公司2025年业绩预告 - 预计2025年全年实现营收145.5-147.5亿元，同比增长9%至11% [1] - 预计2025年全年实现归母净利润10.3-11.7亿元，同比增长129%至160% [1] - 预计2025年全年实现扣非归母净利润10.5-11.9亿元，同比增长125%至156% [1] - 2025年第四季度单季预计实现营收36.4-38.4亿元，同比增长4%至9%，环比下降17%至12% [1] - 2025年第四季度单季预计实现归母净利润1.4-2.8亿元，同比增长9%至119%，环比下降62%至25% [1] - 2025年第四季度单季预计实现扣非归母净利润1.7-3.1亿元，同比增长34%至146%，环比下降50%至8% [1] 2025年业绩驱动因素与行业状况 - 2025年全球农药终端市场高成本库存清减，采购需求持续恢复，市场价格逐步回归理性 [2] - 截至2025年12月28日，中农立华原药价格指数报71.44，同比2024年底下滑2.1% [2] - 除草剂、杀虫剂、杀菌剂价格指数同比2024年底分别下滑1.6%、1.1%、3.8%，多数产品价格触底 [2] - 公司推进To C业务快速成长，杀虫、杀菌剂业务占比提升，运营质量持续优化，毛利率逐季度提升 [2] - 2025年第四季度行业需求相对偏弱，叠加汇率波动产生汇兑损失以及资产减值等影响，导致单季度归母净利润环比承压 [2] 2026年行业展望与政策影响 - 展望2026年，预计农药需求、产品价格同比2025年将进一步改善，旺季订单有望超预期，带动景气度加速修复 [2] - 自2026年4月1日起，中国将取消部分农药原药及中间体（如草铵膦、精草铵膦等）的出口增值税退税 [3] - 短期看，政策生效前草铵膦、精草铵膦等原药可能出现“抢出口”行情，并可能带动草甘膦等其他品种的需求 [3] - 中长期看，取消原药出口退税将加速淘汰落后原药产能，并利好中国农药制剂出口 [3] - 原药制剂一体化能力和制剂海外登记将成为核心竞争力 [3] 公司战略与竞争力 - 公司作为国内制剂出口领先企业，持续完善优化全球营销网络构建 [3] - 随着Model C业务的成熟和占比提升，公司在北美、欧盟等高门槛、高价值市场的拓展将加强其盈利能力 [3]

A股市场表现 - 1月21日A股三大指数集体上涨 沪指涨0.08%报4116.94点 深成指涨0.7%报14255.13点 创业板指涨0.54%报3295.52点 [1] - 当日表现较好的板块是AI芯片、PCB和存储芯片 表现较差的板块是跨境支付、互联金融和煤化工 [1] 基金经理变动 - 1月21日共有25位基金经理发生任职变动 [3] - 近30天（12月22日-1月21日）共有587只基金产品的基金经理发生离职 [3] - 1月21日有23只基金产品发布基金经理离职公告 涉及11名基金经理 其中9位因工作变动从20只产品离职 2位因产品到期从3只产品离职 [3] - 永赢基金张璐现任基金资产总规模为229.22亿元 任职期间回报最高的产品是永赢先进制造智选混合发起A 在2年又263天内获得177.16%的回报 [4] - 1月21日有32只基金产品发布基金经理任职公告 涉及14名基金经理 [5] - 兴业基金徐成城现任基金资产总规模为21.69亿元 任职期间回报最高的产品是国泰国证食品饮料行业分级B 在3年又312天内获得758.05%的回报 新任兴业恒生科技指数(QDII)A和C的基金经理 [5] 基金公司调研动态 - 近一个月（12月22日-1月21日）华夏基金调研公司数量最多 共调研54家上市公司 [6] - 博时基金、南方基金和国泰基金调研也较为活跃 分别调研45家、39家、33家上市公司 [6] - 从调研行业看 基金公司对汽车零部件行业调研次数最多 共173次 其次是化学制品行业 共149次 [6] - 最近一个月最受公募基金关注的个股是翔宇医疗 属于医疗器械行业 共有61家基金管理公司参与调研 [7] - 超捷股份和海天瑞声分别接受58家和56家基金管理公司的调研 [7] - 最近一周（1月14日-1月21日）基金调研数量第一的公司是耐普矿机 