港股市场整体表现 - 截至5月31日港交所迎来28家新上市公司募资总额达7736亿港元同比增长707% [1] - 当前有3家企业即将上市8家已通过聆讯超150家企业在排队等候 [1] - 港股融资规模重回全球第一"A+H"股成为主旋律宁德时代募资410亿港元为2025年以来全球最大IPO [2] 拟上市企业动态 - 7家拟赴港上市企业覆盖无线通信AI营销跨境物流生物科技新材料等领域吸引近200家投资机构参与 [1] - 近50家A股公司计划赴港上市其中20家已通过备案或递交材料 [2] - 深圳市南山区现有217家上市公司中境外上市74家（港股58家）另有20家企业推进境外上市 [3] 广和通业务与募资计划 - 广和通主营数传模组智能模组及AI模组2017-2024年营收从56亿元增至82亿元净利润从044亿元增至668亿元 [3] - 2024年增长主要来自汽车电子及5G固定无线接入业务成立AI研究院推出Fibot平台及AI机器人解决方案 [3] - 赴港募资将重点投入AI及机器人领域打造第二增长曲线 [3] AI与机器人赛道热度 - 超半数拟上市企业涉及AI或机器人领域投资机构重点关注这两大板块 [4] - 华科创智以纳米银线材料切入AI机器人赛道产品应用于人机交互电子皮肤等领域计划今年递表 [5][6] - 东信营销为中国最大AI营销公司市场份额50%拥有2290亿条营销数据已递交招股书 [6] - 滴普科技为企业级大模型解决方案提供商参与多项国家标准制定4月已递表 [6] 投资对接活动 - 7家企业与投资机构完成49场1V1闭门对接下期活动将聚焦低空经济与空天产业 [7]

事件：上海MWC - 2025MWC上海移动通信大会将于6月18日至20日举办，是全球移动通信领域最大、最具影响力的展览会之一，汇集华为、高通、荣耀、诺基亚、小鹏汽车、智谱AI、移动、联通、电信等领先企业 [1] - 大会聚焦四大主题：人工智能+、5G融合、赋能互联、行业互联，业内翘楚将发表主题演讲 [1] - 部分议程包括主旨演讲、物联网峰会、开放网关峰会、F5G-A全光产业峰会、Satellite and NTN Summit等 [2] - 同期举办IOTE物联网行业展示会和世界机器人大赛预选赛 [2] 行业前景 - 根据GSMA报告，预计到2030年移动行业将为亚太地区贡献超过1万亿美元，5G技术加速应用推动增长率超过全球平均水平 [3] - 中国移动行业在人工智能和计算能力方面发展迅猛 [3] 历史龙头表现 - 在MWC 2024上，中兴通讯公布5G-A十大创新产品及方案，会议前后股价持续上涨 [4] 相关公司 - 美格智能CEO、紫光国微子公司紫光同芯常务副总裁、中兴通讯首席发展官、中国移动董事长、中国联通科技创新部总经理将发表演讲 [6] - 参展商包括浩瀚深度、蜂助手、广和通、科大国创、科大讯飞、移远通信、锐捷网络、德明利、神州泰岳等 [6]

行业概况 - 通信模组是将基带、射频、电源、存储等芯片与电子元器件集成，配以特定封装和软件设计，满足物联网终端设备的联网需求 [1][2] - 通信模组是物联网智能终端的核心部件，连接感知层和网络层，负责数据传输，确保通信稳定性和可靠性 [2] - 国内蜂窝通信模组市场规模从2020年174亿元增长至2024年247亿元，年均复合增长率9.15%，预计2025年达282亿元 [1][10] 产业链结构 - 上游为核心零部件供应，包括基带芯片、射频芯片、存储芯片、PCB等 [4] - 中游为通信模组设计与制造，代表厂商有日海智能、有方科技、广和通、移远通信等 [4] - 下游应用包括汽车电子、消费电子、智慧家庭、智慧零售、机器人等行业 [4] 市场现状 - 2024年全球蜂窝通信模组市场规模达436亿元，较2020年323亿元增长，年均复合增长率7.79%，预计2025年达486亿元 [6] - 蜂窝通信模组细分市场中，数传模组、智能模组、AI模组2024年占比分别为79%、19%、2% [8] - 中国车载通信模组出货量从2020年5893.2万片增至11517.9万片，市场规模从20亿元扩大至60亿元 [20] 竞争格局 - 全球通信模组市场竞争激烈，前五厂商市场份额超75%，中国厂商全球份额从2015年25%提升至60%以上 [12] - 移远通信2024年全球市场份额达37%，通过低价策略抢占市场 [19] - 头部企业如日海智能、广和通通过并购加速多元化布局，巩固市场地位 [19] 重点企业 - 移远通信：产品涵盖2G/3G/4G/5G/LPWA/车规级/智能/Wi-Fi模组 [14] - 乐鑫科技：2024年模组及开发套件销售收入12.08亿元，同比增长38.69% [14] - 有方科技：2024年无线通信模组销售收入7.17亿元，同比增长45.52% [16] 未来趋势 - 技术融合推动产品升级，5G、AI、卫星通信技术深度融合，通信模组向智能化、集成化演进 [18] - 5G RedCap技术降低设备复杂度和成本，推动模组在工业传感器、消费电子等场景普及 [18] - 政策推动4G/5G物联网终端连接数占比超95%，5G RedCap覆盖全国县级以上城市 [20]

