报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对环保与氢能等细分领域提出了具体的投资策略和标的推荐 [7][10][30][42][46][49][55] 报告核心观点 * 2026年是“十五五”规划开局之年，各省市政府工作报告强调降碳减污，环保行业在地方政府化债深化背景下迎来实质性利好，现金流已明确向好，氢能产业则迈入全产业链发展阶段 [2][6][8][10] * 地方政府化债工作成效显著且重视度不减，2025年用于置换隐性债务的特殊再融资债券发行总额达21,325亿元，落地106.6%，这有助于改善环保企业G端应收账款回款，2025年第一季度至第三季度环保板块经营现金流净额同比增长31%至270.9亿元，收现比提升至95.1% [7][29][34][37] * 投资逻辑分为价值侧与弹性侧：价值侧关注现金流稳定、坏账风险低的水务运营和垃圾焚烧板块；弹性侧关注PB较低、To G应收占比高、业绩受信用减值影响大的细分领域龙头，有望在化债中受益于账款回收和减值冲回 [7][30] * “十五五”期间，碳中和进程将系统性地催生围绕能源系统重塑、产业绿色溢价、降碳技术放量与配套服务崛起四大维度的多层次、长周期产业投资机遇 [42] 根据相关目录分别进行总结 2026年5省市一般公共预算收入增速目标下调，化债进入深化阶段 * 2025年31个省市中，仅13个（占比41.9%）完成了设定的GDP增速目标，海南、辽宁、内蒙古、广东、贵州实际增速较目标缺口超过1.0个百分点 [6][14] * 2026年地方政府设定经济目标更为谨慎，14个省市下调了GDP增速目标，其中内蒙古、贵州、西藏、重庆下调幅度达1.0个百分点 [6][18] * 一般公共预算收入增速目标随GDP目标同步下调，在20个设置具体目标的省市中，6个下调（如重庆、辽宁下调1.5个百分点），12个未调整，仅吉林省上调0.7个百分点 [6][20][22] * 2025年部分省份化债成效显著，辽宁、黑龙江、江西、湖南、青海等地超额完成年度任务；2026年各地化债原则仍是“减存量、遏增量”，通过争取超长期特别国债等中央支持（开源）和推动融资平台出清（节流）两种思路推进 [26] 碳中和：稳步推进，多地降碳工作取得阶段性成效 * 2025年多地降碳取得进展，例如内蒙古“十四五”期间单位GDP能耗累计下降18%，北京绿色电力占比达36%，江苏可再生能源发电量同比增长28.3% [10][41] * 2026年多地政府工作报告强调积极稳妥推进“双碳”，推动能耗“双控”向碳排放“双控”转变，并聚焦零碳园区建设，如北京、内蒙古、辽宁、江苏、福建等地均提出相关目标 [10][41] * 多地积极参与全国碳市场建设、CCER与绿证工作，例如上海推动碳市场扩围提质，安徽完善碳排放统计核算，云南推动电力、绿证、碳市场有效衔接 [10][38] * 碳中和投资机遇主要围绕能源体系深度重构与终端部门深度脱碳，具体利好垃圾焚烧、生物质利用、生物柴油、电气化（如电动环卫车）、资源循环回收、节能减碳技术、碳服务（检测认证）以及绿色氢氨醇、CCUS等相关产业链 [10][46] 水务：持续推进污水治理，重视农村水务发展 * 部分省市在2026年提出了具体的污水处理目标，例如吉林计划完成1000个行政村生活污水治理，黑龙江目标将农村生活污水治理率提升至55%以上，云南目标城市污水集中收集率达到72% [10][44][47] * 管网建设与改造是重要增量投资方向，浙江提出2026年更新改造农村供水管网800公里，天津计划改造排水管网300公里，四川计划新（改）建供排水等管网4000公里 [44][47] * 农村水务发展受到重视，辽宁提出2026年建设农村集中供水工程200处，使农村自来水普及率达到93% [45][47] * 水务行业具备高股息、稳健成长特性，在厂网一体化趋势下，管网投资可支撑企业业绩增速高于处理规模增速，推荐关注兴蓉环境、洪城环境等 [10][44][49] 固废：推进无废城市，强化再生资源回收利用 * 2026年，内蒙古、辽宁、福建、重庆、四川等多地政府工作报告提出进一步推进“无废城市”建设 [50] * 强化再生资源回收利用是重点方向，例如辽宁提出推进废钢、废铝等资源循环利用，福建提出提升工业固废、建筑垃圾等资源化利用率，四川提出提高垃圾分类和资源化利用水平 [52] * 投资策略包括两条逻辑：一是关注低估值、高确定性、具备绝对收益属性的垃圾焚烧行业龙头，如瀚蓝环境、伟明环保等，其估值存在修复空间；二是关注从末端治理转向循环经济的新机会，如废有色金属回收（高能环境等）、废塑料回收（英科再生等）、生物柴油（卓越新能等） [10][55] 大气治理：聚焦PM2.5浓度下降与空气质量巩固提升 * 2026年全国各地区大气污染治理工作聚焦PM2.5浓度下降与空气质量巩固提升主线，统筹推进多污染物协同控制与重点区域专项攻坚 [10][56] * 具体措施包括加大钢铁、水泥、焦化等重点行业超低排放与深度治理力度，推进散煤管控、机动车新能源化改造，加强扬尘、秸秆禁烧等面源精细化管控，着力消除重污染天气 [56] 氢能：2026年步入全产业链发展阶段 * 2025年氢能多个项目及技术取得进展；2026年，氢能产业链进展加速推进，全国各地区氢能产业聚焦绿电制氢、全链条布局、场景拓展与区域协同发展 [2][10] * 报告将绿色氢氨醇产业链列为能源体系深度重构和终端脱碳的受益方向之一 [10][46]

