北京市海淀区阜成路 58 号新洲商务大厦 502-504 室 电话：（010）8813 1230/34/35 网址：https://phlawyer.com.cn/ 北京市普华律师事务所关于 仲景食品股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致：仲景食品股份有限公司 北京市普华律师事务所（以下简称"本所"）接受仲景食品股份有限公司（以 下简称"公司"）的委托，指派本所苏宏泉律师、罗方雯律师列席了公司于 2025 年 4 月 16 日召开的 2024 年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"），并依 据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》等法律、行政 法规和规范性文件以及《仲景食品股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的规定，对本次股东大会的召集和召开程序、出席会议人员资格和召集人资格、 会议表决程序和表决结果等事宜出具本法律意见书。 本所及经办律师依据《证券法》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》 和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定及本法律意见书出具日 以前已经发生或者存在的事实 ...

证券代码：300908 证券简称：仲景食品 公告编号：2025-020 仲景食品股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会不存在否决议案的情形。 2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开时间： 1、现场会议召开时间：2025 年 4 月 16 日（星期三）下午 15:00 2、网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为 2025 年 4 月 16 日 9:15-9:25，9:30-11:30 和 13:00-15:00；通过深圳证券交易 所互联网投票系统投票的时间为 2025 年 4 月 16 日 9:15-15:00。 （二）现场会议召开地点：河南省西峡县工业大道北段 211 号公司办公楼一 楼会议室。 （三）会议召开方式：采取现场投票与网络投票相结合的方式。 （四）会议召集人：公司第六届董事会 （五）会议主持人：公司董事长孙锋先生 （六）本次股东大会的召集、召开及表决方式符合《中华人民共和国公司法》 《深圳 ...

尊敬的线上的各位领导大家下午好我是方正视频聊的分析师王泽华线上还有我的同事黄英平今天呢我们也是非常荣幸的邀请到了重点视频的副董事长总经理这个 朱总以及董事会秘书王菲总财务负责人王和丽王和丽总以及证券事务代表于总跟大家做一个年报的这个分享昨天呢这个重景也是发布了20年的这个年报在财务部总体来说有一定挑战的这个成长期依然取得了一个明确的一个风暴同时呢这个 我们能够看到公司的这个相关产品的这个量表现的更不错 今天是非常荣幸的邀请到各位领导给大家做一个这个年报的一个解答和解惑感谢朱总感谢各位领导那朱总您看咱们这边要不先简单介绍一下这个年报的情况然后以及就是说年报里面有哪些特别需要可能值得去关注的点你看能否跟各位投资人去提一下 因为我看咱们年报整体的这个表现还是相对来说比较平稳的然后另外呢就是整个的很多产品量则还是非常非常明显的好的泽环那由我先跟各位线上的投资者分析师包括关心重景的一直关心重景的新老朋友们先做一个年报的一个简要的一个介绍 那整个去年重点事情还是坚持做 难且正确的事一直是通过这个长期主义去建设品牌优化产品我们也在这个产品的品质升级品牌价值的输出还有全渠道融合发展各方面做了一些工作那整个去年重景食品实现应收 ...