公司业务转型与AI布局 - 广和通从无线通信模组企业转型为端侧AI和机器人解决方案提供商，推出人工智能解决方案与产品矩阵包括割草机器人和具身智能机器人开发平台Fibot [1] - 公司自主研发Fibocom AI Stack技术平台和高性能端侧AI推理引擎，深入布局具身智能机器人产业并推进商业化 [1] - 通信模块作为机器人"神经中枢"，公司产品具有稳定性强、速率快、安全性高等特性，可满足未来机器人专用模型需求 [1] 机器人核心技术优势 - 广和通机器人解决方案采用高算力智能模组SC171作为主控，配备8核高性能处理器和12TOPS算力，集成多种AI算法实现边缘计算 [1] - 公司2023年成立专门机器人产品线，组建视觉感知与运动控制算法团队，布局多传感器融合定位、自主导航等关键技术 [2] - 与云深处科技合作开发定制化双目视觉模块RV-BOT，通过多传感器融合算法实现厘米级定位，应用于工业四足机器人 [2] 商业化产品进展 - 智能割草机解决方案实现厘米级精度定位，解决传统产品部署成本高问题，已量产出货并获得德国专业测评机构满分评价 [3] - 开发的具身智能开发平台Fibot被Physical Intelligence采用作为Pi0模型训练和数据采集的基础平台 [3] - 具身智能机器人解决方案已向行业知名企业送样，产品以终端形式交付 [4] 产业链合作与生态建设 - 与实丰文化成立"AI产品联合实验室"，探索多模态AI技术创新，加强与火山引擎合作推动AI音视频交互应用全球化 [4] - 深度嵌入珠三角"硬科技"生态，推动通信技术、视觉感知技术与机器人深度融合 [4] - 在汽车电子、智慧家庭及消费电子领域保持无线通信模组全球领先地位 [1]

粤港澳大湾区机器人产业竞争力 - 珠三角具备全球唯一兼具机电与人工智能技术的独特生态，产品迭代速度达硅谷5-10倍，成本仅为硅谷1/10-1/5 [1] - 广东人工智能核心产业规模突破2200亿元，依托电子信息制造全产业链优势加速崛起 [1] - 产业链覆盖设计、研发、生产制造与应用，本土供应链支撑国产化率超90% [4] 产业基地与孵化成果 - XbotPark机器人基地培育超80家硬科技公司，头部企业估值超100亿美元，整合100+供应商提供共享工厂服务 [2] - 东莞松山湖聚集机器人智能装备产业园，背靠22万家工业企业提供应用场景支撑 [2] - 美的库卡智能制造科技园为全国最大工业机器人生产基地，实现"机器人造机器人"并布局人形机器人研发 [3] 核心技术创新与突破 - 兆威机电推出全球首创指关节内置全驱动力灵巧手，集成17个主动自由度，使用寿命超10年 [6][7] - 奥比中光Gemini 330系列3D视觉相机集成至英伟达Isaac平台，覆盖0.10m-20m测量范围并抗环境干扰 [7] - 广和通定制化双目视觉模块RV-BOT实现厘米级定位，开发平台Fibot已应用于家务技能具身智能模型 [8] 应用场景与产业化进展 - 汽车制造领域成重点，优必选Walker S获车企超500台意向订单，完成分拣搬运等任务 [5] - 深圳"机器人谷"企业数字华夏推出双形态人形机器人"夏澜"，2024年目标量产千台 [3] - 乐聚人形机器人国产化率超90%，2025年一季度交付量同比增200% [4] 资本与政策支持 - 广东省与深圳市分别设立100亿元人工智能与机器人产业基金，聚焦"早小长硬"科技项目 [10] - 奥比中光拟募资21.87亿元加码AI视觉研发，兆威机电等筹划H股上市以链接全球资源 [10]

WiFi 6概念板块表现 - WiFi 6概念板块下跌1.55%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内万隆光电、博通集成、翱捷科技等跌幅居前，分别下跌4.06%、3.77%、3.70% [1] - 板块内上涨个股仅6只，涨幅居前的有楚天高速、信维通信、ST路通，分别上涨1.33%、0.48%、0.34% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 涨幅居前的概念板块包括石墨电极(2.57%)、重组蛋白(2.52%)、黄金概念(2.06%) [1] - 跌幅居前的概念板块包括PEEK材料(-1.79%)、露营经济(-1.56%)、华为盘古(-1.56%) [1] 资金流向情况 - WiFi 6概念板块获主力资金净流出7.56亿元 [1] - 43只个股获主力资金净流出，5只个股主力资金净流出超5000万元 [1] - 紫光股份主力资金净流出居首，达7371.69万元 [1] - 数码视讯、电科芯片、创耀科技主力资金净流入居前，分别净流入1381.54万元、1071.49万元、993.78万元 [1][3] 个股表现详情 - 