玉禾田环境发展集团股份有限公司 EIT ENVIRONMENTAL DEVELOPMENT GROUP CO.,LTD （安徽省安庆市岳西县天馨大道筑梦小镇电商产业园 5 楼） 向不特定对象发行 可转换公司债券募集说明书 保荐人（主承销商） 本公司及全体董事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资料不 存在任何虚假、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整性承担 相应的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保 证募集说明书中财务会计报告真实、完整。 二〇二六年二月 证券代码：300815 证券简称：玉禾田 （中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号） 玉禾田环境发展集团股份有限公司 募集说明书 声 明 中国证监会、深圳证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表 明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明 其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。 任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由 发行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自 ...

业绩总结 - 报告期各期营业收入分别为539350.25万元、616057.36万元、720325.13万元和371117.82万元[1] - 报告期各期扣非归母净利润分别为48516.16万元、51040.44万元、56453.56万元和30614.54万元，最近一期下滑[1] - 2025年1 - 9月实现营业收入563982.54万元，同比上升7.96%[27] - 2025年1 - 9月扣非归母净利润41509.59万元，同比下降15.28%[27] - 2025年1 - 9月净利润48042.07万元，2024年为67129.09万元[30] 应收账款情况 - 报告期各期末应收账款账面价值逐期上升，占流动资产比例分别为58.22%、64.04%、71.88%和69.48%，周转率逐期下降[9] - 报告期各期末一年以内应收账款比例逐期下降，长账龄应收账款占比升高[9] - 2025年1 - 9月应收账款周转率为1.69，2024年为1.92[42] 现金流情况 - 报告期各期经营活动现金流量净额分别为37196.09万元、32800.87万元、36926.35万元和35716.93万元，最近一期较上年同期大幅增加[8] - 2025年1 - 9月经营活动现金流入小计598276.83万元，占营业收入比例为106.08%[17][24] - 2025年1 - 9月经营活动现金流出小计545565.88万元，占营业成本比例为125.80%[22] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额52710.95万元，销售收现比100.18%[26] 市场与行业数据 - 2023 - 2025上半年环卫 + 无人驾驶试点项目年化额同比增速分别为194%、250%、258%[180] - 2018 - 2023年全国城市服务市场规模年复合增长率10.7%，预计2024 - 2028年以3.6%的复合增长率增长[128] - 2020 - 2024年环卫市场规模年均复合增长12.14%[128] 子公司业绩与商誉 - 2022 - 2024年绿源中碳营业收入分别为12174.55万元、8822.97万元、6096.02万元，2023年计提减值准备2009.22万元[136][140] - 2022 - 2024年永恒光集团营业收入分别为21621.79万元、38652.77万元、53224.82万元，累计完成业绩承诺[146][149] - 2023 - 2024年重庆高洁营业收入分别为6.11亿、6.81亿元，未计提商誉减值，未来减值风险较小[154][158] 其他财务数据 - 最近一期末合并报表资产负债率为51.24%，流动负债占负债总额的比例为82.00%[10] - 报告期各期末商誉分别为15224.79万元、22586.97万元、22397.97万元和23983.88万元[9] - 2025年9月末其他应收款账面价值32542.52万元，含财务性投资2996.94万元[186][187]

