文章核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，但4Q24单季归母净利润同比减少，看好物联网模组市场需求复苏及公司在AI算力渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级 [1] 2024年公司业绩情况 - 营收81.89亿元，同比增长6.13%；归母净利润6.68亿元，同比增长18.53%，低于预期（7.5亿元）；4Q24单季营收19.72亿元，同比增长9.45%，归母净利润0.16亿元，同比减少85.21% [1] 分产品及地区营收情况 - 无线通信模块营收79.09亿元，同比增长5.30%；解决方案及其他营收2.80亿元，同比增长36.73% [2] - 境内华南、华东地区业务分别实现收入18.85、10.20亿元，分别同比+10.27%、-12.85%；境外业务实现收入49.72亿元，同比增长10.89% [2] 毛利率及费用情况 - 综合毛利率为19%，同比下滑4pct，主要系产品结构及材料价格波动所致 [3] - 销售/管理/研发费用率分别为2.35%/2.18%/8.39%，分别同比-1.16/-0.05/-0.78pct [3] - 投资收益为1.6亿元，同比明显提升（2023年为569万元），主要系出售锐凌海外车载前装业务产生的投资收益 [3] 公司发展前景 - 短期国内车载、海外FWA等业务需求有望延续向好态势，出货结构改善后盈利能力有望企稳回升 [3] - 长期AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为领先厂商有望把握边缘计算市场机遇，AIPC、户外机器人等市场有望贡献新业绩增长点 [3] 评级及预测调整 - 下调2025 - 2026年收入预测，引入2027年预测，预计2025~2027年归母净利润分别为5.8/6.9/8.0（前值：6.5/7.7/-）亿元 [4] - 给予公司2025年38x PE（前值：22x），对应目标价28.89元（前值：18.62元），维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，全球5G模组渗透率提升带动传统业务增长，AI浪潮下智能算力模组需求或快速增长，公司有望受益，下调2025年盈利预测，上调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月18日，公司当前股价25.34元，一年最高最低为44.44/10.03元，总市值193.97亿元，流通市值135.04亿元，总股本7.65亿股，流通股本5.33亿股，近3个月换手率809.03% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收81.89亿元，同比增长6.13%，归母净利润6.68亿元，同比增长18.53%，扣非归母净利润5.04亿元；2024Q4营收19.72亿元，同比增长9.45%，归母净利润0.16亿元，扣非归母净利润0.54亿元 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.45/7.78/8.62亿元（原6.32/7.22亿元），当前股价对应PE为35.6/24.9/22.5倍 [5] 研发投入 - 2024年公司研发投入达7.19亿元，占总营收8.78%，发布多款模组及解决方案，推出具身智能机器人开发平台 [6] 业务拓展 - 持续布局端侧AI，成立智能模组产线和AI研究院，发布自研技术平台；成立智能计算产线，推出全自动割草机器人和具身智能机器人解决方案并交付订单和样机 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,716|8,189|8,621|10,634|13,334| |YOY(%)|36.7|6.1|5.3|23.4|25.4| |归母净利润(百万元)|564|668|545|778|862| |YOY(%)|54.5|18.5|-18.4|42.7|10.8| |毛利率(%)|22.6|19.3|19.9|21.9|20.9| |净利率(%)|7.3|8.2|6.3|7.3|6.5| |ROE(%)|18.1|18.7|13.1|16.3|15.7| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.87|0.71|1.02|1.13| |P/E(倍)|34.4|29.0|35.6|24.9|22.5| |P/B(倍)|6.2|5.4|4.7|4.1|3.5| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，全球5G模组渗透率提升带动传统业务增长，AI浪潮下智能算力模组需求或快速增长，公司有望受益；下调2025年盈利预测，上调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月18日公司发布2024年年报，2024年实现营收81.89亿元，同比增长6.13%，归母净利润6.68亿元，同比增长18.53%，扣非归母净利润5.04亿元；2024Q4营收19.72亿元，同比增长9.45%，归母净利润0.16亿元，扣非归母净利润0.54亿元 [5] 研发情况 - 2024年公司研发投入达7.19亿元，占总营收8.78%；发布RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案等多种解决方案和平台 [6] 业务拓展 - 持续布局端侧AI，2019年成立智能模组产线，2024年成立AI研究院，发布自研Fibocom AI Stack技术平台；2023年成立智能计算产线，2024年推出全自动割草机器人解决方案并交付首批订单；2024年推出具身智能机器人解决方案并交付样机 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,716|8,189|8,621|10,634|13,334| |YOY(%)|36.7|6.1|5.3|23.4|25.4| |归母净利润(百万元)|564|668|545|778|862| |YOY(%)|54.5|18.5|-18.4|42.7|10.8| |毛利率(%)|22.6|19.3|19.9|21.9|20.9| |净利率(%)|7.3|8.2|6.3|7.3|6.5| |ROE(%)|18.1|18.7|13.1|16.3|15.7| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.87|0.71|1.02|1.13| |P/E(倍)|34.4|29.0|35.6|24.9|22.5| |P/B(倍)|6.2|5.4|4.7|4.1|3.5| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][25][28] 报告的核心观点 - 广和通2024年主营收入81.89亿元同比上升6.13%，归母净利润6.68亿元同比上升18.53%，扣非净利润5.04亿元同比下降5.84%，Q4单季度营收19.72亿元同比上升9.45%，归母净利润0.16亿元同比下降85.21% [1][9] - 出售锐凌无线影响短期业绩，主营无线通信模块仍快速增长，若不考虑其车载前装业务影响2024年营收同比增长23.34%，收入增长来自国内汽车电子及5G固定无线接入业务领域 [2][9] - 产品结构调整致毛利率小幅下降，成本费用有所缩减，2024年毛利率19.33%同比下降3.81pct，Q4毛利率14.97%，出售锐凌无线后销售/管理/研发费用率分别为2.35%/2.18%/8.39%，同比分别变化-0.16/-0.05/-0.87pct [2][18] - 公司紧抓无线通信融合端侧AI应用发展机遇，布局端侧AI、智能模组和机器人等业务，2024年解决方案及其他业务收入同比增长36.73%，占收比3.4%，未来增长空间大 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.7/7.8/9.3亿元，当前股价对应PE分别为29/25/21X [4][25] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为77.16/81.89/82.34/97.09/113.77亿元，增长率分别为36.7%/6.1%/0.5%/17.9%/17.2% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为5.64/6.68/6.73/7.93/9.29亿元，增长率分别为54.6%/18.5%/0.8%/17.9%/17.0% [5] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.74/0.87/0.88/1.04/1.21元 [5] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为8.0%/6.2%/9.0%/9.0%/9.0% [5] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为18.0%/18.5%/16.4%/16.9%/17.2% [5] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为34.4/29.0/28.8/24.5/20.9 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为31.4/38.5/29.8/25.8/22.5 [5] - 2023 - 2027E市净率（PB）分别为6.19/5.38/4.72/4.12/3.59 [5] 业务情况 - 2024年境外/国内华南/国内华东地区收入占比分别为60.7%/23.0%/12.5%，同比分别变化+10.9%/+10.3%/-12.9%，华南市场地位稳固，华东市场竞争激烈 [2][13] - 2023年成立机器人产品线，2024年6月推出全自动割草机器人解决方案并于12月交付首批订单，3月推出具身智能机器人解决方案并交付样机，2024年成立AI研究院布局端侧AI技术生态 [3] - 2020年推出多款智能模组应用于车载智能座舱，2024年智能模组占公司收入比40%以上 [3] 营收预测 - 预计2025 - 2027年解决方案及其他业务收入分别达到4.8/6.3/7.3亿元 [26] - 无线通信模块2023 - 2027E收入分别为75.11/79.09/79.56/93.85/109.98亿元，增长率分别为35.40%/5.30%/0.59%/17.96%/17.19%，毛利率分别为22.75%/21.78%/21.64%/21.56%/21.53% [26] - 解决方案及其他2023 - 2027E收入分别为2.05/2.80/4.80/6.30/7.30亿元，增长率分别为106.99%/36.73%/71.44%/31.25%/15.87%，毛利率分别为23.63%/16.76%/20.00%/20.00%/20.00% [26] - 收入合计2023 - 2027E分别为77.16/81.89/84.36/100.15/117.28亿元，增长率分别为36.65%/6.13%/3.02%/18.72%/17.10%，毛利率分别为22.77%/21.61%/21.55%/21.46%/21.43% [26] 可比公司估值比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|归母净利润（2024E）|归母净利润（2025E）|归母净利润（2026E）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PEG（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |300638.SZ|广和通|优于大市|25.3|194.0|6.7|7.3|6.4|29.0|26.7|30.2|4.0| |603236.SH|移远通信|优于大市|67.7|177.0|5.3|7.3|9.4|33.4|24.2|18.8|0.2| |002881.SZ|美格智能|无评级|43.5|113.9|1.4|1.8|2.5|176.6|61.6|45.7|1.7| [28]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][25] 报告的核心观点 - 2024年广和通主营收入81.89亿元，同比上升6.13%；归母净利润6.68亿元，同比上升18.53%；扣非净利润5.04亿元，同比下降5.84%；Q4单季度营收19.72亿元，同比上升9.45%；归母净利润0.16亿元，同比下降85.21% [1][9] - 出售锐凌无线影响短期业绩，主营无线通信模块仍快速增长，若不考虑锐凌无线车载前装业务影响，2024年营收同比增长23.34%，收入增长主要来自国内汽车电子及5G固定无线接入业务领域 [2][9] - 产品结构调整致毛利率小幅下降，成本费用有所缩减，2024年毛利率19.33%，同比下降3.81pct，Q4毛利率为14.97%，出售锐凌无线后，销售/管理/研发费用率分别为2.35%/2.18%/8.39%，同比分别变化-0.16/-0.05/-0.87pct [2][18] - 公司紧抓无线通信融合端侧AI应用发展机遇，布局端侧AI、智能模组和机器人等业务，2024年解决方案及其他业务收入同比增长36.73%，占收比3.4%，未来增长空间大 [3] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为82.4/97.2/113.9亿元，归母净利润分别为6.7/7.8/9.3亿元，当前股价对应PE分别为29/25/21X [4][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为77.16/81.89/82.34/97.09/113.77亿元，增长率分别为36.7%/6.1%/0.5%/17.9%/17.2% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为5.64/6.68/6.73/7.93/9.29亿元，增长率分别为54.6%/18.5%/0.8%/17.9%/17.0% [5] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.74/0.87/0.88/1.04/1.21元 [5] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为8.0%/6.2%/9.0%/9.0%/9.0% [5] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为18.0%/18.5%/16.4%/16.9%/17.2% [5] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为34.4/29.0/28.8/24.5/20.9 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为31.4/38.5/29.8/25.8/22.5 [5] - 2023 - 2027E市净率（PB）分别为6.19/5.38/4.72/4.12/3.59 [5] 业务情况 - 