报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 消费需求整体偏弱，建议关注细分方向中产品&渠道变革提升份额、品牌心智占领或业绩修复可期的核心个股 [2][8] - 宠食天花板高，消费者教育壁垒更高、品牌粘性强、大单品效应显著；婴童护理格局分散，优秀品牌依托性价比&爆款产品快速迭代提份额，线上依赖度高，毛利率高、SKU 相对分散；卫生巾&牙膏国产二线品牌提份额，新锐品牌通过抖音等平台引流、赋能其他平台&线下市场；线下经销体系密度高、考验综合运作能力；潮玩赛道产品创新+品牌重塑，群体共识认知通过圈层外扩，小红书社媒加速品牌出圈，泡泡玛特、布鲁可、卡游等收入高速增长 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 文具板块 - 24Q4&25Q1 传统文具用品渠道信心恢复缓慢，线下渠道流量承压、线上增速相对较好；晨光股份收入同比下降，传统核心收入压力显现，但晨光科技收入增长较好，零售大店延续扩张且提升 IP 产品战略高度；办公集采增速阶段性回落，龙头公司深挖存量客户需求，伴随春节后国央企招投标启动，增速有望修复；25Q2 传统文具有望延续平稳，科力普有望边际提速，九木有望延续快速开店、渠道下沉 [12] 卫生巾板块 - 舆情重塑格局，百亚逐步恢复、全国化拓展提速，24Q4&25Q1 收入和归母净利润有不同表现，25Q1 外围省份收入高速扩张，电商收入受舆情影响，益生菌 Pro 势能向上，预计 25Q2 收入增势有望恢复、盈利能力抬升；豪悦护理收购洁婷后推新提速，拓展外围省份、布局深度分销渠道，加大电商发力，预计洁婷有望实现品牌焕新、增长提速 [13] 眼镜板块 - 2023 - 2024 年传统眼镜行业竞争加剧，2025 年行业格局优化；明月镜片、博士眼镜收入和归母净利润有不同表现，盈利能力随产品结构升级而提升，智能眼镜赛道合作提速；康耐特光学标准化镜片稳步增长，定制化&功能性产品快速发展，自有品牌增长驱动盈利能力改善，海外市场布局多元，预计 25H1 收入和利润有一定增长 [13][15] 宠物板块 - 头部宠物食品企业加速布局国内市场，乖宝宠物、中宠股份增长亮眼，佩蒂股份收入和归母净利润承压主要系关税影响和品牌投入增加，25Q2 有望重回增长通道 [16] 口腔护理板块 - 登康口腔全渠道份额扩张、产品结构升级，24Q4/25Q1 收入和归母净利润同比增长，毛利率超预期提升，预计 2025 年有望保持靓丽增长；倍加洁收入同比增长，归母净利润由盈转亏，主要系经营承压、计提减值和受到关税、大客户影响，25Q1 牙膏客户逐步放量有望贡献新增长点 [19] 婴童护理板块 - 板块景气度高，儿童防晒&青少年赛道快速扩容；润本股份收入和归母净利润同比有不同表现，新品防晒啫喱快速放量，5 月新品青少年系列值得期待，户外驱蚊拓展新渠道，预计 25Q2 有望延续较好表现；海龟爸爸、袋鼠妈妈 25Q1 电商销售额同比增长 [20] 潮玩板块 - 布鲁可 25Q2 新品密集发布，有望延续高双位数增长且盈利能力保持稳健，后续重磅新品有望上市，出海逻辑有望持续验证；卡游 24 年收入和经调整净利润同比大幅增长，预计 25Q1 保持平稳增长，后续 IP 矩阵多元化、品类丰富有望提升经营韧性 [22] 费用投放策略 - 25Q1 豪悦护理、登康口腔销售费用率同比提升较多，预计 25Q2 登康销售费用率有望走低；晨光股份、润本股份销售费用率同比小幅提升；中顺洁柔、百亚股份、博士眼镜销售费用率同比下降 [23] 投资建议 - 建议关注传统消费复苏可期的晨光股份，结构性成长的泡泡玛特、布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、乖宝宠物、中宠股份、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、豪悦护理、佩蒂股份、倍加洁、齐心集团等 [7][25]

