报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周新能源细分板块行情有涨有跌，风电指数下跌，光伏设备指数小跌，储能指数和氢能指数上涨 [4] - 风机价格延续上升趋势，后续有望企稳回升，2026年风机企业盈利或改善；光伏企业受大额固定资产折旧拖累业绩，盈利难度大；国内氢能产业发展有望提速 [5][6] 风电 本周重点事件点评 - 2025年3月风机平均投标价格1590元/kW，较2024年12月涨4.1%，较2024年9月涨7.8% [10] - 2024年四季度以来风机招标价回暖，2025年一季度虽有政策和市场因素影响，但价格仍上升，后续价格将企稳回升，2026年企业盈利有望改善 [11] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数下跌1.82%，跑输沪深300指数1.39个百分点，截至本周PE_TTM估值约18.37倍 [12] 行业动态跟踪 产业链动态数据 - 本周国内中厚板和铸造生铁价格环比持平 [22] - 4月27 - 28日，甘肃玉门北山1GW风电场项目风机采购分两标段，标段二由运达股份中标，金额7.8亿元，单价1950元/kW；本周海上风机无更新招标和中标信息 [23] 海外市场动态 - 德国最大海上风电场首台维斯塔斯15MW商业化机组安装到位，该项目装机960兆瓦，无政府补贴 [36] - 韩国LS C&S在美国弗吉尼亚州的海底电缆制造工厂动工，占地约396700平方米，投资6.81亿美元，预计2028年一季度量产 [36] - 德国莱茵集团停止在美国的海上风电活动，对未来投资提更高要求 [36] 国内市场动态 - 国家能源集团发布4354.33MW风机集采和100.1万KW钢塔筒招标公告 [37] - 中国能建13GW海陆风机集采中标候选人公示，11家整机商入围 [37] - 华能山东半岛北L场址海上风电项目4号机位首桩沉桩开工，项目装机504兆瓦 [37] 产业相关动态 - 运达总经理与巴西总统府首席部长座谈，就中巴新能源合作等达成共识 [38] - 中船科技子公司拟投资54.8889亿元建1GW风电基地 [38] - 东方风电预中标福建风电制氢基地项目，报价6895万元 [39] 上市公司公告 - 日月股份2024年营收46.96亿元，同比增0.87%，归母净利润6.24亿元，同比增29.55% [39] - 海力风电2024年营收13.55亿元，同比减19.63%，归母净利润0.66亿元，同比增175.08% [39] - 三一重能2024年营收177.92亿元，同比增19.1%，归母净利润18.12亿元，同比减9.7% [40] - 亚星锚链2024年营收19.89亿元，同比增2.98%，归母净利润2.82亿元，同比增19.21% [40] - 新强联控股股东持股比例由36.29%被动稀释至35.89% [40] 光伏 本周重点事件点评 - 近期光伏头部企业2024年年报亏损，如TCL中环净利润 - 108.06亿元，资产减值约44亿元，固定资产折旧约70亿元 [40][41] - 未来光伏企业资产减值影响或收窄，但因固定资产折旧规模大，盈利难度仍大 [41] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数下跌0.23%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，截至本周PE_TTM估值约30.55倍 [43] 行业动态跟踪 产业链动态数据 - 本周多晶硅致密块料价格持平，N型182 - 183.75mm单晶硅片价格降8.7%，182 - 183.75mm TOPCon电池片价格降5.3%，182*182 - 210mm TOPCon双玻组件价格降2.8% [46] 海外市场动态 - 日本松下关闭光伏业务部门 [61] - 印度1GW HJT组件产线投产，是10GW产能规划一部分 [61] 国内市场动态 - 中国华能力争“5.31”前新能源项目投产20GW [61] - 新疆1.5GW光伏治沙设备采购因项目调整终止 [61] - 江苏印发分布式光伏管理办法 [61] - 国家能源局要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖 [61] 产业相关动态 - 全球首份BC技术发展白皮书发布 [62] - 钧达股份启动港股招股程序，价格区间20.40 - 28.60港元 [62] - 太阳井新能源完成数千万元B2轮融资 [63] - 亚玛顿拟在阿联酋投资2.4亿美元建年产50万吨光伏玻璃生产线 [63] 上市公司公告 - 晶科能源2024年营收924.71亿元，同比减22.08%，归母净利润0.99亿元，同比减98.67% [63] - 