2024年7月底出售美国全资子公司锐凌无线车载业务，该子公司2023年收入22.14亿元，净利润2.6亿元，2024年8月起不再纳入合并报表范围 [2][9] - 分区域看，2024年境外/国内华南/国内华东地区收入占比分别为60.7%/23.0%/12.5%，同比分别变化+10.9%/+10.3%/-12.9%，华南市场地位稳固，华东市场竞争激烈 [2][13] - 2023年成立机器人产品线，2024年6月推出全自动割草机器人解决方案，12月交付首批订单；3月推出具身智能机器人解决方案并交付样机；2024年成立AI研究院，全面布局端侧AI技术生态 [3] - 2020年推出多款智能模组应用于车载智能座舱，2024年智能模组占公司收入比40%以上 [3] - 预计2025 - 2027年解决方案及其他业务收入分别达到4.8/6.3/7.3亿元 [26] 投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.7/7.8/9.3亿元，当前股价对应PE分别为29/25/21X，维持“优于大市”评级 [4][25] 可比公司估值比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|归母净利润（2024E）|归母净利润（2025E）|归母净利润（2026E）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PEG（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |300638.SZ|广和通|优于大市|25.3|194.0|6.7|7.3|6.4|29.0|26.7|30.2|4.0| |603236.SH|移远通信|优于大市|67.7|177.0|5.3|7.3|9.4|33.4|24.2|18.8|0.2| |002881.SZ|美格智能|无评级|43.5|113.9|1.4|1.8|2.5|176.6|61.6|45.7|1.7| [28]

会议基本信息 - 会议类型为投资者线上交流会，时间是2025年4月20日16:00 - 17:00，地点为电话会议 [2] - 参与单位包括博时基金、浦银安盛基金、山西证券等多家机构 [2] - 上市公司接待人员有广和通副总经理、董事会秘书陈仕江先生，副总经理、财务总监王红艳女士，证券部总监习飞香先生 [3] 2024年度业绩情况 - 实现营业收入81.89亿元，同比增长6.13%，归属上市公司股东净利润6.68亿元，同比增长18.53%；剔除锐凌无线车载前装业务影响，营业收入同比增长23.34% [3] - 业绩增长源于国内车载业务和FWA业务，国内车载业务同比增长30%左右，FWA业务同比增长25%左右，增长原因是5G渗透率提升及新客户或地区市场开拓 [3] - 成立AI研究院，发展端侧AI业务，推出智能机器人开发平台Fibot等解决方案，部分产品预计今年量产 [3] 问答环节要点 业绩增长驱动力 - 国内车载业务增长30%左右，源于大客户业绩增长、新客户开拓及5G渗透率提升；FWA业务增长25%左右，源于北美业务增长及印度市场快速增长；端侧AI业务2024年对业绩贡献小，2025年有战略合作与签约，预计未来增长快 [3] 原材料与产品关税影响 - 进口主要原材料芯片流片地主要在中国台湾，通过香港公司进口，受关税影响较小 [3] - 产品出口美国占比10%左右（按客户注册地划分），通信模组在关税豁免清单内，美国加关税对业务无重大影响 [3] 毛利率相关 - 2024年Q4毛利率同比和环比下降因出货结构变化，低毛利产品出货占比提高 [4] - 2025年希望整体毛利率水平保持平稳，端侧AI和机器人业务收入增长会有好表现 [4] 研发投入与费用率 - 2025年研发投入重点偏向端侧AI和机器人领域，传统模组业务做降本和效率提升，费用率预计无大变化 [4] 海外代工厂布局 - 跟随国内优秀EMS企业出海，跑通海外生产流程，2024年海外生产达几亿人民币交付规模，因海外成本高，客户多要求国内生产 [4] 业务发展目标 - 传统模组业务是基本盘，行业增速不错且已成熟，不受短期外围环境波动影响 [4] - 端侧AI业务市场空间大，机器人业务是端侧AI重要部分，公司布局服务类机器人，做上游解决方案等提供商，未来有望增长 [4]

文章核心观点 2025年4月19日广和通发布2024年年度报告，截至2025年4月18日机构投资者持股情况及较上一季度的变化[1] 机构投资者整体情况 - 289个机构投资者披露持有广和通A股股份，合计持股量达9513.99万股，占总股本12.43% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达8.64%，较上一季度下跌0.51个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一季度持股减少的公募基金有4个，持股减少占比达0.40% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有280个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金有3个 [2] 外资态度情况 - 本期较上一期持股增加的外资基金有1个，持股增加占比达2.49% [2]

