基于消费者洞察推出好产品，聚焦类目，切入细分场景，强化研发设计等 [6] - 强化柔性供应经营管控机制，深化全球供应链布局，完善用户运营体系，探索多样化销售渠道 [6] - 打造全球性箱包品牌，提升市场竞争优势 [6]

基本信息 - 证券代码为300577，证券简称为开润股份[1] - 债券代码为123039，债券简称为开润转债[1] 转债转股时间 - 开润转债转股起止时间为2020年7月2日至2025年12月25日[3] - 开润转债暂停转股时间为2025年5月21日起至2024年度权益分派股权登记日止[3] - 开润转债恢复转股时间为公司2024年度权益分派股权登记日后的第一个交易日[3] 转股价格调整公式 - 派送股票股利或转增股本转股价格调整公式为P1 = P0/（1 + n）[5] - 增发新股或配股转股价格调整公式为P1 =（P0 + A×k）/（1 + k）[5] - 派送现金股利转股价格调整公式为P1 = P0－D[5] - 上述两项同时进行转股价格调整公式为P1 =（P0 + A×k）/（1 + n + k）[5] - 上述三项同时进行转股价格调整公式为P1 ＝（P0－D + A×k）/（1 + n + k）[5]

担保情况 - 2024年公司及控股子公司预计担保总额度37.36亿元[4] - 2025年增加上海嘉乐担保额度3500万元[5] - 上海嘉乐提供10万美元连带保证责任，2025年5月19日生效[6] - 担保后已用额度71.92万元，剩余可用额度3428.08万元[8] - 本次担保后担保余额16.393亿元，占净资产比例76.54%[15] 公司数据 - 印尼嘉乐制衣注册资本1440亿印尼盾，滁州米润持股51.8480%[9][10] - 2024年末资产2.197亿元、负债1.379亿元等[12] - 2025年1 - 3月资产2.218亿元、负债1.387亿元等[12] 其他情况 - 无逾期对外担保，未为关联方提供担保[15]

关于 安徽开润股份有限公司 国浩律师（上海）事务所 国浩律师（上海）事务所 法律意见书 国浩律师（上海）事务所 关于安徽开润股份有限公司 2024 年年度股东大会 之 法律意见书 致：安徽开润股份有限公司 作为具有从事中国法律业务资格的律师事务所，国浩律师（上海）事务所（以 下简称"本所"）接受安徽开润股份有限公司（以下简称"公司"）的委托，根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）等法律法规及规范性文件的规定，指派本所律师出席 公司2024年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"），并就本次股东大会的召 集、召开程序及表决程序、表决结果等事项出具本法律意见书。 2024 年年度股东大会 之 法律意见书 上海市静安区山西北路 99 号苏河湾中心 MT25-28 楼 邮编：200085 25-28/F, Suhe Centre, 99 North Shanxi Road, Jing'an District, Shanghai, China 电话/Tel: (+86)(21) 5234 1668 传真/Fax: (+86)(21) 5234 16 ...

