报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1经营稳步向好，大单品持续放量，维持“买入”评级；考虑公司经营稳健向好，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为2.10/2.42/2.77亿元，对应EPS为1.04/1.20/1.38元，当前股价对应PE为45.0/39.0/34.1倍，看好公司未来持续聚焦大单品策略效果凸显及新品“轻松控Pro”2.0持续放量 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入7.7亿元（同比+2.9%），归母净利润1.8亿元（+12.2%），扣非归母净利润1.5亿元（+11.7%）；2025Q1实现营业收入2.0亿元（+2.6%），归母净利润0.5亿元（+11.7%），扣非归母净利润0.4亿元（+19.5%） [6] 盈利能力 - 2024年整体毛利率为58.6%（+1.0pct），期间费用率为34.0%（+0.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为18.3%/11.1%/4.5%/0.0%，分别同比-1.4/+0.6/+0.8/+0.1pct，销售净利率为24.4%（+1.3pct），扣非净利率为19.7%（+1.6pct） [7] - 2025Q1毛利率58.4%（+0.4pct），期间费用率为31.6%（-3.2pct），销售净利率为25.1%（+2.0pct），扣非净利率21.2%（+3.0pct） [7] 公司亮点 - 2024年三大明星产品收入在常规镜片中占比54.6%，PMC超亮系列产品2024年收入同比增长近45.6%，2024年“轻松控”全系列产品销售额为16365万元，同比增长22.7% [8] - 2025Q1 PMC超亮系列产品收入同比增长44%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比57%，“轻松控”系列产品销售额为5013万元，同比增长22.1% [8] - 2025Q1推出系列新品，PMC超亮系列新增1.67折射率；超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率；新一代智能变色系列2.0全新推出并新增1.71、1.74两大高折射率 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|749|770|879|1,000|1,133| |YOY(%)|20.2|2.9|14.1|13.7|13.3| |归母净利润(百万元)|158|177|210|242|277| |YOY(%)|15.7|12.2|18.5|15.6|14.4| |毛利率(%)|57.6|58.6|58.7|58.9|59.0| |净利率(%)|21.0|23.0|23.8|24.2|24.5| |ROE(%)|10.8|11.0|11.8|12.2|12.5| |EPS(摊薄/元)|0.78|0.88|1.04|1.20|1.38| |P/E(倍)|59.9|53.4|45.0|39.0|34.1| |P/B(倍)|6.1|5.7|5.0|4.6|4.1| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了2023A - 2027E各年情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、总资产周转率等 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1经营稳步向好，大单品持续放量，维持“买入”评级；考虑到公司经营稳健向好，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为2.10/2.42/2.77亿元，对应EPS为1.04/1.20/1.38元，当前股价对应PE为45.0/39.0/34.1倍，看好公司未来持续聚焦大单品策略效果凸显及新品“轻松控Pro”2.0持续放量 [6] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入7.7亿元（同比+2.9%），归母净利润1.8亿元（+12.2%），扣非归母净利润1.5亿元（+11.7%）；2025Q1实现营业收入2.0亿元（+2.6%），归母净利润0.5亿元（+11.7%），扣非归母净利润0.4亿元（+19.5%） [6] 盈利能力 - 2024年整体毛利率为58.6%（+1.0pct），期间费用率为34.0%（+0.