业绩总结 - 公司2023年营业收入同比下滑21%，归母净利润同比下滑45%[1] - 2024年一季度公司实现营业收入27亿元，同比增长21%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到18301百万元，较2022年增长27.1%[5] - 2026年预计净利润为1618百万元，较2022年增长8.7%[5] Model C业务 - 公司Model C业务占比持续增加，毛利率同比上升1.26pct[1] 未来展望 - 预计公司2024-26年营收和净利润将分别增长，给予公司2024年PE目标值20倍，目标价格为72.6元[3] - 预计公司2024-26年EPS分别为3.63/4.40/5.43元，3年CAGR为25%[3] - 公司2026年预计ROE为16.25%，较2022年有所提升[5] - 预计2026年每股收益将达到5.4元，较2022年增长5.3元[5] 风险提示 - 公司风险提示包括农药行业需求疲软和海外登记证政策壁垒松动[4] 投资提示 - 投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在利益冲突[13] - 未经国联证券事先书面许可，不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司作为国内农药制剂行业龙头，通过搭建“快速市场进入平台”，在全球市场广泛布局产品登记以及产品输入，有望在广阔的农药制剂终端市场实现快速增长，预计2024 - 2026年归属净利润为9.0、11.5、14.2亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现收入114.8亿元（同比 -20.6%），归属净利润7.7亿元（同比 -45.4%），归属扣非净利润7.6亿元（同比 -46.2%）；Q4单季度收入29.7亿元（同比 +16.6%），归属净利润0.49亿元（同比 -53.9%），归属扣非净利润0.46亿元（同比 -56.3%） [2][5] - 2024Q1实现收入26.9亿元（同比 +20.6%），归属净利润1.5亿元（同比 -16.4%），归属扣非净利润1.5亿元（同比 -17.2%） [2][5] - 2023年度拟向全体股东每10股派发现金股利10元人民币（含税） [2][5] 公司基本情况 - 在山东济南、潍坊有研发团队及2处研发中心，在山东潍坊、青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙有5处制造基地；境外设100多个下属子公司，在全球100多个国家开展业务，正完善全球营销网络 [5] 行业情况 - 全球农药行业迈入成熟阶段但有周期剧烈波动，2020年以来粮价上涨和海外通胀拉动需求向上，2022年全球农药销售额801.7亿美元，同比增长9.2%；未来随全球人口增长，行业将稳步扩张 [6] - 行业形成寡头垄断格局，2020年全球前5大农药企业市占率达75%，巨头通过创新药研发高壁垒与下游制剂环节品牌 + 渠道打造护城河 [6] 公司业务亮点 - 主动补库，毛利率抬升；2024年2月农药价格指数相比高点下降49.0%，当前在南半球农药采购旺季推动下，行业有望进入补库周期；2024Q1毛利率20.1%，同比/环比 +1.3 pct / +3.0 pct，净利率6.1%，同比/环比 -2.5 pct / +3.6 pct，销售费用率同比提升1.7 pct，存货同比/环比 +102.2% / +4.3% [5] - 2023年Model C业务实现收入38.8亿元，同比增长0.6%，产品价格大幅下跌仍实现收入提升，该业务毛利率28.9%，同比增长0.2 pct [6] 公司战略规划 - 中期战略规划期（2024年底前）完成除美国、加拿大、日本外全球主要市场“快速市场进入平台”初步构建，2025 - 2029年完成全球所有主要市场构建 [6] - 2024年底前在不少于25个新增目标国开展自建当地团队的自有品牌B - C业务 [6] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2023A - 2026E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、应收账款等，还包括基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [10] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩受农药周期及费用增加影响，归母净利润同比下降45.4% [5] - 2024年预计农药价格将底部盘整，但公司To-C模式开拓初期期间费用有所增长，下调公司盈利预测 [10] - 公司是领先的全球非专利农药自主登记企业，具有较强的登记证壁垒，且持续推进To-C模式，看好其快速成长带来的盈利能力提升 [10] 分产品经营数据总结 - 2023年除草剂实现营业收入84.2亿元，同比下降31%，毛利率为18.5%，同比下降1.3个pct [5] - 2023年杀虫剂实现营业收入15.4亿元，同比增长54%，毛利率为32.9%，同比上升9.4个pct [5] - 2023年杀菌剂实现营业收入13.7亿元，同比增长72.5%，毛利率为22.2%，同比下降0.3个pct [5] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入同比下降20.6%，归母净利润同比下降45.4% [15] - 2023年净资产收益率下降，资产负债率上升 [15] - 2023年资产周转率为86.7%，毛利率为21.2% [15] - 2023年期间费用率上升，经营活动现金流净额为-13.5亿元 [15][16] - 2024年Q1营收环比下降9.2%，但归母净利润环比大幅上升208.8% [16] To-C模式发展情况 - 2023年公司To-C模式营业收入占比为34%，同比提升7.1个pct，毛利率为28.9%，同比提升0.23个pct [9] - 公司加速推进全球营销网络构建，包括海外销售团队构建、市场拓展及全球登记等方面 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 4月25日晚间公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告，2023年公司营业总收入114.85亿元，同比-20.58%，归母净利润7.71亿元，同比-45.44%；2024年Q1营业总收入26.93亿元，同比+20.59%，归母净利润1.53亿元，同比-16.39% [2] - 受农药行业去库周期和产能过剩影响，农药原药价格下行，公司业绩承压同比下滑，截至2023年12月31日，中农立华原药价格指数同比跌37.5%，截至2024年4月21日，同比跌18.4% [2] - 公司持续拓展新市场，完善全球营销网络，2023年在多国组建当地团队启动TOC渠道构建和品牌销售，2024年3月收购美国农化制剂工厂；登记团队成员增加，在多国获登记，截至2023年12月31日，拥有境内外农药登记证6000余项 [2] - 看好公司全球登记布局和TOC渠道建设深入及产研一体化布局带来的利润增量，下调2024 - 2025年业绩预期，新增2026年盈利预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.04、12.24、15.88亿元，同比增速为30.2%、21.9%、29.7%，对应PE分别为16X、13X、10X倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为114.85、124.28、133.91、144.63亿元，收入同比分别为-20.6%、8.2%、7.8%、8.0% [4] - 2023 - 2026年预计归属母公司净利润分别为7.71、10.04、12.24、15.88亿元，净利润同比分别为-45.4%、30.2%、21.9%、29.7% [4] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为21.2%、20.5%、22.1%、23.7%，ROE分别为11.8%、13.1%、13.8%、15.1% [4] 现金流量表 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为-13.5、27.12、11.46、25.11亿元 [5] - 2023 - 2026年预计投资活动现金流分别为-8.93、-7.5、-6.04、-6.44亿元 [5] - 2023 - 2026年预计筹资活动现金流分别为14.19、-2.35、-3.29、-3.41亿元 [5] 资产负债表 - 2023 - 2026年预计流动资产分别为118.81、120.18、139.74、154.66亿元 [5] - 2023 - 2026年预计非流动资产分别为30.17、35.08、38.18、41.41亿元 [5] - 2023 - 2026年预计流动负债分别为78.94、73.22、82.11、82.71亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为114.85、124.28、133.91、144.63亿元 [5] - 2023 - 2026年预计营业成本分别为90.52、98.85、104.29、110.29亿元 [5] - 2023 - 2026年预计净利润分别为8.5、10.81、13.34、17.2亿元 [5] 主要财务比率 - 2023 - 2026年预计营业收入同比分别为-20.6%、8.2%、7.8%、8.0% [6] - 2023 - 2026年预计归属于母公司净利润同比分别为-45.4%、30.2%、21.9%、29.7% [6] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为21.2%、20.5%、22.1%、23.7% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 - 全球农化产品市场需求较为稳定,出口数量同比上升10.53% [1] - 原药价格处于历史底部区间,大多数原药品种价格跌破历史低位 [1] - 公司正在进一步完善全球营销网络,计划于2024年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成"快速市场进入平台"的构建 [1] 财务数据总结 收入与利润 - 2023年公司实现营收114.85亿元,同比下降20.58%;实现归母净利润7.71亿元,同比下降45.44% [1] - 2024年1季度,公司实现收入26.93亿元,同比增长20.59%;实现归母净利润1.53亿元,同比下降16.39% [1] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为9.76亿元(-30.68%)、11.41亿元(-32%)、13.06亿元(+14.42%) [4] 现金流 - 2023年公司经营活动现金净流为-1.37亿元 [5] - 预测2024-2026年公司经营活动现金净流分别为13.5亿元、41.59亿元、16.69亿元 [5] 偿债能力 - 2023年公司资产负债率为54.09% [5] - 预测2024-2026年公司资产负债率分别为38.36%、37.46%、36.66% [5] 盈利能力 - 2023年公司ROE为11.78% [4] - 预测2024-2026年公司ROE分别为13.26%、13.67%、13.77% [4]

财务数据 - 公司2023年营收114.85亿元，归母净利润7.71亿元，销售毛利率21.19%[1] - 公司23Q4单季度营收29.66亿元，归母净利润0.49亿元，销售毛利率17.05%[2] - 公司2024年一季报营收26.93亿元，归母净利润1.53亿元，销售毛利率20.10%[3] - 公司2023年除草剂营收84.23亿元，毛利率18.47%，杀虫剂营收15.44亿元，毛利率32.88%[4] 业绩展望 - 公司2025年预计营业总收入将达到163.3亿元，较2024年增长18.8%[10] - 每股收益预计2026年将达到6.10元，较2025年增长27.9%[10] 投资评级 - 公司承诺独立、客观出具报告，不受任何形式补偿影响[11] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的[12] - 投资评级体系中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[13] - 行业投资评级中，看好表示行业超越整体市场表现，看淡表示行业弱于整体市场表现[14] - 公司采用相对评级体系，投资者应综合考虑个人情况做出投资决策[15] 其他信息 - 报告基准指数为沪深300指数，客户应以完整报告为准，不应仅依靠简要沟通[17] - 公司不保证信息准确性或完整性，报告所载资料仅供参考，不构成买卖邀请[18] - 客户应自主作出投资决策，公司不与客户分享投资收益或分担损失，报告信息不构成投资建议[19]

财务表现 - 2024年第一季度，润丰股份营业收入达26.93亿，同比增长20.59%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为15.28亿，同比下降16.39%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.98亿，同比增长32.10%[5] - 本报告期末总资产为150.59亿，同比增长1.08%[5] - 营业总收入为2,693,191,598.95元，营业总成本为2,502,450,985.18元，净利润为165,301,073.39元[18] - 综合收益总额为256,456,478.38元，基本每股收益为0.55元[19] - 经营活动产生的现金流量净额为-297,983,503.10元[20] 股东持股情况 - 前十名股东中，山东润源投资持股比例最高，达41.24%[9] - 济南信博投资有限公司持有公司7,840,686股普通股，占总股本0.54%[10] - 裴旭波持有公司7,799,613股普通股，占总股本0.54%[12] - 中国工商银行股份有限公司持有公司7,428,254股普通股，占总股本0.51%[10] - 招商银行股份有限公司持有公司3,004,957股普通股，占总股本0.21%[10] - 中国工商银行股份有限公司持有公司1,832,083股普通股，占总股本0.13%[10] - 国泰基金管理有限公司－社保基金四二一组合持有公司1,500,241股普通股，占总股本0.10%[10] - 香港中央结算有限公司持有公司1,498,300股普通股，占总股本0.10%[10] - 中国建设银行股份有限公司持有公司1,389,088股普通股，占总股本0.10%[10] - 远信（珠海）私募基金管理有限公司－远信中国价值成长9号私募证券投资基金持有公司1,350,024股普通股，占总股本0.09%[10] - 中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持有公司1,268,569股普通股，占总股本0.09%[14] 现金流量 - 投资活动现金流入小计为 8,431,646.84 和 983,079.15[21] - 投资活动现金流出小计为 209,319,241.56 和 187,607,144.42[21] - 筹资活动现金流入小计为 1,406,622,528.15 和 312,883,880.00[21] 负债情况 - 公司的长期应付职工薪酬为11,713,887.21元，递延所得税负债为67,145,243.72元[17]

