股东大会参与情况 - 参加股东大会现场和网络投票股东及代理人176人，代表股份386,721,790股，占比49.1482%[3] - 参加会议中小股东及代理人172人，代表股份19,007,240股，占比2.4156%[3] - 现场出席股东大会股东及代理人7人，代表股份367,975,350股，占比46.7658%[7] - 现场出席中小股东及代理人3人，代表股份260,800股，占比0.0331%[7] - 网络投票股东及代理人169人，代表股份18,746,440股，占比2.3825%[8] 议案表决情况 - 发行可续期公司债券议案各方面表决同意占比超99.9%[9][10][12][14][18] - 决议有效期表决同意386,387,540股，占比99.9136％，中小股东同意占比98.2415％[21] - 《关于为子公司提供担保额度预计的议案》表决同意386,409,940股，占比99.9194％，中小股东同意占比98.3593％[22] 其他 - 议案一为特别决议事项获本次股东大会有效表决权数量三分之二以上通过[22] - 见证律师认为股东大会召集和召开程序等符合规定，表决结果合法有效[23] - 公告由公司董事会发布，日期为2025年9月16日[27]

合规情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[2] - 列席公司股东大会、董事会、监事会次数均为0次[2] - 发表独立意见次数为4次[3] - 向本所报告次数为0次[3] 资金管理 - 公司募集资金专用账户于2025年6月前全部销户，销户前每月查询一次共30次[2] - 现场检查次数为1次，仅针对募集资金存放与使用情况[2] 人员变动 - 2025年4月原保荐代表人陈婷婷因工作变动，由傅强接替[5] - 2025年8月原保荐代表人傅强因工作变动，由郭中华接替[5] 监管情况 - 报告期内中国证监会和本所对保荐机构或其保荐公司无监管措施事项及整改情况[6] 培训计划 - 培训次数拟于下半年开展，目前为0次[3]

会议信息 - 2025年8月26日召开第五届董事会第三十三次会议决议召集第二次临时股东大会[4] - 8月28日在巨潮资讯网刊登股东大会通知，距会议召开达15日[4] - 9月16日下午1:30召开现场会议，网络投票时间为当天9:15至15:00[5] 参会情况 - 出席股东及代理人176人，代表股份386,721,790股，占比49.1482%[6] - 现场7名股东代表持股367,975,350股，占比46.7658%[6] - 网络投票169人，代表股份18,746,440股，占比2.3825%[8] - 中小投资者172人，代表股份19,007,240股，占比2.4156%[9] 议案表决 - 《关于注册发行可续期公司债券的议案》各事项同意占比超99.9%[12][14][16] - 《关于为子公司提供担保额度预计的议案》同意占比99.9194%[33] - 议案1.00为特别决议，议案2.00为普通决议[34]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体下跌0.33% 但上证指数和深证成指分别上涨0.04%和0.45% 板块表现弱于大盘 [1] - 板块内个股分化明显 10只股票上涨 10只股票下跌 其中运达股份领跌 跌幅达2.89% [1][2] - 威力传动涨幅最大为5.33% 收盘价69.36元 成交额1.60亿元 [1] 个股涨跌及成交情况 - 涨幅前列个股包括威力传动(5.33%)、吉鑫科技(3.13%)、中环海陆(2.15%) 成交额分别为1.60亿、4.17亿、2.06亿元 [1] - 跌幅较大个股包括运达股份(-2.89%)、大金重工(-2.24%)、海力风电(-2.01%) 成交额分别为5.68亿、7.29亿、2.65亿元 [2] - 明阳智能作为板块权重股下跌1.31% 成交额3.93亿元 收盘价12.79元 [2] 资金流向分析 - 板块整体资金呈现分化 主力资金净流出7.08亿元 而游资和散户资金分别净流入1.04亿元和6.04亿元 [2] - 电气风电获得主力资金净流入6510.11万元 占比10.30% 为板块中主力资金流入最多的个股 [3] - 吉鑫科技主力资金净流入4352.13万元 占比10.44% 但游资资金净流出2502.39万元 [3] - 盘古智能主力资金净流出998.83万元 占比-10.64% 但散户资金净流入1334.53万元 占比14.22% [3]