主力资金净流出前五名：紫光股份(-7371.69万)、移远通信(-6523.78万)、广和通(-5877.11万)、四川九洲(-5830.50万)、剑桥科技(-5280.01万) [1] - 万隆光电今日跌幅最大(-4.06%)，换手率4.84% [2] - ST路通虽然股价上涨0.34%，但主力资金净流入596.07万元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 锐凌无线出表影响落地，AI、边缘算力、割草机器人乃至人形机器人为公司开启新增长篇章，端侧AI市场有望催化，机器人业务已抢占先机 [8] 公司市场与基础数据 - 2025年5月20日收盘价27.43元，总股本7.65亿股，流通股本5.33亿股，流通市值146.18亿元 [3] - 2025年3月31日每股净资产4.89元，每股资本公积0.91元，每股未分配利润2.58元 [3] 公司财务数据 - 2024年营收81.89亿元，同比+6.13%；归母净利润6.68亿元，同比+18.53%；2025Q1营收18.56亿元，同比 - 12.59%；归母净利润1.18亿元，同比 - 37.30%；剔除锐凌无线车载前装业务影响，2024年营业收入同比+23.34% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润5.53/6.97/8.73亿元，同比增长 - 17.3%/26.1%/25.3%；对应EPS为0.72/0.91/1.14元，2025年05月20日收盘价对应PE分别为38.0/30.1/24.0倍 [8] 行业发展情况 - 2024年全球物联网终端数达188亿，同比+13%，预计2030年达411亿；2024年我国蜂窝物联网终端用户数同比+13.89%，净增3.24亿，公共服务、智慧家居领域同比增长超20% [5] - 2024年全球5G连接数突破20亿，连接占比25%，2030年将达57%；美国5GFWA连接量达1160万，渗透率为9% [5] - 到2030年，AI嵌入式蜂窝模组预计占物联网模组出货量的25%，年复合增长率35% [5] 公司业务布局 - 推出AI玩具大模型解决方案MagiCore，4月与实丰文化签约成立“AI产品联合实验室”；推出多功能AI红外相机解决方案；QuickTaste AI解决方案将在联迪商用智能终端部署；AI Buddy解决方案可实现多种功能 [6] - 2024年6月推出“免埋线式割草机行业解决方案”，12月交付首批订单；3月发布具身智能机器人开发平台Fibot，已向全球知名具身智能机器人企业交付样机 [7]

报告公司投资评级 - 买入 - B（维持）[1] 报告的核心观点 - 全球物联网产业复苏，端侧AI带来机遇，智能模组成为新的增长方向，公司聚焦物联网垂直行业，持续优化产品矩阵，不断丰富产品形态，将AI技术与消费场景深度实践结合，随着端侧AI兴起有望充分受益；具身智能等新领域逐渐发力，公司在具身智能核心技术上实现关键卡位，有望成为新增长点；锐凌无线出表的影响已经落地，但AI、边缘算力、割草机器人乃至人形机器人正为公司开启新增长篇章，公司估值目前处于历史较低水平，维持“买入 - B”评级[5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025年5月20日，收盘价27.43元，总股本7.65亿股，流通股本5.33亿股，流通市值146.18亿元；2025年3月31日，每股净资产4.89元，每股资本公积0.91元，每股未分配利润2.58元[3] 公司业绩情况 - 2024年，公司实现营收81.89亿元，同比+6.13%；实现归母净利润6.68亿元，同比+18.53%。2025Q1，公司实现营收18.56亿元，同比 - 12.59%；实现归母净利润1.18亿元，同比 - 37.30%。若剔除锐凌无线车载前装业务的影响，公司2024年营业收入同比+23.34%，主因国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域增长明显[4] 行业发展情况 - 2024年全球物联网终端数将达到188亿，同比+13%，预计2030年将达到411亿。2024年中国蜂窝物联网终端用户数同比+13.89%，净增3.24亿，仍处规模化爆发期，其中公共服务、智慧家居领域同比增长超20%。2024年全球5G连接数突破20亿，连接占比25%，2030年将达到57%。美国5GFWA连接量达到1160万，渗透率为9%。