股东情况 - 西藏蕴能持有公司股份1,536,827股，占比0.39%[2] - 2023年11月23日，金昌高能4,835万股非交易过户至西藏蕴能[6] 减持计划 - 西藏蕴能拟减持不超1,536,827股，占比不超0.39%[2] - 减持区间为2025年11月19日至2026年2月18日[3] - 减持因自身经营需要，方式为集中竞价[3] 影响说明 - 减持计划实施及完成有不确定性[7] - 减持不导致控制权变更，不影响经营[8]

新签合同业绩 - 2025年上半年新签合同金额突破百亿大关，达到103.67亿元 [1] - 新增年化金额为13.73亿元，同比大幅增长93.08% [1] - 新签合同金额创历史新高 [1] 在手合同规模 - 截至2025年6月30日，公司城市运营业务在手合同总金额达629.11亿元 [1] - 截至同期，待执行合同总金额为427.63亿元 [1]

智能清洁装备业务进展 - 公司智能清洁装备领域布局稳步推进 [1] - 本年度无人驾驶环卫装备销售情况较上年同期显著增长 [1] 财务与现金流管理 - 公司2025年1—8月回款较去年同期有所提升 [1] - 应收账款数额整体在可控范围内 [1] - 公司将通过强化考核等措施持续优化现金流 [1]

公司业务进展 - 玉禾田公司布局机器人产业的重要产品为玉树智能天禾T2机器人 [2] - 天禾T2机器人目前处于市场推广和积极洽谈销售的阶段 [2] - 相关业务正按照公司既定战略稳步推进 [2] 信息披露 - 关于天禾T2机器人的具体订单信息 公司建议投资者关注后续发布的定期报告 [2]

公司业务进展 - 玉树智能天禾T2机器人正处于市场推广和积极洽谈销售阶段 [1] - 公司其他人形机器人数据采集服务订单已突破百万 [1]

公司产品进展 - 玉禾田的环卫智能清扫机器人已实现小规模量产 [1]

板块整体表现 - 11月6日环境治理板块整体上涨0.33%，领先个股为清水源，涨幅达20.04% [1] - 当日上证指数上涨0.97%至4007.76点，深证成指上涨1.73%至13452.42点 [1] - 板块内资金呈现分化，主力资金净流出5.93亿元，游资资金净流出9861.47万元，而散户资金净流入6.92亿元 [2] 领涨个股表现 - 清水源收盘价12.22元，成交48.07万手，成交额5.73亿元，主力资金净流入8982.53万元，占成交额比例15.67% [1][3] - 福鞍股份上涨5.25%至15.03元，成交47.81万手，成交额6.99亿元，主力资金净流入4087.85万元，占比5.85% [1][3] - 上海洗霸上涨4.04%至84.54元，成交12.34万手，成交额10.61亿元，主力资金净流入2813.29万元，占比2.65% [1][3] - 远达环保上涨3.79%至15.33元，成交60.19万手，成交额9.17亿元，主力资金净流入1.41亿元，占比15.38% [1][3] 领跌个股表现 - 福龙马跌幅最大，下跌10.00%至30.87元，成交量98.93万手 [2] - 海峡环保下跌6.24%至7.51元，成交76.28万手，成交额5.82亿元 [2] - 飞马国际下跌3.64%至4.24元，成交量达338.41万手，成交额14.48亿元 [2] 个股资金流向 - 玉禾田主力资金净流入2420.80万元，占成交额比例高达11.80% [3] - 创业环保主力资金净流入2318.63万元，占比15.31% [3] - 华新环保主力资金净流入1498.95万元，占比达24.70% [3] - 维尔利虽股价下跌3.59%，但主力资金净流入1099.62万元，占比10.63% [2][3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [12] 报告核心观点 - 环保行业2025年第三季度扣非归母净利润同比增长17.3%，增长主要由外延并购及周期类资产利润修复带动 [2][6] - 运营类业务表现稳健，垃圾焚烧、水务资产仍值得配置；成长侧在多重催化下可适度乐观，近期主题性机会丰富 [2][9] - 行业正从To G向To B、To C转型，公共事业市场化改革、绿证强制消纳等政策有望推动估值修复提速 [9] 利润表分析 - 2025年前三季度环保板块实现营收2217亿元，同比增长3.12%；归母净利润219亿元，同比增长4.88%；扣非归母净利润201亿元，同比增长5.79%；毛利率28.8%，同比提升0.23个百分点 [6] - 2025年第三季度单季营收796亿元，同比增长9.64%；归母净利润82亿元，同比增长11.8%；扣非归母净利润77.5亿元，同比增长17.3%；毛利率29.0%，同比提升0.13个百分点 [6] - 细分板块中，垃圾焚烧2025年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为4.31%、10.5%、9.21%；水务运营三项增速分别为1.76%、3.64%、2.64%；生物柴油三项增速高达20.7%、218%、264% [21][23][29] - 2025年前三季度期间费用率为15.9%，同比下降0.59个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率均有下降 [54] 资产负债表分析 - 2025年第三季度末环保板块整体资产负债率为57.3%，同比微增0.35个百分点，自2020年以来负债率提升速度显著放缓 [7][73] - 应收账款、合同资产及存货总额达2588亿元，同比增长7.43%；该指标与营业收入的比值为116.7%，同比上升4.7个百分点 [74][77] - 垃圾焚烧、水务运营、再生资源板块的（应收款项+存货）/（应付款项+合同负债）比值分别同比提升39.9、20.8、19.1个百分点 [7][83] 现金流量表分析 - 2025年前三季度环保板块收现比（销售商品提供劳务收到现金/营收）为95.1%，同比提升4.5个百分点 [8][85] - 经营活动现金流量净额271亿元，同比增长30.6%；投资活动净支出370亿元；筹资活动现金流净额67.5亿元，同比增加36亿元 [8][85] - 2025年第三季度单季收现比显著改善，达到98.0%，同比提升5.45个百分点，环比提升5.27个百分点 [101][103] - 垃圾焚烧、水务运营等板块现金流回款改善，主要受益于地方政府化债力度加强及第三季度国补发放 [8][89] 投资策略与板块展望 - 垃圾焚烧和水务运营行业值得继续配置，其终极形态可支持14-16倍市盈率，当前部分优质标的估值在10-13倍，具备EPS增长和股息收益的双重吸引力 [9] - 推荐瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力、三峰环境、军信股份、洪城环境、兴蓉环境等 [9] - 成长及主题侧关注检测服务（广电计量、华测检测等）、环卫（宇通重工、盈峰环境等）、生物柴油（卓越新能）、非电绿色能源等方向 [9] - 随着行业基建高峰期过去及经营性现金流持续向好，垃圾焚烧、水务运营等板块有望出现更多高股息标的 [8][97]

