人事变动 - 2024年9月11日公司董事会收到彭志云辞职报告[2] - 彭志云因个人原因辞去董事等职务，原定任期至2025年12月4日[2] - 辞职报告送达生效，未影响董事会运作和公司经营[2] 其他情况 - 截至公告日彭志云未持股，无未履行承诺事项[2]

市场扩张和并购 - 东方证券获准吸收合并东方投行，东方投行解散[1] 业务变更 - 东方证券取得含“证券承销与保荐”业务范围的许可证[2] - 2024年9月2日起东方投行存量客户与业务并入东方证券[2] - 东方投行项目、协议、债权债务由东方证券承接[2] - 公司持续督导保荐机构变更为东方证券[2]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [13] 报告核心观点 - 公司产品及客户结构优化明显,镜片领域独家合作有望进一步增强品牌优势与产品优势 [11] - 明星单品保持快速增长,新产品扩充产品矩阵 [8] - 公司品牌战略推动产品结构优化,盈利能力稳步提升 [9] - 公司与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议,双方将在多方面深入合作 [10] 财务数据总结 - 24H1公司营收3.85亿元,同增5.21%;归母净利0.89亿元,同增11.04% [1] - 24H1毛利率59.40%,同增2.72个百分点;净利率24.43%,同增0.68个百分点 [5] - 预计公司24-26年归母净利润分别为1.8/2.1/2.6亿元,EPS分别为0.89/1.06/1.29元/股 [11] 产品及渠道分析 - 镜片营收3.20亿元,同增12.08%;剔除海外业务不利影响,同增13.98% [2] - 明星单品PMC超亮系列、1.71系列收入同比大幅增长,占常规镜片收入55.79% [3] - 近视防控产品"轻松控"系列产品销售额0.76亿元,同增38.86% [3] - 直营占比55.39%,经销占35.81%,电商占8.80% [4] 客户及合作分析 - 截至2024年6月末,公司直销客户2396家、"明月"品牌经销客户28家,客户结构持续优化 [7] - 公司与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议,双方将在多方面深入合作 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 产品结构持续升级 - 离焦镜增长亮眼,产品结构持续升级 [2] - 大单品矩阵持续放量,定制化生产能力优异 [3] 盈利能力稳步上行 - 毛利率稳步上行,费用投放节奏可控 [4] - 现金流和营运能力保持稳定 [5] - 预计未来3年归母净利润将持续增长 [6] 公司概况 - 公司是一家专注于眼镜产品研发、生产和销售的企业,拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师负责公司研究 [1] 产品情况 - 公司聚焦"1+3"大单品战略,核心大单品包括轻松控系列、PMC超亮系列、1.71系列等,这些产品收入占比持续提升 [3] - 公司与德国徕卡公司达成镜片领域独家合作,双方将在多方面深化合作 [3] 营销情况 - 公司加强了抖音、知乎、小红书等平台的营销布局,并与IP小黄人、母婴博主年糕妈妈等开展联名及体验活动 [2] - 公司的核心产品轻松控系列在央视等主流媒体持续曝光 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司深耕镜片行业,研发突破实现产品中高端升级,直销、经销、医疗三大渠道协同发展,产品聚焦驱动大单品持续成长,盈利能力不断向好 [8] - 公司2024/25/26年预计能够实现基本每股收益0.89/1.02/1.16元,对应PE为31X/27X/24X [8] 公司业绩情况总结 - 2024年上半年,公司实现营收3.85亿元,同比+5.21%;归母净利润0.89亿元,同比+11.04%;扣非净利润0.75亿元,同比+7.12% [2] - 2024年Q2,公司实现营收1.93亿元,同比-0.72%;归母净利润0.47亿元,同比+3.74%;扣非净利润0.41亿元,同比+1.16% [2] - 公司毛利率和费用率均同比有所提升,扣非净利率略有改善 [3][4][5] 公司主要业务情况总结 - 公司直销、经销、医疗三大渠道协同发展,直销客户2,396家(含医疗渠道)、"明月"品牌经销客户28家,直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家 [6] - 镜片大单品依然保持快速增长趋势,PMC超亮系列产品同比+58.82%、1.71系列产品同比+24.4%,三大明星产品收入在常规镜片收入中占比达到55.79%;"轻松控"系列产品销售额达到0.76亿元,同比+38.86% [7] - 原料业务有所下滑,镜片大单品持续成长 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司常规镜片三大明星产品和"轻松控"系列销售快速增长,大单品持续放量将进一步夯实品牌在镜片垂类领域的品牌心智 [2][3] - 公司在渠道端积极合作知名眼科大医院和连锁诊所等医疗渠道,开拓线下 KA 渠道并倾斜资源至中大型客户,优化客户结构,助力公司实现长期可持续发展 [2][3] - 公司是国产镜片龙头,常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手,积极布局近视防控赛道,构筑高增速的第二增长曲线,具备较强稀缺性 [3] - 预计 24-26 年公司归母净利润为 1.78/1.93/2.43 亿元,同比增速+13.3%/+7.9%/+26.4% [3] 公司投资价值分析 - 公司常规镜片大单品占比持续提升,轻松控 Q2 高基数下同比+29% [2] - 公司镜片业务 24H1 毛利率为 63.48%,同比+2.17pct,主要系常规镜片大单品占比提升以及轻松控 Pro 放量拉动 [3] - 公司归母净利率为 23.11%/24.24%,同比+1.21/+1.04pct;扣非归母净利率为 19.61%/21.10%,同比+0.35/+0.39pct [3] 风险提示 - 行业竞争加剧 [3] - 原材料价格波动 [3] - 新品研发进度不及预期 [3]