属于机械设备行业 共被41家基金机构调研 [8] - 天承科技、帝科股份和润丰股份分别接受36家、31家和30家基金机构的调研 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示全年业绩同比大幅改善，预计营收145.5-147.5亿元，同比增长9%至11%，归母净利润10.3-11.7亿元，同比增长129%至160% [4] - 2025年全球农药终端市场采购需求恢复，产品价格触底，公司运营质量优化，毛利率逐季提升 [6] - 2026年4月1日起部分农药原药出口退税取消，中长期利好中国农药制剂出口，公司作为制剂出口领先企业，其制剂出海价值亟待重估 [6] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为11.48、13.97、16.90亿元，当前市值对应市盈率分别为19倍、16倍、13倍 [5][6] 财务数据与预测 - **营收预测**：预计2025年营业总收入146.45亿元，同比增长10.1%，2026年、2027年预测分别为160.18亿元、175.88亿元 [5] - **净利润预测**：预计2025年归母净利润11.48亿元，同比增长155.1%，2026年、2027年预测分别为13.97亿元、16.90亿元 [5] - **盈利能力**：预计毛利率从2024年的19.8%提升至2025年的21.9%，并持续改善至2027年的23.3%，净资产收益率从2024年的6.8%提升至2025年的14.8% [5] - **季度业绩**：2025年第四季度预计营收36.4-38.4亿元，同比增长4%至9%，环比下降12%至17%，归母净利润1.4-2.8亿元，同比增长9%至119%，环比下降25%至62% [4] 行业与公司经营分析 - **行业景气度修复**：2025年全球农药市场高成本库存清减，采购需求持续恢复，市场价格逐步回归理性，截至2025年12月28日，中农立华原药价格指数报71.44，同比下滑2.1% [6] - **公司业务优化**：公司持续推进To C业务（Model C）快速成长，杀虫、杀菌剂业务占比提升，在“提质、增效”下运营质量持续优化 [6] - **四季度业绩承压原因**：2025年第四季度海外制剂采购需求走弱，汇率波动导致汇兑损失，叠加资产减值及预计营业外支出影响，导致单季度归母净利润环比下滑 [6] - **政策影响与机遇**：自2026年4月1日起，取消草铵膦、精草铵膦等部分农药原药及中间体的出口增值税退税，短期可能引发“抢出口”行情，中长期将加速淘汰落后原药产能，并进一步利好中国农药制剂出口 [6] - **公司核心竞争力**：公司作为国内制剂出口领先企业，持续完善全球营销网络，随着Model C业务成熟和占比提升，以及拓展北美、欧盟等高门槛市场，盈利能力有望持续加强 [6]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：化工行业，具体包括基础化工与石油化工子板块 [1] * **涉及的公司**：东方铁塔、芭田股份、凯盛新材、侨源股份、中石科技、长华化学、新疆天业、聚合顺、华润材料、华锦股份、兴化股份、宝莫股份、南京聚隆、江天化学、金石资源、雪天盐业、合盛硅业 [2][3][5] 核心市场数据与动态 * **市场指数表现**：1月20日，上证综指报4113.65，日环比下跌0.01%；基础化工指数报7785.68，日环比上涨0.35%；石油化工指数报4841.91，日环比上涨2.58% [1] * **化工品价格涨幅前五**：R125（+3.09%）、R22（+2.94%）、烟酰胺（+2.94%）、丙烯酸（+2.7%）、醋酸正丙酯（+2.22%） [1] * **反内卷产品价格涨幅靠前**：聚酯瓶片（+0.75%）、己内酰胺（+0.54%） [1] * **化工品价差涨幅前五**：磷酸铁锂（+52.62%）、顺酐（+38.41%）、硬泡聚醚（+37.5%）、草甘膦（+29.24%）、苯酚（+17.62%） [1] * **化工企业股价涨幅前五**：江天化学（+19.99%）、怡达股份（+11.96%）、润丰股份（+10.72%）、七彩化学（+10.71%）、红棉股份（+10.13%） [1] 