行业趋势 - 新能源产业从单一设备竞争转向全产业链生态竞争 [1] - 行业关注焦点为通过技术协同与生态共建突破资源瓶颈、提升项目效益 [1] 公司动态 - 中核新能源2025战略合作伙伴大会在广西南宁召开，主题为"合作共赢 共建产业新生态" [1] - 运达股份董事长陈棋受邀出席并分享新能源全产业链布局中的技术突破与生态共建实践 [1] 技术布局 - 运达股份构建"六大业务生态体系"，包括风电整机、储能系统、智慧运维、氢能装备、零碳园区及能源互联网 [3] - 公司依托"链主"优势推动新能源开发运营商与风电整机制造商深度融合，助力中核新能源实现技术降本与效率提升 [3] 生态合作 - 运达股份提出广西合作构想，包括"千乡万村驭风行动"和"零碳产业园区"两大路径 [4] - "千乡万村驭风行动"旨在乡村地区试点分布式风电项目，探索"共建共享"乡村能源合作新模式 [4] - "零碳产业园区"计划联合打造集风电、光伏、储能、智能微电网于一体的绿色制造集群 [4] 战略合作 - 运达股份与中核新能源签署战略合作协议，将在新能源技术多个领域展开深度合作 [4] - 公司计划通过"链主"企业引领、产业链伙伴联动、地方政府协同机制，推动"千乡万村驭风行动"与"零碳产业园区"规模化复制 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 招中标延续增长趋势，行业景气度有望继续提升，2025Q1国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比增长22.7%，支撑风电后续景气度 [7][8] - 价格底部企稳，行业盈利有望修复，2025年3月国内全市场风电整机商风电机组投标均价为1590元/kW，相较2024年4月增长约13%，为产业链利润复苏打下基础 [7][10] - 海外出口数据强势，国际市场景气度有望提升，我国风机3月出口1.46亿美元，环比+86.81%，同比+50.54%，1 - 3月累计出口3亿美元，累计同比+41.58%，叠加2024年中国风电整机厂商国际中标体量增长接近200%，风机出口景气度有望达较高水平 [7][13] 投资建议与投资标的 - 陆风周期底部回暖，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份、三一重能、金雷股份等 [3] - 海风周期拐点蓄势待发，建议关注东方电缆、振江股份、起帆电缆、大金重工等 [3]