报告行业投资评级 - 风电行业评级为"强于大市"（维持）[5] 报告核心观点 - 三部门联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备出口量增长，并鼓励风电装备出海和全产业链合作[3][12] - 国内风电建设加速，2025年1-7月全国风电新增装机53.67GW，同比增长79.50%，海上风电表现尤为突出，2025年上半年海上新增装机同比增长200%[3][4][27] - 大型化趋势和新技术应用为产业链带来发展空间，主机环节降本持续推进，零部件企业受益于海风建设提速和海外市场拓展需求[8][51][52] 行业动态 - 工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局联合推进风电开发，鼓励装备出海，深化与新兴市场国家全产业链合作[3][12] - 青岛3GW海上风电项目公示，规划容量3000MW，拟布置214台14MW风机，年上网电量96.4亿kWh[12] - 英国Octopus Energy与中国明阳智能合作，计划在至多6GW风电项目中采用明阳风机[12] 重点公司动态 - 金风科技计划投资189.2亿元建设风电制氢氨醇一体化项目[14] - 大金重工签署海外海上风电基础供应合同，金额约12.5亿元，占2024年营收33%[14] 板块行情与估值 - 本周风电设备板块涨跌幅-2.04%，在124个申万二级行业中排名第121[15][18] - 风电设备指数最新TTM市盈率为35.19倍，MRQ市净率为1.93倍，市盈率区间34.94-36.10倍，市净率区间1.90-1.98倍[7][15] - 个股涨幅前列：上纬新材（14.77%）、万马股份（13.23%）、五洲新春（12.14%）[3][21][24] - 个股跌幅前列：新强联（-7.62%）、运达股份（-6.81%）、电气风电（-6.26%）[3][22] 宏观与装机数据 - 2025年上半年GDP66.05万亿元，同比增长5.3%[23][25] - 2025年1-7月全社会用电量58633亿kWh，同比增长4.5%[23][26] - 2025年1-7月风电新增装机53.67GW，同比增长79.50%，累计装机574.87GW，同比增长22.10%[3][27][28] - 2025年上半年陆上新增装机48.90GW（同比增长95.52%），海上新增装机2.49GW（同比增长200.00%）[4][27][34] - 风电发电量6291亿kWh，占全社会用电量10.73%[3][27][33] 原材料价格 - 本周上涨：现货铜（81080元/吨，+1.22%）、现货铝（21030元/吨，+1.94%）、环氧树脂（14600元/吨，+3.79%）[37][42][43] - 本周下降：中厚板（3442元/吨，-0.12%）、螺纹钢（3134元/吨，-0.13%）[37][38] - 价格不变：铸造生铁（3030元/吨）[37][38] 招投标与价格趋势 - 本周风机招标1796MW（7个陆上+3个海上项目），开标1990MW（5个陆上项目）[44][47][48] - 陆上项目中标均价2175.56元/kW[48] - 2023年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价3266.17元/kW[4][44][49] 投资建议 - 主机环节：推荐金风科技（2025E PE 17.34x）、运达股份（2025E PE 21.25x）[3][52] - 塔筒管桩环节：推荐大金重工（2025E PE 25.19x）、泰胜风能（2025E PE 22.79x）[3][52] - 铸锻件环节：推荐金雷股份（2025E PE 21.48x）、日月股份（2025E PE 16.66x）[3][52] - 海缆环节：推荐东方电缆（2025E PE 25.85x）[3][52] - 其他零部件：推荐金盘科技（2025E PE 28.99x）、中际联合（2025E PE 18.57x）、麦加芯彩（2025E PE 21.22x）[3][52]

业绩增速 - 风电产业链利润主要集中于整机和电缆环节 整机环节扣非归母净利润占全产业链利润比从2023年17.44%提升至2025年上半年23.57% 电缆环节占比分别为26.22%/27.43%/26.22% [1] - 龙头企业展现超额利润 运达股份扣非归母净利润1.28亿元同比增128.6% 大金重工扣非归母净利润5.63亿元同比增250.5% 中际联合扣非归母净利润2.44亿元同比增97.8% [1] 盈利空间 - 风电产业链反内卷初见成效 整体ROE基本维稳 部分环节龙头企业凭借成本优势2025年上半年毛利率企稳回升 [2] - 整机 塔筒和海缆环节2025年上半年资产负债率同比上升 产业链其他公司举债缓解资金压力 [2] - 塔筒&桩基和整机环节资产周转率 存货周转率同比上升 其余环节总体平稳 [2] 财务框架 - 风电机组和齿轮箱环节已进入行业底部 有望率先出现盈利拐点 [3] - 铸锻件 叶片环节符合低资本开支特征 随着行业需求回暖及大兆瓦铸锻件产能稀缺 头部高速动比率企业有望受益 [3] - 电缆和装备板块ROE绝对值及历史分位均处于高位 表明行业景气度较好 [3] 投资建议 - 风电机组 齿轮箱环节建议关注金风科技 明阳智能 三一重能 运达股份 广大特材 威力传动 [4] - 铸锻件 叶片环节建议关注金雷股份 日月股份 新强联 时代新材 塔筒&桩基建议关注大金重工 海力风电 泰胜风能 天顺风能 天能重工 [4] - 电缆环节建议关注东方电缆 中天科技 亨通光电 起帆电缆 [4]