公司业绩预告摘要 * **业绩大幅预增**： * 东方铁塔预计2025年归母净利润10.8-12.7亿元，同比增长91.4%-125.07% [2] * 芭田股份预计2025年归母净利润8.9-9.8亿元，同比增长117.53%-139.53% [2] * 凯盛新材预计2025年归母净利润1.1-1.4亿元，同比增长96.47%-150.06% [2] * 侨源股份预计2025年归母净利润2.26-2.56亿元，同比增长51.51%-71.62% [2] * 中石科技预计2025年归母净利润3.3-3.7亿元，同比增长63.86%-83.73% [2] * 长华化学预计2025年归母净利润0.89-1.09亿元，同比增长53.75%-87.91% [2] * **业绩预减或预亏**： * 聚合顺预计2025年归母净利润1.3-1.6亿元，同比下降47%-57% [2] * 新疆天业预计2025年归母净利润亏损约5000万元 [2] * 华润材料预计2025年归母净利润亏损0.85-1.15亿元，但同比减亏85.08%-79.81% [3] * 华锦股份预计2025年归母净利润亏损16-19亿元，但同比亏损幅度上升42.75%-32.02% [3] * 兴化股份预计2025年归母净利润亏损4.2-5.6亿元 [3] 其他重要公司公告 * **控制权变更**：宝莫股份实际控制人将由罗小林、韩明夫妇变更为胡瀚阳先生，控股股东兴天府宏凌81%股权转让价款为8100万元 [3] * **对外投资**： * 南京聚隆拟投资1.1亿元建设年产6万吨改性塑料生产线项目 [3] * 江天化学拟投资4980万元建设年产6万吨精丙烯酸项目，建设周期1年 [3] * 金石资源已完成一项股权收购交易，支付剩余50%股权转让价款合计1.28亿元 [5] * **股份变动**： * 雪天盐业有48.77万股股票将于2026年1月26日上市流通 [5] * 合盛硅业股东及一致行动人拟减持不超过3546万股，不超过公司总股本的3% [5]

公司业绩表现 - 公司预计2025年度归母净利润为10.3亿元至11.7亿元，同比增长128.85%至159.95% [2] - 公司预计2025年度扣非后净利润为10.5亿元至11.9亿元，同比增长125.45%至155.51% [2] - 2025年业绩大幅增长的核心驱动力是主业聚焦与产品结构优化，以及全球化市场布局的深度落地 [4] - 2021年公司实现营收97.97亿元、净利润8亿元，同比增长34.39%、82.74% [3] - 2022年至2024年，公司业绩受行业周期影响有所调整，营收分别为144.6亿元、114.8亿元、133亿元，归母净利润分别为14.13亿元、7.71亿元、4.5亿元 [4] - 公司股价自2021年7月上市发行价22.04元/股，至2026年1月20日报收78.6元/股，较发行价增长256.62% [4] 业务与市场布局 - 公司是农药制剂行业龙头，主营农药原药与制剂的研发、生产和销售，业务布局覆盖全球 [2][3] - 公司约99%营收来自国外市场，2024年国外收入达132.19亿元，收入占比高达99.42% [2][5] - 公司是具备完整产业链的全球化植物保护公司，旗下拥有10家工厂、2个研发中心及1个工程开发中心，业务遍布五大洲超100个国家和地区 [5] - 2024年公司销售额达133亿元，全球排名第十，是前十名中最年轻的企业 [5] - 公司在山东潍坊、青岛、宁夏平罗及海外阿根廷、西班牙、美国拥有六处制造基地 [5] - 公司欧盟、北美业务份额扩大，营收占比从2024年上半年的11.42%提升至2025年上半年的14.08% [5] - 公司生物制剂板块在非洲、亚洲、美洲等更多国家开拓业务 [5] 核心竞争优势 - 公司独特的境外自主登记模式形成了出口优势，截至2025年上半年末，拥有境外农药产品登记证8400余项 [2][6] - 公司自2008年下半年开始探索，形成了农药产品传统出口模式与境外自主登记模式相结合的销售模式 [6] - 公司在产品研发、产品实验、注册登记等方面进行大量投入以获取各国农药产品自主登记 [6]