发行可转债进展 - 2025年11月6日收到深交所发行可转债审核问询函[1] - 2025年11月27日披露审核问询函回复及文件[1] - 2026年1月14日披露审核问询函回复修订稿等文件[2] - 2026年2月24日再次披露审核问询函回复修订稿及公告文件[2][3] - 发行需通过深交所审核并获证监会同意注册，结果和时间不确定[3]

业绩总结 - 报告期各期公司营业收入分别为539350.25万元、616057.36万元、720325.13万元和371117.82万元，扣非归母净利润分别为48516.16万元、51040.44万元、56453.56万元和30614.54万元，最近一期较上年同期下滑[7] - 2025年1 - 9月公司实现营业收入563,982.54万元，同比上升7.96%；扣非归母净利润41,509.59万元，同比下降7,485.30万元，降幅15.28%[25] - 报告期内毛利率分别为22.40%、22.72%、23.82%和23.10%[23] - 2025年1 - 9月同行业销售收现比平均值0.98，公司为1.00；毛利率平均值24.47%，公司为23.10%[30][31] 应收账款情况 - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为227060.80万元、326617.92万元、421810.42万元和450841.69万元，占流动资产比例分别为58.22%、64.04%、71.88%和69.48%；应收账款周转率分别为2.86次、2.23次、1.92次和1.70次，逐期下降[8] - 公司应收账款金额持续增长，主要因城市运营业务扩张及客户回款周期受财政资金到位节奏影响[37] - 截至2025年9月30日，公司应收账款和合同资产合计506,988.83万元[41] - 报告期各期末应收账款坏账计提比例分别为4.21%、5.25%、6.50%和7.10%[58] 现金流情况 - 报告期各期公司经营活动产生的现金流量净额分别为37196.09万元、32800.87万元、36926.35万元和35716.93万元，最近一期较上年同期大幅增加[7] - 2025年1 - 9月公司应收账款回款改善，经营性现金净流入较大，经营性现金流量较2024年明显改善[27] - 最近一期销售商品、提供劳务收到现金564983.89万元，同比上升18.01%[17] 市场与行业情况 - 2023 - 2025上半年环卫 + 无人驾驶试点项目年化额同比增速分别为194%、250%、258%[136] - 2023年我国环卫市场规模为2,971亿元，预计2029年将发展至6,442亿元，期间年复合增长率超13%[193] - 2018 - 2023年全国城市服务市场规模从0.86万亿元增长到1.44万亿元，年复合增长率为10.7%，预计2024 - 2028年将以3.6%的复合增长率从1.56万亿元增长至1.79万亿元[109] 并购情况 - 2021年4月30日公司购买绿源中碳51%股权，合并成本7650万元，形成商誉4622.89万元[115] - 2022年1月28日公司购买永恒光集团55%股权，合并成本13640万元，形成商誉9984.94万元[121] - 公司于2023年10月31日购买重庆高洁65%股权，合并成本20100万元，形成商誉9371.40万元[125] 财务风险与资金需求 - 以2025年9月30日财务状况测算，可转债存续期内（未来6年）公司资金缺口为802668.24万元，大于本次募集资金规模[154] - 本次募投项目“环卫设备配置中心项目”投资额为167249.80万元，拟用募集资金114656.30万元，资金缺口为52593.50万元[157] - 可转债第1 - 5年利息总额及第6年到期赎回金额（包含本金及第6年利息）为175200.00万元[154] 未来展望 - 假设2025 - 2030年收入平均增长率为10%，测算2025 - 2030年预计营业收入分别为79.24亿元、87.16亿元、95.88亿元、105.46亿元、116.01亿元、127.61亿元，净利润率均为8.48%[173]