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为18.3%/11.1%/4.5%/0.0%，分别同比-1.4/+0.6/+0.8/+0.1pct，销售净利率为24.4%（+1.3pct），扣非净利率为19.7%（+1.6pct） [7] - 2025Q1毛利率58.4%（+0.4pct），期间费用率为31.6%（-3.2pct），销售净利率为25.1%（+2.0pct），扣非净利率21.2%（+3.0pct） [7] 公司亮点 - 2024年明星产品表现突出，三大明星产品收入在常规镜片中占比54.6%，PMC超亮系列产品2024年收入同比增长近45.6%，2024年全年“轻松控”全系列产品销售额为16365万元，同比增长22.7% [8] - PMC超亮系列产品2025Q1收入同比增长44%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比57%，2025Q1“轻松控”系列产品销售额为5013万元，同比增长22.1% [8] - 2025Q1推出一系列新品，PMC超亮系列新增1.67折射率，超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率，新一代智能变色系列2.0全新推出并新增1.71、1.74两大高折射率 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|749|770|879|1000|1133| |YOY(%)|20.2|2.9|14.1|13.7|13.3| |归母净利润(百万元)|158|177|210|242|277| |YOY(%)|15.7|12.2|18.5|15.6|14.4| |毛利率(%)|57.6|58.6|58.7|58.9|59.0| |净利率(%)|21.0|23.0|23.8|24.2|24.5| |ROE(%)|10.8|11.0|11.8|12.2|12.5| |EPS(摊薄/元)|0.78|0.88|1.04|1.20|1.38| |P/E(倍)|59.9|53.4|45.0|39.0|34.1| |P/B(倍)|6.1|5.7|5.0|4.6|4.1| [9] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1436|1537|1827|1989|2322| |现金|953|1288|1479|1689|1894| |应收票据及应收账款|124|109|176|138|217| |其他应收款|3|4|4|5|5| |预付账款|21|20|26|27|33| |存货|76|90|116|104|147| |其他流动资产|259|26|26|26|26| |非流动资产|317|324|317|314|314| |长期投资|1|1|1|0|0| |固定资产|228|243|243|244|244| |无形资产|40|46|44|41|39| |其他非流动资产|49|35|30|29|30| |资产总计|1753|1861|2144|2304|2636| |流动负债|132|133|188|141|218| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|59|38|90|44|114| |其他流动负债|74|95|98|98|104| |非流动负债|17|12|12|12|12| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|17|12|12|12|12| |负债合计|149|145|199|153|230| |少数股东权益|47|47|66|86|110| |股本|202|202|202|202|202| |资本公积|970|969|969|969|969| |留存收益|415|532|672|865|1087| |归属母公司股东权益|1557|1670|1879|2064|2297| |负债和股东权益|1753|1861|2144|2304|2636| [11] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|749|770|879|1000|1133| |营业成本|318|319|363|411|464| |营业税金及附加|9|9|10|11|13| |营业费用|147|141|156|178|199| |管理费用|79|86|86|98|109| |研发费用|28|35|33|39|44| |财务费用|-0|0|-9|-11|-15| |资产减值损失|-6|-1|-7|-7|-7| |其他收益|7|8|6|6|7| |公允价值变动收益|15|20|12|15|16| |投资净收益|16|9|11|13|12| |资产处置收益|-0|-0|-0|-0|-0| |营业利润|200|217|262|299|346| |营业外收入|3|1|2|3|2| |营业外支出|2|1|1|1|1| |利润总额|201|218|263|301|347| |所得税|28|30|34|38|46| |净利润|173|188|229|263|300| |少数股东损益|15|11|19|20|23| |归属母公司净利润|158|177|210|242|277| |EBITDA|222|233|262|292|335| [11] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|209|211|194|262|246| |净利润|173|188|229|263|300| |折旧摊销|50|53|39|37|40| |财务费用|-0|0|-9|-11|-15| |投资损失|-16|-9|-11|-13|-12| |营运资金变动|9|-3|-42|-0|-53| |其他经营现金流|-6|-18|-12|-13|-15| |投资活动现金流|-369|423|-9|-6|-12| |资本支出|81|71|32|34|40| |长期投资|-316|460|0|0|0| |其他投资现金流|28|34|23|29|28| |筹资活动现金流|-85|-75|5|-46|-30| |短期借款|0|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|