公司投资评级 - 华致酒行(300755)的投资评级为"买入"，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 报告认为华致酒行深化产品布局，着眼长期发展，有望推动单店销售提升，逆势提升市场份额，并通过精品酒增厚公司利润 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告2024年三季报，2024年前三季度实现总收入78.32亿元（-5.10%），归母净利1.68亿元（-27.36%），扣非归母净利1.49亿元（-15.24%）。2024Q3实现总收入18.89亿元（-20.84%），归母净利0.13亿元（-84.17%），扣非归母净利0.12亿元（-64.64%） [3] 财务表现 - 2024年前三季度毛利率为10.02%，同比-0.98pct，归母净利率为2.14%，同比-0.66pct。24Q3毛利率为8.50%，同比-1.93pct，归母净利率为0.67%，同比-2.68pct [4] - 2024年前三季度经营现金流净额为-3.93亿元（去年同期3.89亿元），主要由于购买商品支付的现金增加 [4] 业务发展 - 公司继续聚焦华致酒行3.0门店升级迭代，推进"华致名酒库"向"华致酒行"的升级战略，以连锁门店为载体，开创用酒新体验，提升门店单店销售 [5] - 挤压式增长时代，"以茅五泸为代表的名酒"的成长胜率进一步提升，作为"名酒厂金牌服务员"的华致酒行自然受益；同时，公司资金实力强，有望逆势提升在名酒厂的份额 [5] - 公司开发定制精品酒（荷花系列酒、赖高淮等），围绕"优质合伙人+精品酒"开展营销工作，在全国范围内广泛寻找优质合伙人，精品酒毛利率高于名酒，有望增厚公司利润 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为1.81/2.29/2.86亿元，增速23.15%/26.47%/25.28%，对应10月29日PE分别为39/31/25X（市值71亿元） [5] 财务数据和估值 - 2022A-2026E营业收入分别为8708.39/10121.03/9468.08/10210.71/11001.03百万元，收入同比分别为16.73%/16.22%/-6.45%/7.84%/7.74% [6] - 2022A-2026E归母净利润分别为366.33/235.27/180.81/228.66/286.46百万元，归母净利润同比分别为-45.77%/-35.78%/-23.15%/26.47%/25.28% [6] - 2022A-2026E每股收益分别为0.88/0.56/0.43/0.55/0.69元，市盈率分别为19.46/30.29/39.42/31.17/24.88X [6]

投资评级 - 报告维持华致酒行（300755.SZ）的"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 华致酒行2024年三季度业绩承压，营业收入同比下降5.10%至78.32亿元，归母净利润同比下降27.36%至1.68亿元 [1] - 公司持续推动3.0门店高端升级，并在湖北、陕西、山西、广东等省份新开门店 [1] - 公司与仰韶酒业达成战略合作，推出仰韶彩陶坊-源系列，并持续发力荷花精品酒 [1] - 2024Q3毛利率同比下降1.93个百分点至8.50%，主要受白酒价格体系承压影响 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为95.9亿元、102.2亿元、119.5亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.73亿元、3.68亿元 [1] 财务表现 - 2024Q3营业收入18.89亿元，同比下降20.84%，归母净利润0.13亿元，同比下降84.17% [1] - 2024Q3销售费用率同比下降0.96个百分点至5.54%，管理费用率同比上升0.03个百分点至1.83%，财务费用率同比上升0.55个百分点至0.83% [1] - 2024Q3归母净利率同比下降2.68个百分点至0.67% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.42元、0.66元、0.88元，对应PE分别为43.3倍、28.1倍、20.8倍 [1][2] 门店与产品 - 公司稳步推动3.0门店高端升级，并在多个省份新开门店 [1] - 公司与仰韶酒业达成战略合作，推出仰韶彩陶坊-源系列，并持续发力荷花精品酒 [1] 行业与市场 - 华致酒行为国内酒水流通领域龙头经销商，具备强渠道、品牌与运营能力 [1] - 公司逐步拓展精品酒业务，看好未来白酒格局持续整合下高端龙头的稀缺性以及次高端赛道的增长能力 [1]