财务数据 - 公司注册资本为39,859.20万元[10] - 2025年9月30日资产总计994,580.55万元[13] - 2025年1 - 9月营业收入563,982.54万元[15] - 2025年1 - 9月城市运营业务收入485,227.72万元，占比86.04%[16] - 2025年1 - 9月营业利润62,533.77万元[17] - 2025年1 - 9月非经常性损益合计1,611.82万元[20] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额52,710.95万元[21] - 2025年1 - 9月现金及现金等价物净增加额13,685.01万元[21] - 2025年1 - 9月归属于母公司净利润为43,121.41万元[22] - 2025年1 - 9月加权平均净资产收益率（归属于公司普通股股东的净利润）为10.03%[24] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为227,060.80万元等[31] - 报告期各期末长期应收款账面价值分别为14,917.41万元等[31] - 报告期各期末其他应收款账面价值分别为27,009.10万元等[31] - 报告期各期末合同资产账面价值分别为7,053.21万元等[31] - 2025年1 - 9月流动比率为1.59倍，速动比率为1.57倍[22] - 报告期各期公司营业收入分别为539,350.25万元等[33] - 报告期各期净利润分别为55,695.53万元等[33] - 报告期各期末发行人商誉账面价值分别为15,224.79万元等[33] - 报告期内发行人经营性现金流量净额分别为37,196.09万元等[34] - 截至2025年9月30日，发行人合并报表资产负债率为49.95%[34] - 截至2025年9月30日，发行人无形资产中特许经营权账面价值为77,235.84万元[35] - 2022 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为49434.89万元等[71] - 报告期各期末公司资产负债率（合并）分别为40.51%等[78] - 报告期各期公司经营活动产生的现金流量净额分别为37196.09万元等[78] 用户数据 - 截至2025年9月30日，公司员工规模超过9万人[28] 未来展望 - 极端情况下公司业绩下滑可能超过50%甚至亏损[33] - 环境卫生管理行业政策调整变化可能造成不利影响[36] - 宏观财政政策调整可能影响项目开展与款项回收[36] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 - 公司拟使用11.47亿元投入“环卫设备配置中心项目”[42] 其他新策略 - 本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过150,000.00万元[47][49] - 可转债存续期内，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案[39] - 公司本次发行可转债募集资金用于环卫设备配置中心项目和补充流动资金项目[72] - 保荐人将在本次可转债上市当年剩余时间及以后2个完整会计年度内对公司进行持续督导[90]

业绩总结 - 报告期各期公司营业收入分别为 539350.25 万元、616057.36 万元、720325.13 万元和 371117.82 万元[15] - 报告期各期扣非归母净利润分别为 48516.16 万元、51040.44 万元、56453.56 万元和 30614.54 万元，最近一期扣非归母净利润较上年同期下滑[15] - 报告期各期经营活动产生的现金流量净额分别为 37196.09 万元、32800.87 万元、36926.35 万元和 35716.93 万元，最近一期较上年同期大幅增加[15] - 2022 - 2024 年度归属于母公司股东的净利润分别为 49434.89 万元、52114.38 万元和 57534.99 万元[196] - 2022 年度末、2023 年度末、2024 年度末和 2025 年 9 月末，合并报表资产负债率分别为 40.51%、44.73%、48.87%和 49.95%[199] - 2022 - 2025 年 1 - 9 月，合并现金流量表中经营活动产生的现金流量净额分别为 37196.09 万元、32800.87 万元、36926.35 万元和 52710.95 万元[199] 市场扩张和并购 - 2025 年 5 月公司收购坎德拉（深圳）智能科技有限公司剩余 65.35%股权，实现 100%控股[57] - 