报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 聚灿光电发布2025年半年度报告，25H1营收、归母净利润和扣非归母净利润同比增长，主营业务产销两旺，业绩创同期新高，25Q2营收创单季度新高；产品结构优化，毛利率提升，营运效率提高；红黄光产能爬坡，转型全色系供应商，完善产品矩阵；预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为60.31%/11.25%/16.07%，当前股价对应PE分别为26.98/24.26/20.90倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年7月22日收盘价12.44元，年内最高价15.38元，最低价7.63元，总市值84.611亿元，流通市值64.9728亿元，总股本6.8015亿股，资产负债率42.61%，每股净资产4.05元/股[3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2,481|22.30%|121|291.09%|0.18|4.20%|69.84| |2024|2,760|11.23%|196|61.44%|0.29|7.20%|43.26| |2025E|3,342|21.12%|314|60.31%|0.46|10.74%|26.98| |2026E|3,750|12.19%|349|11.25%|0.51|11.09%|24.26| |2027E|4,361|16.30%|405|16.07%|0.60|11.88%|20.90|[5] 事件及市场表现 - 事件：聚灿光电2025年半年度报告显示，25H1营收15.94亿元，同比增长19.51%；归母净利润1.17亿元，同比增长3.43%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长8.12%[6] - 市场表现：行业受政策推动需求扩容，Mini LED加速渗透、Micro LED技术突破，新型应用开拓；公司把握机遇，主营业务产销两旺，25H1产能利用率达96.60%；产品结构优化，高端高价产品占比攀升，25H1主营业务毛利率26.15%，同比+0.65pct；坚持精细化管理，营运效率提升，25H1经营活动现金流净流量3.97亿元，同比增长63.08%；推进红黄光项目，2025年1月11日部分投产，产能爬坡，转型全色系供应商[6] 附录：财务预测摘要 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖2024 - 2027E年各项财务指标，如营业收入、营业成本、净利润、资产、负债等[7]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入15.94亿元，同比增长19.51%，归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长3.43% [1] - 第二季度营业收入达8.63亿元，创单季度历史新高 [1] - LED芯片及外延片业务毛利率达26.15%，同比提升0.65个百分点 [2] 产品结构优化 - 高端产品（Mini直显、车用照明、背光等）占比持续攀升 [1] - Mini LED直显产品可应用于车载显示、超大型显示及AR/VR等新一代信息技术显示市场 [1] - 车用产品通过IATF16949等多项车规体系认证，已在部分车型中实现应用 [1] 技术研发与突破 - 上半年研发投入达6399.84万元，同比增长5.87% [2] - 外延GaN方面开发SiO₂/Al₂O₃复合衬底外延生长技术并实现大规模量产 [2] - 外延GaAs方面稳步推进砷化镓产能爬坡，砷化镓Mini产品性能及良率大幅提升 [2] - 植物照明用GaN超高光效银镜倒装芯片稳定出货，GaAs相关产品加速客户验证 [2] - Mini背光产品通过自主研发高压芯片筛选方案解决技术难题，成功打入知名品牌终端市场 [2] 行业趋势与市场环境 - LED行业呈现结构性增长态势，照明领域二次替换需求预计2028年占比将达78% [3] - Mini LED/Micro LED、车用LED、农业照明等新兴领域成为增长引擎 [3] - Mini LED电视加速渗透，会议室、教育屏等场景替代传统LCD [3] - Micro LED技术在转印工艺、良率提升上取得突破，AR眼镜与车载显示成为落地核心领域 [3] - 物联网、人工智能推动照明产品从"光源载体"向"感知交互终端"演进 [4] 产能扩张与战略布局 - "年产240万片红黄光外延片、芯片项目"部分建成投产，新增GaAs基红黄光LED外延片、芯片 [1] - 募投项目预计2026年3月份达预定可使用状态，产能释放后将进一步夯实全色系优势 [4] - 公司通过"自主创新+开放合作"双轮驱动强化研发，深化产学研合作储备前瞻技术 [5] 专家观点 - 公司在产业链中的议价能力增强，盈利结构脱离对低毛利传统产品的依赖 [2] - Mini LED/Micro LED作为显示领域的前沿方向，聚灿光电在Mini直显领域的技术突破使其具备参与高端市场竞争的核心底气 [3] - 全色系产品矩阵及Mini/Micro LED技术突破契合行业趋势，为公司带来更广阔的拓展空间 [4]