股权与收购 - 2025年3月3日运达股份以8.22元/股向机电集团发行85,158,150股，机电集团持股增至365,958,150股，占比从40.01%增至46.50%[1] - 2025年3月7日新增股份上市，股份过户登记完成，收购完成[12] 资金募集 - 2025年2月18日12时止主承销商收到认购资金699,999,993元[9] - 截至2025年2月19日上午11:30，运达股份发行85,158,150股，募集资金总额699,999,993元，净额696,292,445.83元[10] - 募集资金中计入实收股本85,158,150元，计入资本公积（股本溢价）611,134,295.83元[11] 时间节点 - 2024年1月11日公司召开第五届董事会第十四次会议审议通过发行相关议案[5] - 2024年11月18日公司收到深交所上市审核中心审核意见告知函[6] - 2025年2月4日公司收到中国证监会同意发行股票注册的批复，注册生效日为2025年1月24日[7] - 2025年2月25日中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司受理新股登记申请材料[12] 未来展望 - 收购人暂无未来12个月内改变上市公司主营业务或重大调整计划，持续督导期内未改变[22][23] - 收购人暂无未来12个月内对公司或子公司资产业务处置、购买或置换资产重组计划，持续督导期内未进行[24] - 收购人暂无对上市公司董事会、高级管理人员调整计划，截至意见出具日未调整，2025年3月31日董事高玲退休辞职[25] - 收购人暂无对上市公司现有员工聘用作重大变动计划，截至意见出具日不存在变动[28] - 2025年3月29日运达股份公告未来三年（2025 - 2027年）分红回报规划，收购人暂无重大调整计划[29] - 收购人暂无其他对上市公司业务和组织结构有重大影响的计划，截至意见出具日不存在影响[31] 其他事项 - 机电集团于2017年9月15日出具《关于避免同业竞争的承诺函》[18] - 机电集团于2017年9月15日出具《减少并规范关联交易的承诺函》，持续督导期内严格履行承诺[20][21] - 2025年3月29日运达股份变更注册资本并修订《公司章程》，修订前注册资本701,799,955元，修订后786,929,305元[27] - 本次收购中收购人无其他约定义务，不存在未履行情形[32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收增长、归母净利润下降、扣非归母净利润增长，盈利能力小幅提升且有望年内持续向上，新签订单大幅增长、在手订单创新高，海外布局加速、收入结构有望优化 [2][3][4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元，对应PE为12、9、8倍 [5] 业绩简评 - 2025年4月26日公司披露一季报，一季度营收40.1亿元、同比增长6.9%，归母净利润0.59亿元、同比下降16.8%，扣非归母净利润0.45亿元、同比增长13.8% [2] 经营分析 盈利能力 - 一季度销售毛利率10.5%、同比提升约0.8pct，受益于整机价格企稳后降本及发电收入提升，看好全年盈利能力持续向上 [3] 订单情况 - 一季度新签订单约5.6GW、同比增长156%，截至季末累计在手订单约43.4GW、环比提升约9.0%、同比增长80.7%，预计后三季度订单交付加速 [3] 海外布局 - 董事会决议成立哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塞尔维亚子公司，4月23日中标乌兹别克斯坦400MW风电机组招标，前期海风订单交付有望优化收入结构、提升盈利能力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元，对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,727|22,198|31,550|36,209|41,646| |营业收入增长率|7.72%|18.54%|42.13%|14.76%|15.02%| |归母净利润(百万元)|414|465|738|950|1,147| |归母净利润增长率|-32.82%|12.24%|58.72%|28.79%|20.76%| |摊薄每股收益(元)|0.590|0.662|0.938|1.207|1.458| |每股经营性现金流净额|2.52|2.90|1.07|3.76|5.98| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.90%|8.19%|10.82%|12.86%|14.20%| |P/E|18.04|19.99|12.20|9.47|7.85| |P/B|1.42|1.64|1.32|1.22|1.11|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入从17,384百万元增长到41,646百万元，增长率有波动；毛利、营业利润、净利润等指标也有相应变化 [11] 资产负债表 - 2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目及短期借款、应付款项等负债项目有不同程度变化 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流有不同表现，现金净流量也随之变动 [11] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标在2022 - 2027E的变化情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|5|7|10|24| |增持|0|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.29|1.22|1.17|1.00|[12]

业绩数据 - 2024年营业收入221.98亿元，同比增18.54%[3] - 2024年净利润4.65亿元，同比增12.24%[3] 业务成果 - 2024年新增装机容量全球排第三[3] 分红情况 - 上市以来累计现金分红2.34亿元[6] - 拟2024年度每10股派0.6元，预计派4721.58万元[6] - 制定2025 - 2027年分红回报规划[5] 公司荣誉与管理 - 2022 - 2024年深交所信披考核获“A级”[8] - 2024年完成多项内部管理制度修订[7] 发展动态 - 2024年迈向全球化、集团化发展[2] - 2024年近百名投资者参观工厂[9]

业绩总结 - 2025年1 - 3月公司计提信用及资产减值准备共7498.37万元[3] - 报告期内计提减值准备使利润总额减少4340.32万元[9] 数据详情 - 信用减值准备年初57186.50万元，本期增6022.17万元，期末63208.68万元[4] - 应收账款年初56508.60万元，本期增5990.95万元，期末62499.56万元[4] - 一年内到期非流动资产年初107.66万元，本期增36.25万元，期末143.91万元[4] - 长期应收款年初144.95万元，本期减5.03万元，期末139.92万元[5] - 资产减值准备年初29714.33万元，本期增1476.20万元、减3158.05万元，期末28032.47万元[5] - 应收账款等期末1697368.07万元，可收回1621050.52万元，本期计提6618.16万元，累计76317.56万元[6] - 其他应收款期末25624.73万元，可收回25199.44万元，累计计提425.29万元[6][7] - 存货期末675697.19万元，可收回661198.89万元，本期计提880.21万元，累计14498.30万元[8]