天合光能2024年营收802.82亿元，同比减29.21%，归母净利润 - 34.43亿元，同比减162.3% [64] - 大全能源2024年营收74.11亿元，同比减54.62%，归母净利润 - 27.18亿元，同比减147.17% [64] - 爱旭股份2024年营收111.55亿元，同比减58.94%，归母净利润 - 53.19亿元，同比减802.92% [64] - 隆基绿能2024年营收825.82亿元，同比减36.23%，归母净利润 - 86.18亿元，同比减180.15% [65] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 交通运输部等十部门印发指导意见，为交通用能提供路线图，氢及氢基能源或成交通绿色能源重要选择 [65][66] - 能源局解读氢能发展报告，将推动“十五五”氢能产业“提质提速”，国内氢能产业发展有望提速 [66] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数涨1.17%，跑赢沪深300指数1.61个百分点；氢能指数涨0.21%，跑赢沪深300指数0.65个百分点 [67] - 本周储能&氢能板块涨幅前五为中电鑫龙、祥鑫科技、科华数据、派能科技、大洋电机 [67] - 截至本周，储能指数PE_TTM为22.82倍，氢能指数PE_TTM为34.47倍 [67] 行业动态跟踪 产业链动态数据 - 3月国内储能市场完成106项共38.1GWh招投标，系统和EPC落地订单7.5GW/27.1GWh，电芯采购10GWh，直流侧采购1GWh，2小时储能系统平均报价0.669元/Wh，环比涨12% [72] - 2025年3月美国大储新增装机0.98GW，1 - 3月新增1.73GW，同比增38%；2025年1 - 3月我国逆变器出口金额122亿元，同比增7% [72] - 4月国内9个绿氢项目更新动态，涉及内蒙古、新疆等地，产能从0.87万吨/年到25万吨/年不等 [83][84] 海外市场动态 - 天合光能与美国FlexGen合作，交付371MWh电池储能系统 [88] - 比亚迪12.5GWh全球最大电网侧储能项目出货 [88] 国内市场动态 - 两部委要求全面加快电力现货市场建设 [89] 产业相关动态 - 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目预计7月底投产，总投资59.56亿元，年制绿氢3.2万吨，绿氨18万吨 [89] - 2025年Q1全球储能电池出货同比增142%，中国出货97GWh，同比增146% [89] 上市公司公告 - 阳光电源2024年营收778.57亿元，同比增7.76%，归母净利润110.36亿元，同比增16.92%；2025年一季度营收190.36亿元，同比增50.92%，归母净利润38.26亿元，同比增82.52% [90][91] - 海博思创2024年营收82.70亿元，同比增18.44%，归母净利润6.48亿元，同比增12.06%；2025年一季度营收15.48亿元，同比增14.86%，归母净利润0.94亿元，同比减40.62% [91] - 德业股份2024年营收112.06亿元，同比增49.82%，归母净利润29.60亿元，同比增65.29%；2025年一季度营收25.66亿元，同比增36.24%，归母净利润7.06亿元，同比增62.98% [92] 投资建议 - 风电关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链、金风科技、运达股份等 [6] - 光伏关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份、通威股份等 [6] - 储能关注阳光电源、上能电气、德业股份等 [6] - 氢能关注华光环能、亿华通等 [6]

行业趋势 - 新能源产业从单一设备竞争转向全产业链生态竞争 [1] - 行业关注焦点为通过技术协同与生态共建突破资源瓶颈、提升项目效益 [1] 公司动态 - 中核新能源2025战略合作伙伴大会在广西南宁召开，主题为"合作共赢 共建产业新生态" [1] - 运达股份董事长陈棋受邀出席并分享新能源全产业链布局中的技术突破与生态共建实践 [1] 技术布局 - 运达股份构建"六大业务生态体系"，包括风电整机、储能系统、智慧运维、氢能装备、零碳园区及能源互联网 [3] - 公司依托"链主"优势推动新能源开发运营商与风电整机制造商深度融合，助力中核新能源实现技术降本与效率提升 [3] 生态合作 - 运达股份提出广西合作构想，包括"千乡万村驭风行动"和"零碳产业园区"两大路径 [4] - "千乡万村驭风行动"旨在乡村地区试点分布式风电项目，探索"共建共享"乡村能源合作新模式 [4] - "零碳产业园区"计划联合打造集风电、光伏、储能、智能微电网于一体的绿色制造集群 [4] 战略合作 - 运达股份与中核新能源签署战略合作协议，将在新能源技术多个领域展开深度合作 [4] - 公司计划通过"链主"企业引领、产业链伙伴联动、地方政府协同机制，推动"千乡万村驭风行动"与"零碳产业园区"规模化复制 [4]