已公布半年报公司业绩概况 - 截至7月22日共有9家公司公布2025年半年报，其中6家净利润同比增长，3家同比下降，8家营业收入同比增长，1家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有沃华医药等6家，利润收入均下降的有中盐化工等1家 [1] - 业绩增幅翻倍的公司有2家，其中沃华医药增幅最大达303.16% [1] 净利润增幅排名 - 沃华医药净利润4467.64万元，同比增长303.16%，营业收入42535.85万元，同比增长7.64% [1] - 神通科技净利润6427.80万元，同比增长111.09%，营业收入81572.69万元，同比增长22.46% [1] - 长川科技净利润42702.18万元，同比增长98.73%，营业收入216684.82万元，同比增长41.80% [1] 其他业绩表现 - 瑞鹄模具净利润22696.41万元，同比增长40.33%，营业收入166237.84万元，同比增长48.30% [1] - *ST聆达净利润-10482.77万元，同比增长37.56%，营业收入5992.99万元，同比增长72.39% [1] - 聚灿光电净利润11696.89万元，同比增长3.43%，营业收入159403.82万元，同比增长19.51% [1] 业绩下滑公司 - 海通发展净利润8686.61万元，同比下降64.14%，营业收入180031.13万元，同比增长6.74% [1] - *ST四通净利润-1620.06万元，同比下降78.33%，营业收入17372.96万元，同比增长75.88% [1] - 中盐化工净利润5271.55万元，同比下降88.04%，营业收入599772.08万元，同比下降5.76% [1]

深圳交易所首批半年报业绩表现 - 首批半年报于7月21日晚间发布 沃华医药、聚灿光电、瑞鹄模具、长川科技及*ST聆达五家公司率先披露业绩 [1] - 除*ST聆达外 其余四家企业均实现营收与净利润双重增长 为市场注入积极信号 [1] 各公司净利润增长情况 - 沃华医药以303.16%的净利润增幅领跑 [3] - 长川科技净利润同比增长98.73% [3] - 瑞鹄模具和聚灿光电分别实现40.33%和3.43%的净利润增长 [3] 沃华医药业绩详情 - 上半年实现营业收入4.25亿元 同比增长7.64% [4] - 归属于上市公司股东的净利润达到4467.64万元 同比大幅增长303.16% [4] - 向全体股东每10股派发现金红利1.20元 [4] - 公司持续聚焦主营业务发展 落实精细化管理要求 强化"一降三增"战略方针 [4] - 生产环节提升装备智能化水平 推动精益生产模式 [4] 长川科技业绩详情 - 上半年营业收入达到21.67亿元 同比上升41.80% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为4.27亿元 同比上升98.73% [4] - 研发投入达到5.77亿元 占营业收入比例高达26.65% [4] - 截至2025年6月30日 企业已拥有海内外专利超过1150项 [4] - 产品获得长电科技、华天科技、通富微电等封装测试龙头企业认可 华润微电子、士兰微等国内知名IDM厂商同样选择合作 [4] 瑞鹄模具业绩详情 - 上半年实现营业收入16.62亿元 同比增长48.30% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元 同比增长40.33% [5] - 汽车制造装备业务在手订单充足 产能利用率保持饱和状态 [5] - 汽车轻量化零部件业务产能逐步释放 一体压铸车身结构件、冲焊零部件产能利用率持续提升 [5] - 零部件业务多款车型订单处于产品开发阶段 未来将陆续投产 [5] 聚灿光电业绩详情 - 上半年营业收入达到15.94亿元 同比增长19.51% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元 同比增长3.43% [5] - 扣除非经常性损益的净利润1.14亿元 同比增长8.12% [5] - 第二季度实现营业收入8.63亿元 创单季度营业收入历史新高 [5] - 公司继续聚力深耕主营业务 推进精细管理工作 [5] - "年产240万片红黄光外延片、芯片项目"实施 "Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目"推进 产品类别将进一步丰富 [5] - Mini直显、车用照明、背光等高端高价产品陆续推出、不断迭代 [5]