公司股价表现 - 9月16日股价下跌5.08%至17.75元/股 成交额3.21亿元 换手率2.54% 总市值139.67亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2001年11月30日 2019年4月26日上市 总部位于浙江省杭州市西湖国际科技大厦A座18F [1] - 主营业务为大型风力发电机组的研发、生产和销售 收入构成中风电机组占比87.54% 新能源EPC总承包占比6.36% 发电收入占比2.06% 其他业务占比4.04% [1] 基金持仓情况 - 申万菱信中证1000指数增强A（017067）二季度持有8.73万股 占基金净值比例0.8% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金成立于2023年2月14日 最新规模8748.76万元 今年以来收益26.81% 近一年收益72.32% 成立以来收益22.93% [2] - 基金经理刘敦任职7年344天 管理规模34.57亿元 最佳回报65.15% 最差回报-70.72% [2] - 基金经理夏祥全任职4年332天 管理规模9.22亿元 最佳回报23.25% 最差回报-26.61% [2]

行业增长态势 - 风电行业长期增长逻辑并未改变 [1][3] - 上半年全国风电累计装机容量超5.7亿千瓦 同比增长近23% [1] - 新增并网装机容量51.4吉瓦 同比增长近99% [1] - 全球风电新增装机预计同比增长17%至143吉瓦 [3] 企业营收表现 - 五家风机企业上半年营收同比增幅在26%-63%之间 [1] - 金风科技营收285.37亿元 三一重能营收同比增62.75% [1] - 三一重能风机销量同比增长44%达4.72吉瓦 [1] - 除金风科技外 其他四家企业均出现增收不增利现象 [1] 利润承压原因 - 低价订单集中交付导致利润空间压缩 [2] - 陆上风机招标价从2021年3000-4000元/千瓦跌至2024年1400元/千瓦以下 降幅超50% [2] - 明阳智能净利润同比下降7.68%至6.1亿元 三一重能净利润同比下降51.54%至2.1亿元 [1] - 电气风电亏损2.79亿元 虽亏损幅度收窄64%但仍未扭亏 [1] 行业拐点显现 - 2024年下半年风电行业开启反内卷 12家整机企业联合签署自律公约 [2] - 2024年1-7月陆上风电机组中标均价比2023年增超9%达1552元/千瓦 [2] - 国家电投等央企采用非最低价中标机制推动风机价格企稳 [3] - 三一重能当前中标均价较去年提升至少5个百分点 [3] 海外市场拓展 - 中国风电产业链各环节产值均占全球市场60%以上 [4] - 金风科技在手海外订单7.36吉瓦 同比增长超42% [6] - 明阳智能在手海外订单5吉瓦 三一重能新增海外订单超2吉瓦 [6] - 三一重能海外销售收入2.33亿元 毛利率超过20%明显高于国内业务 [6] 订单储备情况 - 金风科技在手订单52吉瓦 同比增长近46% [6] - 运达股份累计在手订单46吉瓦 新增订单近12吉瓦 [6] - 电气风电累计在手订单20.13吉瓦 新增订单5.4吉瓦同比增长近七成 [6] 未来发展策略 - 企业通过技术授权+本地化服务+整机和零部件出口的一揽子解决方案拓展海外市场 [6] - 海上与海外风电机组产品毛利率较高 [3] - 电力市场化交易背景下风电收益能力预计强于光伏 [3] - 行业2026年降本仍有空间 预计明年风机毛利率将明显提升 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果具有风向标意义 风电机制电价319元/兆瓦时较2024年现货均价溢价20% 光伏机制电价225元/兆瓦时溢价33% [3] - 电价机制倒逼非技术性成本下降 新能源行业从"受保护"转向"自主竞争" 运营管理能力成为差异化关键 [4][30] - 绿电就近消纳新规采用单一制容量电价 保障电网利益的同时促进用户降本 高负荷率企业最高可节省电费0.043元/kWh [6][35][37] - RWA在分布式光伏领域加速落地 晶科科技和协鑫能科各投资3000万和1000万美元参投3亿美元基金 推动资产链上化和价值重估 [10][44] - 绿色甲醇需求放量在即 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目规划年产60万吨绿色甲醇 产业进入业绩释放期 [13][49] 电力领域 - 山东机制电价竞价结果出炉 风电机制电量59.67亿千瓦时 光伏仅12.48亿千瓦时 政策倾向"有需求"电源 [3][17][19] - 风电机制电价319元/兆瓦时 光伏225元/兆瓦时 分别较2024年现货均价溢价20%和33% [3][24] - 光伏全生命周期上网电价约0.2元/千瓦时 倒逼项目投资降至1950元/千瓦 投资热情下降成趋势 [29] - 推荐水电及港股低估值绿电 包括国投电力、长江电力、龙源电力(H)等 [5][33] 电网领域 - 绿电就近消纳新规明确电价机制 负荷率高于全省平均值可少缴输配电费 [6][35] - 系统运行费用按下网电量缴纳 自用电部分无需缴费 30%自用电比例下最高省0.026元/kWh [7][37] - 政策利好风电和储能发展 风电成为绿电直连主要方式 储能可降低接网容量 [8][42] - 建议关注银星能源、龙净环保等绿电直连运营商 及金风科技(H)等风电设备企业 [8][43] 光伏领域 - RWA加速分布式光伏资产价值重估 晶科科技和协鑫能科参投3亿美元区块链基金 [10][44] - 朗新集团充电桩RWA融资1亿元 林洋能源与蚂蚁数科合作将光伏电站等资产上链 [11][47] - 资产代币化需电力物联网技术支持 林洋能源合作开发无人化智慧场站和虚拟电厂平台 [12][48] - 建议关注晶科科技、协鑫能科等资产运营商 及林洋能源等智能电力设备企业 [11][12] 绿色甲醇领域 - 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目 规划3GW风电配套60万吨/年绿色甲醇 [13][49] - 绿醇单吨利润约1500-2000元/吨 售价约820美元/吨 [56] - 下游签约活跃 马士基、中远海运等船东锁定燃料供应 [50] - 全球替代燃料船舶订单占比52.4% 其中甲醇动力船340艘占10.4% [52] - 推荐嘉泽新能、金风科技等供应商 关注太原重工等生物质气化设备企业 [13][56]