风电行业业绩总结 - 25Q1新增风机招标28 6GW 同比+23% 需求高增趋势延续 [1][2] - 25Q1【SW风电设备】实现营收372亿元 同比+15 4% 归母净利润12 5亿元 同比+2 8% 近三年Q1归母净利润同比首次转正 [1][2] - 24年【SW风电设备】营收1920亿元 同比-3 5% 归母净利润57 5亿元 同比-26 6% [2] 整机制造业务 - 25Q1整机环节盈利同比下降 主要受电站转让放缓影响 制造端盈利重要性提升 [2] - 24年行业头部企业风机销售价格下降至1550元/kW 预计进一步下降空间不大 [2] - 25Q1头部企业出海加速 看好"陆风通胀"+"两海"占比提升驱动盈利趋势性改善 [2] 塔桩环节 - 2024年塔桩环节企业受国内陆塔业务单价下降、海风需求不及预期影响盈利承压 [3] - 出口业务放量的大金重工受益于海外收入占比提升 盈利实现超额收益 [3] - 2025年一季度海风相关标的存货、合同负债双高 国内海风项目开工后盈利弹性有望体现 [3] 铸件环节 - 2024年铸锻件及主轴环节受销售单价大幅下降影响 收入盈利承压 [3] - 25Q1铸锻件标的业绩大幅修复 受益于收入结构调整、需求淡季不淡带来的固定成本摊销 [3] - 25Q1铸件涨价基本落地 Q2-3排产环比向上 叠加涨价落地 业绩弹性有望持续释放 [3] 投资主线 - 整机环节：国内价格企稳回升+两海收入结构提升 推荐金风科技、运达股份、明阳智能 [4] - 海缆及基础环节：两海需求高景气+海外订单外溢 推荐东方电缆、海力风电 [4] - 铸锻件及叶片环节：供需紧张提价落地+需求释放 推荐金雷股份、日月股份 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 新能源发电 - 光伏方面硅料价格继续下跌成交价环比降2.6 - 2.7% ，预计5月排产10万吨左右 ，关注供给侧刚性及新技术两大方向 [1][16] - 风电&电网海上风电密集开工 ，风电关注海缆、桩基等环节企业 ，电力设备关注换流阀等相关企业 [2][17][18] - 氢能中国重汽与丰田汽车签约 ，关注龙头及优质设备厂商等；储能国家电投5GWh集采公示 ，关注大储方向企业 [2][19][20] 新能源汽车 - 英联股份与消费电池头部企业合作 ，扩张复合集流体合作版图 ，看好产业化复合集流体等行业 [3][21][22] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年4月28 - 30日电力设备新能源板块下跌0.2% ，今年以来累计跌幅6.8% [12] - 细分板块中光伏设备下跌0.22% ，风电设备上涨0.02% ，电池上涨0.51% ，电网设备下跌0.61% [14][15] 本周核心观点 新能源发电 - 光伏硅料价格下跌 ，n型复投料成交均价3.92万元/吨环比降2.73% ，关注硅料玻璃及新技术方向企业 [1][16] - 风电&电网海上风电多个项目开工 ，风电关注海缆等环节企业 ，电力设备关注换流阀等相关企业 [2][17][18] - 氢能中国重汽与丰田汽车签约 ，关注隆基绿能等龙头及优质设备厂商；储能国家电投5GWh集采公示 ，关注大储方向企业 [2][19][20] 新能源汽车 - 英联股份与消费电池头部企业合作 ，已建生产线并规划产能 ，看好产业化复合集流体等行业 [3][21][22] 光伏产业链价格动态 - 多晶硅致密料现货价格40元/千克 ，单晶N型硅片182mm/130μm美元价环比降8.9%等 [24] 一周重要新闻 新闻概览 - 新能源汽车宁德时代通过新国标等 ，容百科技投资波兰项目等 [25] - 新能源发电光伏国家能源局支持民企参与项目等 ，风电东方风电项目首台机组下线等 ，储能国家发改委印发规则等 [25][26] 行业资讯 - 新能源汽车宁德时代通过新国标 ，当升科技欧洲工厂开工等 [27] - 新能源发电光伏国家能源局支持民企参与项目等 ，风电东方风电项目首台机组下线等 ，储能国家发改委印发规则等 [28][30][31] 公司新闻 - 新能源汽车容百科技投资波兰项目 ，斯莱克子公司签署协议等 [34] - 新能源发电光伏风范股份回购股份 ，风电振江股份激励计划 ，储能协鑫能科签署协议等 [34][35][36]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 新能源发电 - 光伏方面硅料价格继续下跌成交价环比下降2.6 - 2.7%预计5月硅料排产10万吨左右关注两大方向，一是供给侧偏刚性、后续需求复苏后价格弹性大的硅料和玻璃，关注协鑫科技等；二是新技术背景下中长期成长性机会，关注爱旭股份等[1][16] - 风电&电网方面海上风电迎来密集开工，风电环节关注海缆、基础、主机等企业，电力设备环节关注换流阀、变压器等相关企业[2][17][18] - 氢能方面中国重汽与丰田汽车签约，推荐关注隆基绿能等龙头及优质设备厂商和氢气压缩机头部标的；储能方面国家电投5GWh储能系统集采中标公示，建议关注大储方向企业[2][19][20] 新能源汽车 - 英联股份与消费电池头部企业合作开发复合集流体材料，看好产业化复合集流体行业，还看好业绩确定性高的锂电龙头和固态电池相关企业[3][21][22] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）2025年4月28 - 30日下跌0.2%，今年以来累计跌幅6.8%；细分板块中，光伏设备下跌0.22%，风电设备上涨0.02%，电池上涨0.51%，电网设备下跌0.61%[12][14] 本周核心观点 新能源发电 - 光伏：硅料价格下跌，n型复投料成交均价3.92万元/吨，环比降2.73%；n型颗粒硅成交均价3.70万元/吨，环比降2.63%；p型多晶硅成交均价3.23万元/吨，环比降2.12%[16] - 风电&电网：华能山东半岛北L场址、浙江舟山普陀2海上风电场项目开工，瑞安2号海上风电项目二季度开工[17] - 氢能&储能：氢能方面中国重汽与丰田签约；储能方面国家电投5GWh储能系统集采，6家企业入围，整体报价0.422 - 0.477元/Wh[19][20] 新能源汽车 - 英联股份与消费电池头部企业合作，已建成生产线并深入客户测试反馈，规划建设复合铝箔和复合铜箔[21] 光伏产业链价格动态 - 多晶硅致密料价格40元/千克；单晶P型硅片182mm/150μm，USD价格0.163元/片，RMB价格1.2元/片；单晶N型硅片182mm/130μm，USD价格0.133元/片，环比降8.9%，RMB价格1.05元/片，环比降8.7%等[24] 一周重要新闻 新闻概览 - 新能源汽车行业资讯有宁德时代通过动力电池新国标等，公司新闻有容百科技投资波兰项目等；新能源发电光伏行业资讯有国家能源局支持民企参与“沙戈荒”等，公司新闻有风范股份回购股份等；风电行业资讯有东方风电项目首台机组下线等，公司新闻有振江股份激励计划等；储能行业资讯有国家印发规则等，公司新闻有协鑫能科合作等[25][26] 行业资讯 - 新能源汽车宁德时代成首家通过动力电池新国标企业，当升科技欧洲首座正极材料工厂开工等；新能源发电光伏国家能源局支持民企参与“沙戈荒”等，风电东方风电项目首台机组下线等，储能国家印发规则等[27][28][30][31] 公司新闻 - 新能源汽车容百科技投资波兰项目，斯莱克子公司签署协议等；新能源发电光伏风范股份回购股份，安彩高科处置资产等；风电振江股份激励计划，嘉泽新能投资项目等；储能协鑫能科合作，昇辉科技收购股权等[34][35][36]

电力设备及新能源行业 行业研究 | 动态跟踪 25Q1 风电行业招标增长，价格企稳 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 陆风周期底部回暖，静待量价修复。建议关注风电产业链复苏金风科技(002202， 未评级)、明阳智能(601615，未评级)、运达股份(300772，未评级)、日月股份 (603218，未评级)、三一重能(688349，未评级)、金雷股份(300443，未评级)等； 海风周期拐点蓄势待发，静待海风边际改善。建议关注风电产业链中海风相关度较 高环节东 方电缆(603606 ，未评级) 、振江 股份(603507，买入) 、起帆 电缆 (605222，买入)、大金重工(002487，未评级)等。 风险提示 asdasd 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2025 年 05 月 04 日 看好（维持） | 顾高臣 | 021-63325888*6119 | | --- | --- | | | gugaochen@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520080004 | | 严东 | yandong@orientsec.com.cn | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24年通缩周期下风电板块收入、盈利承压，25Q1业绩拐点确立，行业景气向上 [2] - 重点推荐整机、海缆及基础、铸锻件及叶片三条更具盈利弹性的主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 需求回顾 - 24年国内陆风需求增长，海风装机略不及预期，25Q1海风启动加速 [8] - 24FY&25Q1招标旺盛，整机企业在手订单饱满，预计2025年逐步兑现 [9] - 24Q4以来陆上风机价格基本稳定，海上风机略有承压，25年以来项目开工提速，海风需求有望加速释放 [16][17] 财务回顾 - 2024年通缩周期下，行业收入、盈利均承压，25Q1业绩拐点确立，验证行业景气上行 [20][26] - 24FY行业受通缩影响收入增速放缓，25Q1制造端收入淡季不淡，铸锻件环节增速好于其余环节 [39] - 24FY整机环节盈利修复，其余零部件环节承压，25Q1铸锻件/主轴环节业绩同比高增 [41] - 24FY风电行业多数环节盈利能力承压，25Q1铸锻件盈利改善明显，预计年内相应企业盈利弹性有望进一步释放 [44] - 24FY各环节期间费用率保持稳定或略有上升，25Q1需求淡季不淡，规模效应带动各环节期间费用率均有所下降 [46] - 24FY多数企业存货周转放缓，25Q1行业存货周转加速，年内存货周转有望继续加速 [50] - 24FY整机、主轴、铸锻件环节经营性现金流改善明显，25Q1整机环节经营性现金流持续改善，其余制造环节同比下降，预计年内逐步改善 [52] 分环节经营讨论 - 整机制造业务盈利筑底，25Q1整机环节电站转让放缓，制造端盈利重要性提升，陆风通胀+两海占比提升有望驱动盈利持续改善 [57][58] - 塔桩环节盈利分化，出口企业表现亮眼，2025年一季度海风相关标的盈利弹性有望逐步体现 [63] - 2024年铸锻件及主轴环节企业收入、盈利承压，2025年一季度业绩修复，预计Q2 - 3排产环比向上，业绩弹性有望持续释放 [64] - 截至2025年4月，东方电缆在手订单可观，2025 - 2026年潜在待招标高附加值海缆项目规模大，头部海缆企业有望加速订单获取 [70] 投资建议 - 25Q1行业拐点确立，推荐整机、海缆及基础、铸锻件及叶片三条主线相关企业，并给出部分建议关注企业 [76]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 招中标延续增长趋势，行业景气度有望继续提升，2025Q1国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比增长22.7%，支撑风电后续景气度[7][8] - 价格底部企稳，行业盈利有望修复，2025年3月国内全市场风电整机商风电机组投标均价为1590元/kW，相较2024年4月增长约13%，为产业链利润复苏打下基础[7][10] - 海外出口数据强势，国际市场景气度有望提升，3月风机出口1.46亿美元，环比+86.81%，同比+50.54%，1 - 3月累计出口3亿美元，累计同比+41.58%，叠加2024年中国风电整机厂商国际中标体量增长接近200%，风机出口景气度有望达较高水平[7][13] 投资建议与投资标的 - 陆风周期底部回暖，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份、三一重能、金雷股份等[3] - 海风周期拐点蓄势待发，建议关注东方电缆、振江股份、起帆电缆、大金重工等[3]

股权与收购 - 2025年3月3日运达股份以8.22元/股向机电集团发行85,158,150股，机电集团持股增至365,958,150股，占比从40.01%增至46.50%[1] - 2025年3月7日新增股份上市，股份过户登记完成，收购完成[12] 资金募集 - 2025年2月18日12时止主承销商收到认购资金699,999,993元[9] - 截至2025年2月19日上午11:30，运达股份发行85,158,150股，募集资金总额699,999,993元，净额696,292,445.83元[10] - 募集资金中计入实收股本85,158,150元，计入资本公积（股本溢价）611,134,295.83元[11] 时间节点 - 2024年1月11日公司召开第五届董事会第十四次会议审议通过发行相关议案[5] - 2024年11月18日公司收到深交所上市审核中心审核意见告知函[6] - 2025年2月4日公司收到中国证监会同意发行股票注册的批复，注册生效日为2025年1月24日[7] - 2025年2月25日中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司受理新股登记申请材料[12] 未来展望 - 收购人暂无未来12个月内改变上市公司主营业务或重大调整计划，持续督导期内未改变[22][23] - 