公司活动安排 - 公司将于2025年9月12日10:00-11:00及14:30-15:30接受财通证券等投资者调研 [1] - 公司董事、副总经理、董事会秘书林敏及证券事务代表秦慧芸参与接待并回答投资者问题 [1] 业务构成与财务数据 - 2025年1至6月公司营业收入100%来自光伏行业 [1] - 公司当前市值为39亿元 [2]

海外业务战略 - 海外市场拓展计划未调整 仍是2025年重要战略[1] - 公司将持续投入资源拓展海外市场份额[1] 主营业务发展 - 光伏涂锡焊带是组件不可或缺的关键辅材[1] - 产品通过品质提升可为下游客户带来组件输出功率增益[1] - 公司将聚焦产品技术迭代和快速产业化[1] - 持续开发差异化产品应对电池片技术更新迭代[1] 新业务布局 - 在新材料、新能源领域积极寻求新业务方向[1] - 通过参股无锡苏能超导材料科技有限公司进入超导材料领域[1] 行业政策影响 - "反内卷"政策有利于重塑供需平衡、提升产品品质、加快技术升级[1] - 政策从推出到落地是循序渐进过程[1] - 光伏行业在周期调整后将逐步回归理性竞争[2]

公司投资动态 - 宇邦新材与自然人陈冉及无锡九鹏新能源科技有限公司共同投资设立无锡苏能超导材料科技有限公司 [2] - 新设立公司已完成工商登记手续并取得无锡市滨湖区数据局颁发的《营业执照》 [2] - 该投资事项于9月10日晚间通过公司公告正式披露 [2]

公司投资动态 - 公司与自然人陈冉及无锡九鹏新能源科技共同投资设立无锡苏能超导材料科技有限公司 认缴出资40万元人民币 占注册资本20% [1] - 无锡苏能成为公司参股子公司 已完成工商登记手续并取得营业执照 [1] 战略布局意义 - 投资旨在拓宽公司在新材料领域的产业链布局 体现公司持续聚焦新能源及新材料领域的发展战略 [1] - 公司凭借在光伏焊带细分领域近20年的技术积累 通过本次投资发挥研发优势 推动新材料产业化落地并提升综合竞争力 [1]

公司投资动态 - 公司与自然人陈冉及无锡九鹏新能源科技共同投资设立无锡苏能超导材料科技有限公司 认缴出资40万元人民币 持股比例20% [1] - 无锡苏能已完成工商登记并取得营业执照 成为公司参股子公司 [1] 战略布局方向 - 投资旨在拓宽新材料领域产业链 发挥公司研发优势推动产业化落地 [1] - 公司深耕光伏焊带细分领域近20年 未来持续聚焦新能源与新材料领域 [1] - 通过产业链拓展提升公司综合实力 [1]

市场扩张和并购 - 公司认缴40万元设无锡苏能，占股20%[1] - 无锡苏能注册资本200万元，2025年9月9日成立[2] 其他 - 公司深耕光伏焊带细分领域近20年[3] - 投资短期内对公司业绩无重大影响[3] - 无锡苏能业务发展有不确定性[4]

