股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.21%至20.85元/股，成交额4095.94万元，换手率0.48%，总市值86.90亿元 [1] - 主力资金净流入507.69万元，其中特大单买入122.67万元（占比2.99%），大单买入729.97万元（占比17.82%） [1] - 公司今年以来股价上涨17.47%，近5个交易日上涨4.77%，近20日上涨5.04%，近60日上涨14.12% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为国内外精品酒水的营销和服务，成立于2005年5月26日，于2019年1月29日上市 [1] - 主营业务收入构成为：白酒91.97%，进口葡萄酒6.25%，其他1.11%，烈性酒0.67% [1] - 所属申万行业为商贸零售-专业连锁Ⅱ-专业连锁Ⅲ，概念板块包括跨境电商、融资融券、葡萄酒等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，股东户数为1.63万户，较上期增加4.96%，人均流通股25487股，较上期减少4.72% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股475.68万股，较上期增加104.35万股 [3] - 兴全合远两年持有混合A（011338）为新进第八大流通股东，持股230.13万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月实现营业收入51.64亿元，同比减少34.07%，归母净利润为-1.99亿元，同比减少218.48% [2] - A股上市后累计派现9.74亿元，近三年累计派现6.48亿元 [3]

板块整体表现 - 11月11日专业连锁板块整体上涨0.22%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，吉峰科技领涨，涨幅为2.32%，收盘价为8.81元，博士眼镜跌幅最大，为-1.67%，收盘价为30.54元 [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流出8254.67万元，而游资资金净流入3210.99万元，散户资金净流入5043.68万元 [1] 个股市场表现 - 吉峰科技涨幅居首，成交量19.01万手，成交额1.651亿元 [1] - 天音控股上涨1.74%，收盘价10.54元，成交量28.55万手，成交额2.986亿元 [1] - 孩子王微涨0.09%，收盘价10.82元，成交量为板块最高，达32.99万手，成交额3.55亿元 [1] - 爱婴室微涨0.05%，收盘价18.51元，成交量2.36万手，成交额4359.46万元 [1] 个股资金流向分析 - 爱施德主力资金净流出规模最大，为2265.31万元，主力净占比-8.68%，但其散户资金净流入1564.25万元，散户净占比6.00% [2] - 博士眼镜主力资金净流出1852.51万元，主力净占比-13.66%，为板块最高，但其散户资金净流入1548.04万元，散户净占比11.39% [2] - 吉峰科技虽然股价领涨，但主力资金净流出1228.95万元，主力净占比-7.43%，其上涨主要受游资推动，游资净流入1761.14万元，游资净占比高达10.64% [2] - 孩子王主力资金净流出1552.09万元，主力净占比-4.37%，散户资金净流入1116.15万元 [2]

专业连锁板块市场表现 - 11月10日专业连锁板块整体上涨1.8%，领涨主要股指，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 华致酒行以3.57%的涨幅领涨板块，收盘价为20.58元，成交量为9.22万手，成交额为1.89亿元 [1] - 孩子王涨幅为3.35%，收盘价10.81元，成交量39.41万手，博士眼镜涨幅2.20%，天音控股涨幅1.77% [1] 板块内个股资金流向 - 当日专业连锁板块整体获得主力资金净流入3292.68万元，游资资金净流入3336.63万元，散户资金净流出6629.31万元 [1] - 孩子王获得主力资金净流入5658.27万元，主力净占比达13.40%，但游资净流出1701.41万元，散户净流出3956.86万元 [2] - 华致酒行虽股价领涨，但主力资金净流出60.79万元，而游资大幅净流入2061.43万元，游资净占比为10.90% [2] - 博士眼镜主力资金净流出1202.36万元，但游资净流入1506.14万元，天音控股主力资金净流入174.57万元 [2]

