行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[2] 核心观点 - 紧抓Coding、Agent和AIGC多模态三大主线，终将无惧“AI吞噬论”带来的市场波动[2] - 长期关注震荡期被错杀个股的布局机会，短期关注Coding、Token出海等主题的持续演绎，国内大厂抢夺Agent入口，以及AIGC多模态赛道的持续推进[2] 市场表现与行情回顾 - 上周（2月24日至27日）申万传媒指数周跌幅为-5.10%，同期上证指数周涨幅为+1.98%，恒生科技指数（2月23日至27日）周跌幅为-1.41%[2] - 市场受海外美股“AI吞噬论”影响，呈现高波动率的震荡行情[2] 长期投资主线与个股关注 - 关注阿里巴巴（云业务收入增长弹性及涨价可能）、腾讯（社交生态护城河及核心壁垒，3月18日业绩披露等）、快手（主业稳健增长，Kling依然是全球最头部的文生视频模型）、哔哩哔哩等，静待右侧拐点落地[2] 短期投资主题与逻辑 - **Coding/Token出海**：受Anthropic 2月24日舆情影响，MiniMax和智谱股价有所波动，但中国大模型数据保持稳健[2] - 据财联社讯，Moonshot在2月20天的收入大于2025年全年收入[2] - OpenRouter排名靠前的国产大模型，如MiniMax、Kimi、智谱、DeepSeek等，2026年的收入弹性均值得期待[2] - 市场逻辑演绎至中国电力算力的出海优势、国产算力等[2] - **Agent入口争夺**：国内大厂抢夺Agent入口，即时零售为Agent入口提供更多刚需场景，是一盘比预期更大的棋[2] - 关注阿里巴巴云业务收入增长弹性以及千问的数据表现[2] - **AIGC多模态**：节前受Seedance带动表现强势，节后有所调整[2] - 2月26日谷歌发布NanoBanana2，支持4K生图、多角色一致与成本降低，多模态大模型进一步推进[2] - 继续看好赛道发展，重点关注《AI漫剧深度报告》中梳理的行业规模、产业链、竞争格局等，相关公司包括昆仑万维、中文在线、荣信文化等[2] 三月重点金股提名 - **昆仑万维**：已打通算力—模型—AI应用全产业链，短剧出海商业化大超预期，天工超级智能体打开第二增长曲线，2026年正式从投入期迈入业绩兑现期[2] - 2月27日公司正式发布多模态视频基础模型SkyReelsV4，为全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型[2] - **完美世界**：开放世界二游大作《异环》上线前预约数据领先，已达成2500万+预约，超越《原神》上线前的2000万预约数，最终有望超3000万[2] - **恺英网络**：由公司发行、参投企业自然选择研发的AI原生社交应用《EVE》有望于3月上线，同时2026年第一季度公司业绩弹性可期[2] 相关个股数据摘要（基于2月27日收盘价及上周交易数据） - **蓝色光标**：总市值664.19亿元，自12月20日至今涨幅116.63%，上周涨幅-2.63%，上周交易额294.73亿元[3] - **润泽科技**：总市值1,689.75亿元，自12月20日至今涨幅107.65%，上周涨幅35.15%，上周交易额456.81亿元[3] - **昆仑万维**：总市值767.02亿元，自12月20日至今涨幅52.79%，上周涨幅1.18%，上周交易额288.02亿元[3] - **完美世界**：总市值418.84亿元，自12月20日至今涨幅36.21%，上周涨幅0.79%，上周交易额81.55亿元[3] - **恺英网络**：总市值484.55亿元，自12月20日至今涨幅0.67%，上周涨幅-7.47%，上周交易额51.69亿元[3]

公司战略与AI布局 - 公司基于“内容+IP+AI应用”战略，围绕新内容、新渠道、新技术三大方向进行布局 [2] - 公司投资余禾文化以切入AI漫剧赛道，旨在利用AI技术延续IP生命力、拓展表现形式、降低制作成本并把握2026年产业质变机遇 [2] - 未来公司将继续围绕三大投资方向推进布局，并利用AI技术丰富内容形式，拓展用户场景 [4] 市场渠道与销售表现 - 图书零售市场已进入“内容驱动”阶段，内容电商（如抖音、小红书）自2025年起成为第一大销售渠道 [4] - 2025年，公司在抖音、小红书合作达人超6000位，开展直播千余场，发布种草笔记5000余篇，带货短视频上万条 [4] - 公司通过全域营销计划，在2025年实现了收入与净利润较2024年双增长 [4] 投资标的（余禾文化）业务详情 - 余禾文化核心团队具备十余年游戏、漫画经验，自2021年切入长视频漫剧赛道，2025年上半年全面聚焦AI漫剧业务 [6] - 余禾文化业务覆盖IP开发、内容制作、发行三大环节，并具备AI增强型生产工作流与精细化投流能力 [7] - 余禾文化代表作播放量数据：《都重生了谁还追她啊！》播放量超7000万 [8]