参会股东情况 - 出席股东大会股东及代表93人，代表股份173,821,330股，占比73.1352％[6] - 现场投票股东及代表5人，代表股份137,910,418股，占比58.0257%[7] - 网络投票股东及代表88人，代表股份35,910,912股，占比15.1095%[7] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案同意占比超99.8%[8][11][12] - 《关于公司董监高2024年度薪酬及2025方案》同意占比99.4740％[16] - 增加对外担保额度预计议案获三分之二以上通过[17] 其他情况 - 律师认为股东大会决议合法有效[18] - 备查文件含2024年度股东大会决议和法律意见书[19]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司24年营收、利润均创历史新高，25Q1延续增长，代工业务增长强劲，品牌业务受小米驱动增长，全球产能布局持续优化，印尼基地战略价值凸显，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为42.4亿、53.1亿、60.18亿、68.23亿元，同比增长率分别为36.6%、25.2%、13.3%、13.4% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3.81亿、3.81亿、4.6亿、5.59亿元，同比增长率分别为229.5%、0.1%、20.7%、21.3% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.59元/股、1.59元/股、1.92元/股、2.33元/股 [5] - 2024 - 2027E毛利率分别为22.9%、24.1%、24.3%、24.5% [5] - 2024 - 2027E ROE分别为17.8%、16.0%、16.7%、17.3% [5] - 2024 - 2027E市盈率分别为13、13、11、9 [5] 公司业绩情况 - 24年营收42.4亿元（同比+36.6%），归母净利润3.81亿元（同比+229.5%），扣非归母净利润2.91亿元（同比+109.7%） [7] - 25Q1营收12.3亿元（同比+35.6%），归母净利润0.85亿元（同比+20.1%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+6.6%） [7] - 24年末拟派息0.191元/股，叠加此前中期分红0.146元/股，全年合计0.337元/股，对应现金分红总额约0.8亿元，分红比率达21% [7] 分业务情况 - 代工制造业务：24年代工收入35.3亿元（+44.6%），毛利率22.55%（同比-1.3pct），其中箱包代工收入23.7亿元（同比+20.3%），服装代工收入11.6亿元（同比+146.4%） [7] - 品牌经营业务：24年品牌经营业务收入6.6亿元（同比+5.1%），毛利率25.5%（同比-1.0pct），小米品牌业务是驱动增长的主要动力 [7] 产能布局情况 - 除中国基地外，公司在印尼、印度等多地建厂，海外产能占比超70%，印尼基地战略地位突出，未来将加大对印尼资本投入 [7] 估值情况 - 参照可比制造代工企业平均PE估值，给予25年16倍PE，目标市值59亿元，较5/15总市值有19%上涨空间 [7] 可比公司估值 | 证券代码 | 证券简称 | 2025/05/15股价（元） | 总市值（亿元） | 24A归母净利润（亿元） | 25E归母净利润（亿元） | 26E归母净利润（亿元） | 27E归母净利润（亿元） | 24A PE | 25E PE | 26E PE | 27E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300979.SZ | 华利集团 | 54.40 | 635 | 38.4 | 41.5 | 48.2 | 55.3 | 17 | 15 | 13 | 11 | | 605080.SH | 浙江自然 | 30.55 | 43 | 1.9 | 2.7 | 3.7 | 4.7 | 23 | 16 | 12 | 9 | | | | 平均值 | | | | | | 20 | 16 | 13 | 10 | | 300577.SZ | 开润股份 | 41.48 | 50 | 3.8 | 3.8 | 4.6 | 5.6 | 13 | 13 | 11 | 9 | [15]

股东减持计划 - 董事钟治国持股190万股占比0.80%，拟减持不超47.5万股占比0.20%[3][5][6] - 董事高晓敏持股415.86万股占比1.75%，拟减持不超50万股占比0.21%[3][5][8] - 董事王海岗持股24.2557万股占比0.10%，拟减持不超6万股占比0.03%[3][5][9] 减持方式及时间 - 减持方式为集中竞价或大宗交易，集中竞价90自然日内不超1%，大宗交易90自然日内不超2%[4][6][8][10] - 减持期间为公告披露15个交易日后的3个月内，法规禁减期除外[3][6][8][10] 减持价格及来源 - 减持价格不低于首次发行价，除权除息时相应调整[7][9][10] - 钟治国、高晓敏股份来源为首次公开发行前已发行股份，王海岗为二级市场购买等[6][8][9] 股东过往承诺 - 钟治国曾承诺上市36个月内不转让等多项减持限制[11][12][14] - 高晓敏承诺公司股票上市起36个月内限售等多项减持限制[12][13][14] - 王海岗任职期间每年转让股份不超所持上市公司股份总数的25%[14] 减持影响及管理 - 本次减持计划存在不确定性，不会导致公司控制权变更[16] - 减持期间相关股东遵守法规，董事会督促并及时披露信息[16][17]