股本变更 - 公司回购注销81,600股限制性股票，总股本从786,929,305股变为786,847,705股[1] - 公司注册资本由786,929,305元变为786,847,705元[1] 章程修订 - 公司拟减少注册资本并修订《公司章程》中相关条款[1][2] 审议安排 - 上述事项需2024年年度股东大会审议，董事会提请授权办理工商变更[3]

业绩披露 - 公司《2025年第一季度报告》将于2025年4月26日在巨潮资讯网披露[1]

业绩表现 - 2024年风电产品年交付量创新高[23] - 2024年海外风电项目中标容量同比增长超100%，连续两年翻倍增长[23] 产品与技术 - 2024年推动16 - 18兆瓦漂浮式海上机组“海鹰”平台顺利下线[23] - 2024年8月10兆瓦陆上风电机组在内蒙古赤峰完成首台吊装，进入批量交付时代[36] - 2024年12月自主研制的16兆瓦“海鹰”平台海上风电机组样机在山东东营吊装成功[43] - 2024年10月推出自主研发的S - Cloud智慧能源管理系统和ETS电力交易平台[103] 业务拓展 - 2024年衍生出以新能源消纳为核心的第六大业务生态[24] - 2024年河北邯郸绿色甲醇制备示范区项目成功签约[24] - 2024年7月中标中东最大IPP沙特第四轮风电项目[38] - 2024年12月中标内蒙古防沙治沙和风电光伏一体化工程项目[136] 认证与荣誉 - 2024年斩获国内首个以农场/种植园为原点的绿色甲醇原料端ISCCEU证书[24] - 2024年生命周期碳减排实现国际认证[24] - 公司荣获海内外各类荣誉奖项200余项，已发布国家标准、行业标准超150项，正在制定各类标准超100项[29] 运营管理 - 2024年召开股东大会6次，审议议案42项；董事会会议12次，审议议案85项；监事会会议11次，审议议案55项[50] - 2024年发布《环境、社会及治理（ESG）工作管理办法》，建立三层ESG管治架构[52] 风险与机遇 - 公司运营面临内外部环境、信用、人力等运营风险及法律、气候等风险[64] - 可再生能源开发需求大，风电等需求呈现巨大潜力[89] - 国家新能源政策为公司开拓新兴市场带来机遇[89] 环保成果 - 2024年参与建设的浙江省首个“绿电码头”项目投运，预计每年提供清洁能源发电量约5917万千瓦时，减少二氧化碳排放约2.26万吨[100] - 2024年风机总装业务自建屋顶光伏发电量553.94兆瓦时[156] 研发投入 - 2024年研发创新相关总投入金额为69297.88万元，占主营业务收入比例为3.12%[194] - 2024年研发人员总人数为409人，占比为15.64%[194] 社会责任 - 2024年“慈善一日捐”活动捐赠金额68083.66元，累计385人次参与捐赠[177] - 截至2024年底，公司通过公益活动共计捐赠58.15万元，员工参与816人次[177]

股东大会信息 - 公司决定于2025年5月16日召开2024年年度股东大会[2] - 现场会议下午1:30开始，网络投票9:15至下午3:00[6] - 会议股权登记日为2025年5月9日[7] 会议地点与登记 - 会议地点为浙江杭州文二路391号A座23楼会议室[9] - 现场会议登记时间为2025年5月15日[12] - 登记地点为浙江杭州文二路391号A座23楼[12] 议案相关 - 议案1 - 6、8普通决议，7、9、10特别决议[11] - 所有议案对中小投资者单独计票[11] - 提案包含《2024年度财务决算报告》等[25] 投票信息 - 网络投票代码为350772，投票简称为运达投票[20] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月16日[21] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月16日[22] 委托事项 - 可授权委托他人出席股东大会[24] - 委托有效期至该次股东大会结束[26]