公司股价表现 - 11月10日股价上涨5.28%至20.92元/股 [1] - 当日成交额达9858.15万元，换手率为1.16% [1] - 公司总市值为87.19亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为国内外精品酒水的营销和服务 [1] - 白酒是核心收入来源，占主营业务收入91.97% [1] - 进口葡萄酒收入占比6.25%，其他业务占比1.11%，烈性酒占比0.67% [1] 机构股东动态 - 兴证全球基金旗下产品兴全合远两年持有混合A（011338）于三季度新进成为十大流通股东 [2] - 该基金持有230.13万股，占流通股比例0.55% [2] - 基于11月10日股价涨幅，该基金当日浮盈约241.64万元 [2] 相关基金业绩 - 兴全合远两年持有混合A今年以来收益率为30.92%，在同类8219只产品中排名2903 [2] - 该基金近一年收益率为27.24%，在同类8125只产品中排名2550 [2] - 基金自2021年4月27日成立以来累计亏损6.16% [2]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收51.64亿元，同比下滑34.07%，归母净利润亏损1.99亿元，同比下滑218.48% [2] - 第三季度单季营收12.14亿元，同比下滑35.7%，归母净利润亏损约2.55亿元，同比下降2112.58% [3] - 公司业绩已连续四个报告期出现营收和利润双双下滑 [2] 亏损原因 - 前三季度资产减值损失达3.25亿元，较去年同期的281.1万元激增114.63倍，主要系计提存货跌价准备增加所致 [5][6][7] - 核心名酒如茅台、五粮液等出现市场价格连续下滑和价格倒挂现象，导致存货可收回价值低于账面价值 [7][8] - 公司主动进行战略调整，实施"去库存、促动销、稳价格、调结构、强团队、优模式"的十八字改革方针 [9][10] 财务结构变化 - 预付款项持续收缩，2025年前三季度同比下滑62.11%，2023年和2024年分别同比下滑34.6%和20.93% [14][17] - 存货规模从2022年历史峰值34.29亿元降至2025年三季度的23.57亿元，2023年和2024年存货规模分别为33.55亿元和32.59亿元，同比下滑仅2.18%和2.86% [16][18] - 合同负债规模降至3372万元，较去年同期1.389亿元大幅下滑75.72%，而应收票据及应收账款同比增长41.38%至2.693亿元 [19] 战略转型举措 - 公司战略定位升维为"新零售保真连锁品牌+酒类供应链服务平台"，从产品流通者向全链条服务提供商转型 [22] - 推出"华致优选"项目切入即时零售市场，2024年电商渠道营收同比增长72.87%，成为唯一增长板块 [23][24] - 加强数字化建设，前三季度销售费用同比下降40.33%，管理费用同比下降20.76%，财务费用同比下降30.78% [29][30] 行业环境 - 白酒行业处于深度调整期，20家A股白酒上市公司前三季度营收合计3177.79亿元，同比下降5.90%，净利润合计1225.71亿元，同比下降6.93% [25] - 2025年中秋国庆假期期间，白酒行业整体需求同比下降20%至30%，库存增加10%至20%，批价全面下行 [25] - 酒企纷纷下场布局线上渠道，如i茅台APP新增即时配送功能，国台酒、沱牌舍得等品牌与即时零售平台达成合作 [25]

投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩因计提大额存货减值而出现亏损，但报告维持买入评级，主要基于对公司供应链平台搭建和渠道业态优化的长期看好 [4][5][6][7] 业绩表现总结 - 2025年前三季度总营业收入51.64亿元，同比下降34% [4] - 2025年前三季度归母净利润-1.99亿元，同比下降218% [4] - 2025年第三季度总营业收入12.14亿元，同比下降36% [4] - 2025年第三季度归母净利润-2.55亿元，同比下降2113% [4] - 2025年第三季度扣非净利润-2.72亿元，同比下降2394% [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比下降7个百分点至1.72% [5] - 2025年第三季度销售费用率同比下降0.4个百分点至5.18% [5] - 2025年第三季度管理费用率同比上升1个百分点至2.54% [5] - 2025年第三季度净利率同比下降22个百分点至-21.54% [5] - 2025年前三季度公司共计提存货跌价准备3.25亿元 [6] 经营策略与行业环境 - 行业面临消费需求下降和名酒价格承压的挑战 [6] - 公司正深化“3.0门店”升级战略，创新融合“名酒+高档餐饮+文娱生态” [6] - 公司通过优化产品供应链体系强化赋能，向内挖掘调整经营效率 [6] 盈利预测 - 预测2025年每股收益EPS为-0.36元（前值为0.26元） [7][10] - 预测2026年每股收益EPS为0.38元（前值为0.42元） [7][10] - 预测2027年每股收益EPS为0.44元（前值为0.60元） [7][10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率PE分别为-56倍、53倍、45倍 [7] - 预测2025年主营收入63.65亿元，同比下降32.7% [10] - 预测2026年主营收入66.92亿元，同比增长5.1% [10] - 预测2027年主营收入71.59亿元，同比增长7.0% [10] - 预测2025年归母净利润-1.50亿元，同比下降436.6% [10] - 预测2026年归母净利润1.58亿元 [10] - 预测2027年归母净利润1.85亿元，同比增长16.9% [10]

板块整体表现 - 11月5日专业连锁板块整体上涨0.42%，表现优于上证指数（上涨0.23%）和深证成指（上涨0.37%）[1] - 板块内7只个股中5只上涨，2只下跌，博士眼镜以1.98%的涨幅领涨[1] - 板块当日主力资金净流入13.14万元，游资资金净流出1319.97万元，散户资金净流入1306.83万元[1] 个股价格与交易表现 - 博士眼镜收盘价31.45元，涨幅1.98%，成交量10.01万手，成交额3.13亿元[1] - 华致酒行收盘价6.61元，涨幅1.69%，成交量5.58万手，成交额1.11亿元[1] - 爱婴室收盘价18.26元，涨幅0.55%，成交量2.17万手，成交额3956.44万元[1] - 孩子王收盘价10.67元，涨幅0.47%，成交量22.67万手，成交额2.42亿元[1] - 爱施德收盘价12.52元，涨幅0.08%，成交量17.38万手，成交额2.17亿元[1] - 天音控股收盘价10.21元，跌幅0.49%，成交量14.81万手，成交额1.51亿元[1] - 吉峰科技收盘价8.70元，跌幅0.57%，成交量7.70万手，成交额6706.12万元[1] 个股资金流向 - 博士眼镜主力资金净流入2757.83万元，主力净占比8.82%，游资净流出775.64万元，散户净流出1982.19万元[2] - 孩子王主力资金净流入233.95万元，主力净占比0.97%，游资净流出1179.96万元，散户净流入946.01万元[2] - 吉峰科技主力资金净流出65.84万元，游资净流入46.17万元，散户净流入19.67万元[2] - 爱婴室主力资金净流出288.52万元，游资净流出57.60万元，散户净流入346.12万元[2] - 爱施德主力资金净流出400.97万元，游资净流出335.22万元，散户净流入736.19万元[2] - 华致酒行主力资金净流出833.01万元，游资净流入579.44万元，散户净流入253.57万元[2] - 天音控股主力资金净流出1390.29万元，游资净流入402.84万元，散户净流入987.46万元[2]