公司治理 - 2024年10月14日召开第五届董事会第二十一次会议[1] - 完成法定代表人工商变更登记并取得新营业执照[1] - 变更后法定代表人为杨武勇[1] 公司信息 - 注册资本为肆亿壹仟陆佰柒拾玖万捌仟肆佰元整[1] - 成立日期为2005年05月26日[1] - 经营期限从2010年09月29日至长期[1]

投资评级 - 维持“买入”评级[4] 核心观点 - 华致酒行2024Q1 - 3总营收78.32亿元（同减5.10%），归母净利润1.68亿元（同减27.36%），扣非净利润1.49亿元（同减15.24%）2024Q3总营收18.89亿元（同减20.84%），归母净利润0.13亿元（同减84.17%），扣非净利润0.12亿元（同减64.64%），需求疲软致毛利率下降盈利同比承压[2] - 标品酒方面五粮液销售与批价表现稳定，精品茅台表现亦较好整体标品酒占比表现预计提升精品酒方面行业下行周期受主线产品表现扰动较大，公司加大促销力度促进定制酒销售对毛利率造成一定影响[3] - 短期行业需求承压，根据三季报略调整公司2024 - 2026年EPS为0.44/0.66/0.89（前值为0.59/0.73/0.92）元，当前股价对应PE分别为42/28/21倍[4] 相关目录总结 财务数据 - 2024 - 2026年主营收入预测分别为94.40亿、103.92亿、119.85亿，增长率分别为 - 6.7%、10.1%、15.3%，归母净利润预测分别为1.83亿、2.77亿、3.71亿，增长率分别为 - 22.0%、50.9%、33.9%，摊薄每股收益分别为0.44、0.66、0.89元[6] - 2024Q1 - 3/2024Q3经营活动现金流净额分别为 - 3.93/ - 3.33亿元，去年同期分别为3.89/ - 0.33亿元2024Q1 - 3/2024Q3销售回款分别为84.73/23.35亿元，分别同比 - 1.14%/ - 10.82%，截至2024Q3末合同负债1.39亿元（环比增加0.51亿元）[2] - 2024Q1 - 3毛利率/净利率分别为10.02%/2.21%，分别同比 - 0.98/ - 0.69pcts2024Q3分别为8.50%/0.65%，分别同比 - 1.93/ - 2.79pcts2024Q1 - 3销售/管理费用率分别为5.39%/1.55%，分别同比 - 0.89/ - 0.15pcts2024Q3销售/管理费用率分别为5.54%/1.83%，分别同比 - 0.96/+0.03pcts[2] 产品表现 - 标品酒表现稳健，精品酒盈利略受损[3] 盈利预测 - 短期增长重点在于精品酒占比提升与规模效应释放带来盈利能力提升，长期看点在于自有品牌运营能力成熟后形成的标准化推广模式并持续复用和门店转型成功后单店效益提高与品牌影响力持续提升[4]

担保额度调整 - 公司将华致陈香综合授信担保额度从5000万元调至10000万元[2] - 拟为华致精品新增不超10000万元综合授信担保额度[3] - 调整及新增担保额度合计20000万元，占净资产比例5.54%[6] 业绩数据 - 华致陈香2024年前三季度营收15.23亿元，净利润 -3240.64万元[7] - 华致精品2024年前三季度营收29.15亿元，净利润2745.79万元[9] 其他情况 - 华致陈香资产负债率100.10%，华致精品为72.01%[6] - 公司及子公司对外担保总余额54914.57万元，占比14.45%[13] - 公司及子公司无逾期等担保不良情况[13]