2025 年上半年公司收购湖南同辉汽车制造有限公司 2%股权获取其控制权[60] 未来展望 - 本次发行募集资金总额不超过 150000.00 万元，拟投入环卫设备配置中心项目 114656.30 万元、补充流动资金 35343.70 万元[77][78] - 环卫项目建设期 3 年，测算期年均新增收入 479574.04 万元，年均新增净利润 47997.04 万元，税后财务内部收益率 21.32%，高于同行业类似募投项目平均值 20.61%[158] 其他新策略 - 公司制定《采购控制程序文件》对采购进行规范化管理[96] - 公司制定一系列反贿赂管理制度，由领导层直接监管和负责商业贿赂问题[96] 财务相关 - 报告期各期末应收账款账面价值分别为 227060.80 万元、326617.92 万元、421810.42 万元和 450841.69 万元，占流动资产比例分别为 58.22%、64.04%、71.88%和 69.48%，应收账款周转率逐期下降[16] - 报告期各期末一年以内的应收账款比例逐期下降，长账龄应收账款占比升高[16] - 报告期各期末公司商誉分别为 15224.79 万元、22586.97 万元、22397.97 万元和 23983.88 万元[16] - 最近一期末公司合并报表资产负债率为 51.24%，流动负债占负债总额的比例为 82.00%[17] - 2023 年公司其他业务收入 1803.04 万元，主要系处置投资性房地产所形成[17] - 2023 年 11 月子公司购买产业研发用房总价款约为 58346.58 万元，2024 年 7 月子公司拟承租房屋预计租赁期内关联交易总额不超过 10468.82 万元[18] - 报告期内公司服务采购金额分别为 20513.57 万元、23876.88 万元、33419.64 万元和 17586.60 万元，占城市运营业务成本比重由 6.38%上升至 7.45%[18] - 2025 年 1 - 9 月、2024 年度、2023 年度、2022 年度关联采购总额分别为 665.06 万元、2283.00 万元、1211.06 万元、1038.65 万元，主要关联采购占比分别为 66.24%、79.83%、66.04%、56.55%[54] - 2023 年度、2024 年度、2025 年 1 - 9 月向大庆市萨尔图区市政设施管理有限公司采购外包服务金额分别为 587.36 万元、587.36 万元、587.36 万元、440.52 万元，占整体采购额比例为 0.35%、0.32%、0.20%、0.26%[54] - 2023 年度、2024 年度向坎德拉（深圳）智能科技有限公司采购设备金额分别为 212.39 万元、604.32 万元，占公司整体采购额比例为 0.11%、0.21%[57] - 2024 年度向湖南同辉汽车制造有限公司采购环卫车辆金额为 630.83 万元，占当年公司整体采购额比例为 0.22%[60] - 2022 - 2025 年 1 - 9 月公司关联销售小计分别为 7606.71 万元、8441.10 万元、9238.99 万元、6599.11 万元，关联销售总额分别为 9475.22 万元、9620.41 万元、10540.73 万元、7478.08 万元，小计占关联销售比例分别为 80.28%、87.74%、87.65%、88.25%[63] - 2022 - 2025 年 1 - 9 月公司向实际控制人周平及其子公司支付租金分别为 419.63 万元、400.21 万元、399.65 万元、76.78 万元[67] - 2023 年公司拟出售子公司股权：玉蜻蜓投资 100%股权作价 5003.39 万元，账面净资产 4476.56 万元，增值率 11.77%；金枫投资 100%股权作价 5018.15 万元，账面净资产 4493.04 万元，增值率 11.69%[74][75] 行政处罚 - 报告期内公司及其子公司受到处罚金额在 5 万元以上的行政处罚共 6 项，2023 年子公司被罚款 70 万元，2025 年子公司被罚款 50 万元[17] - 报告期初至《补充法律意见书》出具日，公司及其子公司、分公司有 7 起金额 5 万元以上行政处罚，6 起涉子公司/分公司对主营业务收入和净利润占比不超 5%[26] - 2025 年 7 月 1 日至 9 月 30 日，公司及其子公司、分公司不存在金额 5 万元以上的新增行政处罚情况[39] - 2025 年 12 月 5 日，深圳绿达环境工程技术有限公司因未申领排污许可证等被罚款 29 万元[127] 资质证书 - 深圳玉禾田多个城市生活垃圾经营性清扫、收集、运输服务许可证有效期不同[102] - 深圳玉禾田部分许可证未覆盖完整报告期，部分项目到期后正常经营重新获证，部分未取得资质已获合规证明[103] - 