业绩总结 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为5.37839亿元，净额为4.6905108505亿元[3] - 截至2026年2月28日，超募资金总额为1.5905108505亿元[7] 子公司情况 - 全资子公司西安乐乐趣营销策划有限公司2025年9月30日资产总额6853.804966万元，负债2132.959848万元，净资产4720.845118万元，营收1327.811624万元，净利润207.734552万元[12][13] 项目情况 - 荣信文化创意园区项目规划总用地20亩，建筑面积36978.93㎡，预计工期490天，2025年12月18日主体结构封顶，计划2026年底竣工[14] - 项目计划总投资额不低于2亿元，前期已投入自有资金7497.98万元，本次实缴投入超募资金7549.47万元，剩余为自有资金[14] 资金使用 - 已使用9270万元超募资金永久性补充流动资金，占比58.28%，未确定用途的超募资金为7549.47万元[7][9] - 2023 - 2024年使用4770万元超募资金永久性补充流动资金，占比29.99%；2025 - 2026年使用4500万元，占比28.29%[8][9] - 公司拟使用7549.47万元剩余超募资金向全资子公司实缴出资实施荣信文化创意园区项目[2][10] 未来展望 - 荣信文化创意园区项目可解决办公场地不稳定痛点，吸引人才[17] - 园区建设将规划购置先进设备，实现全产业链闭环运营[18] - 园区将打造“内容创作 + 场景体验”模式，延伸IP价值[19] - 园区将按智慧园区标准建设，探索AI与少儿文化产业创新应用[21] 风险与应对 - 项目建设及运营可能面临政策、市场、工程、资金、管理等风险[23] - 公司将采取跟踪政策、深化调研、精细管理等措施应对风险[25]

章程修订 - 2026年3月17日董事会通过修订《公司章程》议案[2] - 提请股东会授权办理工商备案登记[2] - 授权期限至备案登记完毕[2] 利润分配 - 实行持续稳定利润分配政策[3] - 优先现金分红，符合条件每年至少分一次[4] - 现金分红需满足盈利等条件[4]

业绩总结 - 公司首次公开发行2110万股A股，每股发行价25.49元，募集资金总额5.37839亿元，扣除费用后净额4.6905108505亿元[1] 资金使用 - 首次公开发行股票募集资金投资项目合计3.1亿元，含少儿图书开发及版权储备项目6000万元、补充流动资金2.5亿元[4] - 截至2026年2月28日，募集资金专户余额7549.465165万元[4] - 公司超募资金总额1.5905108505亿元，已使用9270万元永久性补充流动资金，占比58.28%[5][7] - 暂未确定用途的超募资金7549.47万元（含利息及投资收益914.36万元）[7] - 公司拟用剩余超募资金7549.47万元向子公司实缴出资用于荣信文化创意园区项目[8] 子公司情况 - 西安乐乐趣营销策划有限公司2025年9月30日资产总额6853.804966万元、负债2132.959848万元、净资产4720.845118万元、营收1327.811624万元、净利润207.734552万元[11] 项目情况 - 荣信文化创意园区项目规划总用地20亩，建筑面积36978.93㎡，预计工期490天，2026年底前竣工[12] - 项目计划总投资额不低于2亿元，前期已投入自有资金7497.98万元，本次实缴超募资金7549.47万元，剩余为自有资金[12] - 项目投资构成含建设工程费用15944.11万元、工程建设其他费用3380.78万元、预备费928.38万元，合计20253.27万元[12][13] 未来展望 - 荣信文化创意园区项目建设契合政策导向，具备可行性[14] - 项目可解决办公场地问题，搭建人才集聚平台[15] - 园区将购置先进设备，实现全产业链闭环运营，提升效率[17] - 项目将打造“内容创作 + 场景体验”模式，延伸IP价值[18] - 园区按智慧园区标准建设，探索AI与少儿文化产业创新应用[19] - 项目建设及运营可能面临政策、市场等风险，公司将采取应对措施[22] 决策进展 - 2026年3月17日董事会审议通过使用剩余超募资金向子公司实缴出资实施项目的议案[25] - 董事会同意使用7549.47万元向子公司实缴出资用于园区项目建设，尚需股东会审议批准[26] 资金监管 - 项目实施主体将开立募集资金专用账户，签署监管协议，按规定监管和披露信息[23]

