行业投资评级 - 报告对化工行业整体评级为"看好" [1] 核心观点 液冷散热材料 - AI服务器功率达2000-3000W，远高于普通服务器300-1000W，液冷技术渗透率提升 [3] - 英伟达BlackWell架构采用液冷方案，GB200采用单相冷板+风冷，DGX GB300系统引入机架级液冷设计 [3] - 氟化液是理想浸没式冷却液，市场空间广阔，主要品类包括全氟烯烃、全氟聚醚、全氟胺等 [3] - 建议关注八亿时空、新宙邦、东阳光、永和股份、巨化股份等标的 [3] 氦气供应扰动 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯奥伦堡氦气工厂，该厂是俄重要氦气生产基地 [3] - 2025年初海外跨国公司已对氦气提价，事故将进一步影响供需格局 [3] - 建议关注广钢气体、华特气体、金宏气体等相关企业 [3] 香料事故影响 - 厦门中坤生物科技发生火灾，涉及松节油储罐及二氢月桂烯醇等香料产品 [3] - 建议关注新化股份等香料相关企业 [3] 化工板块配置 传统周期板块 - 关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等白马股 [3] - 地产链关注远兴能源(纯碱)、钛白粉规模企业 [3] - 纺服链关注桐昆股份(涤纶长丝)、华峰化学(氨纶) [3] - 农化板块关注新洋丰、云图控股、史丹利(复合肥)，云天化、兴发集团(磷化工)，亚钾国际(钾肥) [3] 长景气底部上行板块 - 氟化工制冷剂配额调整不改长期向上趋势，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等 [3] - 轮胎行业景气底部，关注赛轮轮胎、森麒麟等头部企业 [3] 成长标的 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [3] - 面板材料关注瑞联新材、莱特光电(OLED方向) [3] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物 [3] - 锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份 [3] 行业动态 原油市场 - 非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [4] - 全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但受特朗普关税政策影响增速放缓 [4] - 中美关税缓解，俄乌事件有望缓解，油价维持低位 [4] 煤炭与天然气 - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] 化工周期运行 - 7月工业品PPI同比-3.6%，环比降幅收窄至0.2% [5] - 7月制造业PMI录得49.3%，环比下滑0.4pct [5]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"，较上次"中性"评级有所调高 [5] 核心观点 - 美国对印度输美商品加征50%关税（原25%基础上再追加25%），主要针对印度进口俄罗斯石油的行为 [1][12] - 印度是全球第四大农化生产国（2022-23年产能38.9万吨/产量25.8万吨，产能利用率66%），第三大农药出口国（2024年出口额41.42亿美元，占全球11%）[2][13][23] - 中国为美国农药最大进口来源国（2024年对美出口5亿美元占14%），印度次之（8亿美元占22%），两国合计占美国进口量的36% [3][37][41] - 美国对中印农药品种依赖分化：除草剂中砜吡草唑/乙烯利/阿特拉津100%依赖中国，杀虫剂中联苯菊酯（77%）/氯菊酯（70%）主要依赖印度 [4][44] 重点公司推荐 - **扬农化工**： - 国内农化龙头，全球拟除虫菊酯核心供应商，辽宁优创项目投产优化产品布局 - 自主创制能力领先（占中国6个亿元级创制品种中的3个），2025-27年归母净利润预计14.7/17.8/20亿元 [56] - **润丰股份**： - 全球化作物保护公司，在6个国家设制造基地，业务覆盖100+国家 - 2025-27年归母净利润预计12.62/14.09/15.94亿元 [57] 贸易结构分析 - 印度农药出口复合增速12.6%（2014-24财年），前五大市场集中度从46%提升至57% [31][32] - 美国进口依赖变化（2018-2024年）： - 中国占美嗪草酮/草铵膦进口比例提升52/43个百分点 - 印度占美联苯菊酯/高效氯氟氰菊酯进口比例提升71/53个百分点 [45][51] - 关税对比：中国对美出口农药总关税普遍低于50%（如麦草畏44%、砜吡草唑26.5%），低于印度新增50%关税 [54][55]

高管减持计划 - 公司总裁沈婕持股72130股，占总股本0.0259%，拟减持不超过18033股，占总股本0.0065% [1] - 财务总监兼董事会秘书邢秉鹏持股10.23万股，占总股本0.0368%，拟减持不超过25584股，占总股本0.0092% [1] - 减持方式为集中竞价交易，时间安排为公告后十五个交易日后的三个月内 [1]