风电行业研究关键要点 行业与公司 * 风电行业 2024年招标量164GW 同比增长超90% 2025年上半年招标量72GW 同比增长8.8%[1][4] * 头部企业包括金风科技（市占率21.5%）、韵达股份、明阳智能（海上市占率31.3%）、远景能源、三一重能 前五家企业市场份额合计约75%[6][11][12] * 金风科技在全球15个国家有出口 出口容量2.5GW[13] 需求与装机 * 2025年预计新增装机107GW 其中海上装机约12GW[1][7] * 2024年陆上新增装机75.8GW 占全国总量95% 2025年上半年新增51.4GW 同比增长98.9%[3][9] * 海外需求持续高增 深远海规划超预期打开未来发展空间[1][8] 价格与盈利 * 2025年8月含塔筒风机中标均价2010元/千瓦 较去年最低点增长27% 陆上不含塔筒均价1525元/千瓦 较去年最低点增长19%[1][5] * 全行业均价至少有3%~5%涨幅 陆上中标均价回升至1600元/千瓦以上[1][5][16] * 2025年上半年主要风机企业毛利率实现回升 金风科技毛利率达15.30%[3][20] * 风机成本中塔筒占比29% 叶片占比22% 原材料成本优化推动整机成本下移[3][17] 竞争格局 * 头部企业差距逐步缩小 2024年前五名企业中标量均超27GW[1][6] * 竞争焦点集中在技术迭代和差异化布局 陆上风机主流机型升级至8~10GW 海上风机向15~18GW迈进[12] * 行业自律抑制低价竞争 大型能源集团调整招标评标标准[16] 市场表现与投资 * 2024年风电板块上涨18.3% 略低于电力设备板块 优于光伏[1][3] * 2025年二季度公募基金持仓风电占比0.95% 超配0.55个百分点 环比提升0.17个百分点[1][8] * 推荐韵达股份（盈利弹性更大）、金风科技、三一重工、明阳智能等龙头企业[1][7][21] 技术发展 * 中国市场技术升级 单机容量普遍提升至5兆瓦以上[3][9] * 风光储一体化项目占比持续提升[3][9] 商业模式 * 风电企业商业模式包含风机制造和风场业务 风场开发成为主要盈利来源[14] * 风机制造业务因价格战、成本压力及产能利用率偏低逐步走向亏损[14][15] 其他重要信息 * 2024年陆地平均单位单千瓦投资4200元 其中采购安装费用约1350元[10] * 2024年海外中标量合计28GW 其中远景能源10GW 金风科技8GW[18] * 国内海上中标量13.2GW 其中金风科技4.0GW 远景能源3.6GW 明阳智能2.8GW[18][19]