公司基本信息 - 公司于2022年9月8日在深交所创业板上市，首次发行2110万股[3] - 首次公开发行前注册资本6330万元，发行后为8440万元[4] - 设立时发行股份总数5000万股，每股面值1元[12] - 公司股份总数8440万股，均为人民币普通股[13] 股份相关规定 - 为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不超已发行股本总额10%[13] - 收购本公司股份，减少注册资本情形应10日内注销，合并、股东异议情形6个月内转让或注销[17] - 特定情形收购本公司股份，合计持股不得超已发行股份总额10%，并3年内转让或注销[17] - 首次公开发行前股份，自上市之日起1年内不得转让[19] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持同类别股份总数25%，上市1年内及离职半年内不得转让[20] 股东权益与诉讼 - 董事、高管、持股5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司，董事会收回[20] - 股东要求董事会执行相关规定，董事会应30日内执行[20] - 股东对股东会、董事会决议有异议，可60日内请求法院撤销[25] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可书面请求审计委员会或董事会诉讼[26] - 全资子公司相关人员违规，连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可诉讼[27] - 董事、高管损害股东利益，股东可向法院诉讼[38] 控股股东与实际控制人 - 控股股东、实际控制人应依法行使权利、履行义务，不得损害公司和其他股东权益[30] - 控股股东、实际控制人质押股份应维持公司控制权和生产经营稳定[31] - 控股股东、实际控制人转让股份应遵守相关限制性规定和承诺[31] 股东会相关 - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%的事项[37] - 股东会审议交易金额超3000万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值5％以上的关联交易（提供担保除外）[37] - 年度股东会可授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票，授权在下一年度股东会召开日失效[39] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等五种情况需提交股东会审议[39] - 本公司及控股子公司担保总额超公司最近一期经审计净资产50%后提供的担保等八种担保行为需提交股东会审议[43] - 董事会审议担保事项须经出席董事会会议的三分之二以上董事审议同意，股东会审议特定担保事项须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过[43] - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[45] - 董事人数不足6人等六种情形下公司需2个月内召开临时股东会[45] - 单独或者合计持有公司10%以上股份（含表决权恢复的优先股等）的股东书面请求时公司需召开临时股东会[45] - 公司未弥补的亏损达实收股本总额1/3时需召开临时股东会[45] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，包括3名独立董事和1名职工董事，设董事长和副董事长各1人[89] - 董事会需审议交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上的交易等五类交易并及时披露[90] - 公司与关联自然人交易金额超30万元、与关联法人交易金额超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上的关联交易，由董事会审议决定[91] - 公司提供财务资助需全体董事过半数且出席董事会会议的三分之二以上董事审议同意并决议披露，单次资助超公司最近一期经审计净资产10%等四种情形需提交股东会审议[91] - 