公司基本信息 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实、准确、完整[7] - 公司负责人王文才、主管会计工作负责人邢秉鹏及会计机构负责人张宝林声明财务报告真实、准确、完整[7] - 公司股票简称为润丰股份，股票代码为301035[16] 公司财务表现 - 公司2022年营业收入为114.84亿元，同比增长20.58%[17] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润为7.71亿元，同比下降45.44%[18] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为135.04亿元，同比下降198.52%[20] - 公司2022年末资产总额为148.98亿元，同比增长28.42%[20] - 公司2023年第一季度营业收入为22.33亿元，第二季度为28.10亿元，第三季度为34.75亿元，第四季度为29.66亿元[22] 公司市场环境 - 全球作物保护品市场规模从2006年至2022年增长至877亿美元，年复合增长率约为5.80%[27] - 全球不同区域作物保护品市场增速不一，新兴市场如拉美和非洲增长迅速，欧盟市场规模略有下降[28] - 全球各国对作物保护品的管理法规和政策调整频繁且日趋严格，登记费用上升，登记难度增加[29] 公司生产与项目 - 公司主要产品生产技术处于产业化阶段，具备丰富的研发和生产经验，核心技术人员稳定，产品研发优势明显[31] - 润丰股份正在建设液体制剂连续化项目和原药项目，液体制剂连续化项目环评批复时间为2023.2.27至2023.11.17[41] - 公司计划将部分募集资金投入新项目，包括年产9000吨克菌丹项目、6000吨/年小吨位苯氧羧酸项目等[122] 公司战略规划 - 公司的中期战略规划基于“坚持做难而正确的事，迈向产业价值链高地，打造完整产业链”[46] - 公司将于2024年初步完成全球除美国、加拿大、日本之外的主要市场的“快速市场进入平台”的构建[47] - 公司已构建了涵盖原药与制剂的研发、制造以及全球市场的品牌、渠道、销售与服务的完整产业链[47] 公司内部管理 - 公司严格按照《公司法》《证券法》《上市规则》等法律法规规定，健全内部控制体系，完善法人治理结构[150] - 公司董事会设9名董事，其中3名独立董事，董事会人数及构成符合法律要求，董事选聘程序公开、公平、公正[150] - 公司建立了绩效考核标准和激励约束机制，推出第一期限制性股票激励计划，完善对高级管理人员的约束和激励[150]

公司信息 - 山东潍坊润丰化工股份有限公司法定代表人是王文才[3] - 主管会计工作负责人是邢秉鹏，会计机构负责人是张宝林[3] 文档内容 - 文档涉及公司2023年年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况[2] - 表格含非经营性资金占用和其它关联资金往来两部分内容[3] - 表格单位为万元[3]

业绩总结 - 2023年度营业收入114.85亿元，同比降低20.58%[3] - 2023年度利润总额9.40亿元，同比降低46.35%[3] - 2023年度归母净利润7.71亿元，同比降低45.44%[3] - 截至2023年底总资产148.98亿元，较期初增长28.42%[3] - 截至2023年底归母所有者权益65.46亿元，较期初增长5.85%[3] - 2023年以2.77亿股为基数，每股派发现金红利1.63元，共派发现金4.52亿元[5][6] 公司治理 - 2023年董事会召开10次会议，股东大会召开3次会议[8][11] - 2023年战略等委员会分别召开2、5、2、1次会议[12][14][15][16] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名[22] 未来展望 - 2024年3月1日披露《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》[28] - 2024年董事会发挥公司治理核心作用[24] - 董事会做好信息披露和内幕信息管理工作[25] - 公司做好投资者关系管理工作，保护股东权益[26] - 健全公司规章制度，完善运作体系[27] - 践行“质量回报双提升”行动方案维护股东利益[29] 资金使用 - 截至2023年底实际使用募集资金9.26亿元，期末余额5.44亿元[4]