公司基本情况 - 公司成立于2010年4月13日，于2020年1月23日在深圳证券交易所上市，是国内领先的环境卫生综合管理服务提供商，具备全产业链服务能力 [1] - 主营业务为物业清洁和市政环卫等环境卫生综合管理服务，所属申万行业为环保 - 环境治理 - 固废治理 [1] - 涉及DeepSeek概念、人形机器人、机器人概念、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为56.4亿元，行业排名第7位（共35家公司），高于行业平均数33.34亿元和中位数24亿元 [2] - 当期净利润为4.8亿元，行业排名第13位（共35家公司），高于行业平均数3.69亿元和中位数2.13亿元 [2] - 主营业务构成中，城市运营收入31.86亿元，占比85.86%，物业管理收入5.2亿元，占比14.00%，其他收入509.61万元，占比0.14% [2] - 2025年上半年实现营业收入37.11亿元，同比增长9.00%，实现归母净利润3.20亿元，同比下滑2.02% [6] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为49.95%，去年同期为46.79%，略低于行业平均的50.06% [3] - 当期毛利率为23.10%，去年同期为24.49%，低于行业平均的25.02% [3] 业务发展亮点 - 城市运营板块2025年上半年实现营业收入31.86亿元，同比增长11.17% [6] - 2025年上半年累计中标项目25个，城市服务板块新签合同金额103.67亿元，位居行业首位 [6] - 新增年化金额13.73亿元，同比大幅增长93.08% [6] - 控股子公司玉树智能与上海智元机器人签署战略合作协议，成立深圳玉树具身机器人智创中心，智元机器人增资玉树智能，持有其5%股权 [6] 股东结构与薪酬 - 控股股东为西藏天之润投资管理有限公司，实际控制人为周平、周梦晨 [4] - 董事长周平2024年薪酬为123.62万元，2023年为120.13万元，同比增加3.49万元 [4] - 总经理鲍江勇2024年薪酬为93.92万元，2023年为93.56万元，同比增加0.36万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.76万户，较上期增加5.14% [5] - 户均持有流通A股数量为1.04万股，较上期减少4.89% [5] - 香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股237.44万股，相比上期增加125.37万股 [5] 机构预测与评级 - 天风证券预测2025至2027年公司归母净利润分别为6.48亿元、7.17亿元、8.03亿元，同比增长12.58%、10.62%、12.04% [6] - 预测2025至2027年摊薄EPS分别为1.63元、1.80元、2.01元，对应PE分别为17.51倍、15.83倍、14.13倍 [6] - 天风证券维持"增持"评级 [6]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入19.29亿元，同比增长6.02% [2] - 2025年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，同比下降34.29% [2] - 2025年第三季度公司基本每股收益为0.2787元 [2]