核心观点 - 美元面临由强转弱拐点 关注全球资产再平衡带来的中国科技资产系统性重估机会 [4] - 电力设备行业受益于"反内卷"政策推动硅料价格显著提升 相关企业利润有望修复 [7][9] - 商贸零售行业短期承压但中长期积极进行业态调整 奥莱业务表现坚挺 [15][16] 策略研究 - 长波萧条期下美元面临由强转弱拐点 美国双赤字压力缓解需要弱美元环境 中欧两大经济体开启财政扩张步伐削弱美国经济比较优势 [4] - 美元由强转弱不同阶段资产表现各异：拐点期风险资产触底反弹 避险资产持续走强；趋势下行阶段商品与非美资产走强；低位震荡阶段非美金融资产优于商品 [5] - 弱美元与美联储降息周期同步环境下 新兴市场权益资产表现亮眼 黄金迎来牛市 非美货币普遍升值 [5] - 中国科技资产有望受益于人民币资产重估 A股和港股或成为全球资产再平衡核心受益资产 科技股有望成为弱美元周期下受益资产 [6] 电力设备行业 - 通威股份2025年上半年营业收入405.09亿元 同比减少7.51% 归母净利润-49.55亿元 亏损同比扩大 但Q2环比减亏至-23.63亿元 [7] - 公司形成高纯晶硅年产能超90万吨 太阳能电池年产能超150GW 组件年产能超90GW 多晶硅销售16.13万吨全球市占率约30% 电池销量49.89GW保持全球第一 [8] - 新技术方面HJT组件1GW中试线量产平均功率超过755W N型TBC电池研发批次效率达到26.87% [8] - "反内卷"政策推动硅料价格从2025年6月底3.5万元/吨升至8月底4.6万元/吨 涨幅显著 预计2025年下半年公司利润有望修复 [9] - 宇邦新材2025年上半年收入15.18亿元同比减少9.77% 归母净利润0.36亿元同比增长0.18% 但Q2净利润环比减少92.94%至0.02亿元 [11][12] - 公司毛利率于2024年三季度见底至4.08% 之后总体呈现上升趋势 主要因组件强化焊带质量标准 光伏焊带合格率从2024年10%提升至2025年57% [12] - 信用减值影响利润释放 2025年一季度冲回信用减值0.09亿元 二季度计提0.18亿元 [13] - 公司焊带产品线覆盖HJT、XBC等技术路线 随着光伏新技术升级迭代 新型焊带出货量有望提升 [13] 商贸零售行业 - 王府井2025年上半年营收53.61亿元同比减少11.17% 归母净利润0.81亿元同比减少72.33% 扣非后归母净利润0.28亿元同比减少91.33% [15] - 分业态表现：奥莱业务营收11.88亿元同比增长4.20% 毛利率65.60%同比提升4.12个百分点；百货/购物中心/专业店/免税业务营收均下滑 [16] - 王府井喜悦购物中心转型新国潮购物中心 2025年上半年销售额同比增长近48% 客流量突破610万人次同比增长近30% [17] - 免税业务有序推进 武汉市内免税门店已启幕 长沙市内首家免税店预计9月25日开业 [17] 市场表现 - 主要指数表现：创业板指涨6.55%至2958.18点 深证成指涨3.89%至12590.56点 上证综指涨1.24%至3812.51点 [3] - 行业表现：电力设备涨7.19%领涨 通信涨5.49% 有色金属涨4.39% 电子涨4.35% 银行跌0.99%表现最弱 [3] 9月金股组合 - 组合包含10只个股：京沪高铁、桐昆股份、雅克科技、宁德时代、恒瑞医药、三友医疗、北京人力、菲利华、兆易创新、鹏鼎控股 [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入15.18亿元，同比减少9.77% [2] - 2025年上半年归母净利润0.36亿元，同比增长0.18%，扣非归母净利润0.33亿元，同比增长16.63% [2] - 2025年第二季度归母净利润0.02亿元，环比减少92.94% [3] 毛利率修复 - 公司毛利率于2024年第三季度见底，底部毛利率为4.08%，之后总体呈现上升趋势 [3] - 光伏焊带毛利率提升主要因组件强化质量标准，2024年焊带总体合格率仅10%，2025年提升至57% [3] - 锡铅比例不合格会导致组件抗腐蚀性能下降、导电性能下降及发电量降低 [3] 利润影响因素 - 2025年第一季度冲回信用减值0.09亿元，第二季度计提信用减值0.18亿元 [3] - 信用减值计提是影响季度利润释放的主要因素 [3] 产品与技术布局 - 公司焊带产品线覆盖HJT、XBC等技术路线，研发了适用于不同组件的焊带产品 [3] - 随着光伏新技术升级迭代，新型焊带出货量有望提升，推动量价齐升 [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测每股收益调整至0.59元、1.20元、1.95元（原预测2025-2026年为1.93元、2.35元） [4] - 对应市盈率分别为62.8倍、30.8倍、18.9倍 [4]

投资评级 - 报告对宇邦新材（301266 SZ）维持"增持"评级，板块评级为"强于大市" [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩同比微增0 18%，但二季度净利润环比大幅下降92 94% [8] - 光伏组件质量要求提升推动焊带毛利率修复，毛利率从2024年三季度低点4 08%开始回升 [8] - 信用减值计提阶段性影响利润释放，2025年二季度计提信用减值0 18亿元 [8] - 公司产品线覆盖HJT、XBC等新技术路线，新型焊带出货量有望提升 [8] - 基于半年报业绩和行业趋势，调整2025-2027年每股收益预测至0 59/1 20/1 95元 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15 18亿元，同比减少9 77% [8][9] - 归母净利润0 36亿元，同比增长0 18%；扣非归母净利润0 33亿元，同比增长16 63% [8] - 毛利率6 77%，净利率2 38% [9] - 调整后2025-2027年预测归母净利润为65/132/214百万元，增长率67 5%/104 0%/62 6% [7] - 预测市盈率62 8/30 8/18 9倍，市净率2 2/2 0/1 9倍 [5][7] 行业与业务分析 - 光伏焊带合格率从2024年的10%提升至2025年的57%，质量标准强化推动毛利率修复 [8] - 公司焊带产品线丰富，覆盖多种光伏技术路线，包括HJT和XBC [8] - 组件质量要求提升是焊带毛利率回升的主要驱动因素 [3][8] - 新技术发展有望推动公司产品量价齐升 [8] 估值调整 - 2025年预测每股收益从1 93元下调至0 59元，下调幅度69 42% [5][7] - 2026年预测每股收益从2 35元下调至1 20元，下调幅度48 89% [5][7] - 预测每股收益2025-2027年为0 59/1 20/1 95元 [5][7] - 对应市盈率62 8/30 8/18 9倍 [5]

公司管理层与投资者互动 - 公司管理层持续关注市场动态和股价表现 [1] - 公司管理层积极与投资者互动交流 [1]