人员持股 - 总裁沈婕持有润丰股份72,130股，占比0.0259%[2] - 财务总监邢秉鹏持有102,337股，占比0.0368%[2] 减持计划 - 沈婕计划减持不超18,033股，占比不超0.0065%[2] - 邢秉鹏计划减持不超25,584股，占比不超0.0092%[2] 减持信息 - 原因是个人资金需求，方式为集中竞价[5] - 时间为公告日起十五个交易日后三个月内[5] - 股份来源为股权激励授予股份[6] 股份计算 - 计算时总股本已剔除回购专用账户股份2,497,945股[4] 股份转让限制 - 高管任职每年转让不超所持总数25%，离职半年内不转让[7]

资金管理 - 2024年8月8日公司审议通过用不超40,000万元闲置募集资金补流议案[1] - 公司实际使用闲置募集资金补流金额为314,110,058.16元[2] - 截至公告披露日已将314,110,058.16元归还至募集资金专用账户[2]

润丰股份股份回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份2,497,945股 [2] - 回购股份占公司总股本的0.89% [2] - 回购计划持续至2025年7月31日 [2]

回购方案 - 首次披露日为2024年11月4日[2] - 实施期限为董事会审议通过日起12个月内[2] - 预计回购金额6500万元 - 1.3亿元[2] - 用途为股权激励计划[2] - 回购价格上限60元/股[3] 回购进展 - 截至2025年7月31日累计回购2497945股[2][4] - 占总股本比例0.89%[2][4] - 累计回购金额124815120.34元[2][4] - 实际回购价46.96 - 51.50元/股[2][4] 未来展望 - 后续将在期限内继续实施回购计划[5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 今年我国农药制剂出口量同比显著增长，核心驱动是终端市场结构的变化，蕴含中国企业出海重塑全球农化价值链的结构性机会[2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 从结构视角，持续看好在终端市场拥有丰富制剂产品组合及优秀供应链管理能力、反应速度等优势的农药运营出海企业润丰股份(301035，买入)；从周期视角，看好主要代表性原药品类景气修复带来的盈利改善机会，关注扬农化工(600486，增持)、兴发集团(600141，买入)、新安股份(600596，未评级)、利尔化学(002258，未评级)等[3] 行业发展因素分析 - 去库完结及需求改善的周期因素只是基础，全球农化产业链历经两年多去库周期基本完结，具备底部复苏潜力，巴西需求复苏将带来较大边际拉动，今年巴西天气条件改善、长周期种植面积持续提升，国家供应公司多次上调24/25年大豆玉米产量预期，预计同比增幅都在15%左右，CBOT粮食期货结算价企稳，农民收入预期改善，推动产业链需求复苏，解除需求压制推动我国农药制剂出口量同比增长及部分原药价格超跌修复[8] - 非传统跨国公司玩家份额提升，并直接采购中国制剂的结构性因素更重要，以巴西市场为例，其农药市场价值量占全球近20%，我国农药制剂到巴西出口量占总出口量比重近几年达近20%，巴西市场参与者分传统头部跨国公司和大中型本土公司、分销商及其他跨国公司两类，传统跨国公司进口份额由80%下降到70%，第二类主体份额不断提升且以进口农药制剂为主，很多过去无进口渠道的分销商、合作社也转向自主进口，推动我国制剂出口量和比例提升[8] - 看好我国农药制剂出海企业的增长机遇，终端市场主体结构变化验证了对全球农化价值链重塑的观点，本土经营者希望摆脱传统跨国公司垄断自主选择供应商，打破垄断格局下的价值泡沫是终端种植者乐见的变局，能让农化产品回归生产资料，让农民获得更多价值，在终端市场能快速满足需求迭代的中国企业有望把握增长先机[8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 行业估值已有所修复，看好基本面向好品种，后续行情持续需基本面实际改善，相对看好MDI/TDI和聚酯瓶片行业及相关标的 [9][15] - 农药板块基本面及情绪持续修复，看好差异化龙头新一轮成长，将差异化定义为制造和渠道差异化，代表企业分别为扬农化工和润丰股份 [9][15] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”政策预期进一步提升 - 本周市场对“反内卷”政策预期进一步提升，石化与化工行业估值有所修复，部分产品价格上涨受企业事故影响，与政策无直接关系 [9][15] 有机硅受事故影响价格较强 原油小幅下跌 - 截至7月25日，Brent油价下降0.5%至69.2美元/桶，下跌因美国经济喜忧参半、欧盟制裁影响有限、关税谈判未达成协议等 [11] - 7月18日，美国原油商业库存4.19亿桶，周减320万桶；汽油库存2.311亿桶，周减170万桶；馏分油库存1.099亿桶，周增290万桶；丙烷库存0.823亿桶，周减52.2万桶 [11] 有机硅价格较强 - 