端侧智能模组有望成为推动智能终端边缘计算的核心力量，端侧AI是重要应用终端，到2030年，AI嵌入式蜂窝模组预计将占物联网模组出货量的25%，年复合增长率35%[5] 公司产品情况 - 公司推出AI玩具大模型解决方案MagiCore，4月与实丰文化完成战略合作签约，共同成立“AI产品联合实验室”；推出多功能AI红外相机解决方案，可用于户外打猎、森林防火等领域；QuickTaste AI解决方案将率先在联迪商用智能终端上部署；AI Buddy解决方案可实现多种功能，通过蓝牙、Wi - Fi可配套多种设备，实现一站式解决方案[6] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润5.53/6.97/8.73亿元，同比增长 - 17.3%/26.1%/25.3%；对应EPS为0.72/0.91/1.14元，2025年05月20日收盘价对应PE分别为38.0/30.1/24.0倍，维持“买入 - B”评级[8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|7,716|8,189|9,056|10,849|12,690| |YoY(%)|36.7|6.1|10.6|19.8|17.0| |净利润(百万元)|564|668|553|697|873| |YoY(%)|54.5|18.5| - 17.3|26.1|25.3| |毛利率(%)|22.6|19.3|18.7|19.2|19.6| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.87|0.72|0.91|1.14| |ROE(%)|18.1|18.7|13.4|15.1|16.5| |P/E(倍)|37.3|31.4|38.0|30.1|24.0| |P/B(倍)|6.7|5.8|5.1|4.5|3.9| |净利率(%)|7.3|8.2|6.1|6.4|6.9|[8] 财务报表预测和估值数据汇总 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等各指标在2023A - 2027E的情况[9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 广和通为全球物联网模组领先企业，持续深耕无线通信领域，强化市场领先地位，加大端侧AI和机器人投入以抓住万物智联机遇，预计2025 - 2027年归母净利润为5.94、7.52、9.00亿元，给予2025年50倍PE估值，对应目标价38.80元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为81.89亿、82.90亿、95.49亿、110.00亿元，同比增速分别为6.1%、1.2%、15.2%、15.2% [1] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.68亿、5.94亿、7.52亿、9.00亿元，同比增速分别为18.5%、 - 11.1%、26.6%、19.7% [1] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.87元、0.78元、0.98元、1.18元，市盈率分别为29倍、32倍、26倍、21倍，市净率分别为5.3倍、4.9倍、4.3倍、3.8倍 [1] 公司基本数据 - 总股本76,545.35万股，已上市流通股53,292.65万股，总市值212.49亿元，流通市值147.94亿元 [3] - 资产负债率50.31%，每股净资产4.87元，12个月内最高/最低价42.01/10.18元 [3] 业绩情况 - 2025年一季度营收18.56亿元（同比 - 12.59%，环比 - 5.91%），归母净利润1.18亿元（同比 - 37.30%，环比 + 634.66%），扣非归母净利润1.15亿元（同比 - 33.85%，环比 + 112.85%） [6] - 一季度毛利率17.01%，净利率6.50%，环比提升但处于历史较低水平，24年出售锐凌无线致资产出表是业绩和盈利能力下滑主因 [6] H股上市申请 - 4月25日已递交H股上市申请，募集资金用于研发、建设制造设施、战略投资及收购、偿还银行借款、营运资金及其他一般企业用途 [6] 技术布局 - 端侧AI领域技术布局行业领先，机器人领域技术积累深厚，推出AI模组、端侧AI及割草机器人解决方案、具身智能机器人开发平台Fibot等产品 [6] - 端侧AI解决方案产品开发项目2024年小批量出货、拟2025年批量出货；AI智能割草机解决方案项目2024年小批量发货、拟2025年批量出货；具身智能机器人开发平台Fibot开发项目拟2025年批量出货 [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为4.40亿、4.01亿、5.21亿、7.04亿元等 [7] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2024 - 2027年营业收入增长率分别为6.1%、1.2%、15.2%、15.2%等 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩表观数据下滑但盈利能力环比恢复，预计2025年毛利率平稳，端侧AI和机器人业务收入增长，研发投入偏向该领域，费用率变化不大 [6] - 