报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7][154] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国产镜片品牌龙头，常规镜片业务受益于产品结构及大单品放量，收入与利润稳步提升 [7][154] - 公司积极布局近视防控业务构筑第二成长曲线，随着AI智能眼镜的兴起，公司也做了充分布局，未来智能眼镜的放量有望成为潜在增长点 [7][154] 根据相关目录分别进行总结 深耕镜片行业二十余载，国产镜片领军企业 - 报告研究的具体公司是国内光学镜片领军企业和A股唯一以光学树脂镜片为主业的上市公司，具备完善产业链及一站式服务体系，业务涵盖镜片、原料、成镜、镜架等，核心产品为中高档光学树脂镜片，以自有品牌“明月”为主 [16] - 公司股权结构稳定集中，控股股东为明月实业，实控人有丰富视光行业经验，管理层多数有眼镜行业工作背景 [21] - 2017 - 2023年，公司营收从4.26亿元增长至7.49亿元，CAGR为9.8%；归母净利润从0.17亿元上升至1.58亿元，CAGR为45.1%。2024年前三季度，营收5.83亿元，同比+3.6%；归母净利润1.37亿元，同比+11.9% [25] - 镜片业务为主要营收来源，2023年镜片销售收入5.95亿元，占比79.5%。公司以国内销售为主，2023年国内营收占比94.6%，以直销为主、经销为辅，2023年直销收入占比60.4% [32][34] - 2017 - 2023年公司毛利率整体上升，24年前三季度毛利率提升至59.3%，净利率提升至24.8%，各项费用率较稳健，销售费用率较高但低于依视路 [36] 行业：量价齐增驱动规模增长，功能性镜片渗透率有望加速提升 - 中国镜片行业产业链分为上游原材料及设备供应商、中游镜片制造商和下游终端消费市场，树脂镜片是主流，应用占比超70% [41][46] - 2024年我国眼镜市场规模约740亿，预计2024 - 2029年CAGR为5.7%，销量和单价预计分别以3.3%、2.3%的CAGR增长，未来市场规模增速或由销量驱动转向价格驱动 [5][48][51] - 国内近/远视人群高基数，儿童青少年近视率高，职场人视疲劳问题严重，消费者换镜周期受年龄影响，预计未来换镜频率将缩短，镜片需求扩容 [53][60] - 技术迭代使镜片向高折射率与低色散系数平衡发展，功能性镜片需求日益增长，离焦镜在延缓近视加深上效果显著，市场规模和渗透率有望提升 [64][70][76] - AI赋能打开智能眼镜成长空间，2024年全球AI智能眼镜销量234万台，预计2025年无显示的AI智能眼镜开始大规模增长，2035年AI + AR智能眼镜渗透率达71% [77][81][84] - 我国是眼镜生产和出口大国，但出口价值量相对较低，2023年出口占全球份额58.6%，出口均价与进口均价差异逐渐拉大 [88] - 进口品牌垄断中高端市场，内资品牌建设持续发力，按镜片出厂销售额计，前十大主流品牌集中度约为68.2%，按零售量计，明月镜片市场份额12.4%位居第一 [94][95] 研发为矛，品牌与渠道双轮驱动，夯实国产镜片龙头地位 - 公司掌握部分核心原料生产工艺，实现1.60及以下折射率树脂单体自主生产，1.67折射率可外部定制生产，1.71折射率已掌握实验室制备方法，原料自产可降低成本、优化品质 [101][106] - 公司坚持品牌发展战略，主推自有品牌，自有品牌定价弹性大、毛利率高，通过提价和优化产品矩阵提升品牌定位，高折射率系列和低折射率功能片收入表现良好 [113][117][121] - 公司2021年进军近视防控市场，推出“轻松控”系列产品，设计领先、产品线丰富，24Q4推出的轻松控Pro2.0临床数据表现优异，2024年上半年该系列产品销售额同比增长38.86% [124][126][129] - 公司渠道多元化、扁平化，以直销为主、经销为辅，直销对接客户获取高利润率，经销优化结构提升经销商质量，通过渠道优化和品牌溢价提升平均出厂价和终端零售价 [133][140][145] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入增速分别为4.3%、10.3%、17.9%，归母净利润增速分别为11.1%、16.7%、22.7%，对应EPS分别为0.87元、1.01元、1.24元 [7][149] - 选取爱博医疗、康耐特光学、博士眼镜作为可比公司，2025年可比公司平均PE倍数为39倍，首次覆盖给予“买入”评级 [7][154]