监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前三为DMC（上涨11.6%）、D4（上涨10.6%）、生胶（上涨9.8%）；跌幅前三为天然气（下跌13.2%）、盐酸（下跌6.3%）、裂解C9（下跌5.8%） [12] - 月涨幅前三为TDI 80/20（上涨43.1%）、DMC（上涨15.7%）、尿素 - 国际（上涨14.9%）；月跌幅前三为液氯（下跌124.6%）、聚乙烯醇（下跌26.5%）、天然气（下跌17.4%） [16] - 本周价差涨幅前三为油头乙二醇价差（上涨56.0%）、油头丙烯价差（上涨54.7%）、丙烯酸丁酯价差（上涨52.7%）；跌幅前三为R410a价差（下跌200.0%）、磷酸二铵（下跌60.1%）、三元电池价差（下跌28.8%） [16] 投资建议与投资标的 - 看好受益“反内卷”政策预期且基本面改善的万华化学（600309，买入）、万凯新材（301216，买入） [4] - 建议关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工（600486，增持）、润丰股份（301035，买入） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供应预期增长，需求稳定但增速放缓，油价短期探底，中长期维持中性区间；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [1][2] - 农药行业开展“正风治卷”行动，景气持续修复，后续看好主流产品价格；科思创德国基地 TDI 停产，万华匈牙利装置检修，TDI 价格预计上涨 [1] - 工信部将推动十大重点行业稳增长，淘汰落后产能或助力行业格局改善 [1] - 6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [1][3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块和成长标的确定性修复的相关公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘方面关注伊以事件升级，油价短期探底，中长期维持中性区间 [1][2] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解；美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [1][2] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受部分产品国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累 [1][3] - 截至 7 月 25 日，Brent 原油期货价格较上周下降 2.4%，WTI 价格下降 3.4%，美元指数较上周下降 0.82% [1][4] - PTA - 聚酯行业本周 PTA、MEG、POY 价格环比上涨，市场等待关税政策明朗，国际油价窄幅下跌，成本端支撑不足，PTA 供应端承压 [7] - 化肥行业本周尿素、一铵价格环比上升，二铵价格持平，钾肥价格环比下降，各肥料市场受供需、政策等因素影响 [8] - 农药行业本周进入淡旺季过渡，成交量一般，产品分化，备货以刚需为主，部分产品价格有调整 [8] - 氟化工行业本周萤石粉、氢氟酸价格环比持平，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [9] - 氯碱及无机化工行业本周 PVC、纯碱、有机硅等产品价格有升有平，各产品受期货、原料、政策等因素影响 [10] - 化纤行业本周粘胶短纤、氨纶价格环比持平，受原料、需求等因素影响 [10] - 塑料行业本周聚合 MDI、BOPP 价格环比上升，纯 MDI、PC 价格有变动，各产品受市场氛围、供需等因素影响 [10][11] - 橡胶行业本周顺丁橡胶、丁苯橡胶、天然橡胶价格环比上涨，轮胎行业开工率正常，各产品受原料、需求等因素影响 [11] - 染料行业本周分散染料、活性染料市场价格环比持平，成本端支撑犹存，需求端疲态难改 [11] - 新能源汽车行业本周部分金属及材料价格有升有平，受市场供需等因素影响 [11] - 维生素行业本周部分维生素产品价格有升有降，受企业检修、市场需求等因素影响 [11][12] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 化工产品价格跟踪显示，本周 Brent、WTI 等原油及成品油价格有降有平，部分化工产品价格有变动 [16][17][18] - 化工产品价差跟踪显示，本周部分产品价差有变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差等 [22][23][24] - 化工产品开工率跟踪显示，本周部分产品开工率有变动，如乙二醇、MDI 等 [25][26][27] - 化工产品库存跟踪显示，本周部分产品库存有变动，如乙醇、醋酸乙烯等 [29][30][31]