报告核心观点 报告的核心观点聚焦于政策驱动下的产业发展机遇以及特定公司的成长潜力 政策层面强调通过大规模资金投入和消费补贴推动人工智能、新能源等战略产业发展 公司层面重点分析了中矿资源依托矿产资源全产业链布局打开多重成长曲线 精智达在半导体测试设备领域的快速成长 以及高速公路板块因股价回调显现的高股息配置价值 [2][6][13][21] 经济与政策要闻 - 国家发展改革委推出总规模5000亿元的新型政策性金融工具 全部用于补充项目资本金 并重点支持国产算力、模型、语料库等"两重"建设 通过发放"人工智能券"补贴企业算力支出 [2] - 政策将从供需两端推动智能终端和智能体普及 围绕教育、医疗、养老等场景打造示范应用 并以消费补贴加速落地 [2] - 内蒙古库布其沙漠新能源大基地全面开工 项目总投资988亿元 规划建设光伏800万千瓦、风电400万千瓦 配套煤电400万千瓦、新型储能500万千瓦时 预计2027年投运 [2] - 2025年1-8月全国国有企业营业总收入539620.1亿元 同比增长0.2% 利润总额27937.2亿元 同比下降2.7% [2] - 文化和旅游部数据显示 2024年文化产业实现营业收入19.14万亿元 比2020年增长37.7% 规上文化企业达7.8万家 比2020年增加1.3万家 [3] 重要公司动态 - 富临精工拟与宁德时代共同对子公司江西升华增资扩股 预计构成重大资产重组 [5] - 华友钴业子公司与LGES签订长期供应协议 约定于2026年至2030年期间供应三元前驱体产品合计约7.6万吨 三元正极材料产品合计约8.8万吨 [5] - 中伟股份与厦钨新能源签署战略合作框架协议 合作围绕消费电子、动力电池、低空经济、AI及机器人等新兴领域的关键电池材料供应链展开 [5] 中矿资源深度分析 - 公司已成长为拥有矿产资源全产业链的矿业集团 在海内外拥有各类矿业权73处 主营业务分为锂板块（25H1营收占比40%）、铯铷板块（25H1营收占比22%）和铜锗等多金属板块 [6][7] - 公司在赞比亚与纳米比亚拥有六大矿权 截至25H1合计拥有铜金属量98.28万吨 锗金属量746.21吨 镓金属量409.62吨等资源 [8] - 赞比亚Kitumba铜矿项目设计阴极铜年产能6万吨 预计2026年7月投产 2030年左右产能可提升至约10万吨 项目获得十年免税特权 生产成本有望低于5500美元/吨 [9][10] - 纳米比亚Tsumeb冶炼厂多金属综合回收项目设计年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨 完全达产后年产值可达约12.4亿元 资源可供生产年限分别为23/37/19年 [11] 精智达公司分析 - 公司2025年上半年实现营业收入4.44亿元 同比上升22.68% 归母净利润3058.7万元 同比下降19.94% [13] - 半导体测试设备领域业务收入3.13亿元 同比增长376.52% 首次取得超3亿元重大订单 涵盖FT测试机等核心产品 [14] - 研发支出6099.30万元 同比增长16.28% 自主研发的高分辨率成像式色度仪器获得订单 FT测试机及MEMS探针卡等产品已通过验证并取得订单 [15][16] - 公司超募资金近3亿元投入先进封装设备专项计划 截至报告期末已投入2910.76万元 以完善测试-封装协同解决方案能力 [17] 高速公路行业观点 - 高速公路板块经历深度调整后 股息率显著提升 部分公司预期股息率已回升至5%以上 与国债收益率的差值回到23年下半年的水平 具备较强的绝对收益配置价值 [21][22] - 高速公路A股对H股的溢价率已降至23年以来较低水平 使得A股高速公路股的性价比重新回到较高水平 [21] - 建议重点关注皖通高速、粤高速A、招商公路等分红比例较高的个股 若对分红金额稳定性有较高要求可关注宁沪高速 [23]