董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集，会议召开10日以前书面通知全体董事[93] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事等可提议召开董事会临时会议，董事长应10日内召集主持[92] 利润分配 - 公司每年应提取利润的10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[122] - 公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年可分配利润的20%[125] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低80%[125] - 成熟期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低40%[126] - 成长期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低20%[126] - 重大资金支出指未来十二个月内外投、购资产或设备累计支出达最近一期经审计净资产10%且超3000万元[126] - 调整利润分配政策议案需经出席股东会的股东所持表决权的2/3以上通过[130] - 公司须在股东会对利润分配方案作出决议后2个月内完成股利派发[132] 其他 - 公司在每一会计年度结束之日起四个月内披露年度报告，上半年结束之日起两个月内披露中期报告[121] - 法定公积金转为增加注册资本时，留存该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[122] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[136] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所需提前30天通知[137] - 公司合并支付价款不超过净资产10%，可不经股东会决议[144] - 公司合并、分立、减资应自决议日起10日内通知债权人，30日内公告[144][145] - 债权人接到合并、减资通知30日内、未接到通知自公告日45日内可要求偿债或担保[144][145] - 法定和任意公积金累计额达注册资本50%前不得分配利润[145] - 持有公司10%以上表决权股东可请求法院解散公司[149] - 修改章程或股东会作出决议须经出席股东会会议的股东所持表决权的2/3以上通过[150] - 公司因特定情形解散应在15日内组成清算组进行清算[150]

会议时间 - 2026年第一次临时股东会现场会议4月2日14:50开始[3] - 网络投票4月2日9:15 - 15:00（深交所互联网）[19] - 交易系统投票4月2日9:15 - 11:30、13:00 - 15:00[17] 股权登记 - 会议股权登记日为2026年3月30日[4] 审议事项 - 审议总议案及两个具体议案[5] 投票规则 - 议案2.00为特别决议，须2/3以上表决权通过[7] 其他信息 - 会议登记4月1日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00[8] - 会议地点在西安荣信文化董事会会议室[5] - 网络投票代码351231，简称荣信投票[16] - 会务联系电话029 - 89189312等[11]

董事会会议 - 公司第四届董事会第十一次会议于2026年3月17日召开，9名董事全部出席[2] 资金使用 - 董事会同意用截至2026年2月28日剩余超募资金7549.47万元向全资子公司实缴出资用于荣信文化创意园区项目[4] 议案表决 - 《关于使用剩余超募资金向全资子公司实缴出资以实施荣信文化创意园区项目的议案》等三议案表决通过，前两议案需提交股东会审议[5][8][11] 章程修订 - 董事会拟修订《公司章程》，提请股东会授权办理后续工商备案登记等事宜[6] 股东会安排 - 董事会拟定于2026年4月2日召开2026年第一次临时股东会[10]