审计安排 - 致同会计师事务所为公司2024年度审计机构[1] - 2024年度审计总费用为190万元人民币[1] - 10人审计小组于2024年12月4日进公司开展审计[2] 审计结果 - 审计三个多月完成程序，提交标准无保留意见审计报告[2] - 审计人员按准则执行程序，获充分必要审计证据[7][8] 审计评价 - 审计人员无约定外利益，与公司无不当关系[4] - 审计小组提改进意见，公司将实施改进[9] - 董事会审计委员会对履职情况表示满意[11]

公司概况 - 公司成立于1999年，是中国首家上市的无线通信模组企业[23] - 公司全球员工有1875人，研发人员占比超65%[26] - 公司业务覆盖全球30多个国家，有海外子公司及办事处[26][32] 业绩数据 - 2024年公司营业收入81.89亿元，净利润6.68亿元[27] - 2024年研发投入超7.18亿元，占总营业收入8.78%[27] - 2024年全年授权专利累计153件，软件著作权累计28件[27] 未来展望 - 到2025年公司要实现单位产值用电强度下降3%，用水强度下降5%[98] - 到2028年公司要实现单位产值用电强度下降20%，用水强度下降20%，温室气体排放量下降20%[98] 新产品新技术研发 - 2024年推出多款高能效、低功耗物联网产品，5月Cat.1 bis模组LE370 - CN实现规模量产[118] - 2024年欧洲电力及能源展览会期间，发布新一代Cat.1 bis模组MC610 - EU/LA [119] - 2024年2月携手意法半导体发布支持Matter协议的智慧家居解决方案[152] - 2024年6月联合中兴通讯等发布《5G RedCap技术与实践白皮书》[154] - 2024年9月与地瓜机器人合作助力智能机器人商用落地[153] - 2024年组建AI研究院，将端侧AI作为战略方向之一[148] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 2024年提升战略管理能力，优化组织架构和流程，完善人才干部培养体系和薪酬激励机制[16] - 2024年成立广和通基金，投身公益事业并加大对病困员工帮扶力度[17] - 2024年开展实质性议题评估，构建涵盖30个议题的议题库[42] - 发布《增值税税金会计科目核算作业规范》，拟定多地税务遵从操作指导[66] - 发布印花税计税规则，加强税务合规体系建设[66] - 建立“策略制定 - 预防评估 - 动态监控 - 应急处置”四位一体的风险管理闭环[71] - 构建多层次、立体化的反腐败与反贿赂治理体系[79] - 建立完善的环境管理体系确保合规运营[101] - 构建绿色低碳办公生态系统，通过数字化手段优化能源消耗监测与管理，提升能源使用效率[104] - 通过宣传推广等措施提升员工节能意识，实施节电计划[108] - 制定40余项信息安全内部制度和操作流程[161] - 全年策划并推出10部信息安全主题动画视频[163] - AI项目执行漏洞扫描与修复，修补上百个高危及中低危漏洞[164] - 构建以“法律合规为底线、国际标准为基线、客户满意为高线”的质量管理体系[166] - 以集成产品开发（IPD）流程为核心框架管控产品全周期[170] - 委托全球顶尖示例的EMS厂商（如比亚迪、海格）生产[172] - 在产品质量方面分模块、分环节管理，确保稳定性和可靠性[173] - 围绕质量日主题开展系列活动提升全员质量意识[174] - 实施质量管理小组（QCC）活动推进持续改善项目[175] - 通过三步为产品保证环保合规性并制定管控规范[176][177] - 定期开展客户满意度调查并落实改进方案[178] - 建立ITR流程为客户提供全方位服务[179] - 建立供应商全生命周期管理体系并采取分级管理机制[182] - 按季度对主要合作供应商进行绩效评估和考核管理[189] - 对供应商进行全面评估并根据表现分级管理[191] - 将负责任的矿产采购纳入可持续发展战略核心[197] - 2024年系统性推进冲突矿产供应链审查工作，全流程检测并筛查金属采购来源[197] - 制定并发布《冲突矿产政策声明》，要求供应商确保金属成分来源合规[197] - 联合终端客户强化供应商合规建设，防范多种潜在风险[198] - 通过供应链追溯与层级管理提升上下游矿产采购合规透明度[198] - 形成“国际标准牵引 - 供应链穿透管理 - 多方责任共治”的闭环管理体系[198] - 以人才管理数字化为契机制定人才标准[200] - 打造简单开放的用人机制[200] - 构筑分层分级的培训体系[200] - 搭建人才发展继任体系，构建多元丰富的荣誉激励[200]

会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第18号》[2] - 本次会计政策变更无需提交董事会和股东大会审议[2] - 变更后执行《企业会计准则解释第18号》相关规定[3] - 变更符合法规规定，不产生重大影响，无损公司及股东利益[4] - 追溯调整未改变已披露年度财务数据报告盈亏性质[4]