67|0|0|0|0| |资本公积增加|-67|-1|0|0|0| |其他筹资现金流|-85|-74|5|-46|-30| |现金净增加额|-246|559|191|211|204| [11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|20.2|2.9|14.1|13.7|13.3| |营业利润(%)|25.4|8.6|20.4|14.2|15.6| |归属于母公司净利润(%)|15.7|12.2|18.5|15.6|14.4| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|57.6|58.6|58.7|58.9|59.0| |净利率(%)|21.0|23.0|23.8|24.2|24.5| |ROE(%)|10.8|11.0|11.8|12.2|12.5| |ROIC(%)|9.4|9.2|10.3|10.7|11.1| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|8.5|7.8|9.3|6.6|8.7| |净负债比率(%)|-58.4|-74.2|-75.5|-78.1|-78.2| |流动比率|10.9|11.5|9.7|14.1|10.6| |速动比率|9.1|10.5|8.8|13.0|9.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4|0.5| |应收账款周转率|6.3|6.6|6.2|6.4|6.4| |应付账款周转率|4.7|6.6|5.7|6.1|5.9| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.78|0.88|1.04|1.20|1.38| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.04|1.05|0.96|1.30|1.22| |每股净资产(最新摊薄)|7.72|8.28|9.32|10.24|11.40| |估值比率| | | | | | |P/E|59.9|53.4|45.0|39.0|34.1| |P/B|6.1|5.7|5.0|4.6|4.1| |EV/EBITDA|37.9|35.3|30.7|26.9|22.9| [11]

文章核心观点 - 明月镜片2024年实现稳健业绩增长，但营收增速放缓、市场拓展乏力等问题需重视，未来需优化产品结构、加大市场拓展力度应对竞争 [7] 营收与利润 - 2024年营业总收入7.70亿元，同比增长2.88%，较2023年20.17%增速大幅下降 [4] - 归属净利润1.77亿元，同比增长12.21%，扣非净利润1.52亿元，同比增长11.67%，利润增速高于营收增速 [4] - 毛利率为58.56%，较去年同期提升0.98个百分点，研发费用3498.85万元，同比增长24.96%，但新产品推出和市场拓展表现未显著提升致营收增速放缓 [4] 产品与市场 - “明月”品牌核心产品表现亮眼，PMC超亮系列产品收入同比增长45.6%，占常规镜片收入的54.6% [5] - 近视防控产品“轻松控”系列全年销售额17,272万元，同比增长29.5%，还推出新一代轻松控Pro2.0系列产品，离焦功能层微透镜数量增加，有效率达73.82% [5] - 2024年直销客户2,707家，经销客户66家，客户结构持续优化，但经销渠道收入占比相对较低，市场拓展不足 [5][6] 分红与股东回报 - 2024年度拟派发现金股利1亿元，占归母净利润的56.77%，是上市以来累计第4次派现，派现额占净利润比例较2023年有所提升 [7] - 分红政策慷慨未完全抵消市场对其增长潜力的担忧，营收增速放缓等问题或对长期发展构成压力 [7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：眼镜行业 - 公司：明月镜片、明月光学 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年营收 7.7 亿元，同比增长 2.9%；2025 年 Q1 营收 1.97 亿元，同比增长 2.6%[3] - 2024 年毛利率 58.6%，同比增长 1 个百分点；2025 年 Q1 毛利率 58.4%，同比增长 0.4 个百分点[3] - 2024 年归母净利润 1.76 亿元，同比增长 12%；2025 年 Q1 归母净利润 4715 万元，同比增长 11.7%[3][4] - 2024 年归母净利率 23%，同比增长 1.9 个百分点；2025 年 Q1 归母净利率 23.9%，同比增长 1.9 个百分点[3][4] 费用和费率 - 2024 年销售费用 1.41 亿元，同比下降 4.4%；2025 年 Q1 销售费用 3394 万元，同比下降 5.4%[1][5] - 2024 年管理费用 8575 万元，同比增长 8.8%；2025 年 Q1 管理费用 1879 万元，同比下降 20.5%[5] - 2024 年研发费用 3499 万元，同比增长 25%；2025 年 Q1 研发费用 953 万元，同比增长 37.5%[1][5] - 2024 年销售费率 18.3%，同比下降 1.4 个百分点；2025 年 Q1 销售费率 17.2%，同比下降 1.5 个百分点[1][5] - 2024 年管理费率 11.1%，同比增长 0.6 个百分点；2025 年 Q1 管理费率 9.5%，同比下降 2.8 个百分点[5] - 