公司业绩 - 2024年营业总收入7.70亿元，同比增长2.88% [5][8] - 归母净利润1.77亿元，同比增长12.21% [5][8] - 毛利率达58.56%，同比提升0.98个百分点 [8] - 镜片业务收入较2023年增长8.72%，PMC超亮系列产品收入同比增长45.6% [2][8] 产品表现 - 三大明星产品在常规镜片收入占比持续过半 [2] - PMC超亮系列因拍照不反光、视物透亮成为消费者入门级产品 [11] - 2025年一季度"轻松控"系列销售额5013万元，同比增长22.1% [9] - "轻松控"Pro2.0系列防控有效率从60%提升至73.82% [9] 战略转型 - 2019年永久性退出价格战，砍掉低端低价业务 [8] - 聚焦高端产品研发和品牌建设，利润增速快于收入增速 [8] - 产品结构转换，主打大单品策略效果显著 [2][8] 行业竞争 - 离焦镜品类竞争加剧，外资品牌价格降至五折 [9] - 价格战负面影响正在逐步减弱 [9] - 智能眼镜领域面临批量配镜、渠道渗透和个性化定制挑战 [11] 市场布局 - 销售渠道分为直销与经销（66家，含医疗渠道） [11] - 丹阳眼镜城设1家样板体验店，不与客户竞争 [11] - 未来推广资源优先满足离焦镜等大单品 [9] - 官宣新代言人郭晶晶加强品牌推广 [9] 国际化战略 - 海外业务收入受宏观环境影响下滑 [2] - 日本、东南亚和部分欧洲市场表现较好 [12] - 下一步重点推进品牌出海 [12]

股东大会情况 - 明月镜片2024年年度股东大会于2025年5月13日14时30分召开[3][5] - 股东大会召集时间为2025年4月16日，通知刊登时间为2025年4月18日[5] - 出席股东大会股东及代表共141人，代表有表决权股份126,074,350股，占比62.8071%[7] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意股数125,948,850股，占比99.9005%[9] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意股数125,984,750股，占比99.9289%[15] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意125,947,050股，占比99.8990%[16] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意125,983,250股，占比99.9277%[17] - 《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》同意125,947,150股，占比99.8991%[18] - 《关于变更公司经营范围、修订<公司章程>并办理相应变更登记手续的议案》同意125,947,150股，占比99.8991%[18] 中小投资者表决情况 - 中小投资者对《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意股数817,350股，占比86.6893%[10] - 中小投资者对《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意股数853,250股，占比90.4969%[15] - 中小投资者对《关于续聘会计师事务所的议案》同意815,550股，占比86.4984%[16] - 中小投资者对《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意851,750股，占比90.3378%[17] - 中小投资者对《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》同意815,650股，占比86.5090%[18] - 中小投资者对《关于变更公司经营范围、修订<公司章程>并办理相应变更登记手续的议案》同意815,650股，占比86.5090%[18] 反对与弃权情况 - 《关于续聘会计师事务所的议案》反对119,650股，占比0.0949%；弃权7,650股，占比0.0061%[16] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》反对83,750股，占比0.0664%；弃权7,350股，占比0.0058%[17] - 《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》反对120,650股，占比0.0957%[18] - 《关于变更公司经营范围、修订<公司章程>并办理相应变更登记手续的议案》反对120,350股，占比0.0955%[18]