核心观点 当前出版行业在传统图书出版业务保持稳定的同时，正通过AI+教育和IP开发运营开辟全新增长曲线，构成攻守兼备的优质板块。其“红利+主题”的双重逻辑驱动，结合当前相对传媒行业整体的低估值，已到达最佳配置时机。2026年作为AI应用大年，出版板块有望跟随传媒行业主升浪上涨，且因其历史同涨不同跌的特性，具备高位回撤小、长期持有价值高的特点[1][2][18]。 行情与估值分析 - **历史表现“同涨不同跌”**：复盘历史行情，在传媒行业整体上涨趋势中（如2022/11-2023/5），出版板块共同上涨；在后续下跌趋势中，出版板块回撤最小，表现出“红利防守+AI主题”的双重属性[18][20]。 - **周期性特征明显**：出版板块走势具有周期性，每年3月、8月、11月相比大盘（沪深300）走势更优，3月、5月、8月、11月相比传媒行业整体有更好的表现[24]。 - **当前估值具备高性价比**：2025年至今，传媒行业其他板块因牛市及AI技术进展估值提升，出版板块相对启动较晚。从估值看，出版行业市盈率（PE）在传媒各板块中明显低于平均水平，当前配置性价比较高[2][34]。 - **2026年AI应用大年机遇**：报告认为2026年是AI应用大年，传媒行业将受益于AI应用迎来上涨行情。出版板块凭借“同涨不同跌”的历史特性，将跟随主升浪共同上涨且高位回撤较小，具备极高的长期持有价值[2][18][34]。 传统主业：政策与业绩 - **税收优惠支撑利润逆势增长**：在行业总营收下滑的背景下，2025年上半年出版行业总体归母净利润实现逆势增长（+16.41%），主要得益于国有出版企业普遍享受所得税减免等税收优惠政策的持续落地[1][55]。 - **营收整体承压，部分公司高增**：2024年出版行业总营收1430亿元，同比下降2.17%。2025年上半年行业总营收639.4亿元，同比下降8.4%。但部分公司如荣信文化（+33.47%）、果麦文化（+29.75%）、中文在线（+20.40%）营收增幅超过20%[50]。 - **费用率保持稳定**：近几年出版行业整体销售费用率和管理费用率保持在11%上下，研发费用率保持在0.5-0.6%之间。2025年上半年各公司整体稳控费用支出[61]。 - **高股息特征显著**：出版行业近一年股息率超过3%的有13家，其中多为国企。2024年年度现金分红比例在50%-80%之间，中原传媒、凤凰传媒、时代出版、南方传媒、中文传媒的现金分红比例相较往年有较大幅度提升[66]。 教育出版业务 - **占据市场核心地位**：教育出版是中国出版业最稳定、利润最丰厚的核心板块。2024年教辅类图书码洋占总体图书零售市场25.3%，2025年1-10月这一占比提升至28.4%[69][71]。 - **市场准入壁垒高**：教材教辅出版发行环节实行严格的准入和审定制，拥有较高的资质壁垒，国有企业占据市场主导地位[72][73][76]。 - **市场规模受人口结构影响**：教材教辅行业规模取决于在校学生数、人均持有量及单价。受2019年后新生儿出生率下降影响，预计2026年全国中小学在校生人数开始减少[77][83]。 - **地区性差异显著**：对比各地区人口基数、出生率及人口净增长，浙江省、广东省、江苏省、山东省、湖南省、湖北省等地区的教材教辅行业规模韧性较强[86]。 大众出版业务 - **零售市场规模小幅下滑**：2025年全年图书零售市场码洋同比下降2.24%，实洋同比下降3.80%。市场已从“大众畅销”模式转向“圈层爆款”逻辑[90][94]。 - **渠道结构发生根本性变化**：2025年，内容电商码洋规模同比上升30.43%，占据整体零售市场40.53%的码洋，超越平台电商成为第一大细分零售渠道。平台电商码洋同比下降22.67%[95][96][99]。 - **品类增长冷热不均**：2025年，非虚构类、心理励志类和少儿图书等品类增长较快。增长类别主要聚焦在身心健康、技能提升、影视、技术以及时政热点相关的板块[91][100]。 新兴增长曲线：AI+教育 - **解决行业痛点，市场空间可观**：教育行业存在高质量资源稀缺、个性化需求难满足的痛点。AI应用具备提供低成本、高质量定制服务的能力，2026年AI+教育商业化前景将逐渐明朗[104]。 - **出版公司具备独特优势**：出版公司拥有稀缺的学校渠道、学生流量价值以及高质量的专业出版物内容，这些内容能为AI大模型训练提供优质语料，因此在布局AI+教育进校产品时具有以2B/G为主的渠道优势[104][109]。 - **多家公司已领先布局**：报告列举了多家在AI+教育领域有布局的公司及具体案例，如中南传媒发布了覆盖学科教学、教研辅助的11款教育智能体；南方传媒在“粤教翔云”平台上线“AI助教”“AI助学”场景；世纪天鸿推出了服务教师的“小鸿助教”AI产品等[111][113][117]。 新兴增长曲线：IP开发运营 - **IP价值链显著延伸**：出版行业在IP内容开发方面展现出强劲增长潜力，尤其是在商品化和跨界合作层面，IP的价值链条得到了显著延伸[2]。 - **IP衍生品打开增长曲线**：报告将领先布局IP衍生品开发运营、IP储备充足、商业化模式成熟的标的作为三大投资主线之一[3]。 - **具体公司案例**：报告列举了中文在线、中信出版、荣信文化、中原传媒等公司在IP开发运营方面的布局。例如，中文在线进行衍生漫剧开发，荣信文化构建了“莉莉兰的小虫虫”IP产品矩阵[9][15]。 投资主线与标的 报告提出出版板块三大投资主线： 1. **高股息与区域优势标的**：具有红利优势及所处地区人口具有优势、主业稳固、业绩稳健、现金储备充足、分红政策稳定的公司。包括凤凰传媒、浙版传媒、中原传媒、时代出版、中南传媒、山东出版、长江传媒、南方传媒等[3][9]。 2. **领先布局AI+教育的标的**：研发投入积极、数字智能化转型程度较高的公司。包括南方传媒、中南传媒、世纪天鸿、皖新传媒、凤凰传媒等[3][9]。 3. **领先布局IP开发运营的标的**：IP储备充足、IP商业化模式成熟的公司。包括中文在线、中信出版、荣信文化、中原传媒等[3][9]。

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - **AI技术驱动应用商业化加速**：OpenClaw等AI应用持续火热，Suno等垂直AI应用商业化收入（ARR）高速增长，大模型能力提升正推动AI从聊天工具向“会做事”的管家系统演进，预计将拉动模型Token消耗、推理算力及上云需求[3] - **游戏行业迎来政策与产品双重利好**：谷歌宣布降低应用商店抽成比例至20%，并开放第三方支付，此举有望显著提升海外收入占比较高的中国游戏公司净利率；同时，完美世界《异环》等重磅新游预约量火爆，具备成为高流水、大DAU长青游戏的潜力，行业景气度有望延续[4] - **板块估值性价比凸显，建议聚焦AI与游戏主线**：近期传媒板块调整后，游戏板块估值吸引力增强，叠加AI技术突破（如世界模型）对游戏玩法升级的助力，报告建议继续布局大模型（AI入口）、AI垂直应用（漫剧/短剧/音乐/社交）、算力云以及游戏板块[3][4] 行业数据与市场表现总结 - **行业数据综述**： - 游戏方面：截至2026年3月7日，《熊出没之熊大快跑》为内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》为内地iOS游戏畅销榜第一[11] - 新游预约：完美世界《异环》在TapTap安卓预约榜排名第一，累计预约人数达542万，TapTap期待值9.0[21] - 电影方面：电影《飞驰人生3》以4.12亿人民币周票房获得冠军，累计票房达40.60亿人民币[23] - **板块行情综述**： - A股传媒板块在2026年第10周（3月2日-3月6日）下跌6.97%，表现落后于主要市场指数[39] - 子板块中，游戏板块表现最好，周跌幅仅为0.05%，相对传媒指数和沪深300分别获得6.92%和1.02%的超额收益[39] - 个股方面，A股勤上股份周涨幅最大（+12.58%），顺网科技周跌幅最大（-13.78%）；美股猎豹移动周涨幅最大（+24.88%），哔哩哔哩周跌幅最大（-11.58%）；港股汇量科技周涨幅最大（+6.89%），百奥家庭互动周跌幅最大（-11.90%）[39][40][46][47] AI与内容行业动态总结 - **AIGC技术进展与商业化**： - **模型与平台**：OpenClaw于2026年3月1日以25.2万颗星登顶GitHub软件星标历史第一[3][31]；阿里发布Qwen3.5小模型系列[32]；OpenAI发布首个能力大一统模型GPT-5.4[34]；Anthropic年化收入（ARR）接近190亿美元[33] - **应用商业化**：AI音乐生成平台Suno付费用户超200万，年经常性收入（ARR）突破3亿美元[3][29]；AI编程助手Cursor年化收入超20亿美元[30]；Seedance 2.0视频生成模型定价约为1秒1元人民币[33] - **内容应用**：AI短剧在TikTok上表现突出，例如一部“人猿泰山”题材剧集7天播放量超3.3亿[36] - **游戏行业政策与动态**： - **政策利好**：谷歌宣布自2026年6月30日起，将美国、英国和欧洲经济区（EEA）的Google Play应用商店抽成比例从30%降至20%，订阅类应用抽成最低或降至10%[4][34][35] - **产品动态**：恺英网络投资的AI情感陪伴应用《EVE》将于3月14日公测；完美世界《异环》将于4月23/29日开启全平台公测[4] - **市场调整**：腾讯、网易等国内大厂正在缩减海外第一方工作室规模[35] 