2024 年研发费率 4.5%，同比增长 0.8 个百分点；2025 年 Q1 研发费率 4.8%，同比增长 1.2 个百分点[1][5] 业务发展 - PMC 超量系列产品 2024 年收入同比增长 45.6%，占常规镜片收入的 54.6%；2025 年 Q1 收入较同期增长 44%[1][7] - 轻松控系列产品 2024 年销售额 1.64 亿元，同比增长 22.7%（剔除产品升级影响后增长 29%）；2024 年 Q4 销售额 4158 万元，同比增长 23.6%；2025 年 Q1 销售额 5013 万元，同比增长 22%（剔除产品升级影响后增长 33%）[1][7] 离焦镜行业 - 2024 年离焦镜渗透率约 7%-8%，受价格战和服务费用高制约[9][10] - 2024 年下半年行业有价格战，目前负面影响减弱[11] - 明月光学 2019 年退出价格战，推出 Pro 2.0 产品，加强终端零售价管控[3][12] - 预计未来三年离焦镜业务合理增长，强化管控、提升效果、优化策略[3][13] AI 智能眼镜 - 预计 2025 或 2026 年大规模推广，面临配镜度数、渠道渗透、服务方案挑战[3][16][17] - 明月光学提供全套解决方案，与品牌商合作，利用渠道和供应链优势[16][19] 产品与市场策略 - 2025 年二季度推出高折射率和渐进多焦点产品，赋能现有渠道[25] - 品牌定位大众高端，签约郭晶晶，与徕卡合作，拓展港澳市场[8][26] - 1.74 产品 2025 年 Q1 销售额同比增长 120%，计划推动系列发展[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司拟每 10 股派发现金股利 5 元，总金额超 1 亿元，占当期归母净利润 56.77%[2][8] - 2024 年第三季度召回部分 Pro 2.0 产品确保防控效果[14] - 启动种子客户计划，支持种子客户推广近视防控镜片[15] - 上海国际眼镜展推出新产品，采用分区分场景展示和联动营销策略[21][22] - 消费电子产品在眼镜行业毛利分配有问题，明月光学提供全套解决方案提高利润[23] - 智能眼镜从中大型连锁店推广，采用出样或零库存形式[24]

文章核心观点 - 明月镜片发布2024年度分配预案并公布2024年报，同时介绍资金面、两融数据及轻工制造行业2024年度分红排名情况 [2][3][4] 明月镜片相关情况 分红情况 - 4月17日发布2024年度分配预案，拟10派5元（含税），预计派现金额1.00亿元，派现额占净利润比例56.77%，为上市以来第4次派现 [2] - 上市以来历次分配方案：2024.12.31，10派5元（含税），派现1.00亿元，股息率1.58%；2023.12.31，10派3元（含税），派现0.60亿元，股息率0.63%；2022.12.31，10转增5派3元（含税），派现0.40亿元，股息率0.57%；2021.12.31，10派5.3元（含税），派现0.71亿元，股息率0.95% [2] 财务情况 - 2024年报显示，实现营业收入7.70亿元，同比增长2.88%，净利润1.77亿元，同比增长12.21%，基本每股收益0.8807元，加权平均净资产收益率10.99% [2] 资金情况 - 今日主力资金净流出1248.30万元，近5日主力资金净流入368.54万元 [3] 两融情况 - 最新融资余额2.46亿元，近5日增加1051.45万元，增幅4.46% [4] 轻工制造行业分红排名情况 - 行业内34家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是晨光股份（9.16亿元），其次是太阳纸业（8.38亿元）、紫江企业（4.55亿元） [4] - 详细分红排名数据见各公司对应代码、简称、每10股送转、每10股派现、派现金额、派现占净利润比例、股息率等信息 [4][5][7]

财务报告内控 - 审计明月镜片2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和实施内控并评价有效性[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务内控重大缺陷[5] - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[7]

项目进度 - 高端树脂镜片扩产项目预定可使用时间调至2027年3月20日[3] - 营销网络及产品展示中心建设项目调至2027年8月27日[4] - 常规树脂镜片扩产及技术升级项目调至2027年12月7日[4] 保荐机构情况 - 每月查询一次公司募集资金专户[3] - 列席三会次数为0，审阅会议议案[4] - 现场检查1次，未发现主要问题[4] - 发表独立意见11次[4] - 向本所报告0次[4] - 对公司培训1次，日期为2025年3月7日[5] 承诺履行 - 公司及股东各项承诺事项均已履行[8]

