板块整体表现 - 调味发酵品板块较上一交易日上涨0.51%，领先企业安记食品领涨[1] - 上证指数报收3771.1点（上涨0.13%），深证成指报收11919.76点（下跌0.06%）[1] - 板块内10只个股上涨，7只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 安记食品收盘价12.13元，涨幅3.94%居首，成交量30.93万手，成交额3.67亿元[1] - 仲景食品收盘价32.19元，涨幅1.64%，成交量4.85万手，成交额1.56亿元[1] - 安琪酵母收盘价39.59元，涨幅1.51%，成交量19.14万手，成交额7.58亿元[1] - 海天味业收盘价39.75元，涨幅0.66%，成交量18.98万手，成交额7.54亿元[1] - 朱老六跌幅最大达4.22%，收盘价21.78元，成交量4.97万手，成交额1.09亿元[2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出2151.39万元，游资资金净流出76.98万元，散户资金净流入2228.37万元[2] - 安琪酵母主力净流入2265.52万元（占比2.99%），游资净流入1840.79万元（占比2.43%）[3] - 仲景食品主力净流入1301.90万元（占比8.34%），游资净流出388.27万元（占比-2.49%）[3] - 海天味业主力净流入631.17万元（占比0.84%），游资净流入1644.78万元（占比2.18%）[3] - 宝立食品主力净流出818.00万元（占比-12.12%），游资净流入450.59万元（占比6.67%）[3] 交易活跃度 - 莲花控股成交量最高达68.66万手，成交额4.40亿元[2] - 安琪酵母和海天味业成交额均超7.5亿元，分别为7.58亿元和7.54亿元[1] - 日辰股份成交量最低为9871.2手，成交额2784.96万元[1][2]

核心观点 - 仲景食品面临调味食品和调味配料两大业务同时失速的挑战，市场份额被同类产品蚕食[4] - 公司二代接班人孙锋在行业存量竞争时期面临复杂严峻的竞争格局[4] - 公司试图通过新品研发和渠道扩张来突破增长瓶颈，但效果尚待观察[18][15] 业务表现 - 2024年上半年营业收入5.24亿元(同比下降2.50%)，归母净利润1.01亿元(微增0.29%)[5] - 调味食品收入3.10亿元(下降2.31%)，调味配料收入2.12亿元(下降1.31%)[6] - 调味食品销量10096.11吨(下降3.43%)，调味配料销量1925.26吨(增长4.48%)[6] - 毛利率45.04%(同比增加1.28个百分点)[5] 产品分析 - 香菇酱作为大单品面临老干妈等品牌的竞争压力[4] - 上海葱油产品表现不佳，被众多跟随者蚕食市场份额[8][9] - 2023年推出蒜蓉酱、0脂辣酱和香菇贡菜等新品[18] - 针对餐饮端推出黄焖、藤椒、红烧、酸汤4大系列产品[18] 渠道表现 - 直销(含线上)收入2.99亿元(下降2.90%)[11] - 经销渠道收入2.23亿元(微降0.54%)，经销商数量增加108家[11] - 2024年电商渠道销售额2.45亿元(增长29.86%)，占比22.31%[15] - 2024年销售费用1.8亿元(增长21.02%)，市场推广费0.76亿元(增长40.45%)[15] 管理层与战略 - 2023年5月完成二代交接，孙锋接任董事长[14] - 2023年归母净利润增速达36.72%，但2024年降至1.81%[14] - 原材料价格上涨影响利润表现，白芷、辣椒油树脂和孜然采购价分别下降67.39%、37.44%和35.42%[9][15] - 正在研发即食滋补产品"仲景元气参"，布局大健康领域[21] 资产优化 - 计划出售北极蓝公司位于漠河的资产，账面原值约5500.96万元[19][20] - 北极蓝公司持续亏损，已不再重点发展蓝莓果酱业务[21] - 对北极蓝公司投资账面价值余额为2994.00万元[21]

