生物质能发电概念板块表现 - 截至7月7日收盘，生物质能发电概念上涨2.83%，位居概念板块涨幅第2 [1] - 板块内40股上涨，韶能股份、华光环能、世茂能源等涨停，迪森股份、江苏新能、九洲集团涨幅居前，分别上涨18.56%、7.63%、7.31% [1] - 跌幅居前的有ST新动力、ST华西、武汉天源等，分别下跌2.69%、1.82%、1.81% [1] 资金流动情况 - 生物质能发电概念板块获主力资金净流出4.28亿元 [2] - 15股获主力资金净流入，5股净流入超千万元，韶能股份净流入6518.41万元居首，世茂能源、飞马国际、中闽能源分别净流入4567.16万元、2437.19万元、1452.94万元 [2] - 资金流入比率方面，韶能股份、世茂能源、维尔利居前，主力资金净流入率分别为66.58%、38.91%、16.00% [3] 个股资金动态 - 主力资金净流入榜显示，福龙马、维尔利、上海环境分别净流入1345.22万元、561.71万元、544.89万元 [3] - 主力资金净流出榜中，协鑫能科净流出34370.96万元，迪森股份净流出5978.20万元，九洲集团净流出3182.24万元 [4] - ST华西、ST新动力、金禾实业净流出金额分别为2698.84万元、1316.18万元、2698.65万元 [4]

公司动态 - 乌苏疆源绿色运力科技有限公司近日成立，法定代表人为邓永飞，注册资本为300万元 [1] - 公司经营范围包含租赁服务和道路货物运输等业务 [1] - 该公司由武汉天源（301127）间接全资持股 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][84] 报告的核心观点 - 武汉天源以环保为源，拓展能源、数字科技、装备制造等多元业务，收入利润快速增长，业务结构优化，现金流有望提升 [8] - 公司环保订单充沛，运营项目加速投产，业务重心从水务向固废转移，精准捕捉县域垃圾焚烧市场机遇 [8] - 公司在优质地区布局新能源项目，积极响应“东数西算”战略，优化算力资源布局，有望打造新的成长曲线 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 5.0/6.1/7.5 亿元，同比变动 +50%/+22%/+23%，对应当前 PE 23/19/15 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 环保为源，打造能源 + 数字科技 + 装备制造多元成长 - 公司以垃圾填埋场渗滤液治理为核心业务，逐步拓展至能源、数字科技、装备制造等多元领域，发展历程丰富 [13] - 2020 - 2024 年公司营收和利润快速增长，业务涵盖绿色能源、水环境治理及服务等五大板块，协同成长 [19][25][28] - 随着特许经营类项目进入运营期，公司业务结构优化，利润率和现金流有望提升 [30][39] 环保订单充沛，运营项目加速投产 - 工程类订单稳定，特许经营类订单爆发式增长，订单充沛短期贡献业绩弹性，长期贡献优质运营现金流 [42] - 公司业务重心从水务向固废转移，垃圾焚烧成为新的成长极，水务项目呈“一省多县”布局，垃圾焚烧重点捕捉县域市场机会 [48][51][53] 能源、数字、装备打造成长新曲线 - 公司在新疆布局 1GW 光伏发电项目，资源禀赋好，消纳有保障，短期贡献业绩，长期可探索新能源产业链延伸 [62][64][65] - 中国算力规模和用电需求持续增长，算电协同政策推动下，公司积极布局算力资源，与华为合作加速新业务拓展 [66][73][77] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 27.66/34.88/40.76 亿元，同比 +39.3%/+26.1%/+16.9%，毛利为 9.38/11.47/13.86 亿元，同比变动 +41.1%/+22.3%/+20.8% [80] - 与可比公司相比，公司 PE 合理偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [84]

债券发行 - 2023年7月28日发行1000.00万张可转换公司债券，募资100,000.00万元，净募98,174.08万元[8] - 债券期限2023年7月28日至2029年7月27日，票面利率逐年递增[12] - 每年付息一次，到期还本和最后一年利息，计息始于2023年7月28日[12][15] - 转股期自2024年2月5日至2029年7月27日，初始转股价10.30元/股，现7.14元/股[16] - 债券主体和信用评级均为AA - ，展望稳定[17] 项目延期 - 2025年6月23日审议通过部分募投项目延期议案[20] - 三个募投项目预计使用日期从2025年6月30日延至12月31日[21] - 延期仅涉进度变化，实施主体、投资总额和资金用途不变[21] - 延期不对当前生产经营造成重大影响[21] 其他 - 受托管理人密切关注债券本息偿付及重大影响事项[22] - 提请投资者关注债券相关风险并独立判断[23][24]