报告公司投资评级 明月镜片(301101.SZ)的投资评级为"买入"[2]。上次评级也为"买入"[2]。 报告的核心观点 1. 24H1行业承压,公司迅速调整、核心产品稳健增长:公司镜片业务实现收入3.2亿元/+12.08%,毛利率63.48%/+3.53pct,若剔除海外业务的不利影响,镜片业务同比增长13.98%[7]。 2. 公司持续提升渠道力与分销效率,拓宽客户网络覆盖面:公司已与宝岛眼镜、爱尔眼科、博士眼镜等国内外知名眼镜连锁品牌达成合作关系,并组织专业培训会加强客户专业水平,提升明月的美誉度[8]。 3. 离焦镜享受行业红利高增,我们预计pro占比提升下公司离焦镜产品单价稳定:24H1三大明星单品占常规镜片收入占比达55.79%,PMC超亮收入同比增长58.82%,1.71系列收入同比增长24.4%[9]。 4. 产品结构优化带动毛利率提升,盈利能力进一步加强:24H1毛利率58.1%/60.7%,同比提升1.9/3.6PCT,归母净利率23.1%,同比提升1.2pct[10]。 财务数据总结 1. 24H1公司实现营收3.85亿元/+5.21%,实现归母净利润0.89亿元/+11.04%,扣非归母净利润0.75亿元/+7.12%[6]。 2. 预计公司24-26年归母净利润分别为1.89/2.26/2.65亿元,同比增长20%/20%/17%[13]。 3. 公司24-26年营业总收入分别为825/912/1,011百万元,同比增长10.2%/10.6%/10.8%[14][15]。 4. 公司24-26年毛利率分别为58.9%/60.2%/60.8%,ROE分别为11.3%/12.4%/13.2%[16]。

报告评级和目标价格 - 报告给予明月镜片"增持"评级,目标价格为31.94元 [3] - 上次评级也为"增持",上次目标价格为32.33元 [3] - 当前股价为25.06元 [3] 核心观点 - 外部价格竞争激烈,公司坚持品牌定位,通过产品迭代、性价比升级,渠道端注重线上流量导流+营销及专家能力赋能,实现整体价盘稳定 [4] - 剔除海外业务不利影响,2024H1公司镜片业务同比增长14.0%,受益于产品聚焦策略,大单品依然保持快速增长趋势 [6] - 毛利率继续受益产品结构优化,2024Q2毛利率为60.7%,同比提升3.6个百分点 [6] - 公司战略路径清晰,前瞻布局智能眼镜,有望受益产业趋势 [6] 财务数据 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.90元、1.16元和1.41元 [10] - 2024年预计营业收入为767百万元,同比增长2.5% [10] - 2024年预计净利润为181百万元,同比增长15.1% [10] - 公司2024年ROE为10.8%,ROIC为10.4% [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 镜片收入增长彰显韧性,原料业务短期承压 [1] - 产品结构不断优化,公司盈利能力持续提升 [1] - 坚定品牌大战略,专注提升渠道综合实力 [1] 公司财务信息总结 - 2024-2026年归母净利润预测为1.79/2.15/2.53亿元 [10] - 2024-2026年EPS预测为0.89/1.07/1.25元 [10] - 给予公司DCF目标估值34.50元 [10] - 公司2022-2026年主要财务数据及比率分析 [16]

业绩回顾 - 2024年上半年营收3.85亿元,同比增长5.2% [1][2] - 2024年上半年毛利率59.4%,同比增长2.7个百分点 [1][2] - 2024年上半年归母净利润8,897亿元,同比增长11% [1][2] - 2024年上半年销售费用率19.1%,同比增长0.7个百分点 [1] - 2024年上半年管理费用率11.6%,同比增长2个百分点 [1] - 2024年上半年研发费用率3.8%,同比增长0.7个百分点 [1] 业务发展 - 公司坚持"健渠道"、"优增长"战略,与宝岛眼镜、爱尔眼科等知名品牌达成合作 [1][2] - 公司三大明星产品(PMC超亮、1.71、轻松控)销售保持快速增长 [1][2] - 离焦镜业务在医疗渠道的占比快速提升,增速超40% [6] - 与德国徕卡展开全面合作,计划于10月15日举办徕卡产品中国市场发布会 [7][8] - 轻松控Pro2.0产品已开始试销,反响良好 [9] 行业分析 - 行业出现价格战,公司坚持不参与价格战,而是通过提升产品和服务质量来提升竞争力 [3][4][5] - 消费环境承压,公司通过专业化提升、客流转化等措施应对 [10] - 原料业务和出口业务受到一定拖累,但镜片业务仍保持13.98%的增长 [1][13] - 公司看好智能眼镜未来发展趋势,已有部分布局 [14] 财务分析 - 费用投放方面,公司保持谨慎态度,下半年销售费用率预计不会有明显变化 [11] - 常规镜片和离焦镜的量价变化情况良好,离焦镜增长28.6% [15] - 公司相信凭借新产品、新客户、新渠道的发展,下半年经营质量和盈利能力将进一步提升 [16][17] 渠道管理 - 公司建立了专门的渠道监管团队,采取多种技术手段严格管控渠道秩序 [20] - 公司认为市场秩序是生命线,坚决打击窜货、乱价等行为 [20] 总结 - 公司坚持长期战略定力,不参与价格战,而是通过提升产品和服务质量来提升竞争力 [21] - 行业正在向专业化和眼健康方向升级,公司看好这一趋势 [21] - 公司相信凭借新产品、新客户、新渠道的发展,下半年经营质量和盈利能力将进一步提升 [21]