收购人暂无未来12个月内对公司或子公司资产业务处置、购买或置换资产重组计划，持续督导期内未进行[24] - 收购人暂无对上市公司董事会、高级管理人员调整计划，截至意见出具日未调整，2025年3月31日董事高玲退休辞职[25] - 收购人暂无对上市公司现有员工聘用作重大变动计划，截至意见出具日不存在变动[28] - 2025年3月29日运达股份公告未来三年（2025 - 2027年）分红回报规划，收购人暂无重大调整计划[29] - 收购人暂无其他对上市公司业务和组织结构有重大影响的计划，截至意见出具日不存在影响[31] 其他事项 - 机电集团于2017年9月15日出具《关于避免同业竞争的承诺函》[18] - 机电集团于2017年9月15日出具《减少并规范关联交易的承诺函》，持续督导期内严格履行承诺[20][21] - 2025年3月29日运达股份变更注册资本并修订《公司章程》，修订前注册资本701,799,955元，修订后786,929,305元[27] - 本次收购中收购人无其他约定义务，不存在未履行情形[32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收增长、归母净利润下降、扣非归母净利润增长，盈利能力小幅提升且有望年内持续向上，新签订单大幅增长、在手订单创新高，海外布局加速、收入结构有望优化 [2][3][4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元，对应PE为12、9、8倍 [5] 业绩简评 - 2025年4月26日公司披露一季报，一季度营收40.1亿元、同比增长6.9%，归母净利润0.59亿元、同比下降16.8%，扣非归母净利润0.45亿元、同比增长13.8% [2] 经营分析 盈利能力 - 一季度销售毛利率10.5%、同比提升约0.8pct，受益于整机价格企稳后降本及发电收入提升，看好全年盈利能力持续向上 [3] 订单情况 - 一季度新签订单约5.6GW、同比增长156%，截至季末累计在手订单约43.4GW、环比提升约9.0%、同比增长80.7%，预计后三季度订单交付加速 [3] 海外布局 - 董事会决议成立哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塞尔维亚子公司，4月23日中标乌兹别克斯坦400MW风电机组招标，前期海风订单交付有望优化收入结构、提升盈利能力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元，对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,727|22,198|31,550|36,209|41,646| |营业收入增长率|7.72%|18.54%|42.13%|14.76%|15.02%| |归母净利润(百万元)|414|465|738|950|1,147| |归母净利润增长率|-32.82%|12.24%|58.72%|28.79%|20.76%| |摊薄每股收益(元)|0.590|0.662|0.938|1.207|1.458| |每股经营性现金流净额|2.52|2.90|1.07|3.76|5.98| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.90%|8.19%|10.82%|12.86%|14.20%| |P/E|18.04|19.99|12.20|9.47|7.85| |P/B|1.42|1.64|1.32|1.22|1.11|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入从17,384百万元增长到41,646百万元，增长率有波动；毛利、营业利润、净利润等指标也有相应变化 [11] 资产负债表 - 2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目及短期借款、应付款项等负债项目有不同程度变化 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流有不同表现，现金净流量也随之变动 [11] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标在2022 - 2027E的变化情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|5|7|10|24| |增持|0|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.29|1.22|1.17|1.00|[12]