报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 哈尔滨亚冬会驱动2025Q1收入大增，亏损同比明显缩窄，考虑部分项目完工进度延期，下调2025 - 2026并新增2027年盈利预测，看好C端项目持续拓展打开成长空间，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月28日当前股价24.74元，一年最高最低43.46/19.43元，总市值47.24亿元，流通市值27.68亿元，总股本1.91亿股，流通股本1.12亿股，近3个月换手率281.65% [1] 财务数据 - 2024年公司营业收入5.79亿元（同比 - 14.42%），归母净利润4177万元（同比 - 68.94%）；2025Q1营业收入0.94亿元（同比 + 171.12%），归母净亏损132万元（同比缩窄77.58%） [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.17/1.68/2.04亿元（2025 - 2026年前值为2.41/2.78亿元），对应EPS分别为0.61/0.88/1.07元，当前股价对应PE分别为40.4、28.2、23.2倍 [4] - 2024年大型演艺活动营收2.17亿元（同比 - 52.06%），毛利率28.65%（同比 - 8.8pct）；文旅演艺活动营收3.52亿元（同比 + 65.45%），收入占比60.83%（同比 + 29.4pct），毛利率34.22%（同比 - 0.96pct） [5] - 2024年销售费用2034万元（同比 + 36.68%），净利率6.83%（同比 - 12.73pct） [5] 订单与技术 - 截至2024年末公司在手订单总计3.68亿元，包括第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式等项目 [6] - 公司具备成熟的动捕、多模态捕捉、裸眼3D等技术，有望提升沉浸式体验创新水平 [6] 资产情况 - 截至2025Q1末公司类现金资产为29.18亿元，占总市值比为62% [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 677 | 579 | 727 | 895 | 1,079 | | YOY(%) | 111.5 | -14.4 | 25.5 | 23.1 | 20.6 | | 归母净利润(百万元) | 134 | 42 | 117 | 168 | 204 | | YOY(%) | 813.9 | -68.9 | 180.1 | 43.2 | 21.6 | | 毛利率(%) | 37.4 | 32.1 | 33.3 | 34.8 | 36.5 | | 净利率(%) | 19.9 | 7.2 | 16.1 | 18.7 | 18.9 | | ROE(%) | 4.0 | 1.2 | 2.9 | 3.9 | 5.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.70 | 0.22 | 0.61 | 0.88 | 1.07 | | P/E(倍) | 35.1 | 113.1 | 40.4 | 28.2 | 23.2 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息 [10]

主要财务表现 - 2025年第一季度营业收入0.94亿元 同比增长168.57%[1] - 净利润亏损收窄至-0.01亿元 同比改善83.33%[1] - 基本每股收益-0.01元 较去年同期-0.03元提升66.67%[1] - 每股净资产16.64元 同比下降29.88%[1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例49.9% 较上期减少397.55万股[2] - 和谐成长二期减持207.57万股 持股比例降至8.53%[3] - 蒋葵芳增持11.17万股 徐莹增持1.34万股[3] - 四家机构退出前十大股东 包括香港中央结算减持131.06万股[3] 新进股东情况 - 诺安稳健回报混合新进52.77万股 占比0.47%[3] - 诺安平衡混合新进29.06万股 占比0.26%[3] - 唐炜新进30万股 沈鸣春新进25万股[3] 利润分配方案 - 本报告期不进行利润分配也不实施资本公积转增股本[4]

股权结构 - 公司控股股东沙晓岚直接持股42.13%[2] 股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月12日召开[2] - 现场会议下午14:00开始[3] - 股权登记日为2025年5月6日[4] - 会议地点在北京东城区歌华大厦A座16层[5] 投票信息 - 深交所交易系统投票时间为5月12日多个时段[3][19] - 深交所互联网投票系统投票时间为5月12日9:15 - 15:00[4][19] - 普通股投票代码为"350860"，简称为"锋尚投票"[19] 股东登记信息 - 现场股东登记时间为2025年5月7日10:00 - 12:00[8] - 现场股东登记地点在北京东城区歌华大厦A座16层[8] 网络投票网址 - 网络投票网址为http://wltp.cninfo.com.cn[10]

会议安排 - 第四届监事会第五次会议通知及材料于2025年4月21日送达全体监事[2] - 会议于2025年4月24日下午14:00召开[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》[3] - 《2025年第一季度报告》编制和审核程序合规，内容真实准确完整[3] - 《2025年第一季度报告》表决结果：3票赞成、0票反对、0票弃权、0票回避表决[4]

会议安排 - 第四届董事会第八次会议通知及材料于2025年4月21日送达，4月24日13:30召开[2] - 应出席董事7名，实际出席7名，独立董事通讯表决，监事和高管列席[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》，7票赞成[3][4] - 审议通过《关于增加经营范围等议案》，7票赞成，尚需股东大会三分之二以上表决权通过[5][6]

