业绩数据 - 2024年公司年度营业收入为198,531.85万元，以2021年为基数，增长率为161.26%[12][15] - 2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润（剔除股份支付费用影响）为33,399.62万元，增长率为133.29%[12][15] 激励计划 - 2022年激励计划首次授予激励对象人数由100人调整为99人，授予限制性股票总数由1,100.00万股调整为1,098.00万股[17] - 本次激励计划实际首次授予并登记的激励对象为81人，实际授予第一类限制性股票数量为841.00万股[18] - 2023年首次授予第一类限制性股票第一个解除限售期激励对象人数由81人调整为76人，可解除限售数量为245.55万股[19] - 2024年7名激励对象个人考核结果为"A"，61名激励对象个人考核结果为"B"，个人层面解除限售比例为100%[13] - 2024年6名激励对象个人考核结果为“B”，个人层面解除限售比例为100%[16] - 2022年限制性股票与股票期权激励计划本次可解除限售的限制性股票共计562.80万股，激励对象共计70人[4] - 首次授予第一类限制性股票第三个解除限售期符合条件的激励对象68人，可解除限售股票429.80万股[4][1][24][25] - 预留授予第一类限制性股票第二个解除限售期符合条件的激励对象6人，可解除限售股票133.00万股[4][1][26] - 首次授予第一类限制性股票第三个解除限售期可申请解除限售比例为40%[11] - 预留授予第一类限制性股票第二个解除限售期可申请解除限售比例为50%[13] - 首次授予日为2022年6月22日，上市日为2022年7月18日，第三个限售期于2025年7月17日届满[11] - 预留授予登记完成日期为2023年6月20日，第二个限售期于2025年6月19日届满[14] - 董事会同意为70名激励对象办理解除限售相关事宜[16] 权益分派 - 2022年以总股本418,405,800股为基数，每10股派发现金红利0.5元，共计派发现金20,920,290.00元[18] - 2023年以总股本扣除已回购股份后的415,086,078股为基数，每10股派发现金股利1.699997元，转增股本后公司总股本增至586,267,188股[19][20] - 公司2024年年度权益分派以2025年2月28日总股本647,046,771股为基数，每10股派发现金红利1.0元（含税），预计派发现金红利64,704,677.10元（含税）[22] 回购调整 - 公司将回购注销5名离职激励对象已获授但未解除限售的202,300股第一类限制性股票[21] - 公司将回购注销4名离职激励对象已获授但未解除限售的112,000股限制性股票[21][23] - 公司将回购注销1名离职激励对象已获授但未解除限售的168,000股限制性股票[23] - 2022年限制性股票与股票期权激励计划限制性股票的回购价格由5.99元/股调整为4.17元/股[20] - 2022年限制性股票与股票期权激励计划限制性股票的回购价格由4.17元/股调整为4.07元/股[23] 会议决策 - 2022年5月11日，公司召开第五届董事会第十二次会议和第五届监事会第八次会议，审议通过与激励计划有关议案[5] - 2022年5月30日，公司召开2022年第三次临时股东大会，审议通过激励计划相关议案[6] - 2023年4月25日，公司召开第五届董事会第二十二次会议与第五届监事会第十七次会议，审议多项激励计划相关议案[7] - 2024年7月15日，公司召开第六届董事会第三次会议与第六届监事会第三次会议，审议多项激励计划相关议案[9] - 2024年11月13日，公司召开2024年第五次临时股东会，审议通过回购注销部分限制性股票议案[10] - 2025年7月15日，公司召开第六届董事会第十七次会议与第六届监事会第十三次会议，审议多项激励计划相关议案[10]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为198,531.85万元，以2021年为基数增长率为161.26%[30][36][42] - 2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润（剔除激励计划股份支付费用影响）为33,399.62万元，增长率为133.29%[30][36][42] 激励计划 - 2022年5月董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[9] - 2022年5月12 - 21日对激励计划首次授予激励对象公示[10] - 2022年5月30日股东大会审议通过激励计划相关议案[12] - 2022 - 2025年多次董事会和监事会审议通过激励计划有关议案[12][13][14][15][16] - 激励计划股票期权行权价格由8.50元/份调整为8.40元/份[20][21] - 激励计划限制性股票的回购价格由4.17元/股调整为4.07元/股[22] - 回购注销1名离职激励对象168,000股限制性股票，回购价4.07元/股[23][25] - 拟注销42万份股票期权[27] 权益分派 - 2024年年度权益分派以2025年2月28日总股本647,046,771股为基数，每10股派发现金红利1.0元，预计派64,704,677.10元[18] 限售与行权 - 首次授予第一类限制性股票第三个限售期2025年7月17日届满，可解除限售429.80万股，比例40%[29][32] - 预留授予第一类限制性股票第二个限售期2025年6月19日届满，可解除限售140万股，比例50%[34][38] - 股票期权第三个等待期2025年7月14日届满，可行权56万份，比例40%[41][45] - 行权期限至2026年7月14日止，行权价格8.40元/份[47]