深市首批半年报业绩概况 - 5家首批披露半年报的深市公司中，除*ST聆达外，其余4家营收和净利润均实现正增长 [1] - 沃华医药净利润同比增幅最高达30316%，长川科技净利润同比上升9873%，瑞鹄模具和聚灿光电净利润分别增长4033%和343% [1][2][3] - *ST聆达是唯一亏损企业，净利润为-105亿元，但亏损同比收窄且营收同比增长7239% [4] 沃华医药业绩亮点 - 上半年实现营业收入425亿元（同比+764%），归母净利润446764万元（同比+30316%） [1] - 实施"一降三增"战略，通过装备智能化提升生产效率，降本增效成果显著 [1] - 分红方案为每10股派发现金红利120元（含税） [1] 长川科技业务表现 - 营业收入2167亿元（同比+4180%），归母净利润427亿元（同比+9873%） [2] - 研发投入577亿元占营收2665%，累计拥有专利超1150项（发明专利370项）及91项软件著作权 [2] - 集成电路测试设备获长电科技、华天科技等头部封装测试厂商认可 [2] 瑞鹄模具增长驱动因素 - 营业收入1662亿元（同比+4830%），归母净利润227亿元（同比+4033%） [2] - 汽车制造装备业务订单充足且产能饱和，轻量化零部件业务产能逐步释放 [3] - 一体压铸结构件和冲焊件产能利用率提升，多款车型订单处于开发阶段 [3] 聚灿光电创新进展 - 营业收入1594亿元（同比+1951%），归母净利润117亿元（同比+343%），均创同期历史新高 [3] - Q2单季营收863亿元创历史纪录，扣非净利润114亿元（同比+812%） [3] - 推进240万片红黄光外延片项目和Mini/MicroLED扩建项目，布局车用照明等高端产品 [3] *ST聆达经营现状 - 营业收入599299万元（同比+7239%），净利润亏损105亿元但同比收窄 [4] - 子公司金寨嘉悦自2024年3月停产太阳能电池业务，通过优化库存和延期付款控制成本 [4] - 重点维护核心技术团队，为复产储备竞争力 [4]

业绩表现 - 2025年上半年营收为15.94亿元，同比增长19.51% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元，同比增长3.43% [2] - 扣非净利润为1.14亿元，同比增长8.12% [2] - 第二季度营收8.63亿元，创单季度历史新高 [2] 业务布局 - 持续深耕GaN基蓝绿光，积极开拓GaAs基红黄光，完善全色系LED外延片、芯片布局 [2] - 推进"年产240万片红黄光外延片、芯片项目"，2025年1月实现部分投产，当前月产能10万片 [2] - 成功实现从单色系向全色系LED芯片供应商的战略转型，产品覆盖照明、背光、显示三大领域 [3] 项目进展 - "年产240万片红黄光外延片、芯片项目"生产设备基本到货，部分工序设备处于调试阶段，产能快速爬坡 [2] - 推进"Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目"，Mini直显、车用照明、背光等高端产品陆续推出 [3] 未来发展 - 全色系产品矩阵和品牌效应将提升市占率、巩固市场地位、拓展利润增长点 [3] - 加大研发投入，推动结构突破、性能提升、产品升级，增强发展动力 [3]

品大事 - 江特电机筹划控制权变更 7月22日起停牌 预计停牌不超2个交易日 全资下属公司宜春银锂拟停产检修26天 预计对全年业绩无重大不利影响 [3] - 科瑞技术拟1.56亿元出售中山科瑞100%股权 同时转让495.13万元和617.32万元设备给子公司 预计实现收益8200万元 拟向科瑞科技增资3亿元 整合资源优化业务架构 [4] - 丰茂股份拟不超15亿元投建智能底盘热控系统生产基地 终止嘉兴汽车零部件生产基地项目 相关建设内容将在余姚总部继续开展 [5] - 豪鹏科技实控人自愿延长限售股份锁定期12个月 基于对公司发展的信心 [6] - 良品铺子控股股东涉及9.96亿元股份转让纠纷案已获法院受理 诉讼可能导致控制权转让事项存在不确定性 [7] 观业绩 - 海天瑞声预计上半年净利润294.4万元至441.6万元 同比增607.01%至960.52% 营收1.49亿元至1.65亿元 同比增61.06%至78.01% AI技术推动三大业务板块增长 [9] - 格科微预计上半年营收34.11亿元至38.09亿元 同比增22.27%至36.51% 单芯片高像素技术获市场认可 5000万像素产品导入多家客户 [10] - 晶合集成预计上半年净利润2.6亿元至3.9亿元 同比增39.04%至108.55% 营收50.7亿元至53.2亿元 同比增15.29%至20.97% 产能利用率维持高位 [11] - 贝斯美预计上半年净利润3311.23万元至4441.9万元 同比增100.07%至168.38% 贸易类产品利润大幅增长 募投项目毛利转正 [12] - 聚灿光电上半年净利润1.17亿元 同比增3.43% 营收15.94亿元 同比增19.51% 拟10转4.5股 [13] - 常熟银行上半年净利润19.69亿元 同比增13.55% 营收60.62亿元 同比增10.1% 总资产4012.51亿元 较年初增9.46% [14] - 科达利预计上半年净利润7.5亿元至8.2亿元 同比增15.73%至26.53% 新能源汽车销量增长带动订单增加 [15] - *ST四通上半年净利润亏损1620.1万元 上年同期亏损908.47万元 营收1.74亿元 同比增75.88% [16] 签大单 - 高德红外签订6.85亿元海外市场订单 占2024年营收25.59% 为完整装备系统总体外贸产品 [18] - 大金重工签署4.3亿元欧洲海上风电场单桩基础供应合同 占2024年营收11.38% [19][20] - 东方精工与乐聚机器人签订战略合作协议 聚焦具身智能机器人方向 [21] - 初灵信息全资子公司签订4.21亿元智能算网一体机框架合同 含税上限1.6万台 [22] - 宏鑫科技与国内头部飞行汽车公司签订零部件采购合同 涉及定子主壳体等产品开发 [23] 增减持 - 东材科技董事长拟减持不超0.43%股份 合计383万股 [25] - 天创时尚股东Visions拟减持不超1%股份 合计419.7万股 [26]

