产能与投资 - 原药投资进度不及预期，原因是市场形势变化，非资金问题 [1][2] - 砜吡草唑产线已投产，可通过定期公告或微信公众号获取信息 [2] - 合适的原药制造端购并时机可能在 2026 年底及以后，并购非目前重要关注点 [6] 财务与资金 - 2024 年分红总金额相对于当年归母净利润额的分红比例维持在 30%以上，2025 年分红偏低因 2024 年业绩差及有新增资金需求 [5] 市场与业务 - 一季度营收同比略有下降，因采购端推迟采购、发货推迟，半年报预计营收同比增长 [3] - 美国 2 - 4 - D 被征收高达 136%以上关税，公司采取多国多货源采购策略 [3] - 公司美国业务进展良好，进度和质量均好于预期 [5] - 2025 - 2029 战略规划确定四个增长方向保障营收和利润良性增长，利润同比增幅将高于营收增幅 [7] - MODEL C 毛利率上行，原因是多数产品成本端降幅大于售价降幅，新获证产品毛利率高 [8] - 提高毛利率通过提升 TO C 业务、杀虫杀菌剂业务、北美和欧盟业务占比，强化生物制剂版块业务拓展 [9] 管理与运营 - 公司对全球子公司管控模式由战略管控调整为运营管控，未来计划往偏强运营管控模式调整，抓手是九大流程和配套 IT [5] - 2025 - 2029 年中期战略规划首要任务是构建和优化九大流程及配套 IT 管理海外子公司，原药制造板块优势是选品佳、精品工程支撑先进制造 [6] 信息披露 - 公司业务涉及活性组分超 300 个，部分信息属商业保密，不便公开披露 [3] - 业绩说明会每年三次，在定期报告发布次日召开，可联系证券部报名参加，还参加辖区证监局交流活动，及时回复互动易和微信公众号问题 [8] - 公司微信公众号上线，“润 - 股东”栏目“有问必答”板块可提问 [9]

027 证券代码：301035 证券简称：润丰股份 公告编号：2025- 山东潍坊润丰化工股份有限公司 关于控股股东部分股份质押及解除质押的公告 控股股东山东润源投资有限公司保证向本公司提供的信息内容真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 山东潍坊润丰化工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 14 日 收到控股股东山东润源投资有限公司（以下简称"润源投资"）的通知，获悉其 所持有本公司的部分股份办理了质押及解除质押的业务，相关手续已在中国证券 登记结算有限责任公司办理完成。具体事项如下： | 股东 | 是否为控股股东或第一 | | 股份数量 | 本次解除质押 | 占其所持 | 占公司总 | 质押开始 | 解除质押 | 质权人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 大股东及其一致行动人 | | | （股） | 股份比例 | 股本比例 | 日期 | 日期 | | | 润源 | | 是 | | 1,570,0 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”的投资评级 [4][24] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但利润下降，C端业务是营收和毛利主要增量来源，汇兑等因素拖累业绩；2025年一季度营收微降，汇兑收益贡献盈利增量，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [1][2][3][23][24] 各部分总结 事件 - 2024年年报营收132.96亿元，同比增长15.77%，归母净利润4.50亿元，同比下降41.63%；2025年一季度营收26.86亿元，同比微降0.26%，归母净利润2.57亿元，同比增长67.98% [1][10] 2024年年报点评 - 销售规模增长，除草剂业务是营收和利润主要来源，杀虫剂占比提升，C端业务贡献营收和毛利主要增量 [2][11][12] - 产品产销量较快增长，制剂和原药设计产能同比增长，总产量和总销量均上升 [17] - 销售费用增加，汇兑等损失拖累利润，资产和信用减值损失也影响业绩 [19][20] - 完善全球营销网络，新增多项登记证，拓展多个市场 [22] 2025年一季报 - 营收微降，毛利率下降，销售、管理、研发费用增加，汇兑收益使财务费用减少，为盈利提供增量 [23] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.62、14.09、15.94亿元 [4][24] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测 [26][27]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 本周油价在美英贸易协定达成以及地缘局势不确定下反弹，看好基本面与油价相关度低、自身阿尔法强的龙头企业，建议底部布局 [13] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][13] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 看好基本面与油价相关度低、自身阿尔法强的龙头企业，建议底部布局 [13] - 关注内需和新材料国产替代市场机会，内需关注农化板块 [9][13] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][13] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月9日，Brent油价上涨4.3%至63.91美元/桶 [14] - 5月2日美国原油商业库存4.384亿桶，周减少200万桶；汽油库存2.257亿桶，周增加20万桶；馏分油库存1.067亿桶，周减少110万桶；丙烷库存0.48176亿桶，周增加97.0万桶 [2][14] - 5月2日美国原油产量为1336.7万桶/天，周度减少9.8万桶/天，较一年前增加26.7万桶/天 [2] - 5月9日美国钻机数578台，周减少6台，年减少25台；加拿大钻机数114台，周减少6台，年减少2台；美国采油钻机474台，周度减少5台，年度减少22台 [2] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为液氯（上涨134.1%）、天然气（上涨8.0%）、聚合MDI（上涨5.0%）；跌幅前3名为甲酸（下跌10.0%）、顺酐（下跌9.4%）、环己酮（下跌6.9%） [9][15] - 月度价格涨幅前3名产品为液氯（上涨124.6%）、三氯乙烯（上涨16.9%）、丁烷（上涨10.3%）；跌幅前3名为甲酸（下跌20.6%）、蒽油（下跌18.1%）、煤焦油（下跌17.9%） [9] - 本周价差涨幅前3名产品为苯乙烯（上涨206.7%）、顺酐法BDO价差（上涨59.1%）、丙烯酸丁酯价差（上涨56.5%）；跌幅前3名为顺酐（苯法）价差（下跌114.5%）、顺酐（正丁烷）价差（下跌35.6%）、磷酸二铵（下跌30.6%） [9][19] - 月度价差涨幅前3名产品为苯乙烯（上涨129.8%）、MTO价差（上涨127.8%）、顺酐（苯法）价差（上涨89.8%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌62.2%）、双氧水价差（下跌44.4%）、顺酐（正丁烷）价差（下跌39.2%） [9] - 本周MDI在供方控量挺价策略下价格明显上涨，需关注需求侧是否有进一步改善支撑 [15] - 本周顺酐法BDO价差有所修复，因顺酐部分工厂提负供给增加，价格下滑明显 [19]

财报披露 - 公司于2025年4月25日披露《2024年年度报告》全文及摘要[1] 投资者活动 - 公司将参加“2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动”[1] - 活动时间为2025年5月15日15:00 - 16:30，采用网络远程方式，可通过“全景路演”网站等参与[1] - 参会人员有董事长王文才等（可能调整）[1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予2025年20.0倍PE，对应目标价73.00元 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利受汇兑影响较大，但渠道拓展开展顺利，2025年预计全年营收将增长明显，毛利率也将同比提升，看好2025 - 2026年欧美业务发力带来的更大盈利弹性 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,485|13,296|14,939|18,366|22,272| |(+/-)%|-20.6%|15.8%|12.4%|22.9%|21.3%| |净利润（归母，百万元）|771|450|1,024|1,356|1,672| |(+/-)%|-45.4%|-41.6%|127.5%|32.5%|23.2%| |每股净收益（元）|2.75|1.60|3.65|4.83|5.95| |净资产收益率(%)|11.8%|6.8%|14.0%|16.6%|18.1%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|19.18|32.86|14.45|10.90|8.85| [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入132.96亿元，同比增长15.77%，归母净利润4.50亿元，同比下降41.63%；其中四季度营收35.11亿元，同比增长18.38%，环比下降14.44%，归母净利润1.09亿元，同比增长119.23%，环比下降32.08% [4][9] - 2025年一季度实现营业收入26.86亿元，同比下降0.26%，环比下降23.49%，归母净利润2.57亿元，同比增长67.98%，环比增长136.59% [4][9] 业务结构 - 2024年全力推进TO C业务成长，TO C业务营收占比从2023年的33.82％上升到37.65％，毛利率28.99％，同比上升0.09％ [4][9] - 2024年欧盟、北美业务占比从2023年的5.69％上升到9.75％；杀虫、杀菌剂业务营收占比从2023年的25.41％上升到25.71% [4][9] - 强化生物制剂版块业务拓展，成立全球生物制品团队，首年营收约1000万美金 [4][9] 营销网络 - 2024年度新获得登记1000余项，截止2024年12月31日共拥有境内外农药登记证7700余项，首次在美国、加拿大等多国获得登记 [4][9] 可比公司估值 |公司代码|上市公司|股价（元）|市值（亿元）|EPS|PE| |----|----|----|----|----|----| | | | | |24A|25E|26E|24A|25E|26E| |600486.SH|扬农化工|51.56|209.69|2.96|3.43|4.03|17.4|15.0|12.8| |000553.SZ|安道麦|6.19|144.22|-1.25|0.05|0.15|-|123.8|41.3| | |可比公司均值| | | | | |-|69.4|27.0| |850333.SI|农药（申万）| | | | | |99.9|29.9|22.4| |301035.SZ|润丰股份|52.67|147.88|1.60|3.65|4.83|32.9|14.4|10.9| [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予2025年20.0倍PE，对应目标价73.00元 [1][4][9] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利受汇兑影响较大，但渠道拓展开展顺利，2025年预计全年营收将增长明显，毛利率也将同比提升，看好2025 - 2026年欧美业务发力带来的更大盈利弹性 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,485|13,296|14,939|18,366|22,272| |(+/-)%|-20.6%|15.8%|12.4%|22.9%|21.3%| |净利润（归母，百万元）|771|450|1,024|1,356|1,672| |(+/-)%|-45.4%|-41.6%|127.5%|32.5%|23.2%| |每股净收益（元）|2.75|1.60|3.65|4.83|5.95| |净资产收益率(%)|11.8%|6.8%|14.0%|16.6%|18.1%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|19.18|32.86|14.45|10.90|8.85| [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入132.96亿元，同比增长15.77%，归母净利润4.50亿元，同比下降41.63%；其中四季度营收35.11亿元，同比增长18.38%，环比下降14.44%，归母净利润1.09亿元，同比增长119.23%，环比下降32.08% [4][9] - 2025年一季度营收26.86亿元，同比下降0.26%，环比下降23.49%，归母净利润2.57亿元，同比增长67.98%，环比增长136.59% [4][9] 业务结构 - 2024年全力推进TO C业务成长，营收占比从2023年的33.82％升至37.65％，毛利率28.99％，同比上升0.09％ [4][9] - 2024年欧盟、北美业务占比从2023年的5.69％升至9.75％；杀虫、杀菌剂业务营收占比从2023年的25.41％升至25.71% [4][9] - 强化生物制剂版块业务拓展，成立全球生物制品团队，首年营收约1000万美金 [4][9] 营销网络 - 2024年度新获得登记1000余项，截至2024年12月31日共拥有境内外农药登记证7700余项，首次在美国、加拿大等多国获得登记 [4][9] 可比公司估值 |公司代码|上市公司|股价（元）|市值（亿元）|EPS|PE| |----|----|----|----|----|----| | | | | |24A|25E|26E|24A|25E|26E| |600486.SH|扬农化工|51.56|209.69|2.96|3.43|4.03|17.4|15.0|12.8| |000553.SZ|安道麦|6.19|144.22|-1.25|0.05|0.15|-|123.8|41.3| | |可比公司均值| | | | | |-|69.4|27.0| |850333.SI|农药（申万）| | | | | |99.9|29.9|22.4| |301035.SZ|润丰股份|52.67|147.88|1.60|3.65|4.83|32.9|14.4|10.9| [7]

资产负债 - 2025年第一季度总资产157.27亿元，较期初增长2.81%[3] - 2025年第一季度总负债83.76亿元，较期初增长1.56%[4] - 2025年第一季度所有者权益73.51亿元，较期初增长4.28%[4] 经营业绩 - 2025年第一季度营业收入26.86亿元，较2024年Q4下降0.26%[5] - 2025年第一季度营业成本23.56亿元，较2024年Q4下降5.85%[5] - 2025年第一季度净利润2.74亿元，较2024年Q4增长66.05%[6] 每股收益 - 2025年第一季度基本每股收益0.91元，较2024年Q4增长65.45%[7] - 2025年第一季度稀释每股收益0.91元，较2024年Q4增长68.52%[7] 现金流量 - 2025年Q1经营活动现金流入29.9581199337亿元，2024年Q4为26.6662334064亿元[9] - 2025年Q1经营活动现金流出30.6257226042亿元，2024年Q4为29.6460684374亿元[9] - 2025年Q1经营活动现金流量净额 - 0.6676026705亿元，2024年Q4为 - 2.979835031亿元[9] - 2025年Q1投资活动现金流出2.3791140881亿元，2024年Q4为2.0931924156亿元[9] - 2025年Q1筹资活动现金流入10.276344101亿元，2024年Q4为14.0662252815亿元[10] - 2025年Q1现金及现金等价物净增加额0.3044061166亿元，2024年Q4为 - 2.0342635452亿元[10]