股票行权与解除限售 - 为3名激励对象的56万份股票期权办理第三个行权期行权手续[4] - 首次授予第一类限制性股票第三个解除限售期68人可解除429.80万股，预留授予6人可解除133.00万股[6] 价格调整 - 股票期权行权价格由8.50元/份调整为8.40元/份，限制性股票回购价格由4.17元/股调整为4.07元/股[7] 股票回购与注销 - 回购注销1名离职激励对象的168,000股限制性股票，需提交股东会审议[9] - 注销2022年限制性股票与股票期权激励计划股票期权第二个行权期内42万份未行权股票期权[10]

股票期权行权 - 符合第三个行权期行权条件的激励对象3人，可行权期权56万份，行权比例40%[4] - 股票期权授予日为2022年6月22日，授予登记完成日为2022年7月15日[12] - 第三个等待期于2025年7月14日届满，7月15日会议审议通过行权条件成就议案[12][4] - 行权价格为8.40元/份，行权方式为自主行权，期限至2026年7月14日[21] 业绩数据 - 2024年度营业收入198,531.85万元，扣非后归母净利润33,399.62万元[14] - 以2021年为基数，2024年营收增长率161.26%，扣非后归母净利润增长率133.29%[14] 分红与调整 - 2022年每10股派现金红利0.5元，行权价格由12.07元/份调为12.02元/份[16] - 2023年每10股派现金股利1.699997元、转增3.999993股，行权价格调为8.50元/份，行权数量调为140万份[17][18] - 2024年预计每10股派现金红利1元，行权价格调为8.40元/份[19] 其他事项 - 2024年度3名激励对象个人考核结果为“A”，个人层面行权比例100%[14] - 本次行权募集资金存专户补充流动资金，所得税激励对象承担，公司代扣代缴[22] - 假设全部行权，公司总股本增加56万股，基本每股收益可能摊薄[24] - 参与激励的董事、高管在公告日前6个月未买卖公司股票[26] - 监事会同意为3名激励对象的56万份股票期权办理行权手续[29] - 本次行权等事项已取得必要批准和授权，公司应履行后续信息披露义务[30]

股权激励 - 同意对3名激励对象56万份股票期权办理行权手续[4] - 70人共计562.80万股限制性股票可解除限售[7] - 同意回购注销1名离职对象168,000股限制性股票[11] - 注销2022年激励计划42万份未行权股票期权[12] 价格调整 - 股票期权行权价由8.50元/份调为8.40元/份[10] - 限制性股票回购价由4.17元/股调为4.07元/股[10] 会议安排 - 2025年7月15日召开第六届董事会第十七次会议[3] - 暂不召开股东会，择机另行通知[15]

激励计划会议 - 2022年5月相关会议审议通过激励计划有关议案[3][4] - 2023年4月、7月及2024年7月等多次召开会议审议议案[7][8][9] - 2025年7月15日召开第六届董事会等会议审议多项议案[10] 激励计划事项 - 注销2022年激励计划42万份未行权股票期权[3][14] - 回购注销部分限制性股票[8][9] - 部分限制性股票解除限售及股票期权行权条件成就[15]

项目数据 - 岑溪市生活垃圾焚烧发电项目总投资40,570.24万元[5] - 项目公司注册资本8,114.05万元[9] - 日处理500吨生活垃圾，年运行不少于333天[12] - 项目特许经营期40年，2027年7月1日完工[14] - 垃圾处理服务费单价103.86元/吨[19] 影响与风险 - 合同对未来财务和经营有积极影响[29] - 项目可能受气候影响当期业绩[31] 其他 - 协议生效后相关财务以审计报告为准[29] - 合同有助于公司在该领域发展[30]

公司信息 - 证券代码为301127，简称为武汉天源[1] - 债券代码为123213，简称为天源转债[1] 会议决策 - 2025年7月15日召开相关会议，审议通过回购注销部分限制性股票议案[3] - 董事会暂不提请召开股东会，择机再发通知提交议案审议[3]

激励计划事件时间 - 2022年5月11日召开第五届董事会第十二次会议审议激励计划议案[2] - 2022年5月30日2022年第三次临时股东大会审议激励计划议案[4] - 2023年5月11日临时股东大会审议回购注销部分限制性股票议案[6] - 2023年7月11日审议调整激励计划股票期权行权价格等议案[7] - 2024年7月15日审议调整激励计划相关价格等议案[8] - 2025年7月15日审议回购注销及调整激励计划相关价格等议案[9] 回购注销情况 - 回购1名离职激励对象168,000股已获授未解除限售限制性股票[2] - 授予价6.04元/股，调整后回购价4.07元/股[11] - 回购资金为公司自有资金[12] 股本结构变动 - 变动前总股本671,668,724股，变动后671,500,724股，减少168,000股[13] 合规情况 - 监事会认为回购符合规定，未损害公司及股东利益[18] - 律所认为激励计划相关事项符合规定[19][20]