公司财务表现 - 2025年公司毛利率呈现逐季上升趋势 [1] - 2025年四季度单季毛利率超过25%，为过去十年最高水平 [1] - 2025年全年毛利率同比提升三个百分点以上 [1] 未来业绩展望 - 公司预计2026年毛利率将进一步提升 [1] - 毛利率提升主要得益于战略规划明确的四个成长方向持续推进 [1] - 毛利率提升得益于差异化产品登记领先 [1] - 毛利率提升得益于高毛利市场拓展 [1] - 毛利率提升得益于研发创新支撑的先进制造落地 [1]

2025年业绩与风险管控 - 2025年销售收入未达预算，主因是第三、四季度因巴西和阿根廷市场信用风险上升，主动取消了抵押和保险不能覆盖风险的大额销售合同 [5] - 2025年全年毛利率同比2024年提升三个百分点以上，第四季度单季毛利率达25%以上，为过去10年最高 [5] - 2025年三项费用（管理、销售、研发）之和占销售收入的比例同比2024年略有下降，停止了此前两年因Model C业务成长带来的持续上升势头 [5] - 第四季度受各国汇率变化影响减利约1.2亿元，因资产减值计提及预计营业外支出减利约1.2亿元（均未经审计） [6] - 2024年资产减值计提约2亿元，2025年预计计提约2亿元（未经审计） [12] - 公司战略规划主基调为聚焦“提质，增效”，目标到2029年底将各种资产减值计提比例控制在0.5%以内 [13][14] 2026年展望与增长驱动 - 2026年预算销售收入同比增幅将高于2025年的同比增幅 [7] - 2026年毛利率预计将高于2025年 [8] - 增长驱动力包括：巴西和阿根廷市场将获得重要价值产品新登记；巴西子公司扩充为南、北两个团队以覆盖新市场；北美、欧盟、澳新、非洲等其他区域有较好增长预期 [7] - 毛利率提升基础包括：四个战略成长方向推进；前瞻性产品登记规划；在毛利率高的北美、欧盟市场处于发展初期且成长快；研发创新支撑的先进制造端进步使更多原药项目落地 [10] 市场风险与应对 - 主要作物国际市场价格未明显上行，巴西等市场信用风险2026年可能进一步扩散，仍是风险偏高年份 [7] - 针对汇率波动，公司对巴西币当地销售基本全部锁汇，对人民币与美金汇率采取择机锁汇，但坦言尚未找到最佳应对方案 [12] - 自2023年起已识别并多管齐下管控运营风险，包括调整干部绩效、扩充信控团队、优化规则、加大流程与IT投入 [14] - 认为市场环境越复杂越有门槛，符合公司坚持做难而正确之事的方向 [17] 行业动态与公司战略 - 全球农药渠道库存整体合理偏低，不存在超量采购导致的库存偏高 [14] - 中国农药制剂出口强劲增长主要因性价比优势突出，原从中国采购原药在海外加工的需求转向直接采购中国制剂成品，此趋势预计在2026年及未来几年延续 [14] - 大部分农药原药产品价格处于历史底部，因产能远大于需求且主要生产商均未退出，导致谷底周期较长。生产商个数不多但吨位较大的产品更易因产能意外或主要生产商约定而反弹 [15] - 出口退税政策取消草铵膦等原药产品退税，将更有利于中国农药制剂成品出口。草铵膦原药直接出口量占比低，近期报价上调被认为是短暂的阶段性行为 [15] - 公司坚持“研发创新支撑的先进制造”与“完善全球营销网络”双聚焦，2025-2029年战略规划期在制造端跑得更快，计划每年完成约2个原药品种合成项目的投建 [16] - 美国休斯顿工厂自2024年并购后满负荷运行，香槟工厂自2025年10月运营后产线快速进入高负荷运转 [17]