投资评级 - 明月镜片6个月评级为增持（维持评级）[1] 核心观点 - 明月镜片2024年三季度实现收入5.8亿元，同比增长3.6%；归母净利润1.4亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长9.9%[1] - 24Q3公司实现收入2.0亿元，同比增长0.6%；归母净利润0.5亿元，同比增长13.6%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长15.2%[1] - 24Q1-3公司毛利率59.3%，同比增长1.4个百分点；净利率24.8%，同比增长1.2个百分点[1] - 24Q3公司毛利率59.1%，同比下降1.1个百分点；净利率25.7%，同比增长2.1个百分点[1] 产品结构及市场布局 - 明月镜片明星产品PMC超亮系列前三季度收入同比增长50.6%，1.71系列产品同比增长16.5%[2] - 公司推出新一代轻松控PRO2.0系列产品，戴镜12个月等效球镜度有效率为73.82%，较轻松控PRO1.0的60%有大幅提升[2] - 第三季度"轻松控"全系列产品销售额为4,597万元，同比增长2.4%；剔除产品升级回收影响后，销售额为5,352万元，"轻松控 PRO"系列产品销售额同比增长34.2%[2] - 公司与徕卡合作进军高端镜片市场，未来合作涵盖光学技术共享、产品研发联合创新及市场渠道拓展[3] - 公司在小米有品平台上售卖的智能眼镜sasky具备语音助手、接打电话、导航等功能，未来将加强与行业其他公司洽谈合作[3] 财务数据及预测 - 预计24-26年公司归母净利润分别为1.8/2.1/2.5亿元，对应PE分别为50/42/36X[4] - 2024E-2026E公司营业收入预计分别为788.73/903.64/1,040.09百万元，增长率分别为5.34%/14.57%/15.10%[9] - 2024E-2026E公司归属母公司净利润预计分别为176.88/208.82/247.04百万元，增长率分别为12.28%/18.05%/18.30%[9] - 2024E-2026E公司毛利率预计分别为59.52%/59.81%/60.76%，净利率预计分别为22.43%/23.11%/23.75%[15] 估值及财务比率 - 2024E-2026E公司市盈率预计分别为49.66/42.07/35.56X，市净率预计分别为5.28/4.97/4.66X[9] - 2024E-2026E公司EV/EBITDA预计分别为27.74/23.43/20.08X[9]