报告行业投资评级 - 看好申万环保行业 [2] 报告的核心观点 - 市政水务整体运营平稳工程业务下滑，垃圾焚烧整体平稳但公司表现分化，环卫运营稳定无人化未明显贡献利润，产品设备受下游影响分化扩大 [3] - 推荐市政环保、无人环卫、生物航煤SAF、反渗透膜进口替代相关企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 各业务业绩表现 - 市政水务2025年Q1 - 2归母净利同比整体平稳，天源环保同比+50%，兴蓉环境+8%，洪城环境+4% [3] - 垃圾焚烧2025年以来项目新建及招标放缓，运营提升但公司表现分化，瀚蓝环境2025Q1 - 2归母净利+1%，军信股份+42%，绿色动力+25%，城发环境+10%，永兴股份+7% [3] - 环卫市场整体稳定，2025年Q1 - 2主要公司归母净利增速平稳，盈峰环境同比+5%，玉禾田+7% [3] - 产品设备分化扩大，常规装备2025年Q1 - 2归母净利增速下滑，景津装备-15%；电力环保设备受益需求释放及收入确认，青达环保同比+359%；水处理设备受益进口替代，沃顿科技同比+23% [3] 各业务公司业绩数据 |业务分类|企业简称|2025Q1 - 2归母净利润（百万元）|同比|2025Q2归母净利润（百万元）|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |市政水务|天源环保|180|50%|130|39%| |市政水务|兴蓉环境|1,000|8%|492|4%| |市政水务|洪城环境|630|4%|298|6%| |垃圾焚烧|瀚蓝环境|900|1%|480|-5%| |垃圾焚烧|军信股份|380|42%|207|44%| |垃圾焚烧|绿色动力|380|25%|195|19%| |垃圾焚烧|城发环境|540|10%|267|0%| |垃圾焚烧|永兴股份|450|7%|253|16%| |环卫|盈峰环境|400|5%|219|5%| |环卫|玉禾田|350|7%|189|5%| |产品设备|景津装备|390|-15%|223|-3%| |产品设备|青达环保|110|359%|41|134%| |产品设备|沃顿科技|120|23%|76|19%|[4] 环保及电力设备重点公司估值 |板块|简称|评级|2025/7/7收盘价|25E EPS|26E EPS|27E EPS|25E PE|26E PE|27E PE|PB(lf)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |发电设备|东方电气|买入|17.03|1.33|1.62|1.68|13|11|10|1.31| |发电设备|哈尔滨电气|增持|5.39|0.58|0.69|/|9|8|/|0.84| |发电设备|粤海投资|买入|6.42|0.63|0.64|0.66|10|10|10|1.03| |发电设备|光大环境|买入|4.03|0.58|0.62|0.66|7|7|6|0.51| |发电设备|海螺创业|买入|8.11|1.17|1.18|1.19|7|7|7|0.32| |环保运营|兴蓉环境|买入|7.47|0.74|0.81|0.87|10|9|9|1.22| |环保运营|洪城环境|买入|9.39|0.99|1.05|1.11|9|9|8|1.33| |环保运营|瀚蓝环境|买入|23.95|2.19|2.52|2.66|11|10|9|1.48| |环保运营|绿色动力|买入|7.7|0.53|0.56|0.59|15|14|13|1.34| |环保运营|军信股份|增持|15.6|1.33|1.45|1.61|12|11|10|1.74| |环保运营|永兴股份|买入|15.96|1.02|1.16|1.34|16|14|12|1.41| |环保运营|城发环境|买入|13.85|1.85|1.93|2.02|7|7|7|1.04| |环保运营|天源环保|买入|16.86|0.68|0.89|1.17|25|19|14|3.63| |环保运营|盈峰环境|增持|6.32|0.24|0.28|0.31|26|23|20|1.15| |环保运营|玉禾田|买入|19.91|1.82|1.97|2.16|11|10|9|1.92| |环保设备|景津装备|增持|14.76|1.48|1.64|1.82|10|9|8|1.93| |环保设备|龙净环保|买入|11.75|1.12|1.41|/|10|8|/|1.49| |环保设备|雪迪龙|增持|8.45|0.34|0.37|/|25|23|/|2.20| |环保设备|沃顿科技|买入|11.42|0.45|0.50|0.57|25|23|20|2.95| |环保设备|青达环保|买入|27.67|1.65|1.74|1.84|17|16|15|3.24| |环保设备|华光环能|增持|13.83|0.76|0.80|0.88|18|17|16|1.48| |循环经济|高能环境|增持|5.88|0.46|0.50|0.55|13|12|11|0.98|[5] 投资分析意见 - 市政环保盈利稳定，现金流改善、化债修复、分红提升、水价调整、AIDC催化，推荐军信股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、绿色动力、洪城环境、永兴股份、粤海投资、光大环境、海螺创业 [3] - 无人环卫放量可期，推荐盈峰环境、玉禾田，建议关注宇通重工、福龙马、侨银股份 [3] - 生物航煤SAF政策落地推动量价齐升，建议关注供应商海新能科、鹏鹞环保，原料端UCO供应企业山高环能、朗坤环境 [3] - 反渗透膜进口替代在半导体、芯片方向落地，推荐沃顿科技 [3]