募集资金情况 - 公司首次公开发行3358.54万股，每股发行价26.91元，募集资金总额9.03783114亿元，净额7.9292387764亿元[1] - 累计使用募集资金金额3.3784232363亿元[3] - 2024年度使用募集资金4801.357447万元[5][9] - 2024年12月31日募集资金余额5.1045061281亿元，含未到期理财4000万元和银行存款4.7045061281亿元[5] - 2021 - 2024年三次用6700万元超募资金永久补充流动资金，占超募资金总额29.78%，累计补充1.93亿元[12][13] 各银行账户余额 - 截至2024年12月31日，中国工商银行丹阳支行募集资金账户余额4053.32217万元[7] - 截至2024年12月31日，中国建设银行丹阳支行募集资金账户余额5820.652674万元[7] - 截至2024年12月31日，中国银行丹阳支行部分账户募集资金余额分别为2.9423816187亿元、3515.788692万元、58.627762万元、0元[7][8] - 截至2024年12月31日，招商银行丹阳支行部分账户募集资金余额分别为8172.853713万元、0.83元[8] 项目投资情况 - 高端树脂镜片扩产项目承诺投资30,042.80万元，本年度投入979.35万元，累计投入3,344.71万元，进度11.13%，2027年3月20日可使用，本年度效益2,728.27万元[1] - 常规树脂镜片扩产及技术升级项目承诺投资14,086.43万元，本年度投入1,910.47万元，累计投入6,915.68万元，进度49.09%，2027年12月7日可使用，本年度效益5,641.11万元[1] - 研发中心建设项目承诺投资6,210.47万元，本年度投入1,379.32万元，累计投入3,059.90万元，进度49.27%[1] - 营销网络及产品展示中心建设项目承诺投资6,456.34万元，本年度投入532.22万元，累计投入1,163.95万元，进度18.03%，2027年8月27日可使用[1] - 承诺投资项目小计承诺投资56,796.04万元，本年度投入4,801.36万元，累计投入14,484.24万元，进度25.50%，本年度效益8,369.38万元[1] - 超募资金投向补充流动资金20,100.00万元，本年度投入6,600.00万元，累计投入19,300.00万元，进度96.02%[1] 其他情况 - 2024年度公司无变更募集资金投资项目情况，项目未异常[10][11] - 因宏观环境因素，公司对部分募投项目延期[2]

财务数据 - 2024年末公司资产总计18.61亿元，较上年末增长6.18%[16] - 2024年末流动资产合计15.37亿元，较上年末增长7.06%[16] - 2024年末货币资金为12.88亿元，较上年末增长35.11%[16] - 2024年末应收账款为1.09亿元，较上年末下降11.93%[16] - 2024年末存货为0.90亿元，较上年末增长18.47%[16] - 2024年末负债合计1.45亿元，较上年末下降2.90%[18] - 2024年末所有者权益合计17.16亿元，较上年末增长7.04%[18] - 2024年公司营业总收入为770,297,786.61元，上期为748,743,207.89元[25] - 2024年净利润为187,981,637.52元，上期为172,818,253.44元[25] - 2024年公司基本每股收益为0.88元/股，上期为0.78元/股[25] 关键审计事项 - 公司将收入确认作为关键审计事项，因营业收入金额重大，存在真实性及确认期间错报风险[6] - 公司将应收账款坏账准备确定为关键审计事项，因应收账款金额重大且坏账准备计提涉及重大会计估计和判断[6] - 公司将存货跌价准备作为关键审计事项，因存货可变现净值确定涉及复杂且重大的管理层判断[7] 会计政策与核算方法 - 同一控制下企业合并以合并日被合并方资产、负债在最终控制方合并财报账面价值计量[54] - 非同一控制下企业合并成本为购买方付出资产等公允价值[54] - 外币业务采用交易发生日即期汇率折算，资产负债表日外币货币性项目按当日即期汇率折算[64] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，成本高于可变现净值时计提跌价准备[87] - 固定资产折旧采用年限平均法，不同类别折旧年限、残值率和年折旧率不同[104] 税收政策 - 明月镜片股份有限公司等所得税税率为15.00%，部分子公司所得税税率为25.00%[189][190] - 明月镜片股份有限公司2024 - 2026年所得税税率减按15%征收[191] - 江苏可奥熙光学材料科技有限公司2024 - 2026年所得税税率减按15%征收[192] - 小型微利企业年应纳税所得额减按25%计算，按20%税率缴纳企业所得税政策延续至2027年12月31日[193] 会计政策变更 - 2024年6月1日起原材料等发出计价方法由“月末一次加权平均法”变更为“移动加权平均法”，对公司无重大影响[187] 其他 - 审计认为公司2024年财报在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[3] - 2024年末公司累计发行股本总数20151.21万股，注册资本为人民币20151.21万元[45]

募资情况 - 公司首次公开发行3358.54万股A股，每股26.91元，募资总额9.03783114亿元，净额7.9292387764亿元[1] - 募投项目总投资6.000298亿元，使用募资5.679604亿元[4] - 超募资金2.249635亿元，已审议永久补流额度2.01亿元，已使用1.93亿元[4] 资金使用 - 公司拟用3321.38万元超募资金永久补流，占比14.76%[5] - 补流金额12个月内累计不超超募资金30%[6] 决策进展 - 2025年4月16日董事会、监事会通过补流议案，尚需股东大会审议[7][8][9] - 保荐机构对本次使用部分超募资金永久补流无异议[11]