重点公司业绩与推荐标的 - **公司业绩**： - 哔哩哔哩2025年实现净利润11.94亿元人民币，同比增长188.62%[36] - 心动公司预计2025年净利润不少于15.8亿元人民币，同比增长约77.4%[38] - 百奥家庭互动预计2025年净亏损扩大至7200万至7950万元人民币[37] - **重点推荐标的**： - **大模型/AI入口**：重点推荐腾讯控股、快手[3] - **AI垂直应用**： - AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团[3] - AI音乐/社交：重点推荐网易云音乐[3] - **算力云**：重点推荐顺网科技[3] - **游戏板块**：重点推荐完美世界、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特[4] - **受益标的**：报告列出了包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维、中文在线、掌阅科技、世纪华通、三七互娱等在内的多家公司[3][4][48]

股本结构 - 公司2022年9月8日创业板上市，首次公开发行A股2110万股[1] - 发行前总股本6330万股，发行后总股本8440万股[1] - 发行后有限售条件流通股6438.8837万股，占比76.29%；无限售条件流通股2001.1163万股，占比23.71%[1] 限售股流通 - 2023年3月8日，网下配售限售股上市流通108.8837万股，占发行后总股本1.29%[2] - 2023年9月8日，部分首发前已发行股份上市流通3280万股，占发行后总股本38.86%[2] - 本次上市流通3050万股限售股，2026年3月9日锁定期届满[2] 股东承诺 - 控股股东、实控人承诺上市36个月内不转让或委托管理首发前股份[4] - 控股股东、实控人在担任董高期间每年转让股份不超直接或间接持有总数的25%[5] - 间接持股的董监高承诺上市12个月内不以任何方式转让首发前股份[9] 本次解除限售 - 本次解除限售股份数量为3050万股，占公司总股本的36.1374%[14] - 本次申请解除股份限售的股东户数为3户[15] - 王艺桦、西安乐乐趣投资、闫红兵分别解除限售2144.14万、520.8万、385.06万股[16] 变动后情况 - 本次变动后有限售条件流通股1896.9万股，占比22.4751%[18] - 本次变动后无限售条件流通股6543.1万股，占比77.5249%[18] - 公司总股本8440万股，本次变动前后保持不变[18]

股份限售与流通 - 公司首次公开发行A股21,100,000股，2022年9月8日在深交所创业板上市[4] - 首次公开发行前总股本63,300,000股，发行后总股本84,400,000股[5] - 发行后有限售条件流通股64,388,837股，占比76.29%；无限售条件流通股20,011,163股，占比23.71%[5] - 2023年3月8日，网下配售限售股份1,088,837股上市流通，占发行后总股本1.29%[5] - 2023年9月8日，部分首次公开发行前已发行股份32,800,000股上市流通，占发行后总股本38.86%[5] - 截至公告披露日，有限售条件流通股30,500,000股，占比36.1374%；无限售条件流通股53,900,000股，占比63.8626%[6] - 本次解除限售股东户数3户，解除限售股份数量30,500,000股，占发行后总股本36.1374%[2][19] - 本次解除限售的股份上市流通日期为2026年3月9日[3][19] - 本次变动后有限售条件流通股为1896.9万股，占比22.4751%；无限售条件流通股为6543.1万股，占比77.5249%[25] 股东情况 - 王艺桦本次解除限售股份2144.14万股，占公司总股本25.4045%[20] - 西安乐乐趣投资合伙企业本次解除限售股份520.8万股，占公司总股本6.1706%[20] - 闫红兵本次解除限售股份385.06万股，占公司总股本4.5623%[20] - 王艺桦和闫红兵本次实际可上市流通股份数量为解除限售数量的25%[21] - 王艺桦和闫红兵分别持有西安乐乐趣投资合伙企业26.16%和20.00%的出资份额[23] 股份承诺 - 控股股东等承诺自上市之日起36个月内不转让或委托管理相关股份，触发条件锁定期延长6个月[8] - 部分董监高承诺自首次发行上市之日起12个月内不以任何方式转让首发前股份[14]