资产负债 - 2024年末总资产152.96亿元，较年初增长2.66%[5] - 2024年总负债82.47亿元，较年初增长2.34%[6] - 2024年所有者权益70.49亿元，较年初增长2.99%[6] 经营业绩 - 2024年营业收入132.96亿元，较2023年增长15.78%[7] - 2024年营业成本127.78亿元，较2023年增长24.17%[7] - 2024年净利润5.28亿元，较2023年下降37.84%[8] - 2024年归属于母公司股东的净利润4.50亿元，较2023年下降41.63%[8] - 2024年少数股东损益0.78亿元，较2023年下降2.26%[8] - 2024年基本每股收益1.61元，较2023年下降42.09%[9] - 2024年稀释每股收益1.61元，较2023年下降41.88%[9] 现金流 - 2024年销售商品和提供服务收到的现金129.80亿元，2023年为96.29亿元[11] - 2024年收到的税费返还7.31亿元，2023年为9.00亿元[12] - 2024年经营活动现金流入小计138.01亿元，2023年为106.40亿元[12] - 2024年经营活动现金流出小计130.50亿元，2023年为119.91亿元[12] - 2024年经营活动产生的现金流量净额7.51亿元，2023年为 - 13.50亿元[12] - 2024年投资活动现金流入小计1.06亿元，2023年为0.81亿元[12] - 2024年投资活动现金流出小计8.37亿元，2023年为9.74亿元[12] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 - 7.31亿元，2023年为 - 8.93亿元[12] - 2024年筹资活动现金流入小计47.11亿元，2023年为29.93亿元[13] - 2024年筹资活动现金流出小计47.02亿元，2023年为15.75亿元[13] 权益变动 - 普通股股东出资额为122,106,079.67元[17] - 计入权益的股份支付金额为59,374,870.15元[17] - 利润分配金额为328,821,270.92元[17] - 上一年年末所有者权益合计为841,300,781元[21] - 会计政策变更调整金额为144,114,91元[21] - 本期期初所有者权益合计为841,889,290元[21] - 本期所有者权益变动金额为452,613,82元[21] - 本期实收资本增加1,546,350.00元[21] - 本期专项储备增加19,045,252.9元[21] - 本期未分配利润增加319,422,099.13元[21] 其他数据 - 综合收入数据为771,711、120,501、761,208等[22] - 所有者贡献及减少项中，普通股贡献相关数据有39,3、40,8等[22] - 利润分配方面，分配给所有者（或股东）的数据为451,451、698,698等[23] - 专项储备金额为19,0、45,2、52,9等[25] - 本期专项储备提取金额为45,0、16,1、72.4等[25] - 本期专项储备使用金额为25,9、70,9、19.5等[25] - 期末余额数据为278,662,094、2,382,937等[25] - 所有者贡献中，其他权益工具持有者贡献金额为23,7、44.6等[22] - 所有者贡献中，已确认的金额为42,3等[22] - 利润分配中，分配给所有者（或股东）的比例有5.02%、72%、74%等[23]

公司规模 - 全球注册量超7700个[4] - 员工超4800人[4] - 业务覆盖超100个国家[4] - 海外子公司超110家[4] - 独立专利超300项[4] 业绩数据 - 2024年HS编码3808项下制剂产品出口总量同比增长30.03%，2025年第一季度同比增长12.39%[9] - 2024年HS编码3808项下制剂产品出口总值同比增长11.66%，2025年第一季度同比增长8.47%[12] - 2024年To C业务收入占比从33.82%提升至37.65%，毛利率为28.99%，同比增长0.09%[22] - 2024年欧盟和北美业务占比从5.69%提升至9.75%，杀虫剂和杀菌剂业务收入占比从25.41%提升至25.71%[22] - 2024年销售营收132.96亿美元，同比增长15.77%；净利润4.50亿美元，同比下降41.63%[23] - 2024年销售费用6.54亿美元，同比增长51.07%；管理费用5.47亿美元，同比增长6.24%；研发支出1.69亿美元，同比下降43.24%[24] - 2025年第一季度销售营收26.86亿美元，同比下降0.26%；净利润2.57亿美元，同比增长67.98%[26] - 2025年第一季度销售费用1.61亿美元，同比增长18.27%；管理费用1.26亿美元，同比增长32.58%；研发支出4147.86万美元，同比增长14.94%[27] - 2025年第一季度净利息收入21,039,185.87，同比增长108.62%[28] - 2025年第一季度服务费用10,752,087.30，同比增长36.85%[28] - 2025年第一季度汇兑损益（净亏损以“+”填列）为 - 190,107,477.77，同比增长441.88%[28] - 2025年第一季度汇兑锁定损益为27,246,355.68，同比 - 298.44%[28] - 2025年第一季度业务模式A + B收入占比62.27%，模式C占比37.73%[30] - 2025年第一季度除草剂收入占比74.28%，杀虫剂占比13.99%，杀菌剂占比10.52%，其他占比1.21%[35] 未来展望 - 2025年公司预计总收入和股东净利润同比稳步增长[51] - 到2029年实现SAP、CRM等系统全球覆盖率超95%，完成四大主要业务流程和五大支持流程建设与全面实施[17] 战略规划 - 2025 - 2029年战略增长方向为增加TOC业务、欧美业务、杀虫剂和杀菌剂业务及生物产品业务占比[55] - 2025 - 2029年构建全球运营、品牌和渠道开发等五项核心能力[57] - 中期战略指导原则是“提质增效”，追求运营质量提升[53]