财务表现 - 2024 年公司营业收入 109,764.67 万元，同比增长 10.40%，归属于上市公司股东的净利润 17,540.31 万元，同比增长 1.81%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 16,672.24 万元，同比增长 1.83%，主营业务连续十二年正增长 [3] 产量与营收增长原因 - 调味食品增长得益于仲景上海葱油及电商渠道增长，调味配料增长源于新建萃取产线及销售增长，公司有 19,950L 超临界萃取生产线，在细分领域技术和规模领先 [4] 数智化转型情况 - 2023 年创建“仲景智网”，现 800 余人使用，覆盖 8 万销售门店，用数据化指引销售基础工作，提升线下终端网点数量和质量，公司将持续投入智能化数字化建设 [6] 新产品情况 - 研发储备首款即食滋补产品“仲景元气参”，精选道地西洋参原料，运用现代技术萃取活性成分并实现功效成分标准化，具体上市信息关注微信公众号“仲景食品” [7] 未来盈利增长驱动因素 - 坚持“风味 + 健康”，做好消费洞察，坚持品类创新，重点研究和开发大单品 [8] 新厂区运营情况 - 新厂区调味酱车间 2024 年末试产，短期内需调试磨合，中长期增强核心产品交付能力和规模化生产优势，为新业务发展提供战略储备 [9] 股价问题 - 股价受宏观经济形势、市场情绪等因素影响，公司坚持长期主义，做好经营管理用业绩回报投资者 [10]

文章核心观点 公司24FY营收和归母净利润实现增长 但24Q4营收和归母净利润下滑 成本和费用压力使盈利水平承压 不过调味食品板块稳健增长 经销渠道发力扩张 公司目标25FY主营业务收入连续十三年正增长 持续重视股东回报 投资建议下调营收和EPS预测 维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 事件概述 - 24FY公司实现营业收入10.98亿元 同比增长+10.40% 归母净利润1.75亿元 同比增长+1.81% 扣非归母净利润1.67亿元 同比增长+1.83% [1] - 24Q4公司实现营业收入2.59亿元 同比增长-0.36% 归母净利润0.26亿元 同比增长-18.77% 扣非归母净利润0.22亿元 同比增长-33.2% [1] - 公司24FY计划派发年度股息0.8元/股 结合24Q3派发的0.2元/股 累计派发股息1元/股 分红比率达83% [1] 分析判断 分产品情况 - 24FY公司调味食品/调味配料/其他业务分别实现营收6.25/4.62/0.10亿元 分别同比+12.12%/+6.60%/+250% [2] - 24H2公司调味食品/调味配料/其他业务分别实现营收3.08/2.47/0.10亿元 分别同比+6.75%/+1.18%/+250% [2] 分渠道情况 - 24FY公司经销/直销/其他业务收入分别实现营收4.28/6.60/0.10亿元 分别同比+0.37%/+16.75%/+250% [2] - 24H2公司经销/直销/其他业务收入分别实现营收2.03/3.52/0.10亿元 分别同比+6.06%/+3.15%/+250% [2] - 24年底公司共有经销商2207个 环比24H1增加112家 [2] 成本与费用情况 成本端 - 公司24FY/24Q4毛利率分别为41.7%/38.4% 分别同比+0.14/-3.21pct 24Q4成本端承压主因小香葱和香菇原料价格上涨 [3] 费用端 - 公司24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/4.6%/3.4%/-1.2% 分别同比+1.44/-0.42/+0.16/+0.49pct [3] - 24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0%/5.5%/4.7%/-1.2% 分别同比+1.93/-0.88/-0.22/+0.54pct 销售费用率提升主因加大电商渠道投入致市场推广费增加 [3] 利润端 - 公司24FY/24Q4归母净利润率分别为16.0%/10.2% 分别同比-1.35/-2.30pct [3] - 24FY/24Q4扣非净利率分别为15.19%/8.4% 分别同比-1.28/-4.12pct 盈利水平受成本与费用双重压力承压 [3] 公司目标与策略 - 公司25FY目标实现主营业务收入连续十三年正增长 [4] - 25年公司将在线下加强葱油酱产品体验 侧重体验转化 线上优化投放策略 强化精准营销 线上线下协同发展 [4] 投资建议 - 将公司25 - 26年营收分别为12.73/14.00亿元的预测下调至12.13/13.35亿元 新增27年营收为14.62亿元的预测 [5] - 将公司25 - 26年EPS分别为1.48/1.69元的预测下调至1.34/1.48元 新增27年EPS为1.63元的预测 [5] - 对应3月28日收盘价28.37元/股 PE分别为21/19/17倍 维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司24FY营收和归母净利润同比增长，24Q4营收和归母净利润同比下降，计划派发年度股息，24FY累计派发股息分红比率达83% [2] - 