核心观点 - 预计指数将呈现震荡收涨的格局，市场结构方面将以风格的再平衡为主 [4][5] 市场回顾与现状 - **2月市场表现**：A股市场呈现震荡反弹，整体表现为前低后高、结构再平衡。截至2月26日，主要指数在经历月初剧烈调整后均有所修复，但修复程度分化。其中，中证2000录得3.96%涨幅，上证指数录得0.70%涨幅，沪深300录得0.44%涨幅，创业板指、科创50分别录得0.04%、1.56%的跌幅 [5] - **市场节奏**：月初指数受海外流动性突变冲击下跌，节前维持缩量震荡，节后市场反弹 [5] - **下跌原因**：海外流动性冲击是月初下跌的主要原因。1月底沃什被提名出任美联储主席，市场对其“缩表+谨慎降息”的担忧引发美元指数走强，叠加美伊局势波折频起引发国际贵金属与大宗商品的地缘溢价波动，且交易结构紧绷造成波动的进一步放大，全球风险资产震荡 [5] - **反弹原因**：随着地缘风险缓和，以及市场对美联储长期降息路径的重新定价，海外流动性压力在月中显著缓解。同时，国内政策流动性宽松，筑牢市场底部。2月25日央行开展6000亿元MLF操作并净投放3000亿元，连续第12个月加量续作，确保春节前后的流动性合理充裕；人民币汇率持续走强稳定了跨境资金流动预期 [2][5] 行业表现与风格轮动 - **科技大类**：高端制造领涨。在科技类资产内部，中游高端制造表现突出，包括国防军工、机械设备、电力设备。地缘政治动荡推动国防军工走强，产业突破亦为其注入新的增长动力；海外制造业回暖、国内设备更新周期为机械设备提供支撑；电力设备受益于AI产业海外缺电叙事与两会前的产业政策预期 [2] - **周期大类**：建筑材料、钢铁、煤炭占优，有色金属回调。建筑材料中以玻璃纤维主题领涨，主要受益于供给端优化、AI算力和新能源需求预期的外溢。此外，在地产政策托底预期与高股息属性共振下，钢铁与煤炭板块亦有突出表现。相反，受美联储降息预期反复、海外地缘扰动与商品震荡走势传导，前期涨幅过大的有色金属板块回调 [3] - **历史规律与当前判断**：纵览2010年至2025年，春节后一个月上证指数收涨的概率较高，显示出明显的“节后效应”。尤其在节前一个月市场出现调整或震荡的情况下，节后一个月往往迎来修复性上涨。2026年春节前一个月市场呈现震荡格局、小幅下跌0.48%，与历史上多个节后上涨年份的节前走势相似，且在2010年至2025年区间的类似背景下，春节后一个月录得涨幅的概率达66.67% [6] - **风格判断**：行业轮动将大概率遵循“扩散”模式，而非领涨行业延续稳定强势或剧烈风格切换。2026年春节前1个月市场“再通胀/强周期”逻辑占优，但估值并未极端泡沫化，节奏上亦多有波动，产业趋势及政策强度亦未出现大幅超预期，因此更符合风格再平衡的条件 [6] 配置策略与主线 - **主线一：供给约束+盈利可见**：聚焦“供给约束+盈利可见”双主线 - 沿着上游资源品向下游挖掘“供给约束+利润修复”的中游高端制造。春节前石油石化、建筑材料等行业领涨已确立“再通胀”主线，节后随着开工季到来和两会政策预热，或将从上游的涨价线索顺向扩散至寻找业绩能落地、供给约束更明确的中游高端制造方向 [6] - AI链的核心交易逻辑仍围绕盈利可见性与供给短缺持续性。当前市场流动性并未显著放量，市场风偏仍属于温和修复阶段，资金若存在高切低需求，亦仍受核心交易逻辑的约束，如从估值高企的海外链扩散至滞涨的国内链，而非全面切换至AI应用场景 [6] - **主线二：制造业出海**：海外制造业加速修复，为中国具备全球优势的制造业出海带来契机，包括电力设备、摩托车、工程机械等细分领域 [6] 3月金股组合 - 自上而下结合行业推荐，2026年3月金股组合包括（排名不分先后）：港股央企红利50ETF（策略）、首旅酒店（商社）、TCL电子（家电）、广联航空（军工）、奕瑞科技（机械）、微导纳米（电子）、泉阳泉（饮料）、东鹏饮料（饮料）、永鼎股份（通信）、完美世界（传媒）、荣信文化（传媒）、淮北矿业（煤炭）、中国东航（交运）、泰格医药（医药）、华锐精密（先进产业）、中国财险（非银） [6][10]