股东大会信息 - 2025年5月13日14:30在上海普陀区召开年度股东大会[5] - 出席股东及代理人141人，代表股份126,074,350股，占比62.8071%[6] 投票情况 - 现场投票股东11人，代表股份125,132,000股，占比62.3377%[6] - 网络投票股东130人，代表股份942,350股，占比0.4695%[6] - 中小股东及代理人135人，代表股份942,850股，占比0.4697%[6] 议案表决 - 《2024年年度报告》同意125,948,850股，占比99.9005%[8] - 《2024年度利润分配预案》同意125,984,750股，占比99.9289%[13] - 《续聘会计师事务所》同意125,947,050股，占比99.8990%[15] - 《2025年度银行综合授信》同意125,983,250股，占比99.9277%[16] - 《超募资金补流》同意125,947,150股，占比99.8991%[17] - 《变更经营范围等》同意125,947,150股，占比99.8991%[19] 股份总数 - 公司有表决权股份总数为200,732,618股[6]

丹阳眼镜产业发展现状与政策期待 - 市委书记马明龙署名文章《丹阳有"镜"界》发表后，社会反响强烈，增强企业发展信心，推动行业迈向高质量发展 [1] - 丹阳眼镜产业处于从"规模扩张"向"质量跃升"关键阶段，需政策精准赋能 [2] 行业核心发展需求 - 技术突破：需扩大高端技术人才引进力度、加强国产替代项目研发费用补贴、智能化改造项目补贴 [2] - 品牌出海：支持龙头企业打造国际品牌（如明月镜片）、孵化细分领域"隐形冠军"（如江苏全真光学变色镜片）、推动品牌国际化认证及出境参展 [2] - 生态融合：呼吁政策支持海外仓布局、国内眼视光发展大会举办、重大品牌活动推广 [2] 企业战略与政府支持诉求 - 汇鼎光学提出"镜片+仪器"双引擎驱动及"品牌+科技"两翼齐飞战略，目标成为国际化视光企业，需政府支持高端人才引进和品牌推广 [2] - 行业呼吁政府以技术突破、品牌出海、生态融合为纲领出台配套政策，助力丹阳成为"世界眼镜创新策源地" [2] 提升核心竞争力的三大路径 - 行业规范：提高验光配镜专业要求、营业规范技术标准，强化眼前节检查及配镜流程科学化 [3] - 员工培训：加强专业性与实操性培训，例如成品眼镜反复检查与试戴，保障配镜质量 [3] - 市场管理：杜绝低价诱导不规范验配行为，加强监管引导消费者理性选购 [3] 行业专家观点 - 国家一级验光师赵龙生强调眼镜需兼顾视力矫正与用眼舒适持久，提出通过规范、培训、管理三方面提升竞争力 [3]

财务业绩 - 2024年公司实现营业总收入7.70亿元，同比增加2.88%，毛利率为58.56%，较去年同期提升0.98pct，归母净利润1.77亿元，同比提升12.21% [1] - 2025Q1公司实现营业总收入1.97亿元，同比增加2.63%，归母净利润0.47亿元，同比增加11.70% [1] 产品表现 - 2024年镜片业务同比增长8.72%，常规镜片中的PMC超亮系列产品收入同比增长近45.6%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为54.6% [1] - 近视防控产品快速增长，2024Q4"轻松控"全系列产品销售额为4,158万元，同比增长23.6%，全年"轻松控"全系列产品销售额16,365万元，同比增长22.7% [1] - 2024Q3公司推出防控效果更好的轻松控Pro2.0系列产品，并主动召回轻松控Pro产品 [1] 战略合作与客户结构 - 2024年4月公司与德国徕卡公司达成镜片领域独家合作协议，将在品牌运营、技术研发、光学设计等方面展开深入合作 [2] - 公司主要立足于国内市场，采取直销为主、经销为辅的销售模式，截至2024年末直销客户2,707家，"明月"品牌经销客户66家（含医疗渠道） [2]