调味食品板块稳健增长，经销渠道发力扩张，24H2经销渠道增速环比提升 [3] - 成本端和费用端承压，盈利水平有所下降 [4] - 公司25FY目标主营业务收入连续十三年正增长，葱油酱产品有发展空间，持续重视股东回报 [5] - 下调公司25 - 26年营收和EPS预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 24FY实现营业收入10.98亿元，同比增长10.40%；归母净利润1.75亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长1.83% [2] - 24Q4实现营业收入2.59亿元，同比下降0.36%；归母净利润0.26亿元，同比下降18.77%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降33.2% [2] - 24FY累计派发股息1元/股，分红比率达83% [2] 分析判断 调味食品板块稳健增长，经销渠道发力扩张 - 24FY调味食品/调味配料/其他业务分别实现营收6.25/4.62/0.10亿元，分别同比增长12.12%/6.60%/250% [3] - 24H2调味食品/调味配料/其他业务分别实现营收3.08/2.47/0.10亿元，分别同比增长6.75%/1.18%/250% [3] - 24FY经销/直销/其他业务收入分别实现营收4.28/6.60/0.10亿元，分别同比增长0.37%/16.75%/250% [3] - 24H2经销/直销/其他业务收入分别实现营收2.03/3.52/0.10亿元，分别同比增长6.06%/3.15%/250% [3] - 24年底公司共有经销商2207个，环比24H1增加112家 [3] 成本端有所承压，费用投放加大 - 24FY/24Q4毛利率分别为41.7%/38.4%，分别同比变动+0.14/-3.21pct，24Q4成本端承压因小香葱和香菇原料价格上涨 [4] - 24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/4.6%/3.4%/-1.2%，分别同比变动+1.44/-0.42/+0.16/+0.49pct [4] - 24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0%/5.5%/4.7%/-1.2%，分别同比变动+1.93/-0.88/-0.22/+0.54pct，销售费用率提升因电商渠道投入增加 [4] - 24FY/24Q4归母净利润率分别为16.0%/10.2%，分别同比变动-1.35/-2.30pct；24FY/24Q4扣非净利率分别为15.19%/8.4%，分别同比变动-1.28/-4.12pct [4] 目标延续正增，持续重视股东回报 - 25FY目标实现主营业务收入连续十三年正增长 [5] - 25年线下加强葱油酱产品体验，侧重体验转化，线上优化投放策略，强化精准营销，线上线下协同发展 [5] - 24FY累计派发股息1元/股，分红比率达83% [5] 投资建议 - 将公司25 - 26年营收分别为12.73/14.00亿元的预测下调至12.13/13.35亿元，新增27年营收为14.62亿元的预测 [6] - 将公司25 - 26年EPS分别为1.48/1.69元的预测下调至1.34/1.48元，新增27年EPS为1.63元的预测 [6] - 对应3月28日收盘价28.37元/股，PE分别为21/19/17倍，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|994|1,098|1,213|1,335|1,462| |YoY（%）|12.8%|10.4%|10.5%|10.0%|9.5%| |归母净利润(百万元)|172|175|195|217|238| |YoY（%）|36.7%|1.8%|11.3%|10.9%|9.7%| |毛利率（%）|41.6%|41.7%|41.8%|42.2%|42.3%| |每股收益（元）|1.18|1.20|1.34|1.48|1.63| |ROE|10.3%|10.2%|10.9%|11.5%|11.9%| |市盈率|24.04|23.64|21.21|19.13|17.43| [7] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [9] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [9]

