新能源板块市场表现 - 9月5日新能源板块强势领涨 创业板新能源ETF华夏（159368）单日涨幅超8% [1] - 持仓股先导智能、天华新能、运达股份均实现20CM涨停 锦浪科技、晶盛机电、新强联、欣旺达、阳光电源涨幅超10% [1] 政策动向与产业布局 - 《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》于9月4日正式印发 [1] - 方案提出破除光伏等领域"内卷式"竞争 依法治理低价竞争行为 [1] - 引导地方政府有序布局光伏及锂电池产业 要求梳理现有产能情况 [1] 投资策略与行业聚焦 - 四季度重点关注三大投资主线：细分领域行业龙头企业、具备成本优势的研发驱动型企业、固态电池主题投资机会 [1] - 创业板新能源指数覆盖新能源及新能源汽车产业 涵盖电池与光伏等细分领域 具有高弹性和强成长性特征 [2] - 创业板新能源ETF华夏（159368）为全市场首只跟踪该指数的ETF产品 [2] 产品结构与成本优势 - 基金采用低费率结构 管理费率0.15% 托管费率0.05% 合计0.2% 处于同类产品最低费率水平 [2] - 产品设计高度契合"反内卷"政策导向 为投资者提供便捷的新能源产业投资工具 [2]

风电概念股市场表现 - 风电概念股普遍走强，运达股份20CM涨停，吉鑫科技10CM涨停，大金重工和金风科技涨幅均超7%，天顺风能涨超6%，金雷股份、海力风电、威力传动、明阳智能涨超5%，双一科技和泰胜风能涨超4% [1] - 运达股份总市值150亿，涨幅20.00%，年初至今涨幅44.80% [2] - 吉鑫科技总市值45.35亿，涨幅10.12%，年初至今涨幅43.56% [2] - 大金重工总市值249亿，涨幅7.91%，年初至今涨幅90.93% [2] - 金风科技总市值502亿，涨幅7.02%，年初至今涨幅16.70% [2] - 天顺风能总市值135亿，涨幅6.50%，年初至今跌幅4.39% [2] - 金雷股份总市值87.52亿，涨幅5.93%，年初至今涨幅37.74% [2] - 海力风电总市值173亿，涨幅5.92%，年初至今涨幅49.22% [2] - 威力传动总市值47.88亿，涨幅5.77%，年初至今涨幅9.94% [2] - 明阳智能总市值285亿，涨幅5.03%，年初至今涨幅1.97% [2] - 双一科技总市值58.48亿，涨幅4.74%，年初至今涨幅57.82% [2] - 泰胜风能总市值71.99亿，涨幅4.05%，年初至今涨幅10.08% [2] - 三一重能总市值359亿，涨幅3.97%，年初至今跌幅2.67% [2] - 日月股份总市值132亿，涨幅3.81%，年初至今涨幅9.34% [2] - 天能重工总市值57.48亿，涨幅3.69%，年初至今涨幅12.85% [2] - 通裕重工总市值111亿，涨幅3.25%，年初至今涨幅11.28% [2]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体呈现震荡走强态势 [1] - 吉鑫科技股价涨停 [1] - 运达股份股价涨幅超过15% [1] - 海力风电 新强联 大金重工 金雷股份等公司股价跟随上涨 [1]