公司业绩表现 - 2024年公司收入7.70亿元同比+2.9%，归母净利润1.77亿元同比+12.2%，25Q1收入1.97亿元同比+2.6%，归母净利润0.47亿元同比+11.7% [1] - 24Q4单季度收入1.87亿元同比+0.7%，归母净利润0.40亿元同比+13.3% [1] - 2024年毛利率58.56%同比+0.98pct，25Q1毛利率58.42%同比+0.35pct [4] - 2024年归母净利率22.95%同比+1.91pct，25Q1净利率23.92%同比+1.95pct [4] 产品结构优化 - PMC超亮系列24年/25Q1收入同比+45.6%/+44%，轻松控系列24年/25Q1销售额1.64/0.50亿元同比+22.7%/+22.1%（剔除回收影响后增速达29.5%/33.8%） [1][2] - 2024年镜片收入6.34亿元同比+6.5%毛利率63.37%同比+1.3pct，原料收入0.67亿元同比-25.2%，镜架收入0.07亿元同比+49.3% [2] - 形成"1+3+N"产品矩阵：轻松控Pro2.0系列+PMC超亮/防蓝光/高折射率系列+功能性产品 [5] 渠道与客户结构 - 2024年国内市场收入7.41亿元同比+4.6%，海外收入0.29亿元同比-27.8%占比降至3.79% [3] - 经销渠道收入2.65亿元同比+13.3%，直销收入4.42亿元同比-2.3%，样板体验店收入0.06亿元同比+16.9% [3] - 截至2024年末直销客户2707家，经销客户66家含医疗渠道 [3] 费用与研发投入 - 2024年销售费用率18.31%同比-1.38pct，25Q1销售费用率17.22%同比-1.46pct [4] - 25Q1管理费用率9.53%同比-2.78pct，研发费用率4.83%同比+1.22pct [4] 新兴业务布局 - 推进AI眼镜技术合作，解决高配镜度数需求，打造个性化方案 [1][5] - 25Q1推出PMC超亮1.67折射率新品，超韧系列新增1.67/1.71/1.74折射率产品 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 明月镜片2024A及2025Q1业绩良好，营收和归母净利润均实现同比增长，盈利能力持续提升，产品结构不断优化，离焦镜业务增长迅速，公司持续推新并探索智能眼镜潜力市场，后续发展空间广阔 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收7.70亿元，同比+2.88%，归母净利润1.77亿元，同比+12.21%，扣非后归母净利润1.52亿元，同比+11.67%；2024Q4单季营收1.87亿元，同比+0.66%，归母净利润0.40亿元，同比+13.26%，扣非后归母净利润0.35亿元，同比+18.22%；2025Q1公司实现营业收入1.97亿元，同比+2.63%，归母净利润0.47亿元，同比+11.70%，扣非后归母净利润0.42亿元，同比+19.49% [1] 业务情况 - 离焦镜：2024年“轻松控”系列产品销售额约1.64亿元，同比+22.7%，24Q4单季销售额4158万元，同比+23.6%，剔除产品升级回收影响后，2024年全年销售额1.73亿元，同比+29.5%；25Q1单季销售额5013万元，同比+22.1%，剔除影响后5496万元，同比+33.8% [2] - 镜片：2024年镜片业务营收6.34亿元，同比+6.50%，剔除海外业务不利影响，同比+8.72%，明星产品表现突出，PMC超亮营收同比+45.6%，三大明星产品占比54.6%；25Q1镜片业务同比+5%（剔除海外&原料业务），PMC超亮同比+44%，三大明星产品占比提升至57% [2] - 其他业务：2024年原料业务营收0.67亿元，同比-25.2%；成镜业务收入0.53亿元，同比-0.6%；镜架业务收入0.07亿元，同比+49.3%；其他产品收入0.08亿元，同比+77.6% [2] 区域&渠道情况 - 分区域：2024年国内业务营收7.41亿元，同比+4.6%，海外业务收入0.29亿元，同比-27.8%，收入占比下滑至3.79% [2] - 分渠道：2024年直销业务收入4.42亿元，同比-2.3%，经销业务收入2.65亿元，同比+13.3%，直营电商收入0.57亿元，同比-0.2%，样板体验店收入0.06亿元，同比+16.9%；截至2024年末，直销客户2707家、“明月”品牌经销客户66家（含医疗渠道），客户结构持续优化 [2] 盈利情况 - 