经营情况 - 2024 年主营业务连续十二年正增长，实现营业收入 109,764.67 万元，同比增长 10.40%，归属于上市公司股东的净利润 17,540.31 万元，同比增长 1.81%，扣非净利润 16,672.24 万元，同比增长 1.83% [3] 产品销售 - 仲景上海葱油线下铺货基本实现有仲景香菇酱销售处就有铺货，线下销售增加 [4] - 2024 年电商渠道销售 24,508.09 万元，同比增长 29.86%，仲景上海葱油和仲景香菇酱销售占比较高，其他佐餐、轻烹饪及大包装餐饮产品同比均有增长，到店到家及货架电商增速高于兴趣电商 [5][6] 费用与推广计划 - 2025 年电商平台费用投放秉持“当花不省，当省不花”原则，根据渠道特点规划，到店到家及货架电商投入产出效益好，兴趣电商投入产出比相对低 [7] - 2025 年产品推广核心是“买 A 赠 B”，重点推广蒜蓉酱等新品，研发储备“仲景元气参”，计划通过电商及张仲景大药房系统推广销售 [8] 目标与规划 - 2025 年力争收入连续增长，保持稳健经营 [9] - 预计 2025 年香菇价格微增，花椒价格下降，小香葱价格走势视行情而定，大豆油价格趋于平稳 [10] - 2025 年线下渠道聚焦 61 个销售办事处所在区域深耕，不拓展新区域 [11] - 2025 年上海葱油线下强化终端体验，线上优化投放策略，线上线下协同发展 [12] 市场情况与展望 - 产品品质是企业核心竞争力，消费者重视调味品安全性和配料表，企业需做出符合需求的大单品才能发展，公司 60%以上销售产品为开创且占领市场的重要单品，将坚持“风味 + 健康”双导向开发大单品 [13] - 食品行业发展稳健，企业未来要形成大单品，坚持品类创新构建竞争壁垒，南阳工厂建设为后续发展储备，但近 6 亿元投资固定资产折旧对财务报表利润展现和管理层提出更高要求 [17] 业务发展策略 - B 端业务发挥上海研创中心作用，引进有经验研发团队，以合伙创业模式发展，对接客户需求开发产品 [15] - C 端业务做好消费者洞察，研究需求确立研发项目，阶段性考核，把控上市产品品质，保持每季度创新奖励机制 [15] 毛利率情况 - 受小香葱和香菇原料价格上涨影响，第四季度调味食品毛利率下降，新上市产品将合理制定毛利率，优势产品维持高毛利率，常规产品追求又好又便宜提升销量 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为香菇酱龙头企业，在夯实大单品基本盘的同时，开拓上海葱油第二增长曲线，随着全渠道布局完善，业绩有望保持稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年3月26日，报告研究的具体公司发布2024年年度报告，2024年实现营收10.98亿元（同增10%），归母净利润1.75亿元（同增2%），扣非归母净利润1.67亿元（同增2%） [1] - 2024Q4实现营收2.59亿元（同减0.4%），归母净利润0.26亿元（同减19%），扣非归母净利润0.22亿元（同减33%），利润下降主要受原材料成本上涨影响 [1] 投资要点 原材料价格上行拖累毛利，分红率进一步提升 - 2024年公司毛利率同增0.1pct至41.73%，2024H2原材料价格上涨拖累毛利，2025年原材料价格高位边际回落 [2] - 销售/管理费用率分别同比+1pct/-0.4pct至16.43%/4.61%，主要系电商推广费、平台仓储配送费增加，净利率同减1pct至15.98% [2] - 2024年公司累计派发现金红利1.46亿元，分红率约为83%（2023年分红率为58%），同比进一步提升 [2] 主力单品稳健增长，持续完善产品矩阵 - 2024年公司调味食品营收6.25亿元（同增12%），上海葱油线下渠道铺货进展顺利，实现快速放量，后续持续推出零售/餐饮/酱汁等品类完善产品矩阵，覆盖全渠道 [3] - 2024年公司调味配料营收4.62亿元（同增7%），销量0.39万吨（同增10%），吨价11.77万元/吨（同减3%），尽管吨价承压，但公司通过工艺创新与成本控制实现毛利率同比提升 [3] 线下终端增加品牌露出，深化直营渠道拓展 - 2024年公司经销渠道营收4.28亿元（同增0.4%），公司持续推进终端陈列可视化及体验式场景营销，增加品牌露出 [4] - 2024年直销渠道营收6.60亿元（同增17%），主要系公司深化连锁商超直营合作、拓展B端定制与到家销售，其中电商渠道实现营收2.45亿元（同增30%），后续公司持续提高线上渠道投入产出比，优化费投效率 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.29/1.51/1.76元，当前股价对应PE分别为22/19/16倍 [9] 公司盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,098|1,208|1,357|1,546| |增长率（%）|10.4%|10.0%|12.3%|13.9%| |归母净利润（百万元）|175|189|220|257| |增长率（%）|1.8%|7.5%|16.6%|16.9%| |摊薄每股收益（元）|1.20|1.29|1.51|1.76| |ROE（%）|10.2%|10.6%|12.0%|13.5%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|2,002|2,075|2,160|2,262| |负债合计（百万元）|279|302|330|365| |所有者权益（百万元）|1,723|1,773|1,830|1,898| |营业收入（百万元）|1,098|1,208|1,357|1,546| |净利润（百万元）|175|189|220|257| |归母净利润（百万元）|175|189