风电行业装机量增长 - 2025年上半年全国风电新增并网装机51.39GW 同比增长98.9% 其中陆上风电新增48.90GW 海上风电新增2.49GW [1] 整机制造商业绩分化 - 六家风电整机商总营收716.04亿元 但净利润仅15.99亿元 企业间业绩分化明显 [2] - 金风科技营收285.37亿元(同比增长41.26%) 净利润14.88亿元(同比增长7.26%) 业绩表现最佳 [2][4] - 明阳智能营收171.43亿元(同比增长45.33%) 净利润6.1亿元(同比下降7.68%) [4] - 三一重能营收85.94亿元(同比增长62.75%) 净利润2.10亿元(同比下降51.54%) [4] - 运达股份营收108.94亿元(同比增长26.27%) 净利润1.44亿元(同比下降2.62%) [4] - 电气风电营收26.64亿元(同比增长118.61%) 净利润亏损2.79亿元 [4] - 中船科技营收37.72亿元(同比增长30.79%) 净利润亏损5.74亿元 [4] 零部件企业业绩表现 - 风电零部件企业业绩普遍增长 主要受益于订单增长和产品结构性涨价 [5] - 新强联营收22.10亿元(同比增长108.98%) 净利润4.00亿元(同比增长496.60%) 产能利用率维持高位 [1][5] - 海锅股份净利润同比增长110.98% 通裕重工增长49.70% 金雷股份增长153.34% [5] - 中材科技营收133.31亿元(同比增长26.48%) 净利润9.99亿元(同比增长114.92%) [6] - 时代新材营收92.56亿元(同比增长6.87%) 净利润3.03亿元(同比增长36.66%) [6] - 大金重工净利润同比增长214.32% 海力风电增长90.61% 天能重工增长6.43% [7] - 天顺风能净利润同比下降75.08% 泰顺风能下降8.08% [7] 风机价格变化趋势 - 2024年1-6月陆风机组(不含塔筒)中标均价1382元/kW 2025年1-6月升至1496元/kW(同比提升8%) [8] - 陆风机组(含塔筒)中标均价2096元/kW(同比提升21%) [8] - 三一重能表示风机中标均价较2024年提升5个百分点以上 [9] 企业订单情况 - 金风科技在手外部订单51.81GW(同比增长45.58%) 其中海外订单7.36GW(同比增长42.27%) [9] - 运达股份新增订单11.97GW 累计在手订单45.87GW [9] - 三一重能在手订单超28GW 创历史新高 [9] - 东方电缆新增中标项目金额近百亿元 在手订单约196亿元 [9] - 大金重工累计签署海外海工订单近30亿元 在手海外订单超100亿元 排产规划至2030年 [9] 行业前景展望 - 头部企业在手订单同环比保持增长 行业在手订单约300GW [10] - 预计2025下半年或2026年初整机制造商交付价格有望提升 [8] - 三一重能预计2026年风机毛利率将有明显提升 [9] - 看好2026年国内装机继续增长 [10]

风电概念股市场表现 - A股风电概念股整体走强 运达股份20CM涨停 吉鑫科技10CM涨停 大金重工和金风科技涨幅超7% 天顺风能涨超6% 另有五家公司涨幅超5% 两家公司涨幅超4% [1] - 运达股份以20%涨幅领涨 总市值达150亿元 年初至今累计上涨44.8% [2] - 大金重工涨幅7.91% 总市值249亿元 年初至今涨幅达90.93% 为板块内年度表现最突出企业 [2] - 金风科技涨幅7.02% 总市值502亿元 为板块内市值最高企业 [2] - 海力风电涨幅5.92% 总市值173亿元 年初至今累计上涨49.22% [2] - 明阳智能涨幅5.03% 总市值285亿元 在板块内市值排名前列 [2] 个股涨幅与市值数据 - 吉鑫科技涨幅10.12% 总市值45.35亿元 年初至今上涨43.56% [2] - 天顺风能涨幅6.5% 总市值135亿元 年初至今下跌4.39% [2] - 金雷股份涨幅5.93% 总市值87.52亿元 年初至今上涨37.74% [2] - 威力传动涨幅5.77% 总市值47.88亿元 年初至今上涨9.94% [2] - 双一科技涨幅4.74% 总市值58.48亿元 年初至今大幅上涨57.82% [2] - 泰胜风能涨幅4.05% 总市值71.99亿元 年初至今上涨10.08% [2] - 三一重能涨幅3.97% 总市值359亿元 为板块内市值第二高企业 [2] - 日月股份涨幅3.81% 总市值132亿元 年初至今上涨9.34% [2] - 天能重工涨幅3.69% 总市值57.48亿元 年初至今上涨12.85% [2] - 通裕重工涨幅3.25% 总市值111亿元 年初至今上涨11.28% [2]