农化制品板块市场表现 - 1月20日，农化制品板块整体上涨1.5%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内领涨个股为润丰股份，其收盘价为78.60元，单日涨幅达10.72%，成交量为4.72万手，成交额为3.60亿元 [1] - 其他涨幅居前的个股包括红太阳（涨6.54%）、川金诺（涨4.75%）、江川股份（涨4.69%）和保每间升（涨4.54%） [1] 板块内个股涨跌分化 - 板块内个股表现分化，部分个股出现下跌，其中百傲化学跌幅最大，为-3.45%，东方铁塔下跌-2.01%，川恒股份下跌-1.80% [2] - 下跌个股的成交量与成交额规模不一，例如宏达股份成交54.21万手，成交额7.19亿元，而*ST辉丰成交122.79万手，成交额4516.67万元 [2] 板块资金流向分析 - 从资金面看，当日农化制品板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.54亿元，同时散户资金净流入2497.29万元 [2] - 游资资金则呈现净流出状态，净流出额为1.79亿元，表明市场内不同类型资金对板块态度存在分歧 [2] - 个股资金流向差异显著，盐湖股份获得主力资金净流入最多，达3.21亿元，主力净占比为7.91% [3] - 川金诺和湖北宜化也分别获得主力资金净流入6898.85万元和5032.79万元 [3] - 部分个股如东方铁塔、利民股份、川发龙蟒等，虽然主力资金净流入，但游资资金呈现净流出 [3]

市场表现 - 1月20日A股化工板块午后涨幅扩大，多只个股涨停，其中美邦科技30CM涨停，江天化学20CM涨停，宏柏新材、新乡化纤、沧州大化、山东赫达、维远股份、赞宇科技、红宝丽、中毅达10CM涨停，鲁西化工逼近涨停[1] - 涨幅居前的个股包括：美邦科技涨29.94%，总市值14.55亿；江天化学涨19.99%，总市值43.76亿；迪尔化工涨11.10%，总市值25.01亿；怡达股份涨10.65%，总市值25.17亿；宏柏新材涨10.08%，总市值46.16亿[2] - 其他显著上涨的个股包括：新乡化纤涨10.03%，总市值127亿；沧州大化涨10.00%，总市值75.13亿；山东赫达涨10.00%，总市值60.95亿；维远股份涨9.99%，总市值113亿；赞宇科技涨9.98%，总市值57.01亿[2] - 红宝丽涨9.96%，总市值64.12亿；中毅达涨9.96%，总市值122亿；三棵树涨9.69%，总市值356亿；鲁西化工涨9.55%，总市值382亿；七彩化学涨9.28%，总市值74.14亿；润丰股份涨8.85%，总市值217亿；新疆天业涨8.46%，总市值107亿[2] 行业动态 - 全球化工巨头巴斯夫、陶氏、亨斯迈等在欧洲、亚洲、中东等多个区域同步密集提价[1] 个股年初至今表现 - 部分个股年初至今涨幅显著：美邦科技年初至今涨37.83%，江天化学涨30.03%，新乡化纤涨35.64%，七彩化学涨43.89%[2] - 其他个股年初至今涨幅：迪尔化工涨12.89%，怡达股份涨19.95%，宏柏新材涨14.52%，沧州大化涨18.94%，山东赫达涨17.94%，维远股份涨27.10%[2] - 赞宇科技年初至今涨18.24%，红宝丽涨15.34%，中毅达涨14.50%，三棵树涨4.26%，鲁西化工涨21.18%，润丰股份涨13.62%，新疆天业涨26.87%[2]

行业动态 - 全球化工巨头巴斯夫、陶氏、亨斯迈等在欧洲、亚洲、中东等多个区域同步实施密集提价 [1] - 受全球化工巨头提价消息影响，A股市场化工板块午后涨幅进一步扩大 [1] 市场表现 - 化工板块出现多只股票涨停，其中美邦科技30CM涨停，江天化学20CM涨停，宏柏新材、新乡化纤、沧州大化、山东赫达、维远股份、赞宇科技、红宝丽、中毅达10CM涨停，鲁西化工逼近涨停 [1] - 美邦科技当日涨幅29.94%，总市值14.55亿，年初至今涨幅37.83% [2] - 江天化学当日涨幅19.99%，总市值43.76亿，年初至今涨幅30.03% [2] - 新乡化纤当日涨幅10.03%，总市值127亿，年初至今涨幅35.64% [2] - 维远股份当日涨幅9.99%，总市值113亿，年初至今涨幅27.10% [2] - 鲁西化工当日涨幅9.55%，总市值382亿，年初至今涨幅21.18% [2] - 七彩化学年初至今涨幅达43.89% [2]