东兴证券发布的此报告，聚焦铯铷行业发展，剖析资源特性、市场需求、供需格局及重点企业，为行业投资提供参考。 铯铷为稀有轻金属，资源稀缺且提取难度大。铯地壳含量低（3×10⁻⁶），多存于铯榴石；铷多为锂、铯开采副产品，2024年全球供应量不足40吨，价格高达 400万元/吨。二者化学性质活泼，下游应用广泛，涵盖传统领域（石油完井液、催化剂等）、高科技领域（原子钟、离子推进器等）及医药领域（医疗灭 菌、肿瘤诊断等）。 全球铯铷需求增长明确，消费结构差异显著。2020年全球铯消费量2400吨，美国（960吨，占40%）、中国（800吨，占33%）、日本（300吨，占14%）为主 要消费国。美国消费集中于高科技领域（占80%），中国则以传统领域为主（占89%），高科技领域占比仅5%，未来结构改善空间大。需求增长受三大主线 驱动：一是消费结构升级，中国"十四五"规划推动下，2025年中国铯需求或达1016吨（较2020年增27%），原子钟、离子推进器随5G、航空航天发展需求提 升；二是钙钛矿太阳能电池新兴需求爆发，2025 - 2030年全球钙钛矿对应铯铷盐需求或从110吨增至4428吨，CAGR达109%；三是铷盐供给 ...

行业投资评级 - 看好/维持有色金属行业评级 [3] 核心观点 - 铯铷资源稀有且物理化学性质独特 下游应用广泛涵盖高科技 医疗和能源领域 [5] - 全球铯铷盐需求增长受三大主线推动：消费结构升级 钙钛矿电池新兴需求爆发 铷盐供给改善 [7] - 2025-2027年全球铯铷盐需求CAGR预计达36.6% 累计增量2134吨 [7][8] - 供需同步上行 2025-2027年全球铯铷盐供需平衡持续偏紧 [9] 铯铷资源特性 - 铯为地壳含量最低碱金属（3×10⁻⁶） 自然界无单质形态 提取难度高 [5][18] - 铷密度1.53g/cm³较铯更轻（铯1.88g/cm³） 多作为锂/铯开采副产品 比铯更稀有 [5][19] - 特性包括低熔点（铯28.44℃液态） 高化学活性 精确原子结构（原子钟基础） [18][24] 消费现状与结构 - 2020年全球铯消费2400吨 美国（960吨/40%） 中国（800吨/33%） 日本（300吨/14%）为前三大消费国 [6][26] - 美国消费结构以高科技领域为主（768吨/80%） 中国以传统领域为主（712吨/89%） [6][26] - 铷因供应限制（2024年全球≤40吨）和高价格（400万元/吨）导致市场需求疲软 [6][26] 需求增长驱动因素 - 消费结构升级：中国2025年铯需求预计1016吨 较2020年800吨增长27% [26][38] - 钙钛矿电池爆发：2025-2030年全球铯铷盐需求从110吨升至4428吨 CAGR达109% [7][46] - 铷盐供给改善：2025-2027年铷盐需求从40吨升至984吨 占比从2%升至21% [8][53] 细分应用领域 - 原子钟：铯钟精度高 铷钟质量轻更适合航空航天 5G基站建设催生需求 [24][39][40] - 离子推进器：铯推力为传统燃料1100倍 2030年全球卫星发射量达17000颗 [40] - 钙钛矿电池：铯提升稳定性 铷增强载流子迁移率 1GW产能消耗22吨铯铷盐 [44][46] - 固态电池：铯铷盐可提升离子电导率 抑制枝晶生长 增强正极稳定性 [7] 供需预测 - 2025-2027年全球铯铷盐供给：2210吨/3135吨/4550吨 [9][54] - 2025-2027年全球铯铷盐需求：2466吨/3166吨/4600吨 [9][54] - 同期供需平衡：-256吨/-30吨/-50吨 [9][54] 推荐公司分析 中矿资源 - 控制全球80%以上铯榴石资源 Tanco矿山保有Cs₂O金属量5.56万吨 [57] - 现有铯铷盐产能1000吨 2025Q3新产能投产后达1500吨（占全球50%+） [58] - 甲酸铯回收利用率80%+ 2025H1库存折合铯金属4306.31吨 [58] - 2021-2024年铯铷板块营收CAGR20% 毛利率升至78.29% [61] 金银河 - 低温硫酸法提锂技术：能耗降50%+ 锂/铷/铯回收率超90% 固渣<0.3吨/碳酸锂 [65][69] - 2025年H1千吨级铷铯盐产线投产 副产品包括铷铯钾矾/硫酸钾/硅砂 [65][69] - 技术突破可缓解中国铯铷资源进口依赖 支撑高科技领域应用 [71]