股价表现 - 9月4日盘中上涨2.04%至16.49元/股 成交额3.08亿元 换手率2.72% 总市值129.75亿元 [1] - 主力资金净流入979.08万元 特大单净流出300.08万元 大单净流入1279.16万元 [1] - 今年以来股价累计上涨25.11% 近5日/20日/60日分别上涨1.92%/27.93%/53.82% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入108.94亿元 同比增长26.27% [2] - 同期归母净利润1.44亿元 同比小幅下降2.62% [2] - A股上市后累计派现2.81亿元 近三年累计分红1.53亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数3.84万户 较上期增长12.53% [2] - 人均流通股18,153股 较上期减少10.80% [2] - 香港中央结算持股1082.34万股（较上期减少556.42万股）位列第二大流通股东 [3] - 华夏复兴混合A持股549.47万股（持股不变）位列第六大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF持股435.79万股（增持83.38万股）位列第七大流通股东 [3] 业务构成 - 公司主营大型风电机组研发生产销售 风电机组业务占比81.33% [1] - 新能源电站开发转让占比7.61% 新能源工程总承包服务占比5.46% [1] - 发电收入占比1.41% 其他业务占比4.19% [1] 行业属性 - 所属申万行业为电力设备-风电设备-风电整机 [1] - 概念板块涵盖海上风电、风能、中盘、融资融券、储能等 [1]

板块整体表现 - 风电设备板块当日上涨0.8%，领涨股为大金重工（收盘价35.40元，涨幅6.12%）[1] - 板块主力资金净流入1.84亿元，游资净流入3253.42万元，散户资金净流出2.17亿元[2] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点，深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] 个股涨幅表现 - 大金重工成交额8.93亿元，成交量25.56万手，涨幅居板块首位[1] - 运达股份涨幅4.53%（收盘价16.16元），成交额4.90亿元[1] - 天顺风能涨幅4.47%（收盘价7.01元），成交量67.02万手[1] - 海力风电涨幅4.14%（收盘价77.99元），成交额2.88亿元[1] - 金风科技涨幅3.37%（收盘价11.36元），成交额10.87亿元[1] 个股跌幅表现 - 双一科技跌幅8.69%（收盘价35.40元），成交额6.69亿元[2] - 飞沃科技跌幅3.63%（收盘价37.45元），成交额8898.43万元[2] - 振江股份跌幅3.54%（收盘价25.91元），成交额2.32亿元[2] - 恒润股份跌幅3.47%（收盘价16.15元），成交量11.51万手[2] 资金流向分布 - 金风科技主力净流入1.02亿元（占比9.37%），游资净流入4520.88万元[3] - 大金重工主力净流入8566.79万元（占比9.59%），但游资净流出3581万元[3] - 电气风电主力净流入7862.13万元（占比7.66%），散户净流出6463.15万元[3] - 运达股份主力净流入4353.44万元（占比8.89%），游资净流入3259.96万元[3] - 明阳智能主力净流入4303.57万元（占比10.44%），散户净流出3716.79万元[3]

股份发行与收购 - 2025年3月3日运达股份以8.22元/股向机电集团发行85158150股，机电集团持股比例增至46.50%[1] - 2025年3月7日新增股份上市，股份过户登记完成，收购完成[12] - 2025年3月29日公司完成向特定对象发行股票，注册资本增至786929305元[27] 资金与审批 - 截至2025年2月18日12时，主承销商收到认购资金699999993元[9] - 截至2025年2月19日11:30，募集资金净额696292445.83元[10] - 2024年11月18日深交所认为公司符合发行条件[6] - 2025年2月4日公司收到证监会同意发行注册批复，有效期12个月[7] 承诺与计划 - 机电集团承诺36个月内不转让认购股票，免于发出要约议案获股东大会通过[4] - 机电集团持续履行避免同业竞争和减少并规范关联交易承诺[18][20][21] - 截至报告书签署日，收购人暂无多项重大调整计划，持续督导期内未改变[22][24][25][28][31] 股份变动 - 2025年4月26日公司回购注销81600股限制性股票，注册资本减至786847705元[27] 其他事项 - 2025年3月29日公司公告《未来三年分红回报规划（2025 - 2027年）》[29]