公司资产出售计划 - 鉴于野生蓝莓供应环境变化，公司拟出售位于黑龙江省大兴安岭漠河市工业园区的土地使用权、房屋建筑物及设备等资产，账面原值合计5500.96万元 [2][3] - 出售资产主体为全资子公司大兴安岭北极蓝食品有限公司，该子公司曾用名为漠河北极村仲景大厨房有限公司，业务涵盖蓝莓制品加工及农林产品收购 [3] - 公司表示出售资产是基于发展战略和实际经营的综合考虑，有利于优化资产结构，但交易对方、方案和价格尚未确定 [4] 蓝莓业务现状 - 公司官网仅展示一款"北极蓝野生蓝莓果酱"产品，单瓶售价约11元 [2][6] - 2023年公司表示因野生蓝莓资源减少导致原料价格上涨，蓝莓果酱毛利降低，不是重点发展品类 [7] - 2025年半年报提到升级蓝莓果酱工艺获得良好市场反响，但2024年年报未提及蓝莓产品情况 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.24亿元同比下降2.50%，净利润1.01亿元同比增长0.29% [2][10] - 分季度看，Q1营收增长1.06%至2.77亿元，Q2营收下降6.19%至2.48亿元 [10] - 2023-2024年营收连续两年双位数增长，但2024年净利润增速1.81%显著低于营收增速10.40% [9] 主营业务分析 - 调味配料业务2025年上半年营收2.12亿元同比下降1.31%，但销量增长4.48%，市场占有率居全国第一 [10] - 调味食品业务2025年上半年营收3.10亿元同比下降2.31%，其中香菇酱营收增长并稳居同品类销量第一 [11] - 2025年上半年调味食品毛利率41.73%同比下降1.47个百分点，调味配料毛利率49.19%同比上升5.19个百分点 [12] 公司背景 - 2020年11月实现创业板上市，被称为"香菇第一股" [9] - 所在地河南省西峡县为"中国香菇之乡"，"西峡香菇"为国家地理标志产品 [8] - 调味配料业务2022-2024年均产量3722吨，年均营收4.36亿元 [10]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.24亿元，同比下降2.5% [1] - 归母净利润1.01亿元，同比微增0.29% [1] - 第二季度营收2.48亿元同比下降6.19%，净利润5211.67万元同比增长5.56% [1] 盈利能力指标 - 毛利率提升至45.04%，同比增长2.91个百分点 [1] - 净利率提升至19.17%，同比增长2.86个百分点 [1] - 每股收益0.69元，同比增长0.29% [1] 费用与现金流状况 - 三费总额9909.82万元，占营收比例18.9%，同比微降0.02% [1] - 每股经营性现金流0.86元，同比大幅增长13.0% [1] - 货币资金4.27亿元，同比减少1.64% [1] 资产结构变动 - 固定资产大幅增长54.11%，主要因产业园一期项目转固 [3] - 在建工程下降68.15%，同样因产业园项目转固 [3] - 应收账款增长5.56%至1.15亿元 [1] 投资活动与资本回报 - 投资活动现金流量净额变动幅度达97.79%，因理财产品到期赎回和认购减少 [3] - 历史ROIC中位数16.09%，2022年最低为7.5% [3] - 2024年ROIC为9.46%，净利率15.98% [3] 业绩预期与商业模式 - 分析师普遍预期2025年全年业绩1.83亿元，每股收益1.25元 [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3]