股东减持计划 - 特定股东辛志勇计划减持公司股份不超过61.75万股 可能实施清仓式减持不再持有股份 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入6.6亿元同比下降17.70% 归母净利润-4216.5万元连续第二年中期报告出现亏损且亏损同比扩大 [1] - 净利率从2024年上半年的-2.28%下滑至-7.17% 毛利率下降0.79个百分点至17.68% [1] - 2025年第二季度营收5.12亿元同比增长12.68% 扣非净利润同比增长674.42%但改善持续性有待观察 [1] 营运能力指标 - 存货周转天数高达234.93天较去年同期增长48.67% 存货积压问题严重资金使用效率大幅降低 [1] - 应收账款10.40亿元同比略有下降 但应收账款周转天数达到280天在2024年上升84%的基础上同比再增23% [2] - 经营活动产生的现金流净额为-0.38亿元较2024年同期有所改善但仍为负值 [2] 资本结构变化 - 资产负债率为62.19%同比小幅上升0.41个百分点 结束持续两年下降趋势再度转升 [2] 战略转型项目 - 江西金德锂项目的锂云母提锂产能利用率低下 生产线直到2025年下半年才计划全面投产铷铯盐产品 [2] - 自主研发的低温硫酸法提锂技术具备低能耗高回收率与环保优势 可同步提取高附加值副产品铷铯盐 [2] - 预计2025年铷铯盐项目投产将带动收入及利润快速增长 但预期实现存在不确定性 [3]

全球铯铷资源储量与分布 - 2020年全球伟晶岩型铯矿储量约22万吨 主要分布在加拿大（12万吨 占比55%）、津巴布韦（6万吨 占比28%）、纳米比亚（3万吨 占比14%）和澳大利亚（0.71万吨 占比3%）[1][3] - 2024年全球铯矿产资源储量已不足20万吨 主要集中在澳大利亚、加拿大、纳米比亚和中国[1][3] - 全球铷储量据USGS2020年数据为10.2万吨（不含中国） 纳米比亚（5万吨 占比49%）、津巴布韦（3万吨 占比29%）和加拿大（1.2万吨 占比12%）占除中国外资源的90%[3] 铯铷特性与下游应用 - 铯是地壳含量最低的碱金属（3×10⁻⁶） 提取难度高 铷作为锂、铯开采副产品 比铯更稀有[2] - 下游应用包括电子器件、催化剂、特种玻璃、医疗诊断、量子通信、原子钟、离子推进发动机等高科技领域[2] - 铷在原子钟中因质量轻更适用于航空航天 钙钛矿光伏电池中铯铷协同使用可提升电池效率[6] 全球供给格局与产能变化 - 全球铯铷盐产量2021年达2231吨峰值 2024年下降13.9%至1921吨 主因可采资源稀少[4][5] - 中矿资源2024年铯铷盐产量960吨 全球市占率由2021年的45%升至50%[4][5] - 加拿大Tanco矿山为全球唯一在产铯榴石主矿山 2019年被中矿资源收购后 雅宝公司逐步退出市场[3][5] 价格趋势与议价能力 - 2020-2024年国际金属铷（99.95%-99.99%）价格从775元/克增至900元/克 CAGR达3.8%[6] - 中矿资源2022-2024年铯铷精细化工产品价格年均涨幅达24% 销售价格稳定增长[6] - 铷生产成本比铯高10-20倍 平均价格是铯产品的5-6倍 因无独立矿石且依赖尾矿提取[6] 技术突破与产能扩张 - 金银河采用低温硫酸法锂云母提锂技术 能耗较传统工艺降50% 碳酸锂纯度达99.9% 回收率85%以上[7] - 每吨碳酸锂产生固渣少于0.3吨（传统方法大于30吨） 并通过重结晶工艺精炼铷铯盐 免除萃取剂使用[7] - 金银河1万吨碳酸锂年产能达产后 可年产铷盐1200-1700吨、铯盐300-450吨[7][9] - 中矿资源扩张Bikita铯榴石采选线 2025年三季度投产后铯铷盐产能从1000吨升至1500吨[8] 未来供需与市场前景 - 全球铯供给预计从2024年1881吨升至2027年2811吨（CAGR14%） 铷供给从40吨升至1740吨[9] - 需求驱动来自原子钟、离子推进器等高科技领域升级及钙钛矿太阳能电池等新兴应用[9] - 寡头企业主导扩产 上游议价能力有望在供给增长下维持价格动态平衡[9]