2025年半年度利润分配预案 核心观点 - 公司拟以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增4.5股，不派发现金股利或送红股 [1][2] - 分配基准为2025年半年度合并报表归属于母公司所有者的净利润116,968,866.53元，可供分配利润273,712,221.74元 [2] - 提议人为实际控制人潘华荣，旨在落实"质量回报双提升"专项行动，增强投资者信心 [2] 分配方案细节 - 转增基数：以股权登记日总股本剔除已回购股份32,831,660股后的647,320,686股为基准 [1][3] - 预计转增股份291,294,308股（按2025年6月30日总股本680,152,346股测算） [3] - 若总股本变动将按比例调整转增总额，保持每10股转增4.5股比例不变 [1][3] 财务与法律依据 - 分配方案符合《公司法》《上市公司监管指引第3号》及《公司章程》规定 [3][5] - 容诚会计师事务所出具标准无保留意见审计报告确认财务数据 [2] - 方案兼顾股东即期利益与公司长期发展需求，与经营业绩匹配 [4][5] 审议程序 - 董事会、监事会于2025年7月21日审议通过预案 [1][6] - 需提交2025年第二次临时股东大会表决 [1][6] - 潘华荣承诺在股东大会投赞成票 [2]

监事会会议召开情况 - 公司第四届监事会第九次会议于2025年7月21日上午10:00以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议应出席监事3名 实际出席监事3名 由高利先生主持 [1] - 会议召集 召开和表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 会议审议情况 - 监事会审议通过《2025年半年度报告及其摘要》 认为报告内容真实 准确 完整 [1] - 监事会审议通过《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》 认为募集资金使用符合监管要求 无违规行为 [2] - 监事会审议通过《2025年半年度利润分配预案》 预案内容为每10股转增4.5股 不派发现金股利 [3] 利润分配方案细节 - 分配基数以实施时股权登记日总股本剔除已回购股份为准 [3] - 若总股本因可转债转股 股份回购等原因变化 将按比例调整分配总额和转增总额 [3] - 该议案需提交2025年第二次临时股东大会审议 [3]

股东大会基本信息 - 公司决定于2025年8月6日召开2025年第二次临时股东大会 现场会议召开时间为14:00 网络投票通过深圳证券交易所交易系统进行时间为9:15-9:25 通过互联网投票系统进行时间为09:15-15:00 [1] - 股权登记日为2025年7月30日 登记在册股东有权出席股东大会并参加表决 [2] - 会议地点为江苏省苏州工业园区月亮湾路15号中新大厦32楼会议室 [2] 会议审议事项 - 本次股东大会将审议关于2025年半年度利润分配预案的议案 该议案属于特别表决议案 需要出席股东所持表决权的2/3以上同意 [3][5] - 所有议案均已经公司第四届董事会第十次会议审议通过 利润分配议案还经第四届监事会第九次会议审议通过 [2] 股东参会方式 - 股东可选择现场投票或网络投票方式 但不能同时选择两种方式 同一表决权出现重复表决时以第一次投票结果为准 [1] - 不能亲自出席的股东可书面委托代理人出席会议和参加表决 代理人不必是公司股东 [2] - 参加网络投票无需登记 但需通过深交所交易系统或互联网投票系统进行 [4] 会议登记要求 - 法人股东登记需提供营业执照复印件、法定代表人证明书等材料 委托代理人还需提供授权委托书 [3] - 自然人股东登记需提供身份证、股东账户卡 委托代理人还需提供授权委托书 [3] - 异地股东可通过信函或传真方式登记 截止时间为2025年8月1日16:30 不接受电话登记 [4] 网络投票操作流程 - 网络投票通过深交所交易系统或互联网投票系统进行 具体操作流程详见附件三 [4] - 互联网投票系统投票时间为2025年8月6日09:15至15:00 [6] - 股东需办理身份认证 取得"深交所数字证书"或"深交所投资者服务密码"才能进行网络投票 [6]