市场表现与渠道策略 - 2025年公司收入与净利润较2024年实现双增长，但归母净利润为亏损且有所收窄 [2] - 2025年中国整体图书零售市场码洋规模为1104亿元，同比下降2.24% [2] - 2025年少儿图书零售市场码洋同比上升1.23%，占整体图书零售市场码洋比重达28.79% [2] - 2025年图书内容电商渠道码洋规模同比上升30.43%，首次成为规模最大的零售细分渠道 [2] - 公司以抖音、小红书为核心平台，2025年合作达人超6000位，开展直播千余场，发布小红书笔记5000余篇，带货短视频上万条 [3] AI产品与IP开发 - 公司基于“莉莉兰的小虫虫”IP推出AI智能陪伴玩偶“闪闪”，深度融合千问大模型，具备AI互动、角色扮演等功能，已进入发货准备阶段 [4] - 2026年公司计划继续丰富智能硬件终端矩阵，陆续推出智能硬件新品 [4] - 公司旗下“莉莉兰的小虫虫”IP已面向市场开放授权，未来将探索联名、AI玩具、Agent等多元合作模式 [5] - 2024年公司将“乐乐趣揭秘小世界”系列图书元素授权给童装品牌巴拉巴拉，推出联名款秋装 [5] AI技术合作与投资布局 - 2025年4月，公司与阿里云签署合作意向，围绕少儿教育场景的AI应用展开合作 [6] - 控股子公司已上线多款教育智能体，包括“AI乐乐”及“闪闪”、“侃侃”等IP智能体，“乐乐趣智趣阅读”智能体也已上线千问APP [6] - 2026年2月，公司投资控股AI漫剧制作公司杭州余禾文化，切入AI漫剧新赛道 [4] - 公司将依托自身精品内容和IP，系统性推动优质内容的AI漫剧开发与全周期运营 [4][5] 公司治理与股东回报 - 公司上市以来共计完成2轮回购，合计回购股份140.86万股，用于实施员工持股计划或股权激励 [7]

公司财务信息披露 - 投资者询问公司2026年第一季度是否亏损 [1] - 公司回应将于2026年4月30日前披露2026年第一季度报告 [1] - 公司强调具体财务数据以未来披露的定期报告为准 [1]

公司股权结构变动 - 荣信文化全资子公司西安荣创荣盈教育文化有限公司持有杭州余禾文化传播有限公司51%股权 [1] - 余禾文化为荣信文化的控股子公司 [1] - 该股权关系目前正在办理工商变更登记 [1]

公司资本变动 - 荣信文化全资子公司西安荣创荣盈教育文化有限公司注册资本增加至6800万元 [2] - 此次增资因业务扩张需要 [2] - 公司已完成工商变更登记并取得西安市市场监管局换发的新营业执照 [2]

公司变动 - 荣信教育全资子公司荣创荣盈因业务发展增加注册资本[2] - 荣创荣盈已完成工商变更登记并取得新《营业执照》[2] 公司信息 - 荣创荣盈统一社会信用代码为91610131MA6U7AR29A[3] - 荣创荣盈法定代表人为王艺桦[3] - 荣创荣盈注册资本为6800万元人民币[4] - 荣创荣盈成立日期为2017年08月22日[4] - 荣创荣盈住所为西安市高新区软件新城天谷八路西安国家数字出版基地南区三栋201室[4] 经营范围 - 荣创荣盈经营范围包括服装制造、文具销售等一般项目及出版物批发等许可项目[3][4]

公司产品动态 - 投资者指出公司AI陪伴玩具销量不佳 淘宝官网已下架 京东平台销量仅为个位数 建议公司加大广告宣传力度 [2] - 公司回应称其AI智能陪伴玩偶“闪闪”目前处于发货前准备阶段 尚未正式大规模销售 [2] - 公司表示高度重视产品设计与用户体验 后续将持续推进产品功能迭代升级 [2] 公司市场策略 - 公司表示后续将加大市场推广与宣传力度 以提升产品竞争力与品牌影响力 [2]

公司产品动态 - 荣信文化旗下AI智能陪伴玩偶“闪闪”已进入发货前准备阶段 [1] - 公司高度重视该产品的设计与用户体验 后续将持续推进功能迭代升级 [1] - 公司将加大市场推广与宣传力度 旨在提升产品竞争力与品牌影响力 [1]