|220|257| |经营活动现金净流量（百万元）|228|191|224|252| |投资活动现金净流量（百万元）|-406|29|42|46| |筹资活动现金净流量（百万元）|229|-139|-162|-190| |现金流量净额（百万元）|51|81|104|108| |营业收入增长率（%）|10.4%|10.0%|12.3%|13.9%| |归母净利润增长率（%）|1.8%|7.5%|16.6%|16.9%| |毛利率（%）|41.7|41.8|42.0|42.3| |净利率（%）|16.0|15.6|16.2|16.6| |ROE（%）|10.2|10.6|12.0|13.5| |资产负债率（%）|13.9|14.6|15.3|16.1| |总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.7| |应收账款周转率|8.2|8.2|8.2|8.2| |存货周转率|3.0|3.0|3.0|3.0| |EPS（元/股）|1.20|1.29|1.51|1.76| |P/E|23.9|22.2|19.0|16.3| |P/S|3.8|3.5|3.1|2.7| |P/B|2.4|2.4|2.3|2.2|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为香菇酱龙头企业，在夯实大单品基本盘的同时，开拓上海葱油第二增长曲线，随着全渠道布局完善，业绩有望保持稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年3月26日，报告研究的具体公司发布2024年年度报告，2024年实现营收10.98亿元（同增10%），归母净利润1.75亿元（同增2%），扣非归母净利润1.67亿元（同增2%） [1] - 2024Q4实现营收2.59亿元（同减0.4%），归母净利润0.26亿元（同减19%），扣非归母净利润0.22亿元（同减33%），利润下降主要受原材料成本上涨影响 [1] 投资要点 原材料价格上行拖累毛利，分红率进一步提升 - 2024年公司毛利率同增0.1pct至41.73%，2024H2原材料价格上涨拖累毛利，2025年原材料价格高位边际回落 [2] - 销售/管理费用率分别同比+1pct/-0.4pct至16.43%/4.61%，主要系电商推广费、平台仓储配送费增加，净利率同减1pct至15.98% [2] - 2024年公司累计派发现金红利1.46亿元，分红率约为83%（2023年分红率为58%），同比进一步提升 [2] 主力单品稳健增长，持续完善产品矩阵 - 2024年公司调味食品营收6.25亿元（同增12%），上海葱油线下渠道铺货进展顺利，实现快速放量，后续持续推出零售/餐饮/酱汁等品类完善产品矩阵，覆盖全渠道 [3] - 2024年公司调味配料营收4.62亿元（同增7%），销量0.39万吨（同增10%），吨价11.77万元/吨（同减3%），尽管吨价承压，但公司通过工艺创新与成本控制实现毛利率同比提升 [3] 线下终端增加品牌露出，深化直营渠道拓展 - 2024年公司经销渠道营收4.28亿元（同增0.4%），公司持续推进终端陈列可视化及体验式场景营销，增加品牌露出 [4] - 2024年直销渠道营收6.60亿元（同增17%），主要系公司深化连锁商超直营合作、拓展B端定制与到家销售，其中电商渠道实现营收2.45亿元（同增30%），后续公司持续提高线上渠道投入产出比，优化费投效率 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.29/1.51/1.76元，当前股价对应PE分别为22/19/16倍 [9] 公司盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,098|1,208|1,357|1,546| |增长率（%）|10.4%|10.0%|12.3%|13.9%| |归母净利润（百万元）|175|189|220|257| |增长率（%）|1.8%|7.5%|16.6%|16.9%| |摊薄每股收益（元）|1.20|1.29|1.51|1.76| |ROE（%）|10.2%|10.6%|12.0%|13.5%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|2,002|2,075|2,160|2,262| |负债合计（百万元）|279|302|330|365| |所有者权益（百万元）|1,723|1,773|1,830|1,898| |营业收入（百万元）|1,098|1,208|1,357|1,546| |净利润（百万元）|175|189|220|257| |经营活动现金净流量（百万元）|228|191|224|252| |投资活动现金净流量（百万元）|-406|29|42|46| |筹资活动现金净流量（百万元）|229|-139|-162|-190| |现金流量净额（百万元）|51|81|104|108| |营业收入增长率（%）|10.4%|10.0%|12.3%|13.9%| |归母净利润增长率（%）|1.8%|7.5%|16.6%|16.9%| |毛利率（%）|41.7|41.8|42.0|