股价表现 - 金银河股价下跌4.28%至34.65元[1] - 成交额达3.4亿元[1] - 公司最新市值60亿元[1] 股东减持 - 特定股东辛志勇持有617,450股股份，占总股本0.35%[1] - 计划通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过617,450股股份[1] - 减持时间窗口为公告日起3个交易日后的3个月内[1] - 拟减持股份数量占总股本比例0.35%[1]

股东减持计划 - 特定股东辛志勇持有公司股份617,450股 占公司总股本比例0.35% [2] - 拟通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过617,450股 占公司总股本比例0.35% [2] - 集中竞价方式任意连续90日内减持不超过总股本1% 大宗交易方式不超过总股本2% [2]

上市公司减持情况 - 9月25日盘后共有16家A股上市公司披露减持计划或实施情况 [1] - 杭华股份计划减持不超过424万股已回购股份用于补充流动资金 [2] - 唯万密封股东计划减持不超过1%公司股份 [2] - 密尔克卫实控人及股东拟合计减持不超过4.02%股份 [2] - 至纯科技控股股东于9月25日减持426.78万股 [2] - 芯源微高级管理人员汪明波计划减持不超过0.0134%股份 [2] - 金风科技遭和谐健康保险于9月22日至24日减持5714.19万股 [2] - 晨光生物高级管理人员李凤飞计划减持不超过14万股 [2] - 光大嘉宝股东嘉定建业与嘉定科投计划减持不超过1%股份 [2] - 盛视科技员工持股平台计划减持不超过3%股份 [2] - 兴森科技实际控制人邱醒亚8月5日至9月22日累计减持996.39万股 [2] - 海正生材股东中石化资本拟减持不超过202.67万股（占总股本1%） [2] - 郑中设计控股股东拟减持不超过3%股份 [2] - 百亚股份三名股东拟合计减持不超过2.00%股份 [2] - 佳力奇股东拟合计减持不超过3%股份 [2] - 德福科技股东计划合计减持不超过0.13%股份 [2] - 金银河股东拟减持不超过总股本0.35%股份 [2] 市场交易特征 - 当日盘后暂无A股上市公司披露增持情况 [1] - 减持公司涵盖化工、科技、新能源、生物科技、金融、材料等多个行业领域 [1][2]

公司股东减持计划 - 特定股东辛志勇持有公司股份约62万股 占公司总股本比例0.35% [1] - 拟通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过约62万股 占总股本比例0.35% [1] - 集中竞价方式任意连续90日内减持不超过总股本1% 大宗交易方式不超过总股本2% [1] 资本市场动态 - A股总市值突破116万亿元 [1]

股东减持计划 - 金银河特定股东辛志勇拟减持公司股份不超过61.75万股 [1] - 减持股份占公司总股本比例为0.35% [1] - 减持方式包括集中竞价或大宗交易 [1]