整体财务关键指标变化 - 本季度营业收入93,632,914.93元，较上年同期调整后增长171.12%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为 -1,315,075.43元，较上年同期调整后增长77.58%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为 -26,601,757.24元，较上年同期调整后下降269.42%[5] - 本报告期末总资产3,594,395,134.48元，较上年度末调整后下降2.07%[5] - 营业收入较上年同期增长171.12%至93,632,914.93元，因哈尔滨亚洲冬季运动会项目完工[9] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期增长4675.50%至143,101,611.21元，因理财资金规模变化所致[10] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增长46.53%至 -10,020,342.01元，因上期股份回购较多[10] - 2025年第一季度公司资产总计35.94亿元，较上期36.70亿元有所下降[26] - 流动负债合计3.73亿元，较上期4.39亿元减少[26] - 非流动负债合计2099.91万元，较上期2413.85万元降低[26] - 负债合计3.94亿元，较上期4.63亿元下降[26] - 营业总收入9363.29万元，较上期3453.53万元大幅增长[28] - 营业总成本1.08亿元，较上期5831.42万元增加[28] - 营业利润为 -52.36万元，较上期 -497.45万元亏损减少[28] - 净利润为 -169.06万元，较上期 -668.86万元亏损降低[28] - 归属于母公司所有者的净利润为 -131.51万元，较上期 -586.46万元亏损减少[28] - 基本每股收益为 -0.01元，较上期 -0.03元有所提升[29] - 经营活动现金流入小计本期为88,900,812.12元，上期为169,050,456.02元[32] - 经营活动现金流出小计本期为115,502,569.36元，上期为153,348,995.39元[32] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 26,601,757.24元，上期为15,701,460.63元[32] - 投资活动现金流入小计本期为2,231,500,180.44元，上期为1,641,918,318.91元[32] - 投资活动现金流出小计本期为2,088,398,569.23元，上期为1,638,921,740.37元[32] - 投资活动产生的现金流量净额本期为143,101,611.21元，上期为2,996,578.54元[32] - 筹资活动现金流入小计本期为500,000.00元，上期为3,750,000.00元[32] - 筹资活动现金流出小计本期为10,520,342.01元，上期为22,489,011.58元[33] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 10,020,342.01元，上期为 - 18,739,011.58元[33] - 现金及现金等价物净增加额本期为106,479,511.96元，上期为 - 40,972.41元[33] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计10,964,727.48元，其中非流动性资产处置损益106,180.82元，政府补助201,134.80元等[7] 资产项目变化 - 货币资金较上年期末增长20.46%至647,781,509.89元，因资金进行现金管理变化所致[9] - 交易性金融资产较上年期末下降5.56%至2,270,930,694.95元，因资金进行现金管理变化所致[9] - 2025年3月31日公司货币资金期末余额647,781,509.89元，期初余额537,768,761.32元[25] - 2025年3月31日公司交易性金融资产期末余额2,270,930,694.95元，期初余额2,404,743,298.20元[25] - 2025年3月31日公司应收账款期末余额273,934,723.05元，期初余额306,188,460.99元[25] - 2025年3月31日公司流动资产合计期末余额3,328,988,792.15元，期初余额3,394,320,162.16元[25] - 2025年3月31日公司长期股权投资期末余额6,759,491.04元，期初余额7,364,831.46元[25] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为14,493，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 前10名股东中，沙晓岚持股比例42.13%，持股数量80,440,919股；王芳韵持股比例13.06%，持股数量24,937,500股；西藏晟蓝文化传播合伙企业（有限合伙）持股比例8.82%，持股数量16,837,800股；和谐成长二期（义乌）投资中心（有限合伙）持股比例5.00%，持股数量9,546,472股[12] - 前10名无限售条件股东中，沙晓岚持有无限售条件股份数量20,110,230股；西藏晟蓝文化传播合伙企业（有限合伙）持有16,837,800股；和谐成长二期（义乌）投资中心（有限合伙）持有9,546,472股；王芳韵持有6,234,375股[13] - 沙晓岚、王芳韵为夫妻关系，沙晓岚持有西藏晟蓝文化传播合伙企业（有限合伙）82.24%的出资份额，并通过西藏晟蓝间接控制公司8.82%的股份[13] - 股东蒋葵芳通过普通证券账户持有912,443股，通过信用交易担保证券账户持有602,340股，实际合计持有1,514,783股；唐炜通过普通证券账户持有0股，通过信用交易担保证券账户持有300,000股，实际合计持有300,000股；徐莹通过普通证券账户持有1,900股，通过信用交易担保证券账户持有235,786股，实际合计持有237,686股[13] - 锋尚文化集团股份有限公司回购专用证券账户持有公司股份2,480,620股，占公司总股份比例1.30%[13] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化[14] - 公司无优先股股东相关情况及限售股份变动情况[15] 股份回购情况 - 公司使用自有资金回购部分社会公众股，回购股份价格上限不超过65.49元/股，回购资金总额不低于5,000万元且不超过10,000万元[15] - 回购股份期限为公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月[15] - 2024年3月11日公司首次回购股份56,400股，占总股本0.0411%，成交总金额2,130,358.38元[16] - 截至2025年2月28日公司回购股份1,546,200股，占总股本0.8098%，成交总金额50,101,871.78元[17] 股份减持情况 - 和谐成长二期计划2024年12月11日至2025年3月10日减持不超3,773,466股，不超总股本2.00%（剔除回购专户股份后）[18] - 2024年12月13日至2025年2月6日和谐成长二期累计减持742,660股，占总股本0.3937%（剔除回购专户股份后）[19] - 截至2025年3月10日和谐成长二期累计减持2,425,720股，占总股本1.27047%（占剔除回购专用账户股份后总股本比例为1.28719%）[20]