深圳玉禾田安全生产许可证、建筑业企业资质证书、安全技术防范系统设计等资格证有效期不同[106] - 永恒光集团安全生产许可证、建筑业企业资质证书等有效期不同，部分资质有效期到 2028 - 2030 年[106][107] - 发行人道路运输经营许可证等多个资质证书有效期不同[110] - 发行人、深圳玉禾田深圳市环卫清洁服务企业环卫作业清洁服务资格等级证书有效期无限期[111] 项目中标 - 2022 - 2025 年 1 - 9 月城市运营业务中标金额分别为 208738.68 万元、1153451.45 万元、761684.97 万元、1138040.80 万元[139] - 列举多个城市运营项目中标金额及期限，如永登县、包头市、九江市等项目[139][140] 前次募投项目 - 2020 年公司首发募集资金 9.60 亿元，用于环卫服务运营中心建设等项目[159] - 前次募投项目“环卫服务运营中心建设项目”未达预期效益，“智慧环卫建设项目”终止，节余募集资金 7538.68 万元永久性补充流动资金[159] - “环卫服务运营中心建设项目”截止 2025 年 6 月 30 日累计承诺效益为 53888.44 万元，累计实现效益为 50144.60 万元，未达预计效益[173] - 截至 2025 年 6 月 30 日，公司募集资金投资项目累计实现收益占承诺累计收益的 93.05%[174] - 截至 2025 年 9 月末，公司募集资金投资项目累计实现收益占承诺累计收益的 93.95%[178]

公司概况 - 公司为玉禾田环境发展集团股份有限公司，股票代码300815，成立于2010年4月13日，法定代表人为鲍江勇[12] - 主营业务涵盖城市运营和物业管理两大板块[12] - 截至2025年9月30日，公司股本总额为398,592,000股[15] - 有限售条件股份8,207,892股，持股比例2.06%；无限售条件股份390,384,108股，持股比例97.94%[15] - 截至2025年9月30日，公司前十名股东合计持股240,237,412股，持股比例60.29%[16][17] 财务数据 - 2025年9月30日资产总计994,580.55万元，负债合计496,762.47万元，所有者权益合计497,818.08万元[24] - 2025年1 - 9月经营活动现金流量净额52,710.95万元，投资活动净额 - 86,393.80万元，筹资活动净额47,367.86万元[25] - 2025年1 - 9月营业收入563,982.54万元，净利润48,042.07万元，归属于母公司股东净利润43,121.41万元[26] - 2025年1 - 9月非经常性损益合计1,611.82万元[29] - 2025年9月30日流动比率1.59倍，速动比率1.57倍，资产负债率（合并）49.95%[30] - 2025年1 - 9月应收账款周转率1.69次，存货周转率68.01次[30] - 2025年1 - 9月每股经营活动产生的现金流量为1.32元/股，2024年为0.93元/股，2023年为0.82元/股，2022年为0.93元/股[1] - 2025年1 - 9月每股净现金流量为0.34元/股，2024年为 - 0.82元/股，2023年为0.25元/股，2022年为 - 0.34元/股[1] - 2025年1 - 9月利息保障倍数为9.09，2024年为15.69，2023年为16.75，2022年为17.64[1] - 2022 - 2024年度归属于母公司所有者净利润分别为49434.89万元、52114.38万元和57534.99万元，平均可分配利润为53028.08万元[50] - 报告期各期末公司资产负债率（合并）分别为40.51%、44.73%、48.87%和49.95%[58] - 报告期各期公司经营活动产生的现金流量净额分别为37196.09万元、32800.87万元、36926.35万元和52710.95万元[58] - 报告期各期末，发行人应收账款账面价值分别为227,060.80万元、326,617.92万元、421,810.42万元和465,977.94万元，占流动资产比例分别为58.22%、64.04%、71.88%和72.56%[77] - 报告期各期末，发行人长期应收款账面价值分别为14,917.41万元、24,137.23万元、47,016.10万元和45,744.41万元，占非流动资产比重分别为6.72%、10.77%、14.51%和12.98%[77] - 报告期各期末，发行人其他应收款账面价值分别为27,009.10万元、34,757.63万元、35,957.52万元和32,542.52万元，占流动资产比重分别为6.92%、6.82%、6.13%和5.07%[77] - 