关联担保 - 公司拟向宁波银行北京分行申请不超2亿元综合授信，华泽集团提供担保[2] - 2024年10月28日公司调整关联担保额度从2亿调至3亿[3] - 担保保证期间为债务履行期限届满之日起三年[8] 关联方情况 - 华泽集团注册资本1亿，持股占总股本7.64%[5] - 2024年初至公告披露日，公司与华泽集团关联交易502941.51元[11] 决策情况 - 独立董事通过调整关联担保额度议案[12] - 董事会认为变更额度满足融资需求[14] - 监事会认为调整程序合规无不利影响[15]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为1,888,606,603.53元，同比下降20.84%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为12,667,023.12元，同比下降84.17%[2] - 公司2024年第三季度总收入为7,831,897,694.45元，同比下降5.1%[18] - 净利润为173,050,474.42元，同比下降27.6%[19] - 归属于母公司股东的净利润为167,734,597.87元，同比下降27.4%[19] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为173,321,471.82元，同比增长23.3%[20] - 公司2024年第三季度归属于少数股东的综合收益总额为5,315,876.55元，同比增长25.9%[20] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.41元，同比下降25.5%[20] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.41元，同比下降25.5%[20] 资产与负债 - 总资产为6,887,897,786.24元，同比下降5.01%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为3,611,200,469.46元，同比下降4.98%[2] - 非流动资产合计为594,434,537.13元，同比增长2.7%[15] - 流动负债合计为3,113,764,828.62元，同比下降5.4%[16] - 所有者权益合计为3,719,613,089.84元，同比下降4.7%[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-392,861,806.85元，同比下降200.96%[2] - 筹资活动产生的现金流量净额为172,086,757.99元，同比增长201.15%[7] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-392,861,806.85元，同比下降201.0%[22] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为802,815.18元，同比增长110.1%[22] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为172,086,757.99元，同比增长201.2%[23] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-219,965,538.81元，同比下降204.2%[23] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为703,071,507.89元，同比下降26.9%[23] 股东与股息 - 报告期末普通股股东总数为24,591[9] - 云南融睿高新技术投资管理有限公司持股比例为47.80%，持股数量为199,237,500股[9] - 西藏融睿投资有限公司持股比例为14.52%，持股数量为60,522,480股[9] - 华泽集团有限公司持股比例为7.64%，持股数量为31,840,020股[9] - 公司于2024年7月9日审议通过回报股东特别分红方案，每10股派发现金红利3.92元，预计派发现金红利159,818,519.17元[12] 财务费用与收益 - 其他收益为18,685,652.72元，同比下降64.78%，主要系本期收到的政府补助金额减少所致[6] 流动资产与负债 - 其他流动资产为225,655,077.22元，同比增长66.01%，主要系增值税留抵税额增加所致[5] - 短期借款为1,886,508,364.43元，同比增长42.51%，主要系银行贷款增加所致[5] - 合同负债为138,873,905.34元，同比下降66.40%，主要系预收客户的货款减少所致[5] 费用 - 销售费用为422,234,755.43元，同比下降18.5%[18] - 管理费用为121,633,451.17元，同比下降13.4%[18] - 研发费用为34,547,264.81元，同比增长68.0%[19] 其他财务数据 - 货币资金期末余额为875,026,846.58元，期初余额为1,093,186,563.55元[14] - 应收账款期末余额为190,471,111.61元，期初余额为207,976,755.17元[14] - 预付款项期末余额为1,467,823,363.88元，期初余额为1,791,534,688.97元[14] - 存货期末余额为3,463,386,071.34元，期初余额为3,354,534,494.77元[14] - 流动资产合计期末余额为6,293,463,249.11元，期初余额为6,672,616,168.29元[14] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为8,472,743,594.56元，同比下降1.1%[21] - 营业总成本为7,649,716,256.02元，同比下降4.9%[18]

财报审议 - 董事会审议通过《2024年第三季度报告》，8票同意[1][2] 担保额度调整 - 公司向宁波银行北京分行申请综合授信关联担保额度从2亿调为3亿[3][4] - 为子公司华致陈香申请综合授信担保额度从5000万调为不超1亿[5] - 全资子公司华致精品酒水拟申请不超1亿综合授信，公司拟担保不超1亿[5] 议案表决 - 《关于调整公司接受关联担保额度的议案》7票同意[5] - 《关于调整部分担保额度及为子公司新增担保额度的议案》8票同意[7]

会议信息 - 华致酒行第五届监事会第十七次会议通知于2024年10月23日发出，10月28日召开[1] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[1] 审议事项 - 审议通过《2024年第三季度报告》，表决3同意0反对0弃权[1][2] - 审议通过《关于调整公司接受关联担保额度的议案》，表决3同意0反对0弃权[3][4]

人事变动 - 2024年10月14日李伟辞相关职务，原定任期至2025年4月19日，持股120,000股占0.03%[3][4] - 2024年10月14日同意增补吴其融为非独立董事候选人，其未持股[5][9] - 同意聘任杨武勇为总经理，接替李伟，法定代表人变更为杨武勇，其持股50,000股[5][10]