可转债情况 - 2023年7月28日公司发行1000万张可转换公司债券，募集资金总额10亿元，净额9.817408亿元[3][4] - “天源转债”于2023年8月16日在深交所挂牌交易，代码123213[5] - 转股期为2024年2月5日至2029年7月27日[3][6] - 初始转股价格为10.30元/股，最新转股价格为7.14元/股[7][14] - 2024年9月“天源转债”附加回售条款生效，回售申报数量40张，金额4003.12元[15] - 2025年第二季度189.7325万张“天源转债”完成转股，转为2657.2746万股[3][16] - 截至2025年第二季度末，“天源转债”剩余330.3795万张，票面总金额3.303795亿元[3][16] 股份情况 - 2025年第二季度末有限售条件股份为1287.874万股，占比1.91%[16] - 2025年第二季度末无限售条件股份为6.60748951亿股，占比98.09%[16] - 2025年第二季度末公司总股本为6.73627691亿股[16] 股东持股变动 - 2024年12月14日至2025年4月10日，控股股东等持股比例由36.76%变动至36.11%[17] - 2025年4月11日至2025年6月30日，控股股东等持股比例由36.11%被动稀释至34.69%[17] - 截至2024年12月13日，控股股东等合计持股237,031,275股，占总股本36.76%[18] - 截至2025年6月30日，控股股东等合计持股233,684,947股，占总股本34.69%[18] - 2024年10月30日至2025年6月30日，康佳集团持股比例由13.94%被动稀释至12.79%[21] - 截至2024年10月29日，康佳集团持股86,183,957股，占总股本13.94%[21] - 截至2025年6月30日，康佳集团持股86,183,957股，占总股本12.79%[21] 总股本情况 - 2024年12月13日总股本为644,877,885股[19] - 2024年10月29日总股本为618,107,863股[21] - 2025年6月30日总股本为673,627,691股[17]

回购计划 - 公司拟用自有资金和专项贷款回购A股用于激励或持股计划，回购价不超25.43元/股[3] - 按上限2亿测算，回购约7864726股，占2025年3月31日总股本1.22%[3] - 按下限1亿测算，回购约3932364股，占2025年3月31日总股本0.61%[3] - 回购实施期限自董事会通过方案起不超六个月[3] 回购进展 - 截至2025年6月30日，累计回购2454200股，占2025年6月30日总股本0.36%[4] - 截至2025年6月30日，回购最高成交价16.945元/股，最低成交价16.681元/股[5] - 截至2025年6月30日，成交总金额41397830.71元（不含交易费用）[5] 合规情况 - 公司未在重大事项影响期及规定情形内回购股份[6] - 公司以集中竞价回购股份符合委托价格等相关要求[7] 未来展望 - 公司将在回购期限内继续实施计划并履行披露义务[8]

股本变动 - 2021年12月30日首次公开发行102,500,000股，发行后总股本409,995,800股[6] - 2022 - 2024年多次部分限售股份上市流通，如2022年6月30日网下配售限售股6,255,924股上市[7] - 2022年7月18日首次授予第一类限制性股票841.00万股，总股本变为418,405,800股[8] - 2023年6月20日预留部分限制性股票200.00万股上市，总股本增至420,405,800股[8] - 2023年8月22日回购注销175,000股，总股本减至420,230,800股[9] - 截至2024年6月26日，“天源转债”累计转股2,248股，总股本增至420,233,048股[10] - 2024年7月5日权益分派后，总股本增至586,267,188股[10] - 2024年7 - 9月“天源转债”累计转股10,421,058股，总股本增至596,688,246股[10][11] - 2024年9月23日注销回购股份5,146,970股，总股本减至591,541,276股[10][11] - 2024年9 - 10月“天源转债”累计转股9,686,866股，总股本增至601,228,142股[12][13] - 2024年10月16日回购注销202,300股，总股本减至601,025,842股[12][13] - 2024年10月 - 2025年1月“天源转债”累计转股46,051,996股，总股本增至647,077,838股[13] - 2025年1月2日回购注销112,000股，总股本减至646,965,838股[13] - 2025年1 - 6月“天源转债”累计转股26,659,613股，总股本增至673,625,451股[13][14] 限售股份解除 - 本次4户股东申请解除限售，解除限售股份205,092,228股，占2025年6月25日总股本30.4460%[4][5][35][36] - 解除限售股份上市流通日为2025年6月30日[4][5][35] - 天源集团解除限售198,190,871股，黄开明1,738,799股，黄昭玮5,046,638股，李娟115,920股[37] 股东承诺 - 控股股东天源集团及实控人2024年12月27日至2025年12月26日不减持首发前股份[32] - 解除限售后2年内每年减持不超持有公司股份总数25%[38] 股份结构变动 - 有限售条件股份变动前212,794,951股占比31.5895%，变动后12,878,741股占比1.9119%[39] - 首发前限售股变动前205,092,228股占比30.4460%，变动后为0[39] - 股权激励限售股变动前后均为5,795,994股占比0.8604%[39] - 高管锁定股变动前1,906,729股占比0.2831%，变动后7,082,747股占比1.0514%[39] - 无限售条件股份变动前460,830,500股占比68.4105%，变动后660,746,710股占比98.0881%[39] 其他 - 保荐机构认为本次限售股份上市流通符合要求，无异议[43] - 备查文件包括限售股份上市流通申请书、解除限售申请表等[44]