公司业绩表现 - 上半年营收5.24亿元同比下降2.5% 归母净利润1.01亿元同比微增0.29% 为2020年上市以来首次半年营收下滑 [1] - 调味食品板块营收3.1亿元同比下降2.31% 调味配料板块营收2.12亿元同比下降1.31% [1] - 上海葱油2023年前9个月销售额8939.2万元同比增长113.24% 但受仿冒产品冲击导致品类营收同比下降 [2] 核心业务动态 - 上海葱油2021-2023年连续三年成为同品类全国销冠 但面临地域化定位局限和同质化竞争问题 [2] - 推出蒜蓉酱、葱姜蒜酱等新品 其中蒜蓉酱和葱姜蒜酱位列京东同品类热卖榜第二位 [3] - 升级蓝莓果酱产品 并拓展黄焖、藤椒等餐饮专属调料 已与多家连锁餐饮品牌合作 [3] 战略布局进展 - 研发储备首款即食滋补产品"仲景元气参" 但大健康食品仍处于研发及车间建设阶段 [3] - 计划依托品牌优势布局大健康食品领域 但面临品牌延伸挑战和长研发周期 [3] - 通过法律手段打击侵权产品 但短期内难以完全抵消竞争冲击 [2] 行业专家观点 - 上海葱油需加强品牌保护 通过口味创新和场景化营销突围 [2] - 大健康产品需加强科研背书 解决消费者信任问题 [3] - 调味品市场同质化竞争激烈 需精准捕捉年轻群体和健康饮食需求 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.24亿元同比下降2.5% 归母净利润1.01亿元同比增长0.29% [2] - 上市以来首次出现半年度营收同比下滑 [2] - 调味食品板块营收3.1亿元同比下降2.31% 调味配料板块营收2.12亿元同比下降1.31% [2] 核心产品分析 - 上海葱油作为第二增长极产品2023年1-9月销售额8939.2万元同比增长113.24% 2021-2023年连续三年同品类全国销量第一 [3] - 上海葱油营收同比下降主因电商平台仿冒抄袭及竞争者涌入导致市场竞争加剧 [3] - 香菇酱为2008年开创性产品 公司凭借该产品奠定市场地位 [2] 产品创新与布局 - 上半年推出蒜蓉酱 葱姜蒜酱等新品 其中蒜蓉酱 葱姜蒜酱跻身京东同品类热卖榜第二 [4] - 升级蓝莓果酱并获得良好市场反响 [4] - 拓展黄焖 藤椒 红烧等系列餐饮专属调料 已与多家连锁餐饮品牌建立合作 [4] - 研发储备首款即食滋补产品"仲景元气参" 食药同源类大健康食品仍处于研发及车间建设阶段 [4] 市场竞争与挑战 - 上海葱油产品定位偏地域化 口味普适性不足 难以突破区域消费壁垒 [3] - 品牌未能精准捕捉年轻群体或健康饮食需求 导致用户黏性有限 [3] - 大健康领域产品需强科研背书与消费者信任 品牌延伸存在心智跨越挑战 [4] - 药食同源产品研发周期长 合规要求高 形成业绩贡献尚需较长时间培育 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司营收5.24亿元同比下降2.5%归母净利润1.01亿元同比微增0.29%扣非净利润增速仅0.63%较往年两位数增长大幅放缓 [1] - 第二季度营收降幅扩大至6.2%净利润增速回升至5.6%但未能扭转整体颓势 [1] - 调味食品板块收入3.10亿元同比下降2.31%毛利率下滑1.47个百分点至41.73%调味配料板块收入2.12亿元同比下降1.31%但毛利率逆势提升5.19个百分点至49.19% [1] - 电商渠道销售额1.06亿元同比下降10.69%反映线上流量获取与转化效率不足 [1] 业务挑战 - 公司面临大单品依赖症与新兴市场冲击双重挤压核心产品香菇酱增长动能显著减弱 [2] - 上海葱油受侵权产品低价冲击与竞争者涌入影响收入同比下降市场份额出现松动 [2] - 调味配料业务受原材料价格上涨影响销售单价下降导致收入微降 [2] 战略调整 - 公司拟出售漠河土地厂房等账面原值5500.96万元资产优化配置释放聚焦核心业务信号 [3] - 