新策略 - 公司拟增加经营范围，含货物进出口等[2] - 拟根据经营范围变更修订《公司章程》[3] - 董事会提请股东大会授权办理相关事宜[4] - 事项需股东大会审议，经三分之二以上表决权通过[5]

财报信息 - 公司2024年年度报告全文及其摘要于2025年4月19日刊登于巨潮资讯网[1] 业绩说明会安排 - 公司计划于2025年4月28日15:30 - 17:30在全景网举办2024年度业绩说明会[1] - 业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 董事长、总经理沙晓岚等四人将参会[1] 问题征集 - 投资者可于2025年4月25日17:00前访问指定网址或扫码进入问题征集专题页面[2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[2]

文章核心观点 - 锋尚文化2024年净利润大幅下滑，但经营现金流状况显著改善，文化旅游演艺业务增长良好，未来需应对市场竞争、应收账款管理等风险以实现长期健康发展 [10] 财务指标分析 营收与利润 - 2024年公司营业收入579,187,676.55元，较上年下降14.42%，大型文化演艺活动板块收入217,115,071.92元同比减少52.06%，文化旅游演艺板块收入352,324,756.39元同比增加65.45% [2] - 归属于上市公司股东的净利润41,772,464.62元，较去年大幅下降68.94%，主要因信用减值损失增加和营业收入下降 [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -9,484,678.27元，同比下降113.36%，核心经营盈利能力面临挑战 [2] 费用情况 - 2024年销售费用20,344,089.67元，较2023年增长36.68%，因业务拓展市场推广费、办公费增加 [3] - 管理费用49,896,627.79元，较上年增长4.12%，整体稳定 [3] - 财务费用 -8,863,985.29元，相比2023年增长44.54%，因资金做现管理变化致利息收入增加 [3] - 研发费用37,786,984.67元，较2023年略有下降，降幅为2.25%，投入保持一定稳定性 [3] 现金流状况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为126,522,096.80元，同比大幅增加402.85%，因收到项目应收款及进度款增加、支付项目采购款减少 [4] - 投资活动产生的现金流量净额为 -196,062,292.08元，较上年减少188.08%，因与上期同比进行现金管理投资活动差异所致 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -146,324,773.88元，较上年减少151.21%，因本期股利分红所致 [4] 业务板块分析 大型文化演艺活动 - 2024年该板块营业收入217,115,071.92元，占比37.49%，同比减少52.06%，虽承办大型项目但收入仍下滑，可能与市场竞争等因素有关 [5] 文化旅游演艺 - 文化旅游演艺业务营业收入352,324,756.39元，占比60.83%，同比增加65.45%，打造的项目受市场欢迎，布局成效积极 [6] 研发与人才情况 研发投入 - 2024年研发投入金额37,786,984.67元，占营业收入比例6.52%，推进项目取得专利成果，提升技术实力和产品竞争力 [7] 研发人员 - 研发人员数量为109人，较上年减少4.39%；研发人员数量占比为31.41%，较上年下降6.09%，公司仍重视人才队伍建设 [8] 高管薪酬情况 - 董事长沙晓岚（兼任总经理）税前报酬总额154.03万元，副总经理于福申77.69万元，其他高管获相应报酬，报酬与公司经营效益挂钩 [10]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，未发现重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产总额占比100%[7] - 纳入评价范围单位营业收入占比100%[7] 组织架构 - 董事会设7名董事，3名独立董事[9] - 董事会下设4个专业委员会[9] - 监事会设3名监事，1名职工代表监事[9] 管理模式 - 建立董事会领导下的总经理负责制[10] - 设立综合管理中心等多个管理部门[11] 企业文化与导向 - 秉承“创意，呈现中国之美”使命[11] - 以“文化 + 科技”为创意核心，“演艺科技探索者”为导向[12] 制度建设 - 制定资金、资产、采购等多项管理制度[17][19] - 建立预算、合同、工程项目管理制度[20][21][22] 系统与安全 - 运用协同办公系统整合业务与管理[22] - 采取措施保障信息安全和业务连续性[22] 审计与披露 - 董事会下设审计委员会，其下设内部审计部门[14] - 制订《信息披露管理制度》并严格执行[24][25] 缺陷标准 - 明确财务与非财务报告内部控制缺陷定量、定性标准[26][28] 缺陷情况 - 报告期内无财务、非财务报告内部控制重大、重要缺陷[30][31]