毛利率：2024年公司毛利率为58.56%，同比+0.98pct，24Q4单季度毛利率为56.26%，同比-0.34pct；2024年镜片业务毛利率为63.37%，同比+1.29pct；25Q1公司毛利率为58.42%，同比+0.35pct [3] - 净利率：2024年公司归母净利率为22.95%，同比+1.91pct，24Q4单季净利率为21.27%，同比+2.37pct；25Q1公司归母净利率为23.92%，同比+1.94pct；2024年公司销售/管理+研发/财务费用率分别为18.31%/ 15.67%/ 0.01%，分别同比-1.38/ +1.41/ +0.07pct；25Q1公司销售/管理+研发/财务费用率17.22%/ 14.36%/ -0.02%，同比-1.47/ -1.55/ -0.14pct [3] 产品创新情况 - 25Q1推出一系列新品及高折射率产品，如明星产品PMC超亮新增1.67折射率，超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率，新一代智能变色系列2.0全新推出并新增1.71、1.74两大高折射率，同时上市全折射率浅底防蓝光系列、数码抗疲劳系列、维适渐进系列；积极探索智能眼镜端布局，寻求为智能眼镜厂商提供全套解决方案 [9] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年公司实现收入8.57、9.87、11.19亿元，同比+11.29%、+15.12%、+13.34%；归母净利润2.01、2.35、2.71亿元，同比+13.55%、+16.91%、+15.36%，对应PE分别为49X、42X、36X [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 明月镜片2024年及2025Q1业绩良好，营收和归母净利润同比增长，大单品领涨，产品结构优化，毛利率提高，盈利能力持续上行，持续推新并探索智能眼镜潜力市场，后续发展空间广阔 [1][2][3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收7.70亿元，同比+2.88%，归母净利润1.77亿元，同比+12.21%，扣非后归母净利润1.52亿元，同比+11.67%；2024Q4单季营收1.87亿元，同比+0.66%，归母净利润0.40亿元，同比+13.26%，扣非后归母净利润0.35亿元，同比+18.22%；2025Q1公司实现营业收入1.97亿元，同比+2.63%，归母净利润0.47亿元，同比+11.70%，扣非后归母净利润0.42亿元，同比+19.49% [1] 业务情况 - 离焦镜：2024年“轻松控”系列产品销售额约1.64亿元，同比+22.7%，剔除产品升级回收影响后全年销售额1.73亿元，同比+29.5%；25Q1单季销售额5013万元，同比+22.1%，剔除影响后单季销售额5496万元，同比+33.8% [2] - 镜片：2024年镜片业务营收6.34亿元，同比+6.50%，剔除海外业务不利影响同比+8.72%，明星产品表现突出，PMC超亮营收同比+45.6%，三大明星产品占比54.6%；25Q1镜片业务同比+5%（剔除海外&原料业务），PMC超亮同比+44%，三大明星产品占比提升至57% [2] - 其他业务：2024年原料业务营收0.67亿元，同比-25.2%；成镜业务收入0.53亿元，同比-0.6%；镜架业务收入0.07亿元，同比+49.3%；其他产品收入0.08亿元，同比+77.6% [2] 区域&渠道情况 - 分区域：2024年国内业务营业收入7.41亿元，同比+4.6%，海外业务收入0.29亿元，同比-27.8%，收入占比下滑至3.79% [2] - 分渠道：2024年直销业务收入4.42亿元，同比-2.3%，经销业务收入2.65亿元，同比+13.3%，直营电商收入0.57亿元，同比-0.2%，样板体验店收入0.06亿元，同比+16.9%；截至2024年末，直销客户2707家、“明月”品牌经销客户66家（含医疗渠道），客户结构持续优化 [2] 盈利情况 - 毛利率：2024年公司毛利率为58.56%，同比+0.98pct，24Q4单季度毛利率为56.26%，同比-0.34pct；2024年镜片业务毛利率为63.37%，同比+1.29pct；25Q1公司毛利率为58.42%，同比+0.35pct [3] - 