报告期各期末，发行人合同资产账面价值分别为7,053.21万元、5,224.02万元、5,892.65万元和3,785.08万元，占流动资产的比例分别为1.81%、1.02%、1.00%和0.59%[77] - 报告期各期公司营业收入分别为539,350.25万元、616,057.36万元、720,325.13万元和563,982.54万元，净利润分别为55,695.53万元、58,298.56万元、67,129.09万元和48,042.07万元[78] - 报告期各期末发行人商誉账面价值分别为15,224.79万元、22,586.97万元、22,397.97万元和23,983.88万元，已计提减值准备2,198.22万元，占商誉账面余额比例为8.40%，商誉账面价值占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为41.69%[79] - 报告期内发行人经营性现金流量净额分别为37,196.09万元、32,800.87万元、36,926.35万元和52,710.95万元，扣除非经常性损益的归属于母公司股东净利润分别为48,516.16万元、51,040.44万元、56,453.56万元和41,509.59万元[79] - 截至2025年9月30日，发行人合并报表资产负债率为49.95%，总负债金额为496,762.47万元，其中流动负债403,461.91万元，非流动负债93,300.57万元，报告期末长短期借款余额合计254,800.01万元[80] - 截至2025年9月30日，发行人无形资产中特许经营权账面价值为77,235.84万元，占最近一期发行人归属于母公司净利润的比例为179.11%[81] 发行相关 - 本次证券发行类型为向不特定对象发行可转换公司债券[11] - 保荐人为国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人为戴水峰、张贵阳[3][8] - 2025年9月23日，保荐人内核会议对玉禾田向不特定对象发行可转换公司债券项目审核通过[41] - 保荐人认为玉禾田本次向不特定对象发行可转换公司债券符合相关法律规定，同意将申请文件上报有权机关审核[41] - 公司本次发行可转债募集资金用于环卫设备配置中心项目和补充流动资金项目[51] - 拟使用11.47亿元投入“环卫设备配置中心项目”，预计建设期三年新增年化合同金额65.94亿元，新增设备占比24.05%，项目综合毛利率23.67%[90] - 募集资金拟投入环卫设备配置中心项目和补充流动资金的金额分别为114656.30万元、35343.70万元，达产年预计新增环境卫生管理收入659414.30万元[92] 未来展望 - 极端情况下公司业绩下滑可能超过50%甚至亏损[79] - 若公司经营活动未达预期回报，可能影响可转债本息按时足额兑付及投资者回售时的兑付能力[85] 新产品和新技术研发 - 公司本着“数智引领未来”思路，引入市场化机制探索“@数智城市大管家”运营模式[104] - 公司构建数智城市大管家平台体系，实现全场景、全要素、全过程的城市立体运管和网格化精细化管理[104] - “@数智城市大管家”战略是对传统环卫行业的升级，包括管理系统和环卫装备智能化升级[105] - 公司与坎德拉科技达成股权合作，提升环卫清洁服务领域智能化水平[105] 市场扩张和并购 - 2024年公司城市运营板块新签合同总金额约83.40亿元，新增年化金额为20.71亿元，较上年同期增长43.10%[103] - 截至2024年12月31日，城市运营板块在手合同总金额577.20亿元[103] - 截至2024年12月31日，城市运营板块待执行合同金额373.80亿元[103] 其他新策略 - 公司以平台为整合方向，整合相关产业与现有产业形成互补，发力全产业链整合[102] 用户数据 - 公司员工超九万名，服务超过1200家品牌客户和近200家政府客户[100]

公司股东减持 - 股东西藏蕴能环境技术有限公司于2025年11月26日至2026年2月9日通过集中竞价交易方式累计减持公司股份1,536,827股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本比例约为0.39% [1] - 相关减持计划已实施完毕 [1]

减持情况 - 西藏蕴能减持玉禾田股份1,536,827股，比例约0.39%[1] - 减持方式为集中竞价，期间2025/11/26 - 2026/2/9，均价22.9515元/股[2] - 减持后西藏蕴能持股为0[6] 其他说明 - 减持遵守法规制度，未违规[3] - 减持事项预先披露，计划实施完毕[3] - 减持不影响公司治理和持续经营[3]