已递交H股上市申请，募集资金用于研发、建设制造设施、战略投资或收购、偿还银行借款及营运资金等 [6] - 端侧AI领域技术布局行业领先，机器人领域技术积累深厚，相关产品预计2025年批量出货，对未来业绩产生积极影响 [6] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为5.94、7.52、9.00亿元，给予2025年50倍PE估值，对应目标价38.80元 [6] 相关目录总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|8,189|8,290|9,549|11,000| |同比增速(%)|6.1%|1.2%|15.2%|15.2%| |归母净利润(百万)|668|594|752|900| |同比增速(%)|18.5%|-11.1%|26.6%|19.7%| |每股盈利(元)|0.87|0.78|0.98|1.18| |市盈率(倍)|29|32|26|21| |市净率(倍)|5.3|4.9|4.3|3.8|[1] 公司基本数据 - 总股本76,545.35万股，已上市流通股53,292.65万股 [3] - 总市值212.49亿元，流通市值147.94亿元 [3] - 资产负债率50.31%，每股净资产4.87元 [3] - 12个月内最高/最低价42.01/10.18元 [3] 市场表现对比图 - 展示2024 - 05 - 16至2025 - 05 - 15广和通与沪深300近12个月市场表现对比 [4][5] 财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,120|1,414|1,784|2,220| |应收账款(百万)|119|115|121|144| |存货(百万)|980|1,431|1,550|1,685| |流动资产合计(百万)|6,283|7,155|8,214|9,292| |非流动资产合计(百万)|1,266|1,382|1,485|1,581| |资产合计(百万)|7,549|8,538|9,699|10,873| |流动负债合计(百万)|3,647|4,146|4,630|5,030| |非流动负债合计(百万)|289|445|598|761| |负债合计(百万)|3,936|4,590|5,228|5,791| |归属母公司所有者权益(百万)|3,604|3,931|4,445|5,045| |所有者权益合计(百万)|3,613|3,947|4,471|5,082|[7] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|8,189|8,290|9,549|11,000| |营业成本(百万)| - | - | - | - | |税金及附加(百万)|6,606|6,617|7,529|8,567| |销售费用(百万)|193|195|248|308| |管理费用(百万)|178|180|208|239| |研发费用(百万)|687|695|801|946| |财务费用(百万)|28|31|30|34| |营业利润(百万)|670|596|754|903| |利润总额(百万)|670|596|754|903| |净利润(百万)|677|602|762|912| |归属母公司净利润(百万)|668|594|752|900|[7] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|440|401|521|704| |投资活动现金流(百万)| - 479| - 131| - 204| - 213| |融资活动现金流(百万)| - 244|24|53| - 54|[7] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|6.1%|1.2%|15.2%|15.2%| |归母净利润增长率(%)|18.5%|-11.1%|26.6%|19.7%| |毛利率(%)|19.3%|20.2%|21.2%|22.1%| |净利率(%)|8.3%|7.3%|8.0%|8.3%| |ROE(%)|18.5%|15.1%|16.9%|17.8%| |资产负债率(%)|52.1%|53.8%|53.9%|53.3%| |流动比率|1.7|1.7|1.8|1.8| |速动比率|1.5|1.4|1.4|1.5| |总资产周转率|1.1|1.0|1.0|1.0| |应收账款周转天数|85|94|97|94| |应付账款周转天数|94|103|105|102| |存货周转天数|62|66|71|68| |每股收益(元)|0.87|0.78|0.98|1.18| |每股经营现金流(元)|0.57|0.52|0.68|0.92| |每股净资产(元)|4.71|5.14|5.81|6.59| |P/E(倍)|29|32|26|21| |P/B(倍)|5|5|4|4| |EV/EBITDA(倍)|24|29|23|20|[7]