行业财务表现 - 风电板块上半年实现营收1047亿元 同比增长45.6% [1][2] - 归母净利润42.3亿元 同比增长15.5% [1][2] - 第二季度营收664亿元 同比增长52.4% [1][2] - 第二季度归母净利润29亿元 同比增长19% 创23年来单季度新高 [1][2] - 各环节期间费用率实现1-3个百分点的显著改善 [1][2] 盈利能力分析 - 行业整体毛利率及净利率同比下降 主要受制造收入占比提升和整机环节毛利率下降影响 [2] - 上游零部件和塔桩环节毛利率明显修复 受益于需求高景气、产能利用率提升及价格上涨 [2] - 头部整机企业制造端毛利率提升2-4个百分点 金风科技提升幅度领先 [4] 需求与订单状况 - 行业存货及合同负债处于历史较高水平 [3] - 头部整机企业在手订单同环比保持增长 [3] - 行业在手订单约300GW [3] - 整机企业海外签单量超15GW 同比增长100% [4] 海外业务发展 - 金风、明阳、三一海外风机收入增长超50% [4] - 海外风机毛利率约10-20% 普遍高于国内水平 [4] - 欧洲海风景气向上推动大金重工业绩释放 [5] 细分环节表现 - 海缆合同负债创历史新高 东方电缆及海力风电相关指标维持高位 [5] - 第二季度铸锻件排产环比提升 毛利率明显修复 [5] - 海风加速推进推动海缆、桩基环节确认收入加速 [5] 投资主线 - 整机环节受益于国内风机量价超预期及两海收入结构提升 推荐金风科技、运达股份、明阳智能 [6] - 海缆及基础环节受益于两海需求高景气及海外订单外溢 推荐大金重工、东方电缆、海力风电 [6] - 铸锻件及叶片环节受益于供需紧张提价落地 推荐金雷股份、日月股份 [6]

行业投资评级 - 报告对风电设备行业持积极看好态度 投资建议重点推荐整机、海缆基础、铸锻件叶片三大主线 [3][66][68] 核心观点 - 2025年上半年风电行业在抢装需求带动下实现收入1047亿元(同比+45.6%)和归母净利润42.3亿元(同比+15.5%) 行业拐点确立景气上行 [2][18][21] - 25Q2单季度营收664亿元(同比+52.4%)和净利润29亿元(同比+19%)创近三年新高 行业景气加速上行 [2][24][28] - 行业在手订单约300GW可覆盖两年需求 预计2026年国内装机继续增长 [2][12] - 风机中标均价持续回暖 1-8月陆风机组不含塔筒均价1572元/kW较24年上涨11% 各功率段均价均明显上涨 [14][16] - 海外市场成为新增长点 1-8月国内整机企业海外签单量16GW(同比+149%) 海外风机毛利率10-20%普遍高于国内 [2][58] 需求回顾 - 2025年上半年风电新增装机51.4GW(同比+99%) 其中陆风48.9GW(同比+96%) 海风2.5GW(同比+200%) [7] - 25H1国内风机新增招标72GW(同比+8.8%) 其中陆风67GW(同比+10%) 海风5.4GW(同比-7%) [12] - 7月新增装机2.3GW(同比-44% 环比-55%)主要受抢装后项目真空期影响 预计下半年装机旺季需求将延续高景气 [7] 财务表现 - 各环节收入普遍增长：铸锻件环节收入107.6亿元(同比+80.9%) 塔筒桩基108.2亿元(同比+59.1%) 整机678.3亿元(同比+43.9%) [34] - 盈利能力分化：整机环节毛利率下降2.52pct至12.9% 铸锻件毛利率提升3.72pct至18.8% 主轴毛利率提升1.09pct至16.4% [38][39] - 期间费用率改善：整机环节下降2.59pct至9.05% 铸锻件下降1.97pct至6.94% 叶片下降1.83pct至10.87% [41][42] - 运营效率提升：整机存货周转天数减少73天至298天 应收账款周转天数减少36天至180天 [48] 细分环节表现 - 整机企业：金风科技营收285.4亿元(同比+41.3%) 明阳智能171.4亿元(同比+45.3%) 三一重能85.9亿元(同比+62.8%) [34] - 零部件企业：金雷股份归母净利润1.9亿元(同比+153.3%) 新强联4.0亿元(实现扭亏) 大金重工5.5亿元(同比+214.3%) [37] - 海缆企业：东方电缆合同负债16.74亿元(同比+473.3%)创历史新高 预计下半年交付加速 [44][65] 订单与存货 - 整机环节合同负债504.26亿元(同比+70.3%) 存货550.59亿元(同比+24.8%)均位于历史高位 [44][46] - 铸锻件合同负债4.97亿元(同比+421.2%) 塔筒桩基合同负债38.71亿元(同比+22.5%)显示需求旺盛 [44] 海外与海上风电 - 头部企业海外收入高增长：金风科技海外收入68亿元(同比+67%) 明阳智能和三一重能海外收入同比大幅增长 [58] - 海风项目加速推进：青洲五、七、帆石一等海缆项目于2025年4-8月陆续开工 预计下半年确收加速 [65]