产品端重点推广蒜蓉酱0脂辣酱等新品贵州辣子鸡劲道牛肉酱已跻身京东同品类热卖榜前列 [3] - 布局健康赛道研发即食滋补产品仲景元气参瞄准轻养生需求计划通过电商与张仲景大药房渠道推广 [3] - 渠道端深化线下直营合作与家家悦永辉等商超强化联动采用买A赠B模式推动核心单品交叉引流 [3] - 技术层面应用超临界萃取技术于风味物质提取未来有望延伸至药食同源原料加工 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.24亿元[1] - 归母净利润1.01亿元 较去年同期增加29.48万元 同比微增0.29% 连续三年上涨[1] - 经营活动现金净流入1.25亿元 较去年同期增加1441万元 同比增长13% 连续三年上涨[1] 盈利能力 - 毛利率45.04% 较去年同期提升1.27个百分点 连续三年上涨[4] - ROE为5.89%[4] - 摊薄每股收益基本持平 同比微增0.29%[4] 资产结构与效率 - 资产负债率12.98% 较上季度下降0.06个百分点[3] - 总资产周转率0.26次[5] - 存货周转率1.30次[5] 股权结构 - 股东户数1.85万户[6] - 前十大股东持股8658.64万股 占总股本比例59.31%[6]

核心财务表现 - 25H1收入5.2亿元同比-2.5% 归母净利润1.0亿元同比+0.3% 扣非归母净利润1.0亿元同比+0.6% [1] - 25Q2收入2.5亿元同比-6.2% 归母净利润0.5亿元同比+5.6% 扣非归母净利润0.5亿元同比+6.5% [1] - 25H1归母净利率同比+0.5pcts 扣非归母净利率同比+0.6pcts 25Q2归母净利率同比+2.3pcts 扣非归母净利率同比+2.4pcts [4] 业务板块表现 - 调味配料业务25H1收入2.1亿元同比-1.3% 销量同比+4.5% 售价同比-5.5% 吨成本同比-14.3% [2] - 调味食品业务25H1收入3.1亿元同比-2.3% 销量同比-3.4% 售价同比+1.2% [2] - 调味食品分单品：香菇酱收入增长 上海葱油受竞争冲击收入下滑 贵州辣子鸡和劲道牛肉酱位居京东同品类热卖榜前二 [2] 渠道表现 - 电商渠道25H1收入1.1亿元同比-10.7% 线下渠道调味收入2.0亿元同比+2.7% 占调味食品收入比重升至66% [2] - 深化与家家悦/永辉/胖东来等连锁商超直营合作 拓展定制业务促进销售增长 [2] 成本与毛利率 - 25H1毛利率45.0%同比+1.3pcts 25Q2毛利率44.1%同比+1.1pcts [3] - 调味食品毛利率41.7%同比-1.5pcts 调味配料毛利率49.2%同比+5.2pcts [3] - 白芷采购均价同比-67% 辣椒油树脂-37% 孜然-35% 带动调味配料吨毛利同比+5.6% [3] 费用控制 - 25H1销售费用率同比-0.8pcts 市场推广费同比-34.5% 主因减少电商低效投入 [4] - 管理/研发/财务/税金及附加费用率分别同比+0.2pcts/+0.7pcts/+0.7pcts/+0.3pcts [4] - 25Q2销售费用率同比-3.8pcts 改善幅度显著 [4] 盈利预测 - 预计25-27年营收10.8/11.4/11.9亿元 同比-1.2%/+4.7%/+5.0% [4] - 预计25-27年归母净利润1.9/1.9/2.0亿元 同比+5.2%/+3.1%/+4.3% [4]

财务表现 - 2025年半年度营业收入5.24亿元 同比下降2.50% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.01亿元 同比增长0.29% [2] 业绩指标 - 净利润率约19.2% 较营收表现更具韧性 [2] - 利润增长与营收变动出现分化 反映成本控制或产品结构优化 [2]