股本变动 - 2021年12月30日首次公开发行1.025亿股A股，发行后总股本为4.099958亿股[2] - 2022年7月18日首次授予第一类限制性股票841万股，总股本变更为4.184058亿股[4] - 2023年6月20日预留部分限制性股票200万股完成登记并上市，总股本增加至4.204058亿股[4] - 2023年8月22日回购注销17.5万股，总股本减少至4.202308亿股[5] - 2023年7月28日发行1000万张可转换公司债券，募集资金总额10亿元，净额9.817408亿元[5] - 2024年7月5日2023年年度权益分派实施完毕，总股本增加至5.86267188亿股[7] - 2024年9月23日注销514.697万股，总股本减少至5.91541276亿股[8] - 2025年1月2日回购注销11.2万股，总股本减少至6.46965838亿股[10] - 截至2025年6月25日，总股本为6.73625451亿股[11] 限售股份 - 本次申请解除股份限售股东户数为4户[12][34] - 2025年6月30日解除限售股份上市流通[33] - 本次解除限售股份数量205,092,228股，占30.4460%[33] - 天源集团解除限售198,190,871股[35] - 黄开明解除限售1,738,799股[35] - 黄昭玮解除限售5,046,638股[35] - 李娟解除限售115,920股[35] 减持承诺 - 控股股东及实控人2024年12月27日至2025年12月26日不减持首发前股份[30][36] - 控股股东及实控人锁定期满后2年内，每年减持不超持股25%[19][25][36] - 董监高任职期间每年转让不超持股25%，离职后6个月内不转让[17] 股份占比 - 2025年6月25日有限售条件流通股占31.5895%，无限售占68.4105%[11] - 有限售条件股份变动前占31.5895%，后占1.9119%[37] - 首发前限售股变动前占30.4460%，后为0[37] - 股权激励限售股占0.8604%，无变化[37] - 高管锁定股变动前占0.2831%，后占1.0514%[37] - 无限售条件股份变动前占68.4105%，后占98.0881%[38] 保荐意见 - 保荐机构认为本次限售股份上市流通符合法规要求[39] - 保荐机构对本次限售股解禁上市流通无异议[40]

会议信息 - 公司第六届监事会第十二次会议6月23日现场召开，应到3人实到3人，委托出席1人[3] - 会议由监事会主席於德豹召集和主持[3] 审议结果 - 审议通过《关于部分募投项目延期的议案》，表决3票同意[4] 证券信息 - 证券代码301127，简称为武汉天源；债券代码123213，简称为天源转债[1] 公告信息 - 公告日期为2025年6月24日[8]

融资情况 - 2023年7月28日发行1000万张可转债，募资10亿元，净额9.817408亿元[1] - 募投项目投资总额13.415686亿元，拟用募资10亿元[3] - 变更部分募资用途，4.241157亿元用于其他项目[3] 项目进度 - 建水、长葛、获嘉三项目预计使用日期延至2025年12月31日[5] - 建水项目因取水工程受阻延期[6] - 长葛项目为保质量和资金安全延期[7] - 获嘉项目因业主方基建进度滞后延期[8] 决策事项 - 2025年6月23日董事会和监事会通过部分募投项目延期议案[11]