42.3| |净利率（%）|16.0|15.6|16.2|16.6| |ROE（%）|10.2|10.6|12.0|13.5| |资产负债率（%）|13.9|14.6|15.3|16.1| |总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.7| |应收账款周转率|8.2|8.2|8.2|8.2| |存货周转率|3.0|3.0|3.0|3.0| |EPS（元/股）|1.20|1.29|1.51|1.76| |P/E|23.9|22.2|19.0|16.3| |P/S|3.8|3.5|3.1|2.7| |P/B|2.4|2.4|2.3|2.2|[12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年Q4公司收入和归母净利润同比下降，业绩低于预期；全年收入和归母净利润实现增长，现金分红率大幅提高 [5] - 2024年公司增长以调味食品驱动为主，葱油酱增速虽放缓但仍超30%，调味食品业务稳健；利润端受成本上涨和线上费用投入拖累，净利率下降 [1][7] - 2025年公司成本端平稳，部分原材料价格有下降趋势，线上投入更高效，预计利润端增速快于收入；中期看公司发展思路符合产业逻辑，葱油酱已验证单品能力，未来有机会发掘新成长曲线 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1.46亿股，已上市流通股1.24亿股，总市值42亿元，流通市值35亿元，每股净资产11.8元，ROE为10.2%，资产负债率13.9%，主要股东为河南省宛西控股股份有限公司，持股比例39.43% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-3%、23%、9%，相对表现分别为-2%、13%、-1% [4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入10.98亿元，同比+10.4%，归母净利润1.75亿元，同比+1.81%，归母扣非净利润1.67亿元，同比+1.83%；Q4收入/归母净利润分别为2.59亿/0.26亿，同比-0.36%/-18.77%，业绩低于预期；Q4经营性现金流0.40亿元，同比-10.4%，现金回款3.3亿，同比-1.3% [5] 业务分析 - 分产品看，2024年调味食品业务收入6.25亿元，同比+12.1%，毛利率43.41%，同比+1.61pct，其中香菇酱收入小幅增长，葱油酱增长30%以上，线下占比达1/3；调味配料业务收入4.62亿元，同比+6.6%，表现稳健；其他系列相关业务收入0.1亿元，同比+250% [5] - 分渠道看，2024年线下渠道收入8.43亿，同比+5.0%，线上渠道收入2.45亿，同比+29.86%，占主营业务收入比例提升至22.5% [5] - 分区域看，2024年核心市场华中/华东/华北收入分别为4.36亿/3.07亿/1.29亿，同比+15.98%/+6.75%/-0.60%，华南/西南/西北/东北收入分别为0.98亿/0.67亿/0.30亿/0.19亿，同比+17.60%/-2.27%/+10.58%/+7.71%，出口同比+12.15% [5] - 分销售模式看，2024年直销/经销分别占总营业收入60.11%/38.97%，二者分别同比+16.75%/+0.37%；截至2024年末，公司经销商数量较23年年底增加256家，同比+13.12% [5] 盈利情况 - 2024年公司毛利率41.73%，同比+0.14pct，其中调味食品毛利率39.19%，同比-2.43pcts，调味配料毛利率44.35%，同比+3.16pcts；销售费用率16.43%，同比+1.44pct，管理费用率4.61%，同比-0.42pct，净利率15.98%，同比-1.35pcts [5] - 单Q4看，公司毛利率38.42%，同比-3.21pcts，销售费用率18.99%，同比+1.93pcts，管理费用率5.48%，同比-0.88pct，净利率10.15%，同比-2.30pcts，环比Q3下降6.10pcts [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|994|1098|1199|1295|1399| |同比增长|13%|10%|9%|8%|8%| |营业利润(百万元)|200|202|229|258|267| |同比增长|43%|1%|13%|13%|4%| |归母净利润(百万元)|172|175|198|224|232| |同比增长|37%|2%|13%|13%|4%| |每股收益(元)|1.72|1.20|1.36|1.53|1.59| |PE|16.6|23.9|21.1|18.7|18.1| |PB|1.7|2.4|2.3|2.1|2.0| [6] 2025年展望 - 稳价盘香菇酱期待重回增长，线上线下结合葱油酱有望继续成长；调味配料业务长期增长稳健 [7] - 预计2025年整体原材料价格平稳，智能化产线投产提升生产效率，毛利率和净利率有望改善 [7] - 随着葱油酱体量扩大，公司预计大力发展新品，建议关注蒜蓉酱、0脂辣酱、香菇贡菜等新品的培育与增长潜力 [7]