股本结构 - 公司首次公开发行A股股票3358.54万股后总股本由10075.6万股变更为13434.14万股[3][4] - 发行后无限售条件流通股为2963.1539万股，占比22.0569%，有限售条件流通股为10470.9861万股，占比77.9431%[4] - 截至公告日，公司总股本为20151.21万股，有限售条件流通股占比64.5341%，无限售条件流通股占比35.4659%[6] - 2023年5月23日，公司总股本增至20151.21万股[7] 股份限售与解除 - 2022年6月16日，首次公开发行网下配售股份解除限售165.0629万股，占比1.2287%[4] - 2022年12月19日，首次公开发行前已发行部分股份及战略配售股份解除限售1773.7232万股，占比13.2031%[5] - 2022年12月26日，首次公开发行前已发行部分股份解除限售75.6万股，占比0.5627%[5] - 本次解除限售股份数量为12684.9万股，占公司总股本62.9486%，上市流通日期为2024年12月16日[1][16] - 本次申请解除股份限售的股东人数为5名[16] - 谢公晚等5名股东本次解除限售股份情况[17] - 谢公晚和谢公兴本次实际可上市流通股份数量为246.675万股[18] - 限售条件流通股变动后数量为1059.525万股，占总股本比例5.2579%[22] - 首发前限售股变动后数量为0股，占总股本比例0.0000%[22] - 高管锁定股变动后数量为1059.525万股，占总股本比例5.2579%[22] - 无限售条件流通股变动后数量为19091.685万股，占总股本比例94.7421%[22] 股份承诺 - 首次公开发行后36个月内，承诺方不转让或委托他人管理上市前已发行股份[9] - 上市后6个月内，若股价连续20个交易日收盘价均低于发行价或期末收盘价低于发行价，股份锁定期自动延长6个月[9] - 董事、监事、高管任职期间每年转让股份不超直接或间接持股总数的25%，离职后半年内不转让[9] - 锁定期满后拟减持股票，将遵守相关规定，结合公司稳定股价需要审慎制定减持计划并逐步减持[9] - 控股股东、实际控制人增持股票金额不超上年度分红与薪酬合计值，增持期限为增持方案公告之日起6个月内[10] - 董事、高级管理人员将在控股股东、实际控制人增持方案完成后90日内增持，资金不超上一年度公司薪酬总额[10] - 若招股书存在虚假记载等重大影响，承诺人督促公司回购首次公开发行全部新股，购回已转让原限售股份[10] - 若公司以欺诈手段骗取发行注册并已上市，将在有权部门确认后5个工作日内启动购回首次公开发行时已转让的全部原限售股份程序[11] - 承诺人及实际控制企业今后不以任何理由、形式占用公司及其子公司资金[11] - 自承诺函签署日起，承诺人及相关附属、参股公司不生产、开发与公司竞争产品，不经营竞争业务，不投资竞争企业[11][12] - 承诺人不利用控制地位操纵公司进行不公平交易，避免关联交易，不可避免时按公平合理条件进行[12] - 若公司及其控股子公司、分公司因上市前未缴或少缴社保和公积金被追缴或处罚，公司/本人将全额承担[12] - 承诺方对招股说明书真实性、准确性、完整性承担个别和连带法律责任，若有虚假记载等致投资者损失将依法赔偿[13] - 相关承诺自2021年12月16日起长期有效，承诺处于正常履行中，未出现违反承诺情形[13] 其他 - 保荐机构对公司本次首次公开发行前已发行部分股份上市流通事项无异议[21]

股本变动 - 2021年12月16日公司首次公开发行A股3358.54万股，总股本由10075.6万股变更为13434.14万股[2][3] - 2022年6月16日，首次公开发行网下配售165.0629万股股份解除限售，占发行后总股本1.2287%[3] - 2022年12月19日，首次公开发行前已发行部分及战略配售1773.7232万股股份解除限售，占发行后总股本13.2031%[4] - 2022年12月26日，首次公开发行前已发行75.6万股股份解除限售，占发行后总股本0.5627%[4] - 2023年5月23日，公司以13434.14万股为基数，每10股派发现金股利3元，每10股转增5股，总股本增至20151.21万股[6] 本次限售股解除 - 本次解除限售股份上市流通日期为2024年12月16日，数量为12684.9万股，占公司股本总额比例为62.9486%[16] - 本次申请解除股份限售的股东为谢公晚、谢公兴、曾少华、丹阳志明、上海实业，共5名[7][16] - 谢公晚、谢公兴、曾少华、丹阳志明、上海实业本次解除限售数量分别为4933500股、4933500股、2467500股、3510000股、111004500股[17] 股权结构变化 - 本次解除限售股份合计12684.9万股，占总股本比例从62.9486%变为0.0000%[18][20] - 限售条件流通股变动前数量为13004.4万股，占比64.5341%，变动后数量为1059.525万股，占比5.2579%[20] - 首发前限售股变动前数量为12684.9万股，占比62.9486%，变动后数量为0股，占比0.0000%[20] - 高管锁定股变动前数量为319.5万股，占比1.5855%，增加740.025万股，变动后数量为1059.525万股，占比5.2579%[20] - 无限售条件流通股变动前数量为7146.81万股，占比35.4659%，增加11944.875万股，变动后数量为19091.685万股，占比94.7421%[20] 相关承诺 - 首次公开发行前已发行股份锁定期为2021年12月16日起至2024年12月15日止[8] - 董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不超过直接或间接持有的股份总数的25%，离职后半年内不转让[8] - 锁定期满后拟减持股票，将遵守相关规定，结合公司稳定股价需要审慎制定减持计划并逐步减持[8] - 控股股东、实际控制人增持期限为2021年12月16日至2024年12月15日[9] - 董事、高级管理人员在控股股东、实际控制人增持完成后90日内增持公司股票[9] - 控股股东、实际控制人增持金额不超上年度分红和薪酬合计值，增持价格不超最近一个会计年度经审计的每股净资产[9] - 董事、高级管理人员增持资金不超上一年度公司取得薪酬总额，增持价格不超最近一个会计年度经审计的每股净资产[9] - 避免同业竞争承诺自2021年12月16日起长期有效，承诺方严格履行，未出现违反承诺情形[10][11] - 规范和减少关联交易，不可避免的关联交易将按公平合理及正常商业交易条件进行，交易价格按市场公认合理价格确定[11] 其他 - 股权登记日为2024年12月4日[19] - 保荐机构对公司本次首次公开发行前已发行部分股份上市流通事项无异议[21]