净利率：2024年公司归母净利率为22.95%，同比+1.91pct，24Q4单季净利率为21.27%，同比+2.37pct；25Q1公司归母净利率为23.92%，同比+1.94pct [3] - 期间费用率：2024年公司销售/管理+研发/财务费用率分别为18.31%/ 15.67%/ 0.01%，分别同比-1.38/ +1.41/ +0.07pct；25Q1公司销售/管理+研发/财务费用率17.22%/ 14.36%/ -0.02%，同比-1.47/ -1.55/ -0.14pct [3] 产品创新情况 - 25Q1推出一系列新品及高折射率产品，如明星产品PMC超亮新增1.67折射率，超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率，新一代智能变色系列2.0全新推出并新增1.71、1.74两大高折射率，同时上市全折射率浅底防蓝光系列、数码抗疲劳系列、维适渐进系列；积极探索智能眼镜端布局，寻求为智能眼镜厂商提供全套解决方案 [9] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年公司实现收入8.57、9.87、11.19亿元，同比+11.29%、+15.12%、+13.34%；归母净利润2.01、2.35、2.71亿元，同比+13.55%、+16.91%、+15.36%，对应PE分别为49X、42X、36X [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 明月镜片发布2024年年报及2025年一季报，营收和归母净利润均实现增长，盈利能力稳步增强，大单品持续领涨，产品结构优化，公司作为国产镜片龙头，常规镜片业务有望稳步增长，近视防控赛道布局构筑第二增长曲线，智能眼镜业务具备稀缺性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收7.70亿元，同比增长2.88%；归母净利润1.77亿元，同比增长12.21%；扣非归母净利1.52亿元，同比增长11.67%。2025Q1公司实现营收1.97亿元，同比增长2.63%；归母净利润0.47亿元，同比增长11.70%；扣非归母净利0.42亿元，同比增长19.49% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为47x、38x、31x [4] 业务表现 - 剔除海外业务和原料业务不利影响，2024年/2025Q1公司镜片业务同比增长8.72%/5%，PMC超亮系列产品收入同比增长45.6%/44% [2] - 2024Q4“轻松控”全系列产品销售额为0.42亿元，同比增长23.6%，2024年/2025Q1“轻松控”系列产品销售额为1.64/0.50亿元，同比增长22.7%/22.1%，剔除产品升级回收影响后，2024全年/2025Q1“轻松控”系列产品销售额为1.73/0.55亿元，同比增长29.5%/33.8% [2] 盈利能力 - 2025Q1毛利率同比增加0.35pct至58.42%，扣非归母净利率同比增加2.98pct [3] - 2024全年/单Q4/2025Q1公司毛利率为58.56%/56.26%/58.42%，同比+0.98/-0.34/+0.35pct [3] - 2024全年/单Q4/2025Q1公司销售费用率为18.31%/16.36%/17.22%，同比-1.38/-2.44/-1.46pct；管理费用率为11.13%/11.28%/9.53%，同比+0.60/-1.11/-2.78pct；研发费用率为4.54%/6.41%/4.83%，同比+0.80/+0.48/+1.22pct [3] - 2024全年/单Q4/2025Q1公司归母净利率分别为22.95%/21.27%/23.92%，同比+1.91/+2.37/+1.95pct；扣非归母净利率分别为19.75%/18.51%/21.09%，同比+1.56/+2.75/+2.98pct [3] 品牌推广 - 2025年4月签约郭晶晶作为品牌代言人，主推青少年近视防控产品“轻松控Pro2.0” [4] - 2025年公司将对多条产品线进行扩充升级，形成“1+3+N”的产品矩阵并加大推广，启动N+1的传播策略，通过线上线下多渠道协同发力，加大抖音、小红书的“种草”力度 [4]