板块整体表现 - 11月4日专业连锁板块整体下跌1.42%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为华致酒行，跌幅达4.63%[1] - 板块当日主力资金净流出1.16亿元，游资资金净流出1376.13万元，而散户资金净流入1.3亿元[1] 个股价格与成交表现 - 华致酒行跌幅最大为4.63%，收盘价19.57元，成交5.55万手，成交额1.10亿元[1] - 博士眼镜跌幅3.02%，收盘价30.84元，孩子王跌幅2.21%，收盘价10.62元[1] - 爱施德和天音控股逆势微涨，涨幅分别为0.24%和0.10%[1] 个股资金流向 - 孩子王主力资金净流出规模最大，为3436.09万元，但其游资净流入1145.91万元[2] - 博士眼镜主力资金净流出2712.48万元，天音控股主力资金净流出2683.83万元[2] - 华致酒行主力资金净流出1673.86万元，但其散户资金净流入2355.58万元，散户净占比达21.44%[2] - 爱施德是唯一一只主力资金和游资均为净流入的个股，主力净流入213.16万元，游资净流入399.04万元[2]

财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入为51.64亿元，同比下降34.07% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为12.14亿元，同比下降35.70% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.99亿元，较上年同期盈利1.68亿元出现亏损，同比下降218.48% [1][2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-2.55亿元 [1] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为-2.39亿元，较上年同期盈利1.49亿元出现亏损，同比下降260.03% [1][2] - 2025年第三季度单季扣除非经常性损益的净利润为-2.72亿元，同比下降2393.90% [1][2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.55亿元，较上年同期-3.93亿元大幅改善，同比增长241.32% [1][2] - 2024年全年公司营业收入为94.64亿元，同比下降6.49% [3] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为4444.59万元，同比下降81.11% [3] - 2024年全年扣除非经常性损益的净利润为2517.35万元，同比下降85.97% [3] - 2024年全年经营活动产生的现金流量净额为4.36亿元，同比增长54.23% [3] - 2022年及2023年公司归属于上市公司股东的净利润同比分别下降45.77%和35.78% [6] - 2022年及2023年公司扣除非经常性损益的净利润同比分别下降48.66%和46.86% [6] 资产减值 - 截至2025年9月30日公司计提各项资产减值准备合计3.29亿元 [2] - 其中存货跌价准备为3.25亿元 [2] - 信用减值准备为365.84万元，包括应收账款坏账准备388.14万元和其他应收款坏账准备转回22.30万元 [3] 公司历史与资本运作 - 公司于2019年1月29日在深圳证券交易所创业板上市，发行价格为16.79元/股 [3] - 首次公开发行股票数量为5788.8667万股，募集资金总额为9.72亿元，募集资金净额为8.90亿元 [3][4] - 原计划募集资金6.65亿元，用于营销网络建设、信息化营销系统建设和产品研发中心建设项目 [4] - 发行费用总额为8218.62万元，其中承销与保荐费用为6701.56万元 [5] - 2019年实施半年度权益分派，以资本公积金每10股转增8股，转增后总股本增至4.17亿股 [6]

公司股价表现 - 11月4日公司股价下跌5.02%，报收19.49元/股，成交额7912.59万元，换手率0.95%，总市值81.23亿元 [1] - 公司股价已连续5个交易日下跌，区间累计跌幅达4.25% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为国内外精品酒水的营销和服务，其收入构成中白酒占比91.97%，进口葡萄酒占比6.25%，其他业务占比1.11%，烈性酒占比0.67% [1] 主要流通股东动态 - 兴证全球基金旗下产品兴全合远两年持有混合A（011338）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有230.13万股，占流通股比例0.55% [2] - 该基金在11月4日股价下跌中单日浮亏约237.03万元，在连续5天的下跌中累计浮亏209.42万元 [2] 相关基金概况 - 兴全合远两年持有混合A成立于2021年4月27日，最新规模18.68亿元，今年以来收益率为31.93%，近一年收益率为34.95%，成立以来收益率为-5.43% [2] - 该基金基金经理吴钊华累计任职时间1年210天，现任基金资产总规模19.49亿元，任职期间最佳基金回报为45.68% [3]