募集资金 - 首次公开发行3358.54万股A股，募资9.03783114亿元，净额7.9292387764亿元[2] - 截至11月末，已使用募集资金33311.14万元[5] 项目投资 - 高端树脂镜片扩产等四项目总投资60002.98万元，使用募资56796.04万元[7] 现金管理 - 拟用不超5亿闲置募资和不超10亿自有资金现金管理[6][8][12][13][15] - 使用期限不超12个月，额度内可循环滚动[8][12][13] - 2024年12月6日议案通过，待股东大会审议[12][13]

募集资金情况 - 2021年首次公开发行3358.54万股A股，每股发行价26.91元，募资总额9.03783114亿元，净额7.9292387764亿元[4][5] - 募投项目总投资6.000298亿元，使用募集资金5.679604亿元[6] - 截至11月末，已使用募集资金3.331114亿元（含超募资金永久补流）[6] 现金管理计划 - 拟用不超5亿元闲置募集资金和不超10亿元自有资金现金管理，期限12个月，资金可循环使用[3][4][7][8][13][14][16] - 2024年12月6日董监事会通过议案，尚需股东大会审议[4][13][14][16] - 募集资金买保本型产品，自有资金买金融机构理财产品[8] 风险与措施 - 投资为低风险但不排除市场波动影响[3][10] - 将采取选信誉好金融机构等措施控风险[10][11] 各方意见 - 监事会认为现金管理可提高资金效率、增加收益，符合公司利益[14][15][16] - 保荐机构对现金管理事项无异议[16] 备查文件 - 第二届董事会第十六次会议决议[17] - 第二届监事会第十六次会议决议[17] - 东方证券出具的核查意见[17]

募资情况 - 明月镜片首次公开发行3358.54万股A股，每股26.91元，募资9.03783114亿元，净额7.9292387764亿元[2] 项目投资 - 截至2024年11月30日，四个募投项目合计拟用募资56796.04万元，已投入14011.14万元[6] 项目延期 - 常规树脂镜片扩产及技术升级项目延期至2027年12月7日[8] - 2024年12月6日董事会、监事会审议通过部分募投项目延期议案[11][12] - 保荐机构对部分募资项目延期无异议[14]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于2025年1月3日14:30召开[1] - 网络投票时间为2025年1月3日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2024年12月27日[2] 参会相关 - 出席对象为2024年12月27日15:00登记在册股东等[3] - 现场会议在上海市普陀区岚皋路567号3楼会议室[3] - 登记时间为2024年12月31日9:30 - 11:30、14:00 - 16:00[7] 投票相关 - 审议议案需出席股东所持表决权二分之一以上通过[4] - 投票代码为351101，投票简称为“明月投票”[12] 委托与登记 - 授权委托有效期至本次股东大会结束[16] - 参会股东登记表2024年12月31日16:00前送达[18]

会议情况 - 明月镜片第二届监事会第十六次会议于2024年12月6日召开，3名监事全出席[2] 项目决策 - 审议通过部分募投项目延期议案[3] 资金管理 - 拟用不超5亿闲置募集资金、不超10亿自有资金现金管理[4][5] - 资金管理议案表决全票通过，待股东大会审议[5]

业绩总结 - 公司首次公开发行3358.54万股A股，每股26.91元，募资9.03783114亿元，净额7.9292387764亿元[2] 项目进展 - 截至2024年11月30日，募投项目合计拟用募资56796.04万元，已投入14011.14万元[6] 项目延期 - 常规树脂镜片扩产及技术升级项目预计2027年12月7日达预定可使用状态[8] - 2024年12月6日，董事会、监事会审议通过部分募投项目延期议案[11][12] - 保荐机构对部分募投项目延期无异议[14]